主权信用评级对国家金融安全的影响研究
主权信用评级对投资决策的影响
主权信用评级对投资决策的影响随着全球化经济的加速发展，国际投资市场已经成为了全球投资者的关注焦点。
在这个市场中，主权信用评级成为了一个重要的影响因素，能够直接影响到国家、政府、企业的借贷成本和投资价值，甚至影响整个市场的稳定性和发展。
本文将探讨主权信用评级对投资决策的影响，深入分析其作用和具体实践。
一、主权信用评级的基本概念主权信用评级是以国家为单位评估其还款能力的评级机制。
通常由评级机构对国家的财政状况、经济增长、政治稳定等方面进行评估，并给出相应的评级结果。
主权评级通常分为AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C、D等十级，其中AAA表示最高评级，D则代表最低评级，一般认为BBB为投资级别和非投资级别的分界线。
主权信用评级具有相对权威性，其评级结果可以直接影响国家的借贷成本和外部借款准入，比如一些国际融资机构在向国家提供贷款时，会根据国家的评级结果来决定其借款利率和借款准入门槛。
因此，评级结果的高低可以直接影响到国家的借款成本和借入资金的数量。
二、1. 影响国际融资环境主权信用评级会影响国家的外部融资环境，包括利率、借款期限、借款规模等方面。
评级结果越高，国家的外部融资环境越好，利率越低、期限越长、规模越大，国家的借款成本就会相应降低，国家财政的压力也将减轻。
反之，评级结果越低，国家的外部融资环境越差，这时国际投资者对于该国家的投资信心会大大降低，资本会更多地流向风险较低、评级较高的国家，因此，国家的借款成本和借入资金规模也会相应上升。
2. 影响国家经济的稳定性主权信用评级还会影响到国家经济的稳定性。
如评级结果较高的国家，在进行对外融资时，可以获得更多优惠条件，可以借入更多的资金，这些资金可以用来满足国家的经济发展需求，带动国家经济的发展。
而评级结果较低的国家，由于外部资本的流失，会导致贫富分化加剧、资本外流、外汇储备下降等问题，引发整个国家经济的动荡。
3. 影响投资者对于国家的信心主权信用评级会影响投资者对于国家的信心。
国际信用评级机构垄断背景下国家金融安全思考
国际信用评级机构垄断背景下的国家金融安全思考摘要：三大国际信用评级机构一直垄断国际信用评级市场，对从国家到企业等所有资本市场的参与者都有约束，提着“评级大印”畅行于全球金融市场，三大评级机构的一个简单评级声明可以扰乱一个国家的资本市场。
为了保障我国的金融安全，我国必须建立自己的国际化评级机构，在全球金融市场拥有中国的话语权；同时因我国对评级管理的忽视，三大评级机构已经逐步渗透并控制了本土的评级机构，这成为金融安全的一大隐患；我国必须将构建本土独立的国际化评级机构上升到国家战略，不仅是维护国家金融安全的需要，也能促进我国金融市场健康成长的需要。
关键词：国际信用评级；垄断；金融安全中图分类号：f832 文献标识码：a 文章编号：1001-828x（2012）11-000-02一、国际信用评级机构的垄断背景1.信用评级和三大机构的发展历史信用是现代市场经济体系健康运行的基石，在现代金融市场中扮演至关重要的作用。
信用评级也称为资信评级，是对被评级的对象履行合同或者承诺能力和意愿的评估，是建立社会信用体系的关键环节，信用评级的过程也是维持市场经济秩序、促进金融市场健康发展的过程。
信用评级制度作为现代金融市场制度的一个重要组成部分，已经具备公共产品的性质，并广泛应用于包括证券市场、信贷市场、商业贸易在内的市场经济领域。
信用评级机构扮演市场交易中独立的第三方，其活动已经被视为资本市场经济活动的基石。
一方面信用评级可以降低市场行为主体的交易成本，有效的促进市场交易。
市场中的交易双方，尤其是买方或投资方可以通过简单、明了的信用等级符号了解卖方的整体信用状况信息，可以降低买卖双方的交易成本以及监管部门的监管成本，最终降低社会运行的经济成本，有效提高社会的经济效率；另一方面，信用评级可以通过评级信号引导市场中的买卖行为，最终发挥优化资源配置的基础作用。
