上海海洋大学证券投资分析(附加)

证券附加

第一章、导论

四、思考：

讨论和分析证券投资市场的发展的趋势。

（一）市场规模将更加壮大，层次更加多级：中国证监会批准深圳市场设立中小企业板，这为民营中小企业融资上市提供了较好的通道，中小企业板的开设为未来创业板市场的建立奠定着扎实的基础，未来市场将形成多层次、全方位的证券市场体系。

（二）机构队伍仍将扩大，证券市场开放大势所趋：目前为止，在证券市场上已形成券商、证券投资基金、中小投资者、QFII 等组成的投资体。在今后中国证券市场上，对外开放是大势所趋，国外资本不仅可以投资中国证券市场，国内投资者也可通过QDII到国外资本市场去投资。

（三）证券市场与国际市场联动将趋强：在一个时期阶段，由于国内市场发展中积累的较多的股权割裂问题，其与国际证券市场可能还会出现明显的反向特征，但从一未来长期发展的角度来看，联动性趋同将非常明显.

（四）国有股减持仍将时刻左右市场神经：近几年来，证券市场的大幅波动及下跌主要原因之一就是国有股问题。从未来市场发展趋势来看，国有股减持是大势所趋，解决时间及方式同样左右着未来市场神经，但有一点一些投资者利益将会受到一定程度的损失是不可避免的。

（五）证券品种将更加丰富：目前中国证券市场品种主要集中在股票（A、B股）、债券上，未来市场随意创新机制的完善，与股票和债券相关的新品种及其衍生产品将不断丰富市场，资产证券化品种也将以各种形式出现。

（六）企业融资渠道多元化：长期以来，我国企业在证券市场融资的主要方式为股票融资，但从未来发展趋势上看，其融资渠道将更为广泛，从国务院证券市场发展规划来看，企业通过发行债券融资的方式将会顺利实施，并且在债券的市场品种上将增加。

（七）宏观经济为证券市场发展构成了良好的发展平台：中国经济近几年来始终保持7%以上的经济增长速度为证券市场的发展奠定了良好的经济基础，经过宏观调控后的中国经济未来如果仍然保持较快及稳定的增长，将为证券市场发展构成良好的发展平台。

（八）部分基金机构将可能淘汰：部分基金将可能被淘汰，主要原因是在不确定性因素和投资价值高估时仓位过满；从市场技术指标特别是长线指标处于高风险区时大力满仓，加之未来市场可能出现的系统性风险，部分证券投资基金机构未来将面临淘汰出局。

（九）证券市场部分品种风险加大，机会增加：未来中国证券市场特别是股票市场，由于历史问题的积累，其解决过程中必将出现利益碰撞，解决方式与时机将直接影响市场的波动。未来证券市场伴随着风险同样是机会的增多，特别是机构投资者、QFII机构的投资理念及投资方式，将为介入证券市场的投资者提供多重投资机会。

第二章、证券投资工具

12、ETF的 LOF异同：相同点：1同跨两级市场：同时存在一级市场和二级市场,都可以像开放式基金一样通过基金发起人、管理人、银行及其他代销机构网点进行申购和赎回。同时,也可以像封闭式基金那样通过交易所的系统买卖。2理论上都存在套利机会：投资者采取低买高卖的方式就可以获得差价收益。3折溢价幅度小：虽然基金单位的交易价格受到供求关系和当日行情的影响,但它始终是围绕基金单位净值上下波动的。4费用低,流动性强：在交易过程中不需申购和赎回费用,由于同时存在一级市场和二级市场,流动性明显强于一般的开放式基金。另外,ETF属于被动式投资,管理费远远低于开放式基金。区别：1适用的基金类型不同：ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品,而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式,但它不仅可以用于被动投资的基金产品,也可以用于经济投资的基金。2申购和赎回的标的不同在申购和赎回时,ETF与投资者交换的是基金份额和"一揽子"股票,而LOF则是基金份额与投资者交换现金。3参与的门槛不同：按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案,其申购赎回的基本单位是100万份基金单位,起点较高,适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样,申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。4套利操作方式和成本不同：ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖,同时涉及到基金和股票两个市场,而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。

六、思考题

股指期货交易的推出，对中国资本市场的意义何在？

股指期货，是以股价指数为依据的期货，是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的股价进行股票指数交易的一种标准化协议，实质是投资者将其对整个股票市场价格指数的预期风险转移至期货市场的过程。自

