资本成本的概述
企业资本成本概述
综合资本成本
❖ 企业全部长期资本的总成本 ❖ 各种个别资本占全部资本的比重为权数，
并对个别资本成本进行加权，从而确定加 权平均资本成本，及综合资本成本率。
n
Kw KiWi i 1
权数的三种计算方法： 1 账面价值法 2 市场价格法 3 目标价值法
某公司2004年共有长期资本 4000万元
资金来源 长期借款 公司债券 普通股
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天生我材必有用，千金散尽还复来。21:39:2021:39:2021:391/10/2021 9:39:20 PM
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安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。21.1.1021:39:2021:39Jan-2110-J an-21
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得道多助失道寡助，掌控人心方位上 。21:39:2021:39:2021:39Sunday, January 10, 2021
400000
1600000
12
400000以上
1600000以上
13
300000以内 500000
500000以内
14
300000-
1000000 500000-
600000
1000000
15
600000以上
1000000以上
计算边际资本成本
❖ 根据筹资总额分界点的计算，得出追加筹 资总额按边际资本成本分界的范围。
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每天都是美好的一天，新的一天开启 。21.1.1021.1.1021:3921:39:2021:39:20Jan- 21
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人生不是自发的自我发展，而是一长 串机缘 。事件 和决定 ，这些 机缘、 事件和 决定在 它们实 现的当 时是取 决于我 们的意 志的。2021年1月10日 星期日 9时39分20秒 Sunday, January 10, 2021
资本成本的概念与用途
DESIGH
资本成本的用途
资本成本是连接投资和筹资的纽带，具有广泛的用途，具体如下：
01 （一）投资决策
项目资本成本是项目投资评价的基准：用于净现值法的折现率；用于 内含报酬率法的“取舍率”。 （二）筹资决策 用于确定最优资本结构，即加权平均资本成本最低、公司价值最大。 （三）营运资本管理 用于评估营运资本投资政策和营运资本筹资政策。 （四）企业价值评估 现金流量折现法使用公司资本成本作为公司现金流量的折现率。 （五）业绩评价 计算经济增加值需要使用公司资本成本。
01
1
资人的必要报酬率；
• 公司的资本成本与资本市场有关，
如果市场上其他的投资机会的报酬
2
率升高，公司的资本成本也会上升。
DESIGH
3.不同来源的资本成本不同
01 • 债权人要求的报酬率即
1
利率；
• 股东要求的报酬率来自
2
股利和股价上涨两方面。
DESIGH
4.不同公司的资本成本不同
一个公司资本成本的高低，取决于三方面：
01 • 无风险利率，是指无风险投资所要求的的报酬率；
1
• 经营风险溢价，是指由于公司未来前景的不确定性导致的
2
要求报酬率增加的部分；
DESIGH
• 财务风险溢价，是指高财务杠杆产生的风险。 3
（三）投资项目的资本成本
投资项目的资本成本是指项目本身所需投资资本的机会成本。
01 项目资本成本即项目的必要报酬率的高低取决于资本运用于什么项目，
DESIGH
