第六章 风险投资幻灯片资料
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风险投资ppt课件
风险投资的概念
IDG创业投资基金 作为最早进入中国市场的美国风险投资公司之一，
IDGVC Partners已成为中国风险投资行业的领先 者，管理总金额达8亿美元的风险基金。
IDGVC Partners投资于各个成长阶段的公司，主 要集中于互联网、通讯、无线、数字媒体、半导 体和生命科学等高科技领域。目前已经在中国投 8848等 公司，已有30多家所投公司公开上市或并购。
主要内容
风险投资的概念 风险投资的起源 风险投资的发展
风险投资的起源
20世纪三十年代后期，在美国出现了一些（数量不大）特 殊家族，他们从事政府严格控制的行业，并赚取了大量现 金，他们逐渐将资金投放到正常的商业经营中。这些家族 将自己转行的目标放在新兴行业上，并出巨资聘请这类行 业中的精英为他们服务，一旦他们所投资或资助的企业走 上正轨，他们就会控制这些企业，以达到转行的目的；如 果他们所投资的企业失败，他们也会追究失败者的责任。
风险投资的概念
来自公司网站 软银中国创业投资有限公司 软银中国创业投资有限公司是软银在中国，包括
中国大陆、香港、澳门和台湾地区的投资机构， 隶属于软银国际风险基金，是软银全球战略的重 要组成部分。软银中国创业投资有限公司基金将 致力于在中国（包括香港、澳门和台湾）协助优 秀的创业者共同创建世界级的高科技企业。
风险投资的概念
中国风险投资哪里最热？ 清科公司的报告显示，北京仍然是2006年VC最眼热
的地区，投资案例数量和投资金额分别为108起和 7.3亿美元；上海紧随其后，吸引了81起投资，总 金额3.47亿美元，差不多都是2005年的2倍。这两 个地区的投资金额，占内地市场总额的60%以上。 “风险投资其实是北京、上海等一线城市对它的定 义。二线城市对VC的理解也许是维生素C。”一位 创投人士笑称。
风险投资培训讲义(PPT 57页)
▪ 小企业投资法案(SBA)的出台与小企业投资基金的设立,此时为 风险投资的第二阶段，１９５８年至７０年代末
▪ 最低注册资金是５００万美元。 ▪ 享受税收优惠
2020/5/27
7
Venture Capitalist风险投资
现状
▪ 高速增长期于相对专业化时期
▪ 政府出台扶持政策
▪ 纳斯达克市场的建立
2020/5/27
4
Venture Capitalist风险投资
风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞 争潜力的企业中一种权益资本。
▪ 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险 的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽 快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
26
Venture Capitalist风险投资
八，总体计划，重大事件和面临风险 九，融资计划 十，财务规划 十一，附录
2020/5/27
27
Venture Capitalist风险投资
风险投资项目的评估与选拔
2020/5/27
28
Venture Capitalist风险投资
▪ 风险投资的原则和感兴趣的产品 ▪ 风险投资公司的运作程式 ▪ 风险投资决策调查内容清单 ▪ 投资项目评价
三、在VC眼中，已经建立的企业优于只有计划书的企业，已经稍微成长的企业 又优于非常小的企业，太小的企业VC一般不感兴趣。
四、很难坚持的一点就是不能过于急切，什么投资都要，在被VC挑选的同时， 创业者要学会挑选VC。这个投资者是否是你的长期伙伴？除了钱之外他还能 带给你什么帮助？要做一个有耐心的创业者。
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Venture Capitalist风险投资
▪ 最低注册资金是５００万美元。 ▪ 享受税收优惠
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Venture Capitalist风险投资
现状
▪ 高速增长期于相对专业化时期
▪ 政府出台扶持政策
▪ 纳斯达克市场的建立
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Venture Capitalist风险投资
风险投资是由职业金融家投入到新兴的、迅速发展的、具有巨大竞 争潜力的企业中一种权益资本。
▪ 从投资行为的角度来讲，风险投资是把资本投向蕴藏着失败风险 的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽 快商品化、产业化，以取得高资本收益的一种投资过程。
