MPAcc《高级财务管理》第3讲财务估价-54页精选文档
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高级财务管理,课件
股票价格P1=PEG×E1×G1
其中，P1是预测的下一年的股价； E1是公司下一年的每股预期收 益； G1是预测的下一年的每股收益增长率
PEG与业绩成长性：
当PEG等于1时，表明市场赋予这只股票的估值可以充分反映其未来业 绩的成长性。 当PEG大于1时，表明这只股票的价值可能被高估，或者市场认为这家 公司的业绩成长性会高于市场的预期。 当PEG小于1时，表明市场低估了这只股票的价值，或者市场认为其业 绩成长性可能比预期的差。 注意：不能够机械地单以PEG论估值，还必须结合国际市场、宏观经济、国家的产 业政策、行业景气、资本市场阶段特点、股市的不同区域、上市公司盈利增长的持续
率折现而来。
在最普遍的情况下，公司的价值可表示为：
TVa
FCFt Vt (1 WACC ) t (1 WACC ) t
式中，TVa为企业价值；FCFt为在t时期内企业的自由现金流量；Vt 为t时刻企业的终值；WACC为加权平均资本成本或贴现率 适用于稳定现金流量的公司，或是早期发展阶段的公司
出发的角度
P/E倍数=股 票市值/ 预测净 利润
EV/EBITDA倍 数 =EV/EBITD A，反映了 投资资本 的市场价 值和未来 一年企业 受益间的 比例关系 全体投资人
股东
3. PEG指标法
含义：是在PE（市盈率）估值的基础上发展起来的，它弥补了PE对企业 动态成长性估计的不足，其计算公式是： PEG=PE/企业年赢利增长率 注：企业年赢利增长率一般取公司未来3年或5年以上的每股收益复合增长率 优点：将市盈率和公司业绩成长性对比起来看，其中的关键是要对公司的业绩 作出准确的预期。 局限性：PEG不能单独使用，必须与其他指标结合起来； 用PEG法估算公司价值，就是用合理的PEG与预测的盈利和预测的盈利增长率的 乘积估算股票价格，其计算公式是：
《 高级财务管理》.ppt
资本预算、资本结构与股利政策
财务学的10个公理 (axioms）
• The risk-return trade-off: we won’t take on additional
risk unless we expect to be compensated with additional return.
微观经济学
FINAN.REPROT
计量经济学
信息经济学
FINAN. ECON.
组织管理 学
FINAN. MANA
Finance
financial economics public finance
financial market international finance
investment financial engineering ห้องสมุดไป่ตู้orporate finance
• The curse of competitive markets —why it’s hard to find
exceptionally profitable projects.
• Efficient capital markets---the markets are quick and the
“金融危机”下财务基本理论的“危机”
• 亚当斯密（看不见的手） • 市场有效 • 预算软约束 • 理性行为 • 信息对称 • 市值主导（MTM) • 证券市场主导 • 金融创新 与金融工具 • 杠杆化
• 凯恩斯（看得见的手） • 市场失灵 • 预算约束 • 非理性行为 • 信息不对称 • 内涵价值 • 商品市场 • 商业模式与经营战略 • 去杠杆化
Usefulness ?
Enjoying?
财务学的10个公理 (axioms）
• The risk-return trade-off: we won’t take on additional
risk unless we expect to be compensated with additional return.
微观经济学
FINAN.REPROT
计量经济学
信息经济学
FINAN. ECON.
组织管理 学
FINAN. MANA
Finance
financial economics public finance
financial market international finance
investment financial engineering ห้องสมุดไป่ตู้orporate finance
• The curse of competitive markets —why it’s hard to find
exceptionally profitable projects.
• Efficient capital markets---the markets are quick and the
“金融危机”下财务基本理论的“危机”
• 亚当斯密（看不见的手） • 市场有效 • 预算软约束 • 理性行为 • 信息对称 • 市值主导（MTM) • 证券市场主导 • 金融创新 与金融工具 • 杠杆化
• 凯恩斯（看得见的手） • 市场失灵 • 预算约束 • 非理性行为 • 信息不对称 • 内涵价值 • 商品市场 • 商业模式与经营战略 • 去杠杆化
Usefulness ?
