公司理财案例宝安可转换债券发行与转换分析
中国移动香港公司筹资案例
中国移动香港公司筹资案例——分析报告案情回顾中国移动（香港）公司是中国移动通讯集团下属的全资子公司，1997年成立，注册地为香港。
在1997年10月，中国移动（香港）公司在香港和纽约上市，融资42.2亿美元；在1999年11月，公司增发新股，又融资20亿美元。
2000年10月7日，中国移动（香港）公司通过其全资子公司中国移动（深圳）有限公司，与由中国建设银行和中国银行联合牵头的8家国内外银行签署了125亿元人民币的银团贷款协议。
用于中国移动（香港）解决有限公司向其控股母公司中国移动通信集团公司收购内地7个省份移动通信资产的部分资金需要。
此次银团贷款是迄今中国最大规模的人民币银团贷款，也是中国移动（香港）有限公司首次尝试国内融资，采用这种融资方式，主要是考虑到通过人民币融资不仅能降低资金综合成本，进一步优化公司资本结构，也能有效规避外汇风险，同时也借此加强与国内金融机构的合作。
2000年11月中国移动（香港）公司在中国香港、纽约增发新股并发行可转换债券，筹集资金75.6亿美元。
2001年，中国移动（香港）公司通过其全资内地子公司中国移动（广东）公司发行50亿元人民币的10年期的浮动利率公司债券，创下了当时企业债券发行规模新纪录。
董事会认为，本期债券的发行，能使中国移动（香港）拓宽融资渠道及投资者基础，有助于优化融资结构，减低资金成本及规避风险。
2002年，又通过其全资子公司中国移动（广东）公司发行80亿元人民币、期限分别为5年和15年的公司债券，在短短不到3个月内，中国移动（香港）公司就顺利完成了从债券发行到上市的过程，并受到投资者追捧。
此次80亿元的中国移动债券是国内最大规模的一次发债行动，它具有双重担保，中国移动（香港）公司担保发行人广东移动，中国移动集团公司再担保中国移动（香港）公司，这种方式在国内尚不多见。
相关理论筹资是通过一定渠道、采取适当方式筹措资金的财务活动，是财务管理的首要环节。
筹资方式：①吸收直接投资②发行股票③利用留存收益④向银行借款；⑤利用商业信用⑥发行公司债券⑦融资租赁⑧杠杆收购。
公司理财跟投资案例例子美国安然公司
W W W .5U C O M .C O M 无忧资源：/ 中国最大的管理资料.IT 资料.考试考题资源下载网教育新天地：/中国最大的学习培训咨询平台《公司理财与投资》案例：美国安然事件超高增长的阴暗秘密——制造概念吸引投资者，通过关联企业间的“对倒”交易不断创造出超常的利润，巨额债务和风险却隐而不彰——一部财务报表操纵大全。
——安然公司是一个典型的“金字塔”式关联企业集团，共包含3000多家关联企业。
这在美国巨型公司中并不鲜见。
促使安然崩溃原因的关键，在于安然与这些关联企业的关联交易及相关信息披露上 均出现极大问题。
——第一，安然关联企业及信托基金以安然的不动产(水厂、生产设施等)作抵押，向外发行流通性证券或债券。
但在这些复杂的合同关系中，通常包括一些在特定情况下安然必须以现金购回这些债券或证券的条款。
不幸的是，在美国加利福尼亚州2000年以来延绵不绝的电力供应危机及其给能源市场带来的震荡中，这些条款达到了“触发”的门槛，安然的现金情况于是急剧恶化。
——第二，安然将许多与关联企业签署的合同保为秘密，把大量债务通过关联企业隐藏起来，运用关联交易大规模操纵收入和利润额，采用模糊会计手法申报财务报表。
这些欺诈、误W W W .5U C O M .C O M 导股东的手法于2001年11月被披露后，市场对安然完全丧失信心，投资者将安然股价推到低于1美元的水平。
这是受害者给施害者的惩罚，也是最终埋葬安然的主因。
——安然的扩张融资与企业结构策略、不同关联企业的目的以及最终安然破产的几个主要关联交易细节，值得仔细解析。
当能源市场管制解除之后面对市场剧变，安然采取的策略之一，便是利用关联企业结构，并“革新性”地使用财务手段来避免直接的企业负担，同时灵活地扩大企业规模——作为一家专业石油天然气传输和交易公司，安然与业内的大多数公司一样，有着较高的负债率。
正因为如此，这类公司不能无限制地增加债务规模，因为债券评级公司如标准普尔和穆迪会因此而调低该公司的评级。
债转股与可转换债券的比较与启示
第８卷第２期 ２０Ｏ２年６月 中南工业大学学报ｃ社会科学版）
Ｊ ＣＥＮＴ．ＳＯＶＩＭ ＵＮＩＶ．ＴＥＣＨＮＯＬ．（ＳＯＣＬｇＬ ＳＣＩＥＮＣＥ） ｖｄ．８ Ｎｏ．２
Ｊｕｎｅ ２０Ｏ２
