投资项目报酬率、资本成本、净现值与股东财富的关系

投资项目报酬率、资本成本、净现值与股东财富的关系
(2013-07-22 06:56:03)
投资项目报酬率、资本成本与股东财富的关系 1.投资项目评价基本原理：投资项目的报酬率超过（加权平均）资本成本时，企业的价值将增加；投资项目的报酬率小于（加权平均）资本成本时，企业的价值将减少。

2.资本成本是企业在现有资产上必须赚取的、能使股价维持不变的收益。

例如，A企业资本由100万元债务和200万元股东权益构成，总资产为300万元。

假定债权人要求的利率为10%，股东的必要收益率为20%，A企业的所得税率为50%。

则A企业的加权平均资本成本为：10%×（1-50%）×1/3+20%×2/3=15%。

A企业要满足债权人要求的收益，需要实现10万元（100万元×10%）税前收益，其有效的税后成本为10万元×（1-50%）=5万元；要满足股东要求的收益，需要实现40万元（200万元×20%）的税后收益，其有效的税前成本为40/（1-50%）=80万元。

即：A企业要同时满足债权人和股东双方的收益要求，需要用300万元的资本总额，实现10+80=90万元的息税前利润，或
5+40=45万元的息前税后收益，则A企业需要实现的资产的息前税后收益率为：45/300=15%，即为A企业的加权平均资本成本。

3.企业投资取得高于资本成本的报酬（净现值 >0），就为股东创造了价值，导致股价上升；反之，则摧毁股东财富，引起股价下跌。

净现值的原理（超额收益、价值增量）
1）净现值与报酬率
①净现值>0，预期收益率>资本成本（必要收益率）；
②净现值＝0，预期收益率＝资本成本（必要收益率）；
③净现值<0，预期收益率<资本成本（必要收益率）。

假设企业资本成本为8%，有A、B、C三个投资项目，有关数据如表8－2所示：
表8－2 单位：元
0 1
A －100 110
B －100 108
C －100 106
[答疑编号3913080102]
计算三个项目的净现值分别为：
NPV（A）＝110/1.08－100＝1.85 >0
NPV（B）＝108/1.08－100＝0
NPV（C）＝106/1.08－100＝－1.85 <0
可见，三个项目尽管都盈利，但A项目预期收益率10%大于资本成本8%，其净现值为正；B项目预期收益率8%等于资本成本，其净现值为0；C项目预期收益率6%小于资本成本8%，其净现值为负。

2）净现值与价值创造——净现值的绝对值表明投资项目带给投资者的财富增量（按现金流量计量的净收益现值），即对企业来讲：
①净现值>0，该项目可以增加股东财富；
②净现值＝0，该项目不改变股东财富；
③净现值<0，该项目将减损股东财富。

假设某投资者发现一个投资机会，现在投入100元，可在1年后获得110元现金流入。

市场上等风险投资机会的预期收益率为8%（则市场上同类风险的资本成本也是8%），则投资者通过简单的套利即可增加个人财富：
①由于该项目可在1年后获得110元现金流入，也就是这个项目能赚钱，那我现在借钱，借多少呢？（若投资者将其用于还款），则按照8%的利率，现在可以借入本金：110/1.08＝101.85元；
②投资者从借入的101.85元中本金中拿出100元投资于该项目，一年后可挣回110元钱，抵消1年后的贷款到期值（本利和110元）；
投资者提前把这笔债务结清了，
第一笔业务，借101.85元，产生了一年后还110元钱的义务，因为我借101.85元，一年后还110元钱。

第二笔业务从101.85元中拿出100元钱投资，有一年后产生110元钱流入的权利，因为现在这个投资项目预期收益率是10%，（110-100）/100=10%，现在投100元一年后获利110元。

③当前投资者手中结余101.85－100＝1.85元现金，这1.85元即该项目的净现值，亦即投资者当前的财富增量。

投资者挣这1.85元，没有花任何成本，白手起家。