《投资组合理论与资本市场》读后感
巴菲特的投资组合读后感
市场原则
企业的估值是多少？ 企业是否会被大打折扣以便低值买进？
巴菲特都市的超级投资家们
特点： 他们都是集中投资者 他们都是长期投资者 他们的长期回报均远高于市场指数的平均回报 除巴菲特以外，其他人均有标准差高于市场的较大波动性 如何避免与集中投资策略相联系的波动性风险？ 小心谨慎、固守原则地选择那些具有高内在价值，而市场价格又 被大幅打压的股票
相同点：多元化战略 投资结果：
由于频繁的交易成本，1977-1997年20年间，打败S&P500指数的主动 型基金百分比已从早期的50%下降为25%，1998年11月，90%的主动型 基金业绩低于同期市场表现14% 指数基金虽然成本低廉，但最好的结果只能产生与市场相同的收益
有没有第三种投资方法？
巴菲特与现代证券投资理论（一）
巴菲特论“多元化理论”
如果投资者提升他对企业的关注强度，并且提高他对企业经济状 况的满意度，那么集中投资的策略反而会降低风险。 通过有目的地将注意力集中在几家有选择的公司上，你更有可能 对它们进行密切的研究，并掌握其内在价值。你对公司了解得越 多，你可能遭遇的风险就越小。 多元化只是起到保护无知的作用，保护那些不知道也不懂得如何 评估企业的投资者，但这种保护是有代价的，因为它最多只能获 得平均收益。
集中投资——长期投资战略
集中投资是与广泛多元化、高周转率相对立的战略 从短期角度看，利率变化、通货膨胀、对公司收益的预 期都会影响股价，但随着时间跨度的加长，持股企业的 经济效益趋势才是最终控制股价的因素。 只有集中投资才最有机会在长期时间里获得超出一般指 数的业绩 将资金周转率确定在10-20%之间，10%意味着你将持股10 年，20%周转率意味着你将持股20年。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是投资管理的一个重要理论，旨在有效改善投资者的投资风险和收益率。
它通过组合多种投资资产，形成既有利又安全的投资组合，来提高投资人的收益水平。
投资组合理论的核心是多元投资。
多元投资是指将不同类型的投资资产组合起来，以达到投资目的的投资方式。
它的原则是“不同的投资资产在风险和收益率上相互抵消，使投资组合的风险和收益最大化”。
多元投资可以有效降低投资者在投资中承受的风险，提高投资人的收益率。
投资组合理论也认为，投资者投资组合的构成，也即投资组合中所包含的投资资产，对于投资组合风险和收益率有着重要影响。
当投资者在投资组合中加入一种资产时，无论该资产的单位风险还是收益率如何，都会影响到投资组合的总体风险和收益水平。
为了获得更好的收益率，投资者在投资组合中还可以添加一些低风险的投资资产，以降低整体投资风险。
投资组合理论还强调，投资组合的构建不仅要考虑市场因素，也要考虑投资者的个人情况，才能确定一个合适的投资组合。
投资者在构建投资组合时，要根据自身的投资目标，投资偏好和风险承受能力，选择合适的投资资产，并对投资组合进行定期审视，以确保投资组合的结构符合投资者的投资目标。
由于投资组合的构建要考虑多方因素，投资者可能面临在投资组合选择方面的困难，如果投资者不具备完备的投资知识，最好请求专业机构帮助投资者构建投资组合，以获得更好的投资收益。
总而言之，投资组合理论是投资管理的重要理论，它提出利用多元投资的方式，通过合理的投资组合构建，实现投资者的投资目标，同时既有利又安全。
投资者应该结合投资组合理论，综合考虑国家财政政策、市场变化以及自身投资偏好和风险承受能力等因素，选择合适的投资组合，努力获得更高的投资回报。
投资分析与组合管理读书札记