债转股与可转换债券的比较与启示 蒋卫东，袁鹏 （中国矿业大学管理学院，江苏徐州，２２１００８； 徐州工程机械集团会司财务部，江苏徐州，２２１００６）
摘要：债转股与可转换债券在一些方面存在共同之处，但二者在风险转嫁对象、主导力量、财务影响、制度创新动力 以厦实施企业的选择标准等方面存在着相当太的差异。通过对二者的比较认为：国有企业要运用可转换债券的优 势先“债转债”再“债转股”，要以债转股为契机进行制度创新，要大力发展我国责奉市场，同时要防止债转腔泛滥失 控 关键词：债转股；可转换债券；资产管理公司 中图分类号：１；８３０ ９１ 文献标识码：Ａ 文章编号：１００８－４０６１（２００２）０２－０￣４６－０４
债转股是国家将国有商业银行不良资产中的一 部分，即国有企业欠国有商业银行而无法或不能按 期归还的借款中的一部分，转为金融资产管理公司 （Ａ吕∞ｔ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｃｏｒｐｏｒａｔｉｏｎ－ＡＭＣ）对国有企业的投 资。截至２０ＯＯ年底，国务院已批准３０４户企业实施 债转股，涉及转股额为１ ８２６亿元。可转换债券（以 下简称转债）则是指一种发行人依照法定程序发行、 在一定期问内依据约定条件可以转换为股票（通常 为普通股）的公司债券。１９９８年８月，广西南宁化 学工业公司１．５亿元、江苏吴江丝绸工业公司２亿 元转债上市交易，开创了我国未上市国有企业发行 转债的先河。２０００年年中，两家企业的转债先后成 功转换为普通股 国有企业实施债转股和发行转债 都是国家为防范和化解金融风险、减轻企业债务负 担、促使企业走出困境的新思路。两条思路有许多 共同点，也有不少相异之处，通过对二者异同的分 析，可对我们产生某些有益的启示。 一、债转股与可转换债券的共同点 尽管债转股是一项政策，转债是一种金融工具， 但二者都是将企业债务转换为股权，这使它们在许 多方面都有共同之处。 其一是二者都有利于盘活银行不良资产，防范 和化解金融风险。债转股的具体做法，是把国有商 业银行的一部分不良贷款剥离给ＡＭＣ，由其专门处 理 ＡＭＣ收购银行不良资产的资金，来源于原发放 给国有商业银行的中央银行贷款以及向商业银行发 行的由财政担保的债券。如此一来，商业银行相应 的不良资产得以基本消除，国民经济运行过程中的 金融风险得以部分化解。相对而言，转债对金融风 险的化解比较问接。企业要先发行转债，然后将所 得资金偿还银行贷款，使银行的逾期呆滞贷款得以 回收，资产质量和运营状态得到改善，潜在金融风险 得以降低¨一。 其二是二者都能够增加企业自有资本，降低资 产负债率，改善资本结构，给企业带来的负面影响也 相似。债转股直接把国有企业欠商业银行的债务转 为ＡＭＣ对企业的股权；转债则是先以公司债券形式 发行在外一段时间后由持有人在约定期限内转换为 普通股票。二者都将债务转换为股权资本，从而使 企业减轻了债务负担，降低了资产负债率，减少了财 务费用．增加了自有资本金，增强了抵御财务风险的 能力及进一步的举债能力。但与此同时，债务转为 股份后．二者都失去了债务节税功能带来的财务杠 杆利益，股利支出高于利息支出增加了资本成本，股 本的永久性还降低了资本结构弹性，同时也削弱了 原投资者对企业的控制、管理权。 其三是二者都依桢于资本市场的发展。决定债 转股能否成功的关键，是作为阶段性持股股东的
罗斯《公司理财》(第11版)笔记和课后习题详解
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02 内容摘要 04 目录分析 06 精彩摘录
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经典 书
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笔记
教材
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收益
第版
笔记
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习题
定价
资本
期权
内容摘要
内容摘要
