并购的产业协同效应分析
优酷并购土豆的协同效应分析
The Industrial Study | 产业研究MODERN BUSINESS现代商业60优酷并购土豆的协同效应分析陈金森 宋治 海军大连舰艇学院 116018摘要:企业合并是手段，协同与融合才是根本目的。
优酷换股合并土豆新成立优酷土豆网，使两家公司走上了一条迅速扩大规模，提高竞争力，优化资源配置的道路。
本文是从文化产业的背景下，结合当前网络视频行业的现状，分析了优酷土豆并购动机和协调发展，对企业重组和并购后的经营状况进行判断，目的在于促进优酷土豆网的健康发展，形成良好的公司业绩。
关键词:优酷网；土豆网；企业并购；并购动因；协同效应升保险公司的偿付能力，是对保险资金进行监管的核心内容，公司的偿付能力决定着公司资金运转。
不同的保险公司偿付能力不同，保险公司的偿付能力越大时，说明公司能够实现自由运转的资金比较多。
偿付能力能够体现出一家保险公司的实力，因此对其进行监管，能够保护公司的核心。
(四)强化保险资金运用风险意识风险比较大的投资管理， 对于企业的杀伤力比较大， 严重的影响到企业的经济发展，而风险比较小的投资管理，虽不会对企业带来负面的影响， 但是也存在潜在风险，因此强化保险资金运用的风险意识是关键。
可引进风险管理技术，包含固定收益证券的收益率曲线分析、利率期限结构的分析等，这些应用能够有效的提升保险行业对于市场风险的分析，提升其风险识别管理能力。
为规避市场风险，需要严格的控制在资本市场以及不动产领域内部的保险资金投资比例，通过投资组合方式，来降低风险。
(五)加强监管队伍建设目前，保险资金运用渠道不断扩展、规模不断扩大，涉及国内外多个金融市场，投资对象广泛，这要求监管队伍不仅仅熟悉保险市场，更要熟悉资本市场、货币市场；既了解国内市场，又熟悉国际市场的复合型人才。
加强监管队伍建设的重中之重，在于不断提高监管者的能力，不让被监管者有机可乘，有漏洞可钻。
只有这样才能真正把保险资金运用管起来，避免监管部门有名无实，监管政策流于表面的现象。
企业并购协同效应分析
表 １为并 购 前 Ａ公 司 和 Ｂ公 司 的财务 状况 。通 过对报 表项 目的分 析 可 以发 现 ， Ａ公 司 的资 产 流 动 性 大 于
企韭并煦协 同熬庭分橇
口 滕 晔 （ 北科 技 学 院 北 京 １ １ ０ ） 华 ０ ６ １
经营利 润
５ ０ ２２７０ ５
Ａ公 司评估 Ｂ公 司财 产价值 的方 法 采 用 协 同效应 整体评 估 法 中的现金 流量 折 现法 ， 其计算 公式 如下 ： 金 流量 的 现
ｎ ｎ ｎ
利 债务利 息
润 税前 收益 表 应交所 得税 净收入
现 ＝ 值 ∑—
（＋ ＩＲ）
， Ｆ为 评估 其中Ｃ 被
流通在 外的普通 股 （ 股 ） 万 每股 收益 （ ） 元 净流 动资产 有价 证券 其他 资产
１０ ０ ０ ３ ６ ４ １ ０ ８０ ０ ２ ５０ ０ ２０ Ｏ
１１ １ ３ ０ １ ７０ ５ １０ ０ １０ ６
５０ ６
７２ ０ ４ ３６ ０ ０ ３６ ０ ４
５ １
６９ ９ ３５ ５ ３４ ４
的协 同效 应进 行较 为准确 的分 析 和评 估 ，才能 合理 地判 断并购 的必 要性 和
可 行 性 ，进 而 在 此 基 础 上 确 定 并 购 的 交 易价格 。 二、 Ａ公 司 并 购 协 同效 应 的 分 析
企业第 ｔ 的 自由现金 流量 预测 值 ； 年 Ｒ 为第 ｔ 的折现 率 ； 年 ｎ为预 测期 间 。根 据 上述 公 式 可以对 Ｂ公 司预 期 １ ０年 的现 金 流量情 况进行 估计 ，其 结果 如
１ ．并 购后 最低 可 接受 的 回报 率 。 根 据资本 资产定 价模型 ，在 Ａ公 司并
企业并购的协同效应分析
企业并购的协同效应分析随着市场经济的发展，企业并购已成为企业发展战略中不可或缺的一部分。
企业并购不仅仅是简单的扩大规模和增加市场份额，更重要的是追求协同效应，实现资源整合和优势互补。
本文将从协同效应的概念和作用机制入手，分析企业并购中的协同效应，并就如何实现协同效应提出建议。
