辉山乳业控股股东股权质押融资问题的探讨
股权质押融资的动机与影响文献综述
股权质押融资的动机与影响文献综述股权质押融资是指股东利用持有的股票作为抵押物，向金融机构融资的一种形式。
在中国的资本市场中，股权质押融资已经成为公司和股东获取融资的重要途径。
股权质押融资的动机和影响一直是学术界和实践中关注的热点问题。
本文将从动机和影响两个方面对股权质押融资进行文献综述，希望能够全面地介绍这一问题的研究成果，为相关研究提供新的思路。
一、股权质押融资的动机股权质押融资的动机主要包括公司动机和股东动机两个方面。
1. 公司动机公司进行股权质押融资的主要动机是为了融资。
通过将股权作为抵押物，公司可以获取到相应的融资，用于扩大生产规模、技术升级、投资并购等方面。
近年来，随着中国资本市场的发展和政策的放宽，越来越多的公司选择通过股权质押融资来获取融资，以满足其发展的资金需求。
2. 股东动机股东进行股权质押融资的主要动机是为了融资以及参与管理。
对于大股东而言，股权质押融资可以为其提供融资渠道，满足个人或者其他企业项目的融资需求。
股东可以通过持续持有公司股票，参与公司的决策和经营，从而增加其对公司的控制权。
股权质押融资对公司价值的影响一直是学术界争论的焦点。
一方面，股权质押融资可以提高公司的财务灵活性，有利于公司稳健发展，从而提高公司价值；股权质押融资也存在一定的风险，一旦股价大幅下跌，就可能导致融资机构要求追加抵押物或者平仓，从而对公司的股价产生负面影响。
2. 公司风险3. 公司治理股权质押融资对公司治理结构也会产生一定的影响。
一方面，股权质押融资会增加大股东对公司的控制权，从而影响公司的决策和经营；股权质押融资也可能会导致大股东为了保护其股权而采取一些不利于公司整体利益的措施，从而损害公司治理结构的完整性。
股权质押融资的动机和影响是一个复杂而丰富的问题，需要学术界和实践中的研究者继续深入挖掘和探讨。
通过对这一问题的深入研究，可以为资本市场的规范发展和企业持续健康发展提供重要的理论和政策参考。
辉山乳业财务舞弊动因研究
辉山乳业财务舞弊动因研究随着中国金融市场的不断发展，财务舞弊的问题也日趋严重。
其中，辉山乳业财务舞弊事件引人关注。
该事件发生于2016年，给广大投资者带来了不小的损失。
事后对其原因进行深入分析，可以更好地揭示财务舞弊背后的动因，并提出针对性的对策，防止类似问题再次出现。
一、公司管理的漏洞在辉山乳业的财务舞弊事件中，公司管理的漏洞是一个主要的因素。
首先，公司高层管理层的信任机制不健全，导致管理层的自由裁量权度过大。
在辉山乳业的财务舞弊事件中，主要是由公司高层管理层利用职务便利，随意地虚构财务报告，掩盖企业真实财务状况，以获得投资者的信任、项目的批准和资金的支持，从而达到挪用资金的目的。
其次，公司内部控制机制不严格导致对风险的预防不力。
如：公司高层对员工进行监管不足、核心业务过于集中、对内部风险进行的防范措施不够严密等问题未能得到充分的控制和监督。
二、商业利益的驱动货币利益是商业交易的重要动因。
在辉山乳业事件中，财务舞弊是企业假账、虚增、资产或股值等，违反会计、税收、资产评估法律法规，以及规避风险，挪用公司财产。
公司将财务报表托儿，改捏行业标准，通过虚增销售业绩等方式，高额奖励员工，以达到个人目的。
这些行动的发生与企业领导人的商业利益有很大关系。
三、监管机构的不力监管机构在财务舞弊中至关重要。
然而，在辉山乳业财务舞弊中，监管机构的检查和监管没有起到极大的抑制和制约作用。
虽然辉山乳业多次在公告中披露了财务舞弊的风险提示，但监管部门仍未能及时介入，让这一问题没有得到及时的解决和处理。