本书是罗斯的《公司理财》（第11版）（机械工业出版社）的学习辅导电子书。本书遵循该教材的章目编排， 包括8篇，共分31章，每章由两部分组成：第一部分为复习笔记；第二部分为课（章）后习题详解。本书具有以 下几个方面的特点：（1）浓缩内容精华，整理名校笔记。本书每章的复习笔记对本章的重难点进行了整理，并参 考了国内名校名师讲授罗斯的《公司理财》的课堂笔记，因此，本书的内容几乎浓缩了经典教材的知识精华。（2） 选编考研真题，强化知识考点。部分考研涉及到的重点章节，选编经典真题，并对相关重要知识点进行了延伸和 归纳。（3）解析课后习题，提供详尽答案。国内外教材一般没有提供课（章）后习题答案或者答案很简单，本书 参考国外教材的英文答案和相关资料对每章的习题进行了详细的分析。（4）补充相关要点，强化专业知识。一般 来说，国外英文教材的中译本不太符合中国学生的思维习惯，有些语言的表述不清或条理性不强而给学习带来了 不便，因此，对每章复习笔记的一些重要知识点和一些习题的解答，我们在不违背原书原意的基础上结合其他相 关经典教材进行了必要的整理和分析。
12.1复习笔记 12.2课后习题详解
第13章风险、资本成本和估值
13.1复习笔记 13.2课后习题详解
投资与投机案例分析
投资与投机案例分析投资案例分析杜先生本打算把平时存在银行的闲钱利用起来搞投资，但又不想参与股票。
股票投资选股难，回报低，以及近年股票市场的不景气；而期货投资大，风险高，所以一直找不到一种理想的投资理财方式。
在一次同学聚会上得知现货网上交易现在在全国各大中城市诸如北京、天津、深圳、重庆、南京、济南、太原、石家庄、苏州等地已经成为许多家庭投资理财的主要投资方式之一。
杜先生通过朋友介绍和在网上查询详细了解后决定：投资10万元参与山东栖霞苹果现货网上交易。
杜先生希望投资顾问把风险降到最低点来操作。
山东栖霞苹果现货网上交易主要活跃品种每日的价格波动幅度在10-20个点之间，具有一定的规律性和稳定性，对投资顾问来说容易把握和控制。
其风险方面的可控性主要体现在客户自设风险底限及投资顾问在操作中可以利用保护性止损把风险降到最低。
当然，在顺势的情况下可以放胆去搏，赚取丰厚的利润。
投资顾问分析后决定为杜先生以短线方式进行交易。
1. 市场履约订金为120元/100公斤，1手=100公斤，10万元最大交易量可操作交易830手。
2. 为更有效的利用资金，投资顾问拿出1/3入市，1/3追市，1/3作为后备资金。
3. 一般每天市场行情波动在15点左右，具有一定的规律性和可控性。
4. 获利：按照每天交易500批计算，每批净赚一个点，一日利润便有500元，每月按20个交易日计算，利润即为10000元，除去行情震荡不明朗观望时间外，保守估计每月可获利润4000～7500元。
5.每年12个交易月可获利60000～80000元，年回报率可达60%～80%。
投机案例分析：南海公司泡沫案：在18世纪初，随着大英帝国殖民主义的扩张，海外贸易有了很大的发展。
英国政府发行中奖债券，并用发行债券所募集到的资金，于1710年创立了南海股份公司。
该公司以发展南大西洋贸易为目的，获得了专卖非洲黑奴给西班牙、美洲的30年垄断权，其中公司最大的特权是可以自由地从事海外贸易活动。
公司理财 教学大纲
公司理财本课程为工商管理、会计、金融等专业的基础必修课。
主要内容包括公司财务管理概述、财务理论、公司价值的确定、收益与风险分析、资本成本、现金流量分析、资本预算决策标准、资本预算中风险分析、最佳资本预算、资本结构以及营运资本管理等。
通过讲授公司理财的基础理论知识和基本技能，训练和培养学生感悟实体经济如何利用金融市场的机会、分析思辨公司理财中融资、投资和股利政策方面的能力，为融、投资项目策划、分析能力的培养，打造扎实的基础。
同时，通过选取一些紧贴生活和工作的实际案例，培养学生的学习兴趣和学习积极性。
并且，通过实验指导，使学生学以致用，将所学知识直接用于自己的工作实践。
章节目录模块1：公司理财的竞争环境第01讲公司理财概述一、什么是财务？1.财务职能2.谁是财务经理二、企业目标1.利润最大化2.股东财富最大化3.社会责任第02讲公司理财的环境一、代理问题1.股东与经理的利益冲突2.债权人与股东的利益冲突3.消费者与企业的利益冲突4.代理成本二、财务管理基础的十个公理三、金融体系1.金融资产2.金融市场第03讲解读财务报表的内容一、财务报表分类1.资产负债表2.利润表3.现金流量表二、读懂字里行间的内容1.财务比率分析2.比率分析存在的问题第04讲货币的时间价值一、单利和复利1.单利终值和现值2.复利终值和现值二、年金1.普通年金终值和现值2.期初年金终值和现值3.延期年金现值4.永久（永续）年金第05讲金融证券的价值确定1.债券价值的确定2.优先股价值的确定3.