中国货币政策传导机制
货币政策的传导机制及效果分析
货币政策的传导机制及效果分析货币政策是指国家中央银行通过改变货币供应量、利率水平等手段对经济运行进行调节的一种宏观经济政策。
货币政策的效果取决于其传导机制的运作情况。
本文将分析货币政策的传导机制及其效果。
一、货币政策的传导机制货币政策的传导机制主要包括两个方面：一是通过市场利率渠道传导，二是通过信贷渠道传导。
市场利率渠道传导：市场利率是指通过资本市场上的供需关系形成的利率水平。
货币政策影响市场利率的最直接途径是通过对利率操作的调整。
例如，央行通过降低贷款基准利率、公开市场操作、再贴现利率等手段来使市场利率下降，刺激企业和居民增加贷款，促进消费和投资扩张，从而推动经济增长。
信贷渠道传导：信贷是指银行对企业、居民等借款人提供的信用贷款。
货币政策通过信贷渠道的传导机制主要是通过央行对银行存款准备金率和政策性贷款利率的调整，影响银行的信贷投放。
存款准备金率为央行规定银行必须保留的存款比例，增加存款准备金率会使银行流动性紧张，降低银行的贷款投放能力，反之亦然。
二、货币政策效果的分析货币政策的效果主要体现在两方面：一是对经济总量的影响，二是对价格的影响。
对经济总量的影响：货币政策通常被用来调节经济增长速度、调整经济结构、抑制通货膨胀等。
当央行降低利率或增加流动性时，整体经济的活力会得到加强，资本市场的氛围也会变得较为活跃，从而刺激经济总量的增长。
对价格的影响：货币政策对物价水平具有很大的影响力。
利率的调整直接影响了经济中的投资、股票、房价等市场的价格，政府通过调整货币供应量和利率，抑制通货膨胀、促进稳定经济增长、控制股票和房价上涨等，是货币政策的主要作用之一。
总之，货币政策作为一种宏观经济政策，主要通过市场利率和信贷两个渠道来传递政策影响。
货币政策的效果主要表现在对经济总量和价格的影响。
要实现货币政策的有效传导和效果，需要适时进行调整，结合当前经济形势和政策目标的确立，以合适的政策手段推动经济良性发展。
解释货币政策的传导机制
解释货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指央行通过制定和实施货币政策，通过一系列的渠道和途径，影响各方经济主体的预期和行为，从而达到调控经济的目的。
货币政策传导机制的主要渠道包括利率传导、汇率传导、资产价格传导和预期管理传导。
一、利率传导货币政策的利率传导是通过央行通过改变基准利率或市场利率，对金融机构的借贷成本产生直接影响，从而引导金融机构的贷款利率和存款利率的变动。
当央行通过降低利率来刺激经济时，金融机构的贷款成本降低，借款需求增加，促进了消费和投资的增长。
相反，央行通过提高利率来抑制通胀时，金融机构的贷款成本增加，借款需求减少，从而对经济产生负向影响。
二、汇率传导货币政策的汇率传导是指央行通过干预汇市，通过改变汇率水平，影响出口和进口的竞争力，从而对经济进行调控。
当央行通过降低汇率来刺激出口时，本国商品的价格相对降低，提高了出口竞争力，促进了经济增长。
相反，央行通过提高汇率来抑制通胀时，本国商品的价格相对增加，削弱了出口竞争力，对经济产生负向影响。
三、资产价格传导货币政策的资产价格传导是指央行通过改变货币供应量和利率，影响股票、债券、房地产等资产价格的变动，从而对经济产生影响。
当央行通过扩大货币供应量或降低利率来刺激经济时，投资者更倾向于购买股票、债券和房地产等资产，推动了资产价格的上涨，增加了消费和投资。
相反，央行通过收紧货币供应量或提高利率来抑制通胀时，投资者更倾向于减少对资产的投资，资产价格下跌，对经济产生负向影响。
四、预期管理传导货币政策的预期管理传导是指央行通过发布货币政策目标和决策公告，影响市场参与者的预期和行为。
当央行宣布将实施宽松的货币政策时，市场参与者会预期未来的利率将下降，通胀压力减小，从而增加了投资和消费的意愿。