又受筹资来源的影响。项目资本成本可以高于、低于或者等于公司的 资本成本，主要看项目的风险与公司现有资产平均风险之间的关系， 即：
资本成本计算与分析
资本成本计算与分析资本成本是企业投资所需支付的成本，对企业的投资决策和资本结构具有重要影响。
本文将介绍资本成本的概念、计算方法以及分析应用。
一、资本成本的概念资本成本是指企业使用自有资金和借入资金进行投资时所需支付的成本。
它包括权益资本成本和债务资本成本。
1. 权益资本成本权益资本成本是投资者持有一定比例的股权所要求的回报率。
它可以通过股票市场中的股息率来计算，即股息率=每股股息/股票市价。
企业还可以通过利润分配政策、市场需求等因素来确定权益资本成本。
2. 债务资本成本债务资本成本是企业借入资金所需支付的利息成本。
它可以通过债券的利率来计算，即债务资本成本=债券利率。
二、资本成本的计算方法资本成本的计算方法有多种，常用的包括加权平均资本成本法和内部收益率法。
1. 加权平均资本成本法加权平均资本成本法是指根据企业的资本结构，按照权益资本和债务资本的比例计算出加权平均资本成本。
公式为：加权平均资本成本 = (权益资本占比 ×权益资本成本) + (债务资本占比 ×债务资本成本)。
2. 内部收益率法内部收益率法是通过计算项目的净现金流量，并使净现金流量与投资成本相等，从而得到内部收益率。
具体计算方法需要使用财务软件或Excel等工具。
三、资本成本的分析应用资本成本的分析应用主要包括投资决策和资本结构优化。
1. 投资决策在投资决策中，企业可以通过计算资本成本来评估投资项目的可行性。
如果项目的预期回报率高于资本成本，则可以判断该项目是可行的，反之则不可行。
2. 资本结构优化资本结构是指企业资金来源的组成方式，包括权益资本和债务资本的比例。
企业可以通过优化资本结构来降低资本成本，提高企业的盈利能力和竞争力。
例如，通过增加债务资本的比例，可以降低企业的加权平均资本成本。
在进行资本结构优化时，企业需要考虑多个因素，包括市场情况、企业的风险承受能力、税务政策等。
结论资本成本是企业进行投资决策和资本结构优化的重要指标。
资本成本
经济增加值指标较之利润指标能更好地保证股东利 益。比如，某公司实现利税后利润100万元，股东 投入的资本为10000万元，其要求的预期收益率为 15%，那么，股东要求的最低资本报酬为 10000×15%=150万元，显然，公司的经济效益 不好。然而，从税收净利润来看，为100万元，效 益不错。可见，经济增加值指标优于净利润指标， 其原因在于前者考虑了股东对预期收益率的要求。
第一节 资本成本概述
结论：从筹资者的角度来看，资本成本是筹资者使 用投资者的资本所付出的代价，即筹资者支付的资 本使用费；从投资者的角度看，资本成本是其要求 获得的资本报酬，其相对数形式是投资者要求获得 的预期收益率。
第一节 资本成本概述
（二）资本成本的衡量 假设公司通过发行债券和股票为投资项目筹集资本。 公司发行债券需要向债权人支付利息，公司发行股 票需要向股东支付股利。公司向债权人支付的利息 和向股东支付的股利来源于投资项目取得的收益。 公司发行债券和股票可以看作为卖空一组金融证券 组合，由公司发行的债券和股票构成的投资组合称 为追踪投资组合，公司所进行的项目投资称为被追 踪的投资，公司发行债券和股票从事项目投资被看 作为公司的追踪套利行为。
第二节 权益资本成本
例4-1：某公司股票的市场价格为13元，预计每年 分派现金股利1.32元，那么，其权益资本成本为： KE=1.32/13=10.15% 如果预计第一年末分派1.32元股利，以后每年股 利以4%的比率增长，则公司股票的权益资本成本 为： KE=1.32/13+4%=14.15%
第四章 资本成本
第一节 第二节 第三节 第四节 资本成本概述 权益资本成本 债务成本和平均资本成本 发行成本与NPV
资本成本的概念
P0 (1
f
)
CF1 (1 r)
