投资组合管理[1]
CFAL1一级公式汇总
CFAL1一级公式汇总CFA一级考试包含许多公式和概念，这些公式和概念涉及财务报表分析、投资组合管理、估值模型、公司财务等方面。
以下是一级考试中常见的一些公式的汇总：1.资本预算公式：净现值(Net Present Value, NPV) = 初始投资 + 现金流量的现值2.资本预算指标：报酬率(Return on Investment, ROI) = (净利润/投资额) × 100%财务杠杆(Financial Leverage) = 总资产/股东权益盈利杠杆(Earnings Leverage) = 净利润/营业利润财务杠杆乘以盈利杠杆(Financial Leverage × Earnings Leverage) = 杠杆系数(Leverage Factor)3.财务报表分析公式：流动比率(Current Ratio) = 流动资产/流动负债速动比率(Quick Ratio) = (流动资产 - 存货)/流动负债现金比率(Cash Ratio) = 现金/流动负债利息保障倍数(Interest Coverage Ratio) = 息税前利润/利息开支股东权益比率(Equity Ratio) = 股东权益/总资产股东权益报酬率(Return on Equity, ROE) = 净利润/股东权益4.会计公式：利润总额=营业收入-营业成本-营业税金-利润分享给优先股东-利润分享给普通股东净利润=利润总额-所得税总资产=股东权益+负债股东权益=资产-负债5.宏观经济指标公式：国内生产总值(Gross Domestic Product, GDP) = 消费者支出 + 投资 + 净出口通货膨胀率(Inflation Rate) = (物价指数现值 - 物价指数上期值)/物价指数上期值×100%6.估值模型公式：股票估值=(股票股利/折现率)+终值折现债券估值=公允价值-未来现金流量的现值现金流估值(Cash Flow Valuation) = 现金流量/折现率7.风险管理公式：标准差(Standard Deviation) = [(X1 - μ)^2 + (X2 - μ)^2 + (X3 - μ)^2 + ... + (Xn - μ)^2/(n-1)]^(1/2)协方差(Covariance) = [(X1 - μx)(Y1 - μy) + (X2 - μx)(Y2 - μy) + (X3 - μx)(Y3 - μy) + ... + (Xn - μx)(Yn - μy)]/(n-1)以上是CFA一级考试中一些常见的公式。
第13章 证券投资组合分析 《证券投资学》PPT课件
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13.1 投资组合理论
13.1.1 投资组合的含义和类型 1）投资组合的含义
投资组合（portfolio）通常是指个人或机构投资 者同时持有的各种有价证券的总称，如股票、债 券、存款单等。
2）构建投资组合的原因 （1）降低风险 （2）实现收益最大化
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3）投资组合的分类
图13-5 风险爱好型效用函数
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风险爱好者准备接受较低的预期收益，目的是不放弃获得较 高资本利得的机会。因此，在同样的预期收益下，风险越高 ，效用越大。
风险中立者的效用函数曲线如图13-6所示。
图13-6 风险中立型效用函数
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13.2.3 效用函数期望无差异曲线
从效用函数期望的表达式可以看出，一定的证券组 合对应着一定的效用期望值。由于从理论上讲存在无 数种证券组合方案，因此，有可能找到一些证券组合， 在效用函数一定的条件下，这些组合都有相等的效用 期望值。
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13.1.2 投资组合管理的意义及基本步骤 1）投资组合管理的意义 投资组合管理的意义在于为各种不同类型的
投资者提供在收益率一定的情况下，风险最 小的投资组合。 点是：
①强调分散投资以降低风险。 ②风险与收益相伴而行。 ③对风险、收益以及风险与收益的关系进行了精确的定量。
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2）投资组合管理的基本步骤
确定组合管理 目标
制定投资组合 管理政策
组建投资组合 资产
投资组合的修 正
投资组合资产 的业绩评估
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13.1.3 现代投资组合理论体系的形成与发展 1）现代投资组合管理理论的形成
马科维茨是现代证券投资理论（MPT）的创始人，他在 1952年3月的《金融杂志》上发表了一篇题为《“资产组 合”的选择》的论文并于1959年出版同名专著，这是现代 证券理论的起源，为现代证券理论的建立和发展奠定了基 础。
2020年cfa一级考试题目答案
2020年cfa一级考试题目答案2020年CFA一级考试题目答案1. 投资组合管理中的资本配置线（CAL）与资本市场线（CML）有何不同？资本配置线（CAL）代表了投资者通过将无风险资产与风险资产组合来实现不同预期回报和风险水平的投资组合。
而资本市场线（CML）则是CAL的一个特例，它代表了市场组合与无风险资产的组合，其中市场组合是所有投资者共同持有的最优风险资产组合。