《投资分析与组合管理》读书札记一、资产分配策略分析资产分配策略是投资者根据自身的风险承受能力、投资目标、投资期限和市场预期等因素，将投资资金分配到不同的资产类别中。
这一策略的目的是实现投资组合的多元化，降低单一资产的风险，提高整体投资组合的风险调整后收益。
风险承受能力分析：在进行资产分配时，首先要评估投资者的风险承受能力。
风险承受能力较低的投资者更倾向于选择风险较低的资产，如债券、货币市场基金等。
而风险承受能力较高的投资者则可以考虑配置更多的股票、商品等风险较高的资产。
投资目标分析：投资目标的不同会影响资产分配策略。
长期投资者更注重资产的长期增值潜力，可能会选择成长性较高的资产进行配置。
而短期投资者更注重现金流和短期收益，可能会选择流动性较强的资产。
投资期限分析：投资期限的长短会影响投资者的投资策略和资产分配。
长期投资者可以有更多的时间和机会去分散投资，降低单一资产的风险。
短期投资者则需要更加关注市场的短期波动，及时调整投资组合。
市场预期分析：市场预期限也是制定资产分配策略的重要因素之一。
投资者需要对市场的发展趋势、行业前景等进行深入研究和分析，以便在合适的时机调整投资组合的配置比例。
当预期股票市场将出现上涨行情时，投资者可以增加对股票的配置比例；反之，当预期市场将出现波动或下行风险时，投资者可以更多地配置债券等相对稳定的资产。
资产分配策略是投资分析与组合管理的核心环节之一，在制定资产分配策略时，投资者需要综合考虑自身的风险承受能力、投资目标、投资期限和市场预期等因素，以实现投资组合的多元化和降低风险的目的。
投资者还需要不断学习和调整投资策略以适应市场的变化和挑战。
在实际操作中，投资者可以通过多种方式进行资产配置，如定期定额投资、动态资产配置等。
投资者还可以借助专业的投资顾问或金融机构的帮助来制定和执行资产配置计划。
《投资分析与组合管理》一书为投资者提供了宝贵的投资知识和经验，有助于投资者更好地理解和应用资产配置策略以实现投资目标。
投资学课堂感悟心得体会(2篇)
第1篇自从步入大学校园，投资学便成为了一门让我充满好奇和期待的学科。
在投资学课堂中，我不仅学到了丰富的理论知识，还通过实践案例分析，提升了自己的投资意识和决策能力。
以下是我对投资学课堂的感悟和心得体会。
一、投资学的理论基础投资学是一门研究投资行为的学科，它涵盖了金融、经济学、心理学等多个领域。
在投资学课堂上，我们学习了投资的基本理论，如投资组合理论、资本资产定价模型（CAPM）、有效市场假说等。
这些理论为我们提供了投资决策的依据，使我们能够更好地理解市场动态和投资风险。
1. 投资组合理论：投资组合理论告诉我们，投资者可以通过分散投资来降低风险。
在投资学课堂上，我们学习了如何构建投资组合，以实现收益与风险的平衡。
2. 资本资产定价模型（CAPM）：CAPM模型是评估投资风险和收益的重要工具。
它揭示了投资收益与市场风险之间的关系，为我们提供了评估投资机会的参考。
3. 有效市场假说：有效市场假说认为，股票价格已经反映了所有可用信息，投资者无法通过分析市场信息获得超额收益。
这一理论促使我们更加注重投资策略的选择，而不是单纯追求短期利润。
二、投资学案例分析投资学课堂中的案例分析让我受益匪浅。
通过对实际投资案例的分析，我学会了如何运用所学知识解决实际问题。
1. 案例一：某公司投资一个新项目，预计投资回报率为15%，但项目风险较高。
在分析案例时，我们运用CAPM模型评估了项目的风险和收益，发现该项目具有较高的风险，但仍有较高的投资价值。
2. 案例二：某投资者在短期内频繁买卖股票，试图通过市场波动获取超额收益。
在分析案例时，我们发现这种投资策略存在较高的交易成本和风险，建议投资者遵循价值投资理念，长期持有优质股票。