一、协同效应的概念和作用机制协同效应是指两个或多个因素或部分结合在一起，整体效应要大于各部分单独效应之和的现象。
在企业并购中，协同效应即指合并或收购后，各方资源的整合和优势的互补带来的整体效益提高。
协同效应产生的作用机制主要有以下几个方面：1.资源整合：企业并购的一个重要目的是整合双方的资源，包括资金、技术、人才等。
通过整合，双方的资源可以得到最大程度的利用。
2.规模效应：通过企业并购，企业规模得到扩大，可以享受到更多的规模经济效益，降低成本，提高效率。
3.优势互补：合并双方可能具有的优势和劣势可以相互补充，形成互补效应，从而在市场上取得更加有力的竞争优势。
4.风险分散：企业并购后，风险可以得到分散，双方可能存在的风险可以得到减轻，整体的经营风险得到了缓解。
二、企业并购中的协同效应企业并购中的协同效应包括了多个方面的效应，主要有以下几个方面：1.资金效应企业并购后，将会形成更大的资金规模，不仅可以提高企业的融资能力和投资能力，还可以降低融资成本。
资金效应还可以改善企业的财务结构，降低企业的财务风险。
2.技术效应企业并购可以整合双方的技术资源，实现技术的共享和优势互补。
通过技术的整合，企业可以提高技术创新能力，提高产品和服务的质量和竞争力。
3.市场效应通过企业并购，企业可以扩大市场份额，增加市场占有率，提高市场竞争力。
企业并购还可以通过整合资源和优势的互补，在市场上形成较强的议价能力，从而实现价格的控制和市场份额的提升。
4.管理效应企业并购后，双方的管理经验和管理模式可以得到整合和优势互补，提高企业的管理水平和效率。
管理效应还可以促进企业的组织创新和管理创新，提高企业的竞争力。
企业并购中管理能力的协同效应分析
企业并购中管理能力的协同效应分析20世纪90年代以来，作为管理创新的一种形式，世界范围内企业兼并和收购正以前所未有的速度和规模增长着，企业并购的价值从1990年的2000多亿美元突增到1995年的近10000亿美元。
有关企业兼并产生的动因，人们曾提出多种解释理论，其中较为完善的观点有：马克汉姆、索尔特的经济发展理论、史蒂格尔的寡头垄断性兼并理论以及战略性兼并理论等。
从管理学角度来看，谋求管理协同效应也会引发企业兼并，而且它能够为企业带来十分显著的经济效益，对企业战略管理目标的实现有着举足轻重的作用，所以深入研究并应用管理协同效应是非常必要的。
一、管理协同效应及其产生原理所谓管理协同效应就是指当两个管理能力具有差别的企业发生兼并之后，合并企业将受到具有强管理能力企业的影响，表现出大于两个单独企业管理能力总和的现象，其本质是一种合理配置管理资源的效应。
要深入了解这种效应的产生机理还应从组织经验和组织资本谈起。
组织经验是“在企业内部通过对经验的学习而获得的雇员技巧和能力的提高。
”根据组织经验所适用的管理领域的不同，在此将其分为3种：第一种是一般性管理的组织经验，它适应于一般性的管理活动，例如，预测、组织、协调、控制以及普遍的财务管理等。
第二种是重视行业专属性管理的组织经验。
这种组织经验只能在同一行业中的企业内发挥作用，在另一行业的企业中就不再有效了。
第三种是非管理性质的劳动投入要素领域，例如，生产工人的技术水平就是伴随着对经验的学习和积累而逐渐提高的。
这些组织经验存在于组织中的个体之间，其作用在于提高个体的管理或生产能力。
由于它可以随着个体的流动而发生转移，对一个企业而言并不十分重要。
然而，当组织经验与企业专属信息或组织资本结合起来，从而无法通过劳动力市场自由的转移到其他企业时，组织经验就变得相当重要了。
所谓的组织资本是指企业特有的信息资产，它随时间而积累，用来提高生产率，主要包括：在分配给雇员适当任务和组成雇员小组时使用的信息，以及每位雇员获得的关于其他雇员和该组织的信息。
上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例
上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例上市公司并购重组中的协同效应分析——以赛腾股份收购菱欧科技为例一、引言上市公司并购重组是指上市公司通过购买、兼并、分立等方式，以达到优化公司资源配置、提高市场份额、增加盈利能力的目的。