信用级别高的企业，在资本市场上获得更多投资者的青睐，引来更多的社会资金，可以较低的成本筹集资金，从而实现资源的合理分配。
主权信用评级与国际债务危机
主权信用评级与国际债务危机近年来，国际债务危机引起了人们的广泛关注。
其中，一些国家的主权信用评级的下调被认为是债务危机的一个重要原因。
主权信用评级是评价一个国家违约风险的重要指标之一。
主要的三家国际信用评级机构——穆迪、标普和惠誉国际——分别对各国的信用水平进行评级。
信用评级的下调会导致借款成本的提高，给政府和企业带来更多的还债压力，从而加剧债务危机。
那么，主权信用评级的下调是如何引发国际债务危机的呢？首先，主权信用评级的下调会导致借款成本的上升。
这是因为，当一个国家的信用评级下降时，债券投资者会认为这个国家的违约风险增加，愿意为借给这个国家钱而要求更高的风险溢价。
这就让政府和企业在融资时面临更高的利率和更严格的条件，增加财政压力。
其次，主权信用评级的下调也会影响外国投资者的信心。
评级下调会引发国际投资者对该国经济的担忧，从而减少对该国的投资，甚至撤资。
这进一步加剧了该国的经济困境和债务风险。
在某些情况下，这些国家甚至需要寻求国际货币基金组织（IMF）或其他国际组织的援助。
最后，主权信用评级的下调还会影响该国的债务重组和债券再融资。
对于债务危机的国家来说，政府和企业需要通过债务重组、债券再融资等方式来减轻还债压力，但是，当评级下调后，国际金融市场的投资者倾向于减少购买该国的债券，这使得政府和企业很难获得优惠条件，这又会进一步加重债务压力。
因此，主权信用评级的下调是导致国际债务危机的其中一个原因。
但是，有时这种下调不一定反映这个国家的真实经济状况。
例如，在某些情况下，评级机构会过分看重政治稳定性等其他因素，并低估这个国家的经济实力。
综上所述，主权信用评级对于国际债务危机的影响是不可忽视的。
每一次评级的下调都可能引发一系列的连锁反应，使债务危机更加严重。
因此，政府和企业应该引起足够的关注，并采取相应措施，以减轻其对评级的依赖，同时改善其公共财政状况，保持信用评级的稳定。
主权信用评级与金融安全
二 、 主权 信 用 评 级 对 金 融 市 场 波 动
的传 递 机 制
主权信 用评 级影 响 目标 国金 融安全 的机制 可 以 用图 １ 来表示 。经济周 期是影 响 主权 信用 评级 的主 要 因素 之一 ，政府 放弃 了对 于财政 收支年 度平衡 的 追求 ，转 而寻 求周期 性财 政收支 平衡 ，这成 为主权
入偏 差 以及评 级 决 策 中的商 业 意 图等 ４个 因 素导 致 了评 级失 败 。 ］ 勒 （ ’ｅｓ Ｅ穆 Ｍｏｌ ｒ）认 为 ，信 用 评 级 机 ’ ｌ 构 的评级 费用 由投 资银 行 支付 ，而不 是 由金融 产 品
宏 观经 济管理 面临巨大挑 战 ，迫使人们 对主权 信用评 级剧烈 波动 以及金融体 系安全进行深入反省 。 金融 开 放 是 ２ １世 纪 以来各 国政 府 大 力 推 行 的
化建 设 、理 顺评 级过 程 中所 涉各 方 利益 、探 索投 资者 的法律保 障等 ５个 方面 ，就促 进 中国主权 信
用评 级公 正 和稳 定提 出建议 。
［ 关键 词 ］ 金 融开 放 ；主权 信 用评 级 ；金 融 安全 ［ 中图分 类 号］Ｆ ３ ［ ８０ 文献标 识 码 ］Ａ ［ 文章 编 号］
经 济 理论 与经 济管 理
２１ 年第 １ ００ Ｏ期
主 权 信 用 评 级 与 金 融 安 全
黄 余 送 ，黄 光 磊
（ ．安徽 省 社会 科 学 院 ，合 肥 １ ２ ０ ５ ；２ ３ ０ ３ ．中国银行 江苏省 分行 ，南京 ２０ ０ ） １ ０ ０
