汇率之谜与汇率理论研究新进展一
汇率理论的新发展
汇率理论的新发展近年来，汇率理论不再仅只专注于均衡汇率水平的决定，而是对汇率决定的过程进行更为细致的分析。
这些新理论不仅传统理论的前提假定提出了质疑或修正，而且还引进了新的变量，并使用了新的分析工具。
第一节理性预期汇率理论购买力平价理论，利率平价理论，货币主义汇率理论及资产组合汇率理论以物价水平，利率，不同种类资产之间的相互替代决定汇率，实际上肯定了经济变量的不确定性。
理性预期（Rational expectation hypothesis）的汇率理论认为，汇率由外汇市场的供求关系决定，而外汇市场的供求又是由微观经济主体的理性预期决定的，因此，理性预期必然是决定汇率的主导因素。
理性预期理论认为，每一个外汇市场参与者都是具有理性预期的经济人，该经济人在买入或卖出外汇时，必然会尽可能最有效地利用现在的所有可以被利用的信息，必然会以自己对即期汇率未来水平的看法—汇率的主观预期为指南。
在这里，汇率的波动是人们对市场预期的反应，而不是对当前市场状况的反应。
一有效市场假说所谓“有效市场”是指市场价格能够及时、准确和全面地反映所有公开的信息，且所有的信息都能被市场参与者迅速领悟并能立刻反映到市场价格中去，所有的市场参与者都能够根据所获得的信息对未来市场走势进行预测，以期使自己的收益最大化。
“有效市场”也意味着所有的获利机会都已被市场充分利用，市场参与者不可能根据公开信息持续获得超过市场平均水平的收益。
有效市场的最初概念是由Fama提出的，它描述这样一个市场，即“对未来证券价值进行预测的是大量理性的、彼此竞争的利润最大化者；市场参与者必须能够自由地获得当时重要的信息。
”如果资产的价格是资源分配的信号，它们必须能够成功地传播将来市场发展的所有相关信息给需求者和供给者，如对外汇市场有效性来说，即期汇率和远期汇率能够反映所在相关的市场信息，投资者不可能赚取超额利润，因此均衡价格是在所有可得到的信息条件下形成的价格。
市场是所有信息的敏感器，调节着价格变动。
外币交易汇率问题研究报告
外币交易汇率问题研究报告外币交易汇率问题研究报告摘要：外币交易汇率是国际贸易和金融活动中的重要因素。
本文通过对外币交易汇率的研究，剖析了外币交易汇率的形成机制以及对经济的影响，并提出了应对外币交易汇率波动的对策。
研究认为，外币交易汇率问题在当前全球化经济形势下具有重大意义，应引起各国政府和经济主体的高度重视。
1. 引言外币交易汇率指的是不同国家之间进行货币兑换的汇率。
外币及其交易对于一个国家的经济发展和国际间的交往具有重要意义。
然而，由于经济因素、货币政策、国际金融市场等因素的影响，外币交易汇率常常发生波动，给国家经济带来一定的影响。
2. 外币交易汇率的形成机制外币交易汇率的形成机制涉及多个因素。
宏观经济因素如国家的经济增长、通胀率、利率水平等会对汇率产生影响。
货币政策是外汇市场中的重要因素，不同国家的货币政策对汇率起着直接或间接的影响。
此外，市场情绪和国际金融市场的波动也是外币交易汇率的因素之一。
3. 外币交易汇率的影响外币交易汇率的波动对经济产生着广泛的影响。
其一，汇率波动会影响进出口贸易，进而对国家的贸易平衡产生影响。
其二，汇率波动会对外资流入和本国投资产生影响，进而对国家的投资环境和经济发展产生影响。
其三，汇率波动还会对国内通货膨胀和利率产生影响，进而对国内居民生活水平和金融市场产生影响。
4. 应对外币交易汇率波动的对策针对外币交易汇率波动，各国政府和经济主体应采取相应的对策。
其一，加强货币政策的协调和合作，通过统一的货币政策操作，降低汇率波动对经济的影响。
其二，完善风险管理和金融工具，企业和个人应制定合理的汇率风险管理策略，减少财务风险。