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高级财务管理 003
（1）市场价格：在中间产品存在完全竞争市场下，市场 价格减去对外的销售费用
•
（2）以市场为基础的协商价格：如果中间产品存在非完 全竞争的外部市场，可以采用协商的办法确定转移价格
•
（3）变动成本加固定费转移价格：中间产品的转移用单
位变动成本来定价，与此同时，还应当向购买部门收取固 定费
•
（4）全部成本转移价格
（一）企业业绩评价的主体和客体
• 1．评价主体 • 企业的利益相关者：资产所有者、投资人、 经营管理者、政府部门以及其他相关利益 主体。 • 2．评价客体 • 评价客体主要包括整个企业、部门、经营 管理者和普通员工等等。
（二）企业业绩评价的指标和标准
• 1．评价指标 • 评价指标是指对评价客体的哪些方面进行评价 。 • 业绩评价指标的设计应坚持以下八项原则：系统全面原则、 灵活可靠原则、科学实用原则、可拓展性原则、可比性原 则、统一性原则、可分解原则和成本效益原则。 • 2．评价标准 • （1）历史标准 • （2）预算标准 • （3）经验标准 • （4）行业标准 • （5）竞争标准
二、利润中心的业绩评价
• （一）利润中心的概念 • 一个责任中心，如果能够同时控制生产和销售， 既要对成本负责又要对收入负责，但是没有责任 或没有权力决定该中心资产投资的水平，因而可 以根据其利润的多少来评价该中心的业绩 • 利润中心有两种类型： • 一种是自然的利润中心 • 另一种是人为的利润中心
（二）对利润中心的考核
• 第一，选择一个利润指标，包括如何分配成 本到该中心； • 第二，为在利润中心之间转移的商品规定价 格。 • 评价利润中心业绩时，至少有4种有关利润的 指标可以选择：边际贡献、可控边际贡献、 部门边际贡献和部门税前利润。
•
（2）以市场为基础的协商价格：如果中间产品存在非完 全竞争的外部市场，可以采用协商的办法确定转移价格
•
（3）变动成本加固定费转移价格：中间产品的转移用单
位变动成本来定价，与此同时，还应当向购买部门收取固 定费
•
（4）全部成本转移价格
（一）企业业绩评价的主体和客体
• 1．评价主体 • 企业的利益相关者：资产所有者、投资人、 经营管理者、政府部门以及其他相关利益 主体。 • 2．评价客体 • 评价客体主要包括整个企业、部门、经营 管理者和普通员工等等。
（二）企业业绩评价的指标和标准
• 1．评价指标 • 评价指标是指对评价客体的哪些方面进行评价 。 • 业绩评价指标的设计应坚持以下八项原则：系统全面原则、 灵活可靠原则、科学实用原则、可拓展性原则、可比性原 则、统一性原则、可分解原则和成本效益原则。 • 2．评价标准 • （1）历史标准 • （2）预算标准 • （3）经验标准 • （4）行业标准 • （5）竞争标准
二、利润中心的业绩评价
• （一）利润中心的概念 • 一个责任中心，如果能够同时控制生产和销售， 既要对成本负责又要对收入负责，但是没有责任 或没有权力决定该中心资产投资的水平，因而可 以根据其利润的多少来评价该中心的业绩 • 利润中心有两种类型： • 一种是自然的利润中心 • 另一种是人为的利润中心
（二）对利润中心的考核
• 第一，选择一个利润指标，包括如何分配成 本到该中心； • 第二，为在利润中心之间转移的商品规定价 格。 • 评价利润中心业绩时，至少有4种有关利润的 指标可以选择：边际贡献、可控边际贡献、 部门边际贡献和部门税前利润。
高级财务管理 第三章 企业并购管理 ppt课件
三种形态：
产品扩张型并购 在原有产品基础上，并购相关产业企业→扩大经营范围，产品 多样化。（如明基并西门子手机，TCL并阿尔卡特等）
市场扩张型并购 并购未渗透地区同类产品生产企业→扩大市场领域，提高市场 占有率。
纯粹扩张型并购 并购无关联企业，进入新领域→实现多元化经营。
影响：
a.优：可形成多元化经营格局，扩大规模，分散单一产业风险；
可以激励管理层提升企业经营效益；
d.成功的MBO应综合考虑的因素：
➢ 目标公司的产业成熟度；
➢ 目标公司的资本结构；
➢ 经营管理的状态。
ppt课件
15
第一节 企业并购概述
c.从内部管理的角度来看，MBO有利于企业内部结构优
化，进行产业转换，实现资源优化配置。
ppt课件
13
第一节 企业并购概述
二、企业并购的类型
3.按并购融资渠道分
管理者收购的三种方式： a.收购上市公司 将上市公司转为非上市公司，一般来源于四种动机：
➢ 基层管理人员的创业尝试； ➢ 防御敌意收购； ➢ 机构投资者或大股东转让大额股份； ➢ 摆脱上市公司制度的约束。 b.收购集团的子公司或分支机构
