陈蓉：固定收益证券基础知识
固定收益证券-课后习题与答案
固定收益证券-课后习题与答案.第1章固定收益证券概述1．固定收益证券与债券之间是什么关系？解答：债券是固定收益证券的一种，固定收益证券涵盖权益类证券和债券类产品，通俗的讲，只要一种金融产品的未来现金流可预期，我们就可以将其简单的归为固定收益产品。
2．举例说明，当一只附息债券进入最后一个票息周期后，会否演变成一个零息债券？解答：可视为类同于一个零息债券。
3．为什么说一个正常的附息债券可以分拆为若干个零息债券？并给出论证的理由。
解答：在不存在债券违约风险或违约风险可控的前提下，可以将附息债券不同时间点的票面利息视为零息债券。
4．为什么说国债收益率是一国重要的基础利率之一。
解答：一是国债的违约率较低；二是国债产品的流动性在债券类产品中最好；三是国债利率能在一定程度上反映国家货币政策的走向，是衡量一国金融市场资金成本的重要参照。
5．假如面值为100元的债券票面利息的计算公式为：1年期银行定期存款利率某2+50个基点－1年期国债利率，且利率上限为5%，利率下限为4%，利率每年重订一次。
如果以后5年，每年利率重订日的1年期银行存款利率和国债利率如表1.4所示，计算各期债券的票面利息额。
表1.41年期定期存款利率和国债利率重订日第1次第2次第3次第4次第5次1年期银行存款利率（%）1.52.84.15.46.71年期国债利率（%）2.53.04.55.87.0债券的息票利率4%4%4.7%5%5%解答：第1次重订日计算的债券的票面利率为：1.5%某2+0.5%-2.5%=1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率按利率下限4%支付。
此时，该债券在1年期末的票面利息额为100某4%=4元第2次重订日计算的债券的票面利率为：2.8%某2+0.5%-3%=3.1%，由于该票面利率低于设定的利率下限，所以票面利率仍按利率下限4%支付。
此时，该债券在2年期末的票面利息额为100某4%=4元第3次重订日计算的债券的票面利率为：4.1%某2+0.5%-4.5%=4.2%，由于该票面利率介于设定的利率下限和利率上限之间，所以票面利率按4.7%支付。
2006年度国家精品课程
学术
研究 近五年来承担的学术研究课题（含课题名称、来源、年限、本人所起作用）
（不超过五项）；在国内外公开发行刊物上发表的学术论文（含题目、刊物名称、
署名次序次序与时间）（不超过五项）；获得的学术研究表彰/奖励（含奖项名称、
授予单位、署名次序、时间）（不超过五项）
1、承担的学术研究课题
五、 本表栏目未涵盖的内容，需要说明的，请在说明栏中注明。
1．
课程负责人情况
1-1
基本
信息 姓 名 郑振龙 性别 男 出生年月 1966年3月 最终学历 博士研究生 职 称 教授（博导） 电 话 0592－2186633 学 位 博士 职 务 研究生院
副院长 传 真 0592－5920923 所在院系 厦门大学经济学院金融系 E-mail zlzheng@ 通信地址（邮编） 厦门大学经济学院（361005） 研究方向 金融工程 1-2
教学
情况 近五年来讲授的主要课程（含课程名称、课程类别、周学时；届数及学生总人数）
（不超过五门）；承担的实践性教学（含实验、实习、课程设计、毕业设计/论文，
学生总人数）；主持的教学研究课题（含课题名称、来源、年限）（不超过五项）；在国内外公开发行的刊物上发表的教学研究论文（含题目、刊物名称、署名次序及时间）（不超过十项）；获得的教学表彰/奖励（不超过五项）
* 人民币币值重估的宏观经济影响分析，国家自然科学基金项目（2003.1－2005.12），项目主持人。
2、发表的主要学术论文
* "人民币升值的宏观经济影响评价"，魏巍贤，《经济研究》，2006年第4期。
* Forecasting stock market volatility with non-linear GARCH models: a case for China，Weixian Wei, Applied Economics Letters, 2002; 9 (3)。
固定收益证券课程内容
固定收益证券课程内容固定收益证券课程内容1. 课程目的•介绍固定收益证券的定义和基本概念；•分析固定收益证券的种类和特点；•探讨固定收益证券的风险与回报；•提供固定收益证券的投资策略和分析方法。
2. 固定收益证券概述•定义：固定收益证券是指在发行时就确定了具体的利率或利息支付方式的证券。
•种类：政府债券、公司债券、可转换债券、抵押债券等。