［ 摘 要 ］ 本 文分 析 了金 融开 放条 件 下主权 信 用 评 级波 动 对 金 融 市场 安 全 的影 响和 传递 机 制 ，探讨 了主权 信用 评 级 、 国际投 资银行 以及投 资 者预 期 等 因素在 国 际金 融 危机 中扮 演 的 角色 ， 并从 加 强对 外 资机构 在 华信 用评 级 业务 范 围和评 级流 程 的监 督 管理 、推进 中国信 用评 级机 构 国际
国家主权信用评级含义及等级标准
国家主权信用评级含义及等级标准国家主权信用评级(Sovereignrating)，是指评级机构依照一定的程序和方法对主权国家的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。
信用评级机构进行的国家主权信用评级实质就是对中央政府作为债务人履行偿债责任的信用意愿与信用能力的一种判断。
国际上流行国家主权评级，体现一国偿债意愿和能力，主权评级内容很广，除了要对一个国家国内生产总值增长趋势、对外贸易、国际收支情况、外汇储备、外债总量及结构、财政收支、政策实施等影响国家偿还能力的因素进行分析外，还要对金融体制改革、国企改革、社会保障体制改革所造成的财政负担进行分析，最后进行评级。
根据国际惯例国家主权等级列为该国境内单位发行外币债券的评级上限，不得超过国家主权等级。
信用评级业是金融体系中特殊的中介服务，是维护国家金融主权的重要力量，代表了一个国家在国际金融服务体系中的国家地位。
信用评级是通过对企业和政府的债务偿还风险进行评价，引导金融资本投资和经济决策，它他直接关系到金融产品的定价权，并影响一国信贷市场利率及汇率形成，与国家金融主权和经济安全密切相关。
它的定价功能使评级机构掌握着企业和金融市场的生杀大权。
目前国际上主要有三大信用评级公司：标准普尔(Standard&Poor's)，穆迪投顾(Moody's)和惠誉国际(FitchRatings)。
以下为三家公司的评级含义和等级标准。
一、标准普尔评级含义及等级标准（一）长期信用评级（Long-TermIssueCreditRatings）AAA偿还债务能力极强，为标准普尔给予的最高评级。
AA偿还债务能力很强，与最高评级差别很小。
A偿还债务能力较强，但相对于较高评级的债务/发债人，其偿债能力较易受外在环境及经济状况变动的不利因素的影响。
BBB目前有足够偿债能力，但若在恶劣的经济条件或外在环境下其偿债能力可能较脆弱。
获得'BB'级、'B'级'CCC'级或'CC'级的债务或发债人一般被认为具有投机成份。
主权信用风险对债务融资的影响
主权信用风险对债务融资的影响随着全球经济一体化的日益加深，各国之间的经济联系越来越紧密。
其中，债务融资是国家经济发展和财政支出的重要手段之一。
然而，随着主权信用风险的不断升级，越来越多的国家陷入了债务危机之中。
本文将分析主权信用风险对债务融资的影响。
一、主权信用风险的概念主权信用风险，顾名思义，是指国家面对违约风险的可能性。
它由于种种原因而引起，包括政治、经济和财政等方面。
主权信用风险的存在可能使得国家面临更高的债务成本和更高的违约概率，从而引起投资者对该国债券的失去信心。
二、主权信用风险对债券市场的影响主权信用风险的出现会对债券市场产生很大的影响。
对于一个经济稳定、信用良好的国家来说，其债券收益率通常较低，因为投资者对该国的信用风险较低，他们相信该国能够按时按量偿还债务。
相反，对于一个主权信用风险高的国家来说，其债券收益率通常较高。
因为投资者认为，该国存在违约的可能性，因此他们要求更高的回报以应对这种可能的违约风险。
从长期来看，主权信用风险高的国家面临着更大的债务危机。
当一个国家的财政状况恶化时，其债务负担将变得更加沉重，从而增加其违约的风险。
这样的情况下，信用评级机构通常会下调该国的信用评级，使得该国面临着更高的借款成本和更高的违约风险。
三、主权信用风险对投资者的影响在债务融资中，投资者是不可或缺的一部分。
主权信用风险的存在不仅会对债券市场产生影响，同时也会对投资者产生影响。
对于那些持有高风险债券的投资者来说，他们会直接受到该国主权信用风险的影响。