• 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭
• “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我 笨，没有学问无颜见爹娘 ……”
• “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
第一节 企业并购概述
一、企业并购的概念
企业通过取得其他企业部分或全部产权，从而实现对该企业产权控制的一种投
资行为。包括： ▪ 兼并：以现金、证券或其他形式购买其他企业产品使其丧失或
➢ 承担债务式收购 并购企业← 承担←目标企业债务
特点：
产品扩张型并购 在原有产品基础上，并购相关产业企业→扩大经营范围，产品 多样化。（如明基并西门子手机，TCL并阿尔卡特等）
市场扩张型并购 并购未渗透地区同类产品生产企业→扩大市场领域，提高市场 占有率。
纯粹扩张型并购 并购无关联企业，进入新领域→实现多元化经营。
影响：
a.优：可形成多元化经营格局，扩大规模，分散单一产业风险；
可以激励管理层提升企业经营效益；
d.成功的MBO应综合考虑的因素：
➢ 目标公司的产业成熟度；
➢ 目标公司的资本结构；
➢ 经营管理的状态。
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15
第一节 企业并购概述
c.从内部管理的角度来看，MBO有利于企业内部结构优
化，进行产业转换，实现资源优化配置。
ppt课件
13
第一节 企业并购概述
二、企业并购的类型
3.按并购融资渠道分
管理者收购的三种方式： a.收购上市公司 将上市公司转为非上市公司，一般来源于四种动机：
➢ 基层管理人员的创业尝试； ➢ 防御敌意收购； ➢ 机构投资者或大股东转让大额股份； ➢ 摆脱上市公司制度的约束。 b.收购集团的子公司或分支机构
• 你所经历的课堂，是讲座式还是讨论式？ • 教师的教鞭
• “不怕太阳晒，也不怕那风雨狂，只怕先生骂我 笨，没有学问无颜见爹娘 ……”
• “太阳当空照，花儿对我笑，小鸟说早早早……”
第一节 企业并购概述
一、企业并购的概念
企业通过取得其他企业部分或全部产权，从而实现对该企业产权控制的一种投
资行为。包括： ▪ 兼并：以现金、证券或其他形式购买其他企业产品使其丧失或
➢ 承担债务式收购 并购企业← 承担←目标企业债务
特点：
高级财务管理ppt精品文档
– 3.损失风险 • 损失风险方面，股东回报具有高度的不确定性。
– 4.控制 • 股东在公司里有没有真正代表其利益的人，对公司与股东的关系 会有很大的影响。
1.2 公司治理对象的基本特征
• 1.2.3债权人与企业 – 1.期限 公司债权人一般有三大类：经营交易债权人，机构贷款人，公司债券 持有人。 – 2.回报 从回报上看，债权人的回报非常直观：利息，这是毫无疑义的。但应 看到，债权人往往还有一种更重要的回报：业务或关系。
–（2）股东权益 –从概念上分析，我们可以把股东权益定义为股东在公
司里拥有的各种法定权利的总和。这些权利包括自益 权与共益权两类。
1.1 公司治理概述
（3）债权人权益 –债权人除了具有要求企业必须履行还本付息承诺的权 利外，还有对拥有债权的公司进行日常监督的权利。
(2)客户权益 • （1）客户权利来源——客户让渡价值 • （2）客户权利在企业中的表现——客户资产 • （3）客户权利与公司财务管理
1.2 公司治理对象的基本特征
–3.损失风险 • 对于经理而言，与公司关系最大的损失风险 表现在三大方面：解职风险、诉讼风险和身 价损失风险。
–4.控制 • 控制经理利益的恶性膨胀而损害公司利益问 题，现代公司一般采取两种做法：①激励 • ②制裁
1.2 公司治理对象的基本特征
• 1.2.6员工与企业 – 1.期限 • 员工与企业的关系并不确定，可能是长期稳定的关 系，也可能是一种随时分离的极不稳定的关系。 – 2.回报 • 员工的报酬要视员工的性质而定。 • 对于那些企业发展必不可少的员工而言，公司提供 的回报可以看作是公司在人力资本方面的一种长期 投资； • 对于那些企业在劳动力市场随时可招聘到的员工， 公司提供的回报是公司经营产品服务活动中发生的 人工费用。
– 4.控制 • 股东在公司里有没有真正代表其利益的人，对公司与股东的关系 会有很大的影响。
1.2 公司治理对象的基本特征
• 1.2.3债权人与企业 – 1.期限 公司债权人一般有三大类：经营交易债权人，机构贷款人，公司债券 持有人。 – 2.回报 从回报上看，债权人的回报非常直观：利息，这是毫无疑义的。但应 看到，债权人往往还有一种更重要的回报：业务或关系。