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Venture Capitalist风险投资
八，总体计划，重大事件和面临风险 九，融资计划 十，财务规划 十一，附录
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Venture Capitalist风险投资
风险投资项目的评估与选拔
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Venture Capitalist风险投资
▪ 风险投资的原则和感兴趣的产品 ▪ 风险投资公司的运作程式 ▪ 风险投资决策调查内容清单 ▪ 投资项目评价
三、在VC眼中，已经建立的企业优于只有计划书的企业，已经稍微成长的企业 又优于非常小的企业，太小的企业VC一般不感兴趣。
四、很难坚持的一点就是不能过于急切，什么投资都要，在被VC挑选的同时， 创业者要学会挑选VC。这个投资者是否是你的长期伙伴？除了钱之外他还能 带给你什么帮助？要做一个有耐心的创业者。
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Venture Capitalist风险投资
风险投资PPT
（一）风险投资的基本内涵
国内理论界一般认为，风险投资是由 专业投资机构在自担风险的前提下，通过 科学评估和严格筛选，向具有潜在发展前 景的新创或市值被低估的公司、项目、产 品注入资本，并运用科学管理方式增加风 险资本价值的一种投资活动。 风险投资的对象主要是那些力图开辟 新的技术领域以获取超高额利润但又缺乏 大量资金的企业。
三、风险投资中的逆向选择和 道德风险
逆向选择问题是指代理人知道自己的类型， 委托人由于信息不对称不知道代理人的类 型而与代理人签订了一份契约。在这种情 况下，市场配臵是低效率的。 道德风险问题是指契约签订之后，代理人 了解自己的行动，而委托人由于信息不对 称而无法观察到代理人的行动，在此情况 下代理人可能采取满足自己个人利益最大 化而有损于委托人利益的行为。
三、风险投资中的逆向选择和 道德风险
以逆向选择和道德风险为主的委、 因此委托代理风险是风险投资中风险控 托代理风险会增大风险投资家对风险 制的重要对象。控制委托代理风险的目 企业家能力判断、风险企业家行为决 标就是要尽量降低因为委托代理关系而 策和风险企业家工作努力程度的不确 带来的信息不对称性，缩小风险投资家 定性，直接引发严重的投资风险，进 和风险企业家的目标距离，以最大限度 而加大市场风险、技术风险、融资风 保障投资者利益。 险。
（六）风险投资的发展现状
主要存在如下一些问题：投资效率低、资 金规模小、来源渠道狭窄，国有资本占主 导地位；缺乏创新的文化氛围和环境；风 险投资经理市场没有建立起来，缺乏优秀 的风险投资家；激励、约束机制相对缺乏， 风险投资家报酬机制不合理；风险资本退 出途径不顺畅、风险投资的配套法规、政 策不健全等。
二、风险投资的理论研究进展
风险资本与风险投资(ppt 29页)
发育期资助 (mid-stage)
• 在这一时期，创新企业的产品和服务开始出现在市场 上，但企业还没有自己的形象或销售网络。这一阶段， 创新企业所面临的主要困难是所需要的资金数量不足。
• 风险资本家的介入对于企业的稳定经营是极为有益的
成长阶段的资助 (late stage)
• 在这个阶段，创新企业开始进入股票市场。 • 与此同时，风险资本家也开始实现其投资利润。它们
– 我们对每一家企业的投资额通常在50万至500万美元之间，并追加 投资于业绩良好的已投企业中。
Illustration of Invested Company
(out of 84 companies)
• 北京• 公共部门的资金。由政府机构为公共部门的资金提供 风险基金，政府的风险资本计划采取多种形式，既有 完全公有的也有公私混合的。
• 独立基金主要来自私人个人的，包括商业天使资金机 构投资者公司政府以及外国投资者等等。
风险投资公司的基本功能
• 筛选功能
– 对风险项目或企业进行筛选
• 融资功能
– 要具备从社会的各个渠道中融入资金的功能
风险投资的特征（续）
• 其四，正因为风险资本家要参与企业的管理，所以风险资本家在 考察未来投资的财务方面以前，首先要考察公司的市场发展战略 以及更重要的企业的管理人员和企业家班子。大多数风险资本家 宁愿选择良好的管理与平均水平的创新产品，而不选择良好的创 新产品与平均水平的管理。
• 其五，风险资本对于分红没有特别的要求。投资回报主要是以公 司进入股票交易所上市(IPO)或者卖给另一个投资者时的资本收 益的形式获得。
• 假设回收期为7年： (1+IRR)^7=9.7 IRR=38.34%
