企业价值评估的方法研究

I 企业价值评估方法研究 摘 要

2009年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2010年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。 关键词：企业价值评估、成本法、 市场法、 收益法 论文类型：应用型 II

Enterprise Value Evaluation Method Abstract

In the past ten years, Europe's company was facing the new challenge tide and has experienced the huge change. The liberalization of trade, European Union's establishment, a euro introduction, capital market's control relieves day by day, all these factors caused the money market to accelerate the globalization. The enterprise value appraisal takes one of financial control functions, receives the widespread value, the financial control is one kind of comprehensive value management more and more, must understand the property the value and the value actuation factor. The enterprise is also one kind of property, also needs to carry on the value assessment naturally. This article through to the estimate theory, the commutation cash flow model,the economical added value (EVA) and carried on the pro and con two aspects based on the multiplicator estimate model's theory summary and to each kind of estimate model to contrast, has limited the respective test scope, pointed out that the commutation cash flow mensuration and the economic profit law were China enterprise value appraisal development directions.

【Key words】: Enterprise value evaluation, Cost method，marketing，Income approach 【Paper type】:application III

目 录 前言 ............................................................... 1 1.绪论 ............................................................. 2 1.1企业价值评估问题的提出 ....................................... 2 1.2企业价值评估方法研究的目的和意义 ............................. 2 2.企业价值评估方法的概述 ........................................... 3 2.1企业价值的概念 ............................................... 3 2.2企业价值评估的定义 ........................................... 3 2.3企业价值评估的产生与发展 ..................................... 3 2.4企业价值评估理论 ............................................. 5 2.5企业价值评估的范围 ........................................... 7 3.我国企业价值评估的现状与方法的选择 ............................... 8 3.1我国企业价值评估的现状 ....................................... 8 3.2我国企业价值评估的方法选择 .................................. 10 结论 .............................................................. 13 参考文献 .......................................................... 14 谢辞 .............................................................. 15 1

前言 2004年12月30日中国资产评估协会发布了《企业价值评估指导意见书（试行）》（简称“意见书”），从基本要求、评估要求、评估方法和评估披露等方面对注册资产评估师执行企业价值评估业务提出了新的要求，并于2005年4月1日起开始实施。意见书明确提出收益法、市场法、成本法是企业价值评估的三种基本方法，这一规定打破了长期以来我国企业价值评估实践中单一使用成本法的局面，拟促成三足鼎立的评估方法格局。基于此，在具体的价值评估实践中方法的选择成为亟待解决的问题，对此进行深入的讨论具有现实意义。 2

1.绪论 1.1企业价值评估问题的提出 与传统的资产评估相比，企业价值评估在评估理念和技术思路上有较大的不同。随着我国证券市场、产权市场的进一步发展，社会各界对企业价值评估的需求也呈迅速上升趋势。而目前在我国评估实践中，由于受传统资产评估思路的影响，在评估企业时往往采用成本法，以各单项资产价值加和的方式对企业整体价值发表意见。这与国外以市场法、现金流量折现法为主流的价值评估相差甚远。这种做法不仅不利于对企业价值进行全面合理反映，也在一定程度上影响了企业价值评估的健康发展和评估行业中介作用的有效发挥，无法满足各类市场主体对评估行业的要求。如何在我国现有条件下，即资本市场发展不完善，相关经济技术不健全的情况下，客观、公正地评估企业价值，并逐步与国际企业价值评估理论接轨，己成为我国企业价值评估领域亟待解决的问题。 1.2企业价值评估方法研究的目的和意义