三、投资学实践投资学课堂中的实践环节让我更加深入地理解了投资理论。
以下是我的一些实践体会：1. 证券投资模拟：在模拟投资过程中，我学会了如何分析市场趋势、评估投资风险，并制定相应的投资策略。
通过实践，我提高了自己的投资决策能力。
投资组合管理读书摘录读书感想读书笔记
投资组合管理：投资数学他称自己为“专注的投资者。
我们只投资于少数杰出的公司”。
这种集中投资的方法，大大简化了投资组合的管理任务。
通过定投指数型基金，毫无专业知识的投资人实际上会比大多数职业投资者干得更好。
盲目多元化只会带来平庸的回报，如大多数主动基金一样。
集中投资的精华之处在于：挑选几只长期而言，能产生超越平均水平回报的股票，将资金大量投在其上，在遭遇短期市场漩涡波动时，忍耐坚持。
在你做出投资时，你应该具有这样的勇气和信念，至少将你10%的身家放在那只股票上。
集中投资由于持股较少，所以股价波动带来的震荡是不可避免的副产品。
运用这种方法的投资者之所以能够承受震荡，是因为他们知道，长期而言，所持有的企业会提供足够的回报以补偿短期波动带来的折磨。
集中投资的数学任何一种力量都可能突然影响股价，任何一种力量都无法绝对预测到。
投资者的任务就是，认清哪些是不可知的因素与信息，并将其逐一排除，最后留下那些最有把握的。
这就是在做概率的练习。
帕斯卡和费马的工作标志着决策理论的开端。
决策理论是当你不确定将要发生什么时，决定做什么的过程。
伯恩斯坦说：“做出决策是风险管理重要的第一步。
”拜尔分析法：每一次新信息的增加，都会改变你原有的可能性，这就是拜尔推理。
比如猜骰子点数，一开始你猜对的概率为1/6。
这时你朋友说是偶数，现在猜对的概率为1/3。
朋友又说不是4，概率变为1/2。
如果一件不确定的事情重复发生无数次，它发生的频率就体现在它的可能性上。
大数法则说当无限次重复之后，相应的频率和可能性应该相同。
理论上说，我们知道在正常的投掷硬币游戏中，出现正面向上的机会是1/2，但我们永远不可能说正反面完全相等，直到它们被投掷无数次之后。
没有大量重复的实验，我们就无法得到频率分布，无法计算可能性。
这种情况下，我们只好依靠自己对于可能性的主观解读，实际上我们经常这么干。
根据贝叶斯分析，如果你相信你的假设是理性的，那么对于一个特定事件的主观可能性，就等同于实际发生的频率可能性，这是完全可以接受的。
投资组合管理课程心得
投资组合管理课程心得
在投资组合管理课程中，我学到了许多有关有效管理投资组合的实用技巧和策略。
这门课程帮助我理解了如何通过分散风险、优化资本配置和实现长期回报来最大化投资组合的价值。
首先，我学习了如何建立一个均衡的投资组合。
这意味着将资金分配到不同的资产类别中，如股票、债券、现金等。
通过分散投资组合，我可以降低风险，因为不同资产类别之间的波动性通常是不相关的。
此外，我还学会了如何根据个人的风险承受能力和投资目标，确定适合自己的资产配置比例。
其次，我学到了如何优化资本配置。
这意味着在不同资产类别内部进行资金分配，以实现最大的回报。
通过分析各个资产类别的历史表现、风险和预期收益，我可以选择合适的资产组合，以最大程度地提高回报和降低风险。
此外，我也学会了如何进行动态资产配置，根据市场条件和经济环境的变化对投资组合进行调整。
此外，我还学到了如何评估和管理投资组合的绩效。
这包括使用各种指标和工具来衡量投资组合的回报、风险和相对表现。
通过监控投资组合的绩效，我可以及时发现并纠正问题，以确保投资目标的实现。
最后，这门课程还介绍了一些高级的投资组合管理技术，如资产配置模型、风险管理和衍生品的使用。
这些工具和技术可以帮助投资者更精确地管理投资组合，提高投资绩效。
总的来说，这门投资组合管理课程对我来说非常有价值。