风险资本的退出
风险投资PPT课件
然后分不同的情况，预测在投资期末风险企业的股权价值，以及预测每一种 情况可能出现的概率。将不同的情况下所计算的投资期末风险企业的股权价值分 别贴现，再利用各种情况可能出现的概率对其进行加权平均，即可得到风险投资 企业在投资期初的股权价值。
注意，此时所用的贴现率是风险投资企业组合的平均回报率。这是因为，考 虑各种不同的发展状况时，风险投资家所要求的报酬率即为风险投资组合平均市 盈率，也即进行该风险投资的机会成本。
风险投资家与风险企业通过一系列谈判,在股份分配、绩效评价、董事会席位分 配等问题上取得一致,便签订风险投资协议。达成协议后,风险投资公司便按协议向风 险企业注人资金。
第15页/共56页
• 四、风险投资的退出渠道 1.首次公开上市IPO。 2.兼并与收购。 3.管理层回购。 4.破产清算。
第16页/共56页
第3页/共56页
• 2.早期（Early Stage） 早期即产品或服务开发期。经过种子期后，企业需进行产品或服务的开发。该时期的特点有：
●企业已经注册 ●商业计划已确定 ●核心团队已基本形成 ●产品或服务正在开发 ●没有销售和利润
创业者在这个时期需要早期产品或服务的开发资金，以进行产品或服务的开发，进一步完善核心团队，建 立和发展销售渠道，寻求商业合作伙伴等。到该时期结束，企业应完成产品或服务的开发工作，产品样本 已完成，具备规模生产和产品上市的能力。该时期通常需要1年—1.5年。
肯 定 当 量 系 数
市场的无风险
可根 利率
T
据N其PV与变 化
。
t 1
系a1数tCr的Ft t关系I0查
表
求
得
。
此
时
，
所
用
的
贴
注意，此时所用的贴现率是风险投资企业组合的平均回报率。这是因为，考 虑各种不同的发展状况时，风险投资家所要求的报酬率即为风险投资组合平均市 盈率，也即进行该风险投资的机会成本。
风险投资家与风险企业通过一系列谈判,在股份分配、绩效评价、董事会席位分 配等问题上取得一致,便签订风险投资协议。达成协议后,风险投资公司便按协议向风 险企业注人资金。
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• 四、风险投资的退出渠道 1.首次公开上市IPO。 2.兼并与收购。 3.管理层回购。 4.破产清算。
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• 2.早期（Early Stage） 早期即产品或服务开发期。经过种子期后，企业需进行产品或服务的开发。该时期的特点有：
●企业已经注册 ●商业计划已确定 ●核心团队已基本形成 ●产品或服务正在开发 ●没有销售和利润
创业者在这个时期需要早期产品或服务的开发资金，以进行产品或服务的开发，进一步完善核心团队，建 立和发展销售渠道，寻求商业合作伙伴等。到该时期结束，企业应完成产品或服务的开发工作，产品样本 已完成，具备规模生产和产品上市的能力。该时期通常需要1年—1.5年。
肯 定 当 量 系 数
市场的无风险
可根 利率
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风险投资概述(PPT49张)
风险投资概念的理解
理解风险投资概念必须把握四层含义： 投资主体：职业金融家或风险资本家 投资对象：风险企业（萌芽、初创、扩张、成熟 阶段） 投资目的：追求资本的增殖，而不是长期持有投 资企业的私人股权以获得股息收益。 投资性质：不是单纯提供资本金支持，而是在提 供资本金支持的同时还提供资本经营服务并直接 参与企业创业。
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三、风险投资在我国的发展
（一）发展历程 1.我国风险投资始于80年代，被称为创业投资。 2.1985年，国务院批准成立－－中国新技术创业投 资公司。 3.1987年，开始在一些高科技园区，成立具有风险 投资性质的创业中心。（武汉、成都、上海等地） 4.20世纪90年代，国外风险投资公司进入国内市场。 （PTVC美国太平洋技术风险投资基金）
认为风险投资就是准备为一个有迅速发展 潜力的新公司或新发展的产品经受最初风 险的资金，而不是用来购置与这一公司或 产品有关的各种资产的资金．
总结：
• 风险投资是指由职业金融家将风险资本 投向新兴的迅速成长的有巨大竞争潜力 的未上市公司（主要是高科技公司）， 在承担很大风险的基础上为融资人提供 长期股权资本和增值服务，培育企业快 速成长，数年后通过上市、并购或其它 股权转让方式撤出投资并取得高额投资 回报的一种商业投资行为。
(2) 风险投资公司
有限合伙人与普通合伙人 知识与资金密集型企业 职责：寻找资金来源；选择投资目标； 参与经营管理；获得赢利退出.