从年第一张股指期货合约问世以来，经过短短二十几年的发展，股指期货己经成为仅次于利率期货的第二大金融衍生工具。中国股市的运行成了“华山一条路”，单边涨跌给投资者尤其是机构投资者带来了极大的风险。股指期货的推出对我国资本市场的健康发展意义重大。

平抑股价：股指期货为股票市场提供了“泄洪”渠道。在我国，当股票市场上涨到超出合理水平时，由于看空而无法做空，场外资金只能观望，无法形成市场均衡力量。而当股票市场发生恐慌下跌时，又由于没有股指期货的对冲机制，场外资金不敢入市抄底，导致市场过度下跌。反观推出股指期货的市场，由于具备了这一平衡机制，市场的“抗震”能力显著增强。以美国为例，伴随着次贷危机的恶化，美罔股市出现了较剧烈波动，但每次利空消息集中来临时，都伴随着股指期货交易量的成倍放大，减缓了现货市场的波动。

增强流动性与增加成交量：如前所述，股票现货与股指期货之间存在着一定的套利空间，而跨市场的套利活动无疑会抑制市场的过度波动。但抑制波动并不代表市场不会活跃。通过对全球已推出股指期货的市场进行观察，我们可以发现，其对应的股票现货市场的成交量都会大幅增加。另外，股指期货平衡作用的发挥本身也要求有一个富有流动性的市场。相比现货，期货具有高杠杆性、交易成本更低、投机性更强的特点。因此，若要发挥股指期货对市场的稳定力量，首先就需要建立一个健康成熟的现货市场。

股指期货的推出提供了套期保值规避风险的渠道：据现代投资组合理论，构建完荚的投资组合可以有效分散非系统性风险，但在股r 汀整体下跌即出现系统性风险时却无法发挥作用。而股指期货一个很大的特点就是能把基础市场的系统性风险剥离出来，变成可交易的产品，使得风险町以有效转移。所以，机构投资者可以利用套期保值原理，根据股票指数和股票价格变动的同方向趋势，在股票的现货市场和股票指数的期货市场上作相反的操作来积极应对股票市场系统性风险。

第三章、证券市场

五、思考题

IPO 重启思考。

IPO(首次公开募股）指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的发行方式。有限责任公司IPO 后会成为股份有限公司。

对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团（我国是证券公司，所以说IPO 部分券商将受益，理由很简单，有业务做赚钱了呗。除了业务费以外，根据我国的市场，IPO 都会成功的，券商包销会从中受益）承销或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。

不少创办人都在一夜之间成了百万富翁。而受惠于认股权，雇员也赚取了可观的收入。在美国，大部分透过首次公开募股集资的股票都会在纳斯达克市场内交易。很多亚洲国家的公司都会透过类似的方法来筹措资金，以发展公司业务。 所以说股票市场的基本功能是融资功能，IPO 能够让公司从社会上集资，以更好的发展公司的业务。

从中国证券史上的IPO 重启可以发现：

1、IPO 重启没有改变股市运行的内在的规律，但是短期会对股市造成影响。这点如同江恩理论的述说：如果时间趋势向上，股市就会向上；如果时间趋势向下，股市就会向下。

2、IPO 重启后股市上涨的概率是很高的。但不改变股市运行的长期规律。

在IPO 重启的形势下，持有IPO 受益股成为较稳妥的选择。 1、目前还跌破IPO 发行价的股票，受比价效应和心理作用，会补涨。但不会成热点。

2、有推荐上市权的券商股。有脉冲交易机会，成为热点尚欠力度。

3、持有即将IPO 上市公司的股票，这该是最大的热点，历史上就曾经有过两面针、雅戈尔、西水等受益大牛股。如今，光大、招商证券已经在去年通过IPO ，是确定的，持有光大、招商证券的上市公司就是明确受益的后股市上涨的概率是很高的。但不改变股市运行的长期规律。

第四章、证券价值评估

1、假定某公司在未来无限期内支付投资者每股股息均为1.5元，投资者的期望收益率即折现率为8%。

答：计算该公司的内在价值为：

1.5/0.08=18.75元。

2、假定某公司当期支付的股息为10元，折现率为10%，预计该公司以后每处股息的增长率为5%，则该公司目前股票的内在价值为：

()元200%5%1010=-=-=g i D V