普通股价值的确定模块2：财务相关理论第01讲市场效率及不对称信息理论一、效率市场假说1.什么是信息2.效率市场假说二、不对称信息理论第02讲风险和收益分析一、什么是风险和收益？二、概率分布三、投资组合四、资本资产定价模型（CAPM）第03讲杠杆理论一、经营杠杆分析1.盈亏临界点分析（本-量-利分析）2.经营杠杆与经营风险二、财务杠杆分析1.财务杠杆与财务风险三、综合杠杆模块3：长期投资决策第01讲资本成本1.资本成本2.各资本要素成本的确定3.加权平均资本成本第02讲现金流量分析1.估计现金流量的基本原则2.期末营运资本、残值的回收第03讲资本预算决策标准（1）1.回收期法2.会计收益率法3.净现值法4.内含报酬率法5.现值指数法第04讲资本预算决策标准（2）1.主要资本预算标准的比较2.不同期限项目的决策第05讲风险条件下的资本预算的基本方法1.风险调整贴现率2.敏感性分析3.情境分析第06讲最佳资本预算1.投资机会表（线）2.边际资本成本表（线）3.最佳资本预算模块4：财务战略框架第01讲资本结构一、资本结构决策1.传统资本结构理论2.现代资本结构理论（MM定理）二、资本结构理论的发展1.权衡理论2.融资优序理论第02讲股利政策一、股利政策理论1.股利无关论（MM定理）2.股利相关论（“在手之鸟”理论，税差理论）二、股利政策在实践中的运用1.股利政策的确定因素2.现金股利3.股票股利和股票分割4.股票回购模块5：长期融资决策第01讲其他长期融资一、租赁融资1.租赁融资的类型1）经营性租赁（服务性租赁）2）融资租赁或资本租赁3）售后租回4）举债租赁2.融资租赁的税收及会计处理二、与期权有关的融资工具1.期权的基本概念2．优先认股权证分析3.附有认股权证的债券4.可转换债券模块6：营运资本管理第01讲营运资本管理政策第02讲营运资本管理1.现金/有价证券管理与现金预算2.应收账款3.存货管理章节具体教学目标和内容模块1：公司理财的竞争环境第一讲公司理财概述一、教学目标：使学生了解有关财务管理的基本知识，掌握财务管理研究的主要内容、财务管理与会计的区别、企业的目标。
上市公司可转换债券融资决策影响因素研究
阶段 ，其主要特点是高度 的市场 不确定性、高风险性及大量的资
金 需求 ，此 阶段 ，企业 很 可 能 不但 得 不 到 利润 ，反 而可 能 亏损 。 成长期产品销售迅速增长 ，其基本特点是产品利润显著增加，企
业 获得 持续增长 的现金净 流量 。成熟期初期 时产 品销售 仍在增 加 ，但增长速度减慢，直至停止 ，随后出现缓慢下降趋势，其基 本特点是出现 了巨大的剩余生产 能力 ，产 品利润减少 ，产品价格 下 降，产 品市场相对比较稳定，企业经营风险逐步降低 。衰退期 产 品销售减少，价格下 降，利润大幅度降低 ，但在一段时间一般 仍能产生一定的现金流量，企业面临的问题是如何适时缩减处在 衰退期 的产品生产规模 ，直至何时停止生产。
Ｅ ｏ ｏ ｃ Ｔａ ｅＵ ｄ ｔＭｉ－ ｕｎ ｌ Ｓ ｍＮＯ １０ ｅ ｒａｙ ０ ０ ｃｎ ｍｉ＆ ｒｄ ｐ ａｅ ｄ ｏ ｒａｓ ｕ ． ．６Ｆ ｂｕ ｒ． １ ｊ ２
上 市 公 司 可 转 换 债 券 融 资 决 策 影 响 因 素 研 究
王
（ 州供电公 司 ，河北 沧
永
石 家庄 ０ ００ ） ６０ １
念 、新 的视 野 。 从宏观经济环境到公 司的微观 情况 ，公 司可 能会考虑 许多 ２ ４ 企 业所 处生 命 周 期 ． 因素，而不 同因素对公司决策 的影 响程度又各不相 同。因此， 产业生命周期理论揭示了产 品从投入市场 到最终退出市场全 本 文从企业融资 的角度 出发 ，结合 我 国的背景 ，通过对可 转债 过程所呈现出的特有规律 ，产品生命周期可由四个部分组成：投 券 融资选择影响 因素 的全面分 析， 以期揭示我 国上市 公司选择 入期，成长期，成熟期，衰退期。投入期是指新产品开发和试验
上市公司发行可转换公司债券的准备工作考试试题及答案解析
上市公司发行可转换公司债券的准备工作考试试题及答案解析一、单选题（本大题16小题．每题0.5分，共8.0分。
请从以下每一道考题下面备选答案中选择一个最佳答案，并在答题卡上将相应题号的相应字母所属的方框涂黑。
）第1题公开发行可转换公司债券应当提供担保，但最近一期未经审计的净资产不低于人民币 ( )亿元的公司除外。
