注会财管企业价值评价习题及答案
注册会计师-财务成本管理习题-企业价值评估
专题五企业价值评估考点一：现金流量折现模型（实体现金流量模型、股权现金流量模型）考点二：相对价值评估模型（市盈率模型、市净率模型、市销率模型）【重要提示】实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加=债务现金流量+股权现金流量债务现金流量=税后利息费用-净负债增加股权现金流量=净利润-股东权益增加=股利分配-股权资本净增加或者：每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加=每股债务现金流量+每股股权现金流量每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加每股股权现金流量=每股净利润-每股股东权益增加=每股股利分配-每股股权资本净增加【例题•计算分析题】甲公司是一家从事生物制药的上市公司，2012年12月31日的股票价格为每股60元，为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟采用股权现金流量法评估每股股权价值，相关资料如下：（1）2012年每股净经营资产30元，每股税后经营净利润6元，预计未来保持不变。
（2）公司当前的资本结构（净负债/净经营资产）为60%，为降低财务风险，公司拟调整资本结构并已作出公告，目标资本结构为50%，资本结构高于50%不分配股利，多余现金首先用于归还借款，企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。
（3）净负债的税前资本成本为6%，未来保持不变，财务费用按期初净负债计算。
（4）股权资本成本2013年为12%，2014年及以后年度为10%。
（5）公司适用的企业所得税税率为25%。
【要求】（1）计算2013年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
（2）计算2014年每股实体现金流量、每股债务现金流量、每股股权现金流量。
（3）计算2012年12月31日每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是低估。
【答案】（1）2012年每股净负债=30×60%=18（元）2012年每股股东权益=30-18=12（元）2012年每股实体现金流量=每股税后经营净利润-每股净经营资产增加=6-0=6（元）按照目标资本结构，2013年每股净负债=30×50%=15（元）2013年每股股东权益=30-15=15（元）每股债务现金流量=每股税后利息费用-每股净负债增加=18×6%×（1-25%）-（15-18）=3.81（元）每股股权现金流量=6-3.81=2.19（元）或者：每股股权现金流量=6-18×6%×（1-25%）-（15-12）=2.19（元）（2）2014年每股实体现金流量=6（元），因为每股净经营资产和每股税后经营净利润预计未来保持不变，所以每股实体现金流量保持不变。
注册会计师财务成本管理(企业业绩评价)模拟试卷2(题后含答案及解析)
注册会计师财务成本管理（企业业绩评价）模拟试卷2(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 3. 计算分析题 4. 综合题一、单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．根据公司公开的财务报告计算披露的经济增加值时，不需纳入调整的事项是( )。
A．计入当期损益的品牌推广费B．计入当期损益的研发支出C．计入当期损益的商誉减值D．表外长期性经营租赁资产正确答案：C解析：按照现行会计准则的规定，商誉不走摊销这种方式，而是通过减值测试的方式进行处理。
商誉的减值属于“有证据表明它的价值的确下降了”，所以不做调整。
知识模块：企业业绩评价2．按照《暂行办法》的规定计算简化经济增加值时，税后净营业利润=净利润+(利息支出+研究开发费用调整项)×(1-25％)，这个利息支出是指( )。
