中国A股市场有效性研究
中国股票市场有效性的研究
中国股票市场有效性的研究中国股票市场是一个充满着机会和挑战的市场。
在这个市场里，有着众多的投资者，他们对市场的涨跌充满了期望与疑虑，每天都在关注着股票的价格，并根据市场的走势进行投资。
然而，对于这个市场的有效性，存在着种种不同的看法。
本文将探讨中国股票市场的有效性，从而为投资者的决策提供一些参考意见。
一、有效市场理论有效市场理论是指由美国学者E. Fama于1960年提出来的一种理论，该理论认为股票市场是一个有效市场，市场价格可以反映所有可得信息并真实反映公司的价值。
这意味着，投资者无法通过信息获取和分析来获得超过市场收益的回报。
有效市场理论是现代金融理论的基础之一，也是股票市场有效性研究的重要理论基础。
二、中国股票市场的基本特征中国股票市场的基本特征是非常显著的。
首先，中国股票市场上市公司的数量非常庞大。
其次，由于经济体制的转变和政策的调整，中国股票市场经历了许多面临政策调整的公司，也带来了诸多不确定性因素。
同时，中国股票市场的股民结构也十分复杂。
中国股市的股民既有追求短期投机的散户，也有价值投资者和机构投资者等等。
“散户”是指那些没有大量资本的投资者，与许多机构投资者相比较，他们往往没有足够的市场信息和分析能力，在短期投机传统上来说，经常无法赢得比较长期的持有和机构投资者的稳健生意。
总体来看，中国股票市场的基本特征使其更难寻找优质股票，更容易产生市场波动，进而影响市场有效性的实现。
三、中国股票市场有效性的研究市场有效性是指价格能够充分反映所有与市场相关的信息。
从理论上讲，如果市场是有效的，则价格已经包含了股票中所有可得信息，包括经济基本面信息、公司信息以及其他信息等。
因此，要验证中国股票市场是否有效就需要测量市场是否能够及时反映新的的信息。
在实证研究中，可以根据不同的方法和指标来探讨中国股票市场的有效性。
其中，最常用的方法之一是事件研究法。
事件研究法通过对股票市场事件的对比分析来研究市场的有效性。
中国股票市场动量效应有效性研究
中国股票市场动量效应有效性研究中国股票市场动量效应有效性研究摘要：本文旨在对中国股票市场的动量效应进行研究，分析其有效性，并探讨其可能的原因。
通过对2007年至2019年中国A股市场的日收益率进行分析，发现存在明显的动量效应，并随着时间的推移，逐渐变得更加明显。
进一步研究发现，这一效应在多个行业中均存在，但在科技行业中尤为显著。
分析发现，动量效应与投资者的行为偏好、信息传递、市场波动性等因素密切相关。
因此，本文认为动量效应在中国股票市场中是有效的，但在一段时间内可能存在波动或反转的可能性。
一、引言动量效应是金融领域中的经典现象之一，即在一段时间内表现良好的股票，在未来一段时间内依然具有良好的表现。
此现象背后的原因一直是学术界关注的焦点，在不同的国家和市场中显示出不同的特点和有效性。
本文旨在研究中国股票市场中的动量效应，以期在理论层面上对其有效性进行验证。
二、数据和模型本研究使用中国A股市场2007年至2019年的日收益率数据，共计3274个交易日的数据，包括全市场和不同行业的样本。
通过计算区间收益率、累计收益率等指标，构建动量策略，并使用市值加权策略对样本进行组合和排序。
三、动量效应的存在与稳定性通过对数据的分析，我们发现中国股票市场存在明显的动量效应。
根据累计收益率，我们将样本分为五个组：从负累计收益率组到正累计收益率组。
结果显示，高收益组的股票在未来的一段时间内保持了较好的表现，而低收益组相对较差。
这表明了动量效应在中国股票市场中的有效性。
进一步的分析显示，动量效应在不同的行业中均有存在，但在科技行业中尤为显著。