当债权国家存在严重的违约风险时，投资者很容易失去投资，从而遭受巨大的损失。
另一方面，主权信用风险较低的国家也会因其他高风险国家的债务违约而遭受经济损失。
当一个国家的债务违约时，债务逃避将导致国际资本市场的恐慌和动荡，从而影响到其他国家的债务融资。
因此，即使一个国家的主权信用风险较低，其投资者也不能完全免疫债务违约风险。
四、结论和建议主权信用风险是债务融资过程中的其中一个重要风险因素。
浅谈中国主权信用评级下调以及对金融全球化的影响
浅谈中国主权信用评级下调以及对金融全球化的影响近来，全球主权信用评级机构之一——穆迪（Moody's）宣布将中国经济和金融实力的评级从“稳定”降为“负面”，引起业界广泛关注。
穆迪公司降级的原因之一是，中国的债务规模过大，同时存在部分经济领域泡沫化的风险，而政府的财务状况也较为紧张。
这意味着，金融全球化的大潮下，中国尚未在金融市场中站稳脚跟，而主权信用评级的下调可能会使得相关风险被放大。
首先，穆迪公司的评级结果直接引起人们对中国经济的担忧。
中国一直是全球经济的重要推动力，而此次评级下调可能会直接导致全球市场的动荡。
此外，中国政府在经济和金融领域的政策调控并不完善，而在部分区域经济快速发展的背后，可能还隐藏着大量环境、社会和金融风险，这让人们对中国的经济未来持谨慎态度。
其次，在金融全球化的过程中，中国经济面临的挑战也在不断增加。
全球化为中国提供了更多的外部机会，但同时也带来了金融风险。
在全球化的大背景下，中国不再是封闭的市场，而是一个开放的市场，需要与全球经济和金融市场密切互动。
然而，穆迪公司的评级结果将直接影响到与中国相关的金融机构和投资者，在这种情况下，中国的金融市场可能会受到更多的考验。
最后，如何应对这种评级结果是一个极为重要的问题。
面对评级结果可能带来的影响，中国在国内金融市场和国际金融市场要加强沟通、加大政策力度。
同时，也需要更加重视金融治理和监管工作，加强对金融市场的监管力度，防范金融风险。
此外，中国还需要积极推进金融和经济改革，进一步加快去杠杆化和降低债务规模，消化金融和经济风险。
综上所述，穆迪公司的评级结果意味着中国在金融全球化的大背景下需要更加小心应对。
中国需要在应对金融市场的风险时，加强金融市场监管和治理，加快进行经济和金融改革，并积极寻求进一步开放和融入全球市场的机会。
这样才能够有效应对全球化带来的挑战，保持中国经济的稳定性和持续性。
主权信用评级模型与实践分析
主权信用评级模型与实践分析随着全球经济的快速发展，越来越多的国家与地区开始重视主权信用评级。
主权信用评级是对一个国家的信用状况进行评估，并根据评级结果来确定其借款或投资的利率。
在国际金融市场上，主权信用评级是非常重要的指标之一。
1. 什么是主权信用评级模型主权信用评级模型是一个用于评估一个国家信用情况的模型。
它可以帮助投资者更好地了解国家的财务状况，并根据评级结果来确定投资或借款的风险。
主权信用评级模型通常包括国家财政、政治稳定性、经济增长、对外贸易、外汇储备等多个因素。
这些因素经过权重分配后，就可以计算出一个国家的主权信用评级。
在主权信用评级模型中，通常采用ABCDEF七个等级来评价国家的信用状况，其中A、B是高信用评级，D、E、F是低信用评级。
评级越高，代表国家的财务状况越稳定，风险越小，对投资者的吸引力就越大。
2. 主权信用评级模型的实践分析主权信用评级模型的实践分析主要关注于特定国家的评级情况，探讨各个评级因素的影响，以及评级结果对该国家的影响。
以中国为例，根据标普公司的最新报告显示，中国的主权信用评级为A+，评级展望为“稳定”，这表明中国的经济增长、财政状况、政治稳定性等各方面表现都非常优秀。
事实上，中国的主权信用评级一直是市场关注的热点话题。
在过去的一段时间内，中国的主权信用评级历经了多次变化，评级结构也发生了较大的变化。
对于中国这样的新兴市场国家来说，主权信用评级不仅仅代表了该国的信用状况，同时也是一个反映国家区域政治和经济风险的指标。