相反，央行宣布将实施紧缩的货币政策时，市场参与者会预期未来的利率将上升，通胀压力增大，从而减少了投资和消费的意愿。
综上所述，货币政策的传导机制通过利率传导、汇率传导、资产价格传导和预期管理传导等渠道，影响各方经济主体的预期和行为，从而调控经济。
中国货币政策传导机制
• 是货币政策传导的基础明显改善； • 四是受多重目标约束，货币政策传导的信号不
够稳定，各主体对货币政策预期不确定，影响 了货币政策的传导。
中央银行学
二、中国货币政策传导机制存在的问题
• （一）各经济金融主体行为不规范，使货币政策传导受阻 • （二）金融市场发育不完善，有效性较低，货币政策传导缺乏
• 而由于连续几年经济增长速度的回落、城镇失业和下岗人员的 增加、城乡居民收入增幅下降，使得居民收入预期减少或不确 定。
• 在这两个负面效应的影响下，居民的消费欲望受到约束，利率 下调对消费需求的拉动作用显得十分微弱。
中央银行学
（六）宏观经济环境欠佳，影响货币政策的传导
• 整体经济尚没走出供大于求的困境，有效需求不足、市场饱和 的症状以及“消费无热点，投资无对象”等问题没有得到彻底 的解决。
中央银行学
（三）经济结构失衡制约货币政策传导
• 1. 区域结构失衡对货币政策传导的制约 • 2. 收入分配、财富结构失衡对货币政策传导的制约 • 3. 信贷供给与实体经济的发展不平衡，制约了货币政策传导
中央银行学
（四）制度转轨削弱货币政策传导效果
• 目前仍有很大一部分国有企业没有进行企业制度改革，产权不 明晰，法人治理结构没有建立，内部监督制约机制薄弱，对货 币政策的调控难以做出及时、灵敏、积极的反应，从而影响到 货币政策的传导效果。
媒介 • （三）经济结构失衡制约货币政策传导 • （四）制度转轨削弱货币政策传导效果 • （五）居民预期构成了货币政策传导中的一个约束因素 • （六）宏观经济环境欠佳，影响货币政策的传导
中央银行学
（一）各经济金融主体行为不规范， 使货币政策传导受阻
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策是指国家央行通过调整货币供应量和利率等手段来影响经济运行的一种宏观经济调控手段。
货币政策的传导机制是指货币政策的变化如何通过各个环节影响实体经济，进而对经济运行产生影响。
本文将从货币政策的制定、传导路径以及影响因素等方面探讨货币政策的传导机制。
一、货币政策的制定货币政策的制定是由国家央行负责的。
央行通过调整货币供应量和利率等手段来实施货币政策。
货币供应量的调整主要通过开展公开市场操作、调整存款准备金率等途径来实现。
利率的调整则通过改变存款利率、贷款利率等来影响市场利率水平。
二、货币政策的传导路径货币政策的传导路径可以分为直接传导和间接传导两种方式。
直接传导是指央行通过改变存款准备金率、贷款准备金率等直接影响商业银行的存贷款行为，从而通过银行信贷的变化来影响实体经济。
当央行降低存款准备金率时，商业银行的存款准备金要求减少，银行的存贷款能力增强，进而促使银行增加对实体经济的信贷投放，刺激经济增长。
相反，当央行提高存款准备金率时，商业银行的存款准备金要求增加，银行的存贷款能力减弱，导致银行对实体经济的信贷投放减少，抑制经济增长。
间接传导是指央行通过影响市场利率来间接影响实体经济。
央行通过改变公开市场操作的规模和频率来调整市场上的货币供应量，从而影响市场利率的水平。
当央行通过公开市场操作增加货币供应量时，市场上的货币供应增加，市场利率下降，刺激实体经济的投资和消费需求。
相反，当央行通过公开市场操作减少货币供应量时，市场上的货币供应减少，市场利率上升，抑制实体经济的投资和消费需求。
三、货币政策传导机制的影响因素货币政策传导机制的效果受到多个因素的影响。
首先，金融市场的发展程度对货币政策传导机制的效果有重要影响。