•特点：固定收益、固定期限、固定利率。
3. 固定收益证券的风险与回报利率风险•定义：利率上升导致债券价格下降，利率下降则导致债券价格上升。
•影响因素：宏观经济状况、央行货币政策等。
•应对策略：适当分散投资、灵活调整债券组合。
信用风险•定义：债券发行人无法按时兑付利息或本金。
•评级机构：标准普尔、穆迪等。
•应对策略：选择信用评级较高的债券、定期监控信用状况。
流动性风险•定义：固定收益证券市场的交易量较小，买卖时可能面临较大的价差和交易延迟。
•应对策略：合理规划投资时间、关注市场行情和交易活跃度。
定息与浮息•定息：固定的利息支付方式。
•浮息：利息支付根据市场基准利率浮动。
额外回报•附息债券：除利息外，还可能获得溢价折扣收益。
•优先股：固定股息收益和优先权。
4. 固定收益证券的投资策略和分析方法利用基本面分析•评估债券发行人的财务状况和未来盈利能力。
•分析宏观经济因素对债券市场的影响。
关注市场利率变动•利率走势对债券价格产生直接影响，需要及时调整投资组合。
深入了解债券特性•研究各类债券的特点和细则。
•了解债券评级和发行人信用状况。
分散投资•避免将所有资金集中在单一债券上。
•合理配置不同类型和期限的固定收益证券。
结论通过固定收益证券课程的学习，可以提升对固定收益证券市场的理解和分析能力，为投资者制定有效的投资策略和风险管理方法提供指导。
在选择和管理固定收益证券时，需要认识到不同类型的风险与回报，并灵活应对市场变化。
5. 学习固定收益证券的途径和资源•学术课程：大学金融专业的相关课程，如《固定收益证券》、《债券分析》等。
厦门大学金融学院导师陈蓉
厦门大学金融学院导师陈蓉女，金融学博士，厦门大学金融工程教授，美国康奈尔大学经济学博士后，东南融通系统工程有限公司博士后，曾在美国北卡罗来纳大学(夏洛特)数学与统计学系访问并任教。
研究领域：金融工程、风险管理、固定收益证券与结构性金融产品。
在《世界经济》、《系统工程理论与实践》、《国际金融研究》、《统计研究》、《经济学家》和《经济学动态》等期刊上发表二十多篇论文，出版主编、合著、改编、合译等著作共8本。
主持完成多项国家课题及金融产品设计、定价与风险管理、压力测试、资金管理系统等方向的课题，并多次获奖。
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各校金融硕士在录取的时候非常公平，招生人数多（各个学校招生人数咨询凯程老师），加上凯程的专业辅导与人脉关系，凯程已经成为了金融硕士的黄埔军校，每年考取各校金融硕士的人数是其他院校的总和还要多。
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此外，其他机构1个经验谈视频都没有，凯程的金融硕士经验谈非常多，在凯程网站有展示，同学们可以查看。
相信同学们能够正确选择考研辅导班，凯程一直以来，以“学生满意，家长放心，社会认可”为理念，创建最强的金融会计考研培训学校。
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上证所固定收益证券综合电子平台交易员培训课件 (一)
上证所固定收益证券综合电子平台交易员培
训课件 (一)
上证所固定收益证券综合电子平台交易员培训课件是一份精心制作的课件，旨在为广大证券从业人员提供必要的技能培训，使其具备在证券交易市场中顺利开展交易活动的能力和技术。
本文将对该课件进行一定的剖析。
一、课件简介
该课件由上海证券交易所固定收益证券部制作，内容涉及固定收益证券交易的基础知识、交易方式、风险控制等方面的知识点，并通过真实交易案例进行了深入解析，帮助交易员更好地理解市场运作。
二、课件内容
1.基础知识
该部分介绍了固定收益证券的基本概念、种类及特点，使学员们对固定收益证券的基本属性有一个全面的认识。
2.交易方式
该部分介绍了固定收益证券的两种常见交易方式，即竞价交易和协议交易，并详细讲解了两种方式的交易流程和注意事项。
3.市场风险控制
该部分详细介绍了固定收益证券市场的风险控制机制，如风险保障金、强平等措施，让学员们能够更好地掌握如何在交易过程中进行风险把控。
4.交易案例分析
该部分通过一系列真实交易案例的分析，帮助学员更好地理解固定收
益证券交易的流程和注意事项，并能够更好地对市场进行判断。
三、课件评价
该课件内容系统全面，操作性强，涵盖了固定收益证券交易中的基本
概念、操作技巧和风险控制等多个方面，不仅能够提高交易员的实战