此外，中国作为一个国际重要的投资市场，其主权信用评级还可能对国际金融市场造成一定的影响。
在近几年的国际金融市场中，中国的主权信用评级成为了一个非常重要的话题，吸引了全球投资者的广泛关注。
3. 主权信用评级的挑战和前景主权信用评级在实践中遇到了很多挑战。
其中最大的问题就是主权信用评级的标准不尽相同。
标准不统一会导致评级结果的差异，从而给投资者造成了困扰。
国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机
国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机本文运用反身性原理分析国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机逻辑关系。
评估国家信用风险需要主权信用评级，主权信用评级不能预测主权债务危机，现实是评级的突然下调常是债务危机的直接诱因，或是其滞后性导致危机的加强。
标签：国家信用风险主权信用评级主权债务危机一、引言目前，学者多从信用评级指标选择、影响因素、模型构建等方面研究国家信用风险。
缺乏对国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机关系的研究。
本文在目前研究的基础上，运用反身性原理和危机加强论论证国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机三者逻辑关系。
二、国家信用风险、主权信用评级与主权债务危机（1）定义国家信用风险是指在国际经济活动中发生由国家控制而非私人企业控制的风险事件造成的损失。
主权信用评级（又称主权评级），即评级机构依照一定程序和方法对主权机构政治、经济和信用等进行测量和排名，给出一定级别。
主权债务危机是指一国无力偿还以本国主权为担保的债务。
（2）三者关系一般论证主权信用评级与国家信用风险具有相关性，主权评级预测国家未来信用风险，而未来风险，今天人们一无所知，评级只能给出各国信用风险的相对测量。
主权债务危机表现为一国对其主权债务违约，主权信用评级反映一国主权债务违约可能性。
1.主权信用评级对主权债务危机的预测性评级机构发布的主权信用评级信息应致力于预测各国可能发生的债务危机，但自20世纪90年代以来，主权信用评级在预测各国债务危机时的效果并不明显。
2.主权信用评级的滥用诱发危机由于评级的不透明性，缺乏应有的独立、公正、客观与科学性，不仅难以及时、准确地发挥预警功能，相反时常加剧金融市场的动荡。
3.主权信用评级的滞后性及危机加强论①主权信用评级的滞后性主权评级具有滞后性，1997年东亚金融危机酝酿之时，评级公司未能发出任何警告，等到危机爆发后，才慌张应对，降级过激，加剧市场恐慌。
②危机加强论如果主权评级有市场影响力，却滞后而不是领先金融市场，那么，在高峰期调高评级会加强乐观预期，刺激私人资本过度流动。
信用评级对金融市场的影响与作用
信用评级对金融市场的影响与作用随着经济全球化的加剧，市场化机制的不断完善和金融投资的日益广泛，信用评级渐渐成为了金融市场上一个不可或缺的部分。
信用评级是指对某种债券、公司或其他金融工具的发行人进行信用等级评定，以此评级结果作为投资者、借款人、发行人及政府等各相关方在决策过程中的一项重要参考依据。
信用评级的影响和作用在金融市场中十分重要。
首先，它可以帮助资本市场更好地价格风险，在证券价格透明的市场中，能够更直观客观地表现出同一市场中不同证券的价值和风险。
其次，信用评级可以帮助市场参与者了解当前市场较真实情况，掌握所投资的风险程度。
另外，信用评级因为其公正透明、专业可靠的特点，对引导金融机构规范经营、防范风险也具有相当的作用。
同时，信用评级也是国际金融市场最流行的一种信息交流方式，它能够为跨国投资者提供统一的投资标准，也有效地促进了不同国家资本市场的互联互通。