其三，提高国际收支平衡能力，通过制定适应性的经济政策促进贸易平衡，减少外汇市场的波动。
5. 结论外币交易汇率问题是当前全球化经济形势下的重要议题。
本文通过对外币交易汇率的研究，认识到外币交易汇率的形成机制和对经济的影响。
同时，提出了应对外币交易汇率波动的对策，包括加强货币政策协调、完善风险管理和金融工具以及提高国际收支平衡能力等。
汇率目标区理论及其研究进展
制下 汇率 、 利率 以 及 政 府 干预 行 为 的 动 态 过
程及其 规律 性 ; 二 是 把 目标 区 和 投 机 攻 击 相
联 系 , 研 究 汇 率 目标 区 的可 持续 性 问题 。 下
面我们 首先 介 绍 汇率 目标 区 的标 准模 型 ; 其
次 , 考察 近 年来 汇 率 目标理 论 围绕 上 述 两 大
味着即使没有 实际 的 干 预发 生 , 同一 基 本 变
(2 )汇率和利差 的关系。 在假定无抛补 利 率 平 价成立 的条件 下 , 汇 率的 预期贬 值 率与 两 国间 的利差 相 等 。 在 目标 区 汇 制 下 , 汇 率 的 预 期贬 值率 与汇 率在 目标 区 内所 处 的位置 有 关 , 当 汇率上 升接 近上边 界 时 , 有 一个 预期 的
自由浮动汇 制下 汇率 与基本 变量之 间 的关 系
F 是 S = m + 。 , 因 而 可 用 45 线 。
表示 。
图1
一般 认 为 , 图 中 S 形 的 T T 线 反 映 了克 鲁格曼模 型 的基本 特征 。 从 这一 曲线 可以 看
出该模 型 的两个 主要结 论 : ( l) 平滑 粘贴条 件
动 , 用公 式 表示为 :
பைடு நூலகம்
du = a dz
(2 )
这里 。 是标 准 差 , z 代 表标 准 的 布 朗运 动 。
一个随机 变 量若服 从 布 朗运 动 , 就 意 味 着在 任何一个 固定 的时 间 间 隔 内 , 该 变 量 变 化 的
分布如 同一个 正 态 随 机变 量 的分 布 , 并 且期
动 价格货 币模型 。 从 形 式 上 看 , 由于 m 和 。
都 是决定 汇率 的基 本变 量 , 所 以 , 该公式 意 味
对汇率的研究报告
对汇率的研究报告引言汇率是国际贸易和投资的重要指标之一，对经济发展和国际金融市场具有重要影响。
本研究报告将对汇率进行深入研究，分析汇率的定义、影响因素、变动机制以及国际汇率体系的演变等内容。
汇率的定义汇率是指两个国家之间的货币兑换比率。
其反映了一国货币与他国货币之间的相对价值关系。
汇率可以分为固定汇率和浮动汇率两种形式。
固定汇率是由政府或央行主导的一种汇率管理制度，而浮动汇率则是由市场供求关系决定的。
汇率的影响因素汇率的变动主要受到多种因素的影响。
其中，政府政策、经济数据、国际贸易和国际金融市场等因素是最主要的影响因素。
政府的货币政策、财政政策和外汇管制等政策举措将直接影响汇率的走势。
经济数据的发布也会对汇率产生直接影响，例如国内GDP、通胀率、就业数据等。
国际贸易也是影响汇率的重要因素，贸易顺差或逆差会对汇率产生影响。
此外，国际金融市场的波动也会对汇率产生重要影响。
汇率的变动机制汇率是由市场供求关系决定的，其变动机制可以主要分为短期和长期两个方面。
短期内，投机行为和交易者对经济和政治情势的反应将对汇率产生直接影响。
长期来看，经济基本面的变化，如经济增长、利率、通胀等，会对汇率产生影响。
此外，汇率还受到国际金融市场的资金流动和投资者情绪等非经济变量的影响。
国际汇率体系的演变国际汇率体系经历了多次演变和改革。
最早的国际汇率体系是以黄金为基础的金本位制度，随后发展为以美元为主导的布雷顿森林体系。