这可能是由于科技行业的投资者更加关注企业的成长性和未来前景，因此更愿意持有过去表现良好的股票。
四、动量效应的解释为了解释动量效应在中国股票市场中的存在，我们进一步分析了与投资者行为、信息传递和市场波动性相关的因素。
首先，投资者的行为偏好是影响动量效应的重要因素之一。
中国股票市场中，投资者普遍趋向于选择持续上涨的股票，追求短期的高收益。
CAPM在中国股市的有效性检验
CAPM在中国股市的有效性检验摘要：资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model，简称CAPM）是衡量风险报酬关系的经典模型之一，对于投资组合的构建和资本市场的有效性有重要意义。
本文通过对中国股市的数据进行实证分析，检验了CAPM在中国股市的有效性，并探讨了可能的影响因素。
一、引言资本市场的有效性是指市场中的股票价格是否充分反映了其内在价值。
有效市场假设认为，价格已经包含了所有可获得的信息，因此投资者无法利用信息来获取超额收益。
而CAPM模型则是使用市场风险与预期收益之间的关系来解释股票市场是否有效。
二、资本资产定价模型CAPM模型是由Sharpe（1964）、Lintner（1965）和Mossin （1966）等学者提出的，它假设了一个理性的投资者，用市场组合作为风险的代表，以及对风险敏感的理性投资者都追求组合的效用最大化。
该模型的公式为：E(Ri) = Rf + βi×(E(Rm)-Rf)，其中E(Ri)是股票i的预期收益，Rf是无风险收益率，βi是股票i的系统风险，E(Rm)-Rf是市场超额收益。
三、中国股市中CAPM的实证检验为了检验CAPM在中国股市的有效性，我们收集了A股市场2005年至2020年的日度数据，并按照CAPM的假设进行检验。
实证结果显示，在中国股市中，市场风险与预期收益之间存在正向关系。
这表明了CAPM模型在中国股市中的应用有效性。
然而，我们也发现一些非理想的情况。
首先，中国股市中通常存在较高的波动性，这可能导致股票价格与CAPM模型的预测值出现较大的偏离。
其次，由于中国股市的特殊性，如政策风险、信息不对称等因素的存在，可能会使CAPM模型在中国股市的解释能力有所下降。
四、影响CAPM在中国股市有效性的因素1. 市场特征：中国股市相对较新，市场机制和规则尚不完善，市场参与者的理性程度有待提高。
这些因素都可能对CAPM模型的预测能力产生一定的影响。
对我国上证A股市场有效性的检验
强式有效 。因此 ， 国内相 关学 者把有效 性检 验 的重点 放
在了弱式和半强有效上 。
二 、 式 有 效 性 检 验 弱
（ ） 一 研究 方法 。 股票市场若为有效 ， 票价 格 的变动 应该满 足任 何 股
条 件 下 的 随 机 游 走 性 质 。股 票 市场 若 达 到 弱 式 有 效 ， 则
１ 示。 所
在上述的假设 检验 问题中 ， 我们关心 的是 Ｐ是 否等 于 １ 。因为 当Ｐ ＝１（ 也称存在单位 根 ） ，３ 式和 （ ） 时 （） ４
式表现 为非飘 零移 的随机 游走 模型 。但是 当 Ｐ ＝ １时，
Ｐ 是一个非平稳序列 ， 传统 的 ｔ 检验 和 Ｆ检验 都不 再适 用。Ｄｃ ｅ Ｆ ｌｒ １８ ｉ ｙ和 ｕｌ 于 ９ １年 提 出了一 种新 的检 验方 ｋ ｅ 法——Ａ Ｆ检 验 ， Ｄ 并构造出了自己的 Ａ Ｆ统计量和相应 Ｄ 的临界值表。这种方法在检验序列稳定性 方面得到 了广
比 皆 是 ， 以从 现 有 的 案例 来 看 ， 国股 票 市 场 尚未 达 到 所 我
随机游走模型的数学表达式有 以下两种 ：
Ｐ ＝Ｐ ＋ｅ ¨ （） １
Ｐ ｔ＝ ｏ ＋Ｐ ＋ｅ ／ Ｉ
（） ２
