我国货币政策传导不畅因素分析
货币政策传导机制与影响因素
货币政策传导机制与影响因素货币政策传导机制是指央行通过改变货币供应量和利率水平，然后通过各种渠道影响实体经济，整体上影响经济活动和经济变量的变化。
货币政策传导机制的理论基础是货币供应量与物价、利率与投资之间的关系，以及货币政策如何通过金融市场和实体经济的各个环节传导至实体经济。
货币政策传导机制的主要渠道包括信号传导、资产价格传导、资产替代传导和贷款传导。
首先，信号传导是指通过央行公开透明的货币政策表态和信息发布，以及市场对这些信息的解读和反应，来影响市场预期和信贷行为。
央行通过发布货币政策报告、公开市场操作和利率变动等方式，向市场传递货币政策的意图和预期，市场参与者会根据这些信息来调整投资和消费决策。
其次，资产价格传导是指央行通过改变利率水平和市场流动性，影响资产价格，进而改变财富效应和资本成本，从而影响实体经济。
例如，央行通过降低利率来刺激借款和投资需求，导致债券市场收益率下降，股票市场价格上涨，从而提高企业和个人的财富水平，进而刺激消费和投资。
第三，资产替代传导是指央行通过改变利率水平和货币供应量，影响不同资产之间的相对收益率，从而引导资金流向不同投资渠道。
当央行提高利率时，存款的相对收益率增加，而股票和房地产等非货币资产的相对收益率下降，从而刺激个人和企业将资金从非货币资产转移到存款中，影响实体经济的融资成本和投资决策。
最后，贷款传导是指央行通过改变利率水平和市场流动性，影响商业银行的贷款行为，进而影响实体经济的融资成本和融资条件。
央行通过改变利率和市场流动性，影响商业银行的贷款利率和贷款供应量，进而影响企业和个人的融资成本和融资条件，从而影响实体经济的投资和消费。
货币政策传导机制受到多种因素的影响。
首先，央行政策的透明度和公信力对货币政策传导机制起到重要作用。
如果央行的货币政策决策及其意图能够清晰地向市场参与者传递，并且央行的决策符合市场参与者的预期，那么货币政策传导机制将更加顺畅。
反之，如果央行的意图不明确或者市场参与者对央行的政策决策产生质疑，货币政策传导的效果可能会受到阻碍。
影响我国货币政策有效性的因素分析
浅谈影响我国货币政策有效性的因素及对策摘要：货币政策有效性的分析对于我国货币政策的制定、国民经济的发展的作用是十分重要的。
本文从近几年央行出台的一系列货币政策措施来分析我国货币政策实践的有效性问题，并通过总结货币政策实践过程中出现的一系列问题，提出了提高我国货币政策有效性的建议。
关键词：货币政策有效性；通货紧缩；公开市场；中央银行一、影响我国货币政策有效性的因素虽然我国这段时期的货币政策可以肯定的说是有效的，但是效果并不理想。
是什么因素影响了货币政策的效果呢？据初步分析，主要原因有以下几点：（一）国有商业银行在深化改革上力度不够我国商业银行在市场经济时期进行了大幅度的改革，但还是存在很多的不足。
具体表现在：分支机构收缩。
从前金融机构是贷款权限下放到各部门机构，现在则是贷款权限上收，以至于绝大部分县支行甚至地市行几乎没有放款的权利。
银行信贷过度向大城市、大企业、重点行业集中，中小企业和县域经济资金短缺的矛盾十分突出，以致造成贷款上的“农转非”，资金上的“乡养城”，县域经济出现“金融服务真空”。
国有商业银行缺乏经营贷款的激励机制，而约束条件苛刻。
在我国的银行主导型的金融系统中，国有商业银行是货币政策强有力的传导渠道，但上述种种迹象表明，国有商业银行为防范金融风险所出台的种种措施与稳健的货币政策操作是不完全符合的，造成了稳健的货币政策的实际紧缩效应。
还有就是商业银行体系化解不良资产的难度依然很大。
尽管成立了政策性银行，剥离了部分政策性业务，成立了四大资产管理公司，全国剥离了13900亿元不良资产，但商业银行的不良资产存量仍然很大，增量仍在滋生。
