财务管理学：第八章 股利分配
浙江大学：姚卫红财务管理第一章财务管理总论
二、财务管理目标的特征
（一） 财务管理目标具有相对稳定性 财务管理目标是在一定的环境下（即一定 的宏观经济体制和一定的企业经营方式） 提出来的理财目标。
（二） 财务管理目标具有可操作性
财务管理目标的实施能够起到组织动员的 作用，制定经济指标并进行分解，实现职 工自我控制，进行科学的绩效考评，这就 要求财务管理目标具有可操作性。具体包 括三方面。
与时间，尽量做到日常收支平衡，有些外 部因素，如季节性变化、经济波动、通货 膨胀等应加以合理考虑，持有一定量的现 金余额。
2.发展目标对财务管理的要求
要求做好筹资和分配环节。
3.获利目标对财务管理的要求
合理、有效地使用资金使企业获利。重点在 于投资和营运环节，尽可能选择投资报酬率 高的项目，加快资金流转速度以降低资金成 本。
二、财务管理的总体目标
利润最大化 每股利润最大化 企业价值最达化 股东财富最达化
二、财务管理的总体目标
利润最大化
缺陷：没有考虑利润取得的时间； 没有考虑利润取得和承担风险大小的关系； 容易产生短期行为； 没有考虑股利政策的影响； 没有考虑利润与投入资本额的关系。
二、财务管理的总体目标
债务人
企业
企业内部各单位
职工
受资者
第二节 财务管理的目标
财务管理目标的作用和特征 财务管理的总体目标
一、财务管理目标的作用
财务管理目标是指企业进行财务活动所要 达到的根本目的，其作用可以概括为四个 方面：
1.导向作用：管理是为了达到某一目的而组织和协 调集体所做努力的过程。
2.激励作用：目标是激励企业全体成员的力量源泉。 3.凝聚作用来自企业目标明确，充分体现全体职工的
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利支付率政策的评价 ◇ 优点：公司的盈余与股利的支付能够很好的配合。 ◇ 缺点：不利于股票价格的稳定，有时候还不能满足投资的需求。
财务管理第8章股利政策
（四）低正常股利及额外股利政策 ◎ 公司每年只支付数额较低的正常股利，只有在公司繁荣时期向 股东发放额外股利。
◎ 评价：该股利政策具有较大的灵活性，既可以使公司保持固定 股利的稳定记录，又可以使股东分享公司繁荣的好处，使灵活性与 稳定性较好地结合起来。但如果公司经常连续支付额外股利，那么 它就失去了原有的目的，额外股利就变成了一种期望回报。
债务 数额
股东权 益数额
② 确定最佳资本结构
（股东权益资本/债务资本）
留存 收益
③ 使用留存收益 最大限度满足权益 的需要
◆ 如果留存收益不足，需发行新股
◆ 如果满足后有剩余，则发放股利 财务管理第8章股利政策
◎ 剩余股利政策评价： 按照剩余股利政策，股利发放额每年随投资机会和盈利水平的
变动而变动。 ◇ 在盈利水平不变的情况下，股利将与投资机会的多少呈反方
重要原则 绝对不要降低年度股利的发放额。
财务管理第8章股利政策
图11-2 固定股利或稳定增长股利
财务管理第8章股利政策
◎ 固定股利政策的评价 ◇ 优点：有利于股票价格的稳定，投资者风险较小。 ◇ 缺点：股利支付不能很好地与盈利情况配合，盈利降低时也固
定不变地支付股利，可能会出现资金短缺，财务状况恶化的后果； 在投资需要大量资金的时候还会影响到投资所需的现金流。
提高股利表明前景看好，股价会提高，增加投资热情 ；减少股利，意味公司未来盈利水平下降，投资者会抛售股票 。
财务管理第8章股利政策
3.股权结构论 认为：股权结构的集中程度会对股利政策产生一定的
股利分配与企业融资决策研究1
股利分配与企业融资决策研究[摘要]：众所周之，企业管理以财务管理为中心，财务管理以资金管理为中心。
本文从股利分配的视角来研究企业不同发展阶段的股利分配政策对企业融资决策的影响，并阐明分配与融资决策二者之间的相互关系。
[关键词]：股利分配；融资决策；相互关系随着经济金融化程度的不断加深，财务管理在企业管理中的地位越来越重要，一个企业的经营成功与否，是否具有存续能力，关键在于其财务管理能力。
现代财务理论认为，企业财务的目标是实现企业价值最大化，企业的财务活动都是围绕这这一最根本的活动进行的。
实现这一目标的最基本途径就是科学有效的进行财务管理工作，企业的融资决策与鼓励分配决策是企业三大决策（投资决策、筹资决策、股利分配决策）中的重要内容，本文选取企业的股利政策为切入点，研究企业的股利分配政策对企业融资决策的影响，以及二者之间相互影响的关系。
一、文献回顾近年来，众多学者展开了对企业财务管理三大决策的研究，尤其是随着公司股份制改革的进一步发展，企业的股利分配政策和融资决策越来越成为财务管理学界的热门议题。
