新三板年内或难有改革大动作
新三板现状及发展前景
新三板现状及发展前景新三板是中国股票市场的一种交易平台，也被称为股转系统。
与上海证券交易所和深圳证券交易所相比，新三板的市场规模相对较小，但它为中小企业提供了更灵活的融资和退出机制。
在国家政策的支持下，新三板在过去几年取得了一定的成绩，并有望继续发展壮大。
其次，新三板在服务地方经济发展方面发挥了积极作用。
相比于传统的股市，新三板在注册地限制上相对较宽松，不仅限定于北京、上海等大城市，也允许企业在更多的地方上市。
这为地方经济发展提供了更多的融资渠道，帮助推动了区域产业升级和优化。
同时，地方政府也通过优惠政策和资金支持，吸引企业来新三板上市，并提供相应的扶持措施，以促进当地经济的繁荣。
此外，新三板发展前景广阔。
随着国家政策的支持力度加大，新三板将进一步完善市场机制，提高市场运行效率。
首先，有望进一步降低上市门槛，吸引更多的企业和投资者参与。
其次，新三板市场化转让平台的建设将为投资者提供更多的交易选择和流动性。
此外，新三板与科创板、创业板的互联互通将进一步扩大投资者的渠道和选择。
这些措施将有助于提升新三板的市场活跃度和吸引力。
然而，新三板也面临一些挑战和问题。
首先，由于信息披露不够透明，投资者对企业的了解有限，增加了投资风险。
其次，由于新三板市场品种多样，流动性和交易价格波动较大，对投资者的风险承受能力要求较高。
此外，新三板的退市机制相对较为宽松，不利于市场的规范和发展。
总之，新三板在促进中小企业融资、服务地方经济发展以及未来发展前景方面都具备重要意义。
尽管面临一些挑战，但有关部门已经意识到这些问题，并正在积极推动相应的和完善。
相信随着市场机制的不断健全和政策的进一步支持，新三板将在未来取得更大的成就。
新三板踏上改革新征程
42新三板踏上改革新征程/《中国民商》记者 姜懿翀新三板改革再次踏上了新的征程。
“面对资本市场服务中小企业创新发展的机遇和挑战，新三板的改革创新将是一个持续深化的过程。
”10月22日，全国股转公司董事长谢庚在2020金融街论坛年会上如此表示。
全国股转公司总经理徐明也表示，新三板改革只有起点，没有终点。
下一步，将围绕如何进一步增强对中小企业、民营经济的服务能力这一核心，持续推进改革创新，积极推动构建支持新三板服务中小企业的政策体系，持续优化新三板市场制度体系，完善新三板市场监管和服务体系。
那么，新三板最近一年来改革取得了哪些成果？还存在哪些亟待解决的问题？在可预期的未来将在哪些方面着力加大改革力度？取得四方面成果去年10月25日，中国证监会启动全面深化新三板改革。
此次改革的主要目标是要恢复新三板市场的基本功能，进一步提升服务中小企业和民营经济的能力，补齐资本市场服务实体经济短板。
为了达到上述目的，此轮改革聚焦了四个方面。
第一，错位发展，形成特色。
一方面，找准服务中小企业和民营经济的定位，从发行制度、交易制度、监管制度上，要与沪深市场、区域股权市场形成差异化；另一方面，在基础层、创新层的基础上新设了精选层，市场内部各层次在融资交易制度、投资者适当性、监管和风险防范要求方面都有不同的安排。
截至2020年9月底，新三板合格投资者已超163万户，较改革前增长近6倍。
自改革以来，共有606家基础层公司经主动申请调入创新层，228家创新层公司发布了筹备进入精选层的公告。
第二，搞活两端，丰富功能。
针对融资端，推出了向不特定合格投资者公开发行制度，满足企业大额高效融资需求；完善了定向发行制度，推出挂牌同时发行，允许自办发行，定向发行放开35人限制。
针对投资端，监管层大幅调整了投资者适当性安排，从500万分别调整为精选层100万元、创新层150万元、基础层200万元；引入包括公募基金在内的机构投资者，为市场引入更多“活水”。
新三板交易制度改革满半年市场“三大怪象”得到遏制
新三板系列新三板交易制度改革满半年市场“三大怪象”得到遏制【编者按】近日，全国股转系统发布新三板交易制度改革半年报，自今年1月15日新交易制度上线运行半年以来，市场成交量、成交金额同比有所下降，但市场交易秩序明显规范，异常交易、极端价格大幅减少，如三大怪象得到遏制，包括“钓鱼单”行为彻底杜绝、避免了“乌龙”交易行为、做市股票收盘价抗操纵性得到提升。
