11月白糖期货学习心得 (1)

一、市场消费白糖来源组成

国内：广西、云南等地甘蔗糖、北方甜菜糖；

进口: 巴西、古巴、泰国等；

从2014年11月至今，国内对进口糖实施进口调控，市场销售的白糖来源中，国内与进口比例约为2:1。预估2015年全年白糖消费量1555万吨，其中国内供应量约为1050万吨，进口量约为450万吨（其中194万吨为15%关税，余下256万吨为50%关税）。

注：

1、糖协统计报告显示，2014年全国消费食糖量1510万吨，国内生产食糖1055.6万吨，缺口部分由进口糖供应。按照年均增速3%，测算出2015年食糖消费量约为1555万吨，国内供应量包含上榨季结存量。

2、中国允许每年以15%的关税进口194万吨糖，这属于中国对世界贸易组织(WTO)的承诺，超过该配额的进口税率为50%。

二、国内白糖情况

截止2015年9月末，国内食糖5大主产区（广西、云南、广东、新疆、海南）在14/15榨季的整体产销情况如下：

数据来源广西糖网，销量统计含上榨季陈糖销售量。

目前，国内15/16榨季的整体生产情况如下：

1、种植成本：

15/16榨季甘蔗平均种植成本约2200元/亩，计算过程如下：

雇人砍一吨甘蔗要140元；种一亩甘蔗需要肥料600元，农药地膜180元，砍、搬费700元，蔗种100元，机耕培土70元，土地承

包费550元，所有这些投入大致按一亩地只产甘蔗5吨计算，种植成本约为2200元/亩左右。

2、制糖成本

糖厂：440元收购价+运输费+其他进厂费用=480~490元/吨；

按照12.5%的产糖率计算，则每吨糖的进厂成本为3840~3920元/吨；

每吨糖进厂成本+加工成本+管理、财务、销售等费用-副产品收益（纸、酒精等）=含税成本约为5040~5240元/吨。

注：广东主产区湛江15/16年榨季起，当地政府不再制定甘蔗收购价，价格由市场调节，目前收购价为450元/吨。

广西主产区还是政府定价，但是目前物价局未公布15/16榨季收购价。

综述，由于受甘蔗收购价、砍工等各环节成本上升影响，15/16榨季国内糖销售成本约为5200-5300元/吨，而14/15榨季国内糖成本大概为4700-4900元/吨。

3、11月主产区情况

目前广西主产区陈糖现货报价约为5200元/吨，新糖报价已从10月份的报价5600元/吨调整到5500元/吨；云南主产区陈糖报价4900元/吨。截止11月11日，广西仅4家糖厂开榨，受阴雨天气影响，预计新糖投入市场时间较去年滞后。

三、进口白糖情况

根据农业部数据统计，2015 年1-8月累计进口食糖307.36万吨，其中巴西糖占47%，古巴14.9%，泰国14.5%，平均每月进口38.42万吨；预计2015年全年进口量或在 400-450 万吨。

1、国内与进口糖价格对比分析

按照2015年11月11日ICE主力 14.59计算：

巴西糖，配额内价格3659元，配额外是4666；

泰国糖，配额内价格3516元，配额外是4481；

而当天国内柳糖现货4999，郑糖期货5382；

根据农业部网站数据，14/15榨季的国内及进口糖价格对比情况如下所示

通过上述对比可发现，2015年通过控制配额外的进口糖数量，在一定程度上减弱了国际糖价对国内糖市的冲击影响力度，但2015年受国外糖价低迷影响，配额外的白糖进口利润曾一度超过一千多元。

2、美元加息对进口糖价的影响

（1）、考虑美国在12月进行加息的可能性，那么随之而来人民币

将进一步贬值，大宗商品无疑首当其冲收到最大的影响。

例：同样按照2015年11月11日ICE主力 14.59计算，当人民币从汇率6.38 贬值到6.8时，配额外的巴西糖价格将从4725.8元/吨变为5007.4元/吨。

（2）、巴西糖占据了进口糖量的47%，因此巴西货币对ICE原糖的价格走势也不可忽视，巴西货币与ICE糖走势情况如下图所示。根据进口糖成本计算公式，如ICE糖价继续走高、结合巴西货币贬值而带来的糖价上涨变化，将推高进口原糖价格，缩小与国内糖价的差距。

四、15/16榨季总体情况

1、甘蔗主产区减产可能性

发改委、农业部会同有关部门在2015年5月制定的《糖料蔗主产区生产发展规划（2015-2020年）》，文件显示广西、云南的甘蔗种植面积目标将维持现有规模（约2100万亩）到2020年。前期有部分蔗农因为收益低所以今年改种经济作物，但实际收益也未必好于种植甘蔗。由于今年甘蔗收购价基本都提高到440元/吨以上，若后续能继续维持440元/吨的收购价，则蔗农能有一定的收益则会继续种植

甘蔗，预计未来广西甘蔗种植面积降幅有望放缓甚至小幅回升。

2、天气方面的影响

2015年是厄尔尼诺年，对于国内白糖主产区广西来说，直接造成的影响是砍蔗困难，雨水过多影响出糖率，最早开榨的中粮屯河目前出糖率为11%，低于同期标准。虽然2015年初国内糖协在会议上提出15/16榨季预计产糖约1000万吨，实际受天气影响，目前情况看可能只有920-950万吨。

国外白糖主产区巴西来看，降雨使巴西中南部地区甘蔗收割放缓，糖产量前景变得不确定，但尽管影响了这个榨季的榨糖情况，但降雨改善了下一年度的作物生长前景，目前巴西糖占国内消费市场的14%，其价格如能一直保持在13-14美分，对比国内糖价，进口商利润空间仍然够大。

4、白糖销售情况

经统计近三年来，每季度白糖销售情况如下，反映出全年市场的供需关系：

继续细分国内每月白糖销售情况，可以明显看出，每年10-11月受陈糖清库存，新糖未上市影响，整体销售量较低。

5、国内主产区白糖库存情况

单位（万吨）

上图为近三年，国内食糖主产区的整体产销及每年9月榨季末期的库存情况，由此可以清晰看出受甘蔗产量及进口配额管控双重作用下（进口量平均每月约38万吨），今年陈糖销售情况较好。截止10月末，主产区食糖库存情况已经略显紧张，主产区库存量已经低于55万吨。

五、结论

对国内糖市来说，产量+进口量+抛储量共同影响白糖价格，由于