2019中级财管69讲第41讲债券投资的收益率
2019中级财管69讲第59讲收入与分配管理概述(2)
二、销售定价管理（一）影响产品价格的因素1.价值因素；2.成本因素；3.市场供求因素；4.竞争因素；5.政策法规因素。
（二）企业的定价目标目标特点适用性实现利润最大化这种目标通常是通过为产品制定一个较高的价格，从而提高产品单位利润率，最终实现企业利润最大化适用于在市场中处于领先或垄断地位的企业，或者在行业竞争中具有很强的竞争优势，并能长时间保持这种优势的企业保持或提高市场占有率其产品价格往往需要低于同类产品价格，以较低的价格吸引客户，逐步扩大市场份额，但在短期内可能要牺牲一定的利润空间这种定价目标适用于能够薄利多销的企业稳定价格通常做法是由行业中的领导企业制定一个价格，其他企业的价格则与之保持—定的比例关系，无论是大企业，还是中这种定价通常适用于产品标准化的行业，如钢铁制造业等小企业都不会随便降价应付和避免竞争企业参照对市场有决定性影响的竞争对手的产品价格变动情况，随时调整本企业产品价格。
但企业不会主动调整价格这种定价方法主要适用于中小型企业树立企业形象及产品品牌以树立企业形象及产品品牌为定价目标主要有两种情况：一是树立优质高价形象二是树立大众化平价形象目标一：吸引某一客户群；目标二：吸引大量的普通消费者【例题•单选题】下列各项中，可以作为企业产品定价目标的有（）。
（2017年）A.保持或提高市场占有率B.应对和避免市场竞争C.实现利润最大化D.树立企业形象【答案】ABCD【解析】企业自身的实际情况及所面临的外部环境不同，企业的定价目标也多种多样，主要有以下几种：（1）实现利润最大化；（2）保持或提高市场占有率；（3）稳定价格；（4）应付和避免竞争；（5）树立企业形象及产品品牌。
故选项A、B、C、D均是正确答案。
【例题•单选题】为了应付和避免竞争，企业通常会（）。
A.其产品价格往往需要低于同类产品价格，以较低的价格吸引客户B.通常为产品制定一个较高的价格C.参照行业中的领导企业所制定的价格，与之保持—定的比例关系，不随便降价D.参照对市场有决定性影响的竞争对手的产品价格变动情况，随时调整本企业产品价格【答案】D【解析】选项A的目标是保持或提高市场占有率；选项B的目标是实现利润最大化；选项C是为了稳定价格。
2019中级财管69讲第31讲资本结构(1)
第四节资本结构一、资本结构理论（一）资本结构的含义筹资管理中，资本结构有广义和狭义之分。
广义的资本结构：包括全部债务与股东权益的构成比例狭义的资本结构：指长期负债与股东权益资本构成比例提示：狭义资本结构下，短期债务作为营运资金来管理（二）最佳资本结构是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低、企业价值最大的资本结构。
【例题•判断题】使企业税后利润最大的资本结构是最佳资本结构。
（）（2017）【答案】×【解析】所谓最佳资本结构，是指在一定条件下使企业平均资本成本率最低，企业价值最大的资本结构。
（三）资本结构理论1．MM理论项目修正的MM理论（考虑所得税的MM理论）初始的MM理论（不考虑所得税的MM理论）资本结构对企业价值影响负债比重越大，企业价值越大不影响有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值+税赋节约现值V有债=V无债+PV（利息抵税）有负债企业的价值=具有相同风险等级的无负债企业的价值V有债=V无债资本结构对股权资本成本影响负债比重越大，股权资本成本越高负债比重越大，股权资本成本越高（1）有负债企业的股权资本成本=无负债企业的权益资本成本+与以市值计算的债务与股权比例成正比例的风险报酬；（2）风险报酬取决于企业的债务比例以及企业所得税税率（1）有负债企业的股权资本成本=相同风险等级无负债企业的权益资本成本+风险报酬；（2）风险报酬取决于企业的债务比例2．其他理论理论影响企业价值的因素最优资本结构的选择权衡理论考虑在税收、财务困境成本存在的条件下，资本结构如何影响企业市场价值有负债企业的价值=无负债企业价值+利息抵税的税赋节约现值-财务困境成本的现值V有债=V无债+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本的现值）【扩展】强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构代理理论代理理论认为企业资本结构会影响经理人员的工作水平和其他行为选择，从而影响企业未来现金收入和企业市场价值债务筹资会降低股权代理成本（由于两权分离而产生的代理成本）；但会增加债务代理成本（企业接受债权人监督而产生的成本）。