金融市场的发展程度越高，市场利率对货币政策的变动反应越敏感，货币政策的传导效果也就越明显。
其次，经济主体的行为预期对货币政策传导机制的效果同样具有重要影响。
如果市场参与者对货币政策的变动有准确的预期，并能够合理判断货币政策对经济的影响，那么货币政策的传导效果将更加顺利。
我国货币政策的传导机制
我国货币政策的传导机制首先，我国货币政策主要通过影响货币供应和流动性来传导影响。
央行通过制定存款准备金率、公开市场操作和利率政策等手段来调控货币供应。
当央行通过调低存款准备金率或进行逆回购等公开市场操作来增加货币供应时，银行的可贷资金相应增加，从而提高商业银行放贷意愿，促进信贷扩张，推动经济增长；而当央行通过调高存款准备金率或进行正回购等公开市场操作来减少货币供应时，银行的可贷资金相应减少，从而抑制信贷投放，控制经济增速。
其次，我国货币政策还通过影响利率水平来传导影响。
央行通过调整存款准备金率和利率政策来影响市场利率水平，进而对企业和个人的融资成本产生影响。
当央行通过降低利率来刺激经济时，企业和个人的融资成本相应下降，促进投资和消费增长；而当央行通过加息来控制通胀时，企业和个人的融资成本相应上升，抑制投资和消费能力。
再次，我国货币政策还通过影响汇率水平来传导影响。
央行通过干预外汇市场来调整人民币兑其他货币的汇率，进而对进出口贸易和跨境资本流动产生影响。
当央行通过升值人民币来控制通胀时，进口商品价格上涨，从而抑制进口需求，控制通胀压力；而当央行通过贬值人民币来刺激出口时，出口商品价格下降，从而增加外贸竞争力，促进出口增长。
最后，我国货币政策还通过影响市场预期来传导影响。
央行通过公开市场操作、货币政策报导等手段来传递自身政策意图，引导市场预期，进而影响市场行为。
当央行通过公开市场操作购买国债等证券时，向市场释放的信息表明央行将适度扩大货币供应，市场预期货币宽松的预期增加，进而提高市场参与者的投资意愿和经济预期，刺激经济增长；而当央行通过公开市场操作减持国债等证券时，向市场释放的信息表明央行将适度收紧货币供应，市场预期货币紧缩的预期增加，进而降低市场参与者的投资意愿和经济预期，抑制经济增长。
综上所述，我国货币政策的传导机制是一个复杂的过程，包括通过调控货币供应和流动性、影响利率水平、汇率水平和市场预期等多个渠道对经济产生影响。
中国货币政策传导机制研究
中国货币政策传导机制研究中国货币政策传导机制研究一、引言货币政策作为宏观经济调控的重要工具，对于经济的稳定和发展具有重要意义。
货币政策传导机制研究则是探讨货币政策如何通过各个渠道影响经济总需求、利率水平、资金供求等方面，从而对经济产生影响的过程和机制。
本文将对中国货币政策传导机制进行研究，探讨其特点、影响因素以及可能存在的问题。
二、中国货币政策传导机制特点1. 多元渠道的传导方式中国的货币政策传导机制相对于发达国家来说，更加复杂多元。
由于中国金融体系的特殊性，货币政策传导不仅通过商业银行的信贷渠道传导到实体经济，也通过证券市场、汇率市场等渠道影响金融市场的流动性和价格。
这种多元渠道的传导方式增加了货币政策的复杂性和不确定性。
2. 非对称的传导效应中国货币政策的传导效应存在着非对称性。
在经济的不同领域和地区，货币政策的传导效果会有所不同。
由于中国经济的结构特点和资源配置的不均衡性，不同行业、地区的金融市场和经济实体对货币政策的传导效应不同，导致了货币政策的非对称性。
3. 政策信号的重要性中国的货币政策传导机制中，政策信号的传导起到了至关重要的作用。
在中国，央行的政策表述和发布往往引起市场的高度关注和反应。
市场参与者通过央行官方公告、报纸媒体、新闻发布会等途径获取政策信息，进而调整其预期和行为。
政策信号的传导对于货币政策有效性的实现具有重要意义。
三、中国货币政策传导机制的影响因素1. 金融市场的发展金融市场的优化和发展对于货币政策传导机制的顺畅起着重要的作用。
中国金融市场的不完善和不成熟性限制了货币政策的传导效果。