根据于今年1月15日实施的《全国中小企业股份转让系统股票转让细则》，将原协议转让方式优化调整为集合竞价转让方式，巩固优化做市转让方式，并为全部股票统一配套盘后协议转让。
改革符合制度设计预期全国股转系统相关负责人表示，新交易制度运行半年来，市场价格发现功能持续改善，挂牌公司股票价格的公允性显著提升；市场交易秩序明显规范，异常交易、极端价格大幅减少；做市转让制度优势得以发挥，盘后协议转让需求得到满足；虽然市场成交量、成交金额同比有所下降，但总体上看，新交易制度实施后，市场运行质量有所提升，改革符合制度设计预期，为进一步深化新三板改革奠定良好基础。
具体来看，一是市场定价功能显著提升，集合竞价股票估值水平持续向好。
新交易制度实施以来，已产生集合竞价成交价的股票中，估值畸高、畸低的股票数量下降13.47%；一级市场发行价格较发行预案公告日前收盘价的偏离程度收窄，其中偏离程度在10%以内、20%以内的发行预案数量占比为30.33%和41.23%，分别较制度改革前提升4.79个百分点和3.02个百分点；集合竞价股票买卖价差有所收窄，平均买卖价差为12.45%，较原协议转让股票下降6.19个百分点；盘后大宗交易以当日收盘价成交的金额占比为25.78%，以当日收盘价上下10%区间内成交的金额占比为59.76%。
盘中交易价格对盘后成交的指引效应显现。
二是集合竞价方式下成交价格稳定性明显提升。
新交易制度实施以来，股票当日收盘价较前一日收盘价波动幅度降至10.71%，较原协议转让股票下降6.19个百分点，成交价格波动率下降，1月份至6月份集合竞价股票逐月收盘价平均波动幅度始终保持在10%附近，成交价格稳定性持续向好。
新三板全面注册制改革规则新旧对比
新三板全面注册制改革规则新旧对比
新三板全面注册制改革规则的新旧对比如下：
1. 市场准入条件：旧规则下，新三板的市场准入条件相对较低，企业可以通过简单的审核程序就能够上市。
而新规则下，企业需要符合更加严格的准入条件，包括资产规模、盈利能力、管理规范等方面。
2. 信息披露要求：旧规则下，企业在新三板上市后，信息披露要求相对较低，投资者对企业的了解程度有限。
而新规则下，企业需要按照证监会的要求进行更加全面和及时的信息披露，提高了投资者的知情权和保护权。
3. 投资者适当性管理：旧规则下，投资者可以自由选择投资新三板企业，没有适当性管理的要求。
而新规则下，投资者需要满足一定的财务条件和投资经验，才能够参与新三板交易，增加了投资者的风险承受能力和投资能力的要求。
4. 交易机制：旧规则下，新三板的交易机制相对简单，只能进行场内交易。
而新规则下，新三板的交易机制更加完善，包括场内交易、做市商交易、协议转让等多种交易方式，提高了市场的流动性和交易效率。
5. 退出机制：旧规则下，新三板的退出机制相对较为困难，投资者很难将持有的股份转让或者退出。
而新规则下，新三板的退出机制
更加便利，投资者可以通过协议转让、做市商交易等方式进行股份转让或者退出。
总体来说，新三板全面注册制改革规则相对于旧规则来说，更加注重市场的规范化和透明度，提高了市场的准入门槛和信息披露要求，增加了投资者的风险承受能力和投资能力的要求，完善了交易机制和退出机制，提高了市场的流动性和交易效率。
新三板集合竞价改革
新三板集合竞价改革新三板集合竞价改革概要：本文通过对新三板转让制度改革的解析，交易制度优劣的对比，以及未来政策发展的预测进行总结，并对交易制度的选择提出建议。
一、转让方式的调整1、完善原做市转让方式，允许单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元的做市转让股票进行协议转让。
投资者之间、做市商之间以及投资者与做市商之间可以通过协议转让方式直接成交；同时将收盘价按现行最后一笔成交价确定修改为按照最后一笔成交前15分钟的成交量加权平均价确定，增大了操纵收盘价的难度。
2、集合竞价与分层制度配套，实行差异化的撮合频次。
基础层挂牌股票采取每日收盘撮合1次的集合竞价，创新层挂牌股票采取每日撮合5次的集合竞价。
3、原协议转让转为集合竞价转让，并配套盘后协议转让的安排，盘后协议转让设置了单笔申报数量不低于10万股或转让金额不低于100万元的下限。
4、针对收购、股份权益变动或引进战略投资者等原因导致的股票转让，增加特定事项协议转让渠道。