（3）产业附属投资公司
• 非金融性实业公司下属的独立的风险投 资机构，代表母公司的利益进行投资， 与专业基金的运作相似。 • 投资对象：主要是一些特定行业
（4）天使投资人
人员素质 市场重点
懂技术、管理、金融和市场，能进行风险分析和 控制，有较强的承受力 未来潜在市场，难以预测
风险投资与创业计划ppt课件
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商业计划的写作程序
• 第四阶段：财务分析，包括对公司的价值评估。 必须保证所有的可能性都考虑到了。财务分析量 化本公司的收入目标和公司战略。要求详细而精 确地考虑实现公司所需的资金。
• 第五阶段：商业计划的撰写与修改，所收集到的 信息制定公司未来的发展战略，把相关的信息按 照我们上面的结构进行调整，完成整个商业计划 的写作。在计划完成以后仍然可以进一步论证计 划的可行，并根究信息的积累和市场的变化不断 完善整个计划
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（4）市场状况
• 清晰地描述行业市场的状况是成功的商业计划的 关键要素之一。因为风险投资者通常在寻觅的是 一些市场前景广阔、难以复制的的商业计划。本 部分必须对公司的市场定位、市场容量、竞争和 各自的竞争优势、估计的市场份额和销售额、市 场发展的走势进行清晰的描述，尽可能引用行业 的数据进行表述。必须对市场进行细分，因为随 着分工的深入，单一的产品不可能占领一个完全 的市场，因此在撰写商业计划的时候不可以笼统 地描述公司的市场定位。
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（2）公司概况
• 这一部分要介绍公司的主营产业，产品和 服务，公司的竞争优势以及成立地点时间， 所处阶段等基本情况，对公司经营历史业 绩进行总结。除此之外，还可以进一步阐 述公司的经营宗旨、经营目标、价值观和 远景规划等公司基本的问题，让读者清楚 公司的经营理念。一个好的经营价值观可 以提升商业计划的价值，因为企业的长期 成功归根到底是一种文化和理念的成功。
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（7）财务预测
• 公司目前的财务报表，今后几年年的财务 报表预测，主要是盈利预测和现金流量， 投资的退出方式(公开上市，股票回购、出 售、兼并或合并)。财务预测必须预测到公 司的盈亏平衡年度以后，告诉投资者公司 大概的盈利时间。财务预测要尽可能的以 现实为依据，主要集中在近两年的预测。
《风险投资管理》课件
风险投资的种类
天使投资
早期阶段的投资，通常由个人投资者提供资金和 经验支持。
股权投资
直接投资或通过合作伙伴购买目标公司的股权。
风险投资基金
由专业投资机构设立的基金，为多个项目提供资 金。
债权投资
通过提供贷款或购买债务证券的方式向目标企业 提供资金。
风险投资的特点
1 高风险、高回报
风险投资是对创新和成长 企业的投资，有可能面临 较高的风险，但也有机会 获得高回报。
《风险投资管理》PPT课 件
本课件将带您了解风险投资管理的核心概念和流程，揭示风险投资的成功案 例和失败案例，以及风险投资的未来趋势和挑战。
什么是风险投资
风险投资是指投资者为追求高风险高回报，将资金投入初创企业、高成长企 业或有一定风险的项目，在公司成长过程中提供股权、债权或其他权益形式 的投资。
力、团队能力等方面的分析和评估。
3
投资合同的制定和签订
明确投资条件、权益分配、退出机制等
投后管理
4
内容，并签订正式的投资合同。
投资方通过参与企业运营和管理，为企 业提供支持和资源，实现投资的价值最
大化。
风险投资的管理
风险控制
通过风险评估和监控，减少投 资风险，保护投资者的利益。
投资组合的管理
对不同投资项目进行分散化配 置，降低整体风险。
2 长期投资
3 股权投资
风险投资往往需要较长的 时间来实现投资者的回报， 通常持有期为5到10年。
风险投资常以股权形式投 资，投资者成为被投资企 业的股东，参与经营决策。
风险投资流程
1
风险投资的步骤
确定投资目标、寻找投资机会、进行尽
拟投资企业的分析和评估
- 1、下载文档前请自行甄别文档内容的完整性，平台不提供额外的编辑、内容补充、找答案等附加服务。
- 2、"仅部分预览"的文档,不可在线预览部分如存在完整性等问题,可反馈申请退款(可完整预览的文档不适用该条件!)。
- 3、如文档侵犯您的权益，请联系客服反馈,我们会尽快为您处理(人工客服工作时间：9:00-18:30)。
签订 • 四、管理监控 • 五、资本退出
– 首次公开发行IPO、并购、清算和破产
2020/9/22
第三节 风险投资的风险管理
• 技术风险 • 市场风险 • 代理风险
2020/9/22
一、融资过程的风险管理
• 投资者对风险投资家的风险控制机制：
普通合伙人 （风险投资家）
有限合伙制
有限合伙制 风险投资机构