2. 请解释有效市场假说（EMH）的三种形式，并说明它们对投资者行为的影响。
有效市场假说（EMH）包括三种形式：弱式、半强式和强式。
弱式EMH认为所有历史价格信息都已经反映在当前的股价中，因此技术分析无效。
半强式EMH扩展到认为所有公开信息都已经反映在股价中，因此基本面分析也无效。
强式EMH则认为所有信息，包括公开和非公开信息，都已经反映在股价中，这意味着任何形式的分析都无法获得超额回报。
这三种形式对投资者行为的影响是，弱式EMH导致投资者转向基本面分析，半强式EMH使得投资者寻求非公开信息以获得优势，而强式EMH则认为任何超额回报都是不可能实现的。
3. 计算债券的麦考利久期（Macaulay Duration）和修正久期（Modified Duration）。
麦考利久期是衡量债券现金流加权平均时间的指标，计算公式为： \[ \text{麦考利久期} = \frac{\sum_{t=1}^{n}\left( \frac{\text{现金流}_t}{(1+y)^t} \right) \timest}{\text{债券价格}} \]其中，\( \text{现金流}_t \)是第t年的现金流，\( y \)是债券的收益率，\( n \)是债券的到期年限。
修正久期是麦考利久期对收益率变化的敏感度，计算公式为：\[ \text{修正久期} = \frac{\text{麦考利久期}}{1 + y} \] 修正久期可以用来估算债券价格对利率变化的敏感度。
C4-投资组合分析
3.适度组合规模的实证研究
（1）Evans & Archer(JOF,1968)的研究：适度组合规模≈ 16。
（2）Wagner & Lau( FAJ,1971)的研究： （a）适度组合规模≈ 15，超过15并不能显著降低组合风险；
简单组合的收益和风险（1960.6－1970.5）
（b）证券等级越高（低风险），组合风险越低，收益越低；反之， 证券等级越低（高风险），组合风险越高，收益越高。 不同等级证券组合的收益和风险（Ｋ＝２０）
二、投资组合理论的意义 1、理论价值
（1）提供解决投资最优组合选择的科学理论和方法； （2）为资产定价模型（CAPM）提供重要的理论基础。
2、应用价值
（1）资产组合管理（如基金管理）的“圣经”； （2）基金管理立法的依据：规定基金的持股比例； 《证券投资基金管理暂行办法》（1997，11） 《关于加强证券投资基金监管有关问题通知》
k
k
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四、传统投资组合分析——简单投资组合
1.传统投资组合的问题——过度与适度组合规模
（1）扩大组合规模有助于减少组合风险，但当组合规模达到一 定规模时，组合风险趋于稳定，不再继续下降。
（2）组合的管理成本（信息费用、交易费用等）随组合规模的 扩大而增加。
2.适度组合规模原理—— 寻求“最优”的组合规模
按EP分组所得的组合风险与规模关系图 按EP分组所得的组合收益与规模关系图
（组合收益的分组效应不显著）
<4>DP: 不发股利公司的股票组合的系统性风险最高，收益率也 最高；高DP组合的系统性风险最低，但其收益率处于中等水平而 不是最低。
按DP分组所得的组合风险与规模关系图 按DP分组所得的组合收益与规模关系图
6-1证券投资组合理论
现资产收益最大化，或者是要在资产收益一定的条件 下实现风险的最小化。
无差异曲线是用来表示两种商品或两组商品的不同数
量的组合对消费者所提供的效用是相同的，无差异曲 线符合这样一个要求：如果听任消费者对曲线上的点 作选择，那么，所有的点对他都是同样可取的，因为 任一点所代表的组合给他所带来的满足都是无差异的。
投资情况下的无差异曲线
有效集与可行集
证券投资组合管理
证券投资收益的概念
证券投资收益是投资者在购买、持有和出售
某种有价证券的过程中所获得的各种投资回 报与投入本金之差额。
证券 持有收益
证券 交易收益
证券 投资 收益
证券投资风险
证券投资风险也被称为金融风险，是指投资者在证券
投资过程中遭受损失或达不到预期收益率的可能性。
证券投资风险分为两类，即经济风险与心理风险。证
收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是 这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低非系 统性风险。
人们进行投资，本质上是在不确定性的收益和风险中
进行选择。投资组合理论用均值—方差来刻画这两个 关键因素。所谓均值，是指投资组合的期望收益率， 它是单只证券的期望收益率的加权平均，权重为相应 的投资比例。当然，股票的收益包括分红派息和资本 增值两部分。所谓方差，是指投资组合的收益率的方 差。我们把收益率的标准差称为波动率，它刻画了投 资组合的风险。
协方差的计算
COVAB Pi (rA ErA )(rB ErB )
i 1 n
Cov
A
A
AB
—证券A与证券B的协方差
r ,r
Pt
B —证券A与证券B的各种可能收益率
债券投资组合管理(一)_真题-无答案
债券投资组合管理(一)(总分27,考试时间90分钟)一、单选题(以下备选答案中只有一项最符合题目要求)1. 其他条件相同时，债券越小，说明债券的价格波动性越大。
A.麦考莱久期 B.基点价格值 C.价格变动收益率值 D.久期2. 中最被广泛接受的是流动性偏好理论。
它认为市场是由短期投资者所控制的，一般来说远期利率超过未来短期利率的预期，即远期利率包括了预期的未来利率与流动溢价。