新规下的挂牌企业转让制度二、转变方式1、企业可选择维持做市转让方式；对于《细则》实施前股票采取做市转让方式的挂牌公司，2018年1月15日后将继续采用做市转让。
2、企业可选择协议转让切换为集合竞价转让方式；对于《细则》实施前股票采取协议转让方式的挂牌公司，股转系统将于2018年1月15日将其股票转让方式切换为集合竞价转让方式。
3、做市转让变更为集合竞价转让方式及协议转让方式变更为做市转让方式。
对于希望进行主动调整的企业，可以选择在2018年1月2日前提交“变更股票转让方式为协议转让方式申请”或“变更股票转让方式为做市转让方式申请”，亦可在1月15日以后提交“变更股票转让方式为做市转让方式申请”或“变更股票转让方式为集合竞价转让方式申请”。
三、做市交易和集合竞价交易对比表1 做市交易和集合竞价交易优劣对比四、策略对交易形式选择的影响（一）进取策略：积极参与新政实践，对“头啖汤”预期积极的企业，如对于创新层而言，若企业已经进入成熟期且拥有投资者容易理解的商业模式，可以考虑竞价交易方式。
诸海滨： 8-9月新三板政策频出,对市场影响或超过预期
诸海滨： 8-9月新三板政策频出，对市场影响或超过预期今日（10月10），安信证券诸海滨新三板研究团队来到第一路演直播平台，为大家实时解读新三板新政，以下为诸海滨团队演讲实录：新三板相关政策频出，市场观点出现分歧8月以来，政策发生很大变化，由国务院发文或由国务院常务会议里提到的关于新三板内容的话。
8月8日，国务院发布《关于十三五国家创新科技规划的通知》，特别提到强化新三板市场的融资、并购和交易功能；8月22日，国务院发布《降低实体企业成本工作方案》，特别强调要强化新三板股权融资功能，为新三板发展创造条件；9月1日，国务院总理召开常务工作会议时首次提出完善新三板的交易机制；9月18日，《关于印发全国科技创新中心的建设方案》提出支持新三板，大力推动优先股、私募债等创新产品；9月20日，提出改善市场流动性等多条和三板相关的政策。
8月底到9月初，出现了多条国务院关于新三板的政策，这在历史上是非常罕见的。
除了国务院，其他部委也出现了很多跟新三板相关的政策。
9月2日对新三板优化私募基金登记备案提出一些要求；9月5日提出六类金融机构的差异化信息披露要求。
9月8日提出创新层董秘需要资格证书持证上岗。
9月9日提出了对贫困地区IPO和新三板挂牌提供绿色通道。
从国务院层面和各部委层面，9月提出了很多关于新三板的政策。
股转层面则在9月为落实国务院意见先后做出了一些决策，如私募做市制度破冰，如提出完善交易制度，引入大宗交易机制和混合交易制度。
因此，很多投资人现在比较迷茫。
过去一些经验让大家误认为政策出台往往是利好出境。
因为当时创新层出台后，市场不但没涨反而下跌了；但也有一些投资人认为出现这么多政策后，市场一定会变得更好。
因此，市场观点形成很大分歧。
对于这么大的分歧，我们的观点是这两拨人并不能完全理解市场的真实情况。
最近出的三项政策对新三板影响或超预期1大宗交易机制是激活新三板隐形流动性的关键推手我们研究认为，大宗交易制度对新三板市场来说意义重大，里面蕴含的效果可能超过大家的预期。
新三板改革介绍
二、投资者准入
2、投资者身份核查
新试点办法规定投资者身份核查的责任由主办券商 承担。 承担。 交易所对自然人投资者身份不进行交易前端控制， 交易所对自然人投资者身份不进行交易前端控制， 需由券商交易系统完成，结算公司提供相关数据。 需由券商交易系统完成，结算公司提供相关数据。 券商在开展交易业务时必须按要求对投资者身份核 查认定，并做好风险揭示及投资者教育相关工作。 查认定，并做好风险揭示及投资者教育相关工作。
七、结算模式调整
1、现有结算模式
基本原则：证券、资金T+0交收， 基本原则：证券、资金T+0交收，券商不参与资金交收 T+0交收 操作细则： 操作细则：
1、T日结算公司逐笔清算，清算数据当日下午发送建行，并发送证券 对账数据给券商，券商完成法人及交易系统清算。 2、建行根据投资者资金账户的资金情况完成逐笔非担保交收 3、结算公司从建行接收交收结果数据，对成功的交易完成证券交收 4、结算公司按固定比例计算佣金，从建行账户代为划拨到券商结算备 付金账户 5、相关派息数据发送给建行，由建行完成派息