其中 ， 是常 数项 ， 随 机项 ， ｅ是 并且 Ｅ ｅ） ＝０ （ ；
Ｐ ＝
ｐ Ｐ ｌ＋
（） ３‘
其 中 ， 、 参 数 ， ｔ 随机 项 。如 果 一１＜ｐ ＜１ Ｐ是 ８是 ， 则 Ｐ 是 一个 平稳 序 列 ； 果 Ｐ ＝１ 则 Ｐ 是 一 个 非平 稳 序 如 ，
说明股票价格应该满 足历 史信息 的 随机 游走 ， 即股 票价 格的变化 已经充分 反映了所 有可 获得 的历史 信息 ， 资 投
我国证券市场的有效性分析
我国证券市场的有效性分析引言我国证券市场在过去几十年中快速发展，成为我国经济发展的重要组成部分。
然而，随之而来的是对证券市场有效性的关注。
本文旨在对我国证券市场的有效性进行分析，探讨其在资本配置、信息披露和市场流动性等方面的表现，并提出相应的建议。
一、资本配置的有效性资本配置是证券市场的核心功能之一，也是其有效性的重要衡量标准之一。
在我国，通过证券市场可以方便地获取资金，企业可以通过发行股票或债券来筹集资金。
然而，资本配置的有效性不仅仅取决于资金的供给，还取决于资金的配置效率。
首先，我国证券市场的资本配置效率相对较低，主要表现在企业融资成本高、资金使用效率低下等方面。
尽管近年来我国证券市场对融资条件进行了改善，但与发达国家相比仍有较大的差距。
此外，由于信息披露不透明、投资者保护不完善等原因，企业在资金使用上也存在较大的浪费。
为提高资本配置的有效性，我国需要进一步改善证券市场的规范和监管体系。
加强信息披露制度，提高信息的透明度和准确性，同时加强对投资者权益的保护，以吸引更多的投资者参与市场，并提高资本配置的效率。
二、信息披露的有效性信息披露是证券市场正常运行的基础，也是市场有效性的重要因素之一。
有效的信息披露可以提高市场透明度，使投资者更好地了解企业的财务状况和经营情况，从而做出更明智的投资决策。
然而，在我国证券市场上，信息披露的有效性仍存在一定的问题。
首先，企业披露的信息可能存在不准确、不完整甚至失实的情况，这给投资者带来了很大的风险。
其次，信息披露的规范性和时效性也需要进一步加强，以便投资者准确地了解企业的情况。
为提高信息披露的有效性，我国应加强对企业披露信息的监管力度，完善相应的法律法规和规范，规范企业的披露行为。
采用审计制度，强化对上市公司的财务审计，确保披露的财务信息真实可信。
此外，还应加强投资者教育，提高投资者的风险意识和理财能力，以降低市场信息不对称所带来的风险。
三、市场流动性的有效性市场流动性是证券市场有效性的重要指标。
略论中国A股市场的有效性问题精选全文完整版
可编辑修改精选全文完整版略论中国A股市场的有效性问题中国的A股市场由于不具备完全性，因而，中国A股市场不具备有效性。
对其有效性的检验得出“有效”或“弱有效”，是靠不住的，并不能得出中国A股市场资源“有效”配置的结论。
因此，要提高中国A股市场的有效性，须从改革A 股发行机制，改革分红政策等层面来进行完善。
标签：中国资本市场效率完全竞争有效性一、中国A股市场效率性问题的研究与划分中国A股市场资源配置的效率问题一直是中外金融学学者中最有争议和最重要的研究课题之一。
新古典经济学将市场划分为“完全竞争”、“垄断竞争”、“寡头垄断”、“完全垄断” 四种类型。
在资源配置的效率上，垄断的程度越高，市场的自由竞争机制越得不到有效的发挥，市场的效率也就越低。
从中国A股市场来看，“有形的手”是一种政府变相的垄断措施，如印花税等税收、T+1交易制度、分红制度兑现不兑现等，都对中国A股市场涨跌产生巨大的影响，在获得可能的干预的收益的同时，也付出了牺牲效率的代价。
这在我国A股市场表现得最为明显。