CF2 (1 r)2
CF使用费；r表示资本成本；P0表示公 司融资获得的资本总额；f 表示融资费用与融资总额的比率，简称融资
费率。
一、资本成本的概念
资本成本是公司的投资者(包括股东 和债权人)对投入公司的资本所要求的最 低收益率或投资的机会成本，即投资于 具有相同风险和期限的其他证券所能获 得的期望收益率。
资本成本是指公司接受不同来源的资本净额与 预计的未来现金流出量的现值相等时的折现率。这 里的资本净额是指公司收到的全部资本扣除各种融 资费用后的剩余部分；未来现金流出量是指公司未 来各年支付的利息、股利和本金等。资本成本的一 般表达式为：
资本成本的概念
资本成本的概念资本成本的概念引言资本成本是企业在进行投资决策时需要考虑的一个重要因素。
在市场经济中，企业的投资决策必须考虑到投资所需的成本，而这些成本就是指企业融资所需支付的利息、股息和其他费用等。
因此，了解并计算出企业的资本成本对于企业制定正确的投资决策至关重要。
一、资本成本的定义资本成本是指企业为获得融资所需支付的利息、股息和其他费用等。
它反映了企业通过融资所需要承担的机会成本。
二、资本成本计算方法1. 权益资金成本法权益资金成本法是指根据股东提供给公司的权益性投入计算出公司对股东权益性投入产生回报所需支付的费用。
这种方法通常采用CAPM模型来计算。
2. 债务资金成本法债务资金成本法是指根据债权人提供给公司的债务性投入计算出公司对债权人债务性投入产生回报所需支付的费用。
这种方法通常采用债券定价模型来计算。
3. 综合资金成本法综合资金成本法是指根据企业融资的不同比例和成本来计算企业的综合资金成本。
这种方法通常采用加权平均法来计算。
三、资本成本的意义1. 为企业决策提供参考通过计算出企业的资本成本，可以为企业制定正确的投资决策提供参考。
因为只有在知道了融资所需支付的费用之后，才能够对投资进行准确评估和决策。
2. 评估企业经营风险通过计算出企业的资本成本，可以评估企业经营风险。
如果企业的融资成本过高，那么就会增加公司经营风险，从而影响公司未来发展。
3. 提高公司竞争力通过降低融资成本和提高利润水平，可以提高公司竞争力。
因此，对于一家公司而言，控制好自己的融资成本是非常重要的。
四、资本成本应用案例1. 投资项目决策在进行投资项目决策时，需要计算出该项目所需支付的融资费用，并与预期收益相比较，以决定是否进行投资。
2. 股权估值在进行股权估值时，需要计算出企业的资本成本，以确定公司的实际价值。
3. 企业债券发行在进行企业债券发行时，需要计算出债券的发行价格和收益率，以确定债券的市场定价。
结论资本成本是企业在进行投资决策时必须考虑的一个重要因素。
资本成本计算
资本成本计算一、引言资本成本是指企业为筹集资金而需要支付的成本。
在现代经济环境中，企业需要长期投资，因此了解和计算资本成本对企业的决策和经营活动至关重要。
本文将探讨资本成本的概念、计算方法以及对企业决策的影响。
二、资本成本的概念资本成本是企业为获取资金而支付的费用，也被称为资金的机会成本。
资本成本不仅包括借款利息，还包括投资者的股权回报。
企业筹集资金的方式可以是债务融资或股权融资，因此资本成本还包括债务成本和权益成本。
三、资本成本的计算方法1. 债务成本计算方法债务成本是指企业为借款所支付的利息费用。
一般而言，债务成本可以通过以下公式计算：债务成本 = 借款利率 × (1 - 税率)其中，借款利率是企业所借款项的年利率，税率是企业所得税税率。
2. 权益成本计算方法权益成本是指投资者通过投资企业获得的回报。
对于股票投资者而言，权益成本可以通过股票的股息率来计算：权益成本 = 股息 / 股票价格股息是企业在一定时间内派发的股息，股票价格是股票在市场上的交易价格。
四、资本成本对企业决策的影响1. 投资决策对于企业的投资项目而言，计算资本成本可以帮助企业评估项目的可行性。