许多学者（Modigliani,Miller 1958；Durand,1989；Gordon,1989；Weston,1989；Myers,1990）认为对三大决策的合理政策进行讨论是有价值的，然而很少有学者对“实际中公司如何讲这些决策联系起来”这一问题进行阐述，本文则是选取三者中的两者进行研究，在分别说明的基础上，对二者之间的关系进行讨论。
1958年Modigliani和Miller两位教授在《美国经济评论》发表了《资本成本，公司融资和投资理论》一文，开创了对三大财务决策的研究。
随后，McConnel 和Muscarella(1995)研究了投资决策与融资决策的关系；1992年，Loderer和Mauer则研究了鼓励决策和融资决策之间的关系。
在我国，尽管陈收、刘卫民（1999）和蒋琰（2003）等认为企业的融资、投资决策应该是一体的互动的，但企业必须以投资的需要为一句，任何割裂二者的做法都是不科学的（杨文培，崔跃武。
财务管理 第八章练习题答案
试题答案=======================================一、单项选择题1、答案:C解析:本题的主要考核点是超额累积利润约束的含义。
对于股份公司而言，由于投资者接受股利缴纳的所得税要高于进行股票交易的资本利得所交纳的税金。
因此许多公司可以通过积累利润使股价上涨方式来帮助股东避税。
2、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的含义及股票获利率的计算。
发放股票股利后的股数=110000（股），每股股利=275000/110000=2.5，股票获利率=每股股利/每股市价=2.5/25=10%。
3、答案:A解析:留存收益=300×40%=120（万元），股利分配=500－120=380（万元）。
4、答案:C解析:本题的主要考核点是股票股利的特点。
发放股票股利对资产、负债均没有影响，只是所有者权益内部的此增彼减，即股本和资本公积增加，未分配利润减少。
发放股票股利，不会对公司股东权益总额产生影响，但会发生资金在各股东权益项目间的再分配。
5、答案:B解析:本题的主要考核点是固定或持续增长的股利政策的优点。
固定或持续增长的股利政策有利于树立公司良好的形象，有利于稳定公司股票价格，从而增强投资者对公司的信心。
6、答案:A解析:本题的主要考核点是剩余股利政策的优点。
固定股利政策是将每年发放的股利固定在某一固定水平上并在较长的时期内不变。
该政策的优势在于：稳定的股利向市场传递着公司正常发展的信息，有利于树立良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。
该政策的缺点在于：股利的支付与盈余相脱节，当盈余较低时仍要支付固定的股利，这可能导致资金短缺、财务状况恶化。
其他几种股利政策都与公司的盈余密切相关。
剩余股利政策是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测算出投资所需要的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配，所以，在该政策下股利的支付与公司盈余是有联系的；固定股利支付率政策把股利和公司盈余紧密配合，但对稳定股价不利；低正常股利加额外股利政策也是公司根据每年盈余情况来调整其股利的一种政策。
财务管理第八章收益分配与管理习题
第八章收益与分配管理一、单项选择题1. 收益分配的基本原则中，（）是正确处理投资者利益关系的关键。
A. 依法分配原则B.兼顾各方面利益原则C.分配与积累并重原则D.投资与收益对等原则2. 以下属于变动成本的是（）。
A. 广告费用B.职工培训费C.直接材料D.房屋租金3. 在确定企业的收益分配政策时，应当考虑相关因素的影响，其中“资本保全约束”属于（）°A. 股东因素B.公司因素C.法律因素D.债务契约因素4. 以下股利分配政策中，最有利于股价稳定的是（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 以下关于企业公司收益分配的说法中正确的有（）°A.公司持有的本公司股份也可以分配利润B.企业在提取公积金前向股东分配利润C. 公司的初创阶段和衰退阶段都适合采用剩余股利政策D. 只要有盈余就要提取法定盈余公积金6. 适用于盈利水平随着经济周期而波动较大的公司或行业的股利分配政策是（）°A.剩余股利政策B.固定股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策二、多项选择题1. 以下属于企业收益与分配意义的是（）°A. 收益分配集中体现了企业所有者、经营者与劳动者之间的关系B. 