A．企业财务报表中“财务费用”下的“利息支出”B．报表附注中的资本化利息C．企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”与报表附注中的资本化利息之和D．企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”扣除报表附注中的资本化利息后的差额正确答案：A解析：按照《暂行办法》的规定，利息支出是指企业财务报表中“财务费用”项下的“利息支出”。
知识模块：企业业绩评价3．以下考核指标中，不能用于内部业绩评价的指标是( )。
A．剩余收益B．市场增加值C．投资报酬率D．基本经济增加值正确答案：B解析：从理论上看，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法，但是上市公司只能计算它的整体市场增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，因此市场增加值不能用于内部业绩评价。
知识模块：企业业绩评价4．下列关于经济增加值的说法中，错误的是( )。
A．计算基本的经济增加值时，不需要对经营利润和总资产进行调整B．计算披露的经济增加值时，应从公开的财务报表及其附注中获取调整事项的信息C．计算特殊的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本D．计算真实的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本正确答案：D解析：真实的经济增加值要求对每一个经营单位使用不同的资本成本。
2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：价值评估基础含答案
2020注册会计师《财务成本管理》知识点习题：价值评估基础含答案一、单项选择题1、假设预付年金和普通年金的期数和年金额相同，在利率为10%的情况下，已知预付年金的现值为110元，则普通年金的现值为()元。
A、121B、100C、135D、902、已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。
比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是()。
A、方差B、净现值C、标准差D、变异系数3、投资组合理论出现以后，风险指()。
A、投资组合的全部风险B、单个资产的风险C、投资组合的系统风险D、投资组合的非系统风险4、某企业面临甲、乙两个投资项目。
经衡量，它们的期望报酬率相等，甲项目报酬率的标准差小于乙项目报酬率的标准差。
有关甲、乙项目的说法中正确的是()。
A、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均大于乙项目B、甲项目取得更高报酬和出现更大亏损的可能性均小于乙项目C、甲项目实际取得的报酬会高于其期望报酬D、乙项目实际取得的报酬会低于其期望报酬5、已知风险组合M的期望报酬率和标准差分别为15%和20%，无风险报酬率为8%，假设某投资者除自有资金外还可以按无风险利率取得20%的资金，并将其投资于风险组合M。
则投资组合的总期望报酬率和总标准差分别为()。
A、16.4%和24%B、13.6%和16%C、16.75%和12.5%D、13.65%和25%6、已知某股票的贝塔系数为0.45，其报酬率的标准差为30%，市场组合报酬率的标准差为20%，则该股票报酬率与市场组合报酬率之间的相关系数为()。
A、0.45B、0.50C、0.30D、0.257、下列关于资本资产定价模型中β系数的表述中，正确的是()。
A、β系数不可能为负值B、β系数是影响证券收益的唯一因素C、投资组合的β系数是组合中各证券β系数的算术平均数D、β系数反映的是证券的系统风险8、下面关于贝塔值和标准差的说法中，错误的是()。
注会财管-第六章 债券、股票价值评估
一、单项选择题1.按债券上是否记有持劵人的姓名或名称，可将债券分为（）。
A.记名债券和无记名债券B.可转换债券和不可转换债券C.抵押债券和信用债券D.到期一次债券和分期债券【答案】A【解析】选项B是按照能否转换为公司股票进行分类的；选项C是按照有无特定的财产担保进行分类的；选项D是按照偿还方式进行分类的。
【知识点】债券的类型【难易度】易2.债券甲和债券乙是两只在同一资本市场上刚发行的平息债券。