技能，同时也能够有效地促进整个市场交易的规范化和透明度的提升，具有很好的应用和推广价值。
然而，仍需注意的是，由于证券市场行
情变化万千，课件中所呈现的交易案例也不可能代表所有情况，因此，学习者需要结合实际市场情况，不断总结经验和提高实践能力。
FI-6固定收益证券组合管理
© 版权所有：厦门大学金融系 陈蓉 郑振龙
选择复制技术
基于因子的复制策略
目标：投资者并不需要完全地复制基准指数的所有损益 ，而只希望复制基准指数的主要风险。对于一些影响较 小的风险，投资者有可能不关心，甚至有可能希望通过 承担一定的风险获得超额回报 步骤
甄别风险因子、估计因子载荷和复制风险因子
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收益率 3.50%
4.26% 4.70% 5.21% 5.29%
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择时策略
驾驭利率曲线：例
事实上，驾驭利率曲线策略并不是无风险的
T= 1
剩余期限
A0
情景1 ——
B1
3.50%
C2
4.40%
D3
5.10%
E4
5.60%
价格
100.00 102.42 103.05 102.61 101.71
因此需要考虑再投资的参照基准
5
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选择基准债券指数
可靠的基准指数的标准
综合性 透明性 稳定性 可复制性 无障碍性
6
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选择复制技术
四种方法
直接复制（straight replication） 单元复制（分层复制，cell replication，stratified replication） 基于指数收益的复制（bond return based replication） 基于风险因子的复制（factor based replication）
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择时策略
简单的择时策略：例
证券基础会计知识点总结
证券基础会计知识点总结一、证券基础知识证券是指可以交易的、具有特定价值的金融工具，主要包括股票、债券和衍生品等。
它是企业融资和投资的重要工具，也是投资者获取收益的途径之一。
1. 股票股票是公司发行的股份，代表了公司的所有权，持有者有权分享公司的利润和决策权。
股票可以通过证券交易所进行交易，市场上通常分为主板市场和创业板市场等。
2. 债券债券是企业或政府发行的债务工具，持有者有权获得债券利息和偿还本金。
债券市场通常包括国债、公司债、地方政府债等各种债券品种。
3. 衍生品衍生品是一种金融工具，其价值来源于其他资产，包括期货、期权、互换合同等。
它可以用来进行风险管理、投机或套利。
二、证券交易和结算证券交易是指投资者通过证券交易所或场外交易平台进行证券买卖的行为，而结算是指完成证券交易并将证券所有权确认的过程。
证券交易和结算是证券市场的核心环节，其主要包括以下内容：1. 证券交易方式证券交易方式主要包括集中竞价交易和大宗交易两种。
集中竞价交易是通过证券交易所进行的标准化证券买卖，而大宗交易是指在证券交易所市场外进行的证券交易。
2. 证券市场证券市场主要包括一级市场和二级市场。
一级市场是指证券的首次发行市场，主要通过发行股票或债券来融资；而二级市场是指证券的二次交易市场，主要进行证券的买卖和交易。
3. 结算机构结算机构是指完成证券交易并确认账户所有权的机构，主要包括清算公司和交易所结算所。
结算机构的主要职责是进行证券资金划转和交割，确保证券交易的安全和顺利进行。
三、证券会计基础知识证券会计是指根据会计原则和法规对证券相关业务进行会计处理和报告的一种会计专业。
它主要包括证券投资会计、证券交易会计和证券资产减值准备会计等内容。
1. 证券投资会计证券投资会计是指对企业持有的证券投资进行会计处理和报告的过程，主要包括证券投资确认、计量和报告等方面。
其主要内容包括：（1）证券投资确认证券投资确认主要是指确认企业所持有的证券的种类、数量和持有成本等信息，并将其计入企业的资产负债表和利润表中。
固定收益证券培训
固定收益证券培训一、引言固定收益证券（Fixed Income Securities）是一种具有固定利率或收益的金融工具，可以为投资者提供稳定可预测的收入。