– 初创期投资：风险资本投资的主要时机 ；
– 扩张期投资：追加投资，新的风险资本 介入；
– 成熟期投资：吸引知名的风险投资机构 或风险投资家作为企业股东，为退出做 准备。
2020/9/22
风险投资运作过程
• 一、项目筛选 • 二、项目评估
– 分析要素：人、市场、技术 – 风险评价公式：V ＝ P×S × E • 三、交易构造 – 金融工具的选择、交易价格的确定、投资协议的
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2.改进的DCF定价法
ER I P
P
Vn (1 r ) n
Vn Cn 第n年的市盈率
ER：股权比例
I：风险投资额
P：风险企业现值
V：资本退出时风险企业的价值
r：风险贴现率（一般介于40%～70%之间）
C202：0/9风/22 险企业的预期期末盈余
“曲棍球棒法”
IR ER
7%
3.年盈利
3.0 0.28
0.14
4.市盈率
18
7
3.5
5.期末企业价值
54 1.96
0.5
6.企业现值：40%的贴 19.68 0.71
0.18
现率
7.概率
40% 40%
20%
8.期望的企业现值
7.872 0.284 0.036
9.结202果0/9/2：2 企业现值
8.192
案例：苹果公司的发展
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三、风险投资与一般金融投资的区别
对比项目
风险投资
一般金融投资
投资对象 新兴的、迅速发展的、具有 成熟的传统企业 巨大竞争潜力的企业
投资方式 股权式投资 投资审核 技术实现的可能性
技术创新和市场前景 投资管理 参与管理，合作开发关系
贷款 财务分析和物质保证 有无偿还能力 参考咨询，借贷关系
–（3）泡沫破灭 – （4）2004年稳定发展
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二、风险投资的内涵及特点
• 1.风险投资的内涵 • 风险资本投资是指投资人将风险资本投
向刚刚成立或快速成长的未上市的高新 技术企业，在承担很大风险的基础上， 为融资人提供长期股权投资和增值服务 ，培育企业快速成长。数年后再通过上 市、兼并或其他股权转让方式撤出投资 ，取得高额投资回报的一种投资方式。
– 自己发起建立风险投资基金并管理 – 为风险投资提供中介金融服务
• 2.投资银行参与风险投资的收益
– 高回报 – 拓展业务
• 3.投资银行参与风险投资的风险
– 运营风险 – 财务危机 – 保荐责任
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第二节 风险投资的运作过程
• 风险投资阶段划分
– 种子期投资：主要是“天使投资者”， 投资比例不超过10%；
资金 回报
风险 企业
有限合伙人 （风险投资者）
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分析
• 报酬体系设计给予风险投资家最优激励； • 激励风险投资家在有限的投资期限内建立声
誉； • 风险投资基金的分批注入及“无过离婚条款
”可以有效控制风险投资家的道德风险； • 实行强制性分配政策，出售投资组合的所得
必须返还投资者。
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投资者— 风险资本提供者
创业家— 风险企业
回融
投收
馈资
资回
投 资
风险投资家—
投 资
者
风险投资机构
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2.风险投资的特点
• （1）管理高风险以获取高收益的投资 • （2）主动参与管理型的专业投资 • （3）是私人权益投资的重要形式之一 • （4）是中长期投资 • （5）一般采取组合投资方式分散风险
Vn
I：风险投资额 R：投资回报倍数 V：第n年风险企业的可能价值
定价的关键在于期末盈利、期末市盈率和 风险贴现率的确定。
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3.第一芝加哥定价法
• 对DCF进行适当的修正
单位：百万美元
期末发展情况
IPO 并购 破产清算
1.期末总收入（3年末） 20
4.0
2.0
2.年盈利率
15% 7%
• 时间 – 1976年
• 创业者 – 就职于阿塔瑞（Aiari）公司的乔布斯（Jobs ）和惠普公司的沃兹奈克（Wozniak）
2020.传统定价法 • 2.改进的DCF定价法 • 3.第一芝加哥定价法 • 4.应用PRR的资本资产定价模型的衍生模型
定价法
– 应用：风险企业，如网络公司 – 特点：没有利润，有销售收入，以市收率代替市
盈率
• 5.实物期权法
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1.传统定价法
• 内在价值法：现金流贴现法 • 相对估价法
