不完全信息下基于分手费协议的竞购策略_陈豪
中国企业海外并购案例分析周雷
15
民营 19%
20
买方
交易金额的主体分布较去年而言都更为均衡 央企一方面持续了海外收购的势头，另一方面加紧了对
央企在2008年上半年仍扮演重要角色 地方国企交易额显著降低，尤其是地方国企之间的交易 由于政府政策控制等因素，外资企业作为买方的交易持
国内同行业的整合，成为2007年并购市场最大的买家
交易对价和交易宗数2005-
单位：百万美元
100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0
10亿美元以上 1-10亿美元 0.5-1亿美元
91,424
102 100
7,075
2007 年在各对价区间的并 购交易总额均保持了强劲 的增长势头
2008 年上半年，交易金额
20,000
42.7%
56.5%
10,000
28.8%
0 电信 矿产 金融 房地产 电力 煤炭 制造业 交通 有色金属 钢铁
平均交易对价前十大行业
单位：百万美元
1000 750 500
5,693
801
774
766 647 599 355 353 290
303*
250 0
电信
汽车
矿业
金融
钢铁
电力
房地产
•
在法律政策、市场操作、估值等方面的知识缺乏，执行经验不足 文化与语言障碍有可能阻碍交易完成后的业务、管理整合
内部挑战
¾
•
缺乏成熟业务模式的经验：完成重组改革后的中国企业刚刚成为真正意义上的商 业组织，可能尚未完全掌握海外目标资产的商业模式，以及相关风险
14
第一章 海外并购业务介绍
二、跨境并购业务流程和要点简介
杠杆并购-李泽楷盈动收购香港电讯案例分析
综上，可见该项并购案并不
是成功的。
经营协同效应
盈科动力介入香港电信后，可以将其“虚拟业务”落到 实处。盈科动力的卫星宽频多媒体服务，可以通过香港 的固网和流动电话网络，给香港市民带来切实的好处。
管理协同效应
从盈动李泽楷与大东就收购香港电讯签订协议后表示的 是没有裁员计划，这可从另一方面体现出管理的协同效 应。（香港电讯历史悠久，有大批管理人才）
杠杆收购
——李泽楷盈科数码收购香 港电讯
第二小组：董新兰 王佳宁 黄琴 况业连 罗敏 袁月 谭红珍 肖 霞 胡翠翠 冯璟 动力公司与新加坡电信公司 竞相收购英国大东电报局在香港电讯54%的股权，涉及 金额3000亿港元，最终盈动数码以收购条件更为合理而 胜出。盈动数码提出两套并购方案，一是纯股票方案， 以1.1股盈动数码股份换取1股香港电讯股份；二是以1 股香港电讯的股份换取0.7116股盈动数码股份，外加每 股7.23港元的现金。英国大东董事局最终接受了第二方 案。为了筹集收购所需资金，盈动数码一方面通过香港 百富勤（BNP）配售2.5亿股份，另一方面通过中银、汇 丰及瑞士联合银行安排银团贷款100亿美元作为过渡行 贷款，再加上盈动自有资金以及增发新股所得资金才完 成了并购的集资工作。这样，在香港健全、发达的资本 市场条件下，迅速完成了规模如此巨大的并购交易。
战略调整效应
虽然盈动市值较大，但具市值盈利的业务并不多。但在 并购后可能会占领新的做市场，获得竞争优势。
财务协同效应
并购香港电讯后大量的举债可以得到合理的避税，可以 降低企业的财务成本。
5.并购的成败得失
盈动并购香港电讯有得有失，具体体现在： 得：并购后，新公司总市值超过700亿美元， 成为香港第三大上市公司，成为和日本NTT、 中国电信齐头的三大电信企业。 失：该并购是以以小博大的方式收购香港电 讯，使得公司大量举债，导致资产负债率过 高，对公司未来发展不利。
博弈论导论 2
图 2－5 军备竞赛
思考：现实生活中还有哪些情况属于囚徒困境？ 练习：将团队生产问题模型化成囚徒困境；如何理解囚徒困境与“看不见的手”之间 的矛盾？
2.1.5 走出囚徒困境
从社会福利的角度讲，囚徒困境不是帕累托最优的，但这与理性人的假设并不矛盾。
① ②
这实际上是 Betrand 价格竞争模型。 这是 Hardin（1968）发表在 Science 上但是被经济学引用最多的例子。但是，最近有学者提出了“反公地 悲剧”理论。董志强（2007）启发我使用这个简单的收益矩阵而非复杂的数学模型。 白鲨在线 2
2.3.2 性别战
如图 2－12。两个博弈相同的地方在于：（1）存在多重均衡，而且双方各自偏向一个 均衡；（2）任何一个均衡结果都是帕累托最优的。信念扮演了重要的作用。在这个博弈中， 假设男方是一个有名的拳击手，而女方也知道这点，那么（拳击，拳击）应该是一个均衡结 果，而（芭蕾，拳击）不应该出现。
白鲨在线 5
2.3.4 协调博弈
如图 2－14，史密斯公司和琼斯公司独立地决定选择何种智能手机操作系统。若两家公 司选择同样的操作系统，销售会更好。 特征：存在多重均衡，但是一些均衡帕累托优于另一些均衡，这与性别战和斗鸡博弈 都不同。 提示：一定要注意不同博弈模型的结构性特征，而不是过于关注具体数字。 思考：现实生活中有哪些博弈是性别战、斗鸡博弈和协调博弈？
图 2－1 双边优势
图 2－2 单边优势
2.1.2 定义优势策略均衡
并且，我们有 命题：如果一个博弈 N ,{Si }i 1 ,{vi ()}i 1 存在优势策略均衡 s ，那么 s 就是惟一的 优势策略均衡，并且也是惟一的纳什均衡。 证明过程略（可做思考题或作业）。
白鲨在线 1
经济法概论案例分析题
经济法概论案例分析题公司法案例1：某市有七家国有企业甲、乙、丙、丁、戊、戌、庚,作为发起人设立一股份有限公司，拟名“风光轻工股份有限公司”，采用募集方式设立。
所拟发行的股份为500万股，每股发行价格为40元，总股本为20000万元,其中发起人认购180万股,向社会发行320万股。
之后,它们组建了“风光股份有限公司筹备处”，向国务院证券管理部门提出募股申请，获批4个月的募股期限.在募股过程中，考虑到发起人的出资有房屋等,作为办公室用需装修，筹备处就与“二七装饰材料公司"签订了价值250万元的装修材料购买合同。
