超短期汇率的预测研究
第三章 汇率决定理论 《国际金融学》PPT课件
1）非抛补利率平价理论
假定一国居民持有资产的选择只有本国货币和外国货币， i和i*表示本国和外国的年利率，S表示两国的即期汇率，F 表示远期汇率，S*表示未来的即期汇率预期值。经过整 理得到
i i*
S* S S
上式说明了两国利率差等于两国汇率升（贬值）率。
• 由于交易者根据自己对汇率未来变动的 预测进行投资，在期初和期末均作即期 外汇交易而不进行相应的远期交易，汇 率风险也需自己承担，因此称为非抛补 利率平价。
P1 / P0 P1* / P0*
E0
（3-7）
式（3-7）就是相对购买力平价理论的表达式，它
说明了在任何一段时间内，两国汇率变化与同一 时期内两国国内价格水平的相对变化成正比。
若以“·”表示变化率，π和π*表示国内外物价水 平变化率或通货膨胀率变化，则（3-7）可以写 成
E
*
（3-8）
式（3-8）说明，各国的一般物价水平以同一种
• 一价定律揭示了商品价格和汇率之间的基本关系。
3.1.2 购买力平价理论的两种形式
• 购买力平价理论就是建立在一价定律的基础上，分析两个国家货 币汇率与商品价格关系的汇率理论。
• 该理论假设：国际间的贸易必须完全自由；所有的商品价格均呈 同幅度的变动；物价为影响汇率的唯一因素；影响购买力的因素 只有货币数量。
内容
• 该理论假定购买力平价持续有效，并且具有稳定的货币需求方程， 即货币需求同某些经济变量存在着稳定的关系，认为汇率是由货 币供给量相对变化所决定的，而不是两国商品的相对价格，因此 汇率水平应主要由货币市场的供求状况决定。
s (m m* ) ( y* y) (i i* )
• 绝对购买力平价（absolute purchasing power parity）和相对购买 力平价（relative purchasing power parity）是该理论的两种表现形 式。
人民币兑美元汇率混沌动力学预测模型
人民币兑美元汇率混沌动力学预测模型应用混沌理论对人民币兑美元汇率系统进行建模及预测。
建立了两个混沌动力学模型，即人民币兑美元汇率的日收益序列预测模型和人民币兑美元的日汇率序列预测模型。
实证结果表明，两个模型的预测结果都好于均值模型的预测。
其中，前者的预测均方根误差比较大，而后者的预测均方根误差非常小,表明两个模型中，后者更适合于人民币兑美元汇率的预测。
标签：汇率混沌预测2005年7月21日,中国人民银行宣布了改变人民币汇率形成机制的公告，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
由于人民币汇率不再盯住单一美元，因此，人民币汇率的变动趋势更加复杂化，汇率的波动带来的风险也大大超过以往，而汇率的频繁波动及由此带来的外汇风险对于国际金融、贸易和投资都具有关键性的影响作用，因此，正确预测人民币汇率的变化也变得越来越重要。
虽然人民币汇率不再盯住单一美元，但美元仍在一篮子货币中占有最大的比重。
因此正确预测人民币兑美元汇率走势将有助于我们有效的规避外汇风险。
人民币兑美元汇率系统是一个具有混沌特性的系统。
而混沌理论认为，由于混沌系统对初值的敏感性使得对其进行长期预测是不可能的。
但是，在短期内，系统运动轨迹发散应较小，从而利用观测资料进行短期预报是可行的。
因此，本文应用混沌理论对人民币兑美元汇率系统进行短期建模及预测的尝试。
一、理论与方法1.相空间重构理论相空间重构是对汇率序列进行混沌预测研究的基础，通过相空间重构可以找出隐藏在混沌吸引子中的演化规律，使序列数据能够纳入某种可描述的框架之下。
相空间重构是由Packard和Takens提出的，其目的是在高维相空间中恢复混沌吸引子。
系统任一分量的演化是由与之相互作用的其它分量所决定的。
因此，这些相关分量的信息就隐含在任一分量的发展过程中。
这样，就可以从某一分量的一批时间序列中提取和恢复系统原来的规律，这种规律是高维空间下的一种轨迹。