它们的面值、票面利率和付息频率均相同，只是期限不同，假设两只债券的风险相同，并且等风险投资的报价必要报酬率低于票面利率，则（）。
A.期限长的债券价值高B.期限短的债券价值高C.两只债券的价值相同D.两只债券的价值不同，但不能判断其高低【答案】A【解析】等风险投资的报价必要报酬率低于票面利率，说明两者均是溢价发行债券，溢价发行债券，期限越长，债券价值越高，所以选项A正确。
【知识点】债券价值的评估方法【难易度】易3.S公司准备发行5年期债券，面值为1000元，票面利率10%，到期一次还本付息。
等风险的报价市场利率为8%（单利折现），则该债券的价值为（）元。
A.1071.43B.1020.9C.1000D.930.23【答案】A【解析】债券价值=1000×（1+10%×5）/（1+8%×5）=1071.43（元）。
【知识点】债券价值的评估方法【难易度】易4.有一面值为1000元的债券，票面利率为8%，每年支付一次利息，2016年5月1日发行，2021年4月30日到期。
现在是2019年4月1日，假设年折现率为10%，则该债券的价值为（）元。
A.1045.24B.1036.97C.957.6D.826.45【答案】B【解析】这道题的考点是流通债券价值的计算，因为会涉及非整数计息期的问题，所以我们可以先计算2019年5月1日的债券价值=1000×8%×（P/A,10%,2）+1000×（P/F,10%,2）+1000×8%=80×1.7355+1000×0.8264+80=1045.24（元），然后再计算2019年4月1日的债券价值=1045.24/（1+10%）1/12=1036.97，选项B正确。
注册会计师财务成本管理(企业价值评估)历年真题试卷汇编1
注册会计师财务成本管理（企业价值评估）历年真题试卷汇编1(总分：100.00，做题时间：180分钟)单项选择题(总题数：12，分数：52.70)1.少数股权价值如果低于控股权价值，说明控股权溢价( )。
（分数：4.40）A.大于0 （正确答案）B.小于0C.不存在D.大于清算价值解析：控股权溢价=控股权价值－少数股权价值，所以控股权溢价大于0。
2.甲公司进入可持续增长状态，股利支付率50％，权益净利率20％，股利增长率5％，股权资本成本10％，甲公司的内在市净率是( )。
（分数：4.40）A.2 （正确答案）B.10．5C.10D.2．1解析：内在市净率=股利支付率×权益净利率1／(股权成本－增长率)=50％×20％／(10％－5％)=2。
3.甲公司2016年每股收益0．8元，每股分配现金股利0．4元，如果公司股利增长率预计为6％，2016年末股价为50元，预计股利支付率不变，公司2016年的内在市盈率是( )。
（分数：4.40）A.62．5B.58．96 （正确答案）C.20D.18．87解析：内在市盈率=市价0／每股收益1=50／(0．8×1．06)=58．96。
4.下列关于相对价值估值模型适用性的说法中，错误的是( )。
（分数：4.40）A.市净率估值模型不适用于资不抵债的企业B.市净率估值模型不适用于固定资产较少的企业C.市销率估值模型不适用于销售成本率较低的企业（正确答案）D.市盈率估值模型不适用于亏损的企业解析：市净率估值模型适用于需要拥有大量资产，净资产为正值的企业，资不抵债说明所有者权益为负值，选项A、B表述正确；市销率模型适用于销售成本率较低的服务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业，选项C表述错误；市盈率模型最适合连续盈利，并且贝塔值接近1的企业，选项D正确。
5.使用股票市价比率模型进行企业价值评估时，通常需要确定一个关键因素，并用此因素的可比企业平均值对可比企业的平均市价比率进行修正下列说法中，正确的是( )。
注册会计师财务成本管理(价值评估基础)模拟试卷7(题后含答案及解析)
注册会计师财务成本管理（价值评估基础）模拟试卷7(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题 4. 计算分析题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．已知(P／A，8％，5)=3．9927，(P／A，8％，6)=4．6229，则利率为8％，年金个数为5的即付年金现值系数为( )。