收益分配是企业再生产的条件以及优化资本结构的重要措施C. 收益分配是国家建设资金的重要来源之一D. 收益分配是企业扩大再生产的条件以及优化资本结构的重要措施2. 法定盈余公积可用于（）°A.弥补亏损B.扩大公司生产经营C.转增资本D.职工集体福利3. 下列关于固定股利支付率政策的说法正确的是（）°A.使股利和公司盈余紧密结合B.有利于传递公司上升发展的信息C.公司面临的财务压力较大D.制定合适的固定股利支付率难度较大4. 有利于公司树立良好的形象，增强投资者信心，稳定公司股价的股利政策有（）°A.剩余股利政策B.固定或稳定增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策5. 股利相关理论认为，企业的股利政策会影响到股票价格和公司价值°主要观点包括（）A. “手中鸟”理论B.信号传递理论C.代理理论D.所得税差异理论6. 下列各项中属于对公司的利润分配政策产生影响的股东因素有（）°A.债务因素B.控制权C.投资机会D.避税7. 下列关于股票回购方式的说法正确的有（）°A. 公司在股票的公开交易市场上按照高出股票当前市场价格的价格回购B. 公司在股票的公开交易市场上按照公司股票当前市场价格回购C. 公司在特定期间向市场发出以高于股票当前市场价格的某一价格回购既定数量股票的要约D. 公司以协议价格直接向一个或几个主要股东回购股票，协议价格一般高于当前的股票市场价格8. 根据《公司法》规定，下列关于盈余公积金的说法不正确的有（）。
财务管理习题第八章股利分配(答案解析)
第八章股利分配（答案解析）一、单项选择题。
1.股利分配涉及的方面很多，如股利支付程序中各日期的确定、股利支付比率的确定、股利支付形式的确定、支付现金股利所需资金的筹集方式的确定等。
其中，最主要的是确定（）。
A.股利支付程序中各日期B. 股利支付比率C.股利支付形式D. 支付现金股利所需资金2.下列说法不正确的是（）。
A.处于经营收缩的公司，由于资金短缺，因此多采取低股利政策B.在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧C.盈余不稳定的公司一般采取低股利政策D.举债能力弱的公司往往采取较紧的股利政策3.主要依靠股利维持生活的股东最赞成的公司股利政策是（）。
A.剩余股利政策B.固定或持续增长的股利政策C.固定股利支付率政策D.低正常股利加额外股利政策4.关于股利分配政策，下列说法不正确的是（）。
A.剩余股利分配政策能充分利用筹资成本最低的资金资源，保持理想的资本结构B.固定或持续增长的股利政策有利于公司股票价格的稳定C.固定股利支付率政策体现了风险投资与风险收益的对等D.低正常股利加额外股利政策不利于股价的稳定和上涨5.某公司现有发行在外的普通股100万股，每股面额1元，资本公积100万元，未分配利润800万元，股票市价20元；若按10%的比例发放股票股利并按市价折算，公司资本公积的报表列示将为（）万元。
A.100B.190C.290D.3006.某股份公司目前的每股收益和每股市价分别为2.4元和24元，现拟实施10送2的送股方案，如果盈利总额不变，市盈率不变，则送股后的每股收益和每股市价分别为（）元。
A.2和20B.2.4和24C.1.8和18D.1.8和227.下列关于股票股利对股东的意义的叙述不正确的是（）。
A.如果发放股票股利后股价不立即发生变化，会使股东得到股票价值相对上升的好处B.发放股票股利会使投资者认为公司将会有较大发展，有利于稳定股价甚至略有上升C.股东可因此享受税收上的好处D.降低每股价值，吸引更多的投资者8.公司董事会将有权领取股利的股东有资格登记截止日称为（）。
2024年中级会计财务管理第八章知识点
财务管理的目标取决于企 业的总目标，一般包括以 下几个方面
通过合理有效的财务管理， 使企业获得最大的利润。
通过优化资本结构、提高 投资回报率等手段，最大 化股东财富。
通过提升企业整体运营效 率、增强企业核心竞争力 等方式，实现企业价值的 最大化。
财务管理的原则与职能
系统原则
财务管理是企业管理系统的一个子系 统，需遵循系统整体优化的原则。
现金流量表分析
评估企业盈利能力及利润 分配情况
利润表分析
了解企业资产、负债及所 有者权益状况
资产负债表分析
财、速动比率、现金比率等， 反映企业短期偿债能力
盈利能力比率
销售利润率、资产利润率等，反映 企业盈利能力
03
02
营运能力比率
应收账款周转率、存货周转率等， 反映企业资产运营效率
预算执行与控制
建立预算执行责任制度，明确各部门和人员的责任，确保预算的有效执行。同时，加强 预算执行的监控和分析，及时发现和解决问题。
预算调整