并购重组的一大核心目标就是实现协同效应，为企业带来更大的增长和竞争优势。
本文以赛腾股份收购菱欧科技为例，分析上市公司并购重组中的协同效应。
二、背景介绍1. 赛腾股份简介赛腾股份是一家在科技领域具有领先技术和市场地位的上市公司。
赛腾股份主要从事人工智能、机器人、无人驾驶等领域的研发、生产和销售。
2. 菱欧科技简介菱欧科技是一家专注于电动汽车动力系统研发的创新型公司。
菱欧科技在电动汽车驱动技术、电池技术、充电技术等领域具有一定的技术实力和市场占有率。
3. 收购背景赛腾股份决定以收购的方式合并菱欧科技，主要是为了扩大在电动汽车领域的市场份额，提高公司的技术实力和核心竞争力。
三、并购重组中的协同效应1. 市场扩大赛腾股份收购菱欧科技后，将拥有更多的产品线和技术实力，能够提供更全面的解决方案和更优质的产品和服务。
这将有助于赛腾股份扩大市场份额，增加营销渠道，提高品牌影响力，进一步提高公司的市场竞争能力。
2. 技术整合赛腾股份和菱欧科技在技术方面具有互补性。
赛腾股份在人工智能、机器人等领域拥有领先技术，而菱欧科技在电动汽车动力系统研发方面具有扎实的技术积累。
通过并购重组，两家公司可以进行技术整合，汇集各自的研发资源和技术专长，提高创新能力和研发效率，进一步巩固赛腾股份在科技领域的领先地位。
3. 成本节约并购重组可以实现资源共享和规模效应，帮助公司降低成本、提高效益。
通过菱欧科技的收购，赛腾股份可以共享菱欧科技的生产设备、供应链和人力资源等，减少资源浪费和重复投入，优化资源配置，降低生产成本，提高盈利能力。
4. 经济规模扩大并购重组还可以实现经济规模的扩大。
赛腾股份收购菱欧科技后，将拥有更多的市场份额和客户资源，可以获得更多的订单和合作机会。
《基于哈佛分析框架下企业并购协同效应的研究》
《基于哈佛分析框架下企业并购协同效应的研究》一、引言随着全球经济的不断发展和企业竞争的加剧，企业并购已成为企业扩张、提升竞争力的重要手段。
然而，并购并非简单的企业合并，而是需要实现企业间的协同效应，以达到“1+1>2”的效果。
本文将基于哈佛分析框架，对企业并购协同效应进行深入研究。
二、哈佛分析框架概述哈佛分析框架是一种综合性的企业分析方法，包括财务分析、战略分析和市场分析三个部分。
财务分析主要关注企业的财务报表和财务比率；战略分析主要研究企业的竞争地位和战略选择；市场分析则主要研究市场需求、竞争态势等。
这三个部分相互联系、相互影响，共同构成了一个完整的企业分析体系。
三、企业并购协同效应的定义与重要性企业并购协同效应是指通过企业间的合并或收购，实现资源共享、优势互补、提升整体竞争力的一种效果。
并购协同效应的实现对于企业来说至关重要，它能够帮助企业在短时间内扩大市场份额、提升竞争力、降低成本、提高效率。
然而，要实现并购协同效应并非易事，需要企业在财务、战略、市场等多个方面进行深入的分析和规划。
四、基于哈佛分析框架的企业并购协同效应研究1. 财务分析视角下的并购协同效应财务分析是哈佛分析框架的重要组成部分，它主要关注企业的财务报表和财务比率。
在并购过程中，财务分析可以帮助企业评估目标企业的价值、预测并购后的财务状况和风险。
通过财务分析，企业可以更好地了解并购带来的成本节约、收入增长等方面的效果，从而评估并购协同效应的实现情况。
2. 战略分析视角下的并购协同效应战略分析主要研究企业的竞争地位和战略选择。
在并购过程中，战略分析可以帮助企业了解目标企业的竞争地位、业务模式、市场布局等方面的信息。
通过战略分析，企业可以更好地了解并购后的整体战略布局和竞争优势，从而评估并购协同效应的实现程度。
3. 市场分析视角下的并购协同效应市场分析主要研究市场需求、竞争态势等方面的信息。
在并购过程中，市场分析可以帮助企业了解目标企业的市场地位、客户需求、竞争对手等方面的信息。
基于熵值法的并购协同效应分析
基于熵值法的并购协同效应分析【摘要】本文通过引言部分介绍了基于熵值法的并购协同效应分析的重要性和意义。
接着详细讨论了熵值法在并购中的应用和并购协同效应分析方法。
随后通过案例分析，具体展示了熵值法在并购协同效应分析中的实际应用。
