把脉中国资本市场基本特征和六大症结
我国高货币化现象的一个解释_基于对高储蓄率的分析
摘要：M2/GDP是度量一个国家金融深化和广化的重要指标，但我国的货币供应量却远在经济发展之上，于是这个比率呈现一个畸形增长的态势。
至于造成这一现象的原因，本文在通过GRANGER因果检验、二元GARCH-VECH经济模型等实证分析方法后，结果显示高储蓄率是M2/GDP 比值高的格兰杰原因，而且它们之间有GARCH波动溢出效应。
因此，本文认为，高储蓄率是这个比率偏高的一个重要原因，对此本文认为要创新金融工具，增加金融品种，分散储蓄存款，引导高储蓄额向资本市场发展，特别是债券市场的发展。
关键词：货币化；储蓄中图分类号：F822文献标识码：A一、引言在最近的20年里，我国M2/GDP比率迅速上升，远超英国、美国、日本等国家，这一史无前例的现象引起了国内外金融界的关注。
经济的货币化是指通过货币进行的经济活动比例的不断增加，而与传统的物物交换相联系的非货币化经济比例则不断下降。
货币化的关键之处在于它会引起对货币的额外需求。
改革开放以前，在广大农村地区，实物交易较为广泛地存在；其后，随着农村市场的开放，改革向城市和国有企业推进，商品交易领域的扩展和交易媒介货币化程度加深，对货币需求也迅速增加，学术界对这一现象作出了各种角度的解释。
造成我国货币化比率畸高的原因是多方面的，我们更无法从我国较高的货币化比率中得出我国的金融深化程度已经处于较高水平的结论，相反这种高货币化现象却说明我国金融发展中存在着深层次的问题。
麦金农曾用这一指标描述发展中国家和发达国家在金融发达程度方面的差距，分析发展中国家的金融深化过程。
他认为在金融深化过程中，发展中国家的货币供应量对国内生产总值的比率会不断上升，并称这一奇特的现象为“中国之谜”。
谢平、张怀清（2007）认为，银行主导的金融系统和商业银行巨额不良资产的存在是导致中国M2/GDP异常的主要因素。
易纲（1996）指出，中国M2/GDP过大是国内经济依靠货币的比率升高的结果。
此外，刘明志（2001）认为，银行等金融机构工具单一、银行不良资产比率过高导致了这一比率过高。
基于诺斯悖论的我国公司债券市场改革问题研究
找症结 。
券市场 的发展 。陈小重在 《 国债券市场 我
学 者 迅 速 增 多 ，作 为 一 个 独 立 的 研 究 领 域 ，已被 广 泛 承 认 （ ｕ ｕ ｏｎ Ｒｃ ｔ Ｆ ｂ ｌ ＆ ｉｈｅ ， ｒ ｒ
１ ９９８ ｏ
基 诺 悖 的 于 斯 论 我公债 市改问研 国司券场革题究
■ 李智娟 （ 汉大学经济与管理 学院 武 武汉 ４０ ７ ３ ０ ２）
◆ 中 图分 类 号 ：Ｆ ３ 文 献 标 识 码 ：Ａ ８０
徐 明蔚 则 在 《 国 公 司 债 券 市 场 发 展 问 题 我
正原 因是制度 的变迁 ，制度的变迁是从均
国家还试 图降低交 易费用 以推动社会 产出
的最 大化 ，从 而 获 取 国家 税 收 的 增 加 。 国
我 国金融改革 的重要主题。下面引入新制
度 经 济 学 中 的诺 斯 悖 论 ，来 分 析 我 国 公 司
家的这两个 目标经常是冲突的
（ ） 斯 悖 论 的适 用性 二 诺
关键 词 ：公 司债 券 市场 新 制 度 经济 学
由 资 本 主 义 发 展 中 小 国 家 或 地 区 转 向 发
展 中的大国。
司债券提供 了直接融资 、投资 的方式 ，有
助于 降低 金 融 风 险 ，增 加 市 场 容 量 ，缓 解 流动 性 过 剩 。 债 券 市 场 自身 的 均 衡 发展 ， 而
家的存在是经济增长 的关键 ，又是经济衰
退 的 根源 ” 。
（ ）基 本 思 想 一
有利于建立 多层次 的资本市场 ，推进体制
改革 ，促 进 经 济 发 展 。
新晋商访谈xxxxxxxxxxxxx
为什么我的眼里常含着泪水？因为我对这土地爱得深沉……——艾青唐红芳我的事业叫“影响”两次约见唐红芳，着蓝衣时，冷静理性；穿红装时，热情包容。
比视觉更冲击记者的是她的思想，瞬间绽放若夏花灿烂，精辟话语时时跳跃而出。
