财务预警研究中非财务指标选择综述与评价

・综合２００８年第６期ＤＯＣＴＯＲＡＬＦＯＲＵＭ博士论点内容指标及计算公式说明调整后每股净资产与调整前每股净资产的偏离程度调整差异百分比＝（调整后每股净资产－每股净资产）／每股净资产×１００％调整后的净资产扣除账龄三年以上的应收款项、待摊费用、待处理资产净损失、开办费、长期待摊费用等，能客观地评价企业的利润和资产质量。

公告日１＝现公告日－原公告日公告日２＝Ｍａｘ（现公告日－原公告日，０）公告日３＝绝对值（现公告日－原公告日）公告日４＝公告日和最后截止日差距上市公司审计报告类型无保留意见审计报告为１，其他类型的审计报告为０了解专业人士对公司财务报告“可信度”的评价。

有无简称变更有简称变更的情况为０，无简称变更为１存在简称变更的公司经营状况可能不稳定。

持股比例前两大股东持股差＝第一大股东持股比例－第二大股东持股比例从第一股东的持股比例、第一和第二股东持股比例差距考察公司持股结构对业绩的影响。

配股或保盈因素对公司报表的影响配股或保盈因素的影响＝净资产收益率×（净资产收益率－１）×（净资产收益率－１０％）×（净资产收益率－１１％）净资产收益率在０￣１％，１０％￣１１％之间的公司有操纵利润的嫌疑。

绩差公司为了粉饰报表，可能会花费更多时间，还要与注册会计师讨价还价，所以公告日期晚。

公告日期表１杨兵、柯佑鹏（２００５）财务危机预警模型中的非财务指标财务预警研究中非财务指标选择综述与评价武汉理工大学杨轶在财务预警中及时发现警兆对有效提高预警效率起着非常重要的作用，而警兆的发现往往依赖于对财务危机预警指标体系的监测。

随着国内外学者对财务预警问题研究的不断深入，人们发现非财务指标在财务预警中也起着相当重要的作用。

因此，财务预警指标的选择如能全面地考虑财务与非财务两个角度，将使整个预警系统更加科学有效。

非财务指标是指不能从企业的财务报表中分析取得、无法用财务数据计算，而只能由企业某些外在特征即非财务信息体现出来的指标。

如何构建科学的财务预警非财务指标体系已成为研究者关注的重点问题。

本文旨在对财务预警研究中的非财务指标选择进行综述，对国内外学者在这一方面的研究进行比较，探讨财务预警研究中非财务指标选择的规律和趋势。

一、国外财务预警研究中的非财务指标选择综述自上世纪８０年代以来，越来越多的国外学者开始意识到对企业的财务状况过分关注、单纯以财务指标来预警财务危机难以让人信服，事实上，非财务因素在财务预警中的作用同样不可忽视。

在引入非财务指标方面，以往文献主要从基于宏观经济和经济周期方面的考虑、立足于行业差异分析、针对管理水平度量三个方面予以思考。

Ｒｏｓｅ（１９８２）检验了２８个经济周期指标从而论证了宏观经济状况影响着企业失败进程。

Ｍｅｎｓａｈ（１９８３）用参照价格水平进行调整后的数据评估破产预测模型后发现这对于提高预测率作用不大。

Ｌａｗｒｅｎｃｅ（１９８３）和ＷｈｉｔｔｒｅｄＺｉｍｍｅｒ（１９８４）检验了上市公司财务状况延迟披露引起的预测偏差。

Ｇｏｕｄｉｅ（１９８７）尝试将英国经济活力（Ｄｙｎａｍｉｃ）模型与其开发的破产预测模型进行整合，但因缺乏统计准确性而影响不大。

Ｐｌａｔｔ（１９９０）用行业比率标准化的方法控制行业之间的差异，得出一个稳定的破产模型，证明行业增长对企业失败影响显著，随后又进一步比较了行业比率调整与否对破产模型稳定性与完整性的影响。

