财务管理学第八章股利分配
浙江大学：姚卫红财务管理第一章财务管理总论
二、财务管理目标的特征
（一） 财务管理目标具有相对稳定性 财务管理目标是在一定的环境下（即一定 的宏观经济体制和一定的企业经营方式） 提出来的理财目标。
（二） 财务管理目标具有可操作性
财务管理目标的实施能够起到组织动员的 作用，制定经济指标并进行分解，实现职 工自我控制，进行科学的绩效考评，这就 要求财务管理目标具有可操作性。具体包 括三方面。
与时间，尽量做到日常收支平衡，有些外 部因素，如季节性变化、经济波动、通货 膨胀等应加以合理考虑，持有一定量的现 金余额。
2.发展目标对财务管理的要求
要求做好筹资和分配环节。
3.获利目标对财务管理的要求
合理、有效地使用资金使企业获利。重点在 于投资和营运环节，尽可能选择投资报酬率 高的项目，加快资金流转速度以降低资金成 本。
二、财务管理的总体目标
利润最大化 每股利润最大化 企业价值最达化 股东财富最达化
二、财务管理的总体目标
利润最大化
缺陷：没有考虑利润取得的时间； 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系； 容易产生短期行为； 没有考虑股利政策的影响； 没有考虑利润与投入资本额的关系。
二、财务管理的总体目标
债务人
企业
企业内部各单位
职工
受资者
第二节 财务管理的目标
财务管理目标的作用和特征 财务管理的总体目标
一、财务管理目标的作用
财务管理目标是指企业进行财务活动所要 达到的根本目的，其作用可以概括为四个 方面：
1.导向作用：管理是为了达到某一目的而组织和协 调集体所做努力的过程。
2.激励作用：目标是激励企业全体成员的力量源泉。 3.凝聚作用来自企业目标明确，充分体现全体职工的
财务管理第八章
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二、利润预测（重点掌握前两种） （一）本量利分析法（成本、销售量、利润分析法）P467--1、相关知识点： （1）主要依据：成本、业务量（销售量）和利润之间三者变化关系！ （2）本法可用于：成本、销售量和利润预测！ （3）本法研究基础：成本性态研究； （4）成本按其性态分类：固定成本、变动成本和混合成本！★ ★该 分类标准是依据成本与产量之间变动关系！ 2、本量利分析法两个方程：（损益方程和边际贡献方程） （1）损益方程 利润=销售收入-销售成本=销售收入-固定成本-变动成本 =单位售价*销售量-单位变动成本*销售量-固定成本 =（单位售价-单位变动成本）*销售量-固定成本 =单位边际贡献*销售量-固定成本； =边际贡献-固定成本 注意：上述公式中的利润实指“息税前利润”（EBIT） ★★上述公式根据题意和需要可作相应变形（见书P468-469）
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二、销售收入的预测（简答）
（一）销售收入预测程序：5步P435 1、确定预测对象，制定预测规则； 2、搜集、整理数据、资料，分析比较； 3、选择预测方法； 4、分析预测误差； 5、评价预测效果 （二）销售收入预测方法：（掌握大点，不掌握计算）P4371、判断分析法 2、调查分析法 3、趋势分析法 4、因果分析法
第八章
销售收入和利润管理
本章内容 （1）销售收入管理 （2）产品价格制定和税金计算 （3）利润预测和计划 （4）利润分配 考情分析 本章重点考察销售收入预测和日常管理、利润预测、计划和管 理的方法以及利润分配的管理。出题形式以选择、简答，计算为主， 大概分值约15分。
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第一节
销售收入管理
一、销售收入管理概述P429-430 （一） 销售收入含义： 包括主营业务收入和其他业务收入。 销售收入按照内容来划分： 商品销售收入、劳务收入、使用本企业资产取得收入； （二）销售收入的确认（4条）（同时满足）P430-431 （三）销售收入的影响因素：P432-433 1、价格； 2、销售量； 3、销售退回； 4、销售折扣； 5、销售折让；
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
财务管理 第八章练习题答案
试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:C解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。
因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
2、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。
发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。
3、答案:A解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。
4、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。
发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
5、答案:B解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。
固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
6、答案:A解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。
固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。
该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。
其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
财务管理第8章利润分配
理论依据：股利无关论。 前提：目标资本结构确定
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一、剩余股利政策
股利支付率和每股股利计算步骤：
1.确定目标资本结构(最优资本结构) 2.确立投资所需的权益资本数额。 新投资所需的权益资本数额 ＝新投资所需的资金总额×目标权益比率 3.股利支付额=当年盈余-投资所需的权益资本数额 4.股利支付率=股利支付额/当年盈余
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方案二：若2004年末发放股利150万元，则： 04年末的股利收益＝150×1%＝1.5（万元） 05年末由于筹集资金50万元需支付利息，则： 年末企业可用于分配普通股股利的利润（本息属于债权人） ＝（100－50）×（1－10%）＝45（万元） 甲企业2005年末的股利收益的现值 ＝45×1%×（1＋10%）-1＝0.409（万元）
业的经营状况和盈利能力传达给投资者，管理层难 以作假。 股利变化（特别是非预期变化）反映内部信息。
正面信号：增加说明前景看好 负面信号：增加说明风光不再
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3、代理理论
股利政策相当于是协调股东与管理者之 间代理关系的一种约束机制。外部筹资可 增加第三方对管理者的监督作用，因此， 高股利支付可降低代理成本，但同时增加 外部筹资成本，应在二者之间权衡。
2.通货膨胀、反收购（较高股利，提高股价） 等
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约2/3公司有分红； 从目前出台的年报来看，贵州茅台是最大方的，拟每10 股派现金红利39.97元，刷新其历年分红纪录。 A股上市公司向来“铁公鸡”居多，不分红的现象广受诟 病。这让投资者只能靠博取股票差价赚钱，加剧了股市波 动。为此，证监会去年底出台新政策，力推上市公司分红。 受此影响，上市公司对分红也变得更积极。数据显示， 在已经公布年报的1800多家上市公司中，有近1300家上市 公司有涉及分红，占到66%。