针对辉山乳业财务舞弊的原因，需要从管理层、商业驱动和监管机构等方面进行改进：一、加强公司治理公司管理的漏洞需要从公司治理层面进行解决。
公司应该完善企业治理结构、制定规范、科学的企业管理制度；管理人员要优化决策机制、实行制度运行监督等措施，确保决策的公开透明、合法合规。
二、加强内部控制公司内部控制机制需要得到强化和改善。
目前国内大多数企业的内部部署对连续性和完整性的需求很低，过于薄弱。
辉山乳业股价日跌九成 管理层舞弊值得警惕(上)
辉山乳业股价日跌九成管理层舞弊值得警惕（上）作者：王文静来源：《财会信报》2017年第17期案例今年3月24日，在香港上市的辽宁知名企业辉山乳业股价出现断崖式下跌，股价由2.81港元/股跌至最低0.25港元/股，跌幅一度超过九成，午市收盘仍高达85%，创下港股市场股票单日跌幅的最高纪录。
随后有报道称，辉山乳业实际控制人杨凯挪用上市公司30亿元（人民币，下同）投资沈阳房产以致资金无法收回，中国银行还在审计中发现该公司存在大量单据造假行为。
3月28日，身陷漩涡之中的辉山乳业发布了题为《股价的不寻常下跌》的公告。
在公告中，辉山乳业和杨凯“断然否认”了上述两则“市场谣言”。
公告称，“经过辉山乳业对中国银行的查询，中国银行确认其并未对本集团进行审计，也未发现造假单据及挪用资金情况，媒体报道中涉及中国银行的内容与事实不符。
”传媒亦曾报导，辉山乳业执行董事葛坤疑似“失联”。
葛坤与杨凯为夫妻关系，共同持有辉山乳业73%以上股份。
对此，公告表示，3月21日葛坤致信杨凯，称近来工作压力对她的健康造成伤害，她将休假并“希望现阶段别联系她”；自此，公司董事会便一直无法联系葛坤女士。
近年来，辉山乳业利用大量融资，打造全产业链、消费升级等概念，在国内原料奶价格下行的大环境下，却维持着快速的扩张。
2011年3月31日，辉山乳业总资产为55亿元；至2016年9月30日，已扩大为341亿元，成为中国乳业的"黑马"。
而消费升级概念以及品牌价值上升等因素，又使辉山乳业获得了银行乃至政府在融资方面的支持。
“从2015年到2017年，辉山乳业大股东（杨凯）一直在增持，公司股价严重被高估，加上财务状况不扎实，股票被大量质押给银行，形成恶性循环。
”市场人士表示，杨凯增持股票的钱来自银行及上市公司，然后增持的股份就又质押给银行，股票估值得以维持的同时杠杆不断增加。
“说到底，其实就是高杠杆导致了辉山乳业债务危机的爆发。
”辉山乳业在公告中承认资金链断裂并求助于地方政府。
辉山乳业财务管理问题分析及对策研究
辉山乳业财务管理问题分析及对策研究由于深陷金融欺诈和债务危机，2017年3月25日接近中午，辉山乳业港股在半小时内跌破90%，最终在停牌后跌至85%。
辉山乳业是中国东北地区的乳制品生产商，本文以辉山乳业作为分析对象，从辉山乳业公布的财务报表出发，找出辉山乳业在财务管理中存在的问题，进而分析问题，探究辉山乳业出现财务危机原因，最后把握辉山乳业的经营环境，对辉山乳业及出现同样面临财务危机的企业提出科学的对策和建议。
标签：辉山乳业；财务管理；对策研究一、辉山乳业财务管理存在的问题1.无力偿还债务无力偿还债务是辉山乳业目前最严重的问题，也是此次财务危机爆发最重要的原因。
此前浑水公司发布对辉山乳业的做空报告，这引发了各金融机构关注，多家债权人机构向辉山乳业派驻了审计小组，甚至个别金融机构开始要求辉山乳业提前偿还其债务。
辉山乳业的经营模式为高整合度的全产业链模式运营，这种经营模式需要大量资金投入生物资产、厂房设备，另外，辉山乳业近几年想要开拓南方地区的市场，其对于现金的需求量也是逐年上涨。
根据辉山乳业发布的财务报表，辉山乳业非流动资产占总资产的比例逐年上升。