Packard等建议用原始系统中的某变量的延迟坐标来重构相空间，Takens则证明可以找到一个合适的嵌入维，即如果延迟坐标的维数是动力系统的维数，在这个嵌入维空间里可以把有规律的轨迹（吸引子）恢复出来。
第六章汇率决定理论中cvjp
❖汇率的弹性价格货币分析法 ❖汇率的粘性价格货币分析法 ❖汇率的资产组合分析法
1
本章阐述的汇率理论有以下特点：
决定汇率的是存量 因素而不是流量因素 在当期的汇率决定中，预期 发挥了十分重要的
作用。
本章的假定条件：
外汇市场是有效的； 分析对象是一高度开放的小国； 资金是完全流动的，即套补的利率平价始终成
28
一、资产组合分析法的基本模型
1. 分析的前提假设：
本国居民持有三种资产：本币M，本国政府债 券B，外国发行的外币债券eF。
短期内，不考虑债券的利息收入对资产总量的 影响。
预期未来汇率不发生变动。
29
2. 资产组合模型的基本形式
❖ 一国资产总量（总财富）在任何时候由下式构成
W= M + B + e F
31
M：货币供求
❖货币供给： 私人货币积累主要通过中央银行 购买政府债券 发行货币以融通政府赤字
❖ 货币需求： 是本国利率、外国利率和资产总量的函数。 本国和外国的利率上升，货币需求下降，则 增加持有债券； 本国利率上升，持有货币的机会成本上升， 则增加持有本国的债券；
32
但是，外国利率上升，持有外国债券上升， 因此，外国债券是外国利率的增函数
上式表示，即期汇率水平是即期的经济基本面状况 （即期的货币供给、国民收入水平，用Zt 表示）以及对下 一期预期的汇率水平（用Etet+1表示）的函数。
7
三、对货币模型的检验与评价
重要地位：
将购买力平价这一主要形成于商品市场上的汇 率决定理论引入到资产市场。
引入了货币供给、国民收入等经济变量，分析 了这些变量对汇率的影响。
35
外汇市场趋势预测技巧
外汇市场趋势预测技巧外汇市场是一个由各国货币组成的市场，随着经济全球化的加速，外汇市场也变得日益复杂和不可预测。
预测外汇市场趋势的准确性对于交易者来说至关重要。
本文将介绍一些常见的外汇趋势预测技巧，帮助交易者在这个波动的市场中获取更多的利润。
一、基础分析基础分析是通过分析全球经济、政治和社会因素来预测外汇市场的趋势。
这些因素包括国际贸易、GDP、通货膨胀率、中央银行政策、地缘政治冲突等。
基础分析需要深入研究相关因素，了解它们的影响，从而做出正确的预测。
例如，在通货膨胀率上升的情况下，货币价值通常会下降，因为通胀压力会导致央行加息，从而减少货币供应。
二、技术分析技术分析是通过研究历史价格图表、成交量等图形来预测未来价格趋势。
技术分析使用的基本工具包括趋势线、移动平均线、相对强弱指数、MACD等。
根据技术分析，价格图表或股票图表具有可识别的模式，如上升三角形、倒锤子等，这些形态可以用来预测价格趋势。
三、持仓比例和资金管理持仓比例和资金管理非常重要。
交易者应将资金分配到不同的货币对中，并设置止损和止盈。
止损的设定尤其重要，因为市场的波动性可以导致价格在短时间内剧烈波动，触发止损单并造成损失。
交易者还应该撤销不符合预期的交易以避免大幅损失。
四、关注财经新闻关注全球经济和政治新闻非常重要，这些事件可能会影响外汇市场的趋势。
例如，国际贸易谈判、央行的政策变化、地缘政治冲突等都可以影响货币供应和需求。
交易者应该密切关注这些新闻，以便做出更明智的投资决策。
五、模拟交易最后一个技巧是进行模拟交易。
模拟交易是指在不使用实际资金的情况下进行交易。
交易者可以通过模拟交易平台体验交易环境，并尝试各种策略，以了解哪些策略适用于不同的情况。
此外，模拟交易还可以帮助交易者继续完善自己的交易技能。
结论外汇市场具有极高的交易风险，但随着技术和经验的积累，交易者可以更精准地预测市场趋势并获得更多的利润。
基础分析和技术分析都是预测外汇市场趋势的有效方法。
汇率、利率及其联动影响国际短期资本流入我国的实证研究