益与风险
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一、风险投资的发展概况
• 我国风险投资业的发展概况
–（1）起步阶段 • 1985年1月11日，我国第一家专营新技术风 险投资的全国性金融企业——中国新技术创 业投资公司（中创）在北京成立。
–（2）快速发展阶段 • 1998年3月全国政协九届一次会议上，民建 中央提出了《关于尽快发展我国风险投资事 业的提案》（“政协一号提案”）
二、投资过程的风险管理
• 风险投资家对风险企业的风险控制机制
– 分段投资 – 积极参与风险企业的经营管理 – 额外的控制权：优先股的表决权、主导董事会 – 对创业家的薪酬进行限制等
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第四节 风险投资的交易构造
• 一、金融工具的选择 • 1.普通股与普通债券 • 2.优先股：可转换优先股 • 3.可转换债券 • 4.附认股权
投资回报 风险共担，利润共享
本息
投资风险 风险大
风险较小
人员素质 懂技术、管理、金融和市场 懂财务管理，可行性研究 ，能进行风险分析和控制， 水平较低 有较强的承受力
市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测 2020/9/22
四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险
• 1.投资银行参与风险投资的方式
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主要内容：
• 第一节 风险投资的运行特点 • 第二节 风险投资的运行过程 • 第三节 风险投资的风险管理 • 第四节 风险投资的交易构造 • 第五节 风险投资与二板市场
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第一节 风险投资的运行特点
• 一、风险投资的发展概况 • 二、风险投资的内涵及特点 • 三、风险投资与一般金融投资的区别 • 四、投资银行参与风险投资的方式、收
– 首次公开发行IPO、并购、清算和破产
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第三节 风险投资的风险管理
• 技术风险 • 市场风险 • 代理风险
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一、融资过程的风险管理
• 投资者对风险投资家的风险控制机制：
普通合伙人 （风险投资家）
有限合伙制
有限合伙制 风险投资机构
– 初创期投资：风险资本投资的主要时机 ；
– 扩张期投资：追加投资，新的风险资本 介入；
– 成熟期投资：吸引知名的风险投资机构 或风险投资家作为企业股东，为退出做 准备。
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风险投资运作过程
• 一、项目筛选 • 二、项目评估
– 分析要素：人、市场、技术 – 风险评价公式：V ＝ P×S × E • 三、交易构造 – 金融工具的选择、交易价格的确定、投资协议的
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2.改进的DCF定价法
ER I P
P
Vn (1 r ) n
Vn Cn 第n年的市盈率
ER：股权比例
I：风险投资额
P：风险企业现值
V：资本退出时风险企业的价值
r：风险贴现率（一般介于40%～70%之间）
C202：0/9风/22 险企业的预期期末盈余
“曲棍球棒法”
IR ER
7%
3.年盈利
3.0 0.28
0.14
4.市盈率
18
7
3.5
5.期末企业价值
54 1.96
0.5
6.企业现值：40%的贴 19.68 0.71
0.18
现率
7.概率
40% 40%
20%
8.期望的企业现值
7.872 0.284 0.036
9.结202果0/9/2：2 企业现值
8.192
案例：苹果公司的发展
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三、风险投资与一般金融投资的区别
对比项目
风险投资
一般金融投资
投资对象 新兴的、迅速发展的、具有 成熟的传统企业 巨大竞争潜力的企业
投资方式 股权式投资 投资审核 技术实现的可能性
技术创新和市场前景 投资管理 参与管理，合作开发关系
贷款 财务分析和物质保证 有无偿还能力 参考咨询，借贷关系
–（3）泡沫破灭 – （4）2004年稳定发展
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二、风险投资的内涵及特点
• 1.风险投资的内涵 • 风险资本投资是指投资人将风险资本投