A.完全预期理论B.有偏预期理论 C.市场分割理论 D.优先置产理论3. 附息债券的麦考莱久期______其到期期限；对于零息债券而言，麦考莱久期______其到期期限。
A.大于；等于 B.大于；小于 C.小于；等于 D.等于；大于4. 有偏预期理论认为远期利率应该是预期的未来利率。
A.与流动性风险补偿的累加 B.与流动性风险补偿的差额 C.与购买力风险补偿的累加 D.与购买力风险补偿的差额5. 应急免疫出现于年。
A.1884 B.1984 C.1980 D.19826. 普通意义上的债券(也包括内含选择权的债券)，近似凸性值的计算公式为。
7. 优先置产理论认为。
A.远期利率相当于市场参与者对未来短期利率的预期 B.利率期限结构和债券收益率曲线是由不同市场的供求关系决定的 C.流动溢价的存在使收益率曲线向右上方倾斜 D.债券市场不是分割的，投资者会考察整个市场并选择溢价最高的债券品种进行投资8. 规避风险是指在市场收益率______时，组合所蕴含的______。
A.平行变动；经营风险 B.非平行变动；再投资风险 C.非平行变动；经营风险 D.平行变动；再投资风险9. 下列投资策略中，属于积极的债券组合管理策略的是。
A.指数策略 B.现金流量匹配策略 C.应急免疫策略 D.免疫策略10. 高收益债券又可以称为。
A.垃圾债券 B.完美债券 C.无风险债券 D.贴现债券11. 其他条件相同时，债券价格收益率值变小，说明债券的价格波动性。
2022年基金从业资格《证券投资基金基础知识》试题及答案(最新)
2022年基金从业资格《证券投资基金基础知识》试题及答案(最新)1、[单选题]投资组合管理的一般流程不包括()。
A.了解投资者需求B.制定投资政策C.投资组合构建D.承诺收益【答案】D【解析】投资组合管理的一般流程包括：了解投资者需求、制定投资政策、进行类属资产配置、投资组合构建、投资组合管理、风险管理、业绩评估等。
2、上海证券交易所和深圳证券交易所A股过户费均按照成交金额的( )向买卖双方投资者分别收取。
A.1‰B.0.85‰C.0.02‰D.0.5‰【答案】C【解析】上海证券交易所和深圳证券交易所A股过户费均按照成交金额的0.02‰向买卖双方投资者分别收取。
3、零息债券偿还期限多为( )。
A.1年或1年以下B.1年或1年以上C.5年或5年以上D.5年或5年以下【答案】A【解析】零息债券多为1年或1年以下。
4、某养老基金资产组合的年初值为50万美元，前6个月的收益率为15%，下半年发起人又投入50万美元，年底资产总值为118万美元，则其时间加权收益率为( )。
A.9.77%B.15.00%C.18.00%D.26.23%【答案】D【解析】前6个月的收益率为15%;后6个月的收益率=[118-50-50×(1+15%)]/[50+50×(1+15%)]=9.77%;时间加权收益率=(1+15%)×(1+9.77%)-1=26.23%。
5、[单选题]下列属于零售房地产的是( )。
A.购物中心B.写字楼C.酒店D.养老院【答案】A【解析】商业房地产投资以出租而赚取收益为目的，其投资对象主要包括写字楼、零售房地产等设施。
零售房地产是指如购物中心、商业购物中心和其他用于零售目的而建设的建筑物。
所有者将房地产出租给零售商进行经营。
6、如果证券价格中已经反映了影响价格的全部信息，那么该证券市场被称为( )。
A.半强有效市场B.弱有效市场C.无效市场D.强有效市场【答案】D【解析】强有效市场是指与证券有关的所有信息，包括公开发布的信息和未公开发布的内部信息，都已经充分、及时地反映到了证券价格中。
CFA一级典型例题 Portfolio Management 投资组合管理
Portfolio Management1.In general, which of the following institutions will most likely have a high need for liquidity and a short investment time horizon?A. BanksB. EndowmentsC. Defined benefit pension plansAnswer: ABanks have a short term horizon and high liquidity needs.2.Which of the following is least likely a part of the execution step of the portfolio management process?A. Security analysisB. Portfolio constructionC. Performance measurementAnswer: CPerformance measurement is a part of the feedback step of the portfolio management process. The execution step includes asset allocation, security analysis, and portfolio construction.3. Selected information about shares of two companies is provided below:Stock Standard Deviation Correlation of Returns Portfolio WeightsCable Incorporated 30% 0 68%GPTA Company 20% 32%The