然而，由于美国经济的衰退和国际经济格局的变化，布雷顿森林体系于1971年解体。
自那以后，世界进入了浮动汇率体制，各国货币汇率的波动性大大提高。
结论汇率是国际经济和金融市场中至关重要的指标之一，受到多种因素的影响。
政府政策、经济数据、国际贸易和国际金融市场等均对汇率产生较大影响。
汇率的变动机制是一个较为复杂的过程，受到短期和长期因素的共同作用。
国际汇率体系在历史上经历了多次演变和改革，从黄金本位制到布雷顿森林体系再到浮动汇率体制。
人民币汇率问题的研究与分析
人民币汇率问题的研究与分析人民币汇率问题，一直是国内外关注的焦点。
自2005年7月开始启动汇率形成机制改革以来，人民币汇率已经逐步向市场化方向发展。
不断调整的人民币汇率，对于中国及其它国家的经济、政治、社会等各个领域都产生了重大影响。
本文将从多个方面对人民币汇率问题进行研究和分析。
一、历史回顾2005年7月21日，中国政府开始推行人民币汇率改革。
从此以后，中国将人民币的汇率与美元挂钩的汇率制度改为一个由市场供求决定汇率的机制。
这种机制下，人民币汇率成为由市场供求决定的浮动汇率，政府不再干预。
此后，人民币汇率一路走高，2014年底，人民币对美元的汇率达到了历史最高点，1美元兑6.04元人民币。
二、人民币汇率问题的原因1、国际因素国际上全球流动的投资资金，是影响人民币汇率波动的主因之一。
在国际市场上，人民币汇率受到了央行的干预以及美元的升贬影响极大，美国的经济数据、全球资金的流动、地缘政治事件等都会影响到汇率变化。
2、经济因素人民币汇率还会受到一系列经济因素的影响，如GDP等经济数据，进出口贸易数据，外汇储备规模变化，利率政策变化等因素均可对汇率波动产生影响。
三、人民币汇率对国内经济的影响1、减轻通胀压力过高的人民币汇率会导致进口商品价格下降，进而减轻国内的通胀压力。
2、促进出口汇率变动直接影响到企业的成本和收益，人民币汇率下降，出口商品的价格相对变得更为优惠，从而提升竞争力，促进出口贸易。
3、控制通胀人民币升值会导致国内的外汇供应较少，增加央行卖出外汇的压力，这样一来央行就不得不收紧货币政策，从而起到了抑制通胀的作用。
四、人民币汇率对国际经济的影响1、减少中美贸易摩擦人民币升值可以降低中国对美国的贸易顺差，缩小贸易逆差，缓和中美贸易紧张关系。
2、增强中国在国际上的影响力人民币升值可以促进中国企业的出口贸易，提升中国在国际经济中的地位。
3、对全球贸易体系的影响人民币汇率作为国际贸易中重要的价格信号，其稳定性和合理性将对全球贸易体系的稳定性、繁荣度产生极大影响。
汇率传递理论研究新进展
汇率传递理论研究新进展作者：冯耀鹏来源：《商业时代》2012年第04期内容摘要：通过对21世纪以来有关汇率传递性文献的总结和梳理，本文发现学者对汇率传递性的研究深度和广度都有所增加。
从深度上来讲，对汇率传递性的宏观层面研究进一步加深，并且呈现出宏微观因素相结合的趋势；从广度上来讲，随着欧盟东扩的完成和发展中国家经济的壮大，对欧盟和发展中国家的研究不断涌现。
关键词：汇率传递通货膨胀货币政策汇率传递效应是指汇率每变动一个单位对一国进出口商品价格以及国内物价水平的影响程度。
汇率传递是国际经济领域一个比较重要的研究课题，是实现宏观经济国际传导的重要机制。
对汇率传递问题的研究，有助于中央银行通过汇率调节一国的国际收支状况、实施更有效的货币政策、提高应对通货膨胀的效果。
国外对汇率传递研究的全面展开始于20世纪80年代，研究者从产业组织理论出发，从微观角度研究汇率不完全传递的原因以及汇率传递弹性大小的决定因素。
20世纪90年代，在新开放宏观经济学的框架下，对汇率传递的研究开始转向宏观层面，并侧重于汇率变动与通胀之间关系的研究。