文 章 编 号 ：０ ３ ９ ３ （０ ８ １— ０ ５ ０ １０ — ０ １２ ０ ）０ ０ ５ — ５
一
、
问题 的 提 出
出 一 些 管 理 国 际 短 期 资 本 流 动 的 政 策 建 议 对 于维 护 我 国 宏 观 金 融 的稳 定 的 发 展 有 着 重 要 的 意 义 。
二 、 论 分 析 理Fra bibliotek（ ） 一 短期 资本概念 的界定
１按 照 期 限 ．
对 于 资 本 期 限 的划 分 。学 术 界 有 一 个 公认 的划 分 标
准， 即借 贷或投资期 限在 一年 以下 的为短期资本 。 一年 以
上 的为长期资本 。
２按 照 意 图 ．
为 国际短期资本 流人的主要 目标 国 ，尽 管我 国对资本 账
２ｏ ０ ８年 第 ｌ Ｏ期
缮 南能
Ｎ０．Ｏ． ００ １ ２ ８
总 第 ２ ９期 ３
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汇率、 利率及其联动影响国际短期资本流入我国的实证研究
王 磊
（ 州大学 商学院 ， 苏 苏州 ２５２ ） 苏 江 １０ １
２ ８ 第１期 ０ 年 ０ ０
率 的 利 率 差 的时 候 短 期 资 本 才 会 停 止 流 动 。
２ 多恩 布施 汇 率 超 调 理 论 与 心 理 预 期 ．
多 恩 布 施 模 型描 述 的是 一 个 小 型 开 放 经 济 ，假 定 国 外 物 价 水 平 与 国 际利 率 水 平 是 固定 的 ． 国 内商 品 市 场 价 格 粘 性 ， 融 市 场 是 瞬 时 结 清 的 ； 本 具 有 充 分 的 国 际流 金 资 动 性 ， 以维 持 无 抛 补 利 率 平 价 的 成 立 。 足
汇率分析篇
汇率分析篇客户进行个人实盘外汇买卖是以赚取汇差为目的的，成功地预测汇率走势是问题的关键。
为此，特简要介绍有关预测汇率的知识和方法，以便于客户学习和掌握。
分析汇率的方法有几种？答：分析汇率的方法主要有两种：基础分析和技术分析。
基础分析是对影响外汇汇率的基本因素进行分析，基本因素主要包括各国经济发展水平与状况，世界、地区与各国政治情况，市场预期等。
技术分析是借助心理学、统计学等学科的研究方法和手段，通过对以往汇率的研究，预测出汇率的未来走势。
汇率的基础分析利率平价学解释了什么？答：由英国经济学家凯恩斯于1923年提出的利率平价学说，解释了利率水平和汇率之间的关系。
简而言之，哪种货币利率高，投资者就愿意购买哪种货币，从而将促使该货币汇率上升。
利率平价学说突破了传统的国际收支和物价水平的范畴，从资本流动的角度研究汇率的变化，奠定了现代汇率理论的基础。
何为购买力平价学说？答：购买力平价学说是西方的一种汇价学说。
两国货币的比价取决于两国货币国内购买力的对比关系。
如果，1只汉堡在英国价值卖1英镑，同样的汉堡在美国卖1.70美元。
我们说汇率为1英镑对1.70美元。
尽管购买力平价学说并不完美，但是中央银行在计算通货之间的基本比率时仍起着重要作用。
因为根据购买力计算出的基础汇率与市场价之间比较，可以判断现行市场汇率于基础汇率的偏离程度，是预测长期汇率的重要手段。
外汇供求是受周期性波动影响吗？答：是的。
外汇的供求矛盾常常存有周期性的循环，不同外汇有不同周期；就是同一种外汇，在不同的时间过程，也存在不同的周期性趋向，例如季节性的周期，汇价便经常由于一国的货币需求量或供应量的季节性变化，表现出循环的波动。
在出口旺季的月份，国外的进口商更需要增加该国的货币去购买产品，生产国的货币在外汇市场出现求大于供，在买方力量的推动下，货币便会升值；同样，在进口旺季的时，该国的货币供应量出现大增，造成超额供应，其对外汇价便会下跌。
这个因素可从过去的资料，利用统计学的方法去分析。
汇率决定理论讲解
第三章汇率决定理论汇率是一种金融资产价格，它是一种货币用另一种货币表示的价格。
