第九章 股利分配
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第九章财务管理之股利分配
普通股（面额1元，已发行200 000股） 资本公积 未分配利润 股东权益合计
220 000 780 000 1 600 000 2 600 000
•
• 假定该公司本年盈余为440 000元，某股东 持有20 000股普通股，发放股票股利的影 响见下表
项目
发放前
发放后
ห้องสมุดไป่ตู้
每股收益EPS 440 000÷200 000=2.2 2
后的10%提取，决定公积金达到注册资本的 50%，可不再提取。
•
（三）计提法定公益金； • 法定公益金按当年净利润的5%～10%提取
，主要用于职工宿舍等集体福利设施支出 。 （四）计提任意公积金； （五）向投资者分配利润或向股东支付股利
•
二、利润分配方案的确定
主要是考虑确定以下四个方面的内容： • 第一，选择股利政策类型； • 第二，确定股利支付水平的高低； • 第三，确定股利支付形式，即确定合适
•
二、固定股利政策
1.内容：公司将每年派发的股利额固定在某一特 定水平上，不论公司的盈利情况和财务状况如 何，派发的股利额均保持不变。
2.依据：股利重要论 3.优点： （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对
公司的信心。 （2）有利于投资者安排收入与支出。
•
4.缺点： （1）公司股利支付与公司盈利相脱离，造成
• 因而股利无关论又被称为完全市场理论 。
•
（三）税收效应理论
• 税收效应理论：股利政策不仅与股价相 关，由于税收影响，企业应采取低股利 政策。
• 理论假设：对股利和资本收益征收不同 税率。
•
• 股利分配政策的意义： 1.股利分配政策在一定程度上决定企业的
财务管理：第九章 股利分配
5
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
8
第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
4
二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
14
股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
15
• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
• 股票股利：公司以股票形式支付的股利。 表8-3。
• 股票股利对股东而言，持股收益没有变化， 只是股票数量增加；
• 对公司而言，发放股票股利可能出于这样 的动机和目的：一是在盈利和现金股利预 期不会增加的前提下，股票股利的发放可 以降低每股价格，由此增加投资者兴趣； 二是让股东分享公司的收益而不必增加现 金流出量。
• 负债股利：以公司应付票据支付给股东，或发行 公司债券抵付股利。
• 我国股份公司的股利支付主要采用现金股利和股 票股利。
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第三节 股利政策理论及分配政策
一、股利政策理论P162 股利政策理论是探讨股利分配政策对股东财富或企业 价值有无影响的问题。分：股利无关论和股利相关论。
（一）股利无关论 代表人物：莫迪格莱尼、米勒 在无所得税、完善的资本市场及其他完美假设的前提 下，提出的主要观点有：
一、股利支付程序：p158
• 股利宣告日：即股利分配方案公布日期。 • 股权登记日：即有权享有本次股利的股东
资格登记截止日期。 • 除息日：也称除权日，指从股价中除去股
利的日期。 • 股利支付日：将股利正式发放给股东的日
期。
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二、股利支付方式
• 现金股利 ：公司以现金形式支付给股东的股利。 2012年5月4日证监会颁布了《关于进一步落实上市公 司现金分红有关事项的通知》，鼓励、引导上市公司 建立持续、清晰、透明的现金分红政策。
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股利相关论是对MM股利无关理论的扩展， 考虑的主要因素有： • 公司所得税 • 投资者的税收 • 投资者的偏好 • 发行成本 • 交易费用 • 机构限制
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• 从理论上讲，如果公司的股东权益报酬率ROE 大于股权资本成本率（即股东所要求的报酬 率），就应该把利润留在企业内部，不发放现 金股利。但现实中，不会如此简单。因为很多 股东希望每年有稳定的现金收入，如果公司不 发放现金股利，股东就必须卖出股利才能变现， 但此时不一定是卖股的合适时机，因为股价有 波动。如公司的退休基金、共同基金等都会选 择购买每年有稳定现金股利发放的公司股票， 以满足其对现金的需要。
财务管理课件 第九章股利分配
3、除息日
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
在除息日当天和以后购买股票的股东将无权领取本次 股利。
4、股利支付日
即向股东发放股利的日期。
第二节 股利支付的程序和方式
二）股利支付的方式：
1、现金股利