财务管理第08章 收益分配管理
缺点： 缺点： 这种政策下各年的股利变动较大， 这种政策下各年的股利变动较大 ， 容易使投资者
产生公司经营不稳定的感觉， 产生公司经营不稳定的感觉 ， 会对股票价格产生不 利影响。 利影响。
低正常股利加额外股利政策
概念： 指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额 概念： 指公司在一般情况下，
较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在 较低的股利，然后根据公司经营情况， 年末是否追加一笔额外分红。 年末是否追加一笔额外分红。
第八章 收益分配管理
通过本章学习，了解收益分配的基本原则， 通过本章学习，了解收益分配的基本原则，掌握各种股 利分配政策及股份公司的股利分配形式， 利分配政策及股份公司的股利分配形式，了解股票分割 和股票回购的意义。 和股票回购的意义。
学习 目标
一、收益分配的基本原则
1．依法分配原则 ． 2．兼顾各方面利益原则 ． 3．资本保全原则 ． 4．分配与积累并重原则 ． 5．投资与收益对等原则 ．
四、 股票股利与股票分割和回购 （一）股票股利 股票股利是指公司以增加发行一定数量的股票作为股利的 支付方式。 支付方式。 1.股票股利对股东的意义 股票股利对股东的意义 2. 股票股利对公司的意义
（二） 股票分割
1. 股票分割的含义 2. 股票分割对公司的意义 （1）股票分可使股票市价降低 （2）股票分割一般被视为利好消息 股票分割能有助于公司并购政策的实施， （3）股票分割能有助于公司并购政策的实施，增加 对被并购方的吸引力 3. 股票分割对股东的意义
固定或持续增长的股利政策
概念： 概念：
指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内 指公司将每年发放的股利固定下来， 保持不变，不管公司盈利多少，股利总是保持在一定 保持不变，不管公司盈利多少， 的水平上。 的水平上。 有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传 有利于投资者合理安排收入和支出， 递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司 递出公司正常发展的良好信息， 的信任。 的信任。 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还 股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺， 财务状况恶化，并加大资本成本。 财务状况恶化，并加大资本成本。
财务管理第八章收益分配与管理习题
第八章收益与分配管理一、单项选择题1. 收益分配的基本原则中，（）是正确处理投资者利益关系的关键。
A. 依法分配原则B.兼顾各方面利益原则C.分配与积累并重原则D.投资与收益对等原则2. 以下属于变动成本的是（）。
A. 广告费用B.职工培训费C.直接材料D.房屋租金3. 在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）°A. 股东因素B.公司因素C.法律因素D.债务契约因素4. 以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 以下关于企业公司收益分配的说法中正确的有（）°A.公司持有的本公司股份也可以分配利润B.企业在提取公积金前向股东分配利润C. 公司的初创阶段和衰退阶段都适合采用剩余股利政策D. 只要有盈余就要提取法定盈余公积金6. 适用于盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业的股利分配政策是（）°A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策二、多项选择题1. 以下属于企业收益与分配意义的是（）°A. 收益分配集中体现了企业所有者、经营者与劳动者之间的关系B. 收益分配是企业再生产的条件以及优化资本结构的重要措施C. 收益分配是国家建设资金的重要来源之一D. 收益分配是企业扩大再生产的条件以及优化资本结构的重要措施2. 法定盈余公积可用于（）°A.弥补亏损B.扩大公司生产经营C.转增资本D.职工集体福利3. 下列关于固定股利支付率政策的说法正确的是（）°A.使股利和公司盈余紧密结合B.有利于传递公司上升发展的信息C.公司面临的财务压力较大D.制定合适的固定股利支付率难度较大4. 有利于公司树立良好的形象，增强投资者信心，稳定公司股价的股利政策有（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格和公司价值°主要观点包括（）A. “手中鸟”理论B.信号传递理论C.代理理论D.所得税差异理论6. 下列各项中属于对公司的利润分配政策产生影响的股东因素有（）°A.债务因素B.控制权C.投资机会D.避税7. 下列关于股票回购方式的说法正确的有（）°A. 公司在股票的公开交易市场上按照高出股票当前市场价格的价格回购B. 公司在股票的公开交易市场上按照公司股票当前市场价格回购C. 公司在特定期间向市场发出以高于股票当前市场价格的某一价格回购既定数量股票的要约D. 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票，协议价格一般高于当前的股票市场价格8. 根据《公司法》规定，下列关于盈余公积金的说法不正确的有（）。
中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价
20XX年中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价第八章财务分析与评价财务分析的内容：1.偿债能力（包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析）2.营运能力3.获利能力4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）5.综合能力财务分析的方法：1.比较分析法⑴重要财务指标的比较①定基动态比率=分析期/固定基期②环比动态比率=分析期/前期⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表⑶会计报表项目的比较2.比率分析法：⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率3.因素分析法：⑴连环替代法⑵差额分析法比较分析法的定义和注意问题1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，20XX年为500万元，20XX年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率定基动态比率 =600/100*100%=600%环比动态比率=600/500*100%=120%2.采用比较分析法应注意：①用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致②剔除偶发性项目的影响③应运用例外原则连环替代法的举例应用：例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
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一、股利理论
(一)股利无关论——完全市场理论
MM理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公 司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。公司的总值 只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于 公司的利润分配与留存的比例情况。
