股票期权市场发展历史与未来展望

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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
期權交易參與者必須成為： (i)
❖ 全面結算參與者、或 ❖ 直接結算參與者、或 ❖ 自行結算參與者 或 (ii) 與全面結算參與者已定下結算協議
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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
期權結算所之風險管理工具 ❖ 參與者素質 ❖ 市價計值計算接金 ❖ 持倉數量限制 ❖ 儲備基金
❖ 於網上提供收市結算價及客戶按金參考 資料，增加市場透明度
❖ 推出網上互動形式之[股票期權參考教育 站]
❖ 推出[股票期權網上投資遊戲]
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股票期權
(1) 交易 (2) 結算及交收
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股票期權 - 交易、結算及交收
(1) 交易
❖ 交易平台為HKATS ❖ 以屏幕為基礎的電子自動對盤系統 ❖ 以價格及時間優先為配對條件
(1) 調整後行使价 = 舊行使價 * X/Y
(2) 調整後合約股數 = 舊行使價 * 舊合約股數/調整後行使价
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股票期權 - 交易、結算及交收
資本調整方法
(B) 發放紅股 (BONUS ISSUE) (每舊 A 股發放 B 股)
(1) 調整後行使价 = 舊行使價*A/(A+B)
(2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价
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認股權證
認股權證
股本認股權證 衍生認股權證
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認股權證
股本權證
❖ 由上市公司所發行 ❖ 作為集資渠道 ❖ 行使權利後已發行之股數增加，控股權會
被攤薄 ❖ 全部行使後不得超越已發行股本的20% ❖ 年期為 1年至 5年
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認股權證
衍生權證發行條件
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股票期權 - 交易、結算及交收
資本調整方法
(D) 現金紅利 (CASH DIVIDEND) (每股現金紅利為 $D，除淨日前一天之收市 股價為 $S，而$D 必須不少於 $S 的5%) (1) 調整後行使价 = 舊行使價*(S-D)/S (2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价
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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
結算所參與者
❖ 必須符合財務資源要求
❖ 必須設有適當之辦公室後勤系統
❖ 必須聘有合資格(２年經驗及通過指定 考試)之職員負責結算
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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
市價計值計算按金
❖ 結算所以結算價及相關資產波幅計算 每日所需按金(Theoretical InterMarket Margining System)。而參與 者負責向個別客戶收取
(2) 結算及交收
儲備基金
❖ 期權結算參與者必須向結算所交付儲備 基金供款(由港幣150萬起)
❖ 若某結算參與者出現失責時，期權結算 所可運用儲備基金作為履行合約對手的 財務支持
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股票期權 - 交易、結算及交收
行使與交收
行使 期權長倉
期權 結算所
隨機式 分配
未平倉空倉
(某期權交易參與者）
隨機式 分配
199Fra Baidu bibliotek年 -
擬定交易及結算規則及程序
1995年 -
成立聯交所期權結算所 相關規則獲証監會通過 同年9月8日推出首隻[匯豐控股]期權
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股票期權 - 市場發展歷史
1996年 -
❖ 減低相關成本 - 期權莊家於對沖期權持倉 所進行的股票買賣之印花稅獲豁免
❖ 引入買賣盤傳遞系統(Order Routing System)，讓莊家能更有效地參與市場
股票期權 市場發展歷史與未來展望
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內容
市場發展歷史 交易、結算及交收 未來展望
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股票期權與相關產品種類 股票期權 (Options on Single Stocks) 認股權證 (Warrants) 股票掛鈎票據 (Equity Linked Instruments)
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股票期權 - 市場發展歷史
❖ 收緊莊家開價規則，令期權報價更具競爭性
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股票期權 - 市場發展歷史
1997年 -
❖ 推出價內期權於到期日可自動行使的措施， 令投資者可避免因忘記行使而招致損失
❖ 引入客戶持倉按金可作組合式計算的方法， 減低投資成本
❖ 推出紅籌股期權，提供更多投資選擇
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股票期權 - 市場發展歷史
1998 - 1999年
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股票期權 - 交易、結算及交收
資本調整方法
(C) 供股權 (RIGHTS ISSUE) (每舊 A 股可以 $C 供 B 股，供股生效日前一 天之收市股價為 $S)
(1) 調整後行使价 = 舊行使價*(A+B*C/S)/(A+B)
(2) 調整後合約股數 = 舊行使價*舊合約股數/調整後行使价
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股票期權 - 交易、結算及交收
(1) 交易
流通量提供者 - 莊家
❖ 於被要求時提供買賣報價
❖ 必須符合回應時間(90秒內)、最少 合約數目(30合約以上)、及最大買 賣差價以內等要求
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股票期權 - 交易、結算及交收
(1) 交易
莊家不能操控市場，因為： ❖ 多於一名莊家提供報價 ❖ 投資者可透過交易所參與者輸入理想
成交價格 ❖ 莊家沒有交易優先權 ❖ 報價須為買賣價而非單買入或賣出價 ❖ 投資者可先沽出後買入
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股票期權 - 交易、結算及交收
(1) 交易
投資者可輸入不同類型的指令： ❖ 限價盤 ❖ 組合盤 ❖ 大手買賣(Block Trade)
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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
由聯交所期權結算所負責 ❖ 作為每合約之對手 ❖ 保證合約得以履行 ❖ 執行風險管理 ❖ (而與投資者沒有直接關係)
❖ 若即市出現大幅波動，則需收取即市 按金(必須於１小時內完成)
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股票期權 - 交易、結算及交收
(2) 結算及交收
持倉數量限制 (i) 當超越某指定申報限額時，參與者
須向結算所申報客戶持倉(短倉)水 平 (ii) 於超越客戶之持倉限額時，客戶會 被要求減低持倉數目
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股票期權 - 交易、結算及交收
交付正股（認購期權沽出者） 買入正股（認沽期權沽出者）
未平倉空倉
(某客戶）
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股票期權 - 交易、結算及交收
資本調整
供股、派發紅股及股份拆細 或合併皆會改變公司之資本 結構，故其行使價及合約數 量亦隨而調整。
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股票期權 - 交易、結算及交收
資本調整方法
(A) 股份分拆/合併 (SHARE SUB-DIVISION/CONSOLIDATION) (X 股分拆/合併至Y 股)