然而，募股期限到后，只募到了70万股。
股份公司不能成立，筹备处解散。
问题：1、七家发起企业至少得认购多少股?2、向社会公开募集股份时,应作哪些文件准备？3、若公司不能成立,“二七装饰材料公司"的货款应由谁偿还？4、认股人购买的70万股股票依法应如何处理？1、募集设立发起人应认购不少于公司股份总数35％的股份2、招股说明书认股书公司章程3、由7家发起企业承担责任，而且该责任应为连带责任.4、对于认股人已经缴纳的股款,负有返还股款并加算银行同期存款利息的连带责任。
企业法案例1:2000年1月15日,甲出资设立A个人独资企业.7月4日,A企业亏损，不能支付到期债务，甲决定解散该企业。
经查，A企业和甲的资产及债权债务情况如下:（1) A企业欠缴税款5000元；欠职工工资3万元;欠供应商乙10万元.（2) A企业的银行存款1万元,实物折价8万元。
（3）甲个人其他可执行的财产价值1万元。
2000年9月，该企业注销。
问：(1)试述A企业的财产清偿顺序。
（2）如何满足乙的债权请求？（3）2006年2月,A企业的债权人Q找到甲，要求其偿还A企业以前所欠的2万元的债务.对此，甲能否拒绝？1。
先偿还所欠职工工资8000元和社会保险费用2000元。
再偿还所欠的税款3000元.最后偿还乙的10万元。
商务谈判实务参考答案-21精选文档
商务谈判实务》 2011.6 期末复习资料一、考试题型及分值分布1、单项选择（2分X 10=20分）2、判断题（1分X 10=10分）3、情景分析题（6分X 3=18分）4、简答题（8分X 4=32分）5、案例分析题（20分X 1=20分）二、考试形式及时间1 、考试形式：闭卷2、考试时间：90 分钟三、复习范围单项选择题1 、商务谈判发生的动因中，最主要的因素是（D ）。
A. 谋求合作B. 寻求共识C. 矛盾冲突D. 追求利益2、下列哪一项不是商务谈判开展必须具备的基本要素？（ A ）A. 谈判目的B. 谈判议题C. 谈判背景D. 谈判主体3、较一般的谈判不同，商务谈判的中心议题是（ D ）。
A.利益B. 合作C. 矛盾D. 价格4、现有一笔出口生意，双方在确定了品质、价格、运输等条款以后开始对各条款进行逐一谈判，如某一条款不谈妥，不进行下一个条款的谈判，这种谈判属于（C ）。
A. 横向谈判B. 合作谈判C. 纵向谈判D. 互利谈判5、试从以下历史事件中，找出谈判解决冲突的例子（A. 草船借剑B. 舌战群儒C. 三顾茅庐D. 鸿门宴6、在贸易谈判结构中的发盘环节，是指（ C ）。
A.买卖各方中的一方欲出售产品而邀请对方提出交易条件的行为。
B.对交易条件进行修改或增加新条件的行为。
C.买方或卖方向对方提出各项交易条件。
D.同意对方在发盘中提出的交易条件。
7、谈判双方以一种共同认可的交易条件区间的形式表现出来的是（C ）。
A. 买方谈判区B. 商务谈判区C. 共认谈判区D. 卖方谈判区8、谈判剩余是指卖方的_____________ 与买方的 ________ 之间的可能性收益。
（A ）A.最低目标，最高目标B. 最高目标，最高目标C. 最高目标，最低目标D. 最低目标，最低目标9、谈判双方有共认谈判区，但是谈判剩余为谈判以防全部占有的谈判结果是（C ）A. 双输谈判B. 双赢谈判C. 单赢谈判D. 多赢谈判10、在某项商务谈判中，买方的最低买价和最高买价分别是3000 元与5000 元，卖方的最低卖价和最高卖价分别是6000 元和8000 元，请问这场谈判的最终结果会是（B ）A. 双赢谈判B. 双输谈判C. 单赢谈判D. 多赢谈判11、以下有关事项的谈判中，哪一项不是非输即赢的？（达成13、传统的单赢模式与双赢模式之间的差异在于（ A ）14、在进行谈判准备工作之时，应首先进行（ B ）确定谈判地点15、以下哪项不属于谈判中的宏观方面的信息？（ D ）A. 关税情况B. 文化习俗C. 贸易政策D. 对方企业收 益16、 _____ 是对某一谈判方的利益最大化的一种理想状态。
李某、陈某婚约财产纠纷民事二审民事判决书
李某、陈某婚约财产纠纷民事二审民事判决书【案由】民事婚姻家庭、继承纠纷婚姻家庭纠纷婚约财产纠纷【审理法院】广东省广州市中级人民法院【审理法院】广东省广州市中级人民法院【审结日期】2022.05.31【案件字号】(2022)粤01民终6114号【审理程序】二审【审理法官】张华黄咏梅徐俏伶【审理法官】张华黄咏梅徐俏伶【文书类型】判决书【当事人】李某;陈某【当事人】李某陈某【当事人-个人】李某陈某【代理律师/律所】莫耀强广东商达(佛山)律师事务所;卢超龙北京大成(广州)律师事务所;梁紫妍北京大成(广州)律师事务所【代理律师/律所】莫耀强广东商达(佛山)律师事务所卢超龙北京大成(广州)律师事务所梁紫妍北京大成(广州)律师事务所【代理律师】莫耀强卢超龙梁紫妍【代理律所】广东商达(佛山)律师事务所北京大成(广州)律师事务所【法院级别】中级人民法院【本院观点】《中华人民共和国民事诉讼法》第一百七十五条规定，第二审人民法院应当对上诉请求的有关事实和适用法律进行审查。
双方确认在恋爱期间双方曾在陈某家同居生活，李某为此支付的装修费用是为共同生活的花费，并非以缔结婚姻为前提的给付，其要求陈某返还没有依据，本院不予支持。
【权责关键词】撤销附条件合同证明力新证据关联性举证不能的后果诉讼请求【指导案例标记】0【指导案例排序】0【本院查明】二审中，当事人没有提交新证据。
本院经审理查明的事实与原审判决查明事实一致。
【本院认为】本院认为，《中华人民共和国民事诉讼法》第一百七十五条规定，第二审人民法院应当对上诉请求的有关事实和适用法律进行审查。
针对李某的上诉请求，本院评析如下：《最高人民法院关于适用时间效力的若干规定》第一条第二款规定：“民法典施行前的法律事实引起的民事纠纷案件，适用当时的法律、司法解释的规定，但是法律、司法解释另有规定的除外”。
本案的款项支付发生在《中华人民共和国民法典》颁布实施前，应适用当时的法律、司法解释的规定。
第十四届中国金融学年会论文入选名单