因此，提高金融市场的发展水平、增强金融市场的风险管理能力和监管水平是促进货币政策传导机制的有效性的重要途径。
2. 金融机构的角色金融机构作为实施货币政策的主体，对货币政策传导机制起着重要的作用。
在中国，商业银行是最重要的金融机构，扮演着货币政策传导的纽带作用。
因此，优化金融机构的组织结构、提高其信贷投放能力和风险管理水平，有助于有效实现货币政策传导的目标。
货币政策的传导机制
货币政策的传导机制货币政策的传导机制是指央行通过调整货币供应量和利率水平，以影响经济主体的预期和行为，进而对经济产生影响的一种机制。
货币政策的传导机制的有效运行对于经济稳定和增长具有重要意义。
一、货币政策传导机制的主要途径货币政策的传导机制主要通过以下几个途径来实现：1. 直接影响银行体系：央行通过改变基准利率，如政策利率和准备金率，直接影响银行的资金成本和流动性。
降低利率有利于降低银行的贷款成本，鼓励借款和投资，促进经济增长；而升高利率则可以抑制通胀压力，控制过热经济。
2. 影响市场利率：央行通过公开市场操作（购买或出售政府债券）来影响市场流动性，进而改变市场利率水平。
市场利率的变化会直接影响企业和个人的借贷成本，从而对投资和消费产生影响。
3. 影响金融市场：央行的货币政策调控也会对金融市场产生影响，如影响股票市场、外汇市场和房地产市场等。
这些金融市场的波动会进一步影响实体经济的运行，从而间接地传导货币政策的影响。
4. 通过预期的影响：货币政策的传导机制中，预期效应是一个重要因素。
央行通过公开的口径和政策表述，以及市场参与者的分析和预期来影响市场行为，从而实现货币政策的传导。
二、货币政策传导机制的运行过程货币政策的传导机制一般遵循以下过程：1. 央行通过改变政策利率或准备金率来调控银行的流动性。
降低政策利率或准备金率会增加银行的资金供应，提升银行的借贷能力，刺激投资和消费需求。
2. 银行根据央行的政策信号和流动性状况，调整自身的贷款利率和存款利率。
如果央行降低利率，银行会相应降低贷款利率，以吸引更多的借款人；而如果央行升高利率，银行则会提高贷款利率，以限制借款。
3. 企业和个人根据银行贷款利率的变化，决定是否进行投资和借款。
低利率环境下，企业和个人更愿意借款投资或消费，加大经济活动；而高利率则会抑制借款和投资。
4. 各种投资和消费决策的变化会进一步影响市场需求和资源配置。
例如，企业投资增加可以带动就业增加，居民消费增加可以拉动市场需求，从而促进经济增长。
货币政策的传导机制与效应
货币政策的传导机制与效应随着经济全球化的加深，货币政策对于一个国家的经济运行和金融市场具有重要的影响。
货币政策的传导机制可以被理解为货币市场利率变动对实体经济和金融市场的影响过程。
本文将从货币政策的传导机制和效应两个方面进行探讨。
一、货币政策传导机制货币政策传导机制是指中央银行通过调整货币市场利率，进而影响实体经济和金融市场的运行方式。
一般来说，货币政策传导机制可以分为三个阶段：1. 货币市场阶段：中央银行通过公开市场操作、存款准备金率和中期借贷便利等工具调整货币市场利率。
当中央银行采取紧缩货币政策时，增加货币市场利率，降低市场流动性，从而抑制信贷扩张。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低货币市场利率，增加市场流动性，刺激信贷扩张。
2. 资产价格阶段：货币政策传导的第二个阶段是资产价格阶段。
货币市场利率的变动会直接影响债券市场的利率，进而影响股市和房地产市场的价格。
当中央银行采取紧缩货币政策时，提高市场利率，债券价格下降，股市和房地产市场价格也相应下跌。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，降低市场利率，债券价格上升，股市和房地产市场价格也相应上涨。