（二）中央银行独立性不够我国人民银行的独立性在行使时受到多方干扰，一方面总行赋予分支机构相当大的贷款权，央行分支机构、专业银行分支机构和地方政府三者合谋，形成地方政府通过专业银行向央行分支机构贷款，分支机构向总行争贷款的“倒逼机制”，刺激央行多发基础货币以满足资金需求，这十分不利于实现货币稳定的目标。
我国货币政策现状分析货币银行学毕业论文(一)
我国货币政策现状分析货币银行学毕业论文(一)近年来，我国货币政策的调控成为社会各界广泛关注的焦点之一。
作为货币银行学专业的毕业生，了解我国货币政策现状，深入分析其调控特点和影响因素显得尤为重要。
一、我国货币政策的现状我国货币政策旨在调节货币供应量、保持货币的稳定价值、维护金融体系稳定。
随着时代背景、经济周期和市场结构的演变，我国货币政策的调控方式也在发生变化。
目前，我国货币政策主要采用“利率中立”的调控策略。
这一策略强调“稳健、中性、适度”的调控原则，即货币政策既要避免过度宽松，也要避免过度收紧，使货币政策更好地服务于实体经济发展。
二、我国货币政策的调控特点我国货币政策的调控特点可以归结为以下几点：1.稳健中性。
我国货币政策强调保持稳健中性，既要抑制通货膨胀，也不能让经济出现不必要的萎缩。
2.灵活性。
我国货币政策在应对经济政策、金融政策和货币政策的各种变化时，会根据需求进行适时和灵活的调整。
3.多元化。
我国货币政策采取了多种手段，如公开市场操作、利率调控、监管手段等。
在应对经济形势的变化时，根据需求进行灵活调整。
4.逐步开放。
我国货币政策逐步放开对外开放，加入国际货币体系，积极参与国际货币政策和监管合作等。
三、我国货币政策的影响因素我国货币政策的影响因素主要有以下几点：1.经济增长。
我国货币政策的调控与经济增长紧密相关。
在经济增长需要的时候，货币政策应该采取货币宽松策略。
当经济发展过快，出现通胀等问题时，货币政策应该采取相应的货币紧缩政策。
2.金融市场。
运用货币政策影响金融市场的利率、货币供给、流动性等方面的变化，从而实现金融市场的稳定。
3.国际经济形势。
我国货币政策的调控对国际经济环境的变化也十分敏感。
国际贸易、外汇市场等方面的变化都会影响我国的货币政策。
4.金融风险。
我国金融市场存在的风险也会对货币政策产生影响。
在金融市场出现系统性风险时，货币政策应采取相应措施，以保障金融系统的稳定。
综上所述，我国货币政策在实践中表现出了灵活性、稳健中性和多元化的特点。
我国货币政策效果弱化原因及应对策略
我国货币政策效果弱化原因及应对策略内容摘要：本文通过考察我国货币政策的实施情况及执行现状，从货币政策工具、实施过程、实施效果等方面总结我国当前货币政策的特点；在此基础上从货币数量调控的弊端，货币政策传导渠道不畅，利率、汇率形成机制缺陷三方面分析我国货币政策有效性弱化的原因；并从兼顾货币价格调控，加速利率市场化改革，加速体制改革并构建完善金融市场体系三方面提出后金融危机下提高货币政策实施效果的策略。
关键词：货币政策政策有效性弱化对策我国当前货币政策特点货币政策是宏观经济政策总需求管理和逆周期操作的重要手段，与整个金融体系和社会实体经济运行紧密相连。
正常的货币政策强调金融服务实体经济的功能，是实现经济总量平衡、充分就业、物价总水平稳定和经济平稳较快发展的基本政策手段。
这一宏观经济调控总体目标事实上涉及了多重经济目标，而我国货币政策的法定最终目标在于“保持货币币值稳定，并以此促进经济增长”。
在具体的政策操作过程中，这一最终法定目标又必须量化为具体的中介目标予以度量，我国自1996年以来将货币供应量作为货币政策的中介目标，并按月公布其中货币（M0）、货币（M1）及货币和准货币（M2）结构状况。
2011年初，央行着手挑战货币供给统计口径，开始尝试将社会融资总量作为新的货币中介目标，开始实行存款准备金动态调整制度。
实际上，由于货币需求和货币乘数的波动性，货币供应量的可控性受到挑战。
本文旨在分析正常的货币政策框架下，对我国货币政策有效性进行探讨。
事实上，在利率下降至接近于零时，紧急性的流动性干预或货币刺激等政策不在本文考察范围之内。