谢 谢！
2、相关业务安排
原三板账户的开户、挂失补办、变更、查询、合并、 注销等账户业务并入主板实时开户系统 新开账户：只允许开立“0”字头（A股）或“2”字头 （B股）的主板账户，不能再开“4”字头的股份转让 帐户 账户合并：原主板账户可以与原三板账户合并，合并 时只能选择保留“0”字头（A股）或“2”字头（B股 ）的主板账户，并注销“4”字头的原三板账户
五、行情揭示改造
1、现有行情揭示—仅能通过深交所网站“中关
村科技园区非上市股份报价转让”栏目查询
五、行情揭示改造
2、新增行情电子化接口
新增行情揭示电子化接口， 新增行情揭示电子化接口，将通过定向多媒体广 播实现向主办券商的行情发布。 播实现向主办券商的行情发布。 投资者可在券商行情系统里看到三板挂牌的企业 信息，并且可以直接在该系统进行股份买卖。 信息，并且可以直接在该系统进行股份买卖。
2021年新三板制度变革空间全面打开
新三板制度变革空间全面打开新三板制度变革空间全面打开【荐】11月20日，证监会正式发布了《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》(以下简称《意见》)，对新三板市场分层、转板试点等七个方面做出了制度安排，加快推进新三板市场发展。
为增强市场融资功能，《意见》提出探索放开挂牌同时向合格投资者发行股票新增股东人数35人的限制，加快推出储架发行制度和授权发行机制。
为提高市场流动性水平和价格发现效率，《意见》要求大力发展多元化的机构投资者队伍，引入公募证券投资基金投资挂牌证券;优化完善现有交易制度安排，大力发展做市转让方式;强化主办券商交易组织者和流动性提供者的功能。
为适应挂牌公司差异化特征和多元化需求，降低投资人信息收集成本，《意见》提出实施全国股转系统内部分层，现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。
为引导证券公司转换理念，提升执业能力，《意见》鼓励证券公司建立适应全国股转系统特点的证券业务体系，培育全链条服务模式，支持证券公司设立专业子公司统筹开展全国股转系统相关业务，不受同业竞争限制。
《意见》指出，要坚持全国股转系统独立市场地位，公司挂牌不是转板上市的过渡安排。
但全国股转系统并非孤立市场，应着眼于建立多层次资本市场的有机联系，研究推出全国股转系统挂牌公司向创业板转板试点，允许符合条件的区域性股权市场运营管理机构开展推荐业务试点，探索建立与区域性股权市场的合作对接机制。
鉴于条件尚不成熟，现阶段暂不降低投资者准入条件，暂不实行连续竞价交易。
证监会新闻发言人张晓军表示，《意见》是促进今后一个时期全国股转系统健康发展的指导性文件，既着力解决当前发展中面临的问题，提出完善措施，又放眼未来，为市场的后续创新和长期发展预留了政策空间。
目前，中国证监会已启动《意见》实施所涉及的相关制度规则的修订和制订工作，全国股转公司也要相应完善规则，配套制订市场分层方案并择机向市场公开征求意见。
对于转板试点，民生证券认为，新三板公司向创业板转板机制将突破现有“形式上转板”的窠臼，实现“实质的转板”。
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新三板年内或难有改革大动作
作者：张贺
来源：《董事会》2019年第03期
“新三板的投资者，暂时可以洗洗睡了。
”在看完证监会主席易会满的直播访谈后，深圳某新三板私募基金负责人忍不住在朋友圈感叹。
易会满“首秀”被众多新三板投资人寄予厚望，因为不可避免会谈到科创板和新三板的关系，而他的表态，将让上万家新三板公司和诸多投资人至少短期内对股转市场有比较明确的预期。
2月27日下午3点半，国务院新闻办公室在北京举行新闻发布会，证监会主席易会满出席，这是他上任以来第一次公开亮相。
不少资本市场人士都在同步看直播，期待从易会满的表态中揣摩出资本市场的未来思路。
其中，新三板公司负责人和新三板投资人的心情格外复杂，眼看着A股近期走出小牛市，自己的资金却锁在新三板动弹不得。
果不其然，新闻发布会上有记者提问：科创板与创业板、新三板间的关系是怎样的？下一步如何深化创业板和新三板的改革？
易会满回应，科创板和现有的主板、中小板、创业板以及新三板都是多层次资本市场体系的重要组成部分。
