两份财务报表对比分析

上海美特斯邦威股份有限公司&浙江森马股份有限公司

2013年第三季度财务报表分析对比（一）偿债能力分析

1.短期偿债能力分析

率低，说明企业的短期偿债能力都有所下降，同时企业的资产报酬率略

有提高。两企业对比来看，森马的流动比率和速动比率远远高于美邦的

流动比率，说明森马的短期偿债能力比美邦高，森马债权人的权益更有

保证。但是森马较高的流动比率意味着企业资金过多地滞留在流动资产

上，从而影响了这部分占用资金运用的效率，丧失良好的活力机会，导

致企业机会成本增加。就这点而言，美邦做得较好。另外，从两者的资

产负债表上可以看出，森马的应收账款数额高于美邦。由于账面上的应

收账款不一定都能变成现金，森马存在坏账的可能性更大。

2.长期偿债能力分析

度更高，债务偿付安全性物质保障程度也更高。因为美邦公司的资产负

债比率已接近50%，而森马公司的资产负债比率为19%，远远低于美邦

公司的比率。说明美邦公司负债程度比森马高，美邦需要更多的资产去

支付负债。从美邦和森马的产权比率来看，森马公司主要采取稳健型的

财务结构。美邦的产权比率比森马高很多，说明美邦的财务结构比森马

的风险要大，同时报酬也更大。美邦的经营方式有利于提高资金收益率，

获得额外的利润。森马的经营方式风险较低，偿债能力强。从两者的权

益乘数比较来看，同样可以得出类似的结论，即美邦的负债较多，面临

的风险更大，相对的，获得的报酬将更多。另外从利息保障倍数和现金

流量利息保障倍数可以看出，森马没有贷款，而美邦存在较高的利息保

障倍数和现金流量利息保障倍数，且支付利息费用的能力较强。较高的

利息保障倍数和现金流量利息保障倍数表现出的支付利息费用的能力

是美邦采取高风险经营方式的一种保障，降低企业偿还债务的风险。（二）营运能力分析

转速度越快，表明企业资金利用的效果越好，效率越高，资产营运能力

越强；反之，营运能力就越差。周转期等于360除以周转率，因此周转

率越高，说明周转期越小，即周转速度越快。美邦的应收账款周转率比

森马的高，说明美邦应收账款的周转速度比森马的快。由之前的数据可

知，森马的应收账款数额远远高于美邦的，但是应收账款周转率却比美

邦的低，这可能与森马的应收账款基数大有关。但也不能忽略这样一个

事实：森马的应收账款成为坏账的可能性比美邦的高很多，此时将间接

影响到对森马的流动资产的判断，森马流动资产比美邦的高，却并不能

表明森马的偿债能力一定比美邦的高。另外，森马的存货周转率比美邦

的高，表明相比较而言森马的存货资金管理更有效率，存货转换为现金

或应收账款的能力更强，存货占用水平更低，资产使用效率更高，存货

积压的风险相对降低。关于资产周转率，通常认为，在正常经营情况下，流动资产周转速度越快，会相对节约流动资金，等于相对扩大了资金投

入，增强了企业的盈利能力。就这点而言，美邦比森马做得好，从总资

产周转率也可以看出，美邦利用全部资产进行经营的效率比森马高，获

利能力也比森马高。这与分析偿债能力与下面分析的发展能力中表现的

现象相符。

（三）盈利能力分析

业的盈利能力。在营业的毛利率方面，美邦比森马高。主营业务的毛利

率越高，则扣除各项支出后的利润也就更高，表明美邦的获利能力比森

马强。森马的营业利润率比美邦高，表明森马的市场竞争力较强，发展

潜力较大。同时，森马的营业净利率也比美邦高，这都表现出主营业务

方面的盈利，森马的盈利能力比美邦好。关于成本费用利润率，指标越

高，表明企业为取得利润而付出的代价越小，成本费用控制得越好，获

利能力越强。在这点上，森马的成本费用利润率比美邦高。最后，反映

企业所有者权益的投资收益水平——净资产收益率，美邦反而比森马高。

一般认为，净资产收益率越高，企业自有资本获取收益的能力越强，投

资盈利水平越高，对企业投资人和债权人的保障程度越高。这表明，美

邦投资活动比森马多，主营业务收入水平虽不及森马，但是通过其他投

资活动，美邦的整体收益水平比森马高。

（四）发展能力分析

业的市场前景如何还要分析前几个时间段的主营业务增长率，若这指标

一直为负，则说明该公司的市场在逐渐减少，市场前景不乐观。营业收

入的减少，也使得当期的利润减少，这对美邦的偿债能力产生影响。森

马的营业收入与上期相比有所增加，利润也有增加。从总资产增长率来

看，美邦反而增加的比森马的多。这与之前分析的企业财务结构经营方

式相联系，美邦的财务结构虽承受着较高的风险，但高风险意味着高回

报。同时，这也反映了美邦能选择最优的财务结构，使自身的收益最大

化，利润的下降病不影响总资产的增加。说明美邦将较多的资产进行投

资，预期的收益将会增加。森马采用较低回报的经营方式，进行的投资

活动没有美邦灵活，面临的风险下降了，收益也下降了。未来，美邦公

司的总体水平有可能逐渐高于森马。从发展前景来看，美邦的发展前景

比森马好，灵活多样的投资方式将会使美邦获得的更多的收益。（五）总结

通过上述分析，美邦进行灵活的投资活动，值得资产利用率大大提高，在增加负债和投资风险的情况下，也增加了获利的空间，并不局限

于主营业务收入。相对的，森马主要依靠主营业务收入，投资活动相对

较少，负债的水平低，风险小，但是获利的空间也小。从长远来看，美

邦的前景更为看好。