standard deviation of returns of the portfolio formed with these two stocks is closest to:A. 25.04%.B. 26.80%.C. 32.85%.Answer: APortfolio standard deviation =√(0.682)(0.32)+(0.322)(0.22)+2(0.68)(0.32)(0.65)(0.3)(0.2) = 0.2504.4.Which of the following statements is least likely to be an assumption about investor behavior underlying the Markowitz model?A. Investors maximize one-period expected returnB. Investors base their decisions solely on expected return and riskC. Investors have utility curves that are a function of expected returns and variance.Answer: AInvestors maximize one-period expected utility, and their utility curves demonstrate diminishing marginal utility of wealth.-1-5.Relative to an investor with a steeper indifference curve, the optimal portfolio for an investor with a flatter indifference curve will most likely have:A. a lower level of risk and returnB. a higher level of risk and returnC. the same level of risk and returnAnswer = BBecause a less risk-averse investor’s highest utility, given the low slope of his indifference curve, is likely to touch the capital allocation line at a point which would represent a portfolio with higher risk and more expected return.6. Which of the following statements is least accurate? An investor may construct a portfolio located on the capital market line (CML) by:A. investing a portion of his capital in the risk-free asset and the balance in a fully diversified portfolio of all equitiesB. investing a portion of his capital in the risk-free asset and the balance in a fully diversified portfolio of all risky assetsC. borrowing capital at the risk-free rate and investing all his capital plus all borrowed capital in a fully diversified portfolio of all risky assetsAnswer: AThis statement is incorrect. Portfolios located on the CML may be constructed by: 1) investing a portion of an investor’s capital in the risk-free asset and the balance in the market portfolio which consists of all risky assets, or 2) borrowing capital at the risk-free rate and investing all of an investor’s capital plus all borrowed capital in the market portfolio.7.A completely diversified portfolio will most likely result in the elimination of:A. systematic varianceB. unsystematic varianceC. both systematic and unsystematic varianceAnswer: BA completely diversified portfolio, such as the market portfolio, will eliminate all unsystematic risk. Systematic risk cannot be diversified away.8.The slope of the security market line (SML) represents the portion of an asset’s expected return attributable to:A. total risk.B. market risk.C. diversifiable risk.