现金股利是以现金支付的股利，它是股利支付 的主要方式。公司支付现金股利除了要有累计 盈余外，还要有足够的现金。
2、财产股利
财产股利是以现金以外的资产支付的股利，主 要是以公司所拥有的其他企业的有价证券，如 债券、股票作为股利支付给股东。
本章的难点问题
股票股利和股票分割对股东和公司 的影响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤， 以及采取各种股利政策的依据。
第一节 利润分配的内容
一） 利润分配的项目 1、 盈余公积金。
公司分配当年税后利润时应当按照10％的比例 提取法定盈余公积，当盈余公积金累计额达到 公司注册资本50％时，可不再提取。任意盈余 公积金的提取由股东会根据需要决定。
第九章
股利分配
本章的重点
股利分配政策的影响因素； 股票股利和股票分割对股东和公司的影 响； 股票分割的含义和目的； 四种股利政策的含义，确定的步骤，以 及采取各种股利政策的依据。
本章的重点
对于股利分配政策，其中关键的是股利 的支付比率的确定，即：
将多少盈余用来发放股利，将多少 盈余为公司所留用，因为这将影响 公司的报酬率和风险，使公司股票 价格发生变化。
第一节 利润分配的内容
2、 股利。
公司向股东支付股利要在提取盈余公积金、公 益金之后。无盈利不得支付股利，但若公司用 盈余公积金抵补亏损以后，为维护其股票信誉， 经股东大会特别决议，也可用盈余公积金支付 股利，不过留存的法定盈余公积金不得低于注 册资本的25％。
第九章 股利分配
• （1）采用稳定增长的股利方案，每年 分配的现金股利按10%的速度稳定增长； • （2）采用固定股利率支付政策，保持 上年的股利支付比率； • （3）如果公司管理层认为目前的资本 结构是比较理想的资本结构，并将继续 维持，采用剩余股利政策，2005年投资 所需债务资本通过长期借款满足，所需 权益资本通过2004年留存收益满足，多 余利润分配现金股利；
• 解：1）公司第一年的亏损100万元可以由第36年的利润弥补，但尚有40万元不足弥补，须 用以后年度的税后利润弥补。第七年的利润 60万元应弥补第二年亏损40万元，弥补亏损 后的利润20万元应缴纳所得税6.6万元，税后 利润13.4万元还要弥补第一年亏损，因此第七 年交纳所得税，但不提取两金。 • （2）公司第八年利润40万元应当首先缴纳所 得税13.2万元，税后利润26.8万元弥补第一年 亏损后剩余0,2万元，因此第八年应提取法定 公积金和公益金各200元，剩下的利润1600元 可以分配给股东。
• 投资净收益：企业对外投资所取得的净额
– 投资净收益=投资收益-投资损失
• 营业外收支净额=营业外收入-营业外支出
– 营业外收入：与企业经营活动没有直接联系的收 入及各种偶然所得 – 营业外支出：与企业经营活动没有直接联系的各 项支出
（二）净利润 税前利润扣除所得税后的差额
二、利润分配的顺序
• （一）弥补亏损
• 三、股利政策的重要性 • （一）股利政策影响公司的财务状况 • （二）股利政策影响公司的对外再筹资 能力 • （三）股利政策影响公司市场价值
第三节 股票股利
一、股票股利的影响 • 公司以发放公司股票作为股利的支付方 式。股票股利并不直接增加股东的财富， 不导致公司资产的流出或负债的增加， 因而不是公司资金的使用，同时也并不 因此而增加公司的财产，但会引起所有 者权益内各项目结构发生变化。
第九章,股利分配
㈡股票股利对公司和股东的意义 1、对公司的意义 ①可使股东分享公司盈余而无需分配现金，有利 于公司进行再投资，有利于公司长期发展 ②在盈余和现金股利不变下，股票股利可降低每 股价格，吸引更多投资者 ③可向社会传递公司将继续发展的信息，增强投 资者信心，从而在一定程度上稳定股价。但在 某些情况下，也会被投资者认为是公司资金周 转不灵的征兆而降低信心，加速股价下跌 ④发放股票股利的费用比现金股利大，会增加公 司负担
三、股利分配政策 （1）剩余股利政策 剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机 会时，根据一定的目标资本机构，测算出投资所需 的权益资本，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余 作为股利予以分配。 优点：⑴采用剩余股利政策的根本理由在于保 持理想的融资结构，使综合资金成本最低。 ⑵充分满足再投资所需资金,有利于企业的未来 发展 缺点; 股利发放不稳定,不利于稳定股价
项目
投资方案1
投资方案2
投资方案3
①资本支出预额 ②现有留存盈利额 ③资本预算所需权益 资金[①×70%] ④股利发放额[②—③] ⑤资本预算所需负债 资金[①—④]
1500000 1800000 1050000
750000 450000
2400000 1800000 1680000
120000 720000
第二节 股利支付的程序和方式
一、股利支付的程序。 ⑴股利宣告日：即公司董事会将股利支付情 况予以公告的日期. ⑵股权登记日：即有权领取股利的股东资格 登记日期截至日期 ⑶除权（息）日。 ⑷股利支付日：即向股东发放股利的日期。
二、股利的支付方式。 （1）现金股利：是以现金支付的股利，它是 股利支付的主要方式。 （2）股票股利：是公司以增发的股票作为股 利的支付方式。 （3）财产股利：是以现金以外的资产支付的 股利，主要的以公司所拥有的其他企业的有价 证券，如债券、股票作为股利支付给股东。 （4）负债股利：是公司以负债支付的股利， 通常以公司的应付票据支付给股东，不得已情 况下也有发行公司债券抵付股利的。 财产股利和负债股利实际上是现金股利的 替代。目前在我国公司实务中很少使用，但并 非法律所禁止