序号论文题目作者1Mandatory Clearing of Derivatives and Systemic Risk of Bank Holding CompaniesShaofang Li and Matej Marinč2Heterogeneous preferenc es and risk sharing at households level in China Jennifer T. Lai, Isabel K. M. Yan, XingjianYi3Financial Globalization and the International Transmission of Interest RateShocks: The Federal Reserve and ChinaXiaoli Wan4Information Asymmetry in Quasi Public Goods Crowdfunding-A Case fromChina's EV Charging PileMarket Yan Li, Qi Zhang, Ge Wang, Siyuan Chen5Microstructure Noise,Fat-Tailed Distribution of Stock Returns, and Idiosyncratic Volatility Puzzle Shouyu Yao, Zhenming Fang, Xin Cui, Chunfeng Wang6Mandatory CSR Disclosure, monitoring and investment efficiency: Evidencefrom a quasi-natural experiment in ChinaLi Liu, Gary Gang Tian7Linguistic Distance and M ergers and Acquisitions:Evidence from China Lu Li, Yang Duan, Yuqian He, Kam C. Chan8Failure and Rescue in C entral Clearing Counterparty Design Zhenyu Cui, Chihoon Lee, 刘彦初, Kai Wang9Margin Trading and Asset Pricing-Evidence from tShujing Wang, K.C. John Weihe Chinese Stock Market1 0Asset Pricing With ReturnExtrapolationLawrence J. Jin, Pengfei Sui1 1Familiarity Bias? The Role of Directors with Country-specific Experience inCross-Border Mergers and AcquisitionsHaoyuan Ding, Yichuan Hu, Chang Li1 2汇率制度改革与资本账户开放路径选择——基于开放经济DSGE 模型的分析彭红枫, 肖祖沔, 祝小全1 3How do bank policies affect the equity risk and cost of capitalMike Qinghao Mao，K.C. John Wei1 4Optimal Capital Structure,Investment and Debt-Equity SwapEi Yang, Shaoxuan Zheng1 5Sales, Monetary Policy, and Durable GoodsWenbin Wu1 6The crude oil-stock market link and its determinants: Evidence from emerging economiesXiaoqian Wen, Hua Cheng, Yihao Zhang1 7Dependence structure and risk spillovers betweenoil and stock markets from BRICS countriesYonghong Jiang(姜永宏), He Nie(聂禾), Bin Mo(莫斌)1 8Asymmetric Variance Premium, Skewness Premium, and the Cross-Sectionof Stock ReturnsTao Huang, Junye Li, Fei Wu1 9Top managerial power and stock price efficiency:Evidence from ChinaMeifen Qian, Ping-Wen Sun, Bin Yu2 0Leverage Risk and Intermediary Asset Pricing: Evidence in ChinaXu Feng, Yajun Xiao2 1Responding to financial crisis Bank credit expansion with Chinese characteristicsLongyao Zhang，Enjiang Cheng，Sara Hsu2 2External Source of Political Connection: FinancialAdvisor and Chinese AcquisitionXiaoGang BI, Danni WANG2 3Switching Due DiligenceAuditors in Chinese Mergers and AcquisitionsJie Tang, Xiaogang Bi2 4Information environment,systematic volatility and stock return synchronicityJing Wang, Steven