A 10B 15C 20D 35【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第2题发行可转换公司债券的上市公司，股份有限公司的净资产不低于人民币( )万元。
A 2000B 3000C 5000D 6000【正确答案】：B【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 《证券法》第十六条规定，发行可转换为股票的公司债券的上市公司，股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元。
根据《上市公司证券发行管理办法》第二十七条规定，发行分离交易的可转换公司债券的上市公司，其最近1期未经审计的净资产不低于人民币15亿元。
第3题通常情况下，( )，赎回的期权价值就越大，越有利于发行人。
A 赎回期限越短、转换比率越低、赎回价格越低B 赎回期限越长、转换比率越高、赎回价格越低C 赎回期限越长、转换比率越低、赎回价格越高D 赎回期限越长、转换比率越低、赎回价格越低【正确答案】：D【本题分数】：0.5分【答案解析】[解析] 通常情况下，赎回期限越长、转换比率越低、赎回价格越低，赎回的期权价值就越大，越有利于发行人；相反，赎回期限越短、转换比率越高、赎回价格越高，赎回的期权价值就越小，越有利于转债持有人。
在股价走势向好时，赎回条款实际上起到强制转股的作用。
第4题转债发行申请文件中关于转债条款设置及其依据的说明由( )签署。
A 发行申请人B 发行申请人和主承销商C 发行申请人或主承销商D 主承销商【正确答案】：B【本题分数】：0.5分第5题转股价格修正方案须提交公司股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的 ( )以上同意。
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公司理财案例：宝安可转换债券发行与转换分析
中国宝安企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合
性股份制企业集团，为解诀业务发展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993
年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。
宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限
是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性
条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价
格转换为宝安公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到
期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增
加新的人民币普通股股本．按下列调整转换价格：
（调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本
增股后人民币普通股总股本
宝安可转换债券发行时的有关情况是：
由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992
年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。根据发行说明书，可转换债券所募
集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其附近工地270平方米
土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，
兴建综合高档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。
宝安可转换债券发行条件具有以下几个特点：
（1）溢价转股：可转换债券发行时宝安公司A股市价为21元左右，转换溢价为 20％左右。
（2）票面利率较低：3％的票面利率相对于同期的企业债券利率低了近7个百分点，可使宝安公司的
资本成本率下降了200％。与国外同类企业可转换债券票面利率相比也低了l－2个百分点。
（3）期限较短：宝安可转换债券的期限设计为3年，而其资金投向却主要是超过三年的中长期项目。
