对深沪A 股各行业财务指标的统计分析

　1999年10月系统工程理论与实践第10期　

对深沪A股各行业财务指标的统计分析α

张润钢1,卢　俊2

(1.华南理工大学电子与信息学院,广东广州510641;2.清华大学经管学院,北京100084)

摘要:　以资本结构理论为指导,对我国上市公司财务数据进行了统计、分析.首先从整体上介绍了

我国上市公司的概况,接着研究了我国上市公司45个行业的平均财务杠杆与资本结构的关系;然后

统计了上市公司45个行业平均的财务杠杆、固定资产比重、流动资产比重,分析了它们之间的内在关

系.

关键词:　资本结构;财务杠杆;行业特性

T he Statistic A nalysis of the F inancial D ata

of D ifferen t Indu stries fo r

the A2Stock L isted Com pan ies in Shenzhen Stock

Exchange&Shanghai Stock Exchange

ZHAN G R un2gang1,LU J un2

(1.Sou th Ch ina U n iversity of T echno logy,Guangzhou510641;2.T singhua U n iversity,Beijing100084)

Abstract:　Based on the theo ry of the cap ital structu re,th is paper analyzes the

financial data of the listed compan ies of ou r coun try.F irst,w e in troduce the general

situati on of the listed compan ies of ou r coun try from the w ho le.Second,w e research

the relati on of the cap ital structu re and the average financial level of45indu stries of ou r

coun try.T h ird,w e pu t in o rder the average financial level and the fixed assets

p ropo rti on and the w o rk ing assets p ropo rti on of these45indu stries,and discu ss the

relati on betw een the above th ree facto rs.

Keywords:　cap ital structu re;financial level;indu stries characteristic

1　资本结构理论与深沪上市公司的基本情况

1.1　现代企业的“基因”——资本结构

公众持有公司是一个令人敬畏的社会发明.在和平与发展的年代,除了战争带给人们相对短暂的创伤之外,可以说,20世纪是现代公司的时代.大型公司制企业的发展,使各国的产品与服务交易越来越频繁,有些跨国公司的年销售收入已远远超过了一个小国的国民生产总值.大型公司制企业已成为跨越国界、洲界,跨越行业的“王国”.公司到底是什么?它的本质是什么?从50年代起,对公司理论的研究,成为经济学、管理科学最重要的任务之一.

50年代末,美国的F M odiglian i和M H.M iller在1958年6月号的《美国经济评论》上发表了“资本成本、公司财务和投资的理论”[1],从而开创了现代资本结构理论的研究.因此,二人分别获得了1985年和1990年的诺贝尔经济学奖.现代资本结构理论的深刻魅力就在于,它内在地揭示了现代公司制企业的本质.透过“资本结构”,人们可以了解公司内部的治理结构、股东对公司的控制情况、股东与经理之间和债权人与经理之间的博弈、公司的产品特性等等公司内部的问题;同时,资本结构理论还提供了对各国或各地

α

区资本市场、产权配置、税收制度、利率政策、信用政策等中宏观经济的分析工具.正是在这种意义上,我们形象地说,“资本结构”是现代企业的“基因”.

现代资本结构理论成为现代公司理论中重要的一个分支并非偶然,它经过了40多年的发展,从1958

年F M odiglian i 和M H .M iller 提出第一个“资本结构无关论”[1]以来,几乎在公司理论研究的每一个方

面,都与资本结构理论研究的成果相关[5]

.由于资本结构理论的介绍已有专门的论文和书籍,有兴趣的读

者可参考本文的参考文献[5],本文将直接应用这方面的理论成果.

1.2　深沪上市公司的基本情况

表1　各年度上市公司数

9192939495

96

97

总计

深交所51854511110086325上交所124

84

71

15105120

420总计

6

4213812226205206

745

行业所反映的是某些同类公司、企业的综合特性与平均水平.这种同类关系,是由该行业的企业所提供的产品 技术 服务所决定的.本文所说的行业,是以深沪两市交易所对行业的划分为标准.该分类标准与国家统计局所使用的工业分类标准不同,其覆盖面不仅包含工业,还有农业、金融、公共事业、信息等行业.可以说,它是一种大行业的概念.从1991年度深、沪股市开业到1998年3

月底,共有745只A 股在两地上市.各年度A 股上市公司数见表1.表1的数据除1995年由于经济调整,当年上市公司数有较大减少外,我国上市公司的数量是稳定增加的.

表2　48个行业的上市公司股权平均结构表

流通股国家股法人股外资股其他股

自行车9.02%42.86%3.52%30.18%0.03%文体18.64%25.23%36.94%15.76%3.43%港口19.42%61.32%3.68%15.57%0.01%工业

21.30%64.07%1.73%11.82%

1.08%公共事业23.47%41.48%24.36%3.91%5.27%电信

23.51%16.70%41.44%9.61%

8.75%商业旅游25.00%16.20%50.47%0.00%8.33%电力

25.11%29.32%38.37%4.51%

2.69%仪表仪器25.73%38.65%22.89%5.37%7.36%酿酒25.91%50.90%16.85%5.34%1.01%纺织26.04%36.90%26.85%9.05%1.16%旅游26.93%26.40%37.05%4.46%5.11%冶金

27.01%38.30%27.78%4.68%

2.42%

工业其它27.02%14.83%40.29%14.21%3.65%建材27.64%26.86%34.85%7.71%2.94%机电27.73%40.55%22.71%4.52%4.48%食品27.75%30.77%32.28%4.42%

4.78%

信息27.91%44.53%13.66%0.00%13.90%机械

27.96%44.56%16.30%8.29%

3.03%

2　我国上市公司的股权结构

表2是我国上市公司48个行业各公司的股权结构平均值,它来源于我们对1997年末

745家上市公司分行业的统计,数据由文献[6～8]采集.我国上市公司的股权结构反映的是流

通股、国家股、法人股、外资股、其他股之间不同的比例关系.统计股权结构有助于了解我国上市公司各行业的资本来源状况,因为股权结构反映了上市公司不同资产所有者对公司最终收益的求索权,它在资本结构理论中代表着两类信号,一是股权结构表明公司的实际控制者是谁,即治理结构;二是股权结构反映了上市公司不同资产所有者之间的代理关系.可以说,要了解一个公司,最根本的是要了解它的股权结构.表2显示,全部行业平均,我国A 股上市公司流通股占31.11%,国家股占32.44%,法人股27.

57%,外资股4.11%,其他股占4.12%.流通

股、国家股、法人股可以说是平分秋色,这也基本反映了我国上市公司的股本来源结构.我国目前的股票市场参与者主要有三者,一是普通股民,二是各类法人企业,三是国家以出资者身份所占有的股权,后两类都没有流通.表2流通股中公用事业、金融的情况较特殊,公用事业到

1997年末只有两家上市公司,4688、500001;金

05系统工程理论与实践1999年10月