第九章股利分配
一、股利理论
• 股利理论主要讨论股利分配对公司 价值的影响。
• 1 股利无关论 • 2 股利相关论
2020/3/3
9
1 股利无关论
• 观点：股利无关论认为股利分配对公司的股 票价格（市场价值）不会产生影响。
• 假定：①不存在个人和公司所得税；②不存 在股票发行和交易费用；③公司的投资决策 不受股利分配的影响；④公司的投资者和管 理者获得相同的关于未来投资机会的信息。
• 除息日：即除去股利的日期。凡在除息 日当天或以后购买该股票的股东，将不 能获得企业此次发放的股利。一般规定 除权日前4天为除息日。
• 股利支付日：向股东发放股利的日期。
2020/3/3
32
• 例：假定A公司2019年11月15日发布公 告：“本公司董事会在2019年11月15日 的会议上决定，本年度发放每股为5元 的股利；本公司将于2019年1月2日将上 述股利支付给已在2019年12月15日登记 为本公司股东的人士。”
2020/3/3
36
2020/3/3
37
• 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的 下降；但由于股东所持股份比例不变，故每 个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
2020/3/3
38
• 注：股票股利不直接增加股东的财富，也不 增加公司的价值，但对二者有特殊的意义。
• （2）采用该政策的理由：能使股利与公司盈 余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分， 不盈不分的原则，感觉，不利于稳定股票价格。
2020/3/3
28
4 低正常股利加额外股利政策
（1）分配方案的确定：
• 公司在一般情况下每年只支付固定 的、数额较低的股利；在盈余多的 年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利。
• 股利理论主要讨论股利分配对公司 价值的影响。
• 1 股利无关论 • 2 股利相关论
2020/3/3
9
1 股利无关论
• 观点：股利无关论认为股利分配对公司的股 票价格（市场价值）不会产生影响。
• 假定：①不存在个人和公司所得税；②不存 在股票发行和交易费用；③公司的投资决策 不受股利分配的影响；④公司的投资者和管 理者获得相同的关于未来投资机会的信息。
• 除息日：即除去股利的日期。凡在除息 日当天或以后购买该股票的股东，将不 能获得企业此次发放的股利。一般规定 除权日前4天为除息日。
• 股利支付日：向股东发放股利的日期。
2020/3/3
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• 例：假定A公司2019年11月15日发布公 告：“本公司董事会在2019年11月15日 的会议上决定，本年度发放每股为5元 的股利；本公司将于2019年1月2日将上 述股利支付给已在2019年12月15日登记 为本公司股东的人士。”
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• 发放股票股利后，如果盈利总额不变，会由 于普通股股数的增加而引起EPS和每股市价的 下降；但由于股东所持股份比例不变，故每 个股东所持股票的市价总额仍保持不变。
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38
• 注：股票股利不直接增加股东的财富，也不 增加公司的价值，但对二者有特殊的意义。
• （2）采用该政策的理由：能使股利与公司盈 余紧密相连，以体现多盈多分，少盈少分， 不盈不分的原则，感觉，不利于稳定股票价格。
2020/3/3
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4 低正常股利加额外股利政策
（1）分配方案的确定：
• 公司在一般情况下每年只支付固定 的、数额较低的股利；在盈余多的 年份，再根据实际情况向股东发放 额外股利。
财务管理课件第九章 股利分配21页
尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。
由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 前年度亏损(5年后)；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 弥补亏损)的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。
2019年：国阳新能10送15派3.8(含税)；神州泰岳 10转15派3(含税)
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即
将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并
不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股
票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转