X. Wei, Wayne Yu2 5A tail of two worlds: Stock crash, market context,and expected returnsS. Ghon Rhee, Feng Wu2 6Illiquidity Shocks and Asymmetric Stock Market Reactions around the WorldIs Underreaction or Illiquidity Spiral the CulpritTe-Feng Chen，K.C. John Wei2 7Venture Capital, Innovation and Post-IPO Long-runPerformanceXueyong Zhang, Yeqing Zhang2 8Household Debt, Aggregation and Asset Pricing PuzzlesGaosheng Ju, Qi Li2 9Competition, Syndication,and Entry in the VentureCapital MarketSuting Hong3Underwriter Reputation a QiuyueZhang, XueyongZhang0nd Post-IPO Price Perfor mance: New Evidence from IPO Fraud of ChineseListed Firms3 1Optimal Reinsurance andInvestment Problem withDefault Risk and Bounded MemoryChao Deng, Wenlong Bian, Baiyi Wu3 2Party Committee Secretary serving on corporate boards and firm bribery channelsHamish D. Anderson, Jing Liao, Jingjing Yang, Martin Young3 3Index tracking model, downside risk and non-parametric kernel estimationJinbo Huang, Yong Li, Haixiang Yao3 4Financial Stability with Fire-salesRyuichiro Izumi, Yang Li3 5Correlation Ambiguity, Listing Choice and MarketMicrostructureJunyong He（何俊勇）, Helen Hui Huang,Shunming Zhang, Wei Zhu3 6Macroeconomic Conditions and Stimuli of InvestmentYingxian Tan, Xin Xia, Jinqiang Yang3 7Financial Frictions and Trade DynamicsPaul Bergin, Ling Feng, Ching-Yi Lin3 8The Determinants of Dynamic Linkage between Stock Prices and Foreign Exchange Rates: Evidencefrom ChinaR.W. Lin3 9Horizon-unbiased Investment with Ambiguous VolatilityQian Lin, Xianming Sun4 0Time-Varying Ambiguity and Bank Lending吴伟劭, Sandy Suardi4 1Business Cycle and theValue of Cash_International EvidenceJiaxing You，Juanjuan Huang，Ling Lin，Min Xiao4 2Monetary Regulation andLiquidity Distribution Mechanism between the RealEconomy and Capital MarketMingli Xu, Hao Wang, Jisheng Yang4 3Understanding AH Premium in China Stock MarketRenbin Zhang, Tongbin Zhang4 4How Do Labor Unions Affect Payout PolicyBeibei Shen4 5Determinants of CoCo Bond Issuance InternationalEvidenceChenyu Shan，Dragon Yongjun Tang，Meng Xie4 6Dissecting the Long-termPerformance of the Chinese Stock MarketFranklin Allen，Jun “QJ” Qian，Chenyu Shan，Julie Lei Zhu4 7Credit Default Swaps andDebt OverhangTak-Yuen Wong, Jin Yu4 8LeBow College of BusinessBang Nam Jeon, Ji Wu4 9A Conditional Valuation of Corporate Pension PlansJun Cai, Miao Luo, Alan J. Marcus5 0Interest rate liberalizationand bank pricing in credit marketYonghui Chen, Xuezhong He, Yan Zeng5 1Rational Learning and Trading Behavior in Limit Order MarketsXue-Zhong