进入21世纪以来，随着世界经济一体化的发展，对汇率传递性的研究深度和广度都有所增加。
从深度上来讲，对汇率传递性的宏观层面研究不断加深，并且呈现出宏微观因素相结合的趋势；从广度上来讲，随着欧盟东扩的完成和发展中国家经济的壮大，对欧盟和发展中国家的研究不断涌现。
截至目前，绝大部分文献回顾都是针对前两个阶段汇率传递性的研究，很少涉及到21世纪的文献，因此本文主要对21世纪以来汇率传递性的文献进行总结和梳理。
汇率传递性的宏观层面研究进一步加深进入21世纪，学者对汇率传递性的宏观层面研究进一步加深，主要从适当的货币政策和汇率制度最优化方面来研究，讨论的热点集中于采用生产者价格（Producer-Currency-Pricing，PCP）还是当地货币价格（Local-Currency-Pricing，LCP）。
汇率之谜与汇率理论研究新进展二
汇率之谜与汇率理论研究新进展（二）2012-1-10 10:33:33 来源：《经济学动态》2011年第6期张碧琼高慧清（中央大学金融学院）二、汇率过度波动之谜与市场微结构理论汇率过度波动和交易量放大现象，被称之为汇率过度波动之谜(the“excess volatility”puzzle)。
Evans & Lyons(2002a)构造了一个包含指令流的汇率决定模型，成功解释了汇率过度波动现象。
指令流是微观结构理论的核心概念，它是指由买方和卖方发起的带符号的外汇买卖交易净量。
外汇市场的参与者分为代理商(agents)和做市商(dealer)两类，从而产生客户指令流(customer order flow)和做市商间指令流(interdealer order flow)。
对于报价的做市商来说，正的(负的)指令流表现为他卖出的外汇量大于(小于)买入的外汇量，表明他的交易对手对外汇的估值大于(小于)他的卖出(买入)报价。
因此，指令流提供了一种在外汇交易中交易双方之间交换信息的重要方法。
(一)指令流对汇率过度波动的解释传统汇率决定模型很少关注外汇市场的交易是如何发生的，其隐含的假设是交易的细节对汇率的变动并不重要。
通过追踪每笔交易，特别是对指令流研究所得出的诸多发现，使得这方面的研究成为汇率决定的微结构分析中具有较大影响的部分。
1.指令流与汇率过度波动。
Evans & Lyons(2002a)构造了一个包含指令流的汇率决定模型，使用1996年5月1日至8月31日美元/德国马克和美元/日元的每日数据对汇率贬值与做市商间(interdealer)指令流之间的关系进行了检验，首次证明了以指令流为核心的市场微结构模型的解释能力。
他们发现美元/德国马克即期外汇市场第d天累积的做市商指令流可解释汇率贬值变化的64%，同时确认了汇率和累积指令流在短期和长期内的紧密联系。
而且这种货币贬值率与做市商指令流之间的关系是稳健的，对许多不同的货币和不同的货币的检验中，做市商指令流与汇率之间的关系都成立(Evans & Lyons，2002b；Payne，2003；Froot & Ramadorai，2005)。
汇率传递理论研究新进展
币政策和 汇率制度最优化方面来研究 ，讨
论 的 热 点 集 中 于 采 用 生 产 者 价 格
（ ｒｄ ｃ ｒ Ｃ ｒ ｎ ｙ Ｐ ｉｉｇ ＣＰ） Ｐｏ ｕ ｅ— ｕｒ ｃ — ｒ ｎ ，Ｐ ｅ ｃ 还
是 当地 货 币价格 （ Ｏ ａ — ｅ ｃ — Ｌ Ｃ Ｉ Ｃｕ ｎ Ｙ ｒ ｒ
Ｐ ｉ ｉ ｇ， Ｌ ｏ ｒ ｎ ｃ ＣＰ
Ｔ ｙｏ ２ ０ 在通胀 与汇率传递之 ａ ｌｒ（ ０ ０） 间的关系方面作出了开 创性 的贡献 ，他认
ＯＥ ＣＤ国家的实际汇率 与 ＣＰ 通 胀率 的关 Ｉ 系进行了实证分析 ，发现最近 实际汇率 传