–（2）股东权益 –从概念上分析，我们可以把股东权益定义为股东在公
司里拥有的各种法定权利的总和。这些权利包括自益 权与共益权两类。
1.1 公司治理概述
（3）债权人权益 –债权人除了具有要求企业必须履行还本付息承诺的权 利外，还有对拥有债权的公司进行日常监督的权利。
(2)客户权益 • （1）客户权利来源——客户让渡价值 • （2）客户权利在企业中的表现——客户资产 • （3）客户权利与公司财务管理
1.2 公司治理对象的基本特征
–3.损失风险 • 对于经理而言，与公司关系最大的损失风险 表现在三大方面：解职风险、诉讼风险和身 价损失风险。
–4.控制 • 控制经理利益的恶性膨胀而损害公司利益问 题，现代公司一般采取两种做法：①激励 • ②制裁
1.2 公司治理对象的基本特征
• 1.2.6员工与企业 – 1.期限 • 员工与企业的关系并不确定，可能是长期稳定的关 系，也可能是一种随时分离的极不稳定的关系。 – 2.回报 • 员工的报酬要视员工的性质而定。 • 对于那些企业发展必不可少的员工而言，公司提供 的回报可以看作是公司在人力资本方面的一种长期 投资； • 对于那些企业在劳动力市场随时可招聘到的员工， 公司提供的回报是公司经营产品服务活动中发生的 人工费用。
高级财务管理-企业价值管理 186页PPT文档
（二）处理与投资者的关系
1.管理外部潜在投资者关系 （1） 股东的价值创造可以分为股利和股票价值增值两
种形式。在VBM中，为了使投资者支持股票价格，公司需 要与投资者保持有效的联系和进行良好的沟通。这就需要 投资者对与其关系重大的公司财务业绩和非财务业绩有一 个明确的理解。分析师作出的未来业绩预测构成了资本市 场对公司股价的一部分，基金经理的投资决策直接影响甚 至决定了公司的股票价格。因此，公司的董事会和管理者 必须正确处理与投资者的关系，尽可能使投资者得到相关 、可靠的信息，包括财务信息和非财务信息。
企业的价值包含价值创造和价值实现两个方面，价值创 造过程通常是内部管理的范畴，价值实现过程则是通过外 部沟通来完成的。
二、基于价值的管理的内涵
（一）价值管理或称基于价值的管理（value based management，简称VBM） VBM的真正含义在于：它将组织内每一个人的行动与 价值创造和股东目标保持一致，因此，VAB是一个以价 值创造和股东目标为中心将所有人的行为联合起来的综 合的、完整的系统。
可见，处理与投资者的关系这一价值管理技术贯 穿于公司治理和公司管理两个不同层次的委托代 理关系中，连接着价值创造和价值实现两个重要 的管理过程。
（二）评估战略以创造最大的价值
在VBM中，为了理解整个公司的业务，需要进 行系统性分析，包括清晰的了解公司所面对的
市场、自身的优势与劣势，以及对竞争对手的
（三）借助于整合绩效管理（IPM）创造价值
VBM的内容包括以下两个方面：有效的战略形成和有效的 战略执行。为达到创造最大价值的目的而选择公司战略后 ，接下来的管理程序就是战略的实施，这是VBM关键的一 环。历史资料表明，有相当一部分公司就是在实施公司战 略这一环节失败了。有效实施战略的关键在于贯彻实施整 合绩效管理（IPM）。
高级财务管理(本科)
基础会计学
会
财务会计学
计
学
成本与管理会计
专
业
财务管理学
核
心
审计学
课
程
会计信息系统
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高级财务管理(本科)
• 什么是财务管理？ • 从Finance谈起－Finance的含义是什么？
–财务？金融？财政？ –是名词含义，复数为“资金” –动词含义是什么？
–为……筹措资金 –“Financing”意思为“筹资”，或者
– 国际财务管理
– 财务管理专题
硕士研究生开设“高级财务管理” 博士研究生开设“财务管理理论”
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高级财务管理(本科)
• “财务管理”课程的主要特点：
➢以公司（企业）财务为对象（针对公司 财务管理工作）；
➢需要会计学、管理学、经济学、统计学、 数学等相关知识作基础；
➢侧重于应用理论和技术方法（具有较强 的应用性，与实务密切联系）；
• Advanced Financial Management (ACCA)
• Joao Amaro De Matos: Theoretical Foundations of Corporate Finance
• Jean tirole, The Theory of Corporate Finance.