它不仅提供了理论知识，还教授了实用的技巧和策略，帮助我更好地理解和管理投资组合。
我相信这些知识和技能将对我未来的投资决策产生积极的影响。
《投资学》读后感
《投资学》读后感《投资学》是一本经典的金融领域著作，它深入浅出地解析了投资的本质和原理，为投资者提供了宝贵的指导和启示。
通过阅读这本书，我深刻地体会到了投资的重要性和复杂性，也对自己的投资理念和策略有了更深入的思考和调整。
首先，书中对投资的定义和分类进行了详细的介绍，让我对投资有了更清晰的认识。
投资并非简单的买卖行为，而是一种理性的决策过程，需要深入分析和全面考量。
通过学习书中的理论知识和案例分析，我逐渐明白了投资的本质在于风险与回报的权衡，只有在风险可控的前提下，才能获得稳定和可持续的回报。
其次，书中对投资组合理论和资产配置进行了深入探讨，让我意识到了分散投资和长期持有的重要性。
投资组合的构建需要考虑不同资产类别的相关性和风险特征，通过合理配置资产比重，可以有效降低投资组合的整体风险，实现风险和回报的最优平衡。
同时，长期持有可以降低交易成本和市场波动带来的影响，更有利于实现投资目标。
最后，书中还对市场有效假说和行为金融学等前沿理论进行了介绍，让我对市场的运作机制和投资者行为有了更深入的了解。
市场并非完全有效，存在着投资机会和市场失灵的情况，需要投资者具备良好的分析能力和决策技巧，才能在市场中获得超额收益。
同时，投资者的行为也受到情绪和认知偏差的影响，容易偏离理性投资的轨道，因此需要保持冷静和客观的态度，避免盲目跟风和投机行为。
通过阅读《投资学》，我不仅学到了丰富的理论知识和实践经验，还培养了自己的投资意识和能力。
在未来的投资过程中，我将秉持着谨慎和务实的原则，坚持价值投资和长期持有的策略，努力实现财富的增值和保值。
相信通过不懈的努力和学习，我能够在投资领域取得更好的成绩和回报。
总的来说，读完《投资学》给我带来了很多收获和启发，让我对投资有了更深入的认识和理解。
希望通过不断的学习和实践，我能够成为一名更加优秀和成功的投资者，为自己和社会创造更多的财富和价值。
感谢这本书给予我的指引和帮助，让我在投资之路上走得更加坚定和自信。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是金融研究中一个重要的理论，它试图解决如何在投资决策过程中实现最佳的投资组合。
投资组合理论的核心是资产多样化、风险分散、风险分散和投资者最佳投资组合的概念。
它分析了来自各种资产类别的投资者风险和收益特征，探讨了如何根据投资者自身的风险特征和投资目标，选择最佳的投资组合。
投资组合理论的起源可以追溯到1952年，当时美国经济学家威廉莫瑞尔（William Sharpe）提出了投资组合理论，并发表了著名的《投资组合有效性理论》（The Theory of Portfolio Efficiency）。
在那时，莫瑞尔将投资投资风险、投资收益和资产收益率之间的关系建模，论述了投资组合有效性理论，提出了投资者可以通过组合多种资产来实现最佳投资组合的思想。
随着近20年市场全球化进程的加快，各种资产组合的多样性和多元性也在不断增强，投资组合理论在经济学研究中也越来越重要。
投资组合理论理论讨论了投资者如何规划投资、如何实施投资、如何评估投资的实际结果等问题。
投资组合理论是关于风险、收益、投资结构和投资者等金融研究的理论，它以金融机构资产管理业务为核心，涵盖了金融市场经济学、财务管理学、资产定价学、资产估值学等学科。
该理论考虑了投资者在投资过程中收益和风险之间的矛盾，从而探讨了如何平衡风险和收益，获得最佳投资组合的概念。
投资组合理论可以用于分析资金的配置和资产的结构，以确定最佳的投资组合，从而实现投资者的投资目标。