A．4．3121B．4．9927C．2．9927D．无法计算正确答案：A解析：利率为8％，年金个数为5的预付年金现值系数=(P／A，8％，5)×(1+8％)=4．3121。
所以选项A为本题答案。
知识模块：价值评估基础2．假设企业按12％的年利率取得贷款200000元，要求在5年内每年年初等额偿还，已知(P／A，12％，5)=3．6048，则每年年初的偿付额应为( )元。
A．59920．56B．49537．5C．55482D．43432．94正确答案：B解析：普通年金A=P／(P／A，i，n)=200000／(P／A，12％，5)=200000／3．6048=55482(元)；预付年金=55482／(1+12％)=49537．5(元)。
所以选项B为本题答案。
知识模块：价值评估基础3．已知(F／A，10％，6)=7．7156，(F／A，10％，8)=11．436，则利率为10％，年金个数为7的预付年金终值系数为( )。
A．10．436B．8．7156C．6．7156D．12．436正确答案：A解析：利率为10％，年金个数为7的预付年金终值系数=(F／A，10％，7+1)一1=11．436一1=10．436。
所以选项A为本题答案。
知识模块：价值评估基础4．有一项年金，前3年无流入，后5年每年年初流入10000元，假设年利率为10％，则其现值为( )元。
A．34462B．25891C．31327D．29858正确答案：C解析：“前3年无流入”意味着从第4年开始有现金流入，根据题意可知，从第4年年初开始有现金流入(注意不能将“后5年每年年初流入”理解为第一次流入发生在第5年年初)。
注册会计师财务成本管理(企业业绩评价)模拟试卷1(题后含答案及解析)
注册会计师财务成本管理（企业业绩评价）模拟试卷1(题后含答案及解析)题型有：1. 单项选择题 2. 多项选择题单项选择题每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为最正确的答案，在答题卡相应位置上用2B铅笔填涂相应的答案代码。
答案写在试题卷上无效。
1．下列关于经济增加值的说法中，错误的是( )。
A．计算基本的经济增加值时，不需要对经营利润和总资产进行调整B．计算披露的经济增加值时，应从公开的财务报表及其附注中获取调整事项的信息C．计算特殊的经济增加值时，所有的调整项目都是“可控制”的项目D．计算真实的经济增加值时，通常对公司内部所有经营单位使用统一的资金成本正确答案：D解析：真实的经济增加值要求对每一个经营单位使用不同的资本成本，以便更准确的计算部门的经济增加值。
知识模块：企业业绩评价2．下列关于市场增加值说法中不正确的是( )。
A．市场增加值是总市值和总资本之间的差额B．总市值包括债权价值和股权价值C．公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去累计投入资本来计算D．某一年的市场增加值。
可以根据本年末累计市场增加值减去上年末累计市场增加值来计算正确答案：C解析：公司创建以来的累计市场增加值，可以根据当前的总市值减去累计投入资本的当前价值来计算。
为了使账面的总资产调整为当前的投入资本经济价值，需要作两方面的调整：一方面要承认投资的时间价值，投人资本应随占用的时间增加其价值；另一方面，要把会计师不合理注销的资产加以恢复。
知识模块：企业业绩评价3．下列关于公司经济增加值的表述中，不正确的是( )。
A．经济增加值的概念与剩余收益相同，是剩余收益的计算方法之一B．经济增加值=调整后税后经营利润一加权平均资本成本×调整后的投资资本C．在计算经济增加值时，需要对会计数据进行一系列调整D．需要根据资本市场的机会成本计算资本成本，以实现经济增加值与资本市场的衔接正确答案：A解析：经济增加值的概念与剩余经营收益相同，是剩余经营收益的计算方法之一。
第七章 企业价值评估-单元测试题目及答案(财务成本管理)2012注册会计师考试1.doc
第七章企业价值评估-单元测试题目及答案(财务成本管理)2012注册会计师考试1 第七章企业价值评估一、单项选择题1.下列有关企业实体现金流量的表述中，正确的是( )。
A.它是一定期间企业提供给所有投资人(包括债权人和股东)的全部税前现金流量B.它是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分C.它是一定期间企业分配给股权投资人的现金流量D.它通常受企业资本结构的影响而改变现金流量的数额2.以下关于企业价值评估现金流量折现法的表述中，错误的是( )。