3. 实体经济阶段：货币政策传导的第三个阶段是实体经济阶段。
资产价格的波动会影响企业和个人的投资和消费决策，进而影响实体经济的增长和通胀水平。
当资产价格上涨时，企业和个人的净资产增值，增加了消费和投资的意愿，推动实体经济增长。
相反，当资产价格下跌时，企业和个人的净资产减值，减少了消费和投资的意愿，抑制实体经济增长。
二、货币政策效应货币政策的效应是指货币政策通过传导机制带来的影响结果。
货币政策的效应通常包括对通胀、经济增长和金融稳定的影响。
1. 对通胀的影响：货币政策通过影响实体经济和金融市场的运行，进而影响通胀水平。
当中央银行采取紧缩货币政策时，降低市场流动性，抑制信贷扩张，缩小经济总需求，进而对通胀起到抑制作用。
相反，当中央银行采取宽松货币政策时，增加市场流动性，刺激信贷扩张，扩大经济总需求，进而对通胀起到刺激作用。
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中国货币政策传导机制IS—LM模型来源于英国经济学者希克斯，目的在于使凯恩斯的利息论和他的整个理论体系相协调一致，以后逐步演变成一个重要的理论工具，我们可以借助它来很好地分析财政政策和货币政策的作用和效果，理解货币政策传导机制。
凯恩斯主义的货币传导机制非常强调利率对投资和消费，继而对产出的作用，从对IS—LM模型的分析就可看出。
IS曲线是产品市场均衡曲线，它代表的是使产品市场上的供给等于需求的利率与收入水平的组合，它所包含的经济意义为：由于利率的上升会引起私人投资需求及均衡收入也随之下降，所以其斜率为负；LM曲线是货币市场均衡曲线，也就是在既定的货币供给下使货币需求和货币供给相等的利率和收入组合，其直观的经济含义为：当货币供给不变时，因收入上升的货币需求增加必须通过由利率上升引起的货币需求下降来抵消，才能使货币市场继续保持均衡。
其斜率为正，但斜率的大小要由货币需求对利率和收入的敏感性决定，它与货币需求对利率的敏感性成反比，与货币需求对收入的敏感性成正比，有着重要的理论和政策含义。
把两条曲线画在一张图上，就得到了产品市场和货币市场的一般均衡点，在该点上两个市场都处于供求相等的状况。
财政政策是政府变动税收和支出以影响总需求进而影响就业和国民收入的政策。
货币政策是政府货币当局即中央银行通过银行体系变动货币供给量来调节总需求的政策。
而无论是财政政策还是货币政策，都是通过影响利率、消费、投资进而影响总需求，使就业和国民收入得到调节，这些影响都可以在IS—LM模型中看出。
当LM曲线不变，实行扩张性财政政策，会使IS曲线向右上方移动，均衡利率和收入都会高于原来的利率和收入，反之利率和收入下降，而当IS曲线不变，实行扩张性货币政策，会使LM曲线右下方移动，则均衡利率低于原来的利率，收入高于原来的收入，反之，利率上升，收入减少。
财政政策和货币政策都有各自的效力，也都存在着局限性，可以根据经济形势的需要混合使用以达到较好效果。
通过对模型的数学推导，可得货币政策无效的两种情形，即凯恩斯主义的极端情况：（1）IS为一条垂直线，即投资和消费对利率毫无敏感性，此时增加货币供应量，利率下降，但并不能刺激投资和消费，国民生产总值不变。
（2）LM 为一条水平线，即货币需求对利率的敏感性无穷大，通常称“流动性陷阱”，此时财政政策无“挤出效应”，即政府支出增加引起的私人消费或投资降低的作用，对国民生产总值有最大效应。
同样还有财政政策无效的两种情形，即古典主义的极端情况：（1）投资对利率有无穷敏感性，IS水平，此时货币供给变动会引起实际国民生产总值增加，而利率不变，（2）货币需求对利率毫无敏感性，完全又交易需求决定，LM垂直，此时增加政府支出，但国民生产总值不变，而利率上升，存在完全的“挤出效应”。
因此，从理论上讲，财政政策和货币政策都有失效的可能，但在我国均未成为现实。