-2-Answer: BThe slope of the SML is the market risk premium, E(Rm) – Rf. It represents the return of the market less the return of a risk-free asset. Thus, the slope represents the portion of expected return that reflects compensation for market or systematic risk.9. The following table shows data for the stock of JKU and a market-index.Expected return of JKU: 15%Expected return of market index:12%Risk free rate: 5%Standard deviation of JKU returns: 20%Standard deviation of market index returns: 15%Correlation of JKU and market index returns: 0.75Based on the capital asset pricing model (CAPM), JKU is most likely:A. overvalued.B. undervalued.C. fairly valued.Answer = BβJKU= ρJKU,M×σJKU/ σM = 0.75×0.2/0.15 = 1.0 E(R JKU) = RFR + βJKU x (R M– RFR) = 0.05 +1 x (0.12 – 0.05) = 0.12 The required rate of return of JKU is 12% and the expected return of JKU is 15% therefore JKU is undervalued relative to the Security Market Line (SML). The risk-return relationship lies above the SML.10. Which of the following factors is least likely to impact an individual’s ability to take risk?A. Time horizonB. Personality typeC. Expected incomeAnswer = BAn individual’s ability to take risk is impacted by such factors as time horizon and expected income. Personality type is most likely to impact an individual’s willingness to take risk.-3-。
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投资组合管理[1]
•市場組合(Market portfolio): 市場組合就是將資產市場上所有可以交易 的資產依其市值佔所有可交易資產總市值 的比率行成的組合。
•只要是按市場組合比率形成的組合，不管 組合金額大小，都可以稱為市場組合 (Market portfolio)。
合計
50% 10% 10%
20% 10%
0% 100%
70% 30% 100%
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資產配置策略
•一般又分為戰術性(Tatical)資產配置與戰 略性(Strategic)資產配置。
投资组合管理[1]
戰術性資產配置
•戰術性資產配置認為短期內市場是沒有效 率的，所以投資人可以在短期內低進高出 某類資產市場，而獲得超過正常的報酬； 因為這種策略牽涉到進出某一類資產市場 的時機，所以又稱為「掌握時機(Timing)」 的策略。
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短期市場 狀況
戰術性資產配置 (掌握時機)
景氣已由 谷底復蘇
短期股市漲幅 景氣仍未明
已,高利率有 朗,利率有
上揚趨勢
下跌趨勢
股票 債券 貨幣 合計
70% 10% 20% 100%
50% 10% 40% 100%
20% 70% 10% 100%
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戰略性資產配置
•戰略性資產配置則是一種長期的策略，認為 市場是有效率的。所以長期來說，短線的低 進高出，平均而言，根本無法獲得超額利潤。
25 不要說了， 我已經淡 出股市了
受夠了！真是無能的政府
22
20
不可能的啦
26
停損才是交易的
好吧，我
紀律，賣掉才是
也空幾張
對的
好了