如果投资项目的收益率高于资本成本，那么该项目可能值得投资。
反之，如果项目收益率低于资本成本，则可能不值得投资。
2. 融资决策计算资本成本可以帮助企业评估不同融资来源的成本，并选择最经济的融资方式。
企业可以通过比较债务成本和权益成本，选择对企业最有利的融资方案。
3. 经营决策资本成本的计算可以帮助企业评估不同经营决策的风险和回报。
企业可以通过计算资本成本对不同经营决策进行财务分析，从而更好地管理和优化企业的经营活动。
五、结论资本成本的计算是企业决策和经营活动的重要依据。
了解和计算资本成本可以帮助企业评估投资项目的可行性，选择最经济的融资方式，并进行财务分析以优化经营决策。
企业在计算资本成本时需要综合考虑债务成本和权益成本，以及其他相关因素，从而准确衡量资本的机会成本。
资本成本知识重点
资本成本知识重点一、资本成本概述资本成本是指企业为筹集资金所付出的成本，通常采用成本加权平均法来计算。
了解资本成本对企业的财务决策和投资规划至关重要。
二、资本成本的组成部分1.权益资本成本权益资本成本是股东为投资股票所要求的回报率，可以通过股票的市场价格和股息来计算。
2.债务资本成本债务资本成本是债权人为借出资金所要求的回报率，大多通过债券的市场利率和债券面值来计算。
3.税收效应税收对资本成本影响的考虑是很重要的，因为债务成本通常是可以抵免税的，所以债务资本成本会相对低于权益资本成本。
三、计算资本成本的方法1.权益资本成本计算权益资本成本的计算可以采用股利折现模型或者是盈余价格比率模型来进行核算。
2.债务资本成本计算债务资本成本的计算可以通过债券的利率来确定，也可以通过信贷评级机构的评级来获得。
3.加权平均法计算资本成本加权平均法是最常用的计算资本成本的方法，它将权益资本成本和债务资本成本根据各自的权重进行加权平均。
四、资本成本的应用1.投资决策了解资本成本对于决策投资项目的可行性至关重要。
如果一个投资项目的回报率低于资本成本，那么这个项目将被认为是无效的。
2.资本预算资本成本的计算对于制定资本预算计划是非常重要的，可以帮助企业确定合适的项目和资金分配。
3.财务报告资本成本也是财务报告中的一个重要因素，它可以帮助企业评估资本结构的合理性，并为利润分配提供依据。
五、资本成本的风险因素1.市场风险市场风险是指企业面临的外部环境变化所带来的风险，包括利率变动、行业竞争等因素。
2.业务风险业务风险是指企业自身的经营情况可能带来的风险，包括产品销售情况、市场份额等。
3.资本结构风险资本结构风险涉及企业债务和股权比例的选择，不同的资本结构可能会对企业的成本和风险产生影响。
六、资本成本的管理策略1.降低风险企业可以通过多元化经营、风险管理等方式来降低资本成本所带来的风险。
2.优化资本结构选择合适的资本结构可以平衡成本和风险的关系，帮助企业获得最佳的资本成本。
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权数类别 性质
评价
账面价值 反映过去 由于资本的账面价值与市场价值差别较大， 计算结果会与实际有较大差距，从而贻误筹 资决策。
市场价值 反映现在 计算结果反映企业目前的实际情况。债券、 股票以市场价格确定权数，也可选用平均价 格确定权数。
目标价值 反映未来 按债券、股票的目标市场价值确定权数，能 体现期望的资本结构，据此计算的加权平均 资本成本更适用于企业筹措新资金。 27
安全象只弓，不拉它就松，要想保安 全，常 把弓弦 绷。20.10.2900:40:3300:40Oc t-2029- Oct-20
优先股与长期债券的区别？
优先股股利是以税后净利润支 付，不能抵减所得税。
Kp
Dp P0 (1 Fp )
K p : 优先股资本成本
Dp : 优先股股利
P0 : 优先股筹资额
Fp : 优先股筹资费用率
公司计划发行1500万元优先股，每股股价100元，固定股 利为11元，发行费率为4%，问该优先股成本是多少？