在金融市场中，固定收益证券被广泛应用于风险管理、投资组合多样化以及资金筹集等方面。
为了帮助投资者深入了解固定收益证券的相关知识和投资策略，我们开展了固定收益证券培训。
二、固定收益证券概述固定收益证券是一种具有固定利率或收益的债权凭证，可以包括国债、企业债、地方政府债券、可转换公司债券、优先股等多种形式。
这些证券以固定的利率或收益向投资者支付利息，且在到期日偿还本金。
由于其收益具有稳定性和可预测性，固定收益证券广受投资者的欢迎。
三、固定收益证券的特点1. 固定利率固定收益证券的特点之一是其具有固定利率或固定收益。
这意味着投资者在购买此类证券时，可以预先确定其未来的收益情况，从而降低了投资的风险。
2. 期限较长相比于股票等其他金融工具，固定收益证券的期限通常较长。
这意味着投资者需要更长的时间来持有这些证券，以获得其固定的利息或收益。
3. 低风险固定收益证券通常被认为是较低风险的投资选择。
由于其具有固定利率和到期日偿还本金的特点，这些证券提供了稳定的收入来源，可以帮助投资者降低风险。
四、固定收益证券的类型1. 国债国债是由政府发行的固定收益证券，以筹集资金用于国家的支出和发展项目。
国债通常具有较高的信用评级，是相对较安全的投资选择。
2. 企业债券企业债券是由公司发行的固定收益证券，用于筹集资金用于企业的运营或扩张。
企业债券的风险因公司的信用状况而异，投资者需要仔细评估公司的偿付能力。
3. 可转换公司债券可转换公司债券是一种混合性质的证券，具有固定的利率和到期日，同时投资者还有权利将其转换为公司的股票。
可转换公司债券既具有固定收益证券的稳定性，又有参与公司股权投资的机会。
4. 地方政府债券地方政府债券是由地方政府或政府机构发行的债券，用于筹集资金用于地方基础设施建设和公共事业发展。
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利率期限结构
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利率期限结构
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固定收益证券基础知识
厦门大学金融系 陈蓉 http://
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1
什么是固定收益证券？
承诺未来还本付息的债务工具以及相关衍生品的总称 利率风险 信用风险
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债券定价：现金流贴现法
P c1 c2 c3 c4 t1 t2 t3 t 4 ...... 1 r1 1 r2 1 r3 1 r4
c1
c3 c4
c2
P
10ห้องสมุดไป่ตู้
利率期限结构的动态变化
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利率的变化特征
名义利率的非负性（非正态分布） 均值回归 利率变动非完全相关 短期利率比长期利率更具波动性 整体利率水平高时，利率波动较大
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可交割券1的CF为0.9814；可交割券2的CF为1.0542
注：以上计算仅为示例。在最后交割日，许多债券剩余期限并非整年， 计算时需作一些调整。
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为何存在最便宜可交割券？
合理的转换因子应是所有债券的真实价值之比，转换 之后所有债券应是等价的
均值回归
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利率变动非完全正相关
法国不同期限利率的相关系数表（1995-2000）
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短期利率波动很大 （2013年6月20日）
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YTM or P？
两个三年期债券，价格分别为96元与111元，哪个更具 投资价值？ 假设1年、2年和3年期即期利率分别为3%、4%和5%， 这两个债券票息分别为（每年支付一次）2.5%和8%
What Makes Treasury Futures Different?