我们的对话在不经意间开始，关于现代农业，关于新农村建设，关于她个人对农村深沉的爱……《新晋商》：唐秘书长，您好，对于现代农业和现代农业发展的契机，您怎样理解？唐红芳：先说第一个问题，我认为现代农业就是杂交产业，它可以和旅游、金融等多种产业结合。
又派生出许多新模式。
有一种说法比较有意思，现代农业是一个接二（工业）连三（服务业）的六产农业。
接着说第二个问题，现代农业的发展契机因为它不成熟，所以充满了机会和张力。
就像房地产刚起步的时候，很多人淘到了第一桶金，现在地产已经到了变革期。
而新农村的变革蕴涵的潜力和契机是巨大的，吸引我去关注并投入。
现代农业的产业化、规模化和创意化，衍生出很多有市场前景的分支产业，如科技农业、旅游农业等等。
新农村的土地改革预计成为具有爆发力的资源市场。
农村金融创新，会带来充满活力的资本市场。
这其中有太多的机会与机遇在城乡产业一体化的融合中产生。
唐红芳：我现在最想做三件事情，一是整合农村资源，在“人”上面做文章，农村的农业，农民自己经营。
新农村促进会办的新农村干部讲习班，解决的就是“人”的问题，培训基层农民和村干部，引导他们吸收新理念和新信息，正如三农专家温铁军所言：农村需要培养自己的精英，新农村建设必须由农村精英带领并实施一系列举措；二是影响更多的城市企业家和人才到农村去，让城市的资源流向农村。
现在我们把三晋国际饭店作为合作基地，其原材料是由我们联系的农村直接供应的独特地理文化的原生态产品。
在三晋国际大饭店，可领略到一系列无农药、化肥、激素的原产地美食，如晋祠大米、永济芦笋等。
第三件事情是吸收更多的青年人才投身在农村、创业在农村，如果仅有大学生村官是不够的。
现在大学生就业难，难在如何寻找大的市场趋势、新的发展空间，协会要影响更多的年轻人来参与。
2019年农村土地流转市场现状与发展趋势预测-15页文档资料
2015-2022年中国农村土地流转市场现状调研分析及发展趋势报告报告编号：1577590行业市场研究属于企业战略研究范畴，作为当前应用最为广泛的咨询服务，其研究成果以报告形式呈现，通常包含以下内容：一份专业的行业研究报告，注重指导企业或投资者了解该行业整体发展态势及经济运行状况，旨在为企业或投资者提供方向性的思路和参考。
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二、内容介绍土地流转是指土地使用权流转，土地使用权流转的含义，是指拥有土地承包经营权的农户将土地经营权（使用权）转让给其他农户或经济组织，即保留承包权，转让使用权。
随着农村土地流转市场的逐步形成，农村土地价值稳步上升，农村资本市场规模显着扩大。
农村土地使用权资本化将给每个农村家庭直接带来财富增值。
据中国产业调研网发布的2019-2022年中国农村土地流转市场现状调研分析及发展趋势报告显示，保守估计，农地使用权资本化价值达10万亿元以上。
随着农村土地流转市场的逐步形成，农村土地价值稳步上升，农村资本市场规模显着扩大。
根据中国社科院调查，农地整体租金水平是每亩每年290元。
按5％的平均收益率计算，每公顷耕地（仅用于农业项目）的价值约8.7万元，由此可以初步推算出我国18亿亩耕地的潜在价值为10.44万亿元。
双汇丑闻与中国食品安全
当前中国社会阶层分化的制度基础
当前中国社会阶层分化的制度基础提要：作者认为，社会分层机制总是嵌入特定社会经济形态之中，并由规定着社会经济形态特征的产权所有制及其与国家权力之间的关系来解释的。
在中国计划经济体制下，国家垄断生产资料并以行政性的委托—代理方式经营，人力资本产权残缺；这样的基本制度安排，决定了人力资本只能以非市场贸易的方式同生产资料结合，经营剩余以国家租金的形式存在；国家公共权力不但表现为索取剩余的租金权力，也表现为分配这些租金的再分配权力。
再分配者在再分配过程中偏向自己而导致阶层分化。
在当前中国市场经济情形下，公有资产的既具行政性又具契约性的委托—代理制度，以及嵌入在政治权威结构之中的市场制度，共同构成了阶层分化的制度基础。
如此制度安排，决定了国家公共权力持续地但只是部分地表现为再分配权力；同时它还衍生成了权力精英谋取私利的寻租能力；市场能力对生活机遇的分配产生着影响。