3
Types of Financing
长期融资
短期融资
内源融资
留存收益
计提折旧
公司的 自有资 金和在 生产经 营过程 中的资 金积累 部分。 原始性 自主性 低成本 抗风险
外源融资
银行短期贷款 商业信用 票据贴现 应收账款让售
债务 Debt 银行借款 公司债券 租赁
混合证券Hybrid Securities 可转换债券 优先股
29
负债D
账面价值 所有者权益E
迪斯尼 123.42
160.86
D DE
43.41%
负债D 111.80
市场价值 所有者权益E
D DE
508.88
18.19%
30
3
V S D 6.75133 75.38
4.79 123.42 508.88 111.8 620.68
t1 (1 7.5%)t (1 7.5%)3
WACC
S D
S
KS
D D
S
KD
508.88 [7% 1.25 (12.5% 7%)] 111.08 [7.5% (1 36%)]
620.68
620.68
12.22%
31
案例
瑞贝卡(600439)
32
(三)边际资本成本
企业无法以某一固定的资本成本来筹措无限的 资金，当其筹集资金超过一定限额时，原来的 资本成本就会增加。在企业追加筹资时，需要 知道筹资额在什么数额上便会引起资本成本怎 样的变化。这要用到边际资本成本的概念。
13
例题
例：设A公司向银行借了一笔长期贷款，年利率为8%， 问A公司这笔长期借款的成本是多少？（假设筹资成 本为零）所得税为34%.若银行要求按季度结息，则公 司的借款成本又是多少？ （1）Kl= Ri（1- T） = 8%（1- 34%）= 5.28% （2）若按季度进行结算，则应该算出年实际利率，再 求资本成本成本；（考虑复利频率） Kl = Ri（1- T） = [（1+i/m）m - 1]（1-T） = [（1+8% / 4）4 -1]（1-34%）= 5.43%
18
考虑货币的时间价值
原理：收入资本化定价法
附息债券
P0
n t 1
M (1
i K )t
M (1 K )n
Kb K (1 T )
P0 : 债券发行价格
i : 票面利率
一次性还本付息债券
P0
M (1 i)n (1 K )n
Kb K (1 T ) P0 : 债券发行价格 i : 票面利率
19
3 优先股成本
Rl (1 T ) (1 Fl )
Kl : 长期借款成本
It : 长期借款年利息
T : 所得税率
L : 长期借款筹资额(借款本金)
Fl : 长期借款筹资费用率
若一年付息次数不只一 次呢？
EAIR (1 SAIR )m 1 m
Kl
(1
Rl m
)m
1
(1
T
)
(1 Fl )
货币的时间价值？
思考：这种方法存在什么问题呢？
杠杆租赁 • leverag • ed lease
承租人、出租人和出借者(债权人)三方的协议
出租人购买资产，将其交付给承租人，并定期收取租金。然而， 出租人出资金额不会超过该项资产价格的4 0％～5 0％。出借者 (即债权人)提供所需的余额资金，并向出租人收取利息。 6
租赁的会计处理
7
外源融资－混合证券融资
2、构成内容 资金筹集成本＋资金使用成本
•支付给股东的股利 •支付给长期债权人的利息
资本成本率
资金使用成本 筹资金额 资金筹集成本
K D (P f )
资本成本率
资金使用成本 筹资金额 (1 筹资费率)
K D P(1 F )
11
二、资本成本的计算
种类
定义
个别 单项筹资来源的资本成本 资本成本 –债务成本
风险溢价RPc：资本市场经验获得
公司普通股的风险溢但他对公司自己的债券来讲，绝大部分 在３％－５％之间。
25
5 留存收益成本
与普通股成本计算相同，只是不考虑筹资费用。
26
（二）加权平均资本成本(WACC)
Kw K jWj
Kw : 加权平均资本成本 K j : 第j种个别资本成本