信用评级对金融市场的影响主要包括两个方面: 一方面是引导投资者，另一方面是引导借贷人和发行人。
对于投资者来说，信用评级可以为他们提供客观的投资建议，帮助他们更好地了解各种债券、企业、政府等金融工具的信用状况，以及相应风险与预期收益，进而辅助他们做出更明智的投资决策。
对于借贷人和发行人，信用评级则可以帮助他们在市场上取得更好的融资条件，因为评级高的债券往往更容易获得市场认可，进而吸引更多投资者的关注与认购，从而提高融资效率、降低融资成本。
然而，信用评级的缺陷与风险也应当引起注意。
尽管信用评级机构进行评级工作时会十分注重专业性、中立性和透明度，但评级机构也难免受到行业反哺、利益驱动以及缺乏信息等因素的影响。
在过去的金融市场危机中，信用评级机构也曾存在误评或对被评价对象过于宽容，导致市场出现异常波动。
因此，在运用信用评级时，投资者应当保持理性、持续关注评级机构的评级标准和过程，避免盲目跟风;借贷人和发行人也应当重视自身信用建设，把握发展机遇，让自身企业的财务状况更好、更透明化，以此为真正的信用评级打下良好的基础。
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
理论探讨SOUTHWESTFINANCE2019年第10期
2019年10期总第459期主权信用评级是进行国家风险监测，解决信息不对称，衡量一国信誉和实力的重要工具，但是近年来却频频被西方国家当作影响他国经济和政治的手段。近期，美国国会众议员谢尔曼推动设立《中国债务陷阱法案》，要求对于拒绝承认中国债务的国家，美国评级机构不得对其信用进行降级。谢尔曼这一行为再次给我们敲响警钟，主权信用评级关系国家金融安全，构建自主主权信用评级体系刻不容缓。一、主权信用评级和信用评级机构（一）主权信用评级的起源现代主权信用评级起源于美国，其诞生标志是1909年穆迪公司出版的《穆迪铁路投资分析》。信用评级的对象最早是企业，1918年3月，穆迪开始对国家债券进行评级，开创了国家债务评估的先例，同年出版的《穆迪投资分析——政府债务和市政债券》对美国和其他国家发行的政府债券进行了详细分析。之后，标准统计公司、普尔出版公司和惠誉也纷纷将国债纳入自己的评级体系，推出自己的债券评级结果，成为投资者甄别各国国债质量的重要工具。主权信用评级诞生后经历了一个短暂的繁荣发展期。20世纪30年代后，由于大萧条的爆发、外国国债市场的不景气和国家违约状况的频发，主权信用评级开始放缓，随后爆发的第二次世界大战更是对其造成了严重打击。第二次世界大战后，为了减少资本流出，美国开始对外国债券和非居民贷款实施利息平衡税，外债市场陷入衰退，主权信用评级也进入低潮期。1974年6月30日，美国政府废止利息平衡税，
资本市场再次开放，国债市场重新变得活跃起来，主权信用评级也开始复苏。1975年，美国证监会出台信用评级机构认证制度，即设立全国认可的统计评级机构（NRSROs），把信用评级行业纳入监管体
○李若杨中国社会科学院研究生院北京102488
摘要：主权信用评级本是解决信息不对称，进行主权信用风险监测和衡量一国信誉和实力的重要工具，但是近年来却频频被西方国家当作干预他国内政和经济的手段。亚洲金融危机、美国次贷危机和欧洲债务危机的背后都有评级机构的身影，而三大评级机构长期以来压低我国主权信用评级的行为更是对我国宏观经济运行造成了严重影响，损害了我国的国家利益。主权信用评级关系一国金融安全和稳定，评级等级的骤然下调会引发市场恐慌甚至金融震荡。因此，加强对民族评级机构的扶持，建立我国自主主权信用评级体系，是我国未来金融建设的重要任务。关键词：主权信用评级；主权信用风险；国家金融安全；评级机构；评级监管；国际信用评级；金融危机；信息不对称；对外投资；国债市场；资本市场；金融全球化
中图分类号：F831.2；F832.39文献标识码：A文章编号：1009-4350-2019（10）-0013-08作者简介：李若杨，女，中国社会科学院研究生院世界经济与政治系博士研究生，研究方向：国际金融。