• 有些人把公司财务管理分为初级、中级、 高级三个层次（有些学者不同意这种划 分），本课程属于高级层次。
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高级财务管理(本科)
1.2 基本假设 (假设学生已掌握下列知识)
财务管理基础
财 务
投资管理
管
理 筹资管理
收益分配管理
财务管理概述 资金时间价值 风险与收益 财务分析 固定资产项目投资 金融资产投资 流动资产投资 筹资来源与工具 筹资决策
(最新整理)高级财务管理第3章
评价标准可以是事先确定，也可以是事后选择，而且
选择的范围更为广泛，通常根据评价主体的评价目标而定。
2021/7/26
8
• （4）结果的处理不同。 考核主体对于考核结果的处理通常是与考核对象的个
人报酬或者职位升迁相挂钩；
评价主体对于评价结果的处理通常是为其决策提供依 据,比如潜在的投资者可以通过对上市公司的经营业绩评 价从而决定其投资的对象，当然股东可以根据对经营者业 绩评价的结果决定是否更换经营者。
2021/7/26
32
（二）管理控制理论
2021/7/26
25
行为科学对内部管理业绩评价系统的影响主要在于：
第一，将组织的目标在企业内部进行广泛的沟 通与交流，使各级管理者和基层职员了解组织的 目标，激发他们的主动性,进而将组织的目标分解 为各级管理者的目标。
• 第二，评价标准应具有可控性和激励性。
可控性可以使被评价者感到自己的行为能影响 行为结果。
2021/7/26
10
（三）根据业绩评价范围不同的分类
综合评价：对企业在一定时期的生产经营各方面的情 况进行系统全面的评价。
综合评价的目的是找出企业生产经营中带有普遍性的问 题,全面总结企业在这一时期的成绩与问题，为协调各部 门关系，搞好下期生产经营安排奠定基础或提供依据。
单项评价:根据评价主体或评价目的的不同，对企业生产 经营过程中某一方面的问题所进行的较深入的评价。
将管理者的薪酬与业绩相挂钩，可以促使管理者重视战 略规划的实施，重视战略实施的控制
2021/7/26
27
系统理论
• 系统科学是以系统思想为中心的新兴学科群，1945年冯. 贝塔朗菲出版的《一般系统论》是系统科学创立的宣言， 在同一时代，维纳的《控制论》、申农的《信息论》相继 发表，与一般系统论一起构成了科学史上最早的系统理论。 1969年以普利高津为首的布鲁塞尔学派提出了耗散结构理 论，1972年哈肯创立了协同论，1977年艾根又提出了超 循环论，由此使整个系统科学的发展出现了一个高潮
选择的范围更为广泛，通常根据评价主体的评价目标而定。
2021/7/26
8
• （4）结果的处理不同。 考核主体对于考核结果的处理通常是与考核对象的个
人报酬或者职位升迁相挂钩；
评价主体对于评价结果的处理通常是为其决策提供依 据,比如潜在的投资者可以通过对上市公司的经营业绩评 价从而决定其投资的对象，当然股东可以根据对经营者业 绩评价的结果决定是否更换经营者。
2021/7/26
32
（二）管理控制理论
2021/7/26
25
行为科学对内部管理业绩评价系统的影响主要在于：
第一，将组织的目标在企业内部进行广泛的沟 通与交流，使各级管理者和基层职员了解组织的 目标，激发他们的主动性,进而将组织的目标分解 为各级管理者的目标。
• 第二，评价标准应具有可控性和激励性。
可控性可以使被评价者感到自己的行为能影响 行为结果。
2021/7/26
10
（三）根据业绩评价范围不同的分类
综合评价：对企业在一定时期的生产经营各方面的情 况进行系统全面的评价。
综合评价的目的是找出企业生产经营中带有普遍性的问 题,全面总结企业在这一时期的成绩与问题，为协调各部 门关系，搞好下期生产经营安排奠定基础或提供依据。
单项评价:根据评价主体或评价目的的不同，对企业生产 经营过程中某一方面的问题所进行的较深入的评价。
将管理者的薪酬与业绩相挂钩，可以促使管理者重视战 略规划的实施，重视战略实施的控制
2021/7/26
27
系统理论
• 系统科学是以系统思想为中心的新兴学科群，1945年冯. 贝塔朗菲出版的《一般系统论》是系统科学创立的宣言， 在同一时代，维纳的《控制论》、申农的《信息论》相继 发表，与一般系统论一起构成了科学史上最早的系统理论。 1969年以普利高津为首的布鲁塞尔学派提出了耗散结构理 论，1972年哈肯创立了协同论，1977年艾根又提出了超 循环论，由此使整个系统科学的发展出现了一个高潮