。就平靜地去做21 吧還好避過這凶狠 的一段。後頭還
24 牛頓說有 降息是賣點不是地心引力 23 買點，是好朋友 的
會跌得更兇呢！ 你看吧 我才告訴你的
投资组合管理[1]
投资组合管理
2020/11/20
投资组合管理[1]
本週上課重點
•1.什麼是投資管理? •2.什麼是風險? •3.如何利用投資組合來分散風險? •4.如何利用投資組合來調解風險? •5.如何才能進行積極式的資產配置與精挑
細選? •6.基本分析與技術分析 •7.投資人的投資策略
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8
要是當初沒那
•所以投資人應該採取消極的投資策略，只投 資指數型基金(即市場組合)或效率前緣上的 組合。
•在本策略下，下一步也就不會有精挑細選的 動作，只要買指數型基金(即市場組合)即可。
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利用效率前緣選組合(資產配置)
預期報酬率
X
P
X ** A
無異曲線
效率前緣
X B
標準差（風險）
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資產類別
股票市場 市場債券 貨幣市場 古董市場 其它市場
合計
* 假設數字
市場組合
資產市值($)* 佔所有資產總 市值比率
1000
33.3%
1000
33.3%
600
20.0%
200
6.7%
200
6.7%
3000
100.0%
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資產配置: 國內: 股票市場 債券市場 貨幣市場 國外: 股票市場 債券市場 貨幣市場
•有些投資人或學者認為：風險就是面臨損 失的可能性。
•就投資組合角度來看，我們可以將風險分 為: 系統風險(Systematic Risk)與 非系統風險(Unsystematic Risk)
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•從另一個角度來看: 投資人投資證券可能面臨: 1.利率風險, 2.通貨膨脹風險, 3.匯率風險, 4.企業經營當局的經營能力或道德風險, 5.產業風險, 6.政治風險, ….等風險。
14
再錯過，來轉 成融資比較快
15 果然
13 漲多跌一下正常 而且央行降息了 買股票很容易打 敗銀行定存，一 定會把錢逼出來
16 算了！這種
3
耐心是投資當中
股市不看也
好像真的不 錯
2 還好我定力
夠
最難的一部份， 放心！還會再漲
回去的 17 該不該賣呢？
罷！ 18
還好沒賣
19
27 什麼？！ ※%@ # ...
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•精挑細選: •國內股票投資百分比(50%):
先挑產業，再挑個股: 1.電子業:40%:
友達20% 聯電10% 南科10% 2.金融業:10%:
國泰金控20% 台新金控10%
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2.什麼是風險?
•就學術上的定義，風險其實就是不確定性 (Uncertainty) ；任何投資，只要它的報 酬面臨不確定性，就是有風險。
7
麼保守就好了。
汰弱留強，這才 再買另外一半
10 主流就是主流 總是比大盤領
先創新高
11 照這個速度 下個月就可以
賺到 ...
投資經典
是專業的操作
12
5
這次機會不能
4 小李說他 賺了一台車
1子 聽說最近股
票 漲得很兇
多頭就是這
樣
不買不行 就先買一半
吧
9 介紹親戚來買 好了，這可是
最後買點呢
6
不會這麼準吧？
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1.什麼是投資組合?
• 投資組合的意義，就是投資人先將資金妥 善地分配到國內或國外，再分別分配到各 類資產，然後再在各類資產內妥善地挑選 項目。
• 所以投資組合的決策，包括資產配置與精 挑細選。
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*資產配置(Asset allocation)
•資產配置就是投資人決定如何將資金分配 到國內與國外、與分配到各類資產市場去 投資。
*精ห้องสมุดไป่ตู้細選(Selection)
• 精挑細選就是在決定各類資產市場投資比 重後，再決定如何在各類資產市場內精挑 細選。
• 主要的目的，就是希望能挑選到被市場低 估價格的證券。以股票市場為例，精挑細 選的決策包括挑選產業與挑選個別證券， 也就是投資人認為相對於未來產業或個別 股的營餘成長表現，目前的股價是偏低的。
•人性的弱點:貪婪與恐懼 •Beyond greed and fear
投资组合管理[1]
投資管理內涵
1.了解可以投資的資產類別， 2.了解該資產的風險與預期報酬率， 3.針對該資產價值作評估， 4.投資分析。(針對影響資產價值的因素作分析:
總體經濟分析 產業分析 個別企業分析 5.投資策略: 資產配置策略 & 精挑細選(選股)策略； 積極式& 消極式策略； 避險、套利 & 投機策略。
投资组合管理[1]
•所謂系統風險(Systematic Risk)，係指 絕大部份的風險性資產都會面臨的風險， 例如世界大戰如果發生，幾乎所有風險性 資產價格都會下跌。世界性能源危機，絕 大多數股票價格都會下跌。美國如果調升 存款準備率，股市一定會有所不利的反應。