汇率的定义给我们这样的直觉，即可以通过考察每种货币的供求来分析某一汇率水平的达到和变动。
本章对均衡汇率的决定及其变动的分析就是主要通过分析两国货币供求的变动进行的。
但这样做绝不意味着其他因素对汇率的影响无足轻重，事实上，货币供求对汇率的影响往往通过其他因素作为中间环节起作用。
这种将汇率作为一种资产价格进行分析的方法始于20世纪70年代。
在此之前，国际贸易余额被视为汇率决定中的最主要因素。
那时，人们通常强调汇率变动在消除国际贸易失衡中的作用。
根据这一思路，我们可以预期，贸易盈余国的货币会升值，而贸易赤字国的货币会贬值。
这样，汇率变动导致国际相对价格的变动从而消除贸易失衡。
但现实世界远非如此简单。
贸易盈余国货币贬值、赤字国货币升值的现象时有发生。
这促使经济学家从新的角度来考察汇率的决定和变动。
将汇率作为资产价格的分析方法有两种复杂程度不同的形式。
较简单的是汇率决定的货币分析法，它假定了国内和国外债券完全可替代。
它认为汇率调整使国内和国外的货币市场达到均衡。
影响国内和国外货币供求的因素，如政府货币政策、国与国相对经济增长率的差异等，会对货币市场均衡产生扰动并进而影响汇率。
较为复杂的是汇率决定的资产组合分析法。
与货币分析法不同，它假定国内和国外资产不完全可替代一假定意味着，在考虑货币市场均衡外，我们必须注意汇率行为与国内和国外债券的供给、需求变动的关系。
例如，使对国内债券相对需求改变的因素会破坏投资者在国内、外资产组合上的平衡从而影响汇率。
本章的分析从对货币市场均衡的分析开始。
3.1外汇市场均衡—利率平价理论一种资产的均衡价格是使这种资产供求相等的市场出清价格，因此，资产价格决定理论首先需阐明决定一种资产的市场供给和市场需求的因素。
对外汇资产而言，外汇市场上一种货币的供给就相当于对其他货币的需求，因此，汇率决定理论首先只需理解对外汇的需求。
第六章__汇率决定理论(中)综述
F：外国债券的供求
外国债券供给： 主要是通过国际收支经常项目中的盈余获得。 国际收支盈余在浮动汇率制度下，储备资产不变。 国际收支的均衡要求经常帐户产生的盈余等于资 本金融帐户的赤字。即经常帐户盈余通过资本金 融帐户流出。 假定只购买外国债券，即形成为外国债券供给。 而在资本金融帐户中反映为对外资产的增加。 如果经常帐户状况稳定，则外国债券的供给稳定， 而且是属外生变量。
本国国民收入的增加的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国国民收入的 增加将会带来本国价格水平的下降，本国货币升值。
本国利率上升的影响： 在货币模型中，当其他因素保持不变时，本国利率的上升 将会带来本国价格水平的上升，本国货币的贬值。
注： 在流量模型和货币模型中，本国国民收入和本国利率水平的提高，其效应正好相反。
25
第三节汇率的资产组合分析法
I. II. III. IV. 资产组合分析法的基本模型 资产供给变动与资产市场的短期调整 资产市场长期平衡及其调整机制 对资产组合分析法的评价
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假定条件
1）本币资产与外币资产不能完全替代。 原因：国内外金融资产收益与风险不完 全相同 2）利率平价原理不成立。 因此，需要对本币资产与外币资产的供 求平衡在两个独立市场进行考虑。
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3）将本国总产量直接引入分析模型。 本国的资产总量直接制约着对各种资产的持有 量。 在总量一定时，资产组合的调整是对财富存量 的调整。 私人部门财富的积累和流失是通过经常帐户顺 差和逆差这一流量来实现的。 而经常帐户的变动影响总量，因此，将流量与 存量结合起来。 在浮动汇率制下，顺差和逆差都不进入储备，不 会表现为政府对外资产的变动。只表现为私人财 富的积累和流失。