它分析了资产组合在不同市场条件下投资者收益和风险之间的变化，探讨了如何根据投资者自身的风险特征和投资目标，选择最佳的投资组合。
投资组合理论的一个关键概念是风险分散，它的原则是投资者应该尽可能将投资风险分散到不同的资产与投资中，以消除或减少投资组合中的对冲风险。
另一个概念是资产配置，也就是说，投资者应根据自己的投资目标、风险特征和投资规划，综合考虑风险和收益因素，以来决定最佳的投资组合结构。
投资组合理论
投资组合理论投资组合理论是投资管理的一门重要理论，它是一种基于风险和收益来构建投资组合的定量模型，旨在使投资者收益最大化而不受风险所影响。
本文将概述投资组合理论，从而使读者了解投资组合理论的基本原理及其在投资管理中的应用。
投资组合理论的核心思想是通过组合不同的证券投资，让投资者承担的风险低于承担同等风险时所获得的收益。
具体来说，只要降低投资组合中各证券之间的协方差，就可以降低投资组合的风险而不会损失收益。
而投资组合理论就是指导投资者将不同的证券有效地组合起来，以及如何计算出各证券之间的协方差，以获得最大的收益而不受风险的影响的理论。
投资组合理论的基本原则是，为了使收益最大化，投资组合应尽可能多地投资于不同的投资品种，而且要控制风险，则从投资组合中删除所有协方差较大的投资品种。
因此，投资者首先要确定投资组合投资的不同投资品种，并确定其协方差情况，再根据风险和收益之间的关系来确定投资组合的结构，以使投资者获得最大的收益。
此外，投资组合理论还提供了投资组合调整的方法，即“削减法”和“加法法”，以确保投资组合的收益最大化。
在削减法中，投资者可以从投资组合中剔除一些低收益且高风险的证券，并把资金转移到高收益且低风险的证券中；而在加法法中，投资者可以把资金分配到投资组合中没有出现过的高收益且低风险的证券中。
投资组合理论在投资管理中有着广泛的应用。
首先，投资者可以按照投资组合理论的原则进行投资，通过把资金分配到不同的投资品种上，尽可能减少风险，同时使投资者获得最大的收益。
其次，投资组合理论可以帮助投资者更有效地组织投资组合中投资品种的比例。
最后，投资组合理论还可以帮助投资者挑选合适的投资组合，从而使其获得最大的收益。
总之，投资组合理论是一种有效的投资管理理论，它可以帮助投资者更好地管理投资组合，使其获得最大的收益而不受风险的影响。
通过投资组合理论，投资者可以按照自己的风险承受能力和收益要求，构建适合自己的投资组合，从而获得最大的收益。
投资组合分析学习心得
竭诚为您提供优质文档/双击可除投资组合分析学习心得篇一：投资分析系列课程学习心得投资分析系列课程学习心得学完了投资分析系列课程，我感到受益良多，许多一直困扰我的问题迎刃而解。
比如基金是如何选股的，选股的方法有哪些等等。
课程从行业研究、基本面选股、估值方法、资产配置等几个方面详细讲解，课程内容图文并茂、言简意赅，使我在丰富了自己的知识同时，也领略了大师的风采。
通过对课件的学习，使我了解到基金选股一般是定性分析和定量分析相结合，定性分析一般采用美林投资时钟法和多因素分析模型，定量分析一般采用风险收益最优化模型。
美林投资时钟法把经济分为衰退、复苏、过热、滞涨四个时期，每个时期对应不同的通货膨胀水平，同时也对应最佳的投资组合。
衰退期投资防守型增长产品为主，例如债券。
复苏期投资周期性增长产品为主，例如股票。
过热期投资周期性价值产品为主，例如大宗商品。
滞涨期投资防守性价值产品为主，此时最佳策略是持有现金。
多因素分析模型适用于基金短期仓位调整，例如基金的月度仓位调整。
它把影响股价的四个因素经济政策、宏观经济、市场气氛、整体估值分别给予评价指标和赋予权重，评价指标包括正面、中性、负面三种，其中中性给5分。
