股票投资组合管理

股票投资组合管理

Company Document number：WUUT-WUUY-WBBGB-BWYTT-1982GT

股票投资组合管理

股票投资组合管理是在组合管理投资理念的基础上发展起来的。分散风险和最大化投资收益是组合管理的基本目标。根据对市场有效性的不同判断，股票投资组合管理又演化出积极型与消极型两类投资策略。

第一节股票投资组合的目的

组合管理是一种区别于个别资产管理的投资管理理念。组合管理理论最早由马柯威茨于1952年系统地提出，他开创了对投资进行整体管理的先河。目前，在西方国家大约有l/3的投资管理者利用数量化方法进行组合管理。构建投资组合并分析其特性是职业投资组合经理的基本活动。在构建投资组合过程中，就是要通过证券的多样化，使由少量证券造成的不利影响最小化。

一、分散风险

我们一般用股票投资收益的方差或者股票的β值来衡量一只股票或股票组合的风险。通常股票投资组合的方差是由组合中各股票的方差和股票之间的协方差两部分组成，组合的期望收益率是各股票的期望收益率的加权平均。通过组合投资，能够减少直至消除各股票自身特征所产生的风险(非系统性风险)，而只承担影响所有股票收益率的因素所产生的风险(系统性风险)。

二、实现收益最大化

在公司业绩快速增长时期可能给投资者带来可观的收益，但是如果因投资者未观察到的信息而导致股票价格大幅下跌，则可能给投资者造成很大的损失。因此，在给定的风险水平下，通过多样化的股票选择，可以在一定程度上减轻股票价格的过度波动，从而在一个较长的时期内获得最大收益。

第二节股票投资组合管理基本策略

市场有效性就是股票的市场价格反映影响股票价格信息的充分程度。如果股票价格中已经反映了影响价格的全部信息，我们就称该股票市场是强势有效市场;如果股票价格中仅包含了影响价格的部分信息，我们通常根据信息反映的程度将股票市场分为半强势有效市场和弱势有效市场。基金管理人按照自身对股票市场有效性的判断采取不同的股票投资策略：消极型管理和积极型管理。

一、消极型管理是有效市场的最佳选择

如果股票市场是一个有效的市场，股票的价格反映了影响它的所有信息，那么股票市场上不存在“价值低估”或“价值高估”的股票。

二、积极型管理的目标：超越市场

通过买入“价值低估”的股票、卖出“价值高估”的股票，获取超出市场平均水平的收益率。

第三节股票投资风格管理(了解)

一、股票投资风格分类体系

(一)按公司规模分类

对股票按公司规模分类是基于不同规模公司的股票具有不同的流动性，从实践经验来看，人们通常用公司股票的市场价值所表示的公司规模作为流动性的近似衡量标准。通常小型资本股票的流动性较低，而大型资本股票的流动性则相对较高。

(二)按股票价格行为的分类

按股票价格行为所表现出来的行业特征，可以将其分为增长类、周期类、稳定类和能源类等类型。

(三)按公司成长性分类

通常选取一定的指标来描述公司的成长性：(1)持续增长率，即净资产收益率乘以盈余保留率。

(2)红利收益率。

二、股票投资风格指数

三、股票风格管理

(一)消极的股票风格管理及应用

因为投资风格相对固定，既节省了投资的交易成本、研究成本、人力成本、也避免了不同风格股票收益之间相互抵消的问题。

(二)积极的股票风格管理及应用转载于

第四节积极型股票投资策略

一、以技术分析为基础的投资策略

以技术分析为基础的投资策略是在否定弱势有效市场的前提下，以历史交易数据为基础，预测单只股票或市场总体未来变化趋势的一种投资策略。

(一)道氏理论

道氏理论的最具历史价值之处并不在于其完整的技术体系，而在于其精确的科学化的思想方法，这是成功投资的必要条件。

道氏理论的主要观点：

1.市场价格指数可以解释和反映市场的大部分行为。目前世界资本市场应用最广泛的道-琼斯工业指数、标准普尔500指数、金融时报指数、日经指数等都是源于道氏理论的思想。

2.市场波动具有三种趋势

主要趋势、次要趋势和短暂趋势。三种趋势的划分为其后出现的波浪理论打下了基础。

3.交易量在确定趋势中的作用

在对股票价格未来走势进行预测时，趋势反转点是做出判断的一个重要参考指标。在长期的实践中，人们找到了一个很好的辅助参考指标—交易量指标。通过对交易量放大或萎缩的观察，再配合对股票价格形态的分析，增加了对趋势反转点判断的准确性。

4.收盘价是最重要的价格

一般一天有几个比较重要的价格：开盘价、收盘价、全天最高价、全天最低价。道氏理论认为在所有价格中，收盘价最重要。从操作效果来看，道氏理论对大的趋势判断有较大的作用，对短期波动的预测则显得无能为力。

(二)超买超卖型指标

1.简单过滤器规则

简单过滤器规则是以某一时点的股价作为参考基准，预先设定一个股价上涨或下跌的百分比作为买入和卖出股票的标准。

另外，在投资领域被广泛应用的“止损定律”与简单过滤器规则具有相同的理论基础，即股价下跌10%或者某一个预先设定的百分比就卖出所持股票，从而达到将损失控制在一定范围之内的目的。

2.移动平均法

移动平均法其实质是简单过滤器规则的一种变形。它是以一段时期内的股票价格移动平均值为参考基础。

移动平均法可以参考乖离率(BIAS)的计算公式来测定股价的背离程度。乖离率是描述股价与股价移动平均线距离远近程度的一个指标。

BISA的计算公式为：

N日乖离率=

有关BIAS的书籍给出了依据乖离率确定买卖时机的一些参考数值，仅供参考。

(1)BIAS(5)>%、BIAS(10)>5%、BIAS(20)>8%、BIAS(60)>10%是卖出时机;

(2)BIAS(5)<-3%、BIAS(10) <%、BIAS(20) <-7%、BIAS(60) <-10%是买入时机;

(三)价量关系指标

一般买卖双方对价格的认同程度通过成交量的大小得到确认，认同程度大，成交量大;认同程度小，成交量小。双方的这种市场行为反映在价、量上就往往呈现出这样的一种趋势：价升量增、价跌量减。

通常认为，交易量和价格都上升是投资者对某只股票感兴趣而且这一兴趣将持续下去的信号。反之，价格上升而交易量下降则是股票价格随后将下跌的信号。由此，人们总结出逆时针曲线理论的八大循环，即价稳量增、价量齐升、价涨量稳、价涨量缩、价稳量缩、价跌量缩、价格快速下跌而量小以及价稳量增。葛兰碧在对成交量和股价趋势关系研究之后，总结出九大法则，被称为葛兰碧九大法则。

二、以基本分析为基础的投资策略