ＳｕｎｔｉＴｉｒａｐａｔ（１９９９）运用ＰＭＩ、ＣＰＥ、ＩＮＴ和ＭＳ２四个宏观经济变量作为因变量对企业股票的月回报进行了多元线性回归，以得出的回归系数作为该企业对宏观经济的敏感性度量。

ＪｏｈｎＢａｌｄｗｉｎ等（２０００）应用行业特征、宏观经济和地区变量对加拿大的小企业失败构建了预测模型，其中行业影响方面的指标有：企业规模／进入行业第一年的平均规模、行业集中度、行业员工流转率、进入行业第一年平均企业规模／行业平均企业规模，该模型论证了所处地区对小企业成败影响巨大而行业因素则作用甚微。

二、国内财务预警研究中的非财务指标选择综述中国台湾学者叶银华、李存修（２００２）在《整合公司治理，会计资讯与总体经济敏感度之财务危机模型》一文中将公司治理、会计资讯、总体经济敏感度三方面的变量纳入一个Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归模型并对台湾上市公司进行分析，结合多方面信息对企业失败预测作了有益尝试。

还有学者试图通过公司高层学历、企业主年龄、企业主婚姻状况、原料供需配合情形、生产设备现况、产品是否取得验证、公司与重要客户销售情形、营业情形等变量来分辨管理水平的影响。

内地的财务预警研究总体起步较晚。

从上个世纪８０年代开始，国外的预警研究与应用成果逐渐引入国内，基于非财务指标的财务预警思想也同时传入国内。

９０年代我国制定了统一的会计准则后，国内财务预警研究在参考国外研究成果的基础上逐渐兴起，在引入非财务预警指标方面也结合中国独特的政治、经济、社会、法律环境开始了系统研究。

杨兵、柯佑鹏（２００５）基于数据挖掘方法构建了财务危机预警模型，采用了９个非财务指标，如表１所示。

谭一可、张玲（２００５）构建的Ｌｏｇｉｔ财务困境预警模型从宏观经济敏感度和公司治理两个角度引入非财务指标，如表２所示。

邓晓岚、王宗军等（２００６）在中国上市公司财务困境预警实证研究中，运用Ｌｏｇｉｓｔｉｃ回归分别检验股权结构、公司治理、市场信息等方面的１０个非财务变量（如表３所示）对财务困境的解释力，并应用ｊａｃｋｋｎｉｆｅｍｅｔｈｏｄ检验模型的分类预测能力。

结果显示，年度累积超额收益率与审计师意见的预警效果较好，其他非财务变量均不显著，纳入了非财务因素的模型预测力更强。

王克敏、姬美光（２００６）在亏损公司财务预警研究中，突破以往财务预警研究基于财务指标或治理指标的单一层面分析，在财务因素分析基础上，引入公司治理、投资者保护等因素，进而比较分析基于财务指标、非财务指标及综合指标的预测模型的有效性。

其非财务指标如表４所示。

陆瑾、张学谦（２００６）从财务健康度的角度建立财务预警体系，所采用的健康度指标采用了财务报表以外反映的健康度的２个非财务指标，分别是违规担保及委托理财现象和会计师事务所变更现象。