在预算执行过程中，如遇重大变化或不可预见因素，应及时进行预算调整，确保预算与 实际经营情况相符。
成本控制与管理
成本分类与核算
正确划分成本的种类和范围，采用适当的成本 核算方法，确保成本数据的准确性和完整性。
03
04
评估计划执行 结果
财务预测与计划的评价指标
准确性指标
衡量预测或计划结果与实际结果的接近程度， 如平均误差、均方误差等。
可靠性指标
反映预测或计划结果的稳定性和一致性，如 预测区间、置信水平等。
灵敏性指标
体现预测或计划方法对参数变化的敏感程度， 即参数变化对结果的影响程度。
实用性指标
评价预测或计划方法在实际应用中的可操作 性和便捷性。
中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价
20XX年中级《财务管理》章节知识点学习第八章财务分析与评价第八章财务分析与评价财务分析的内容：1.偿债能力（包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析）2.营运能力3.获利能力4.发展能力（其中1-4项经营者全部关心）5.综合能力财务分析的方法：1.比较分析法⑴重要财务指标的比较①定基动态比率=分析期/固定基期②环比动态比率=分析期/前期⑵会计报表的比较：资产负债表、利润表、现金流量表⑶会计报表项目的比较2.比率分析法：⑴构成比率：又称结构比率，某组成部分占总体，例：流动资产占资产总额的比率⑵效率比率：投入与产出的关系，一般涉及利润的均为效率比率，例如营业利润率、成本费用利润率⑶相关比率：是以某个项目和与其相关但不同的项目加以对比所得比率，例流动比率3.因素分析法：⑴连环替代法⑵差额分析法比较分析法的定义和注意问题1.比较分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中的相同指标，确定其增减变动的方向数额和幅度，来说明企业财务状况或经营成果的变动趋势的一种方法。
例如，某企业2000年净利润为100万元，20XX年为500万元，20XX年为600万元，计算定基动态比率和环比动态比率定基动态比率 =600/100*100%=600%环比动态比率=600/500*100%=120%2.采用比较分析法应注意：①用于进行对比的各个时期的指标，在计算口径上必须一致②剔除偶发性项目的影响③应运用例外原则连环替代法的举例应用：例：某企业去年12月31日的流动资产为1480万元，流动负债为580万元，长期负债为5400万元，所有者权益总额为4200万元，该企业去年的营业收入为5000万元，营业净利率为10%，总资产周转次数为1.2次，按照平均数计算的权益乘数为2.4，净利润的80%分配给投资者，预计今年营业收入比上年增长20%，为此需要增加固定资产200万元，增加无形资产100万元，根据有关情况分析，企业流动资产项目和流动负债项目将随营业收入同比例增减，假定该企业今年的营业净利率和股利支付率与上年保持一致，该年度长期借款不发生变化，今年企业需要增加对外筹集的资金由投资者增加投入解决。
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格配给老股东股票。属公司再融资行为。 示例
第三节 股利理论与股利分配政策
▪股利政策是公司是否发放股利、发放多少股利以及何 时发放股利等方面的方针和政策。
▪股利决策是财务管理的重要内容，不仅是对收益的分 配，也关系到公司的投资、筹资以及股票价格等各个方 面。
公司股东大会或董事会违反上述分配顺序，在弥补 亏损和提取法定盈余公积金之前向股东分配利润的，必 须将违反规定发放的利润退还给公司。
第二节 股利支付的程序和方式 P379
一、股利支付的程序——决策权属于股东大会
1.股利宣告日：即公司董事会开会并将股利支付情况予以 公告的日期。公告中将宣告每股支付的股利、股权登记期 限、股利支付日期等事项。
第八章 股利决策
第一节 利润分配的内容 第二节 股利支付的程序和方式 第三节 股利理论与股利分配政策 第四节 股票股利、股票分割和回购
第一节 利润分配的内容 P377
一、利润分配的项目
•按弥补亏损后税后利润的10%提取，主要
法定公积金。
用于补亏，扩大生产或转增资本。 •当盈余公积金累计达到注册资本的50%时，
[公益金]。
可不再提取。
任意公积金。
2005年修订的公司法取消了原用 于职工集体福利的公益金项目。
股利(向投资者分配的利润)。
作为上市公司申请公开增发或配股的重要前提条件，公 司最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年 实现的年均可分配利润的30%。
二、利润分配的顺序