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)课件
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
二、企业财务战略及其管理 （一）企业财务战略 2、企业财务战略的内容*： • 从企业财务活动即财务管理的基本内容看，分为 • （1）筹资战略 • （2）投资战略 • （3）收益分配战略等。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
为了提高企业的竞争能力，对企业全局和未来进行的总体和长远谋划。 • 2、企业战略按企业的组织结构分为三个层次： ①企业层战略； ②事业层战略；
③经营层战略。(举例说明)
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
一、企业战略及企业战略管理 （二）企业战略管理
• 1、企业战略管理涵义：---以企业战略为对象的管理活动，是对战略筹划直 至实施全过程的管理。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
二、企业财务战略及其管理
（二）企业财务战略管理 3、程序：
• ①正确分析企业内部条件和外部环境对企业财务活动的影响，并明确企业战 略目标的要求；
• ②确定企业财务战略的目标； • ③制定相应的财务战略； • ④组织、实施财务战略，并对实施过程进行有效控制。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．2 企业财务战略管理过程*
一、企业财务战略管理中的战略环境分析
（一）企业财务战略环境与企业财务战略环境分析的含义 （二）企业财务战略环境的构成 • 1、企业财务战略外部环境的构成 • 一般外部环境因素包括：政治法律环境因素、经济环境因
素、社会文化环境因素、技术环境因素、自然物质环境因 素。 • 直接外部环境因素包括：产业环境因素、竞争环境因素、 金融环境因素。 • 2、企业财务战略内部环境的构成： • 内部环境具有稳定性和可控制的特点，包括组织、人事、 生产、营销和其高他级财因务管素理(第等三章。公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
二、企业财务战略及其管理 （一）企业财务战略 2、企业财务战略的内容*： • 从企业财务活动即财务管理的基本内容看，分为 • （1）筹资战略 • （2）投资战略 • （3）收益分配战略等。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
为了提高企业的竞争能力，对企业全局和未来进行的总体和长远谋划。 • 2、企业战略按企业的组织结构分为三个层次： ①企业层战略； ②事业层战略；
③经营层战略。(举例说明)
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
一、企业战略及企业战略管理 （二）企业战略管理
• 1、企业战略管理涵义：---以企业战略为对象的管理活动，是对战略筹划直 至实施全过程的管理。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．1 企业财务战略管理概述
二、企业财务战略及其管理
（二）企业财务战略管理 3、程序：
• ①正确分析企业内部条件和外部环境对企业财务活动的影响，并明确企业战 略目标的要求；
• ②确定企业财务战略的目标； • ③制定相应的财务战略； • ④组织、实施财务战略，并对实施过程进行有效控制。
高级财务管理(第三章公司财务战略管理2011)
3．2 企业财务战略管理过程*
一、企业财务战略管理中的战略环境分析
（一）企业财务战略环境与企业财务战略环境分析的含义 （二）企业财务战略环境的构成 • 1、企业财务战略外部环境的构成 • 一般外部环境因素包括：政治法律环境因素、经济环境因
素、社会文化环境因素、技术环境因素、自然物质环境因 素。 • 直接外部环境因素包括：产业环境因素、竞争环境因素、 金融环境因素。 • 2、企业财务战略内部环境的构成： • 内部环境具有稳定性和可控制的特点，包括组织、人事、 生产、营销和其高他级财因务管素理(第等三章。公司财务战略管理2011)