再分配权力、寻租能力、市场能力共同构成了阶层分化的动力基础。
以这些动力基础为依据，作者构建了一个由十个阶层构成的框架，以呈现当前中国城市社会分层结构的轮廓。
关键词：制度；分层机制；市场转型本文尝试在泽兰尼（Szelenyi）的制度主义社会不平等观基础上，发展出一个用以呈现当前中国城市社会阶层结构的理论框架，姑且称之为“新制度主义的阶层分析框架”。
这一制度主义的新认识，主要包括两个方面的内容：（1）关于当前中国城市社会阶层分化的多元动力基础的一组命题；（2）以上述动力基础为依据对当前中国城市社会所作的阶层划分。
笔者着重从以下几个方面来呈现这一理论建构的策略、主要内容和基本解释逻辑：（1）剖析泽兰尼的制度主义分层观在解释当前中国分层机制时的局限，以寻求新的理论生长点；（2）如何将关于社会主义权威结构的分析与产权制度分析结合起来，并借助市场能力、租金概念，扩展制度主义的分层观；（3）揭示产权及其与国家权力之间的关系，在不同经济类型里是如何决定人们的阶层地位的；（4）形成对当前中国社会主义市场经济的基本制度安排、阶层分化的动力基础以及分层结构的认识。
2020-2021学高中历史必修2第三单元《近代中国经济结构的变动与资本主义的曲折发展》测试卷
第三单元《近代中国经济结构的变动与资本主义的曲折发展》测试卷一、选择题(共25小题)1.抗战胜利后，美国等国的商品大量涌入中国，而中国面粉业、制药业、火柴业等民族企业基本使用美国原料。
这一状况的直接影响是()A．中国开始卷入资本主义世界市场B．中国民族轻工业得以迅速发展C．美国几乎垄断了中国资本市场D．中国外贸大量入超2.1912～1919年，中国新建厂矿企业470多家，新增资本达1亿3千多万元，速度和规模都是空前的。
这一时期中国民族资本主义快速发展的外部条件是()A．民国政府颁布了发展实业的法令B．民国的建立激发了资产阶级投资热情C．中国人民掀起了抵制日货运动D．欧洲列强暂时放松了对中国经济侵略3.1914～1920年，中国生产的植物油、面粉等工业品的出口数量大幅增加，同一时期进口货物的数量却大幅减少。
这主要是因为()A．洋务运动的推动B．清政府放宽对民间设厂的限制C．中国人民抵制日货、提倡国货运动D．一战期间欧洲列强暂时放松经济侵略4.一战期间，中国出现了兴办实业和“实业救国”的热潮，倡导“实业救国”的主要阶层是() A．民族资产阶级B．无产阶级及人民群众C．地主阶级洋务派D．官僚资产阶级5.中国近代资本主义企业之“近代”的实质是（）A．不是工场手工业而是机器生产B．产生和发展于中国近代C．主要由私人投资兴办D．受外商企业的刺激而产生6.19世纪50年代初，在中国的一位英国人说：“我还没看见过一个靠劳作生活的中国人穿过一件用我们的布料做的衣服。
”出现这种情况的主要原因是（）A．自给自足的自然经济的抵制作用B．外国的布料质量不如当地土布C．严格的闭关锁国政策限制了进口D．中国农民生活贫困购买力下降7.张謇是晚清状元。
他不热心官场，而是积极投身实业。
“一战”期间，张謇创办的南通大生纱厂等企业发展很快，仅大生纱厂一、二厂，到1921年就获利白银1600多万两，其中2/3是在“一战”期间获得的。
这一历史现象出现的主要原因在于（）A．帝国主义忙于战争，无暇东顾B．辛亥革命为资本主义发展扫除了一些障碍C．群众性的反帝爱国运动此伏彼起D．中华民国临时政府颁布奖励实业的法令8.上海发昌机器厂是中国较早兴办的民族工业之一，发展过程中发生过这样的怪事：机器厂造了一艘小汽船，船头挂英国国旗，船尾挂中国龙旗。
现代公司治理结构新分析
现代公司治理结构新分析——兼评国内外现代公司治理结构研究的新进展[摘要] 本文对公司治理结构的本质与进行了分析和探讨，并对国内外有关公司治理结构结果产生分歧的原因进行了剖析；在上述基础上，运用系统等方法诊断了上市公司治理结构的主要症结，提出了进一步完善中国上市公司治理结构的基本思路。
[关键词] 公司治理结构,本质,分析方法,对策一、引言股份公司诞生至今已有400多年的了。
股份公司“天生”的缺陷——“两权分离”所引发的代理等，斯密早在1776年出版的《国富论》中已涉及到，贝利和米恩斯在1932年出版的《现代公司与私有财产》一书中则作了较为系统地分析。