当前在我国，无论是财政政策还是货币政策都面临着一些制约，为促进经济增长，更好地发挥经济政策的作用，我们可以结合IS—LM模型认真研究我国的货币政策传导机制，针对当前中国经济的客观现实做一些分析和建议。
应当承认，货币政策传导机制最初是建立在凯恩斯学派货币政策有效前提下的。
但是，由于理性预期学派的深入人心，其精髓已为众多经济学派所吸纳，而不再是新古典宏观经济学派的理论特色。
货币政策传导机制理论也不例外，它在解释许多经济现象时，一定程度上继承了理性预期的思想。
此外，货币政策传导机制理论也没有忘记把信息经济学引入自身的理论框架之中，成功的解释了货币政策通过企业资产负债平衡表的变化进行传导的原理。
因此，现代货币政策传导机制理论无疑是包容在新凯恩斯主义理论框架之下的。
尽管文献显示利率传导机制并非能够解释一切货币传导现象，但是它在各种货币政策传导机制中的相对地位显然是非常重要的。
货币政策利率传导机制的原理也非常简单，即货币扩张降低了市场利率，从而刺激消费和投资，使得产量增加。
但是在我国，货币政策传导却呈现出以下特点：货币政策利率传导存在障碍，利率与产出同升同降，利率渠道不起作用，这主要是因为传导链条中间利率出了问题。
(1)采用年度数据的固定资产投资、利率和GDP的计量结果显示，在1978-1988年和1989-2000年这两个时间区间，利率对投资作用方式有明显不同：在前一个时期，实际投资主要由收入来决定，对利率的弹性并不显著；而在后一个时期，利率对投资具有反向刺激作用，尽管弹性非常微弱，但是与典型市场经济规律相符，这在一定程度上说明我国利率水平对投资的作用是向着市场化方向发展的。
同时，利用误差纠正模型(Error Correction Model)在两个时期中间都可以发现投资的短期弹性大于长期。
(2)由于我国对利率实行管制，利率水平几乎很难作为影响全社会投资变动的信号。
通过格兰杰因果关系检验和VAR模型的计量分析结果显示，这种不由市场决定的利率对宏观经济变量解释作用不强，而在美国利率对宏观经济的解释能力要远远超出货币供给等其他指标。
问题的解决依赖于利率市场化。
一般来说，货币政策信贷传导机制在市场经济国家只作为利率传导机制的放大和补充，用于解释利率机制所无法解释的事实。
但是，在我国信贷传导机制却有非常独特的意义。
一方面，特别是在我国货币政策间接调控体系基本确立（1998年）之前，中央银行的信贷配给在宏观调控中发挥了巨大的作用。
然而信贷规模和现金发行量作为直接调控手段，只能算是治理经济的一剂猛药。
改革开放以来的事实说明，由于相当长一段时间中央银行经济调控的手段是信贷配给，引起经济几次大起大落，而且信贷规模不断被突破，甚至发展到信贷计划形同虚设，使宏观调控目标不能按既定计划实现，造成了巨大的效率损失。
另一方面，信贷传导机制的另一条渠道――资产负债平衡表渠道在我国却有非常积极的现实意义。
因为这条渠道被证明与现代商业银行利润最大化行为是一致的，并不造成借贷双方的效率损失。
所以，我国惜贷行为的出现首先应被视为银行风险意识的提高，对于银行不良资产问题的解决意义重大。
但是也必须看到，银行惜贷使得中央银行启动经济变得困难，并加剧了中小企业贷款难的矛盾。
问题的解决在于更多地建立中小银行。
与大型商业银行相比，中小银行具有船小好掉头的特点。
因此，中小规模银行在银行总量中份额的上升，不但可以缓解日益严重中小企业贷款难问题，而且使得中央银行启动经济的时间缩短。
此外，在建立中小金融机构问题上，当然可以采用创立新的金融机构的方法，但是，对没有效率的大型国有商业银行的拆分也可以看作另一种策略。
这种做法的另一个优点是，它解决大型商业银行整体上市引发的治理结构无法根本改善的问题。
尽管文献表明，与基本面不相匹配的股价变动在投资决策中的影响力并不很大，但是股市在促进经济发展中的作用已经被越来越多的文献所证实，乃至世界各国都对股市和资产价格的变动产生极大的兴趣。