2019年中级财务管理章节练习附答案
第二章财务管理基础、单项选择题1、某企业于年初存入银行10000元，假定年利息率为12%,每年复利两次。
已知日/「，6%, 5）=1.3382, （F/P, 6%, 10）=1.7908,（F/P, 12%, 5）=1.7623,（F/P, 12%, 10）=3.1058,则第 5 年末的本利和为（）元。
A、13382 B、17623 C、17908 D、310582、一项600万元的借款，借款期3年，年利率为10%,若每半年复利一次，则年实际利率为（）。
A、10%B、5%C、10.25%D、10.75%3、下列关于P系数的表述中，不正确的是（）。
A、B系数可以为负数B、市场组合的B系数等于1C、投资组合的B系数一定会比组合中任一单项证券的B系数低D、B系数反映的是证券的系统风险4、某人从2015年年初开始，每年年初存入银行2万元，存款年利率为4%,按年复利计息，共计存款5次，在2019年年末可以取出（）万元。
已知：小以，4%, 5）=5.4163,（F/A, 4%, 6）=6.6330A、10.83B、11.27C、13.27D、13.805、某上市公司2013年的B系数为1.24,短期国债利率为3.5%。
市场组合的收益率为8%,则投资者投资该公司股票的必要收益率是（）。
A、5.58%B、9.08%C、13.52%D、17.76%6、甲持有一项投资组合A和8,已知A、B的投资比重分别为30%和70%,相应的预期收益率分别为15%和20%, 则该项投资组合的预期收益率为（）。
A、21%B、18.5%C、30%D、10%7、已知欠小，8%, 5）=3.9927,（P/A, 8%, 6）=4.6229,（P/A, 8%, 7）=5.2064,则 6 年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（）。
A、2.9927B、4.2064C、4.9927D、6.20648、职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金，从成本性态的角度看，这部分人工成本属于（）。
国债收益率的计算公式
国债收益率的计算公式国债收益率是衡量国债投资收益的指标，它反映了国债的实际收益水平。
在投资国债时，计算国债收益率可以帮助投资者评估投资的回报率，以及与其他投资品种进行比较。
国债收益率的计算公式如下：国债收益率 = (国债到期时的票面利率× 国债面值) / 购买国债时的价格其中，国债到期时的票面利率是指国债上所标明的利率，国债面值是指国债的面值金额，购买国债时的价格是指投资者购买国债时所支付的金额。
举个例子来说明国债收益率的计算方法。
假设某国债的到期时的票面利率为4%，国债面值为100元，而投资者购买该国债时支付的金额为95元。
那么根据上述公式，可以计算出该国债的收益率为：国债收益率= (4% × 100元) / 95元≈ 4.21%通过计算，我们可以得出该国债的收益率约为 4.21%。
这意味着投资者在购买该国债后，可以预期每年获得4.21%的投资收益。
国债收益率的计算公式可以帮助投资者在投资国债时做出明智的决策。
通过比较不同国债的收益率，投资者可以选择收益率较高的国债进行投资，以获取更高的回报。
此外，国债收益率的计算还可以帮助投资者评估国债的风险水平。
一般来说，国债收益率较高的国债风险相对较高，而收益率较低的国债则风险相对较低。
需要注意的是，在实际投资中，国债收益率的计算可能会受到一些因素的影响，例如国债发行时的利率水平、市场供求关系等。
因此，投资者在计算国债收益率时，应考虑到这些因素对实际收益率的影响。
国债收益率的计算公式是衡量国债投资收益的重要工具。
通过计算国债收益率，投资者可以评估投资回报率，选择适合自己的投资品种，并评估国债的风险水平。
在实际投资中，投资者应综合考虑多种因素，做出明智的投资决策。
2020中级会计 财管 第41讲_基金投资
【例题·多选题】下列有关证券投资基金特点表述正确的有（ ）。 A. 集合理财实现专业化管理 B. 投资者利益共享且风险共担 C. 基金管理人负责基金财产的托管工作，保障基金资金的安全 D. 基金业监管采取法定监管机构与自律性组织相结合的监管模式 【答案】 ABD 【解析】基金管理人只负责基金的投资工作，而基金财产则交与基金托管人，基金操作权力与资 金管理权力相互隔离，形成了互相监督、互相制约的机制。