也提出了并购过程中可能遇到的风险与挑战，并提出了相应的应对措施。
总结了并购协同效应评估指标的重要性，并展望了未来在这一领域的研究方向。
通过本文的研究，可以更好地理解并购中的协同效应分析方法，为企业决策提供参考依据。
【关键词】熵值法、并购、协同效应、分析、案例、风险、挑战、评估指标、引言、结论、展望未来1. 引言1.1 引言并购活动在当前经济环境下越来越频繁，而并购协同效应的分析就显得格外重要。
随着市场竞争的日益激烈，企业通过并购来增强自身实力，提高市场份额，增加竞争力已经成为一种普遍的现象。
并购并非一成不变的成功公式，成功的并购需要对并购活动进行细致的规划和分析，以确保实现预期的协同效应。
本文将从熵值法在并购中的应用、并购协同效应分析方法、案例分析、风险与挑战以及并购协同效应评估指标等几个方面进行探讨，从而全面分析基于熵值法的并购协同效应分析。
通过本文的研究，我们可以更深入地理解并购活动中的协同效应，并为未来的并购活动提供一定的参考依据。
2. 正文2.1 熵值法在并购中的应用熵值法是一种常用于评估企业绩效和价值的方法，其在并购领域也有着重要的应用。
在并购中，熵值法可以帮助分析并购双方的企业价值、经营效率以及潜在的协同效应。
通过对企业的财务数据和经营情况进行量化分析，可以更准确地评估并购的风险和收益，为并购决策提供科学依据。
熵值法在并购中的应用主要包括以下几个方面：通过对双方企业财务数据的指标进行熵值计算，可以评估并购双方的企业绩效及稳定性。
熵值法可以帮助确定并购价格，根据企业价值和潜在协同效应进行合理定价，避免支付过高的溢价。
熵值法还可以用于评估并购后的整合效果，通过比较前后熵值的变化来量化协同效应的实现程度。
企业并购的协同效应
企业并购的协同效应——基于阿里巴巴并购雅虎中国案例研究学生姓名：学号：班级：专业：财务管理学部：公共管理指导教师：二○一一年六月企业并购的协同效应——基于阿里巴巴并购雅虎中国案例研究Synergy Effects of Enterprise Merger and Acquisition ——Case study on Alibaba Merging and AcquiringYahoo China学生：班级：学号：学部：公共管理专业：财务管理指导教师：职称：工作单位：毕业论文完成时间：自2010 年11 月至2011 年05 月摘要作为市场经济中一种重要的经济现象，并购是企业整合资本运作的核心内容，也是实现并购双方企业优化配置的重要手段。
实现协同效应，是企业并购、整合后的首要，也是最基本的目标。
本文以国内外理论研究及分析为基础，以会计学，管理学，市场营销学等专业课程为指导，对企业并购的协同效应进行分层次的全面分析，将协同效应具体划分为财务协同效应，管理协同效应、经营协同效应及无形资产协同效应，加之一一分析，然后通过具体事件——阿里巴巴并购雅虎中国为案例，分析其在实现协同效应中的出色之处与不足，以便更清晰直观的分析协同效应的实现，最后探讨企业如何实现协同效应及企业并购现状与改进措施并做出总结。
关键词：企业并购；协同效应；财务分析AbstractAs an important economic phenomena in a market economy，mergers and acquisitions are core elements of enterprise consolidation of capital operation，as well as important means to achieve merging their enterprises to optimize the configuration.Realization of synergies，corporate mergers and acquisitions，and consolidated the first，and most basic goals. This to at home and abroad theory research and the analysis for