进行企业价值评估的研究，对于挖掘企业真实价值，培育企业的可持续生存和发展能力，提高企业的核心竞争力和经营管理能力均具有重要意义。此外，企业价值的评估还可以为企业利益相关者作决策提供参考，在企业价值评估和价值管理活动中发挥重要作用。因此，无论是对于政策的制定者和监管者，或是对于市场博弈的各方参与者而言，均具有明确的借鉴和参考价值。 但是，知识经济的到来使得企业面临的风险障碍、竞争环境、商机的获得和盈利模式都发生了重大变化。企业价值的内涵日益丰富，它包含了更多的智力资本、服务、质量和管理等内容。影响企业价值的因素也复杂化，不仅包括定量因素，更多的体现在定性因素方面，对企业价值进行客观的评估变得格外困难。就目前的评估技术而言，无论我们采用哪种方法进行价值评估都会受到各种不确定因素的影响而产生评估误差，而且，传统单一的财务定量指标也远不能很好的反映企业的真实价值。因此，为了减少随机不确定因素的误差，准确评估企业价值，我们必须从定性定量两个方面来构建一套适合于新经济时代要求的企业价值综合评估体系以正确反映企业价值，促进企业管理达到科学化、规范化，提高企业的核心竞争力。通过本文的研究分析，希望为广大投资者和企业管理者提供一套能够适应实际需求的、比较确切的企业价值评估方法和评估体系，使投资者和企业管理人员能够对企业价值作出较为理性的评估，同时促进我国企业价值评估业的健康发展。 3

2.企业价值评估方法的概述 2.1企业价值的概念 根植于现代经济的企业价值评估与传统的单项资产评估有着很大的不同，它是建立在企业整体价值分析和价值管理的基础上，把企业作为一个经营整体来评估企业价值的评估活动。欧美等西方发达国家对企业价值评估理论的研究已经比较成熟并被广泛运用于实践中。但是在我国，单项资产评估的理论与方法已开始走向成熟，而企业价值评估还是一个新的评估领域，还没有形成一个完整的企业价值评估评估理论和方法体系。我国的资产评估起步于上世纪80年代末期，由于我国至今尚处于经济体制的转轨时期，市场经济还不够发达，适合我国国情的评估理论体系尚未形成，在评估方法上，对于单项资产评估经过模仿和探索开始进入成熟阶段，但对于企业价值评估还刚刚起步。对于相关理论和方法的探索多散见于资产评估教材中，很少有对企业价值评估的系统论述，大多是将资产评估的理论和方法移植于企业价值评估之中。由于劳动力资源极其丰富，我国已经成为世界的加工厂。同时，我国经济已开始融入世界经济洪流，产品的销售受到世界政治、经济形势变化的制约，不少企业特别是不少国有企业的资本构成已经呈现多元化、无形化、智能化等特点，而许多国有企业又还没有完全市场化，承担着许多的政府职能和社会责任。这些特点和因素的影响决定着我们的企业价值理论不能单纯坚持劳动价值论，也不能简单的套用资本价值理论。虽然也有不少企业适合客户价值理论或效用价值理论，但我们的企业还根置于经济尚不十分发达的市场经济环境中，我们绝大多数人还仅仅是达到小康的生活水平，几千年来保守的生活传统，客户价值理论或效用价值理论的适应性也不具普遍性。 同我国资产评估行业的产生一样,企业价值评估是当前经济形势下,金融市场和产权 交易市场发展的客观要求.借助中国资产评估协会发布的《企业价值评估指导意见(试行)》,对我国企业价值评估环境进行客观的分析,十分必要。从我国宏观环境及资产评估行业状况两方面,分析企业价值评估环境的变化对企业价值评估的影响,促进企业价值评估的健康发展。 宏观环境主要指国家政治,法律,经济,技术,文化等要素,这些要素对资产评估行业的发展产生了直接的影响.比如:1989年,随着我国改革开放的进一步深入,合资,合作,国有企业改制等产权变动的经济行为大量出现,为公平,公正交易,尤其是为了防止国有资产的流失,社会对资产评估行业的产生提出了客观要求,使之发展成为一个蓬勃的中介行业。由于技术和文化要素对资产评估的影响相对较弱,本文主要从政治环境,法律环境和社会经济环境三个方面,就企业价值评估宏观环境对企业价值评估的影响进行探讨。 一是政治环境，是指制约和影响企业价值评估的各种政治要素及其运行所形成的环境,它包括五个方面:即国家政治制度,政党制度,政治性团体,党和国家的方针政策,社会政治 气氛。我国资产评估行业起步于八十年代末,是政治经济环境变革的产物。中国资产评估十几年的发展历程,烙印着党和国家方针政策的延续历程。在计划经 2.2企业价值评估的定义