上述四个因素的权重分别是3、2、2、2，从权重来看，经济政策对股价的影响最深，这也难怪大家喜欢把A股市场称为政策市，因为它对政策的敏感度最强。
篇二：证券投资学习心得证券投资学习心得栗永胜20XX13064032信息工程开始时老师说，投资是在长期内以获取投资品的增值为目的是投资行为；而投机是在短期内用买卖价差获取超额利润为投机行为。
我们应该认清投资与投机，然后才能确立自己的行为，才可谈其他。
通过本课程的学习，我掌握了一些基本的证券知识，对证券投资有了一定的理解。
以往我以为证券就是股票，然而通过学习，我发现原来股票只是证券之一。
证券还包括债券、基金以及种类繁多的金融衍生工具。
所以证券是指用以证明或设定权利所做成的书面凭证，表明证券持有人或者第三者有权取得该证券代表的特定权益，或者证明其曾经发生过的行为。
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1、学科名著名称、作者名称、出版社、出版年份； 威谦 F. 夏普， 投资组合理论与资本市场[M]. 胡坚译， 北京： 机械工业出版社， 2001
2、名著的内容提要； 一、资本资产定价模型概述 资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model 简称CAPM)是由夏普(William Sharpe)、林特尔(John Linter)、特里诺(Jack Trey nor)和莫辛(Jan Moss in)等人在马柯维茨(Harry Markowitz)的资产组合理论的基础上发展起来的。夏普、林特纳等人在马柯维茨投资组合理论的基础上，推导出了风险资产的定价模型。在模型推导过程中，还在现代投资组合理论的假设基础上增加了新的假设：如资本市场是完美的，没有交易成本，信息是免费的并且是立即可得的；所有投资者借贷利率相等；投资期是单期的或者说投资者都有相同的投资期限；投资者有相同的预期等。在这些假设条件成立的基础上，再对投资者的最优投资组合确定过程进行分析，就可以得到几个基本结论： (1)、基于理性投资者的一致性预期得出：投资者对风险-收益的偏好与投资者所选择的最优风险资产组合无关，即著名的分离定理。不同的投资者最后确定的最优组合的差别在于：分配在无风险资产和最优风险资产组合的比例不同上。而所有的理性投资者最后持有的最优投资组合的收益和风险的对应关系都处在同一条直线上，即线性有效集。 (2)、基于分离定理，夏普通过进一步的分析得出：市场达到均衡状态时，所有风险证券在投资者的最优风险资产组合里都有一个非零的比例。这样市场达到均衡时，最优风险资产组合中各证券的构成比例等于市场组合中各证券的市值占市场总市值的比例。 (3)、由于市场组合的预期收益率等于市场组合中每个证券的预期收益率按各个证券在组合中的投资比例为权重的加权平均值。市场组合的方差等于组合中每个证券与市场组合的协方差按各个证券在组合中的投资比例为权重的加权平均值。这样，市场上单个证券的预期收益率和该证券与市场组合的协方差之间就存在一种线性关系，把这一线性关系具体化后就得到了资本资产定价模型。 3、心得体会：资本资产定价模型在中国证券市场的适用性探讨 一、资本资产定价模型的适用性分析 1、适用性分析 (1) 基于理论假设的适用性分析 资本资产定价模型的理论假设主要包括：完全市场假定、一致预期假定和相同无风险利率无限借贷假定。以下分别考察这些理论假设与现实情况的差距及对模型成立的影响。 ①完全市场假定 完全市场是指市场完全竞争和信息有效的状态。这一假设显然在实际市场上无法实现。