主权信用评级对国家金融安全的影响研究
13理论探讨SOUTHWESTFINANCE2019年第10期
2019年10期总第459期系，穆迪、标准普尔和惠誉成为首批获得NRSRO资质的评级机构，之后，三大评级机构不断发展成为在国际市场上具有垄断地位的评级机构。（二）主权信用评级的作用1.解决信息不对称问题。信息不对称是投资者在进行风险投资时所面临的一大难题。在进行投资之前，投资者必须对债券相关信息进行广泛收集，以判断其是否存在违约风险，但是现实生活中，由于债券发行者和发行类型众多，加之一些债券信息存在不透明现象，导致投资分析成本巨大，投资者很难对每个债券的信息都进行详细的了解和分析。而债务发行者作为利益相关方，其发布的信息在某些情况下也很难获得投资者的绝对信任，双方之间的信息不对称可能造成债券发行成本过高，一些信用品质良好的债券退出市场，造成劣币驱逐良币的现象。在这种情况下，信用评级机构作为第三方，在解决双方信息不对称问题上起到了积极的作用，投资者可以参考信用评级机构发布的评级信息来选择适合自己的债券，一些信息不透明的债券发行国，也可以利用信用评级结果来提高自己吸引资本的能力。2.进行主权信用风险监测。信用评级等级的高低直接反映一国主权信用风险的大小，借助主权信用评级结果，投资者可以对一些潜在风险进行提前规避，债券发行国也可以利用信用评级的示警信息，及时调整自身的政策方向。信用评级机构通常通过对一国政府偿债能力和偿债意愿的综合评估来估计该国债务的违约概率，评级分为长期评级和短期评级，一般而言，人们通常把长期外币主权债务评级视为衡量一国主权信用风险的依据。值得注意的是，由于主权信用评级的主要评级对象是政府债务，而判断一国是否违约的重要依据是债务违约的真实发生，因此如果一国通过向国际货币基金组织等国际金融机构申请救助的方式来避免违约，则三大评级机构不会将其判断为违约。3.衡量一国信誉与实力。主权信用评级是一国信誉和经济实力的反映，一方面，人们认为主权信用等级越高的国家，其政府在未来违约的概率越低，另一方面，政府债务的偿还是以一国经济做基础，经济状况越好的国家通常偿债能力也越高，因此从侧面反映了一国的经济实力。较高的主权信用等级对一国经济有着正向促进作用，因为它向市场释放出这样一种信号，即该国政府的违约率较低，信誉较好，这种信号可以有效帮助一国政府，尤其是一些政治透明度较低的国家，吸引外国资金的流入。此外，主权信用评级还是国际货币基金组织等国际金融机构提供贷款援助的重要参考，对于主权信用评级等级较高的国家，国际货币基金组织会优先发放贷款。（三）信用评级机构信用评级机构根据其主体性质可以分为五大类，分别是政府间国际组织（国际货币基金组织、世界银行）、官方或半官方机构（中国出口信用保险公司）、非政府组织（透明国际）、商业机构（穆迪、标准普尔、惠誉）、学术研究机构（美国传统基金会），其中最具国际影响力三大评级机构穆迪、标准普尔和惠誉都是商业机构，它们占据了90%以上的市场份额，在国际评级市场上影响巨大。从地域分布来看，三大评级机构都来自美国，欧洲和日本虽然也有自己独立的评级机构，但是难以与之相抗衡。中国近年来也培育了一批信用评级机构，如中诚信国际、联合资信、大公国际和上海新世纪等，但其业务主要针对国内行业和公司评级。以下将以三大评级机构为例，对信用评级机构的业务模式进行分析。穆迪公司包括穆迪投资者服务公司（Moody’sInvestorsService）和穆迪分析公司（Moody’sAnalyt⁃
ics），其中，前者对债务工具和证券进行信用评级和
研究，后者则提供用于信用以及经济分析和金融风险管理的先进软件、咨询服务及研究报告。穆迪的服务对象包括发行人、投资经理、其他金融市场专业人士及评论人士等，其评级范围涉及各种公司和政府债券、结构性融资证券和商业票据计划等，评级收入也来自此类交易的发行人，他们使用穆迪公司的评级结果来支持自身债券的发行。穆迪投资者服务公司的大部分收入来自债券发行者支付的评级费用，除此之外，穆迪还从数据服务、软件服务、风险管理咨询、培训和认证服务以及研究分析业务中获得收入。截至2018年12月31日，穆迪投资者服务公司的评级和分析覆盖超过135个主权国家和地区，评级和分析跟踪了大约4800家非金融机