二、中国A股市场的效率特征和表现中国A股市场是中国现实生活中最接近完全竞争的一种市场类型，比如：A 股股票的标准化使市场具备了产品的同质性、大量性；A股交易者众多；A股股价信息的流动极为迅速等有利条件；A股资金的流动也具备了实现资源自由流动的条件。
由于对中国资本市场的A股交易如T+1制度等或多或少的管制及其交易资金的特殊性，资本流动的不受限制和信息的完全性很难做到，中国A股的自由流动和垄断政策的消除是金融学者最为关心的问题。
对此不同的学者从不同的角度对中国资本市场的效率给出了不同的解释思路：萨缪尔逊（1965）做了一些解释。
罗伯茨（1967）从信息和价格反应的角度出发，将股市效率划分为弱式有效、半强式有效和强式有效三种形式。
他们的解释及其思路在中国A股的市场实践中并不完全适用。
因为中国A股市场从设立之初，突出的是为国有企业“脱困”服务，私企股份制企业是很难公平参与中国A股市场上市融资的。
对中国证券市场有效性的综述
对中国证券市场有效性的综述随着中国证券市场的快速发展，越来越多的投资者开始把眼光转向了这个市场。
然而，投资者不可避免地会问到一个问题：中国证券市场有效吗？证券市场有效性是衡量一个市场能否提供理性、公正的定价和信息的重要指标。
本文将综述目前对于中国证券市场有效性的研究成果，并评估中国证券市场的有效性水平。
1. 有效市场假说有效市场假说是现代证券市场理论的核心，它认为市场上所有可得的信息都已经被充分反映在了股票价格之中，股票价格随机漫步。
有效市场假说分为三个层次：弱式有效、半强式有效和强式有效。
弱式有效指市场上公开信息已被充分反映在股价中，而无法通过技术分析来获得超额利润。
半强式有效指不仅公开信息已经被充分反映在股价中，而且内部信息也已反映在股价中，而无法通过基本分析来获得超额利润。
强式有效指所有信息无论是公开的还是内部的都已反映在股价中。
如果市场是有效的，那么投资者是很难获得超额利润的。
2. 中国证券市场的有效性几十年来，在全球各地的证券市场，有效市场假说的检验结果并不是一致的，特别是在新兴市场中，更是如此。
在中国证券市场中，也没有例外。
2.1 弱式有效大多数研究表明，中国证券市场在弱式有效方面是相对有效的。
以A股市场为例，对于公开信息，如公司财务报表，新闻公告等，市场普遍平均5天之内即能反映到股价中。
这表明，投资者无法通过分析公开信息来获得超额利润。
2.2 半强式有效然而，在半强式有效方面，中国证券市场显得不那么有效。
研究发现，根据经济学理论基础反映的公司内部信息，与市场的反应存在明显的时间差异，通常不能在短时间内反映到股价中。
这意味着，如果投资者能够获得公司的内部信息，就有可能获得超额利润。
不仅如此，许多研究表明，中国证券市场中存在诸多内幕信息和操纵市场的行为，这也导致了市场半强式有效性的下降。
2.3 强式有效中国证券市场在强式有效方面也存在一些问题。
在强式有效方面，中国证券市场的质量还有待提高。
股改前后中国A股市场有效性的广义谱方法检验
未达到弱式有效 。鉴于广义谱 在市场有效性检
验具有较高的效力 ， 指数、 深证综指、 深证 Ａ股指 数股改前后 的市场有效性变化 ， 以对股 改的政策
效果加 以评估。实证 结果表 明， 股权前 市场是无 效的， 股改后市场达到了弱式有效。 本文结构安排如下 ， 第二部分对现有的有效
收 稿 日期 ：０ ８—１ ２０ １—１ ２ 修 回 日期 ：０ ９一 ｌ Ｏ ２ ０ Ｏ 一１
作者简介 ： 慧峰（９ ５ ）， ， 潘 １７ 一 男 汉族 ， 黑龙江大庆人 ， 对外经济贸易大学金融学 院副教授 ， 经济学博士 ， 研究方向 ： 应用计量经济学。
科 学决策 ２ ０ ０ ９年 第 ２期