由于股份公司诞生后很长一个时期内，股份公司规模一直比较小，股东还可以对管理者进行较为有效的监控，所以“两权分离”所引发的代理等问题并不严重。
进入20世纪后，虽然西方主要国家许多工业公司规模有了迅速扩大，但由于当时这些国家实行工业保护政策和贸易壁垒，因而垄断力量迅速，缺乏有效竞争，所以大公司的“两权分离”所引发的代理等问题也未明显暴露出来。
二次大战后，西方国家普遍开始重建，这个时期各国面临的主要问题是商品普遍短缺，各个公司很容易赚到利润，所以“两权分离”所引发的代理等问题也被掩盖起来。
而进入20世纪60年代末后，西方主要国家产品普遍供大于求，全球竞争日益加剧，因而长期以来掩盖着的“两权分离”所引发的代理等问题日趋严重。
1970年美国最大的铁路公司(在全美排名第6)PennCentral的破产标志着“两权分离”所引发的代理等问题的“暴发”(Cadbury，2002)。
从此，公司治理结构问题开始提到西方主要国家政府的议事日程，并引起了西方学者们的普遍关注。
概括地讲，20多年来，西方大部分学者的研究成果主要集中在源于“古典的”“两权分离”所引发的所有者和管理者的冲突问题上，主要研究涉及公司所有权结构、公司接管、管理者报酬等方面(德姆塞茨，1997)。
近二三年来，西方许多学者又把研究的兴趣集中在分析上市公司中的“内部人控制”及控股股东与小股东之间的利益冲突等方面(GuRler，2001)。
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把脉中国资本市场基本特征和六大
症结
2008-5-12 13:54:00 代码: 作者: 来源: 出处: 证券市场周刊
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中国经济发展的良好前景和转型需求，为资本市场提供了历史性
发展机遇。但是与成熟市场相比，中国资本市场在许多方面仍然存在
一定差距。
2008年的中国股市，可谓是跌宕起伏。股价指数的巨幅震荡，
让投资者感到迷茫，市场信心也是几起几落。在这样一个特殊时期，
对中国资本市场的前瞻把握显得十分重要。日前，由中国证监会发布
的《中国资本市场发展报告》，无疑给我们提供了一个审视中国资本
市场的视角。本刊将分两期将该报告中的精彩观点一一呈现，与读者
分享。
经过十几年的探索，中国资本市场不断发展，其对国民经济的支
持作用也不断增强。股权分置改革的顺利进行，也使得中国资本市场
的各项制度更加完善。但我们也必须清醒看到，目前中国资本市场的
基本特征仍然是“新兴加转轨”，整体发展水平仍然处于初级阶段。
具体而言，体现在以下六个方面：
市场规模和结构有待扩大和完善
经过10多年的发展，中国的资本市场已初具规模，但与西方成
熟市场及一些新兴市场相比，中国资本市场在规模和结构等方面仍然
存在较大差距。
首先，资本市场整体规模偏小。截至2007年9月底，中国资本
市场资产总额占金融总资产的比例为37%，这一数字低于2006年底
美国的82%、英国的71%、韩国的75%和日本的62%。
其次，股票市场可流通股份的比例偏低。截至2007年底，中国
股票总市值达到32.7万亿元，相当于GDP的比值为132.6%，但实际
进入流通的股份比例偏低，仅为上市公司总股本的28.4%，尤其是大
市值上市公司实际进入流通的股份比例过低。
第三，证券交易所的竞争力还有待提高。这表现在我们的交易品
种和数量还不够丰富；交易机制还有待完善；收入模式比较单一等多
个方面。
第四，公司债券市场发展滞后。截至2007年底，中国债券市场
资产总量为8.37万亿元，仅相当于当年GDP的35.3%，这一数字远
低于美国的188.5%，也低于韩国的125.1%。
第五，商品期货和金融衍生品市场有待发展。2006年全球期货、
期权成交量为118.6亿手，其中美国45.7亿手，而中国3家期货交
易所共成交2.2亿手，约占全球总成交量的1.9%，这一数字低于中
国GDP占全球GDP总额5.5%的比例。
