哈尔滨工业大学威海财务管理课第三次作业范文

第三次作业

一、投资决策案例

案例资料：

北京东方电子公司与上海浦华电子公司拟合资组建一新企业——东华电子公司。东华电子公司准备生产新型电子计算机，项目分析评价小组已收集到如下材料。

1.为组建该项合资企业，共需固定资产投资12 000万元，另需垫支营运资金3 000万元，采用直线法计提折旧，双方商定合资期限为5年，5年后固定资产残值为2 000万元。5年中每年销售收入为8 000万元，付现成本第1年为3 000万元，以后随设备陈旧，逐年将增加修理费400万元。

2.为完成该项目所需的12 000万元固定资产投资，由双方共同出资，每家出资比例为50%，垫支的营运资金3 000万元拟通过银行借款解决。根据分析小组测算，东华公司的加权平均资本成本为10%，东方电子公司的加权平均资本成本为8%，浦华电子公司加权平均的资本成本为12%。

3.预计东华公司实现的利润有20%以公积金、公益金的方式留归东华公司使用，其余全部进行分配，东方公司和浦华公司各得50%。但提取的折旧不能分配，只能留在东华公司以补充资金需求。

4.东方公司每年可从东华公司获得800万元的技术转让收入，但要为此支付200万元的有关费用。浦华公司每年可向东华公司销售1 000万元的零配件，其销售利润预计为300万元。另外，浦华公司每年还可从东华公司获得300万元的技术转让收入，但要为此支付100万元的有关费用。

5.设东方公司、浦华公司和东华公司的所得税税率均为30%，假设从子公司分得的股利不再缴纳所得税，但其他有关收益要按30%的所得税税率依法纳税。

6.投资项目在第5年底出售给投资者经营，设备残值、累计折旧及提取的公积金等估计售价为10 000万元，扣除税金和有关费用后预计净现金流量为6 000万元。该笔现金流量东方公司和浦华公司各分50%。假设分回母公司后不再纳税。

张玉强是一家投资咨询公司的项目经理，他分别从东华公司、东方公司和浦华公司的角度对项目进行了评估，评价结果如下。

1.以东华公司为主体进行评价

（1）计算该投资项目的营业现金流量，如表1所示。

表

（

（3）计算该项目的净现值，如表3所示。

表

（4）以东华公司为主体作出评价。该投资项目有净现值2 354万元，说明是一个比较好的投资项目，可以进行投资。

2.以东方公司为主体进行评价

（1）计算技术转让费收入而带来的净现金流量，如表4所示。

（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表5所示。

在表5中，股利收入净现金流量是根据东华公司各年的净利扣除20%以后除以2得到的。（3）计算该项投资的净现值，如表6所示。

（4）以东方公司为主体作出评价。该投资项目有净现值248万元，说明可以进行投资。3.以浦华公司为主体进行评价

（1）计算增加销售收入和技术转让费而带来的净现金流量，如表7所示。

表7 投资项目净现金流量计算表单位：万元

（2）计算进行该项投资的全部现金流量，如表8所示。

（3）计算进行该项投资的净现值，如表9所示。

表9 投资项目净现值计算表单位：万元

（4）以浦华公司为主体进行评价。当以浦华公司为主体进行评价时，该投资项目的净现值为-790万元，故不能进行投资。

分析要求

（1）张玉强的评价方法是否正确？

通过计算和分析本案例，我们认为张玉强的评价方法是正确的。应为他以现金流作为项目的收入，以现金流出作为项目的支出，以净现金流量作为项目的净收益，并在此基础上通过贴

现评价投资项目的经济收益。这种采用现金流量贴现方法有利于科学的考虑时间价值和风险因素。在长期投资决策中，应该用现金流量能科学客观的评价投资方法的优劣。

（2）当从不同主体进行评价时，如果出现相互矛盾的情况，应以谁为准？

当从不同主题进行评价时，通过案例的分析，认为如果出现相互矛盾的情况，应该以两公司合资组建的新公司——懂法电子公司的净现值作为评价的主体。

（3）该项目最后的结果可能会怎样？为什么？

由于以动画电子公司评价作为主体时，净现值远大于0，故可行。

二、德利公司商业信用筹资案例

德利公司经常性地向三友公司购买原材料，三友公司开出的付款条件为“2/10，N/30”。某天，德利公司的财务经理张发查阅公司关于此项业务的会计账目，惊讶地发现，会计人员对此项交易的处理方式是，一般在收到货物后15天支付款项。当张发询问记账的会计人员为什么不取得现金折扣时，负债该项交易的会计不假思索地回答道，“这一交易的资金成本仅为2%，而银行贷款成本却为10%，因此根本没有必要接受现金折扣。”

[分析提示及要求]

针对这一案例对如下问题进行分析和回答：

(1)会计人员在财务概念上混淆了什么？

时间对利率的影响，银行的贷款成本10%是按年来计算的，而此处的2%是按10天计算的。

(2)丧失现金折扣的实际成本有多大？

在第10天只需支付货款98%A（假设货款为A），而在第15天就需付货款100% A，多付的2% A与本金98%A的比率就是5天时间的成本，折算为年成本为146.94%：

即：（2%/98%）*[ 360/(15-10）]=146.94%

（3）如果德利公司无法获得银行贷款，而被迫使用商业信用资金（即利用推迟付款商业信用筹资方式），为降低年利息成本，你应向财务经理王洋提出何种建议？

假如公司被迫必须使用推迟付款方式，则应在购货后第30天付款，而非第15天付款，这样年利息成本可下降至36.73%。即：（2%/98%）*[360/（30-10）]=36.73%

三、应收账款信用政策案例分析

时代电脑公司是1980年成立的，它主要生产小型及微型处理电脑，其市场目标主要定位于小规模公司和个人。该公司生产的产品质量优良，价格合理，在市场上颇受欢迎，销路很好，因此该公司也迅速发展壮大起来，由起初只有几十万资金的公司发展为拥有上亿元资金的公司。但是到了20世纪90年代末期，该公司有些问题开始呈现出来：该公司过去为扩大销售，占领市场，一直采用比较宽松的信用政策，客户拖欠的款项数额越来越大，时间越来越长，严重影响了资金的周转循环，公司不得不依靠长期负债及短期负债筹集资金。最近，主要贷款人开始不同意进一步扩大债务，所以公司经理非常忧虑。假如现在该公司请你作财务顾问，协助他们改善财务问题。

财务人员将有关资料整理如下：

(1)公司的销售条件为“2/10，N/90”，约半数的顾客享受折扣，但有许多未享受折扣的顾客延期付款，平均收账期约为60天。2001年的坏账损失为500万元，信贷部门的成本（分析及收账费用）为50万元。

(2)如果改变信用条件为“2/10，N/30”，那么很可能引起下列变化：

①销售额由原来的1亿元降为9000万元；②坏账损失减少为90万元；③信贷部门成本减少至40万元；④享受折扣的顾客由50%增加到70%（假定未享受折扣的顾客也能在信用期内