Foundation，to accounting，management，market marketing learn，professional courses for guide，on Enterprise mergers and acquisitions how implementation collaborative effect for min levels of full analysis，will collaborative effect specific Division for financial collaborative effect，management collaborative effect and operating collaborative effect ,coupled with them one by one analysis，then through specific event--Alibaba mergers and acquisitions Yahoo China for case，analysis its in implementation collaborative effect in the of excellent of Department and insufficient，to more clear intuitive of analysis collaborative effect of implementation，last through financial analysis，on enterprise implementation collaborative effect made summary.Keywords：Merger and Acquisitions; synergy effect; financial analysis目录一、绪论 (1)（一）研究背景及研究意义 (1)1．研究背景 (1)2．研究动机 (1)（二）研究思路框架及创新点 (2)二、相关理论及文献综述 (3)（一）企业并购 (3)（二）协同效应 (4)1．协同效应定义 (3)2．协同效应分类 (4)（三）企业并购产生的协同效应 (4)三、案例介绍---阿里巴巴并购雅虎中国 (5)四、企业并购协同效应分类分析 (6)（一）财务协同效应 (6)（二）经营协同效应 (8)（三）管理协同效应 (11)（四）无形资产协同效应 (11)五、协同效应的实现及相关问题建议 (12)（一）企业并购协同效应的实现 (12)（二）并购案例不足之处分析及建议 (13)六、结论 (14)参考文献 (15)致谢 (16)一、绪论（一）研究背景及研究意义1．研究背景企业并购自以美国为代表的西方国家兴起以并购为主的资产重组以来，全球已经经历了五次大的并购浪潮，我国企业并购的发展也风起云涌。
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并购的产业协同效应分析
□桂林
彭源波戴碧露
并购是企业扩张的一条重要途径，是优化产业资源配置、调整产业结构的有力手段。在全球经济一体化的背景下，并购活动日趋频繁，愈演愈烈，对经济的影响也日益凸现。我国加入世贸组织后不管是出于国内制造业竞争的压力还是基于能源战略的需要，并购作为公司发展的一种战略，必然给公司的绩效带来很大的影响。并购的产业协同效应作为企业创造价值的源泉，对我国产业结构的调整，也扮演着重要的角色，值得理论界和企业去关注和研究。一、并购的产业协同效应理论1.并购的协同效应的概念及内涵。所谓并购的协同效应，是指企业并购产生的增效作用，即2+2﹥4的效应，企业的总体效益要大于两个独立企业效益的算术和。并购的协同效应通过规模经济性、范围经济以降低成本，也通过无形资产的转移来创造新增价值。对协同效应的内涵有不同的观点，主要有：①最早关于协同效应的解释由J.Fred.Weston提出。他在《兼并、重组与公司控制》一书里认为协同就是并购后两个公司合二为一的总效益大于并购前两个公司的效益之和。由于协同效应，并购对提高公司经营效率进而对整个社会都是有益的。②等同于规模经济效应。