A.预测基数应为上一年的实际数据，不能对其进行调整B.详细预测期是指企业增长的不稳定时期，通常在5～7年之间C.实体现金流量应该等于融资现金流量D.在稳定状态下，实体现金流量、股权现金流量和销售收入增长率相同3.在对企业价值进行评估时，下列说法中不正确的是( )。
A.实体现金流量是企业可提供给全部投资人的税后现金流量之和B.实体现金流量=营业现金毛流量-净经营资产总投资C.实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-经营性长期资产总投资D.实体现金流量=股权现金流量+税后利息支出4.某公司属于一跨国公司，2011年每股收益为12元，每股净经营长期资产总投资40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。
根据全球经济预测，经济长期增长率为5%，该公司的投资资本负债率目前为40%，将来也将保持目前的资本结构。
该公司的β值为2，国库券利率为3%，股票市场平均收益率为6%。
则2011年年末该公司的每股股权价值为（）元。
A.78.75B.72.65C.68.52D.66.465.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即( )。
A.企业的增长潜力B.股利支付率C.风险D.股东权益收益率6. A公司今年的每股收益是1元，分配股利0.3元/股，该公司利润和股利的增长率都是5%，β值为 1.1。
财经类试卷注册会计师财务成本管理企业价值评估模拟试卷10及答案与解析
30应用市盈率模型评估企业的股权价值，在确定可比企业时需要考虑的因素有( )。
（A）收益增长率
（B）销售净利率
（C）未来风险
（D）股利支付率
31下列有关企业价值评估的表述中，正确的有( )。
（A）经济价值是指一项资产的公平市场价值
（B）经济价值通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量
2下列关于公平市场价值的表述中，不正确的是( )。
（A）一项资产的公平市场价值是指该资产所产生的未来现金流量的现值
（B）股票的公平市场价值指的是股票的现时市场价格
（C）企业实体价值应该是股权的公平市场价值与净债务的公平市场价值之和
（D）一个企业的公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者
3某公司年初的净经营资产为10000万元，净负债为5000万元；年末的净经营资产为12000万元，净负债为5500万元，本年的净利润为2000万元，假定本年不增发新股也不回购股票，则本年的股权现金流量为( )万元。
（A）1．25
（B）1．20
（C）1．35
（D）1．30
7 (2013年)甲公司2012年每股收益0．8元，每股分配现金股利0．4元，如果公司每股收益增长率预计为6％，股权资本成本为10％，股利支付率不变，公司的预期市盈率为( )。
（A）8．33
（B）11．79
（C）12．50
（D）13．25
8下列关于市净率模型的表述中，不正确的是( )。
（A）市盈率模型
（B）市净率模型
（C）市销率模型
（D）净利乘数模型
13下列关于企业价值评估的现金流量折现模型的表述中，不正确的是(
（B）实体现金流量只能用企业的加权平均资本成本来折现
企业价值评估习题参考答案
《公司价值评估》章后基本训练参照答案第 1 章公司价值评估导论（2）总结公司价值评估与公司理财、财产评估的关系。
提示：①“价值评估”向来是贯串财务管理整个发展历程的主线，从莫迪格利尼、米勒的资本构造与股利无关论，到布莱克、斯考尔斯的期权估价理论，无不折射出价值权衡与价值管理在财务管理理论系统中的中心作用。
对公司而言，价值创立是目标，价值评估是基础，二者的关系密不行分。
公司价值评估成为了财务管理理论和实务的中心内容。
②从财产评估发展的角度看，自 20 世纪 50 年月产生以来，公司价值评估在欧美等西方发达国家获得了很大的发展，已经成为财产评估专业一个重要的分支。
固然在中国，公司价值评估仍是一个崭新的评估领域，但它势必成为财产评估行业未来发展的主要方向。