高级财务管理 文档
1、企业价值：就是企业能够值多少钱或者能够卖多少钱（总体价值、债务价值、权益价值）2、企业价值特征：企业价值归纳一句话就是企业拥有或控制的全部资源的价值总和；企业价值取决于其潜在的未来获利能力；企业价值体现了时间价值和风险价值；企业价值是市场评价结果；企业价值及富动态性。
3、企业价值主要形式：账面价值、（内涵价值）、（市场价值）、清算价值、重置价值4、企业价值的影响因素：未来增值能力、企业风险、企业存续期、其他影响因素（整体经济和金融环境、该企业所在行业前景、股东分布和投票权、企业重要领导人事变动）5、企业价值表达形式：市场定价；企业价值=股票市场价值+债券市场价值；投资定价：企业价值=现有项目投资价值+新项目投资价值；现金流量定价：企业价值=∑长期现金流量/（1+加权平均资本）6、企业价值估计：是指通过对企业的未来财务状况及资产价值的分析，就是对持续经营的企业的价值进行估算和计量。
7、企业价值估计要求：数量化，主要用货币单位计量；整体性，反映企业整体价值；准确性，差异小；明晰性，易于理解利于决策；一致性，相关企业评价方法一致；可比性，不同企业之间其价值可比。
8、企业价值估计程序：进行估价分析的基础工作；绩效预测；选择估计方法；实施评估；结果检验与解释。
9、估价分析的基础工作：了解目标公司的特征及行业特征；了解企业在行业中的竞争能力；收集整理数据资料。
10、企业估价方法：账面价值法（资产账面净值法账面收益法未来收益现值法、经济利润模式）现金流量折现法、市场价值法（资本资产定价模型、托宾的Q模型）期权定价模型。
11、账面收益法的优缺点：优：指标计算简单，便于理解；缺：尽管投资者的目标是高收益，但过去的高收益并不能保证现在或将来的高收益；以账面收益评价企业价值是不客观的。
12、价值管理的必然性：企业价值是现代财务理论体系的起点与核心；提升企业价值成为企业财务管理的基本目标；企业价值型管理是现代企业财务管理的理想模式。
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繁荣
0.3
90%
20%
正常
0.4
15%
15%
衰退
0.3
-60%
10%
例解
E（A）=15% E（B）=15% σ （A）=58.09% σ （B）=3.87% A 的风险比 B 大。
投资组合的风险和报酬
投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合， 其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险 不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降 低风险。
风险的概念、特征、种类
日常生活中“风险”=危险，意味着损失或失败 简单定义：风险是发生财务损失的可能性。实际收
益与预期收益发生偏离而蒙受损失的可能性。用不 同结果出现的概率来描述。 正式定义：风险是预期结果的不确定性。危险与机 会并存！ 投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风 险
第3讲 财务估价
CPA2019年《财务与成本管理》第四章 财务估 价、第10章 企业价值评估 财务管理以企业价值最大化为目标，需要使每 一项决策都有助于增加企业价值。为了判断每 项决策对企业价值的影响，必须计量价值。财 务估价是财务管理的核心问题，几乎涉及每一 项财务决策。
一、财务估价的概念
财务估价是指对一项资产价值的估计。 “资产”：股票、债券等金融资产、一条生产
普通年金与终值
AA
F A
01 2
…… n-1 n
F=A·(F/A,i,n) A=F/(F/A,i,n)
偿债基金是指为在约定的未来某一时点清偿某笔 债务或积聚一定数额的资金而分次等额提取的存 款准备金。
普通年金与现值
P
AA
A
01 2
…… n-1 n
P=A·(P/A,i,n) A=P/(P/A,i,n)
成功投资和管理这些资产的关键在于理解什么是价 值和价值的源泉所在。
n
价值 V0
t1
现金流 C量 F t 1贴现K率 t t
二、货币的时间价值