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超短期汇率的预测研究
集团文件版本号：（M928-T898-M248-WU2669-I2896-DQ586-M1988）
超短期汇率的预测研究
摘要：提出了一种适合超短期汇率预测的模型方法。实验数据通过网络获取,
模型采用的是相空间重构与卡尔曼滤波计算的方法来对超短期汇率数据进行建模
和预测，并与BP神经网络模型进行了比较。实验结果表明,所建立的模型方法能
很好地跟踪即时汇率变化趋势,预测精度比较高，且算法运行速度比BP神经网络
模型快得多。最后，给出了在.NET环境下实现了汇率在线预测的全部过程。
关键词：超短期汇率预测；数据获取；相空间重构与卡尔曼滤波；在线预测
中图分类号：TP39;TP182文献标识码：A
文章编号：1001-9081(2007)04-1009-04
0引言
超短期汇率预测是指预测一天内汇率的变化趋势，它对外汇市场上的日常交
易来说是非常必须的。目前，汇率交易是全球全天24h通过网络进行的，不同时
段的交易获利不同。因此，对企业经营和个人炒汇来说，汇率即时数据的跟踪是
十分有意义的。就目前汇率预测研究方法来看，最热门的工具是神经网络方法，
神经网络具有很强的非线性逼近能力，是非线性系统研究的好方法。但是，神经
网络是在学习输入输出样本的基础上获得的，灵活性高，但缺乏可靠的数学表达
形式，而且现有的学习算法收敛速度比较低，难以满足在线学习的要求[1]。卡尔
曼滤波是一种可用于非线性系统的滤波算法，具有最优估计性能，其递推计算形
式及算法实现主要是矩阵的加减、乘除及求逆等计算量不大的特征，使其适合实
时处理的需要。
根据以上的分析，本文利用卡尔曼滤波方法，提出了一种适合超短期汇率预
测的模型。模型所采用的卡尔曼滤波器的初始状态通过相空间重构成技术得到。
文中实现了银行网站即时汇率的接收及存储,为本文预测模型提供实验数据来源。
1实验数据的获取
1.1数据获取及存储
本文的数据是从某银行网页获取的，如图1所示，中国银行福建分行主页面
的右下角（红圈圈住的地方）是汇率报盘。数据获取的目的就是获取此页面的汇
率报盘数据并存入数据库中。获取的整个过程如图1所示。
1.2数据获取的界面及主要实现代码
2超短期汇率模型的建立
2.1相空间重构技术
在时间序列的分析中，决定序列的可观测因素很多。而且相互作用的动力学
方程往往是非线性的，甚至是混沌的。同时，因测量精度的实际限制、计算的复
杂性，以及可能存在的本质上的非确定性因素等多方面的困难，严重制约着人们
对时间序列内在机制的理解。20世纪80年代以来，由于Takens[2]对Whitney早
期在拓扑学方面工作的发展，使得深入分析时间序列的背景和动力学机制成为可
能。在确定性的基础上，对序列动力学因素的分析，目前广泛采用的是延迟坐标
状态空间重构法。一般来说，非线性系统的相空间可能维数很高，甚至无穷，但
在大多数情况下维数并不知道。在实际问题中，对于给定的时间序列，通常是将
其扩展到三维甚至更高维的空间中去，以便把时间序列中蕴藏的信息充分地显露
出来，这就是延迟坐标状态空间重构法,其具体描述如下：
相空间重构的关键在于嵌入维数m和时滞τ的确定，目前，确定嵌入维数m
的常用方法有伪最近邻法、奇异值分解法；确定时滞τ的方法主要有自相关函数
法及互信息量法。但这些方法存在一定的缺陷。伪最近邻点法的结果会受到阈值
的影响；奇异值分解的结果依赖于超空间维数的选择，利用奇异值分解法确定的m
不仅可能会随着超空间维数的不同而不同，而且可能会随着数据长度N的不同而
不同；在相关维计算法中，取数据矢量间的欧氏距离值的第一个到达平稳时的m
估计嵌入维数。但矢量间的欧氏距离值可能达不到平稳，这时就无法求得m；另一
方面，确定时滞的典型方法自相关和互信息法虽然具有计算量小等优点，但计算
结果具有不一致性[3]。
2.2基于单步预测的卡尔曼滤波计算过程
卡尔曼滤波是一种统计估算方法，主要思路是:预测方程中的回归系数是随时