标的资产
国债/利率
市场报价
净价与全价
交割期权
转换因子与最便宜可交割券（CTD券）
3
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几个问题
利率 债券价格与收益率 净价与全价 利率期限结构 久期与凸性
利率期限结构的不同形状：先降后升
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利率期限结构：水平
Source: U.S. Department of Treasury
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P = P = 2.5 + + 2.5 + + 102.5 划 96 划111 YT M ? 3.89% YT M ? 3.89%
(1 + (1 +
3%) 8 3%)
1
(1 + (1 +
4%) 8 4%)
2
(1 + (1 +
3.9%) 108 3.9%)
3
1
2
3
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当券1的合理YTM为4%，转换因子却以3％计算，导 致转换因子高估 当券2的合理YTM为2%，转换因子却以3%计算，导 致转换因子低估
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国债期货卖方喜欢选择哪种券？
国债期货卖方利润 ≈ 国债期货标准券价格×转换因子－现券价格
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债券定价：现金流贴现法
c1 c2 c3 c4 P t1 t2 t3 t 4 ...... 1 r1 1 r2 1 r3 1 r4 c1 c2 c3 c4 P t1 t2 t3 t 4 ...... 1 y 1 y 1 y 1 y
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Source: U.S. Department of Treasury
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利率期限结构的不同形状：先升后降
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应用3 ：预期利率上升做空国债期货
固定利率的国债价格与到期收益率反向变动
P c1 c2 c3 c4 1 2 3 4 ...... 1 y 1 y 1 y 1 y
预期利率上升者做空国债期货 预期利率下跌者做多国债期货
注意浮息债无 此特征
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转换因子(Conversion Factor, CF)
为具可比性，所有可交割券与虚拟券均以同样YTM(3%)贴现至 交割月首日，与虚拟券的价格比值即为转换因子
3 3 3 3 103 1 2 3 4 5 100 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 2.5 2.5 2.5 102.5 可交割券： 1 P 1 2 3 5 98 .1415 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 4 4 4 4 4 104 可交割券2 ： P ＋ 1 2 3 4 5 6 105 .4172 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 1 3% 虚拟券： P
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利率期限结构的不同形状：上升
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利率风险管理：久期
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Source: U.S. Department of Treasury
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Source: U.S. Department of Treasury
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应用4
可交割券
最便宜可交割券
• 在期货交割月首日距国债到期4-7年的固定利率的真实国债
标准券
• 面额为100 万元，票面利率为3%的 (距交割月首日)5年的 虚拟国债
转换因子：以标准券为标准，对各真实券种进行转换 ，力求彼此之间具有可比性
即期利率：r 到期收益率（Yield to Maturity， YTM）：y
• 代表一笔投资按照价格P买入直至到期的内含收益率 • 给定时刻，一个债券的P与YTM一一对应
债券投资者最重要工作之一，找到合理的即期利率和 YTM
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利率的不同表达方式
利率的时间单位：年/月/日 计复利的频率 年比例利率（APR）与年有效收益率（AEY） 不同天数计算规则
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什么因素决定利率期限结构的形状？
市场对未来利率的预期 市场对未来通货膨胀的预期 不同期限资金的供求 长期投资的风险——要求风险回报
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Source: Ben S. Bernanke , Long-term Interest Rates, Mar. 1, 2013
债券报价时使用的是净价而非全价
• 全价＝现金价格＝发票价格 • 净价＝全价－应计利息 • 使用净价，是为了避免价格价不连续，否则定期都要除息
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