Wj : 第j种个别资本占全部资本的比重(权数)
14
考虑货币时间价值时的长期借款成本
第一步 : L(1 Fl )
n t 1
I t
(1 K )t
P (1 K )n
第二步 : Kl K (1 T )
P : 第n年末应偿还的本金
K : 税前的长期借款资本成本
15
2 长期债券成本
债券年利息＝票面利率×面值
Kb
Ib (1 T ) B(1 Fb )
溢价发行 / 折价发行
P0
n t 1
M i (1 Rb )t
M (1 Rb )n
Kb Rb (1 T )
例：某公司按面值1000元发行年利率为7%的5年期债券 2500万元，发行费费用为50万元，所得税为33%。试计 算该债券的资本成本？如果以110元呢？以90元发行呢？
7% (1 33%) Kb (1 50 / 2500) 4.79%
形式 可转换债券 Convertible
Debt
优先股 Preferred
Stock
说明
赋予持有要在一定期限内按规定的比率转换成 股票的债券。
•融资成本较低。按照规定可转换债券的票面利 率不得高于银行同期存款利率，期限为3－5年。 •融资规模较大。
•避免股票发行的股本迅速扩张造成每股收益摊 薄的问题，减轻企业业绩压力。
•
实质上转移了与资产所有权 •
有关的全部风险和报酬的 •
租赁
•
出租人多为设备制造商或原所有 者。
经常含有允许承租人提前解约的 取消条款 不用摊销(折旧)
出租人多为金融机构 不提供维修服务；不能提前解约 全部摊销
售后租回 公司将自有设备出售给某一方（金融公司或银行），再以承租人身 份通过租赁方式向对方收回该设备的使用权。
采用此法，实践中的主要困难在于估算未来现金股利的预 期增长率。 实践中，分析人员通常预测５年内的现金红利增长率数 值，而不是红利固定增长模型所要求的无限期的增长率 预期值。 另外，分析人员通常采用税后利润而不是现金股利来表 述预期收益Ｄ，这与现金红利增长模型的严格要求不所 不符。当然，税后利润信息也是有用的，因为现金红利 的长期增长需要依靠利润来保证。
Kb : 债券资本成本
ห้องสมุดไป่ตู้
Ib : 债券年利息
B : 债券筹资额
Fb : 债券筹资费用率
实际筹资额（注意在平价发行、折 价发行及溢价发行的不同情况）
该方法存在的问题？货币时间价值？
16
实例：08万科G1、G2债券资本成本的计算
17
例
平价发行
Rb ib， K
b
ib (1 T ) (1 Fb )
ib : 债券票面利率
–股权成本
综合 个别资本成本的加权平均 资本成本
WACC
边际 在现有基础上新筹集的资金 资本成本 的资本成本
MCC
用途 比较和评价各种筹资方式
反映整个公司所使用资本的 平均成本，用于评价整个公 司的经营业绩以及资本结构 决策 用于追加筹资的决策
12
1 长期借款成本
Kl
It (1 T ) L(1 Fl )
24
③ 风险溢价法
股利折现模型法和ＣＡＰＭ法理论具有较可靠的依据， 但在实际应用中显得比较复杂，面临一些困难。为了 操作的方便，也可考虑采用在理论上比较“粗糙”， 但应用上比较简单明了且便于操作的方法，风险溢价 法即具有这具有这种特征。
这种方法的基本思路是：风险与收益相匹配
Ks Kb RPc RPc : 股东对预期承担的比债券持有人更大风险而要求追加的收益率
边际资本成本ＭＣＣ
资金每增加一个单位而增加的成本。
33
34
计算筹资突破点
35
计算边际资本成本
36
问题：
问题1：资本成本是企业各种资金来源的历 史成本？
问题2：资本成本就是资本预算项目的必要 报酬率？
问题3：资本成本与投资者的必要回报率、 投资者预期报酬率的含义是一样的？
37
问题4：资本预算中的资本成本是不是企业 现有业务的必要报酬率？
23
②资本资产定价（CAPM）模型法
Ke RF i (Rm RF )
RF : 无风险报酬率(国债利率) Rm : 市场组合期望收益率