第一，弥补以前年度亏损， 第三，支付优先股股利。 第四，计提任意公积金。 第五，向投资者分配利润。（支付普通股股利）
例1：假定某公司某年提取了公积金后的税后净利润为 600万元，第二年的投资计划所需资金800万元，公司 的目标资本结构为权益资本占60%、债务资本占40%， 计算剩余股利政策下应分配的每股股利。
按照目标资本结构的要求，公司投资方案所需的权益资本数额为： 800×60%＝480（万元）
公司当年全部可用于分配股利的盈余为600万元，可以满足上述 投资方案所需的权益资本数额并有剩余，剩余部分再作为股利发 放。当年发放的股利额即为： 600－480＝120（万元）
2.股票股利：以向股东赠送股票的形式发放的股利。不直接 增加股东财富，股东持股数量增加，比例不变。
3.财产股利：以现金以外的资产支付的股利，如公司的实物 资产、产品或公司持有的其他企业的有价证券。
4.负债股利：以发行负债的形式支付的股利，如发行应付票 据或公司债券交付股东作为股利。
股利支付常见词汇解释： 派、送、转增、配
▪股利政策的核心是确定股利支付率，降低股利支付率， 可增加收益留存比例，增加企业内部资金积累，因此股 利决策也可看成是内部筹资决策。
一、股利理论
(一)股利无关论——完全市场理论
MM理论认为在完善的资本市场的条件下，股利分配对公 司的市场价值(或股票价格)不会产生影响。公司的总值 只由公司本身的投资决策和获利能力决定，而不取决于 公司的利润分配与留存的比例情况。 股利无关论认为： 1．投资者并不关心公司股利的分配，对股利和资本利得 并无偏好。 2. 股利的支付比率不影响公司的价值，公司价值由其投资 的获利能力所决定。
二、股利分配政策的类型 （重点）
剩余股利政策 固定或持续增长的股利政策 固定股利支付率政策 低正常股利加额外股利政策
（一）剩余股利政策
1、股利分配方案的确定 剩余股利政策就是在公司有着良好的投资机会时，根
据一定的目标资本结构（最佳资本结构），测算出投 资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余 的盈余作为股利予以分配。 2、采用本政策的理由 保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 3、本政策的缺点 股利分配额有较大的起伏，对靠股利维生的股东不利； 股利支付与公司的盈利能力相脱节。
税差理论
当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，股东在继续持有股 票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。
不同的公司治理机制条件下，基于代理理论对股利分配政策选择的
代理理论 分析将是多种因素权衡的复杂过程。表现在股东与债权人之间、经
理人员与股东之间、控股股东与中小股东之间的代理冲突。
2.股权登记日：即有权领取股利的股东有资格登记截止日 期。
3.除息日（除权日），是指股利所有权与股票本身分离的 日期，股权登记日后的第二个交易日。
4.股利支付日：即向股东发放股利的日期。
二、股利支付的方式
1.现金股利：以现金支付的股利，它是股利支付的主要方式。 缺点是增加公司支付货币资金的压力。
(二)股利相关论
一鸟在手论
在股利收入与股票价格上涨产生的资本利得收益之间，投资者更 倾向于前者。因此，投资者更愿意购买能支付较高股利的公司股 票，股利政策会影响股票价格。
信息传播论
股利实际上给投资者传播了关于企业收益情况的信息，因此股利 政策与股票价格是相关的。增发股利是否一定向股东与投资者传 递了好消息，对这一点的认识是不同的。
(三)影响股利政策的因素
1、法律因素 （1）资本保全。（2）企业积累。 （3）净利润。 （4）超额累积利润。 2、股东因素 （1）稳定的收入和避税。（2）控制权的稀释。 3、公司的因素 （1）盈余的稳定性。（2）资产的流动性。 （3）举债能力。 （4）投资机会。 （5）资本成本。 （6）债务需要。 4、其他因素 （1）债务合同约束。（2）通货膨胀。
派：指派发现金股利（红利）。如每股面值为1元的股票，
发放现金股利0.1元，俗称“10派1”。
送：指发放股票股利（红股），一般按现有股东持有的
股份比例来分派。如每股送红股0.1股，俗称“10送1”。
转增：也称转赠，是以公积金转增股本。与送股类似，
是一种股票拆细。每股转赠0.1股，俗称“10转增1”。
假定该公司当年流通在外的只有普通股100万股，那么每股股利 即为： 120÷100=1.2（元）
（二）固定或持续增长的股利政策
1、股利分配方案的确定
将每年发放的股利固定在某一固定的水平上并 在较长的时期内不变；