He,Shen Lin5 2Expropriation and the Sensitivity of Investment toZheng WangCash Flow-A Natural Exp eriment from China's Split -Share Structure Reform5 3Investor attention and commonality in asset pricing anomaliesLei Jiang (姜磊) , Jinyu Liu (刘津宇) , LinPeng (彭琳) , Baolian Wang (王宝链)5 4Does Privatization Reform Alleviate Ownership Discrimination? Evidence from the Split-share Structure Reform in ChinaJinyu Liu (刘津宇) , Zhengwei Wang (王正位) , Wuxiang Zhu (朱武祥)5 5Leverage-Induced Fire Sales and Stock Market CrashesJiangze Bian, Zhiguo He, Kelly Shue, HaoZhou5 6Solving the High-dimensional Markowitz Optimization Problem: When Sparse Regression Meets Random Matrix TheoryMengmeng Ao, Yingying Li, Xinghua Zheng5 7Disclosure quality, price efficiency, and expected returnsKung-Cheng Ho, Shih-Cheng Lee, Ping-Wen Sun5 8有限理性对开放式基金“业绩-流量关系”的影响伍燕然, 王凯5 9Product Market Structureand Nepotism in Bank Loan MarketsHua Cheng, Yan Dong, Xue Li6 0是谁影响了股价崩盘风险：有形信息VS 无形信息——基于投资者行为视角的证据史永东杨瑞杰6 1动态银行网络系统的系统性风险研究范宏，杨明6 2信贷约束, 人口红利和经济增长薛熠, 张悦, 马倚虹6 3社会资本, 非正式保险与家庭的股市参与吴卫星, 祁震6 4我国债券评级行业竞争变化对评级质量影响的实证研究黄晓薇, 安小雪6 5一种动态信用风险传染模型及其应用陈典发, 邓军, 冯建芬6 6媒体, 公司治理与上市公司财务欺诈行为孙艳梅, 汪昌云6 7模糊厌恶下的动态最优投资策略张金清, 金泽宇, Yunbi An6 8中国特色的市场微观结构模型——基于准入门槛和政府调控的多市场均衡分析刘红忠, 毛杰6 9央行沟通, 政策不确定性与通胀预期王少林7 0理财产品膨胀, 利率市场化与银行风险承担问题研究项后军, 闫玉7 1Uncovering the myth of the housing price in Chinese metropolises: Allowing for behavioral heterogeneity among investors张玲, 边文龙, 张浩7 2Anticipating critical transitions of Chinese housingmarketsQun Zhang（张群）, Didier Sornette, HaoZhang7 3房价上涨, 家庭债务与居民消费周利7 4族群分配政策会影响公司价值吗？——来自马来西亚土著股权配额制的经验证据范祚军, 唐菁菁, 曾海舰7Macroeconomic Trade Eff Makram El-Shagia and Lin Zhanga5ects of Vehicle Currencie s: Evidence from 19th Century China7 6高管薪酬粘性仅仅是奖优不惩劣吗？——基于非委托代理视角王修华, 谷溪7 7P2P 网贷平台的声誉依赖与信息中介的制度约束戴晓凤, 雷宇7 8P2P平台只做信息中介可行吗？刘轶, 王于栋7 9创伤经历, 风险偏好与家庭资产选择——基于全国基线调查微观数据的证据乔海曙, 粟亚8 0市场竞争, 银行市场势力与流动性创造效率——来自中国银行业的经验证据李明辉, 黄叶苨8 1关联博弈, 声誉积累与新创企业的破茧成蝶米运生, 周明明, 石晓敏, 黄斯韬8 2基于改进粒子群模糊神经网络的信用评估研究熊志斌8 3Model-free estimation of tail risk and moments using option pricesCarole Bernard, Chengli Zheng8 4劳动调整成本, 经济增长与货币政策的就业效应杨柳8 5流动性创造, 银行稳定性与经济增长：来自中国商业银行的经验证据宋琴, 郑振龙8 6金融发展对中国企业资本结构的影响——基于资本供应视角郑承利, 秦妮8 7最终控制人投资组合与风险分担：转嫁还是共担？——来自民营上市公司的王红建, 汤泰劼, 刘梓微经验证据8 8微博, 自愿信息披露与上市公司盈余信息质量胡军, 王甄, 胡援成8 9我国机构投资者的投资行为理性吗？——基于主成分分析法的研究吕江林, 李兴9 0股票信息披露与投资者异质信念定价模型刘维奇, 李林波9 1Pollution and Performance: Do Investors Make Worse Trades on Hazy Days?俞红海, 黄杰鲲, 许年行9 2影子银行, 行政监督与国家审计治理——基于国务院107号文与审计公告的准自然实验王家华, 曹源芳9 3中国金融市场联动特征与体系性风险识别何枫, 田利辉9 4法律保护, 社会信任与商业银行全要素生产率李双建, 李俊青, 刘凯丰9 5金融素养存在性别差异么？