根据货币政策“货币政策工具→操作目标→中介目标→最终目标”的实施框架（申岚，2009），显然，为达到最终目标，中介目标的选择需兼顾可控性、相关性及可测性，而中介目标可控性越好，与最终目标相关性越强，则货币政策效果越显著，这也是我国以货币供应量为中介目标的重要原因。
而操作目标作为货币政策工具的直接作用对象则更注重可控性，从而保证货币政策工具的针对性及灵活性。
中国货币政策传导机制障碍及对策研究
维普资讯
张 乔 ：中国货币政策传导机制障碍及对策研究
立 ；在 中介 目标 方面 ，我 国 于 １９ ９ ６年将狭 义货 币供 应量
８ ９
Ｍ 和广义货币供应量 Ｍ １ ２作为货币政策中介 目标。
圈 ３ １９ ９ ２年 一１９ ９ ７年中国经济增长与物价情 况 （ ） ％
二、我国货币政策传导机制的发展及现状
从 １４ 年建国至八十年代中期，我国金融领域～直 ９９ 为“ 大一统”的格局，基本实行央行非均衡信贷配给的
直接 调控机制 ，政策工具和金融机构单一 ， 这样 的货 币政 策传导机制是与我国长期的计划经济体制相一致的。
货币政策传导机制是指货币当局通过运用各种货币政
第二，通过消费起作用； 第三 ， 通过国际贸易起作用。
商业化改革的推进 ，商业银行越来越多的享有了对社会资
源的 自由分配 权 ，商业 银行 均衡信贷 配给机制 得以逐步 确
收稿 日期 ：２０ ＂３１ ０６０ —０
作者简介 ：张乔 （９Ｏ ） １８一 ，男 ，河北 巨鹿人 ，河北大学财务处 ，经济学院金融 专 ２０ 业 ０４级硕士研究生。
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政策实施效果 的影响则尤 为突出。因而结合我 国金融改革
实际，分析当前货币政策传导过程中的障碍因紊，对提高
第８ 卷第 ４期
中国货币政 策传导机 制障碍及对策研 究
张 乔
保定 ０ １０ ） ７０２
（ 河北大学 经济学院，河北
货币政策传导时滞分析.doc
货币政策传导时滞分析一、货币政策按目标分类目前世界各国央行普遍采用的是以物价水平为目标的货币政策，比如德国、英国、法国、日本，该政策的理论基础是货币数量论。
实践表明，货币政策在过去几十年确实一定程度上抑制了物价水平的上涨，但低通胀往往同时又伴随着资产价格的巨幅波动。
而资产价格的巨幅波动又将反作用于实体经济的稳定，从而对一般物价产生影响。
由此引发的对一般物价水平计量指标的质疑，即是否应将固定资产价格、金融资产价格加入CPI的计算屮去。
如果在指标的计算这一层面即产生了本质性的错误，那么政策调控的正确性必将遭到质疑。
此类货币政策在制定时往往注重货币供应量的调控。
日本经济学家白冢重典（1996）指出，不应该将物价稳定这一目标局限在统计上的物价指标的稳定这一狭窄的范围内，而应将其视为宏观经济稳定增长的前提。
“金融稳定"这一概念目前还没有得到广泛的认可，但其屮心思想在于防止金融体系出现系统性风险（Schinasi, 2004）。
这是一个比物价水平更为宽泛的概念，要求政策制定者在决策之前充分考虑物价水平的调整与实体经济的互动效应。
屮间不可或缺的尖键转折点基于利率水平的调控，一方面它连接了实体经济的投资成本，另一方面它连接了货币市场的资金供求。
美联储可谓是“金融稳定"的先驱实践者，沃尔克（1984）认为，央行的基本职责在于确保金融体系和支付体系的顺利运行。
更进一步的区分货币政策屮间目标的确立。
如果以货币供应量为屮间目标，那么传导机制倾向于构建在货币主义的分析上，而如果以基础利率为调控中间指标，则传导机制实际上侧重于传统的凯恩斯主义和传导的信贷途径。
以下将阐述相应的传导机理。
二、货币政策传导机制凯恩斯学派货币传导机制强调利率的屮介作用，该理论从局部均衡分析开始，货币供给变化影响短期利率变动，进而导致长期利率随之同向变化。
投资成本的变化影响总投资，进而总需求改变。