目前的比例也逐年下降，导致偿债能力下降。
而在筹资方式的选择上，辉山乳业倾向于较多的债务筹资和较少的权益筹资，这其中流动负债的增加使得其债务风险进一步增加，在这些因素的影响之下，辉山乳业出现了债务危机。
2.资金的使用效率低由辉山乳业公布的财务报表可知，辉山乳业的总资产周转率指标表现欠佳，表明辉山乳业的资金使用效率较低。
辉山乳业以长期负债的形式筹集了大量资金，辉山乳业流动资产周转率及存货周转率这两项指标逐年下跌且低于标准水平，这说明了存货及各项流动资产对于资金的占用量逐年上升，使得资金的利用率很低，资产固化严重。
这些借款没有得到充分利用同时也造成了大量的财务费用的损失，这对企业的经营形成了负面影响。
3.投资决策缺乏科学性企业投资包括对内投资和对外投资，现实中很多投资者由于信息不对称或能力不足等原因，投资方案缺乏性，进而导致了判断不准确和盲目投资。
2021浑水做空辉山乳业案例及其原因分析范文2
2021浑水做空辉山乳业案例及其原因分析范文 摘要： 近年来, 我国中概股频遭国外做空机构狙击。
以辉山乳业暴跌事的典型件为例, 分析辉山乳业遭遇做空危机的事件经过和股价暴跌的原因。
首先对辉山乳业财务造假以及关联交易转移资产以及浑水公司对于辉山乳业的两次做空攻击进行阐述, 在阐述案例的过程中提出问题, 为什么辉山乳业在受到浑水第一次攻击后没有真正改正, 反而继续造假, 最后导致股价“断崖式”下跌, 分析问题得出三点原因:一是辉山乳业形成了路径依赖;二是辉山乳业的资本结构不合理;三是时间上的问题, 短期内难以改变。
由此给出解决对策和建议。
关键词： 辉山乳业;做空中概股; 财务造假; 黑天鹅事件(Black swan event) 在我国资本市场大大小小层出不穷, 通常会引起市场连锁负面反应甚至颠覆, 之所以瞩目, 是因为它发生的概率很低, 但各个领域却时有发生。
辉山乳业是一家高毛利养殖企业, 因为其高于同行业的利润率饱受关注, 而后续被浑水公司盯上, 也正是因为辉山乳业逐渐积攒的造假行为以及资产转移等违规行为, 虽然浑水公司对其的两次做空报告并没有取得较好的结果, 但是公司内部的治理不完善, 以及负债率过高, 现金流异常均奠定了辉山乳业的悲惨未来, 最后毫无预兆的股价发生跳崖式下跌。
文章就辉山乳业中概股被浑水公司做空的事件进行了分析, 分析了辉山乳业是如何变成黑天鹅的以及浑水公司做空的手段, 对中概股被做空的动因进行了分析。
一、浑水做空辉山乳业案例陈述 辉山乳业是东北地区的最大乳业,2013年于香港上市, 前后遭到浑水公司两次攻击。
辉山乳业由于高于同业的毛利率备受质疑, 自给自足苜蓿的运作方式也广受质疑, 浑水公司将目光放在了辉山乳业上。
先后通过调查财务报表, 实地调查牧场建设情况以及苜蓿种植情况、供应商和销售商、生产设备等方式, 对辉山乳业进行了调研, 发现辉山乳业存在较为严重的财务造假行为, 于2016年第一次发布关于辉山乳业的做空报告, 具体到了四点:辉山乳业的苜蓿大量是外购的, 利润虚增;牧场资本支出夸大;杨凯转移大量资产;公司财务遇到问题。
辉山乳业控股有限公司财务危机的成因及建议
辉山乳业控股有限公司财务危机的成因及建议作者：刘晓宁来源：《今日财富》2018年第15期一、引言自2008年爆发金融危机以来，国内不少上市公司纷纷卷入了财务危机，许多企业因遭受财务危机而倒闭，因此，分析并找到公司产生财务危机的原因意义重大。
（1）通过对辉山乳业控股有限公司的实际情况进行分析，找到其陷入财务危机的原因并提出合理的对策，有助于使其尽快脱离危机；（2）通过采取一系列措施应对辉山乳业控股有限公司的财务危机，其债权人的利益能够得到相应的保护；（3）能够完善我国企业财务危机方面的理论研究，包括成因及对策研究，这有助于提高我国的公司财务管理水平和危机管理水平；（4）能对其他陷入财务危机的企业起到借鉴作用，在其面临类似困境时及时找到原因并采取应对措施。