若债券到期时未能实现转股，而资金投入又尚未有回报，发行公司将面临偿还巨额本金的资金压力。
（4）未规定债券赎回的转股价格上限：虽然按发行条件，宝安公司有权在最后半年内以每股5150元
的溢价赎回债券，但在转股价格上无上限规定，因此在理论上说，债券持有人在两年的可自由转股的期限
内，随公司股票价格上涨所能获取的收益不受限制。
（5）转股价格的合理调整规定时间限制：按国际惯例，可转换债券的转换价格在当基准股票受诸如分
红送股、低价配股、股票拆细与合并等情况下的人为稀释时，可按既定的规则调整股票价格。但是，宝安
公司可转换债券的设计规定，在可转换债券发行半年内（即1993年6月1日之前），公司增发新股可按
给定的调整公式进行价格调整，而对此段期间以后新发股票的价格调整，发行公告未作说明与规定。实际
上，宝安公司在1993年上半年曾派发股利每股0．9元，并按1：1．3送红股，按上述公式，可转换债券
的转换价格调整为｛（25－ 0． 09）元 ×26403万股 十 l元 × 0． 3 ×26403万股｝/（1.3 ×26403
万股）= 19．392元；而在 1993年和 1994年度宝安公司分红方案分别是10送7股派l．22元和10送2．5
股派1元，其可转换债券的转换价格则没做相应调整。
宝安公司可转换债券上述的设计特点，应该说归因于当时股票市场持续的大牛市行情和高涨的房地产
项目开发的热潮以及宝安可转换债券设计者对转股形势和公司经营业绩过于乐观的估计。从1993年下半
年和1994年起 ，由于宏观经济紧缩，大规模的股市扩容及由此引发的长时间低迷行情、房地产业进入
调整阶段等一系列的形势变化，使宝安公司的可转换债券在转股中遇到的困难就不足为奇了。
宝安可转换债券从上市到摘牌，转换为股票的共计1350．75万股。按每股19．392元的转换价格计
算，转换为宝安A股691584股，实现转换部分占发行总额的2．7％。如此低的比率恐怕大大出乎当初宝
安可转换债券发行决策者的意料，亦是与宝安公司经营者的意图和最初愿望背道而驰，毫无疑问，宝安可
转换债券的转股结果是一个彻底的失败。
转换失败以及由此带来的巨额资金的偿还给宝安公司经营的压力和负面影响是不言而喻的。在短时期
内拿出5亿多元的现金，对于一个企业来说，是相当困难的。据宝安公司1995年度的财务报告反映，为
了这笔巨资的偿还，该公司不得不提前一年着手准备，确保资金到位，其间不得不放弃许多的投资获利机
会。宝安公司在经营上也被迫做出了很大的调整。这些都成为宝安公司该年度利润下降的直接原因。但宝
安公司最终是经受住了考验，顺利完成了可转换债券的还本付息工作，按期将现金兑付给了宝安可转换债
券的持有人，避免了任何债务违约纠纷的出现。这对于企业的信誉具有积极的作用。
宝安可转换债券的转股虽然是失败的，但对于宝安公司而言，从总体上看，这次发行可转换债券的尝
试并不意味着完全的损失。毕竟宝安可转换债券为该公司提供了利率仅为3％的三年期资金来源，如果不
是完全投资于那些长期性的项目，应该能从这笔低成本资金获得较高的投资回报。但对投资者来说，损失
是确定无疑的。对于以面值认购的投资者，持有宝
安可转换债券就有直接的利息损失，而对于那些在宝安可转换债券上市初期从市场上以高于面值甚至以两
倍以上的价格购买可转换债券的投资者来说，损失就更大。这种结局的原因，除了前面所涉及的诸如股市
异常波动。可转换债券设计缺陷等因素外，投资者本身对可转换债券性质的认识不足也是其一。投资者在
近乎疯狂的投机气氛中，根本不顾及可转换债券本身特定的收益与风险特征，当然也不可能理会宝安可转
换债券设计本身存在的缺陷。因此，当股市下跌风潮渐息之后，随即便是所蒙受的投资损失，直接反映了
投资者投资理念和金融意识的不足。
宝安可转换债券作为的中国第一张可转换债券，其产生的过程充满“中国特色”，它是市场化与行政
化结合的产物，它的实践为我国证券市场提供了大量的经验与教训，总结这一实践，将给后来者提供有益
的帮助。
要求：根据上述案例进行讨论：
1．宝安可转换债券发行成功，转换失败所引发的经验与教训是什么？
2．假如你是宝安公司的总经理，你将采取什么措施改进可转换债券设计与发行中的失误？
3．企业发行可转换债券时应考虑哪些因素？如果你是宝安公司的财务经理，你将会向总经理提出何
种建议筹措资金？
4．可转换债券投资者在购买此类债券时应注意什么问题？
（资料来源：马忠智、吕益民（可转换债券发行与交易实务）第34页）