货币主义颠覆了凯恩斯学派重视利率作用的思想，通过假设货币需求长期来看具有稳定性，货币供给的变化将导致货币市场利率变化，进而货币收益率变化，由于资金的逐利性，其他金融资产的收益率也会相应变化。
传统货币政策的失效原因与新趋势
传统货币政策的失效原因与新趋势「传统货币政策的失效原因与新趋势」在现代经济体系中，货币政策一直是我们普遍认可的控制经济波动的手段。
尤其在金融危机之后，国家和央行都加大了对货币政策的干预力度，试图通过货币政策的手段有效地稳定市场。
然而，在实践中我们发现，进行传统货币政策调整并不能取得预期中的效果。
本文将探讨传统货币政策的失效原因，并分析新趋势下的解决方向。
一. 传统货币政策的失效原因传统货币政策的核心思想是通货紧缩，即提高利率来降低总需求和通货膨胀率。
然而，我们发现这种政策措施的实际效果并不明显，原因如下：1. 货币政策传导机制不足货币政策调控只是从金融市场开始的一连串反应。
但是，往往在传导到经济系统时就因为反应速度不够快、市场预期影响、政府宏观经济政策的干扰等各种因素无法达到预期效果。
2. 针对市场周期的控制支持货币政策的诸多理论和模型都是基于市场发展周期的前提下展开的，但是市场本身的波动周期是固定的，政策面无法完全适应市场波动，这样就会造成设定的目标和制定的政策与实际经济形势不相符合。
3. 政策作用的滞后性实践证明，货币政策的变动对商业银行、消费者等经济主体产生影响的时间是不同的，而这也对于政策制定带来了灵活性的问题。
这会导致一些政策兜底时间甚至比市场还长，产生了直接影响经济轮动周期的不良结果。
二. 新趋势下的解决方向1. 挖掘“经济政策储备”传统货币政策的过于依靠利率这一唯一手段，然而越来越多的国家和央行发现，在经济下行期中，由于通胀低和利率已经很低，缩减货币供应量的货币政策升级变得非常困难。
因此，从货币政策升级走向财政政策比较容易操作，这里的财政政策并不仅仅是指资金投入，还包括税制、政治等一些有利于增加市场“透明度”因素的创新。
2. 货币政策和实体经济的有机结合对于货币政策来说，将其与实体经济结合起来，强调了货币政策的内外联动性，以便更好地实现货币政策的效果管理。
然而，目前货币政策还需要更深入的结合，比如我们新引入的“智慧物联网技术”可以将货币政策调控与资讯技术更佳结合，这样就可以将经济活动的数据自动同步至货币政策调控系统。
影响我国货币政策传导的因素分析
等方面存在 着传 导障碍 ， 货 币政策信号 的传导随着传导路径 的加 长而层层衰减或失真 ， 使 只有不 断改善货币政策传
导机制 ， 才能进一步提 高货 币政策的效 果：
美 ｔ 词： 币政策 ； 导机 制 ； 货 传 效应 ； 因素
中 围分 类号 ：８２ Ｆ２ 文 献 标 识 码 ： Ａ 文章 编 号 ： ０ ３４ （Ｎ２０ — ００ ０ １ ６— ５４２ １）１ ０２ — ３ ０
围 １ １９ ９ ７—２Ｏ Ｏ ０年我目的货币秉 ｔ
以来 ， 西方 理 论界称 为金 融 调控 “ 被 猛剂 ” 的法 定存 款 准备 金 率 在 我 国一再 降低 ，从 ｌ％ 降 到 目前 的 ３
６ ， ％ 中央银行的意图很明确 ， 进一步增加商业银行 及其 他金 融机构 的资金 可用 量 ，如 果不 考虑 现金 漏 损 （ 因我 国有严格 的现金 管理制 度 ） 通 常可 以这样 ， 认为货币乘数是存款准备金率的倒数。那么 ，ｌ９ ７ ９ 年货币乘数大体应为 ｌ ，９９ １９ 年至今的货币乘数应 ３ 为 ｌ． ，即法定存款准备金率降低 ， ６７ 理应货币乘数