广义谱方法 ； 四部分为检验步骤与实证结果 ， 第 为 了说 明方法 的优越性 ， 文也 给出了随机游走方 本
法和 自 相关方法 的检验结果 ； 五部 分对实证 结 第
果给出了经济解释 ； 第六部分为全文的结论。 二、 弱式有效检验方法回顾 Ｆｍ （９０ 对有效市场假说理论进行了 ａ ａ １７ ）
摘
要 ： 改是 我 国资本 市场发展 过程 中的一 项 重 大制 度 变革 ， 文对 股 改 前后 Ａ股 市 场 的有 效性 分别 股 本
进行 了检 验 。我们 采 用的广 义谱 方 法考虑 了高频 时间序 列 的特 征 事 实 ， 以检 测 出序 列 存在 的线性 和 非 可 线性 序 列依 赖 ， 允许 存在 未知 形 式的条 件 异 方 差 ， 并且 可 以检 验 所 有 的 滞 后 阶数 ， 有较 强 的检 验 效 力 。 具 检验 结果表 明 ， 改前 市场是 非有 效的 ， 改之 后 市场达 到 了弱 式 有效 。本 文从 股 权 的全 流 通 效应 、 市 股 股 股 参 与度 的提 升 两个 角度给 出 了实证 结果 的 经济解释 。
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中国A股市场有效性研究作者：刘姗来源：《时代金融》2013年第20期【摘要】金融的有效市场概念是现代金融经济理论的核心，也是在一般均衡框架下金融资产定价理论的基础。
从20世纪初西方经济学家开始研究资本市场的运行效率之后，关于市场有效性的实证研究就从未间断过，不只在西方，在我国也有不少学者对我国的金融市场有效性问题进行了研究，但是由于采用研究方法或数据样本或研究角度的差异，我国学者在市场有效性的方面得到了不同的结论？譹？訛。
由于市场有效性对资本市场研究以及投资者的投资策略都有非常大的意义，中国股票市场是否有效，尤其是是否达到弱式有效，一直是理论界讨论的重要课题，具有重要的理论价值和实践意义。
【关键词】市场有效性随机游走方差比率检验一、引言有效市场理论是西方现代金融市场理论的基石，是我们研究资本市场的重要方法和依据，许多得到广泛应用的金融投资理论如现代资产定价理论、套利定价理论和期权定价理论皆是以此为基础的，其地位可见一斑。
因此一旦有效市场假设被动摇，基于有效市场假设的所有理论就受到质疑，甚至被推翻。
自1965年Eugene Fama和哈里·罗伯茨提出“有效市场假说”[4]并采纳Roberts提出的分类方法，将有效市场分为弱式有效、半强式有效和强式有效三类？譺？訛，西方学者关于市场有效性的实证研究就没有间断过，尤其是关于市场弱有效性的研究。
市场有效性的探讨一直称为金融市场争论的主题的另一重要原因是由于市场是否有效对投资者的策略指导意义：认同市场有效理论的投资者采取消极的投资策略，而认为市场非有效的投资者则会采取积极的投资策略。
有效市场的研究对于我国同样具有重要的意义。
虽然我国现代金融理论是基于西方成熟金融市场发展而来的理论，但是金融市场在许多方面都具有不同于西方成熟市场的一些特点。
以前的研究之所以会在实证的结果上出现不一致性，很大程度上是由于未根据我国实情来选择正确的检验方法以及样本数据。
从实证研究的方法上看，大部分是针对随机游走和自相关AR（1）来进行分析的，但是根据Eugene Fama对市场有效性的定义，可以发现这些方法未能很好的符合有效市场假说的鞅假定要求。
在运用自相关是有个前提，即要求收益符合正态分布，但据检验，我国市场不符合正态分布的假设。
从样本数据的角度看，许多研究在数据选取方面存在样本选取不足的现象，Lo and MacKinlay[5]也明确指出，在小样本情形统计量的渐进分布与正态分布可能偏离较远，从而使得检验低效。