（3）试比较利润法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的共同点与不一样点。
提示：①它们的共同点在于：它们都是公司价值评估的基本方法，都能在必定程度上实现公司价值评估的功能，都能为有关的交易和决议供给数据支持。
②利润法、市场法、成本法和期权估价法四种基本方法之间的不一样之处在于：A．地位不一样。
成本法、市场法和利润法是国际公认的三大价值评估方法，也是我国价值评估理论和实践中广泛认同采用的评估方法。
此中，成本法因为操作简单，成为了我国公司价值评估实践中最主要的评估方法，被大批用于公司改制和股份制改造实务。
而期权估价法充足考虑了公司在未来经营中存在的投资时机或拥有的选择权的价值，能够有效填补传统评估方法的不足，所以，成为了传统评估方法之外的一种重要增补。
B．依照不一样。
利润法依照的是“现值”规律。
市场法依照的是套利原理。
成本法依照的是“代替”原则。
期权估价法着重的是公司所面对的投资时机的价值。
C．操作的难易程度不一样。
成本法应用简单，而利润法的参数大多需要展望，并波及大批的职业判断，所以，操作难度较大。
在实践中，因为公司之间存在个体差别和交易事例的差别，而市场法需要一个较为完美发达的证券交易市场和产权交易市场，要有足足数目的上市公司或许足足数目的并购事例，所以，市场法在我国公司价值评估实务中的使用遇到了必定的限制。
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第八章企业价值评估一、单项选择题1.下列有关价值评估的表述中，不正确的是（）。
A.价值评估的目的是帮助投资人和管理当局改善决策B.价值评估不否认市场的有效性C.价值评估提供的是有关现时市场价值的信息D.企业价值评估提供的结论有很强的时效性2.下列各项不属于企业价值评估对象的是（）。
A.实体价值B.股权价值C.单项资产的价值总和D.整体经济价值3.甲公司2019年销售收入为10000万元，2019年年底净负债及股东权益总计为5000万元（其中股东权益4400万元），预计2020年销售增长率为8%，税后经营净利率为10%，净经营资产周转率保持与2019年一致，净负债的税后利息率为4%，净负债利息按上年年末净负债余额和净负债税后利息率计算。
下列有关2020年的各项预计结果中，错误的是（）。
A.净经营资产净投资为400万元B.税后经营净利润为1080万元C.实体现金流量为680万元D.净利润为1000万元4.下列计算式中，不正确的是（）。
A.营业现金毛流量二税后经营净利润+折旧与摊销B.营业现金净流量;营业现金毛流量-经营营运资本增加C.营业现金净流量;营业现金毛流量-资本支出D.实体现金流量;营业现金净流量-资本支出5.某跨国公司2019年每股收益为15元，每股资本支出40元，每股折旧与摊销30元；该年比上年每股经营营运资本增加5元。
根据预测全球经济长期增长率为5%,该公司的净投资资本负债率目前为40%,将来也将保持目前的资本结构。
该公司的B值为2,长期国库券利率为3%,股票市场风险收益率为5%。
则2019年年末该公司的每股股权价值为（）元。
A.78.75B.72.65C.68.52D.66.466.下列关于相对价值法的表述中不正确的是（）。
A.相对价值法是一种利用可比企业的价值衡量目标企业价值的方法B.市净率法主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业C.利用相对价值法计算的企业价值是目标企业的内在价值D.权益净利率是市净率模型的最关键因素7.利用市净率模型估计企业价值，在考虑可比企业时，应考虑的因素要比市盈率模型多考虑一个因素，即（）。
A.企业的增长潜力B.股利支付率C.风险D.权益净利率8.某公司2019年的利润留存率为60%,净利润和股利的增长率均为3%。
该公司股票的B值为1.8,国库券利率为2%,市场平均股票收益率为5%,则该公司2019年的本期市盈率为（）。
A.9.36B.8.69C.4.39D.9.439.甲公司2019年的销售收入为4000万元，净利润为500万元，利润留存率为60%,预计以后年度净利润和股利的增长率均为5%。
甲公司的B系数为1.2,无风险利率为5%,市场平均股票的收益率为10%，则甲公司的本期市销率为（）。