为，Ｏ ２ 世纪 ９ 年代 以来 ， 多发达 国家的 ０ 许 汇率对 Ｃ Ｉ Ｐ 的传递率下降 ，是这些国家成 功地实施货币政策稳定物价 的结 果 ，即低 通货膨胀环境会导致较低的汇率传递效应。
度和实行弹性价格 厂商所 占的比重这 两个
因素对汇率传递性的影响。一国的开放度 越低 ， 实行弹性价格 厂商所 占的比重越少 ，
济 国际传 导的重要机制 。对 汇率传递 问题
国的国际收支状况 、实施更有效 的货 币政
策、提 高应对通货膨胀 的效果。 国外对汇率传递研究 的全面展开始于
政 策
正相关关系。在解释不同汇率制度带来的
传递程度差异时 ，通胀率控制了其他 宏观
变量 。
Ｆａ ｎ ２ ０ 针对 实施通胀 目标 ｌｍｉｉ（ ０ ７）
■ 冯耀鹏 博士生 （ 对外经济贸易大学国际经济贸易学院 北京 １０２ ） 制度的小的开放经济 ，分析了汇率传递与 ００ ９
最优货 币政策之间的关系。结果表 明汇率 传递率与经济货币政策冲击隔绝的程度负
年 ７ 个 国家的数据对 Ｔ ｙ ｒ（ ０ ０）的 １ ａｌ ｏ ２０ 观点进行检验 。结论表 明不 同国家和不同 阶段 的汇率传递率与平均通 胀率 有显著的
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汇率之谜与汇率理论研究新进展（一）2012年01月10日10:41 来源：《经济学动态》2011年第6期作者：字号打印纠错分享推荐浏览量 113张碧琼高慧清(中央大学金融学院)内容提要：传统汇率决定理论缺乏实证支持，形成困扰学者的三大汇率之谜：汇率脱离之谜、过度波动之谜和汇率非线性之谜。
围绕汇率之谜展开的研究形成了三个主要新进展：第一是以OR模型为基础的宏微观一致模型，可以一定程度解释汇率脱离之谜；第二是以指令流为核心的市场微结构理论，主要解释了汇率过度波动；第三种是运用代理商异质性预期，用于解释汇率非线性特征。
这些研究成果不仅丰富了汇率理论，也不同程度上在实证检验方面取得较大突破，对认识汇率的价值属性具有重要的理论和现实意义。
关键词：宏微观一致，市场微结构，异质性预期传统汇率决定理论在“投资者同质、公开信息、与交易机制无关”假设下，建立包含宏观基本面因素(如利率，经济增长，货币供应量，通胀等)的标准结构模型来解释汇率的决定。
但布雷顿森林体系瓦解后，汇率脱离基本面模型、汇率过度波动和汇率收益的非正态分布(厚尾现象)现象是传统汇率理论解释不了的谜团。
Meese & Rogoff(1983)的研究发现，结构型汇率模型的预测力甚至比不上简单随机游走模型。
Cheung et al.(2005)在他们的样本基础上增加了后20年的数据，重新确认了Meese & Rogoff的早期结论。
De Grauwe & Grimaldi(2006)假设交易者在基本面分析-技术分析之间转换，模拟出外汇市场的汇率脱离之谜，过度波动之谜和汇率收益的非正态分布。
本文以三大汇率之谜为线索，从三个方面对汇率理论的新进展进行梳理，以期为研究汇率决定问题提供一定参考。
一、汇率脱离之谜与宏微观一致模型汇率变化与宏观基本面模型相脱节现象，称之为汇率脱节之谜(“disconnect”puzzle)。
1995年，Maurice Obstfeld和Kenneth Rogoff在《政治经济学》杂志上发表了论文《再论汇率动态变化》，开创性地把垄断竞争和名义价格粘性纳入动态一般均衡模型中，采用代表性代理商动态效用最优化的分析框架，建立具有微观基础的宏微观一致的Redux(OR)模型，标志着新开放经济宏观经济学模型(New Open—Economy Macroeconomics，NOEM)的形成。
OR模型的建立，综合宏观与微观因素，提高了汇率理论的解释力。