——基于婚姻分工,认知水平和风险态度的实证分析廖理, 初众, 张伟强9 6异质波动率之谜是否已被完全解释？陈湘鹏, 周皓, 金涛9 7系统性金融风险与SRISK的适用性陈湘鹏, 周皓, 王正位, 金涛9 8Fuel the Engine: Bank Credit and Firm Innovation戚树森9 9Evaluating Asset PricingFactorsYu Ren, Yue Qiu, Tian Xie1为什么人民币越来越重周颖刚, 王艺明, 程欣0 0要？-基于网络分析方法的汇率证据1 0 1考虑时变风险溢酬的市场有效性检验：基于上证50ETF 期权市场陈蓉, 黄帅1 0 2宏观经济政策与股市系统性风险——宏微观混合β估测方法的提出与检验邓可斌, 关子桓, 陈彬1 0 3企业的合作文化促进创新了吗？潘越, 潘健平, 马奕涵1 0 4银行竞争背景下定向降准政策的“普惠”效应——基于主板和新三板的三农, 小微企业数据的分析郭晔, 徐菲, 舒中桥1 0 5Do Social Connections Mitigate Hold-up? Evidencefrom Relation-Specific Investment and Innovation in Vertical RelationshipsSudipto Dasgupta, Kuo Zhang, Chenqi Zhu1 0 6“好”的不确定性, “坏”的不确定性与股票市场定价——基于中国A 股高频数据的研究陈国进, 丁杰, 赵向琴1 0 7金融发展, 法律保护与危机传染——中国特征与国际比较游家兴, 张哲远18IPO信息披露的可读性分析黄方亮, 王彤彤1 0 9When Are Stocks Less Volatile in the Long Run?Eric Jondeau, QunzhiZhang, Xiaoneng Zhu1 1房价波动, 楼市调控与宏观金融风险——基于未定权曹廷求, 高睿0益分析法的研究1 1 1P2P 网络借贷市场中高收入真的低风险吗？胡金焱, 张笑1 1 2文化认同与民间金融：基于方言视角的经验研究张博, 胡金焱1 1 3互联网：经济活动的空间“离心力” ——来自中国家庭创业的证据曹廷求, 王可1 1 4P2P 网络借贷与大众创业——基于“人人贷”微观数据的经验研究胡金焱, 李建文1 1 5经济周期视角下的晋升压力与地方政府债务融资行为司海平, 刘小鸽, 魏建1 1 6基于微观复杂网络与宏观金融工程的风险传染研究沈沛龙, 李志楠1 1 7股票流动性, 投资者关注与公司创新张信东, 原东良1 1 8Local government debt scale estimating and riskevaluating based on localgovernmental balance sheetBaijie Wang, Sihan Zhang1 1 9“水至清则无鱼”适用于影子银行监管吗？——基于国内银行理财产品业务监管套利和透明度的研究刘莉亚, 黄叶苨, 周边1 2 0钱荒的根源：经济基本面变化，还是货币政策冲击？陈华, 郑晓亚, 赵自然1 2 1投资者“听话听音”能获得超额收益吗？-----从中国上市公司投资者电话交流会中高管声音情绪视角出发刘莉亚, 陈瑞华, 闵敏, 朱小能1 2 2“与众不同者”的价值——基于基金独特性的视角徐龙炳, 顾力绘1 2 3Optimal consumption withstochastic income and time-inconsistent preferences王远平, 牛英杰, 杨金强1 2 4卖方分析师研报有价值吗？——来自评级修正的证据安郁强, 陈选娟1 2 5碳排放权交易与企业研发-来自中国的证据马文杰, 杨奕, 赵晓菊1 2 6金融冲击, 房地产和其它实体投资, 宏观经济波动冯玲, 葛璐澜, 李志远, 柳永明1 2 7从“一带一路”货币汇率参照篮子中看推进人民币国际化的要素丁剑平, 方琛琳, 叶伟, 张冲1 2 8我国企业年金集合计划的多重委托代理问题及其影响研究初立萍, 陈选娟, 曾韵1 2 9定向增发折价：风险投资的作用及其机制李曜, 宋贺, 龙玉1 3 0基于投入占用产出技术的部门系统重要性研究覃筱, 祁伊1 3 1Margin Trading and PriceEfficiency—InformationContent or Price-Adjustm吕大永, 吴文锋ent Speed1 3 2同业交流与创新表现：基于期刊举办学术会议视角曹志奇, 吴文锋, 舒海兵1 3 3Economic Policy Uncertainty and Stock Price Crash Risk金雪军, 陈紫晴, 杨晓兰1 3 4融资融券提高了股价信息含量吗？白俊, 宫晓云, 孟庆玺1 3 5金融资产收益率的人口结构悖论：来自递延储蓄和替代效应视角的解释易祯, 朱超1 3 6高管限薪与公司业绩——来自2015年“限薪令”自然实验的证据尹志超, 蒋佳伶, 冯瑞河, 栗媛1 3 7开放经济条件下我国货币政策选择的理论与经验分析刘尧成, 庄雅淳1 3 8Why do financially constrained suppliers provide trade credit in China? ——An extended redistribution view田钢, 于博1 3 9“股市”还是“赌市” ：基于特质性偏度的投资者博彩偏好定价研究王春峰, 姚守宇, 房振明, 崔欣1 4 0Dynamic effects of Analyst Forecasts on Information Asymmetry comparingwith Company’s Announcements in Chinese Security Market李洋, 向健凯, 王春峰, 房振明1 4雾霾天气与投资者决策-来自互联网论坛的证据张维, 孟祥桐, 冯绪11 4 2利差扭曲与最优金融稳定政策何国华, 李洁, 刘岩1 4 3零利率下限, 汇率传递与货币政策王胜, 周上尧1 4 4银行规模, 综合化经营与我国银行业的系统性风险张天顶1 4 5高管薪酬与资本结构动态调整罗琦, 谢辰, 应惟伟1 4 6股东持股, 技术溢出与企业创新崔静波, 郑旸1 4 7新型流动性指标与流动性溢价杨兴哲, 周翔翼1 4 8超额准备金, 货币政策传导机制与调控方式转型——基于银行信贷市场的分析王晓芳, 郑斌1 4 9投资者羊群行为总是不利于市场运行吗？