干春晖、刘祥生在其专著《企业并购理论与实务》一书中认为“协同作用（synergy）是指两个公司兼并后，其实际价值得以增加。其依据是当两个公司在最优经济规模之下运作时，兼并后可以受益于规模经济。”③包括经营协同效应和财务协同效应。王宏利在其专著《企业并购绩效与目标公司选择》一书中持这一观点。④包括经营协同效应、管理协同效应、财务协同效应以及无形资产协同效应。包明华在其专著《并购经济学前沿问题研究》一书中持这一观点。2.并购的产业协同效应。所谓产业协同效应是指并购带来的产业结构或专业协作水平的改变所带来的增效作用。不同的行业之间有不同利润率水平，其进退壁垒及产业生命周期也不一样，企业通过并购实行产业转移能达到调整产业结构、延长企业生命周期、提高专业协作水平的目的。并购是一种企业行为，我们也可以运用产业组织理论的分析框架来认识并购的产业协同效应。产业组织通用的分析框架是结构-市场-绩效研究法。人们用该方法研究结构、行为和绩效之间的相互关系常假定结构决定行为，行为再决定绩效。协同效应是影响绩效的重要因素，因此分析协同效应必然要追溯到市场结构。产业并购效应在不同类型的并购中有不同的作用，在横向并购中，产业协同效应表现为：通过规模效应降低成本，提高市场占有率和市场份额；在纵向并购中，产业协同效应表现为：减少交易费用，提高专业协作水平；在混合并购中，产业协同效应表现为：通过多元化经营实现产业转移和延长企业生命周期。二、我国产业结构现状1.产业的集中度低，规模经济效益低下。据经济学家的研究，前10位的企业一定在行业或产品中处于
非常突出的地位，其市场集中度指
数一般应在40%以上，如果一个行
业中有一半以上的企业未能达到起
始规模和合理的经济规模，则这个
行业一定不存在有效的产业组织规
模。我国目前只有石油天然气开采
业、石油加工及冶炼业等少数几个
垄断产业达到这个集中度，多数产
业的前4名产业集中度（
CR
4
）不足
20%，前8名产业集中度（CR
4
）也低
于30%。长期以来，我国企业生产分
散、企业规模小，到2002年，全国工
业企业资产总额达到14.6万亿元，
但企业达18.16万个，平均规模仅
0.8
亿元，其中，大型企业的平均工
业产值为5.84亿元，资产总额
9.63
亿元，而实收资本仅为2.45亿元。很
典型的一个行业是我国汽车制造
业，近年来，我国汽车制造业飞速增
长，2005年比2004年增长13%，产
量达592万辆，但全国大大小小的
企业有120多家，这种规模与真正
意义上的大型企业差距甚远，也说
明了我国产业资源分散配置、重复
建设现象严重的现状。
2．
专业化协作水平低，存量严重
过剩。我国企业的生产社会化程度
低，专业化协作水平低，缺乏合理的
分工，过度竞争。无论是从地区经济
结构还是企业的产品结构和生产组
织结构，都可以反映出来。企业合理
的经济规模建立在生产专业化协作
的基础上，只有提高专业化协作水
平，才能使企业真正享受到规模经
济的好处。一个行业，如果零配件生
产厂家地域分割，彼此孤立，一方面
没法形成产业协作，另一方面也造
经营战略
20
成了严重的产能过剩和产品过剩。目前，汽车制造业约有200万辆的生产能力闲置，而且还有220万辆的新投资在进行中，有800万辆的设备投资在计划中。年产约3亿吨的钢铁生产还有1.2亿吨的潜在生产能力，钢铁产品在价格下降的同时，库存大幅增加。据商务部2005年发表的600种主要产品供求状况调查结果显示，水泥等约87%的产品出现过剩。产能和产品的过剩造成了严重的资源浪费。三、并购的产业协同效应分析1.国外对产业协同效应的实证分析。公司并购的动机主要就是获得协同效应，即通过公司并购双方的资源共享、能力和知识的转移来创造价值。西方学者对并购的产业协同效应进行了实证分析。Mcgahan通过对美国上市公司1981-1994年间业绩的实证分析认为，在影响上市公司业绩的全部因素中，产业的影响是最重要的、最稳定的，用Tobin’Q值测量产业效应对企业业绩的影响程度达1/3以上。