固定收益证券全书习题

第一章固定收益证券简介

三、计算题

1．如果债券的面值为1000美元，年息票利率为5%，则年息票额为？

答案：年息票额为5%*1000=50美元。

四、问答题

1．试结合产品分析金融风险的基本特征。

答案：金融风险是以货币信用经营为特征的风险，它不同于普通意义上的风险，具有以下特征：客观性. 社会性.扩散性. 隐蔽性

2．分析欧洲债券比外国债券更受市场投资者欢迎的原因。

答案：欧洲债券具有吸引力的原因来自以下六方面：

1）欧洲债券市场部属于任何一个国家，因此债券发行者不需要向任何监督机关登记注册，可以回避许多限制，因此增加了其债券种类创新的自由度与吸引力。

2）欧洲债券市场是一个完全自由的市场，无利率管制，无发行额限制。

3）债券的发行常是又几家大的跨国银行或国际银团组成的承销辛迪加负责办理，有时也可能组织一个庞大的认购集团，因此发行面广

4）欧洲债券的利息收入通常免缴所得税，或不预先扣除借款国的税款。

5）欧洲债券市场是一个极富活力的二级市场。

6）欧洲债券的发行者主要是各国政府、国际组织或一些大公司，他们的信用等级很高，因此安全可靠，而且收益率又较高。

3．请判断浮动利率债券是否具有利率风险，并说明理由。

答案：浮动利率债券具有利率风险。虽然浮动利率债券的息票利率会定期重订，但由于重订周期的长短不同、风险贴水变化及利率上、下限规定等，仍然会导致债券收益率与市场利率之间的差异，这种差异也必然导致债券价格的波动。正常情况下，债券息票利率的重订周期越长，其价格的波动性就越大。

三、简答题

1．简述预期假说理论的基本命题、前提假设、以及对收益率曲线形状的解释。

答案：预期收益理论的基本命题

预期假说理论提出了一个常识性的命题：长期债券的到期收益率等于长期债券到期之前人们短期利率预期的平均值。例如，如果人们预期在未来5年里，短期利率的平均值为10%，那么5年期限的债券的到期收益率为10%。如果5年后，短期利率预期上升，从而未来20年内短期利率的平均值为11%，则20年期限的债券的到期收益率就将等于11%，从而高于5年期限债券的到期首。预期假说理论对不同期限债券到期收益率不同的原因解释在于对未来短期利率不同的预期值。

预期假说理论的前提假设

预期假说中隐含着这样几个前提假定：

投资者对债券的期限没有偏好，其行为取决于预期收益的变动。如果一种债券的预期收益低于另一种债券，那么投资者将会选择购买后者。

所有市场参与者都有相同的预期。

在投资者的投资组合中，期限不同的债券是完全可以替代的。

金融市场是完全竞争的。

完全替代的债券具有相等的预期收益率。

预期假说理论对收益率曲线形状的解释

预期假说理论解释了收益率随着时间的不同而变化的原因。

收益率曲线向上倾斜时，短期利率预期在未来呈上升趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之上，未来短期利率的平均数预计会高于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计上升时才会发生。

收益率曲线向下倾斜时，短期利率预期在未来呈下降趋势。由于长期利率水平在短期利率水平之下，未来短期利率的平均数预计会低于现行短期利率，这种情况只有在短期利率预计下降时才会发生。

当收益率曲线呈现水平状况时，短期利率预期在未来保持不变。即未来短期利率的平均数等于现行短期利率，长期利率水平与短期利率水平相等。

四、计算题

1．某市政债券的收益率为2.5％，如果某投资者同时在考虑购买该市政债券和收益率为5.7％的应税财政债券。在该投资者的边际税率是40％的条件下，应该购买哪种债券？

答案：显然，题中的市政债券是免税的，并且其应税等价收益率为：

应税等价收益率＝

由于应税等价收益率低于应税债券的收益率，所以应该选择应税财政债券。

2．投资者以950元的价格购买A债券，并持有到期，债券本金为1000元，投资者获得的利息收入为10元，求该债券的总收益率？

答案：PV=-950,FV=10000,N=1,PMT=10,Y=953%

第三章债券的估值

二、计算题

1．政府发行面值为1000元，期限为10年的零息债券，如果在相同风险下投资者可接受的收益率为8%，该债券的价值是多少？

答案：463.19元。PV=1000／(1.08^10)

2．2007年7月1日发行的某债券，面值100元，期限3年，票面年利率8%，每半年付息一次。求：（1）假设等风险证券的市场利率为8%，计算该债券的实际年利率和全部利息在2007年7月1日的现值。（2）假设等风险证券的市场利率为10%，计算2007年7月1日该债券的价值。（3）假设等风险证券的市场利率12%，2008年7月1日该债券的市价是85元，试问该债券当时是否值得购买？（4）某投资者2009年7月1日以97元购入，试问该投资者持有该债券至到期日的收益率是多少？

答案：（1）债券实际年利率＝（1＋8％／2）2－1＝8.16％

每次发放的利息＝100×8％／2＝4（元）

利息现值＝4／（1＋4％）＋4／（1＋8％）＋4／（1＋12％）＋4／（1＋16％）＋4／（1＋20％）＋4／（1＋24％）＝3.846＋3.704＋3.571＋3.448＋3.333＋3.226＝21.13（元）

（2）债券价值＝4×（P／A，5％，6）＋100×（P／S，5％，6）＝20.30＋74.62＝94.92（元）

（3）2008年7月1日债券价值＝4×（P／A，6％，4）＋100×（P／S，6％，4）＝13.86＋79.21＝93.07（元）

该债券应该购买。

（4）4×（P／S，i／2，1）＋104×（P／S，i／2，2）＝97

i＝12％时：

4×（P／S，6％，1）＋104×（P／S，6％，2）＝3.77＋92.56＝96.33

i＝10％时：

4×（P／S，5％，1）＋104×（P／S，5％，2）＝3.81＋94.33＝98.14

利用内插法：

（i－10％）／（12％－10％）＝（98.14－97）／（98.14－96.33）

解得，i＝11.26％

3．C公司在2001年1月1日发行5年期债券，面值1000元，票面利率10％，于每年12月31日付息，到期时一次还本。要求：（1）假定2001年1月1日金融市场上与该债券同类风险投资的利率是9％，该债券的发行价应定为多少? （2）假定1年后该债券的市场价格为1049．06元，该债券于2002年1月1日的到期收益率是多少? （3）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，这一不利消息使得该债券价格在2005年1月1日由开盘的1018．52元跌至收盘的900元。跌价后该债券的到期收益率是多少(假设能够全部按时收回本息)?（4）该债券发行4年后该公司被揭露出会计账目有欺诈嫌疑，假设证券评级机构对它此时的风险估计如下：如期完全偿还本息的概率是50％，完全不能偿还本息的概率是50％。当时金融市场的无风险收益率8％，风险报酬系数为