首先，完全竞争要求每个投资者都只能是市场价格的接受者，投资者不能控制价格，都是面对既定的价格进行交易，这样才能达到市场出清的供求均衡状态，而现实市场上，资金实力雄厚的投资者完全可能借助某些投资策略控制价格，使得资本资产定价理论要求的市场均衡无法实现。其次，市场信息有效是指证券价格能及时和准确地反映各种相关信息的状态。市场有效性的前提是投资者都是理性的，信息充分公开并且免费可得，允许无限制卖空等。只有这样理性投资者根据信息预测的价格才能成为市场均衡的价格。而现实市场上投资者不可能总是理性的，因为人是有感情的动物，人的行为会受到情绪、认知水平的影响，不可能根据所得信息作出无偏的估计，也不可能采用最优的投资策略，最终使得最优投资均衡状态无法实现。 ②一致性预期假设 投资者的一致性预期也是资本资产定价模型成立的必要条件，而这也是最不符合现实的一个假设。因为预期是一种主观行为，由于个体的学识、阅历、性情等的不同，对待同一事物的看法总是会有差异。如果考虑到预期的不一致性，那么每个投资者都有与自己预期相对应的有效集，同时每个投资者的最优风险资产组合，即切点处的组合都不一样。那么市场达到均衡时，市场组合就不是最优风险资产组合。其结果是资本资产的定价模型的不可检验。 ③以相同的无风险利率无限制借贷的假设 这一假设也与实际情况有差距。在现实生活中，不同投资者的资信不同，借款面对的利率也不同，不可能存在都按相同的无风险利率借款的情况，或者借款利率高于贷款利率，甚至在一些极端的情形下根本就不存在无风险资产。这样会引起线性有效集的非唯一性或根本不存在，使得传统的资本资产定价模型不成立。 (2) 基于变量间逻辑关系的适用性分析 资本资产定价模型中的变量包括：证券的期望收益率，无风险利率，市场组合的期望收益率，该证券的系统性风险系数。其中，位于等式左边，为因变量；位于等式右边，为自变量。当资本资产定价模型用于为某一证券定价时，必须已知自变量的值才能求出因变量的值。然而，在该定价模型中，自变量中的和都是预测值，而投资者无法得知这一预测值的大小，这样和就也是未知量，该模型要用一组未知量来确定另一个未知量，可以说该模型的定价功能根本无法实现。同时，该模型自变量和因变量的因果关系也是颠倒的。因为在模型推导过程中，假定投资者能根据各种信息对证券未来收益作出一致预期，从而计算出预期收益率，然后再得出方差以及协方差的值，并以此为基础构建最优投资组合并达到均衡，最后得出证券的风险-收益对应关系。而在运用该模型定价时，却要将协方差作为自变量，将预期收益作为因变量，显然因果关系是颠倒的。 (3) 基于国内外实证检验的适用性分析 ①CAPM模型是否可检验的争论 对于CAPM模型是否可检验存在两种观点：第一种观点认为资本资产定价模型是不可检验的，代表人物Roll。理由是：一方面无法证实市场指数组合就是有效市场组合，另一方面β值是预期值，无法得到。另一种观点认为资本资产定价模型有可能可以检验，代表人物Levy。理由是：如果可以证明过去的β在一定时间内是稳定的，则过去的β对投资者事前或所期望的β将可能有良好的代表性。 ②国内外对CAPM模型的检验结果 西方早期的检验多为支持CAPM模型。如Sharpe和Cooper(1972)用纽约股票交易所的所有股票最早对CAPM进行了截面检验，发现平均收益和β几乎成精确的线性关系。但是资本资产定价模型在20世纪70年代之后受到很大的挑战，对CAPM的检验由单纯的收益与系统性风险关系的检验转向多变量的检验，如公司股本大小和公司收益等，并成为20世纪末CAPM检验的主流。 国内的学者施东辉(1996)首次运用CAPM模型对中国市场进行实证研究，得到如下结论：上海股市的投资总风险中，系统风险占有非常大的比例，同时各股票的价格行为也呈现出强烈的同向波动性，上海股市的这两个特征使得通过组合多元化降低投资风险的作用极其有限；与CAPM揭示的关系相反，上海股市中股票的系统风险与其预期收益间存在着显著的线性负相关关系，而且除了系统风险外，非系统风险在股票的定价行为中也起着重要的作用。