第九章 股利政策
❖第一节 股利支付 ❖第二节 股票y Logo
第一节 股利支付
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一、利润分配与股利
每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补(5年) 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续5年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配：
第九章 股利分配计算答案
第九章 股利分配 计算题参考答案1、（1）2005年投资方案所需的自有资金额＝700×60％＝420（万元）2005年投资方案所需从外部借入的资金额＝700×40％＝280（万元）（2）2004年度应分配的现金股利＝净利润－2005年投资方案所需的自有资金额＝900－420＝480（万元）（3）2004年度应分配的现金股利＝上年分配的现金股利＝550（万元）可用于2005年投资的留存收益＝900－550＝350（万元）2005年投资需要额外筹集的资金额＝700－350＝350（万元）（4）该公司的股利支付率＝550/1000×100％＝55％2004年度应分配的现金股利＝55％×900＝495（万元）（5）因为公司只能从内部筹资，所以05年的投资需要从04年的净利润中留存700万元，所以2004年度应分配的现金股利＝900－700＝200（万元）2、（1）发放股票股利后增加股数：()股8000%105400000=⨯ 减少保留盈余：8000×50=400000（元） 面值增加：8000×5=40000（元）资本公积增加：8000×45=360000（元）所有者权益账户为：普通股（每股面值5元）440000 资本公积 660000 保留盈余 1400000 权益总额2500000 （2）股票分割后权益账户为： 普通股（每股面值2.5元） 400000 资本公积 300000保留盈余 1800000 权益总额 25000003、（1）保留利润=2500×（1-20%）＝2000（万元）因产权比率=100%，则资产负债率为50%权益融资需要=6000×（1-50%）＝3000（万元）外部权益融资需要=3000-2000=1000（万元）（2）2010年的市净率=每股市价/每股净资产=30/（10000×50%÷1000）=62011年的净资产=（10000+6000）×50%=8000（万元）每股净资产=8000÷1600=5每股发行价=6×5=30（元）4、（1）公司2009年度应当分配的现金股利总额＝0.2×（1＋5%）×10000＝2100（万元）（2）甲董事提出的股利分配方案站在企业的角度，在公司面临较好的投资机会时可以迅速获取所需资金，但不能确保公司股价的稳定，不利于公司树立良好的形象。
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三、股利支付与股票价格 1.除息 除权指导价 除息/除权指导价 除息 上市公司的股票，在分红之前其股价中包含着股利因素， 上市公司的股票，在分红之前其股价中包含着股利因素，因此 叫做含息股（或含权股）。在公司分红时， 叫做含息股（或含权股）。在公司分红时，应当通过一定的技术处 ）。在公司分红时 理将股价中的股利因素扣除掉，这种技术处理就叫做股票的除息 理将股价中的股利因素扣除掉， （或除权）。公司分派现金时，要进行除息处理，送红股时要进行 或除权）。公司分派现金时，要进行除息处理， ）。公司分派现金时 除权处理。除息日（或除权日）分红的股票应当以除息（或除权） 除权处理。除息日（或除权日）分红的股票应当以除息（或除权） 指导价为开盘价。沪市的除息股票在股票代码前加“ ” 指导价为开盘价。沪市的除息股票在股票代码前加“XD”以示区 别，除权股票在代码前加“XR”标识，“ DR” 则表示同时除权 除权股票在代码前加“ ”标识， ” 深市无标记。 和除息 ；深市无标记。
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尽管股票股利也要支付所得税，股票股利在当时的美国却十分 尽管股票股利也要支付所得税， 盛行。 年之前的7年里 盛行。在1922年之前的 年里，美国最高法院豁免了投资者的股票 年之前的 年里， 股利的所得税，当时股票股利的支付比率是 股利的所得税，当时股票股利的支付比率是14.5%。而在之后的 。而在之后的7 年里，股票股利的支付比例高达 年里，股票股利的支付比例高达57%。 。 近几十年来， 近几十年来，英美等国的上市公司发放股票股利的积极性有所 下降。而在我国，股票股利的发放却愈演愈烈。 下降。而在我国，股票股利的发放却愈演愈烈。股票股利的最高 支付比例出现在1993 年，当时飞乐音响和爱使股份均推出了 股 当时飞乐音响和爱使股份均推出了10 支付比例出现在 股的巨额股票股利。 送30 股的巨额股票股利。
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除息价 = 股权登记日收盘价- 每股所分现金股利
除权价 = 除权除息价 = 股权登记日收盘价 1 + 平均每股送股数量
股权登记日收盘价 − 每股所分现金股利 1 + 平均每股送股数量