二、辉山乳业控股有限公司财务危机的成因（一）现金流量不足资金对一个公司来说十分重要，它如同企业的血液，就短期而言，一个企业能否维持运营，并不完全取决于它是否盈利，而是取决于它能否拥有足够的现金流量，保持资金链不中断。
企业在正常经营发展过程中时常会面临资金紧缺压力，一般情况下能通过资金预算解决。
但如果发生非常规的资金不足，现金流量减少，现金净流量超预期短缺，出现不能及时支付到期债务或维持短期运转，则是企业出现财务危机的重要表现。
辉山乳业控股有限公司财务危机的一个典型表现就是现金流不足，不能及时偿还大量的到期债务，难以继续经营下去。
（二）存货出现积压拥有一定量的存货是保证企业正常生产经营的基本要求，但是如果企业出现进销存结构不合理，甚至进销倒置，生产的产品不能及时销售或采购增大出现库存积压现象，则是企业出现财务危机的苗头，企业应积极优化并调整结构，保持合理的存货周转水平。
辉山乳业控股有限公司财务危机的另一个原因就是存货的周转速度较慢，不能尽快变现，导致有大量的存货积压。
（三）资金链断裂在当今时代，由于经济的日益发展，特别是在市场经济条件下，许多公司为了扩大自己的市场范围，于是盲目投资，有的是扩建原有项目，有的是进军其他与之不相关的行业，从而进行多元化发展，一旦扩张速度过快，且没有进行严密的资金预算，很可能就会使得公司的周转资金不足，甚至资金链断裂，进而出现财务危机。
辉山乳业董事长承认资金链断裂 需融资150亿
辉山乳业董事长承认资金链断裂需融资150亿
佚名
【期刊名称】《今日畜牧兽医》
【年(卷),期】2017(000)004
【摘要】辉山乳业一日暴跌近9成，原来是该公司通知债权银行．承认资金链断裂，难以还本付息。
董事长杨凯宣称，要在一个月内融资150亿来解决问题。
【总页数】2页(P45-46)
【正文语种】中文
【中图分类】F275.1
【相关文献】
1.辉山乳业大战空头浑水浑水连发报告质疑财务造假；辉山乳业逐条反驳,股价不跌反升 [J], 侯隽
2.辉山乳业签订融资租赁协议 [J], ;
3.基于公司治理视角的企业资金链断裂成因分析——以辉山乳业为例 [J], 毛文娟; 李雪梅
4.期限错配下民营企业资金链断裂及防范研究
——以辉山乳业为例 [J], 孙永彩;蔡亮
5.辉山乳业:十年铸就辉山梦 [J], 孟晞
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浑水摸鱼，探析“辉山乳业”财技逻辑－自由现金流的秘密
浑水摸鱼，探析“辉山乳业”财技逻辑－自由现金流的秘密前言资本市场奇特的事接二连三，这次轮到香港上市公司“辉山乳业”。
鉴于从“毛利率、净利率”出发的逻辑有些文章已经讲的很透彻的。
商投君另辟蹊径，从“自由现金流”出发，探讨“辉山乳业”的“财技”逻辑。
不过，商投君先假设浑水做空报告及股份暴跌这件事件从来没发生过，我们会怎样看待这家上市公司呢？貌似还不错的财务数据备注：香港上市公司一个财年区间为4月1日－3月31日，与内陆有所不一样。
如果我是投资者或银行信贷人员，初看“辉山乳业”的财务简表，会直观感觉企业财务状况还挺不错的哦。
（1）总资产和净资产规模还挺大，虽然截至2016年9月末资产负债率达62.1%，虽然相对同行业有所高，但从数字上看也不算太大；（2）2016半年报营业收入达34亿元，净利润也达6.2亿元，A 股上市公司有如此漂亮的盈利能力的也不算多哦。