陈浪南、屈文洲(2000)的研究表明：β值与股票收益率的相关关系不稳定，而且无风险利率大部分时间为负值。说明我国股市存在较强的投机性，普遍最求高风险带来的高收益，而不关心资本的时间价值。此后，靳云汇、刘霖(2001)，许涤龙、张钰(2005)等分别运用中国股票市场的数据对该模型进行了实证检验，结论都表明中国股市的系统风险与其预期收益间线性关系不显著，甚至呈现负相关关系，而系统风险之外的其他因素如股本规模、股本的账面值和市值之比、净资产收益率和成交量等也对股票收益产生不同程度的影响。 2.结论 CAPM模型是建立在严格的假定前提下的，这些严格的假设条件在现实世界中很难满足，因此传统的CAPM模型所描述的预期收益率和系统性风险的线性对应关系很难得到市场的准确印证，但这并不能作为完全否定CAPM模型的理由。因为随着市场的不断发展完善，市场的广度和深度、运行机制、投资者的素质、政府的监管能力等都会不断趋近模型的假设要求，模型的市场适用性会不断提高。同时，国内外学者尝试将该模型的假设放松后并结合模型的修正，发现模型原本体现的风险-收益对应关系仍然成立。因此，资本资产定价模型可以通过不断的修正来提高其市场的适用性。
二、资本资产定价模型应用条件对我国证券市场的要求 有效市场的一个重要特征是信息完全公开化，每一位投资者均可以免费得到所有有价值的信息，且市场信息一旦公开，将立即对证券价格产生影响，并很快通过证券价格反映出来，定价机制不至于被扭曲。我国的资本市场的主要不足之处如下： 1.信息披露不完善 按照市场有效性理论的要求，上市公司所有与证券发行、交易有关的信息资料包括历史数据、公司的经营和财务状况、管理状况、盈利机会等应尽可能详细地公开，不得故意隐瞒、遗漏。而实际上，我国的许多上市公司以自身利益为中心，报喜不报忧，只公布对自己有利的信息，甚至有的公司发布虚假信息。还有一些上市公司故意拖延信息的公布，不按期公布财务报告，不按期公布重大投融资事项、委托理财事项等。这样，投资者无法获得全面准确的信息，难以做出正确的投资决策，导致市场效率降低。 2.投资者结构不合理 资本资产定价模型假定所有投资者都运用马克维茨投资组合理论分析、处理信息，从而采取同样的投资态度，在此基础上再考察证券的定价机制。因此，投资者决策的科学性和严密性是资本资产定价模型对现实市场有较强适用性的一项前提。我国股市投资者的构成是以个人投资者为主体，机构投资者为数很少，成熟的机构投资者就更少。机构投资者数目与个体投资者数目之比大大低于国外发达而高效的市场。这种不合理的投资者结构存在两方面的问题：一是大多数个人投资者素质普遍较低，经验不足，尤其缺少专业方面的知识，他们入市带有很大的盲目性，多数做短线炒作投机。因此要求这些投资者对预期收益率、标准差、证券之间的协方差有相同的理解显然是不太现实的。二是机构投资者少，使得投资者之间的竞争不够激烈，缺乏高水平高素质的信息开发人才，因此缺乏市场信息开发的压力和动力，降低了市场的有效性。 3.上市公司股权结构不合理 我国上市公司股权结构不合理的问题由来已久。就有关部门统计，截至2002年3月我国上市公司达1122家，发行总股数达3973.12亿，但其中国有股和法人股合计达2502.96亿股，占到总股数的63%。这种严重扭曲的股权结构造成两种严重的影响：一是国有股和法人股不能上市流通，限制了证券的高度流动性，降低了证券市场的竞争程度；二是代表国家持有国有股的国家投资主体并不是真正的出资人，因而没有足够的动力监控管理者行为，这在一定程