本文在对上证指数做正态性假设检验时，发现其不仅不服从正态分布，无法使用自相关检验与单位根检验，自从1988年Lo and MacKinlay提出方差比检验方法以来，由于其较宽的假设条件不仅不要求正态性假设，还能适用于异方差的情形，因此被广泛应用于检验金融时间序列的随机游走性质，从而检验市场的弱式有效性。
因而本文选择使用方差比检验方法来进行A 股的随机游走检验。
二、理论背景（一）随机游走与市场有效假说的产生随机游走的最早理论源泉可以追溯到1900年，Bachelier在其博士论文《投机理论》中，指出“过去，现在甚至将来事件的折现值已经反映在市场价格之中，但是价格变化之间没有明显的联系”，同时提出投机市场价格行为的“基本原理”——投机应当是“公平游戏”其期望利润应该等于零——得益于现代随机过程理论，我们知道该原理实际上就是鞅过程。
1965年，美国芝加哥大学经济学家Eugene Fama《股票价格行为》这篇文章中提出了“有效市场假说”，这标志者有效市场理论的正式形成。
1970年Eugene Fama在随机游走理论的基础上，全面阐述了有效市场假说，分析了不同类型市场（弱式有效、半强式有效和强式有效）中资产价格的波动行为。
（二）随机游走与市场有效假说的背离经历几十年的发展，有效市场理论在得到持续支持的同时，也面临了许多来自新的市场理论的挑战。
随着研究的进一步深入，证券价格满足以线性、理性和秩序为特征的有效市场的假设得到越来越多的否定。
现代金融经济学理论的缺陷逐渐暴露出来：随机游走模型不能够很好地说明证券价格的波动行为。
三、实证检验（一）数据选取出于我国国情，国内许多学者都同意将我国证券市场划分为以下几个阶段：1992～1993年的初创期：这一阶段股市动荡不堪，被是为股市向规范化的过渡期。
1993～1997年的调整发展期：由于整顿金融秩序，股价呈现稳定的波动。
1997年以后：市场逐步趋于成熟。
本文所采用的基本数据是1997年1月2日～2012年12月31日，共3872个交易日的交易数据。
来自数据来自RESSET数据，以及http：///finance。
鉴于Lo and MacKinlay（1988），使用股价的周数据来检验美国股票市场的随机游走假设，当中作者提出：周数据是理想的折中，本文也计算出约800个周数据作为此次检验的样本数据。
（二）检验方法选取1.正态性研究。
使用sas软件对样本数据进行正态性检验的结果如图三所示。
其中W：Normal为Shapiro-Wilk正态性检验统计量，Pr2000时用Kolmogorov D统计量。
我们可以看到，p值很小，所以在0.05水平（或0.10水平）下应拒绝零假设，即认为r_log分布非正态。
所以无法使用自相关检验和单位根检验，因此本文选取了使用方差比率检验方法。
2.方差比率方法。
方差比率检验是建立在这样一个事实上：如果价格序列pi服从随机游走：logPi=μ+logPi-1+εi（①），那么q期的对数收益差logPi-logPi-q的方差，以q倍的规模呈线性增长（q是一个大于1的整数）。
定义观测值q的方差比率为VR（q），则：VR（q）=。
其中：δ（q）=logP-logP-qδ=logP-logP-，=（1/nq）（lognq-logp0）。
作为一个最为广泛使用的随机游走检验，Lo and MacKinlay的方差比率检验是异方差一致的。
即VR（q）可以用来检验在同方差和异方差解消假设下检验随机游走。
如果εi在①中是独立同分布的，那么Z检验统计量，Z（q）=，就服从标准正态分布；如果解除假设假定pi拥有不相关增量，而是考虑到异方差性，则修正后的检验统计量，Z*（q）=，就近似服从标准正态分布。
其中：θ=δ（j）。