股利无关论认为： 并无偏好。
1．投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得 2. 股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资
二、股利支付的方式
1.现金股利：以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 缺点是增加公司支付货币资金的压力。 2.股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接 增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。
3.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如公司的实物 资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。
（二）固定或持续增长的股利政策
1、股利分配方案的确定
将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并 在较长的时期内不变；
第八章 股利决策
第一节
第二节
利润分配的内容
股利支付的程序和方式
第三节
第四节
股利理论与股利分配政策
股票股利、股票分割和回购
第一节
利润分配的内容
P377
一、利润分配的项目
法定公积金。
[公益金]。
任意公积金。
•按弥补亏损后税后利润的10%提取，主要 用于补亏，扩大生产或转增资本。 •当盈余公积金累计达到注册资本的50%时， 可不再提取。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60%＝480（万元） 公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述 投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发 放。当年发放的股利额即为： 600－480＝120（万元） 假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利 即为： 120÷100=1.2（元）
2005年修订的公司法取消了原用 于职工集体福利的公益金项目。
股利(向投资者分配的利润)。
作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公 司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年 实现的年均可分配利润的30%。
二、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度亏损，计算可供分配的利润 第二，计提法定公积金。 第三，支付优先股股利。
二、股利分配政策的类型 （重点）
剩余股利政策
固定或持续增长的股利政策
固定股利支付率政策
低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
1、股利分配方案的确定
剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时， 根据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算 出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后 将剩余的盈余作为股利予以分配。
转增：也称转赠，是以公积金转增股本。与送股类似，
是一种股票拆细。每股转赠0.1股，俗称“10转增1”。
配：配股是指公司在增发股票时，以一定比例按优惠价
格配给老股东股票。属公司再融资行为。 示例
第三节 股利理论与股利分配政策
股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何 时发放股利等方面的方针和政策。 股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分 配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方 面。 股利政策的核心是确定股利支付率，降低股利支付率， 可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股 利决策也可看成是内部筹资决策。
信息传播论
税差理论
代理理论
(三)影响股利政策的因素
1、法律因素 （1）资本保全。（2）企业积累。
（3）净利润。 （4）超额累积利润。
2、股东因素 （1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。 3、公司的因素 （1）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。 （3）举债能力。 （5）资本成本。 4、其他因素 （1）债务合同约束。（2）通货膨胀。 （4）投资机会。 （6）债务需要。
4.负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票 据或公司债券交转增、配
派：指派发现金股利（红利）。如每股面值为1元的股票，
发放现金股利0.1元，俗称“10派1”。
送：指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的
股份比例来分派。如每股送红股0.1股，俗称“10送1”。
保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利； 股利支付与公司的盈利能力相脱节。
2、采用本政策的理由
3、本政策的缺点
例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%， 计算剩余股利政策下应分配的每股股利。
。
第四，计提任意公积金。
第五，向投资者分配利润。（支付普通股股利）
公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补 亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必 须将违反规定发放的利润退还给公司。
第二节 股利支付的程序和方式 P379
一、股利支付的程序——决策权属于股东大会
1.股利宣告日：即公司董事会开会并将股利支付情况予以 公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期 限、股利支付日期等事项。 2.股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日 期。 3.除息日（除权日），是指股利所有权与股票本身分离的 日期，股权登记日后的第二个交易日。 4.股利支付日：即向股东发放股利的日期。
的获利能力所决定。
(二)股利相关论
一鸟在手论
在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更 倾向于前者。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股 票，股利政策会影响股票价格。 股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利 政策与股票价格是相关的。增发股利是否一定向股东与投资者传 递了好消息，对这一点的认识是不同的。 当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股 票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。 不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的 分析将是多种因素权衡的复杂过程。表现在股东与债权人之间、经 理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突。