王海鸥、李建民（２００６）所设计的财务预警指标体系中，１００ＤＯＣＴＯＲＡＬＦＯＲＵＭ博士论点・综合２００８年第６期内容指标计算公式股权结构国家股比例国家股／股本总数代理成本代理成本管理费用／总资产董事会规模董事会全体董事的人数董事长和总经理二位一体性董事长兼任总经理＝１，其他情况＝０持股董事比例持股董事人数／董事会总人数投资者保护程度年报审计意见类型标准无保留审计意见＝１，其他＝０公司关联交易关联方交易公司当年有重大关联交易发生＝１，其他＝０对外担保对外担保公司当年有对外担保发生＝１；其他＝０大股东资金占用大股东资金占用其他应收款／总资产是否更换会计师事务所更换＝１，未更换＝０董事会内容指标内容指标资本结构以及资产研发能力及发展创新能力负债的匹配期限管理团队及员工积极性外部及时融资能力市场定位及经营发展战略不良资产以及损失程度顾客满意程度及其外部环境企业财务政策内部控制文化盈利趋势及潜在盈利能力内部控制制度及其机构设置核心业务假账盈利质量及经营性现金流量利润操纵现象市场占有率内部审计人员及其独立性盈利能力内部控制营运能力偿债能力内容指标内容指标工业增加值及增速社会消费品零售总额及增速工业总产值及增速全国居民消费价格指数产品销售收入及增速３６大中城市居民消费价格指产销率全国商品零售价格指数生产资料价格总指数及增长率消费者信心指数货币流通量（Ｍ０）余额及增速进出口商品总额及增速狭义货币（Ｍ１）余额及增速出口商品总额及增速广义货币（Ｍ２）余额及增速一般贸易出口总额及增速银行间同业拆借平均利率进口商品总额及增速固定资产投资完成额及增速一般贸易进口总额及增速董事长或副董事长是否兼任总经理董事会规模独董人数独董比例董事会持股比率经理人持股比率前三名高管报酬总额股本比股权集中度公司治理进出口贸易金融与投资利润总额及增速价格与消费生产与销售表２谭一可、张玲（２００５）Ｌｏｇｉｔ财务困境预警模型中的非财务指标表３邓晓岚、王宗军等（２００６）财务困境预警模型中的非财务指标在企业发展能力中选取了５个非财务指标，包括：企业创新能力、主导产品是否符合国家产业政策、行业受生命周期影响程度、所处行业竞争力、获得开发新产品及配套投资所需资金情况。

万希宁、王艳（２００７）应用多级模糊综合评判法对财务风险因素进行定量化评价，对定性的非财务指标采用模糊统计的方法，从定量与定性相结合的角度出发，构建了基于非财务指标的财务危机模糊预警模型。

其非财务指标如表５所示。

三、国内外财务预警研究中的非财务指标选择评价通过对国内外财务预警研究中非财务指标选择的探讨，不难发现非财务指标是对单纯依靠财务指标进行财务预警的重要和有效补充，既有研究也证明了非财务指标在财务预警准确性上更有优势。

已有的研究文献财务预警研究中的非财务指标选择具有以下特点：一是非财务指标涉及的类型比较少，主要从宏观经济方面、行业差异方面、企业内部治理、股权结构、股票价格和收益、财务报告的表外信息等方面选择。

这是因为与财务指标不同，非财务指标数据的收集难度较大、成本较高，特别是定性指标要靠实验研究（如问卷调查）方法取得。

因此，现阶段以上市公司为研究样本的非财务指标主要来源于财务报告中除财务报表以外的披露信息，如表外的其他信息、市场交易信息、公司其他公告、中介机构相关公告等。

二是国外研究对于非财务指标的选择偏重宏观经济层面和中观行业层面，国内研究则偏重企业微观层面。

这主要是因为国外的市场经济历史悠久且已经发展完善，宏观经济的统计数据容易获得，且企业受宏观经济影响较大；我国的市场经济历史较短且尚处于发展完善过程中，影响了统计数据的有效性。

三是已有研究中的股票价格和收益、资产规模等方面的非财务指标，数据依然来源于财务指标，其实是一种“准财务指标”。

其他类型的则可视为标准的非财务指标。

四是非财务指标选择的理论依据普遍不足。

现有研究中非财务指标的选择往往取决于研究者的直观判断以及资料的可获性。

由于缺乏理论指导，研究者在选择指标时，会受到自身价值判断的影响。

财务预警中，警情的出现和危机的发生往往在事前存在着一定的征兆，这就是财务预警的警兆，而警兆的识别需要基于一定的财务理论，迄今为止尚无一个公认的理论能全面说明财务预警的警兆因素。

随着财务预警研究的逐步深入，我国财务预警研究也应在借鉴国外研究理论和方法的基础上更多地采用宏观经济和中观行业的非财务指标，作为企业微观层面指标的重要补充。

同时，在理论方面注重指标选择的理论依据研究；在实证研究中引入非财务指标，以使财务预警结果更加准确、科学、可信。