３ 国债市场不完善制约传导机镧。 ． 国债市场是 中央银行进行公开市场操作的重要场所。中央银行 根据货 币政 策 的需要 ，通过 在 国债 二 级市 场买卖 国 债来进行公开市场操作 ，依靠国愤 市场吞吐基础货 币， 调节商业银行的资金头寸 ， 进而导致货币供应量 增减和利率升降变化 ，以实现货币政策的 目标。而 我国的短期国债市场难以成为央行进行公开市场操 作业务的市场依托 ， 翩约了传导机 翩的运行。 （ 三）多数企业特别是 国有企业过度负债严重 ， 货币政策传导效应缺乏强有力的微观支持 由于资金管理体制上的原因 ， 我国多数企业尤 其是 国有企 业 资 产负 责 率 高达 ８％－５ ，企业 生 ０ ８％ ＂ 产经 营所需 资金基本 靠银 行贷 款 支持 。企业过 度负 债一是扭曲了银企关系 ， 造成企业过度依靠银行， 又 过度制约银行发展；二是扭 曲了所有者与经营者的 关系， 造成 所有 者不承 担 风险 ， 营者 不负责 任 ； 经 三
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我国货币政策传导不畅因素分析
货币政策传导机制的效率不仅取决于货币政策传导的主体，即中央银行，而
且也取决于货币政策传导对象，即微观主体——商业银行、企业和个人，能否对
货币政策的调控及时做出反应和理性抉择。如果他们不能完全按照市场准则运
行，即不能对市场信号，包括中央银行的间接调控信号做出理性反应，那么货币
政策工具就不可能通过对货币信贷条件的调节来实现其政策目标，货币政策传导
过程就会受到梗阻，货币政策效果就会被减弱。
一、货币政策在商业银行层面上的传导障碍
在我国以间接金融为主的金融结构下，商业银行在货币政策通过信用渠道传
导过程中有着极其重要的作用，但我国商业银行本身存在的诸多问题制约了信用
渠道的传导，导致货币政策信号被误解、扭曲和削弱，直接影响了货币政策效果。
（一）以国有银行为主的银行体系效率低下，影响货币政策的传导。当前我
国银行体系基本上代表了金融体系，是银行主导型金融结构，而在银行体系中，
工、农、中、建四大国有独资商业银行又是其主体。这一所有制结构使国家实际
上对银行业的风险承担了无限的责任，导致了银行业内在发展动力不足，难以充
分发挥其应有的合理配置资金的积极作用。结果是银行业不良资产非正常积累、
金融服务产品供给不足、金融服务效率低下。银行资金没有实现高效运转，一部
分流出银行体系后无法收回，一部分资金只是在金融体系内部循环，无法增值，
影响了货币政策从商业银行向企业的传导。
（二）银行业信贷过度集中，扭曲了中央银行的货币政策意图。在我国商业
银行体系中，四大国有独资银行占据着主导地位。截止到2006年，其金融资产
占全部商业银行机构总资产的75%，占全部金融机构存贷款份额分别为61.6%和
54.8%，客观上形成了相当程度的金融垄断。央行货币政策能否顺畅传导，很大
程度上取决于国有独资商业银行对央行货币政策信号的反应是否灵敏、及时和有
效。因此，国有独资商业银行是我国货币政策传导机制的重要枢纽。
近年来，国有商业银行为了防范信贷风险，体现一级法人制度，上收了基层
行的信贷审批权，集中力量支持“大城市、大行业、大企业”，因为这样不仅单位
集中业务手续数量减少，而且由于其规模大，存在的风险较小。因此，国有商业
银行贷款明显向少数优势行业、大型企业和大城市集中。国有商业银行如此，股
份制商业银行也是如此，本来在金融体系设计中重点服务于中小企业和个体私营
经济的地方法人商业银行，也同样普遍存在着这一倾向。而商业银行这一信贷策
略严重偏离中央银行的货币政策导向，成为货币政策传导在商业银行层面上遇到
的一大障碍。我国货币政策导向是多元化的，在支持大企业、大项目的同时，更
强调加大对中小企业、个体私营企业和消费信贷的支持。
商业银行普遍对企业实行贷款信用评级制度，只有企业达到较高的信用等级
才能取得贷款支持。而由于种种原因，我国相当多的企业很难达到较高信用等级，
尤其是中小企业，大部分从未取得贷款，也没有贷款记录，因此也没有信用等级。
这也在一定程度上助长了银行信贷向大企业和上市公司的过度集中，致使少数大
公司过多地占用信贷资金和广大中小企业急需资金却得不到贷款支持。不但影响
了货币政策的传导效果，也导致了银行信贷风险的过度集中。
（三）商业银行系统内管理权限过于上收，遏制了基层商业银行发放贷款的
积极性，成为货币政策传导在商业银行层面上遇到的另一道障碍。商业银行构建