市场机制和效率有待健全和提高
尽管近几年中国证监会推动了一系列市场化改革，但在市场经济
体制不完善、社会信用体系不健全的背景下，中国资本市场尚未形成
真正的资本约束机制，市场效率也有待提高。
首先，发行体制不合理。目前的股票发行核准制行政色彩较浓，
市场中介的作用不能充分发挥。对债券而言，其审核主体的差异性，
也在一定程度上阻碍了债券市场的发展。
其次，交易机制有待完善。目前的中国股票市场没有做空机制，
其市场发现功能有待进一步提高。与成熟市场相比，中国股票市场交
易成本较高。另外，银行间债券市场、交易所债券市场及银行柜台债
券市场相互连通不够，效率较低。
第三，登记结算的法规制度和风险管理体系亟待完善。由于历史
原因，目前上海、深圳证券交易所的登记结算技术系统仍然相互独立，
而这也增加了跨市场创新产品推出的技术难度。
第四，市场分割降低了资本市场的有效性。目前中国股票市场分
为A股市场、B股市场、香港红筹股和H股，债券市场分为银行间债
券市场、交易所债券市场和银行柜台交易市场。
上市公司整体实力有待提高
首先，上市公司对国民经济的代表性不足。2006年下半年以来，
银行、保险、铁路等行业的一些大型企业陆续在境内发行上市，这在
一定程度上改善了股票市场结构，但总体而言，目前中国股票市场上
绩优大盘蓝筹股仍然偏少。
其次，公司治理水平有待提高。这表现在部分上市公司的控股股
东直接干预上市公司事务；公司治理结构流于形式，部分国有上市公
司所有者缺位，部分上市公司高管勤勉尽责意识淡薄等。
第三，市场化筛选机制有待完善。一方面现有退市制度缺乏足够
灵活性，退市标准过于单一，这不利于多层次资本市场的形成。另一
方面，市场化的收购兼并机制还有待完善。
证券公司综合竞争力较弱
2007年，尽管中国证券行业实现了较快增长，但与国际大型金
融机构相比，其差距还是相当明显。首先，整体规模偏小。截至2007
年底，中国全部证券公司管理资产总值821亿元，这一数字不但无法
与摩根士丹利的6万亿元相比，甚至远远落后于爆发危机的贝尔斯
登。
其次，盈利模式同质化严重。现有证券公司经济业务占比过高，
直接投资、并购财务顾问等业务尚未有效开展。
第三，行业集中度不足。据统计，美国前10大证券公司资本总
额占全行业资本总额的比例由20世纪70年代的1/3上升到21世纪
初的3/4，反观中国证券行业仍然高度分散，中小公司很多。
第四，证券公司内控机制不完善。一些公司的部门之间没有形成
有效的相互监督和制约关系，一些公司的总部对分支机构也缺乏严
格、有效的管理。
第五，整体创新能力不足。一方面，证券公司创新活动受到体制
和市场环境的制约，影响了创新的动力和投入；另一方面，部分公司
缺乏控制风险的能力，在一定程度上增加了创新的成本。
投资者结构不合理
长期以来，中国资本市场的参与者以中小投资者为主。近年来，
由于证券投资基金的快速发展，这一结构有所改变。但整体而言，投
资者结构仍然不尽合理。
首先，个人投资者比例偏高。而这一特征，决定了中国股市的换
手率比较高，缺乏真正的长期投资者。
其次，机构投资者整体规模偏小。保险资金、养老金在股票市场
的投资规模仍然较小。而且现有各类机构投资者在投资理念、投资标
的等方面显示出较大的同质性，也不利于市场的健康发展。
第三，私募基金发展不规范。部分私募基金的运作模式、内部控
制、风险管理、资金托管等方面还有待进一步完善。
法律、诚信环境有待改善
首先，法律体系和法律制度需要健全。由于中国资本市场“新兴
加转轨”的特点，市场的一些体制性问题依然存在，而这些都需要随
着法律法规的完善加以解决。
其次，监管能力还需加强。这表现在市场监管仍要依赖行政手段，
监管队伍的建设落后于资本市场的发展，监管协调机制也有待完善，
执法的有效性亟待提高等等。
第三，自律监管不足。我们的行业自律组织虽然在业务培训、人
才培养方面起到一定作用，但其改善行业发展环境以及推动行业创新
等方面的作用也有待进一步提高。
第四，股权文化建设有待加强。健康的股权文化是资本市场持续
发展的重要基础之一，而由于中国资本市场的发展历史较短，因此还
存在相当普遍的上市公司管理层不尊重中小股东的行为。