如果公司采用送红股的形式进行分红，在除权之后，股价高于除权 如果公司采用送红股的形式进行分红，在除权之后， 价时叫做填权，股价低于除权价时叫做贴权。 价时叫做填权，股价低于除权价时叫做贴权。 计算：苏常柴 年度分红方案为10送 派 元 含税 含税)， 计算：苏常柴1995年度分红方案为 送5派0.4元(含税 ，股权登记 年度分红方案为 日收盘价为18.95元，请计算苏常柴的除权除息价？ 元 请计算苏常柴的除权除息价？ 日收盘价为
2010年：国阳新能10送15派3.8(含税 ；神州泰岳 10转15派3(含税 年 国阳新能 送 派 含税)； 含税) 含税 转 派 含税
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与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移， 与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移，即 将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富， 将公司的未分配利润转化为股本。股票股利并不直接增加股东的财富，并 不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。 不导致公司财产的流出或负债的增加，因而不是公司资金的使用。发放股 票股利，上市公司无须支付任何代价， 票股利，上市公司无须支付任何代价，只要轻轻松松地在账簿上做一笔转 账业务就可以了，因此这实际上是一种“一毛不拔”的股利分配方式。 账业务就可以了，因此这实际上是一种“一毛不拔”的股利分配方式。 某上市公司在发放股票股利前， 例：某上市公司在发放股票股利前，其资产负债表上的股东权益账户 情况如下（单位：万元）： 情况如下（单位：万元）： 普通股（面值1元 已发行1亿股 亿股） 10000 普通股（面值 元，已发行 亿股） 35000 资本公积 10000 盈余公积 15000 未分配利润 70000 股东权益合计 现假定，该公司宣布发放股票股利， 的比例向全体股东送股， 现假定，该公司宣布发放股票股利，按10送5的比例向全体股东送股， 送 的比例向全体股东送股 则该公司的股东权益账户将如何变化？ 则该公司的股东权益账户将如何变化？
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2.股票股利。股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股 股票股利。 股票股利 票，在我国通常称之为“红股”。股票股利的历史最早可以追溯到英 在我国通常称之为“红股” 国伊丽莎白时代， 年英国成立东印度公司。 国伊丽莎白时代，1600年英国成立东印度公司。1682年，东印度公司 年英国成立东印度公司 年 没有足够的现金向股东支付股利，只好以股份来代替现金， 没有足够的现金向股东支付股利，只好以股份来代替现金，分配比例 股送1股 这是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、 是100股送 股，这是世界上首例股票股利。此后，股票股利在英、美 股送 等国的股份公司中十分普遍。在美国， 等国的股份公司中十分普遍。在美国，较早并经常被讨论的股票股利 分配案例发生在1869年。当时纽约中心铁路公司在即将与亚得逊河铁 年 分配案例发生在 路公司合并之前宣布分配股票股利。 路公司合并之前宣布分配股票股利。
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佛山照明股利分配案例分析
佛山照明由佛山市电器照明公司、 佛山照明由佛山市电器照明公司、南海市务庄彩釉砖厂和佛山市 鄱阳印刷实业公司共同发起，其第一大股东为国资办， 鄱阳印刷实业公司共同发起，其第一大股东为国资办，所持股份为非 流通股。 月在深交所上市后， 流通股。自1993年10月在深交所上市后，佛山照明每年派发高额现金 年 月在深交所上市后 股利，截至2001年末，该公司累计发放的现金股利超过 亿元，被媒 年末， 股利，截至 年末 该公司累计发放的现金股利超过10 亿元， 体誉为“现金奶牛” 佛山照明经验” 体誉为“现金奶牛”、“佛山照明经验”。除了发放高额的现金股利 之外，佛山照明又在IPO以后进行了股票再融资，总额约 亿元。 以后进行了股票再融资， 亿元。 之外，佛山照明又在 以后进行了股票再融资 总额约11亿元 尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉， 尽管持续的高额现金股利为佛山照明带来了广泛的赞誉，但同时 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平， 也受到了一些质疑。在二级市场上，佛山照明的股价表现平平，流通 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。 股股东似乎对公司一贯的高股利政策并不领情。 试分析： 试分析：佛山照明的现金股利政策是否向市场传递了对公司有利的 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？ 信息？如果没有，那么佛山照明发放现金股利的真正原因是什么？