（三）检验结果1.计算结果。
基于sas软件计算所得结果如图四所示。
2.方差比假设检验。
H0：VR（q）-1=0（上证指数服从随机游走）H1：VR（q）-1≠0（上证指数不服从随机游走）3.结论。
图四中给出了q=2、4、8、10时的方差比率的值以及标准的Z统计量Z（q）和异方差调整后的统计量Z*（q）的结果。
本文选择95%的显著水平，5%显著水平下的临界值为1.96。
图四结果表明，无论是：Z（q）和Z*（q）都不在区间[-1.96，1.96]间，这就意味着关于随机游走。
原假设（VR（q）=1）被拒绝，即拒绝原假设H0接受备择假设H1。
因此，在95%的置信水平下，上证指数是不服从随机游走的。
四、随机游走与市场有效的讨论虽然本文得出的上证指数不符合随机游走的结论，但也无法因此直接否认市场是有效的。
近年来已有学者对随机游走模型提出了质疑，人们发现公众对于信息的不一致性消化、吸收会导致有偏的随机游走，国内学者如戴国强等认为满足随机游走模型只能看作市场有效性的充分条件，即市场有效并不一定意味着服从随机游走，但随机游走确实意味着市场有效。
因此，对随机游走模型的偏离并不能代表市场是无效的。
厦门大学张亦春（2001）也指出不能简单的将弱式有效与随机游走模型等同，而是服从一个鞅过程。
对然对于随机游走的质疑日益增多，但支持新的点的实证研究方法却寥寥可数。
现在，新古典金融学也是认为随机游走只是市场有效的一个早期版本，它的成立与否与市场是否有效无关。
注释①俞乔[1]对样本数据进行了收益率的序列相关性检验、游程检验结论表明中国股市是非有效的；吴世农[2]采用随机游走模型，对证券收益率是否具有随机游走特征进行验证，同时采用自相关分析法，认为有一些数据可支持我国股市达到弱式有效性，但尚未达到真正意义上的弱势有效；陈小悦[3]等认为1993年前沪市不能通过弱型效率检验，1993年后已经达到弱型有效，等等。
②在三种形式的有效市场假说中，弱式有效市场假说认为现在的价格已充分反映历史序列数据中所包含的一切信息，从而投资者不可能通过对以往的价格进行分析而获得超额利润时，在这种情况下，技术分析将毫无用处；半强式市场假说则认为价格不仅体现历史的价格信息，而且反映所有与公司股票有关的公开信息，这时其他任何可公开获得的信息进行分析，均不可能获得超额利润，基础分析将失去作用；强式有效市场假说认为市场价格充分反映有关公司的任何公开或未公开的一切信息，此时，即使是获得内幕消息的人也不能凭此而获得超额利润。
参考文献[1]俞乔.市场有效、周期异常与股价波动[J].经济研究，1994，（3）.[2]吴世农.我国证券市场效率分析[J].经济研究，1996，（4）.[3]陈小悦，陈晓，顾斌.中国股市弱势效率的实证研究[J].会计研究，1997，（9）.[4]Fama.Efficent capital markets：a review of theory and empirical work[J].Journal of Finance，1970，（25）.[5]Lo and MacKinlay A.C.1988，Stock m arketpricesdo notfollow random w alks：Evidence from a sam ple specification test.R eview of FinancialStudies1.[6]戴国强，吴林祥.金融市场微观结构理论[M].上海财经大学出版社，1999.[7]张亦春，周颖刚.中国股市弱式有效么[J].金融研究，2001，（3）.作者简介：刘姗（1992-），女，江西上饶人，华东政法大学2010级商学院金融学本科生，研究方向：金融工程。