科创板主要在发行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了非常多的制度创新，在很多方面有很大的突破。
易会满称，科创板不是一个简单的“板”的增加，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。
证监会将会认真地评估推出科创板以后改革创新的效果，并统筹推进创业板和新三板的改革，更好地为经济高质量发展提供服务。
“易主席已经给出答案，科创板与新三板没什么关系，新三板的改革要等到科创板有了效果反馈以后。
”上述深圳新三板私募负责人分析，这个表态说明至少年内新三板市场不会有什么大动静，这也是他发出“暂时可以洗洗睡了”的原因。
记者注意到，今年全国“两会”期间，证监会副主席阎庆民也表示，科创板推出后，会统筹推进创业板和新三板这两个板块的改革。
科创板各项准备工作正以超预期速度推进。
3月1日深夜，科创板规则正式落地;3月12日，上交所向各保荐机构发布了《关于组织科创板股票发行上市审核集中演练的通知》;3月18日，上交所正式受理各投行对科创板项目的申报。
按照相关流程推荐的时间规定，受理审核期限一般为3个月，也就是说，第一批科创板通过最早将出现在6月中旬。
“就算科创板快马加鞭能在5月底正式推出，等有了效果反馈起码还要再来几个月，新三板改革才能提上议事日程，那时2019年估计都要过去了。
”上述私募负责人分析。
市场甚至有
传闻称，科创板效果评估后，先要进行创业板的改革，然后才能轮到新三板，时间可能推迟到明年下半年。
事实上，面对近期A股市场的火热，面对重点打造的科创板市场，新三板公司早已沉不住气，转板的转板，退市的退市，并购的并购，还有一些高新技术企业试图冲击科创板。
“2017年大家都说新三板挂牌企业很快会突破两万家，都说这个市场潜力无穷，如今，挂牌企业依然在1万家徘徊。
我估计新三板市场未来能维持在1万家水平就不错了。
”长三角一家新三板挂牌公司董秘认为。
据了解，新三板挂牌企业的峰值为11700家，时间点在2018年年初;而在2019年3月1日，这个数字为10445家，比2017年同期的数量要少。
冲刺科创板的企業成为近期新三板市场不多的亮点。
目前，江苏北人、金达莱、大力电工等公司已明确发布相关公告，拟登陆科创板。
据了解，今年已有20多家新三板挂牌公司发布了上市辅导公告，一些挂牌时间较早的新三板明星公司陆续出现在名单中，比如西部超导、先临三维、垦丰种业、艾能聚、诺泰生物、新安洁、芳源环保、天泉药业、宁新新材等。
“IPO最热的时候这些公司也没有转板，现在上市辅导必定是冲着科创板去的。
”上述新三板公司董秘指出，西部超导等公司都是目前新三板的头部企业，也是市场预期的精选层概念股，更是股转市场为数不多的真正的科技创新企业。
“优质公司流出市场，对整体质地不佳的新三板市场将造成进一步打击，这些如果都走了，精选层的概念还存在不存在？”
但也有不少专家认为，科创板的10亿市值标准远远超过纳斯达克市场和全球资本市场的市值标准，是新三板市场中绝大多数企业无法企及的，所以根本不需要担心有太多企业流出。
“极具包容性的市场准入门槛决定了新三板是中国科技资本市场的基础市场或长尾市场，与科创板是高级市场或头部市场形成差异化的市场定位，共同为科技创新企业提供互补性的资本市场服务。
”北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安表示，作为中国资本市场深化改革的火车头，科创板将快速扫清制度变革和市场创新道路上的所有障碍。
从这个意义上讲，新三板驶入科创板改革的快车道，有利于突破目前的市场窘境，快速实现提质增效的改革目标。
“但如果新三板不乘上科创板改革的东风，不及时推出第二阶段应该推出的核心改革举措，从根本上改善市场流动性，短期看会让市场彻底丧失市场信心，长期看会让优质挂牌公司大范围摘牌，这可能是新三板面临的最大风险。
”
不改革就不能发展，但短期内又不会推出核心改革，这是目前新三板市场面对的最主要矛盾，怎样解决，考验管理层的智慧。
“新三板现在几乎没有融资功能，没有交易定价功能，差无可差还会更差吗？反正都已经熬了几年了，也不在乎再等个一年半载了。
”上述新三板私募负责人无奈表示。