2. 依据运作方式的分类
分类
封闭式基金
开放式基金
基金份额持有人不得在基金约定
特点
的运作期内赎回基金，即基金份 额在 合同期限内固定不变
适用性
适合资金可进行长期投资的投资 者
3. 依据投资对象的分类。
基金份额持有人可以在合同约定 的时间和场所对基金进行申购或 赎回，即 基金份额不固定 更适合强调流动资金管理的投资 者
实物资产基金
实物资产如房地产、大宗商品、基础设施等 的基金
3. 证券投资基金的含义
证券投资基金以股票、债券等金融证券为投资对象，基金投资者通过购买基金份额的方式间接
进行证券投资，由基金管理人进行专业化投资决策，由基金托管人对资金进行托管，基金托管人往
往为商业银行或其他金融机构。
图 6-3 证券投资基金运作模式 【提示 1】股票反映了所有权关系，债券反映了债权债务关系，那么基金则反映了一种信托关 系，它是一种受益凭证，投资者购买基金份额则成为基金的受益人。
私募股权基金 （ private equity， PE）
未上市企业的股权投资（偏好于成长期的未 上市企业）
另类 投资 基金
风险投资基金 （ venture capital， VC）
对冲基金 （ hedge fund）
中级财务管理公式快速记忆方法
中级财务管理公式快速记忆方法财务管理是一门关于资金的科学，其中包含了大量的公式和计算方法。
为了更好地掌握这些公式，需要一个快速记忆的方法。
下面是一些中级财务管理公式的快速记忆方法，帮助你更好地掌握它们。
1. 时价收益率（Time-Weighted Return）：计算投资组合的综合收益率。
公式为：(1 + r1) × (1 + r2) × … × (1 + rn) - 1、其中，r1、r2等为每个时段的收益率。
可以将公式转化为乘法形式，每个时段都乘以1 + rn，在最后减去1，得到投资组合的时价收益率。
2. 内部收益率（Internal Rate of Return）：计算投资项目的收益率。
公式为：NPV = 0 = CF0 + CF1 / (1 + IRR)^1 + CF2 / (1 +IRR)^2 + … + CFn / (1 + IRR)^n。
其中，CF0、CF1等为每个时期的现金流量。
可以使用迭代法或Excel的IRR函数来计算内部收益率。
3. 债券收益率（Bond Yield）：计算债券的年化收益率。
公式为：CY = (Annual Interest + (Face Value - Market Price) / Years to Maturity) / ((Face Value + Market Price) / 2)。
其中，Annual Interest为每年的利息，Face Value为债券的面值，Market Price为债券的市场价格。
可以通过将公式分解为分子和分母的比例关系来记忆。
4. 应收账款周转率（Accounts Receivable Turnover）：衡量企业应收账款的回收速度。
公式为：ART = Net Sales / Average Accounts Receivable。
其中，Net Sales为净销售额，Average Accounts Receivable为平均应收账款。
债券组合收益率的计算方法
债券组合收益率的计算方法一、加权平均法加权平均法是指根据各个债券的市值或投资额度进行加权计算，得出整个债券组合的收益率。
具体计算步骤如下：1.首先，需要确定每只债券的投资额度或市值。
投资额度可以根据实际投资金额或者投资百分比来确定，市值可以根据市场价格或者账面价值来确定。
2.计算每只债券的收益率。
债券的收益率可以通过公式“债券的期望收益/债券价格”来计算，其中期望收益可以根据债券的票面利率、到期时间、市场利率等信息来确定。
3.根据投资额度和每只债券的收益率计算每只债券的权重。
权重可以通过将每只债券的投资额度除以整个债券组合的投资额度之和来计算。
4.将每只债券的收益率乘以其对应的权重，然后将结果相加，得出整个债券组合的加权平均收益率。
公式为“整个债券组合的加权平均收益率=Σ（债券i的收益率×债券i的权重）”。
加权平均法的优点是简单易懂，计算过程较为直观。
但是该方法没有考虑到债券的到期时间和现金流量的差异，不能准确反映债券组合的风险和回报。
二、持有期净收益法持有期净收益法是指根据债券组合在一个给定时间段内的投资现金流量和收益情况，计算出整个债券组合的收益率。
具体计算步骤如下：1.首先，需要确定每只债券的投资现金流量。
投资现金流量可以考虑债券的票息、到期本金和债券贴现或溢价等因素。
2.计算每只债券的持有期收益率。