随后，Obstfeld & Rogoff(2000)建立动态随机一般均衡(DSGE)模型的基本分析方法，解释了包括汇率脱离之谜在内的宏观国际经济学六大谜团。
(一)放松OR模型假设的研究许多基于OR框架的研究放松了Obstfeld & Rogoff(1995)模型中的一些假设条件，进一步研究汇率决定机制。
1.关于名义粘性的假设。
Redux模型假定价格是提前一期确定的，在这种情形下，商品市场的价格水平就会出现跳跃和间断，为保证得到平滑的名义价格粘性，许多学者采用了交错价格调整方式。
Landry(2009)将Dotsey et al.(1999)的状态依赖定价(state—dependent pricing，SDP)方法引入两国模型，提出具有SDP和可变需求弹性的两国动态随机一般均衡(DSGE)模型。
除了名义价格粘性，研究者还将名义工资粘性引入了NOEM模型，如Hau(2000)研究了名义工资粘性和非贸易品在国际传导机制中的作用。
Tille(2008)在使用OR模型研究汇率波动的福利效应时，假定名义价格粘性和名义工资粘性同时存在。
2.关于市场分割的假设。
Redux模型假设所有贸易品都是以生产商所在国货币定价(Producer Currency Pricing，PCP)，这样保证一价定律的成立。
但现实中汇率波动不能完全影响到商品价格，导致一价定律的偏离。
Betts & Devereux(1996)最早将商品销售地货币定价(LCP)引入静态模型，解释一价定律偏离。
Betts & Devereux(2000)认为厂商采用的市场分割定价(PTM)行为会增加名义和实际汇率的波动性，因为LCP会导致汇率的有限穿越，即汇率的波动不能完全影响到商品价格。
Devereux & Engel(2002)假定存在不完全国际金融市场和LCP定价机制，非抵补的利率平价冲击会造成较大的汇率波动，但不影响其他宏观经济变量的变动。
Devereux & Engel(2007)和Jian Wang(2010)假设进口品和出口品为中间商品，以PCP定价。
而用中间品生产出来的最终消费品，则以LCP 定价。
这种假设处理均会导致汇率的有限穿越，使汇率与基本面脱离。
3.关于母国偏好的假设。
为使NOEM模型能更好地解释汇率波动，一些学者通过引入母国偏好(home bias)来放松Redux模型中的对称性偏好假设。
Warnock(2003)认为，当偏好偏向本国国内生产的商品时，财富会在国家间转移，短期内会大大偏离以消费品为基础的购买力平价。
Devereux & Engel(2007)假设存在母国偏好前提下，用两国动态随机一般均衡(DSGE)模型分析并检验最优货币政策和汇率政策如何对预期的未来冲击做出反应。
Jian Wang(2010)采用一个两国动态随机一般均衡模型，检验消费的母国偏好和“汇率脱离之谜”之间的联系。
实证分析表明汇率存在脱离现象，且母国消费偏好对解释汇率和实际宏观经济变量之间的脱离很重要。
4.关于非贸易品的假设。
Hau(2000)发现在不对称的货币冲击下，引入非贸易品有助于解释汇率剧烈波动的现象。
Corsetti et al.(2005)认为名义摩擦、不完全汇率穿越和粘性价格源自于内生性的PTM，这种内生性的PTM是由于非贸易品和服务在消费者价格中占较大份额而产生的。
Benigno & Thoenissen(2006)，Burstein et al.(2006)和Dootsey，Michael & Duarte(2007)认为，相对于不包含非贸易品的模型，非贸易品的引入会增加实际汇率的波动性，降低汇率与其他变量的相关性。
(二)OR模型的一般化问题研究在OR模型的基础上，很多学者从不同方面进行拓展研究，力图推动宏微观一致模型的一般化。