（3）特别是盈利质量还非常不错，得到经营活动净现金流量的支持，辉山乳业的经营活动净现金量，很多上市公司虽然净利润高，但经营净现金流量却比较差。
可是，谁能想象有这张财务数据的上市公司，居然被“浑水公司”说成是“一文不值”，也更难想象这家上市公司濒临破产边缘呢。
貌似漂亮的财务数据难掩两瑕疵上面的财务简表数据虽然完美，但有两个瑕疵也很明显：1.资产负债率偏高，且逐年增长2.经营活动现金净流量与净利润相比过高，即两者之比过高。
正常情况下，比例能达到1就较不错了。
经统计，全部A股上市公司中43%该比例超过1，但超过5.0仅8.2%。
从乳品行业来看，比例最高的上市公司也未超过3，最高的光明乳业为2.9。
资产负债率高，经营活动现金净流量高，这两高似乎有点矛盾。
有矛盾吗？自由现金流揭示秘密既然现金流数据有些异常，那进一步，看看“辉山乳业”自由现金流如何？2013年9月27日，辉山乳业在香港交易所挂牌上市，虽然经营活动现金流还不错且较稳定，但2014年开始自由现金流迅速恶化。
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辉山乳业控股股东股权质押融资问题的探讨股权质押作为一种新兴的融资方式,成为当前热门的融资方式之一。
近年来,股权质押规模逐渐上升,质押比率也急速攀升。
截至2017年,A股上市公司共计3483家,进行了股权质押的上市公司共计2052家。
股权质押融资在我国资本市场上呈现出非常强劲的发展态势。
股权质押融资活动的主体一般是上市公司大股东,股权质押将静态的账面股权转化为了流动的资金,完成了资本的再次流通并解决公司及控股股东所面临的资金短缺问题。
但是,公司和股东在获得股权质押融资便利的同时,也同时面临着股权质押融资的风险。
通过对股权质押融资案例的分析,研究控股股东股权质押的动因和股权质押产生的经济后果,尝试提出股权质押问题的解决对策,对于今后资本市场上的股权质押规范运作,具有重要的学术价值和现实意义。
首先,本文介绍了研究背景和研究意义,概述了资本市场上股权质押融资的现状以及国内外学者的研究成果。
其次,本文运用文献研究法和案例数据分析法,将运用控制权理论、委托代理理论和信息不对称理论到具体案例中,分析辉山乳业股权质押融资的动因,通过对辉山乳业最近三年的财务报表及关键财务指标的分析,阐述了辉山乳业近几年的财务情况及股权质押现状和发展历程,由此分析辉山乳业控股股东股权质押融资问题显现的过程。
再次,本文将探讨股权质押融资产生的经济后果以及产生经济后果的成因。
通过对国内外相关文献的分析与总结,充分地认识控股股东股权质押产生经济后果的主要理论和现实情况,为本文研究控股股东股权质押的动因及产生的经济后果奠定了良好的理论基础。
以辉山乳业控股股东股权质押的实际案例为基础,分析辉山乳业控股股东股权质押与企业后来一系列变化之间的密切关联,概括其产生的经济后果为加速企业资金链断裂、加剧企业财务造假、为大股东利益输送提供机会及增加企业股价崩盘的风险。
导致这些不良经济后果的成因可能是企业外部监管力度不足、公司治理机制不健全以及内部控制制度不完善。
最后,针对股权质押融资产生的不良经济后果的成因提出解决对策。
股权质押比率畸高往往代表着融资风险的不断升高,以及偿债能力下降等财务压力所带来的股价崩盘风险。
辉山乳业短时间内股价暴跌85%令人感到震撼,然而,股价暴跌的背后是大规模超额融资、控股股东大量集中
的股权质押等一系列高危行为,显现出了高比例股权质押所带来的风险。
因此,结合本文实际情况,针对不良经济后果的成因提出以下几个对策:加强股权质押外部监督力度、健全公司治理机制以及制定并完善企业内部控制制度。