A.0.88B.0.83C.0.44D.0.4210.对某汽车制造业进行价值评估，拟选择市销率模型，市场上有三家可比企业，它们的风险、增长潜力、股利支付率和营业净利率与目标企业类似，三家可比企业的本年的市销率分别为1.2、1.6、1.7,目标企业本年的每股营业收入为30元，则按修正平均市销率法计算，目标企业的每股股票价值为（）元。
A.36B.45C.48D.51二、多项选择题1.下列关于持续经营价值与清算价值的说法中，正确的有（）。
A.企业的公平市场价值应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个B. 一个企业继续经营的基本条件，是其继续经营价值超过清算价值C.依据理财的“自利原则”，当未来现金流量的现值大于清算价值时，投资人通常会选择持续经营D.如果现金流量下降，或者资本成本提高，使得未来现金流量现值低于清算价值时，则投资人必然要进行清算2.企业价值评估与项目价值评估的不同点有（）。
A.投资项目的寿命是有限的，企业的寿命是无限的B.它们的现金流分布有不同特征^项目产生的现金流量属于投资人，企业产生的现金流量仅在决策层决定分配时才会流向所有者0.项目的价值计量要使用风险概念，企业价值评估不使用风险概念3.下列计算公式中正确的有（）。
A.经营营运资本增加;经营流动资产增加-经营流动负债增加B.股权现金流量二税后利润-（净经营资产净投资-净负债增加）C.实体现金流量二税后利润-净经营资产增加D.净投资资本;经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债4.股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，以下相关表述中正确的有（）。
A.股权现金流量是扣除了成本费用和必要的投资后的剩余部分B.如果把股权现金流量全部作为股利分配，则股权现金流量等于股利现金流量C.有多少股权现金流量会作为股利分配给股东，取决于企业的筹资和股利分配政策D.加权平均资本成本是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本5.市盈率和市净率的共同驱动因素包括（）。
A.股利支付率B.增长率C.股权资本成本D.权益净利率6.下列各项中关于市净率模型特点的说法中，正确的有（）。
A.净资产账面价值的数据容易取得，并且容易理解B.如果会计标准合理并且各企业会计政策一致，市净率的变化可以反映企业价值的变化C.市净率模型不会受会计政策或会计标准的影响D.如果净资产是负数，不适合用市净率模型7.下列项目在计算过程中，没有扣除“折旧与摊销”的有（）。
A.净经营资产净投资8.经营性长期资产总值C.资本支出D.经营性长期资产合计8.以下关于企业公平市场价值的表述中，正确的有（）。
A.公平市场价值就是未来现金流量的现值B.公平市场价值是企业的会计价值C.公平市场价值是企业的经济价值D.公平市场价值应该是持续经营价值与清算价值中的较高者三、计算分析题1.D公司目前经营营运资本为20万元，资本支出为10万元，税后经营净利润为50万元，当期折旧与摊销为4万元，净负债为110万元，预计未来3年为详细预测期，未来第1年销售增长率为10%，第2年销售增长率为8%，第3年销售增长率为5%，从第4年开始进入稳定增长阶段，实体现金流量增长率为5%。
假设该公司税后经营净利润、经营营运资本、资本支出、折旧与摊销是和销售收入同比例变动。
普通股当前每股市价5元，流通在外的普通股股数为100万股。
企业当前的加权平均资本成本为10%，简化计算以当前净负债的账面价值作为净债务价值。
要求：填写下列表格，并说明该股票被市场高估还是低估了。
该公司负债全部为金融长期负债，该公司2019年12月31日的股票市价为15元，假设2019 年未增发新股。
要求：（1）假设公司保持目前的经营效率和财务政策不变，计算2019年的可持续增长率。
（2）计算2019年的市盈率和市销率。
（3）若A公司处于稳定增长状态，其权益资本成本是多少？（4）若A公司2019年的每股资本支出为0.6元，每股折旧与摊销0.4元，该年比上年经营营运资本每股增加0.2元。
公司欲继续保持现有的财务比率和增长率不变，计算该公司每股股权价值。
（5）若A公司的市盈率和市销率与B公司相同。