Singh&Montgomery(1987)、A.Seth(1990；2000)都从理论上指出，相关性并购能同时获得共谋性协同效应、经营性协同效应和财务性协同效应，非相关性并购只能获得经营性协同效应和财务性协同效应，因此，产业相关并购比产业多元化并购能创造更多的价值。但实证的结果却发现，二者并购绩效并无显著差异。这种协同效应在理论与实证检验结论之间的矛盾，构成了所谓的“协同效应悖论”（synergypara-dox）。S.Chatterjee(1992)实证研究发现，与价格有关资源产生共谋协同效应所创造的股东财富最多；与资本有关资源产生财务协同效应所创造的股东财富次之；而与生产成本有关资源产生经营协同效应所创造的股东财富最少。2.对我国并购的产业协同效应分析。①从产业转移分析产业协同效应。尽管目前尚无人提出并购的产业协同效应的概念，但上市公司并购却实实在在地产生了很大的产业协同效应。王宏利利用Tobin’Q值对我国上市公司并购进行了分析，结果显示，进入某产业的上市公司数量与该行业的平均Q值呈正相关，即Q值越高，企业进入数量越多，而且并购后进入这些行业的Q值也较高。如我国的电子通讯业的Tobin’Q值最高，公司并购的数量也最多，说明上市公司在并购中已注重产业协同效应。②从产业相关性分析产业协同效应。从产业相关性划分，并购主要有两类：相关性并购与非相关性并购。相关性并购是指并购双方主营业务相同或者相关，主要是横向并购和纵向并购，非相关性并购主要是指混合并购。从目前我国上市公司并购的整体情况来看，横向并购的规模过小，减弱了横向并购对于促进产业结构调整的作用。纵向并购主要发生在石油化工和重工制造（主要是汽车）行业，并购绩效有明显的上升趋势，有利于通过实现交易内部化降低交易成本，形成同行业产业链的专业化分工协作。因此，我国上市公司并购朝着产业协同的方向发展。四、加强并购的产业协同效应的建议1.加强产业政策引导，优化产业结构。公司并购是一项追求利润的行为。某个行业的回报率升高，市场资源就会往该行业流动，该行业并购活动就会增多。产业政策对公司并购起着引导的作用。我国目前产业结构表现为存量过剩，所以产业政策应该是通过并购实现存量资源在各部门间的再配置来实现产业结构的优化。对制造业而言，全球制造业有向我国转移的趋势，而我国目前制造业的产业集中度仅为17%，远低于美国的47%和英国的53%的水平，较低的集中度为产业整合提供了巨大的空间。根据产业结构的现状，采用更合理的产业政策加强宏观指导，有利于促进产业升级及结构调整，也有利于产业协同效应的发挥。
2.
加强对并购的规制，防止垄断
并购。并购在发挥产业协同效应的
同时，也可能形成垄断。垄断对于单
个的企业来说，可能降低成本，提高
利润，但对整个社会来说，却带来社
会福利损失和生产效率的降低，因
此各国对并购，尤其是横向并购，通
过反垄断法进行规制。我国于
2007
年8月通过了《反垄断法》，对公司
并购的规制进入了一个新的阶段。
我国并购规制的目标应是建立有效
竞争的市场结构。并购规制的重点
应放在竞争性行业，而对需要限制
竞争的行业的企业合并应采取宽容
的控制政策；控制大企业与大企业
之间的合并，对于中小企业与中小
企业的并购采取宽容的控制政策；
将横向并购作为规制的重点，对纵
向并购和混合并购采取宽容的控制
政策。随着外资并购的增加，跨国公
司对我国的一些行业形成了垄断的
局面。不管是为了防止垄断性并购
还是出于保护我国幼稚工业的目
的，我国对外资并购需要做出明确
的限制，包括并购审查标准，竞争政
策、产业政策及经济效率等，外资并
购应符合国民经济发展战略和国家
产业结构调整的需要。
3.
企业加强对并购的研究，提高
并购绩效。我国并购经历了从起步
到成熟的发展过程，也不断借鉴国
外的经验，但存在体制环境的特殊
性。例如，企业并购的目标存在巨大
的差异，企业因所有制不一而导致
公司治理结构差异明显，并购市场
化程度不够，中介服务机构不完善。
这些要求公司认真做好并购工作，
包括：并购前加强并购的可行性分
析；在并购中加强决策分析；并购后
要加强并购双方的整合，使双方在
管理、生产、科研、销售等各方面形
成协同效应，形成企业的核心竞争
力，使公司并购产业的协同效应得
到充分的发挥。
（作者单位：桂林航天工业高等
专科学校）
经营战略
21