持有期收益率可以通过公式“（债券到期收益+债券价值变动）/债券的投资现金流量”来计算。
3.根据每只债券的持有期收益率和投资现金流量计算整个债券组合的持有期净收益率。
持有期净收益率可以通过将每只债券的持有期收益乘以其对应的投资现金流量，然后将结果相加，得出整个债券组合的持有期净收益率。
持有期净收益法考虑了债券的到期收益和价值变动对投资组合的影响，能够准确反映债券组合的风险和回报。
但是计算过程较为繁琐，需要考虑多个现金流量的权重。
除了以上两种方法，还可以采用利用金融软件或者债券组合管理系统来计算债券组合收益率。
yield of bond计算公式
yield of bond计算公式 yield of bond计算公式是用来计算债券收益率的一种数学公式。债券是一种固定收益类金融工具，通常由政府、金融机构或公司发行，用于筹集资金。债券的持有人可以获得固定的利息收入，同时在到期时获得本金回收。债券的收益率是投资者买入债券后可以获得的收益率，也是衡量债券投资收益的重要指标。
债券的收益率与债券的面值、票面利率、到期时间以及市场价格等因素有关。一般来说，债券的收益率越高，风险也越大，因此投资者在购买债券时需要综合考虑各种因素。
债券的收益率可以通过yield of bond计算公式来计算。这个公式可以通过债券的面值、票面利率、到期时间和市场价格等数据来计算出债券的收益率。
yield of bond计算公式的具体计算步骤如下： 需要确定债券的面值（Face Value）。债券的面值是指债券的票面金额，也就是债券在到期时可以回收的本金金额。
需要确定债券的票面利率（Coupon Rate）。债券的票面利率是指债券每年支付的固定利息金额，通常以年利率的形式表示。
然后，需要确定债券的到期时间（Time to Maturity）。债券的到期时间是指债券从发行日起到到期日止的时间，在这段时间内债券持有人可以获得固定的利息收入。 需要确定债券的市场价格（Market Price）。债券的市场价格是指债券在二级市场上的交易价格，通常以债券的百分比形式表示。
根据这些数据，就可以使用yield of bond计算公式来计算债券的收益率。这个公式可以通过以下步骤来计算：
计算债券每年的利息收入（Annual Interest Income）。利息收入等于票面利率乘以面值。
然后，计算债券的到期收益（Maturity Value）。到期收益等于面值加上最后一年的利息收入。
接下来，计算债券的当前收益（Current Yield）。当前收益等于每年的利息收入除以市场价格。
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（三）债券投资的收益率
1.债券收益的来源
名义利息收益 债券各期的名义利息收益是其面值与票面利率的乘积
利息再投资收益
债券投资评价时，有两个重要的假定：
第一，债券本金是到期收回的，而债券利息是分期收取的
第二，将分期收到的利息重新投资于同一项目，并取得与本金同等的
利息收益率
价差收益
指债券尚未到期时投资者中途转让债券，在卖价和买价之间的价差上
所获得的收益，也称为资本利得收益
【提示】按货币时间价值的原理计算债券投资收益，就已经考虑了再投资因素。
2.债券的内部收益率
（1）含义
债券的内部收益率，是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是
债券投资项目的内含报酬率。
（2）计算
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计算方法：“试误法”：求解含有贴现率的方程。
教材【例6-21】假定投资者目前以1075.8元的价格，购买一份面值为1000元、每年付息一次到期归还
本金，票面利率为12%的5年期债券，投资者将该债券持有至到期日，计算其内部收益率。（注：由于小数尾
差原因导致这里购买价格是1075.8元，而教材是1075.92元，不影响我们对知识点的理解和掌握）
未来现金流入的现值=现金流出的现值
120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）=1075.8
设利率为10%
120×（P/A，10%，5）+1000×（P/F，10%，5）=120×3.7908+1000×0.6209=1075.80
则：内部收益率=10%。
如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：