间变化的。预测每向前延伸一步，都将预测结果与观测结果进行比较，其差别(预
测误差)将以适当的方式反馈到回归系数的变化方程中去。通过利用前一时刻预测
误差的反馈信息来及时修正预测方程，以提高下一时刻的预测精度。卡尔曼滤波
方法不论预测次数(或量测次数)如何增加，不需要存储大量历史的量测数据，减
少了计算机的存贮，而且只进行矩阵的加、减、乘、除和求逆运算，通常计算量
不大，从而满足了应用滤波的实时性要求。
2.3预测模型的建立
在卡尔曼的应用中，输入向量过程：观测值={y（1），y（2），…,y(n)}。
状态向量为x(n)，滤波器是通过对状态向量的递推计算得到未来状态的估计值。
因此，滤波器初始状态向量的选取对预测结果的影响具有关键的意义。大量的研
究表明，经济时间序列是混沌的。可以用混沌时间序列的知识来确定滤波器初始
状态向量的维数及向量分量的构成。对给定的汇率时间序列，求得序列的最优嵌
入维数和最佳时滞，把最优嵌入维数作为滤波器初始状态向量的维数，把求得的
最佳时滞作为初始状态向量分量的时间间隔。
3模型预测结果分析
以下为基于相空间重构与卡尔曼滤波对2006年5月26日13:55至23:58的
1066条美元港币即时汇率的跟踪预测结果。为了对比研究，本文实现了BP神经网
络模型，并把本文算法的预测结果与BP神经网络的预测结果进行了比较。图5为
汇率真实值、本文算法预测值及BP神经网络预测值的对比图；图6为本文算法预
测残差；图7为BP神经网络预测残差。为了更好地反映预测模型的效果，本文采
用以下几个性能评价，其中ei为汇率实际值与预测值的绝对误差，si为汇率实际
值。i=1∶1006,N=1066。
根据以上的实验结果可知，本文算法的预测效果良好，能很好地跟踪即时汇
率的变化趋势。且算法运行速度快，能满足在线预测的实时性要求。卡尔曼滤波
递推估计的方式使其在跟踪上具有很好的性能。而神经网络全局逼近的方式使其
在超短期汇率预测中，实验精度比较低，收敛速度慢的缺陷也使神经网络预测模
型不能实现即时汇率的在线预测。
4在线预测的实现过程
汇率在线预测的思想是：用户在页面上输入预测的汇率种类如美元欧元，请
求预测某个数据的未来值，如明日开盘价、今日最高价、下个时刻的即时汇率值
等。系统根据用户的选择，查询数据库，并把查询结果传送给预测模块，由预测
模块完成预测后，把预测结果返回给用户。
图片图8汇率在线预测过程
实现上述在线预测的关键是解决Matlab与.NET的动态数据交换过程，本文采
用MatlabWebServer接口程序matweb.exe来实现Matlab与.NET的动态数据交
换。它是目前较新且简单可行的方法。MatlabWebServer的核心是作为CGI程序的
可执行程序matweb.exe。动态数据的交换过程就是由网关接口程序matweb和用户
编制的Matlab应用程序协作完成的[6]。
在进行动态数据的交换时，输入数据通过网页以表单的形式发送到通用网关
接口程序。通用网关接口程序收到输入数据后，分析输入数据，调用与之对应的
Matlab的M文件。这时，通用网关接口程序将利用系统的Matlab服务，进行
Matlab运算，得到输出或绘制输出图形，并将结果返回。从而完成动态数据的交
换过程。图8是基于.NET和Matlab动态数据交换的汇率在线预测过程。
5结语
汇率对国家经济、企业经营和个人投资来说都十分重要，汇率预测的研究一
直是国内外学者研究的热点。随着越来越多人把汇率买卖当作一种投资，个人对
汇率知识的获取及对其行为规律的把握越来越强烈。因此，超短期汇率预测的研
究对汇率日常交易具有十分重要的意义。针对目前流行的神经网络预测模型不能
适应超短期预测的要求，本文提出的基于相空间重构与卡尔曼滤波计算的方法能
很好地跟踪即时汇率的变化趋势，且运行时间上满足在线预测的实时性要求。
本文中所涉及到的图表、注解、公式等内容请以PDF格式阅读原文。