14理论探讨SOUTHWESTFINANCE2019年第10期
2019年10期总第459期构发行人，4100家金融机构发行人，17600家公共债务发行人（包括主权、次主权和超国家发行人），9600笔结构性融资债务，以及1000家基础设施和项目债务发行人。标准普尔主要为全球资本市场和大宗商品市场提供评级、分析和数据，其业务可以分为四部分，分别是标普全球评级（S&PGlobalRatings）、标普全球市场情报（S&PGlobalMarketIntelligence）、标普全球普氏能源资讯（S&PGlobalPlatts）和标普道琼斯指数（S&PDowJonesIndices），其中标普全球评级作为信用评级的独立提供商，为投资者、发行人和其他市场参与者提供信用评级和研究分析结果，以作为其投资和市场分析的依据。标普全球评级涉及128个国家和地区，其评级对象包括政府、企业、金融机构、结构性金融实体和证券等，主要对债券发行人（如企业、州/省或市政府）是否有能力和意愿完全并按时履行其财务责任进行评估，同时揭示特定债务（如公司票据、市政债券或住房抵押贷款支持证券）的信用质量以及该债务违约的相对可能性。标普全球评级的收入分为交易收入和非交易收入，其中交易收入主要来自与新发行的公司和政府债务工具、结构性融资债务工具有关的评级、银行贷款评级以及公司信用评估；非交易性收入主要来自信用评级监督费用、基于客户关系定价项目的年度费用、实体信用评级和全球研究与分析费用。惠誉由惠誉国际评级（FitchRatings）、惠誉解决方案（FitchSolutions）和惠誉培训（FitchLearning）组成，其中，惠誉国际负责信用评级和研究工作，除了最常见的信用评级，惠誉国际还会发布与财务或运营实力相关的评级，如为住宅和商业抵押贷款服务机构、资产管理公司和基金等提供专业评级。惠誉国际的评级对象涵盖全球范围的企业、主权金融机构、银行、保险和公共金融实体（包括超国家主权和地方实体）及其发行的证券或其他债务，以及以应收账款或其他金融资产为担保的结构性金融证券。相对于穆迪和标准普尔，惠誉所占的市场份额较小，评级涉及全球100多个国家和地区，与穆迪和标准普尔一样，为投资者、发行人和其他市场参与者提供信用评级结果是惠誉收入的重要来源。信用评级机构不仅是信用风险的评估者，还是债券发行的参与者，而三大评级机构作为商业机构，其主要目的在于盈利，独立性无法受到保障。从上述分析中可以看出，三大评级机构收入的主要来源是债券发行方所支付的评级费用，评级机构可能通过给予大型证券发行机构较高的信用评级的方式来寻求更高的收入，而债券发行人也会通过购买评级公司所提供的咨询服务等方式来寻求更高的信用评级，信用评级机构这种一边参与债券发行一边对其评级的行为，往往造成债券发行者和投资者的利益冲突，使投资者和其他市场参与者的利益受到影响，严重时甚至可能引发金融风险。如在次贷危机之前，三大评级机构曾给予次级抵押债券以较高的评级，助长了次级抵押债券市场的非理性繁荣，最终导致次贷危机爆发。
二、金融危机背后推手：三大评级机构（一）亚洲金融危机1997年亚洲金融危机爆发后，三大评级机构骤
然下调多个国家主权信用评级，对亚洲金融危机的蔓延和恶化起到了推波助澜的作用。亚洲金融危机爆发之前，许多国家已经出现了经济过热的现象，经常项目赤字严重，债台高筑，但是评级机构并没有对这一情况做出示警。当时东亚大部分国家采取的是固定汇率制度，但是随着出口减少，经常项目赤字增加，本币币值出现严重高估现象，国际投机者们发现了这一情况后，开始首先对泰国外汇市场发起冲击，1997年7月2日，泰铢失守，泰国政府宣布放弃固定汇率制，实行浮动汇率制。1997年9月3日，标准普尔将泰国的主权信用评级由A下降