一级法人治理结构，改变以前的“三级管理、一级经营”的经营管理模式，是现代
企业制度改革的重要内容。在商业银行内部，上级行适当集中部分资金，在全国
范围内筛选重点企业和项目加以支持，也是市场对资源配置发挥基础性作用的体
现。但随着商业银行一级法人治理结构的建立，上级行过分上收经营管理权力的
倾向非常明显，极大地削弱了基层商业银行的业务拓展动力，也阻碍了货币政策
通过信贷途径向广大基层的传导。
（四）商业银行管理体制影响了货币政策的信用传导。单纯的风险约束或利
润约束导致四大国有商业银行对央行货币政策操作反应不充分，信贷配给和信息
传导机制无力。
1997年亚洲金融危机后，国务院要求金融机构加大风险控制力度，将金融
风险防范作为金融机构的重要目标。国有商业银行在信贷管理方面开始推行责任
终身制。虽然当时中央银行的货币政策是扩张的，但在商业银行的风险约束与利
润激励机制不对称时，商业银行更关心的是贷款的风险，而不是贷款的投放。在
货币政策与商业银行价值趋向相违背时，货币政策传导不可避免地遇到阻滞，甚
至排斥。
2003年对国有商业银行的考核办法进行了修改，不但关注其不良资产状况，
还关注其盈利情况，并要求员工分配与绩效挂钩，国有独资商业银行的行为也随
之改变。为实现盈利和降低不良资产比率双重目标，各商业银行纷纷确立了股份
制改造目标和上市目标，并相应调整了自身的经营策略，加大信贷投放力度。这
是因为，一方面发放贷款赚取利差是商业银行最主要的盈利手段；另一方面通过
做大贷款规模可以稀释不良资产，稀释不良贷款成为商业银行增加信贷投放的外
在驱动力量。这种放款冲动不利于中央银行收缩性货币政策的传导。
（五）贷款期限控制不严，影响了货币政策的传导。我国企业和西方国家的
企业有很大的不同，西方国家的企业基本上都是私人投资，资金准备较为充足。
而我国企业的建立，不管是国有企业、股份制企业、民营企业，由于受传统观念
的影响，对银行的依赖程度较高，往往是有一点资金，企业就“绘制”一个很大的
蓝图，并且一年比一年“宏伟”。这样，银行短期贷款的用途就发生了变化，流动
资金变成了长期投资，短期贷款变成了实质性的长期贷款。在这种情况下，企业
和银行都进入了一个怪圈，企业是借了又借，银行则是迫不得已贷了又贷，逐渐
形成了恶性循环，银行及企业资金使用效率低，货币政策的扩张或收缩效力减弱。
二、货币政策在企业层面上的传导障碍
企业和个人等微观经济主体是货币政策传导的最终环节，而我国微观经济主
体对货币政策信号的反应不十分灵敏和配合不力，影响了货币政策的传导效果。
（一）企业产权制度不明晰导致货币政策传导不畅。由于体制不同，我国的
投资主体——企业，可以分为两个行为机制具有明显差异的群体——国有企业和
非国有企业。目前仍有一部分国有企业没有进行企业制度改革，产权不明晰，法
人治理结构没有建立起来，内部监督制约机制薄弱。很多国有企业由于缺乏面向
市场的研发、营销和管理机制，缺乏市场开拓能力，导致产品难以适应市场需求，
市场占有率低，企业盈利能力及自我积累能力低下。另外，国有企业还有很多社
会保障任务，故增加企业资本金积累的部分较少，资产负债率较高，客观上难以
满足贷款条件。但是，由于国有企业一方面是中央或地方政府投资的主要承担者，
有政府隐含担保与预算软约束的存在；另一方面国有银行或在政策规定上、或在
行政干预下，也负有解决企业资金“短缺”的责任，国有企业是银行信贷资金的主
要运用者，而其对于货币政策变化的反映不够敏感，导致货币政策传导受阻，效
应不十分明显。
从中小企业的情况看，虽然产权比较明晰，市场化程度比较高，运行机制比
较健全，对货币政策的反映比较灵敏，但融资渠道比较单一，对银行贷款依赖性
比较强。且由于中小企业规模较小、资本金不足、缺乏有效的抵押和担保等问题，
影响了商业银行对中小企业发放贷款的积极性。这种情况下，货币政策工具的运
作遇到强硬的阻碍，货币政策传导路径被切断，货币政策的传导效果被削弱。