Kollmann(2001)建立一个小型开放经济模型，假设价格粘性和名义工资粘性，价格和工资均采用Calvo(1983)的交错调整方式，采用市场分割定价(PTM)，讨论货币供给的增加对名义汇率和实际汇率的稳定影响。
Cavalloa & Ghironi(2002)对Redux模型进行扩展，强调外国净资产积累和汇率之间的动态关系。
在弹性价格条件下，汇率依赖于实际外国净资产的积累；当价格为粘性时，汇率取决于过去GDP的差异和外国净资产存量水平。
内生的货币政策和外国净资产的动态变化会引起汇率超调；长期的相对生产率的冲击会导致弹性和粘性价格条件下汇率超调的延迟；而长期的相对利率冲击会导致弹性价格条件下汇率调整不足。
Sutherland(2005)使用两国粘性价格模型分析成本推动冲击下货币政策目标的最优选择，认为最优货币政策的选择需要考虑汇率的波动。
Devereux(2004)用两国粘性价格DSGE模型分析不同汇率机制条件下最优货币政策规则选择问题。
Benigno & Benigno(2008)将货币政策规则(泰勒规则)纳入汇率决定模型中，建立粘性价格条件下两国最优代理商模型，讨论汇率和贸易条件的变动与货币政策规则之间的关系，对依据货币政策规则的汇率波动给出解释，提供了一个关于开放经济实证和政策讨论的分析框架，强调货币政策规则在决定名义汇率和贸易条件时的重要作用。
Cristadoro et al.(2008)假设存在工资和进口价格粘性，采用LCP定价机制，将母国偏好、非贸易品、不完整国际金融市场引入两国模型，解释实际汇率波动和它与宏观经济变量脱离的现象，认为国际价格歧视、母国偏好和非抵补利率平价冲击是解释汇率波动的关键因素。
(三)宏微观一致模型实证研究传统的实际汇率理论认为，所有两国间双边实际汇率的波动都源自于非贸易品对贸易品相对价格的变动。
Engel(1999)指出，美国和一些OECD国家(尤其是欧盟国家)的双边实际汇率波动主要源自于贸易品实际汇率的变动，而不是非贸易品对贸易品相对价格的波动，这一结论与传统的实际汇率决定理论相悖。
Betts & Kehoe(2008)使用扩展的实际汇率样本继续Engel的分析，实证结果修正了Engel(1999)的结论。
他们将50个国家两两组合，使用1980—2005年的季度数据，检验1225组双边实际汇率与非贸易品对贸易品相对价格之间的关系，获得这两个变量呈正相关关系的证据，但相对价格的运动幅度小于实际汇率的运动幅度。
当两国之间贸易关系密切且实际汇率的波动较小时，两变量之间的关系比较强，对于富国/穷国组合或高通胀/低通胀组合，这种关系不变。
不过，对于贸易量占经济体比例较小的美国-欧盟贸易模式，实际汇率和商品相对价格之间的关系大大弱于其他类型的贸易模式。
Devereux & Lane(2003)建立了一个检验双边汇率波动的实证模型，讨论外部金融债务对双边汇率波动的影响。
实证结论显示，对于发展中国家(相对于债权国)，外部债务冲击对双边汇率波动有较强的负影响；对于发达国家，外部债务对于双边汇率波动的解释并不显著。
Lubik & Schorfheide(2007)用澳大利亚、新西兰、加拿大和英国的数据估计一个小型开放经济模型，主要分析这些国家的货币政策准则是否以名义汇率为目标。
Aghion，Bacchetta，Rancière & Rogoff(2009)使用83个国家1960—2000年的面板数据证明汇率波动对生产率增长有显著影响。
不过，这种影响效应严格依赖于一国的金融发展水平。
Rabanal & Tuesta(2010)使用美国和欧元区数据，用贝叶斯方法检验以LCP和不完全金融市场为假设条件的两国模型是否能够很好地解释汇率的波动性。