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未来现金流入的现值=现金流出的现值
120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）=1000
设利率为12%
120×（P/A，12%，5）+1000×（P/F，12%，5）=1000。
如果债券的价格低于面值，例如，买价是899.24元，则：
未来现金流入的现值=现金流出的现值
120×（P/A，R，5）+1000×（P/F，R，5）=899.24
设利率为15%
120×（P/A，15%，5）+1000×（P/F，15%，5）=899.24
（3）结论：
平价发行的债券，其内部收益率等于票面利率；
溢价发行的债券，其内部收益率低于票面利率；
折价发行的债券，其内部收益率高于票面利率。
（4）简便算法（不考虑时间价值，近似估值）
【手写板】
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债券投资收益率=年收益/投资额=[年利息+（本金（或售价）-买价）/持有年限]/[（买价+本金（或售价））
/2]
投资收益率R=[I+（B−P）/N]/[（B+P）/2]×100%
上式中：P表示债券的当前购买价格，B表示债券面值。N表示债券期限，分母是平均资金占用，分子是
年平均收益。
教材例题：如果债券的价格高于面值，例如，买价是1075.8元，则：
债券内部收益率=[120+(1000-1075.8)/5]/[(1075.8+1000)/2]=10.1%
教材例题：如果债券的价格等于面值，例如，买价是1000元，则：
债券内部收益率=[120+(1000-1000)/5]/[(1000+1000)/2]=12%
教材例题：如果债券的价格低于面值，例如，买价是899.24元，则：
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债券内部收益率=[120+(1000-899.24)/5]/[(899.24+1000)/2]=14.76%。
【例题•单选题】债券内含报酬率的计算公式中不包含的因素是（ ）。（2016年）
A.票面利率
B.债券面值
C.市场利率
D.债券期限
【答案】C
【解析】内部收益率是指按当前市场价格购买债券并持有至到期日或转让日所产生的预期报酬率，也就是债
券投资项目的内含报酬率，是使得未来的现金流入的现值等于债券购买价格的折现率。因此市场利率不会影响
内含报酬率。
（5）决策原则
当债券投资的内含报酬率高于市场利率（或投资人要求的必要报酬率），债券值得投资。
（6）指标间的关系
当债券价值>债券购买价格，则债券内部收益率>市场利率（投资人所期望的）；
当债券价值<债券购买价格，则债券内部收益率<市场利率；
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当债券价值=债券购买价格，则债券内部收益率=市场利率。
【例题•计算题】某公司在2018年1月1日平价发行新债券，每张面值1000元，票面利率10%，5年到
期，每年12月31日付息。（计算过程中至少保留小数点后4位，计算结果保留两位小数）
要求：
（1）2018年1月1日购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?
（2）假定2019年1月1日的市场利率下降到8%，那么此时债券的价值是多少?
（3）假定2019年1月1日的市价为1040元，此时购买该债券并持有债券至到期日的内部收益率是多少?
（分别采用内插法和简便算法进行计算）
【答案】（1）平价购入，内含报酬率与票面利率相同，即为10%。
（2）V=100×（P/A，8%，4）+1000×（P/F，8%，4）
=100×3.3121+1000×0.7350=331.21+735=1066.21（元）
（3）1040=100×（P/A，R，4）+1000×（P/F，R，4）
i=9%，100×（P/A，9%，4）+1000×（P/F，9%，4）=100×3.2397+1000×0.7084=1032.37（元）
（R-8%）/（9%−8%）=（1040−1066.21）/（1032.37−1066.21）
R=8.77%。
简便算法：
R=[100+（1000−1040）/4]/[（1000+1040）/2]×100%=8.82%。
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