——来自中国艺术品市场的证据石阳, 刘瑞明1 5 0经济政策不确定性与企业贷款成本宋全云, 吴雨, 钱龙1 5 1Maturity Mismatch and Incentives: Evidence fromBank Issued Wealth Management Products in ChinaJinjin Liu, Hongyan Fang, Ronghua Luo,Senyang Zhao1存贷比约束, 货币政策与银王擎, 李元52行信贷1 5 3When Interim CEOs areNamed Formal CEO: A Try-out Succession何潇潇1 5 4尖刀上的舞蹈——民间借贷债务催收涉黑化倾向的田野调查与经济解释丁骋骋1 5 5股市政策对股票市场的影响——基于投资者社会互动的视角杨晓兰, 王伟超, 高媚1 5 6关联关系, 融资约束缓解与投资动态调整—来自担保贷款的融资与风险权衡张小茜1 5 7A Least Squares Regression Realized CovariationEstimation under MMSIngmarNolte, MichalisVasios, ValeriVoev,QiXu1 5 8遗产继承会扩大财富差距吗？——来自中国健康与养老追踪调查的证据韦宏耀, 钟涨宝1 5 9“新常态”下省际人民币汇率传递效应的非对称性和非线性及其影响因素研究---基于多维DCC-GARCH模型曹伟, 钱水土, 万谍1 6 0Do Non-Discretionary Allocation and Uniform-Pricing Rule Really Matter for Information Production in IPOsBo Liu, Xinru Ma1 6 1“险资举牌”现象与分散股权时代我国上市公司的治理郑志刚, 石丽娜, 黄继承, 郭杰16企业过度负债的同群效应李志生, 孔东民, 苏诚, 李好21 6 3会计准则具有去杠杆的作用吗？——来自上市公司资本结构决策的微观证据晏超1 6 4我国金融部门宏观金融风险研究——基于重构资产负债表和CCA 模型的分析白小滢, 王乔乔1 6 5经济发展水平对跨境资本流动的门限效应——兼评中国“非理性”对外投资周先平, 谭本艳, 向古月1 6 6An Experimental Study on a Novel Artificial Financial Market Model曹宏铎, 李旲, 欧阳辉1 6 7社会保险和大众创业：“创业枷锁”还是“创业催化剂”？王永钦, 戴芸, 包特1 6 8利率市场化, 银行利率与货币政策价格型调控陆军, 黄嘉, 童玉芬1 6 9房地产金融化：界定, 表现及其经济效应李建军, 韩珣1 7 0The role of foreign and domestic venture capital ininnovation evidence fromChinaJiangjing Que，Xueyong Zhang1 7 1The Dynamic Co-movement between the Exchange Rates of European Countries and Chinese Renminbi黄乃静, 汪寿阳1 7 2经济政策不确定性与企业投资：实物期权渠道还是金融摩擦渠道？谭小芬, 张文婧1 7 3Liquidity Risk and Corporate Risk-takingJing-zhi Huang, Huayi Tang, Yuan Wang,Rui Zhong1 7 4CDS Trading and StockPrice Crash RiskJinyu Liu, Jeffrey Ng, Dragon Yongjun Tang, Rui Zhong1 7 5Measuring Financial RiskContagion among International Stock Markets: AEMD-Copula-CoVaR ApproachDa Wang, Qiang Zhang, Changqing Luo1 7 6去杠杆, 转杠杆与货币政策传导周俊仰, 汪勇1 7 7Household Financial Constraint and Local BankingStructureYiyi Bai, Zhisheng Li1 7 8人民币汇率与境内外股票市场波动溢出效应研究——基于三元BEKK-GARCH模型吴丽华, 江蓝微, 曾连彬1 7 9The long term impact of the 1959-1961 famine inChina on stock holdingsof survivorsJennifer T. Lai, Xingjian Yi, Cong Zhou1 8 0金融杠杆与资产价格泡沫：理论机制及其非对称效应刘晓星, 石广平1 8 1银行业竞争融资约束与企业创新来自银监会与企业专利申请数据的证据李子健, 李春涛1 8 2VPIN, volatility and the 2015 stock market crash in China Evidence from the SSE 50 index derivative marketsYuqin Huang, Xingguo Luo, Shihua Qin，Libin Tao1 8 3Baidu News InformationFlow and Return Volatility-Evidence for the SIAH沈德华, 李晓, 张维1 8 4官员晋升、人力资本错配与企业劳动投资效率孔东民, 项君怡, 刘莎莎1 8 5货币政策、银行所有制与影子银行王擎, 李川, 盛夏1 8 6契约条款与债券融资成本的相互选择史永东, 王彤彤, 田渊博1 8 7货币政策、同业业务与银行流动性创造郭晔, 程玉伟, 黄振1 8 8The Role of Analysts: AnExamination of the Idiosyncratic Volatility Anomaly in the Chinese Stock MarketMing Gu, George J. Jiang, and Bu Xu1 8 9Cross-Ownership in Inter-Corporate Loans in China戚树森。