货币的时间价值是现代财务管理的基础观念之 一，因其非常重要并且涉及所有理财活动，有 人称之为理财的“第一原则”。
今天的1元钱和将来的l元钱不等值,前者要比后 者的经济价值大。
证券组合的风险不仅取决于组合内的各证券的风险， 还取决于各个证券之间的关系。
充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响 而与各证券本身的方差无关。协方差比方差更重要！
系统风险和非系统风险
系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 也称“市场风险”、“不可分散风险”。
非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成 的风险。 “特有风险、“可分散风险”
单项资产的风险和报酬
风险的衡量需要使用概率和统计方法。 概率：随机事件发生可能性大小的数值。 离散型分布：随机变量只取有限个数，并且对应于
这些值有确定的概率。 期望或均值：反映随机变量取值的平均化。 离散程度的量数：最常用的是方差和标准差。 标准离差率（变化系数）：以相对数反映决策方案
的风险程度。
举例
公司有两个投资机会，A 投资机会是一个高科技项 目，竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞 得好，取得较大市场占有率，利润会很大，否则利 润很小甚至亏本。B 项目是一个老产品并且是必需 品，销售前景可以准确预测出来。有关的概率分布 和预期报酬率如下。
经济情况 概率 A 预期报酬 B 预期报酬
三、风险和报酬
目的是解决估价时如何确定折现率的问题。 折现率应当根据投资者要求的必要报酬率来确
定。
实证研究表明，必要报酬率的高低取决于投资 的风险，风险越大要求的必要报酬率越高。不 同风险的投资，需要使用不同的折现率。
投资的风险如何计量？特定的风险需要多少报 酬来补偿？就成为选择折现率的关键问题。
货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投 资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间 价值。
时间价值原理正确揭示了不同时点上资金之间 的换算关系，是财务管理的基本依据。
复利的终值和现值
P
F
0
n
F P ( 1 i)n P (F /P ,i,n )
P F F(1i) nF(P /F ,i,n) (1i)n
一种股票的β 值的大小取决于：（1）该股票与整 个股票市场的相关性；（2）它自身的标准差；（3） 整个市场的标准差。
β 系数可以通过同一时期内的资产收益率和市场组 合收益率的历史数据，用线性回归方程预测出来。
资本回收是指在给定年限内等额回收或清偿初始投入 的资本或所欠的债务。
名义利率与实际利率的换算
计息期就是每叫做
名义利率（r）；而每年只复利一次的利率才是 实际利率（i）。 每年复利次数为m，则：
i (1 r )m 1 m
线等实物资产、一个企业。 “价值”：资产的内在价值，或者称为经济价
值，是指用适当的折现率计算的资产预期未来 现金流量的现值。 财务估价的基本方法是折现现金流量法。
资产一般估价模型
每一种资产，无论是金融资产还是实物资产，都是 有价值的。
经济价值是指一项资产的公平市场价值，通常用该 资产所产生的未来现金流量的现值来计量。
系统风险是没有有效的方法可以消除的、影响所有 资产的风险，它来自于整个经济系统影响公司经营 的普遍因素。
投资者必须承担系统风险并可以获得相应的投资回 报。
风险的特征：具有客观性/时间性/具有相对性/收 益性。
风险的种类：
个别投资主体角度：市场风险/公司特有风险
公司本身：经营风险和财务风险。
非系统风险与资本市场无关。市场不会对它给予任 何价格补偿。
承担风险会从市场上得到回报，回报大小仅仅取决 于系统风险。这就是说，一项资产的期望报酬率高 低取决于该资产的系统风险大小。
示意图
系统风险的度量：β
某一股票的β 值的大小反映了这种股票收益的变动 与整个股票市场收益变动之间的相关关系，如果一 项资产的β =0.5，表明它的系统风险是市场组合系 统风险的0.5，其收益率的变动性只及一般市场变 动性的一半；如果一项资产的β =2.0，说明这种股 票的变动幅度为一般市场变动的2倍。