在我国，尽管股市发展曾屡遭挫折，但是其对宏观经济的影响同样已经不能忽视。
由于股市的存在，货币政策的传导机制显得更为复杂。
此时，如果我们观察正向货币冲击对经济的影响时，看到它仍然无法改变长期产量。
但是，货币供给的增加并没有完全转化为普通商品价格的上升，而是相当一部分在股票市场溢出了。
当投资的扩张引起要素市场的价格上升时，未预料到的货币政策扩张使股票价格发生超调现象，然后向长期稳态方向收敛，和最初的均衡点相比，最终均衡点商品价格和股市价格水平同时上升。
但是，如果投资于高科技或规模经济所带来的劳动生产率提高，也可能使产品价格下降，如果这种效应在经济中是更为重要的，那么，扩张货币政策的结果是股市价格的上升和商品物价水平的下降。
由于这些现象的发生，如果仍然仅仅用商品物价水平的变化来衡量一个经济的运行质量，就不免偏颇了。
因此，即不能忽视商品价格水平，也应该观察股市价格的波动。
特别是当股票的市场规模在经济中越来越难于忽视时，做这种全盘考虑的必要性就显得尤为重要了。
当经济中存在股市时，扩张的货币政策可能因为股票价格的上升产生财富效应，从而拉动消费，使产量扩张。
从这个意义上讲，股市的存在无疑是为刺激消费多提供了一条思路，即一种对消费的间接刺激。
但是，这种作用往往不是一种可靠的选择，因为股票市场总是或多或少存在投机行为，从而使得经济沿着一条发散的路径运行。
单纯为过度拉高股市刺激需求所进行的货币扩张可能适得其反，引发经济运行在一个危险的路径之上。
同时，当股市价格明显偏离于稳态时，由于其自身非稳定性造成无法自己回到均衡，因此，就需要借助结构调整，使经济在一套稳定参数所限定的路径下运行。
所以，中央银行在考虑货币政策制定时应同时考虑股市价格和商品与服务的价格。
但是，中央银行也不应迁就股市，或者通过单纯刺激股市的方法拉动消费需求。
中央银行的根本目标仍然在于维护币值的稳定。
在市场经济国家，货币政策汇率传导机制是通过利率――汇率链条发生作用的。
尽管我国已经在1996年开放经常项目，但是资本项目仍然没有放开，并且采用了一种近似为固定汇率的汇率制度。
我国汇率体系的现状并不是因为外债规模和结构不合理，更不是因为外汇储备不足造成的，而更多是因为中国金融体系所存在的呆坏帐问题。
但人民币迟早要走向完全可自由兑换，只有这样，中国才能更好的通过国际竞争，提升自己在世界经济中的地位。
我国汇率管理体系所处的特殊状态使我国货币政策汇率传导机制表现出独特的现象，即资本外逃和货币替代。
当我国和其他主要经济大国之间的实际利率差异（负值）较大、国内通货膨胀居高不下、汇率贬值预期加大或政治风险长期不能得到缓和时，这种现象就会愈加彰显。
因此，资本外逃和货币替代一定程度上可以被看作是宏观经济运行的晴雨表。
此外，资本外逃和货币替代也使得货币流通数量难于测度。
所以，它们使得货币政策在一个逐渐放松金融管制的经济中的作用起伏不定：当宏观经济稳定时，货币政策对经济的控制能力较强，传导机制作用趋强；反之，传导机制作用趋弱。
对我国货币政策利率、信贷、资产价格和汇率传导机制的分析，使我们看到，中国货币政策传导机制的发展演变是沿着两条脉络进行的。
首先是信贷传导机制的逐渐衰落和利率传导机制核心地位的确立。
由于对商业银行信贷配给造成的效率损失，使得中央银行逐渐放弃信贷规模作为宏观经济调控的主要手段。
但值得注意的是，信贷传导机制中的资产负债平衡表渠道并没有引起借贷双方的效率损失，相反，它是在信息不对称条件下，金融机构追逐利润、回避风险的结果，因此货币当局对这条传导渠道必须积极引导。
与此同时，我们看到，利率是资金的价格，它不但可以直接影响投资和消费，而且还可以间接影响投资和消费，因为企业和消费者可以通过资产收益率和银行储蓄利率之间的对比在不同种类的金融资产之间进行选择。
因此，利率市场化的发展以及利率对其他经济变量所天生具有的影响力，使得利率机制在我国货币政策传导中的核心地位逐渐凸显。