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3.混合股利。一般说来，上市公司股利分配的形式主要是送红股、 混合股利。一般说来，上市公司股利分配的形式主要是送红股、 混合股利 派发现金股利、公积金转增股本 严格意义上不是 三种形式。 严格意义上不是)三种形式 派发现金股利、公积金转增股本(严格意义上不是 三种形式。考虑到 上述几种形式的混合使用，上市公司的股利分配政策全部可分为八种： 上述几种形式的混合使用，上ቤተ መጻሕፍቲ ባይዱ公司的股利分配政策全部可分为八种： 不分配、派现、送红股、转增股、派现加送红股、派现加转增股、 不分配、派现、送红股、转增股、派现加送红股、派现加转增股、送 红股加转增股、派现加送红股加转增股。 红股加转增股、派现加送红股加转增股。 典型案例：驰宏锌锗。 年年报中推出10股送 股派人民币30 典型案例：驰宏锌锗。在2006年年报中推出 股送 股派人民币 年年报中推出 股送10股派人民币 含税)的大红包 元(含税 的大红包，驰宏锌锗创下中国第一绩优股神话，成为 股每股 含税 的大红包，驰宏锌锗创下中国第一绩优股神话，成为A股每股 收益率最高、股价最高、分红送股最高的个股； 年年报中， 收益率最高、股价最高、分红送股最高的个股；在2007年年报中，该 年年报中 公司又拟计划10送 股转增 股派20元 含税 大手笔， 股转增5股派 含税)大手笔 公司又拟计划 送5股转增 股派 元(含税 大手笔，被欣喜的股民颁 股最大方” 予“2007年A股最大方”奖。 年 股最大方
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①支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款；②弥补企业以 支付被没收财物损失和各项税收的滞纳金、罚款； 前年度亏损(5年后 年后)； 提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润(减 前年度亏损 年后 ；③提取法定盈余公积金，比例为当年税后利润 减 弥补亏损)的 弥补亏损 的10%，当法定盈余公积金达到注册资本金的 ，当法定盈余公积金达到注册资本金的50%时可不再 时可不再 计提； 公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议， 计提；④公司在提取法定盈余公积金后，经股东大会决议，可以提取任 意盈余公积金； 向投资者分配利润。 意盈余公积金；⑤向投资者分配利润。 对股份制公司尤其是上市公司而言，在提取完法定盈余公积金后利 对股份制公司尤其是上市公司而言， 润分配的具体顺序如下： 支付优先股股利； 润分配的具体顺序如下：①支付优先股股利；②按公司章程或股东大会 决议提取任意盈余公积金； 支付普通股股利。 决议提取任意盈余公积金；③支付普通股股利。 由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。 由此可见，股利分配是企业利润分配的最后一个步骤。股利是股息 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东， 和红利的总称，它由公司董事会宣布从公司的净利润中分配给股东，作 为股东对公司投资的报酬。 为股东对公司投资的报酬。
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财务管理
主讲人：周春梅 单位：华侨大学旅游学院 邮箱：linglinghb@ 邮箱：linglinghb@
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第九章 股利政策 第一节 股利支付 第二节 股票分割 第三节 股票回购
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第一节 股利支付
一、利润分配与股利 每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 每年年末，企业会对本年度的利润进行分配。利润分配的基本程序： 1.亏损税前弥补 年) 亏损税前弥补(5年 亏损税前弥补 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的， 按照国家规定，纳税人发生年度亏损的，可以用下一年度的税前利 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在5年内延续弥补 年内延续弥补， 润弥补，如果不足以弥补亏损的，可以在 年内延续弥补，但不得超过 5年；若延续 年尚未弥补的亏损，就需用税后利润进行弥补。 年尚未弥补的亏损， 年 若延续5年尚未弥补的亏损 就需用税后利润进行弥补。 2.利润分配的顺序 利润分配的顺序 企业实现的利润总额，要在国家、 企业实现的利润总额，要在国家、企业的所有者和企业法人之间进 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整， 行分配。企业的利润首先应按国家规定作相应的调整，增减有关收支 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外， 项目，然后依法缴纳企业所得税。除国家另有规定外，企业税后利润 应按下列顺序进行分配： 应按下列顺序进行分配：