基于强化学习PPO_算法的上市公司投资组合管理
2024年3月第27卷第5期中国管理信息化China Management InformationizationMar.,2024Vol.27,No.5［10］张志成，张艳.中心极限定理在实际中的应用［J］.河南工学院学报，2020，28（4）：28-30.［11］李广平.基于价值观的人力资源管理：GE人力资源管理体系剖析［D］.郑州：郑州大学，2004.基于强化学习PPO算法的上市公司投资组合管理代一方（南京财经大学 经济学院，南京 210000）［摘 要］传统的投资组合管理方法往往依赖于经验规则或数学模型，难以充分利用市场信息和动态调整投资策略。
为了解决这一问题，文章提出一种基于强化学习PPO（Proximal Policy Optimization）算法的新方法。
使用上市公司的历史数据进行训练和测试，与传统投资策略和其他强化学习算法进行比较，实验结果表明，基于强化学习PPO算法的投资组合管理方法在投资回报率和风险控制方面取得了显著的改进。
［关键词］强化学习；PPO算法；投资组合管理；上市公司doi：10.3969/j.issn.1673-0194.2024.05.042［中图分类号］F830.9 ［文献标识码］A ［文章编号］1673-0194（2024）05-0140-041 文献综述上市公司投资组合管理是金融领域的重要问题之一，它涉及如何有效地分配投资资金以取得最大化回报并控制风险。
随着金融市场越来越复杂，传统的投资组合管理方法难以适应快速变化的市场环境。
因此，寻求新的投资策略和方法变得至关重要。
强化学习作为一种基于智能体与环境交互学习的方法，在解决复杂决策问题方面展现出巨大潜力。
近年来，强化学习在金融领域的应用引起了广泛关注，并取得了令人瞩目的成果。
齐岳等（2018）利用深度强化学习中确定性策略梯度DDPG算法构建投资组合管理模型，通过控制每个股票的投资比例，降低整体的风险，此外，还采用Dropout的方法，有效地避免出现过拟合的情况［1］。
微观经济学各校考研试题及答案整理-第十章
考试真题与典型题1 概念题1。
逆向选择（adverse selection）与道德风险（moral hazard）（中山大学2005试；南开大学2005试；东北财大2006试）2．柠檬问题（lemon’s problem）（中山大学2004试）3。
私人成本（Private Cost）与社会成本(Social Cost）（北大1997试）4.信息的不对称性（人行2002试）5.外部性（externality）（北师大2004试；北航2004试；东南大学2003试;南开大学2005试；四川大学2006试）6。
公共物品(南开大学2005试；北京化工大学2006试；东北财大2006试；上海交大2006试;厦门大学2006试）7。
代理成本8.市场失灵(北京工业大学2005试；深圳大学2005试）9。
隐藏行动（上海理工大学2006试）10。
市场协调失灵论（market coordination failures theory）11.委托人（principal)12.公共产品论（theory of public goods）13。
公共选择（public choice）14.寻租（rent seeking）15。
科斯定理（北师大2006试；人大2006试;北理2006试；南开大学2006试）2 简答题1.公共物品的特性。
（中南财大2004试）2.什么是信息不对称，请举例说明为什么信息不对称会导致市场失灵?（南开大学2004试）3. 全世界每天消费大量的鸡，但没有人担心鸡会灭绝，相反没有多少人吃鲸肉，人们却时时刻刻担心鲸会灭绝,为什么同样一个市场系统可以保证产出足够的鸡，却偏偏威胁到鲸的生存呢？（中山大学2006试）4.试以举例的方式，借助几何图形简要分析网络外部性（network externality）之正外部性--攀比效应（bandwagon effect）.（中山大学2004试)5。
为什么要反垄断？对垄断的公共政策主要有哪些?(北师大2005试）6.举一个柠檬市场的例子，并说明买方和卖方的不对称信息如何会导致市场失灵。
!钟笑寒
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" ’估分报模型 为了突出估分报的特点，我们假定考生在考试后对自己发挥正常与否的 估计是完全准确的，但对竞争对手的了解和考前报制度下完全一样（只知道
经 济 学 （季 刊） 第>卷第>期 ， B * 2 > C 2 > ， = " " $年$月 < 9 ) * = " " $ D ? , ) . (% 7 . ’ ) 7@ 5 ( 9 3 1 9 * A " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " " "
考生在存在“保底”的第二志愿情况下，其“投机”心理得不到遏制，所以 第一志愿填报好学校成为其优势策略。
表! 允许填报两个志愿考前报的收益矩阵
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