向刚刚成立或快速成长的未上市的高新 技术企业，在承担很大风险的基础上， 为融资人提供长期股权投资和增值服务 ，培育企业快速成长。数年后再通过上 市、兼并或其他股权转让方式撤出投资 ，取得高额投资回报的一种投资方式。
– 自己发起建立风险投资基金并管理 – 为风险投资提供中介金融服务
• 2.投资银行参与风险投资的收益
– 高回报 – 拓展业务
• 3.投资银行参与风险投资的风险
– 运营风险 – 财务危机 – 保荐责任
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第二节 风险投资的运作过程
• 风险投资阶段划分
– 种子期投资：主要是“天使投资者”， 投资比例不超过10%；
资金 回报
风险 企业
有限合伙人 （风险投资者）
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分析
• 报酬体系设计给予风险投资家最优激励； • 激励风险投资家在有限的投资期限内建立声
誉； • 风险投资基金的分批注入及“无过离婚条款
”可以有效控制风险投资家的道德风险； • 实行强制性分配政策，出售投资组合的所得
必须返还投资者。
2020/9/22
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投资者— 风险资本提供者
创业家— 风险企业
回融
投收
馈资
资回
投 资
风险投资家—
投 资
者
风险投资机构
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2.风险投资的特点
• （1）管理高风险以获取高收益的投资 • （2）主动参与管理型的专业投资 • （3）是私人权益投资的重要形式之一 • （4）是中长期投资 • （5）一般采取组合投资方式分散风险
Vn
I：风险投资额 R：投资回报倍数 V：第n年风险企业的可能价值
定价的关键在于期末盈利、期末市盈率和 风险贴现率的确定。
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3.第一芝加哥定价法
• 对DCF进行适当的修正
单位：百万美元
期末发展情况
IPO 并购 破产清算
1.期末总收入（3年末） 20
4.0
2.0
2.年盈利率
15% 7%
• 时间 – 1976年
• 创业者 – 就职于阿塔瑞（Aiari）公司的乔布斯（Jobs ）和惠普公司的沃兹奈克（Wozniak）
2020.传统定价法 • 2.改进的DCF定价法 • 3.第一芝加哥定价法 • 4.应用PRR的资本资产定价模型的衍生模型
定价法
– 应用：风险企业，如网络公司 – 特点：没有利润，有销售收入，以市收率代替市
盈率
• 5.实物期权法
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1.传统定价法
• 内在价值法：现金流贴现法 • 相对估价法
益与风险
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一、风险投资的发展概况
• 我国风险投资业的发展概况
–（1）起步阶段 • 1985年1月11日，我国第一家专营新技术风 险投资的全国性金融企业——中国新技术创 业投资公司（中创）在北京成立。
–（2）快速发展阶段 • 1998年3月全国政协九届一次会议上，民建 中央提出了《关于尽快发展我国风险投资事 业的提案》（“政协一号提案”）
二、投资过程的风险管理
• 风险投资家对风险企业的风险控制机制
– 分段投资 – 积极参与风险企业的经营管理 – 额外的控制权：优先股的表决权、主导董事会 – 对创业家的薪酬进行限制等
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第四节 风险投资的交易构造
• 一、金融工具的选择 • 1.普通股与普通债券 • 2.优先股：可转换优先股 • 3.可转换债券 • 4.附认股权
投资回报 风险共担，利润共享
本息
投资风险 风险大
风险较小
人员素质 懂技术、管理、金融和市场 懂财务管理，可行性研究 ，能进行风险分析和控制， 水平较低 有较强的承受力
市场重点 未来潜在市场，难以预测 现有成熟市场，易于预测 2020/9/22
四、投资银行参与风险投资的方式、收益与风险
• 1.投资银行参与风险投资的方式
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主要内容：
• 第一节 风险投资的运行特点 • 第二节 风险投资的运行过程 • 第三节 风险投资的风险管理 • 第四节 风险投资的交易构造 • 第五节 风险投资与二板市场
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第一节 风险投资的运行特点
• 一、风险投资的发展概况 • 二、风险投资的内涵及特点 • 三、风险投资与一般金融投资的区别 • 四、投资银行参与风险投资的方式、收