B公司的销售收入为3000万元，净利润为500万元，普通股股数为500万股。
请分别用市盈率模型和市销率模型评估B公司的每股股权价值。
参考答案及解析一、单项选择题1.【答案】C【解析】价值评估提供的是有关“公平市场价值”的信息。
所以选项C错误。
2.【答案】C【解析】企业价值评估的一般对象是企业整体的经济价值，即企业作为一个整体的公平市场价值。
企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。
企业单项资产价值的总和不等于企业整体价值，所以，选项C不正确。
3.【答案】D【解析】因为净经营资产周转率不变，所以净经营资产的增长率和销售收入的增长率相等，所以净经营资产净投资=5000X8%=400 （万元），所以选项A表述正确；2020年的税后经营净利润:销售收入*税后经营净利率=10000X（1+8%）X10%=1080 （万元），所以选项B表述正确；实体现金流量二税后经营净利润-净经营资产净投资=1080-400=680 （万元），所以选项C表述正确；净利润;税后经营净利润-税后利息费用=1080- （5000-4400）X4%=1056 （万元），所以选项D表述错误。
4.【答案】C【解析】营业现金毛流量二税后经营净利润+折旧与摊销，营业现金净流量;营业现金毛流量- 经营营运资本增加，实体现金流量=营业现金净流量-资本支出。
5.【答案】A【解析】每股净经营资产净投资;每股资本支出-每股折旧与摊销+每股经营营运资本增加=40-30+5=15 （元），每股股权现金流量=每股收益-每股净经营资产净投资X（1-净投资资本负债率）=15-15X（1-40%） =6（元），股权资本成本=3%+2X5%=13%,每股股权价值=6X （1+5%） / （13%-5%） =78.75 （元）。
6.【答案】C【解析】相对价值法所得出的目标企业价值是相对于可比企业来说，以可比企业价值为基准，是一种相对价值，而非目标企业的内在价值，所以选项C错误。
7.【答案】D【解析】市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本的高低与其风险有关)，这三个因素类似的企业，才具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益净利率、股利支付率、增长潜力和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率。
8.【答案】A【解析】股权资本成本=2%+1.8X(5%-2%) =7.4%,本期市盈率二股利支付率X(1+增长率) / (股权资本成本-增长率)=(1-60%)X(1+3%) / (7.4%-3%) =9.36。
9.【答案】A【解析】营业净利率=500/4000=12.5%,股利支付率=1-60%=40%,股权资本成本=5%+1.2X (10%-5%) =11%,本期市销率二营业净利率X股利支付率X(1+增长率)/(股权成本-增长率)=12.5%X40%X(1+5%) / (11%-5%) =0.88。
10.【答案】B【解析】可比企业平均市销率=(1.2+1.6+1.7)/3=1.5,目标企业的每股股票价值=1.5X30=45 (元)。
二、多项选择题1.【答案】ABC【解析】一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。
但是，也有例外，那就是控制企业的人拒绝清算，企业得以持续经营。
这种持续经营，将持续削减股东本来可以通过清算得到的价值。
2.【答案】ABC【解析】项目和企业的现金流量都具有不确定性，它们的价值计量都要使用风险概念。
3.【答案】ABD【解析】经营营运资本增加;经营流动资产增加-经营流动负债增加股权现金流量=税后利润-股权净投资;税后利润-(净经营资产净投资-净负债增加)实体现金流量=税后经营净利润-净经营资产增加净投资资本二净经营资产;经营营运资本+净经营长期资产;经营营运资本+经营长期资产-经营长期负债4.【答案】BC【解析】选项A表述的是实体现金流量的定义，股权现金流量需要在实体现金流量的基础上扣除债务现金流量，所以选项A不正确；加权平均资本成本是与企业实体流量相匹配的等风险投资的机会成本，股权资本成本才是与股权现金流量相匹配的等风险投资的机会成本，所以选项D不正确。