对外升值 对内贬值的应对之策
人民币升值对我国经济的影响及应对措施
战 略 来 看 。 民币 汇 率 新 机 制 的 建 立 ， 有 利 于 推进 人 民 币汇 率 安 人 将 排 的市 场 化 改 革进 程 ，最 终 为人 民币 在 资 本 项 目下 实 现 可兑 换 创 造渐近条件。
度 上 替 代 美 元 储 备 ， 整外 汇储 备结 构 。另 一 方 面 ， 当 提 高 劳 动 调 适
５ 有 利 于 降 低 我 国企 业 进 口原 料 和 能 源 的 成 本 ， 轻 企 业 负 、 减 担。 值后 ， 升 降低 进 口商 品的 成 本 和 在 进 口环 节 上 支付 的 费用 。 根 据 需求 弹性 理 论 ， 求 弹性 越 高 的商 品 ， 口价 格 变 化 引起 进 口量 需 进 的 调 整就 越 大 。 各个 行业 价 格 弹性 的差 异 ， 民 币升 值 对 不 同进 而 人 口行 业 的影 响程 度也 是 不 同 的 。我 国 是 资 源 进 口大 国 ， 口依 存 进
度 较 高 的 主 要 有 石 油 及 天 然 气 开 采 、 铁 、 化 、 空 、 力 设 备 钢 石 航 电
等 。 国需 求 的大 增 会 导 致 国 际 相 关 大 宗 商 品价 格飙 升 。 大 增 加 中 大
了采 购 成 本 。人 民 币 的适 度 升 值 。 利 于增 强 企 业 的购 买 力 ． 高 有 提
２ 随 着 改 革 开 放 和 中 国经 济 的 繁荣 ， 国 的 对 外 贸 易 得 到 飞 、 我 速发 展 。 ０ ８年 中 国 的 贸 易 总 额 从 １７ ２０ ９ ８年 的 ２ ６亿 美 元 猛 增 到 ０
２５ ． ６万 亿 美 元 ， 中 对 外 贸 易 顺 差 为 ２９０亿 美 元 左 右 ， 其 ， ０ 贸易 量 仅 次 于美 国 和 德 国 。 居 世 界 第 三 ， 外 汇 储 备 也从 １ ５ 位 而 ９ ２年 的 １ ９ ． ３ 亿美 元增加到 ２０ ０ ９年 的 ２１ 亿 美 元 ， 居 世 界 第 一 位 ， 明显 ．万 稳 很
人民币背景及现状
人民币背景及现状人民币升值的背景及现状改革开放以来，人民币的汇率体系就处于不断改革中。
1994年，我国开始实施有管理的浮动汇率制，人民币一步并轨到1美元兑换8.70元人民币。
从1994—2005年，在中国的经济实力不断提升，国家外汇储备大幅增加，亚洲金融危机爆发的环境下，尽管人民币面临较大升值压力，但最终保持基本稳定。
2005年汇率改革过程中，在世界各国要求人民币升值的压力下，2005年7月21日，中国人民银行宣布实行以市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度，人民币即日升值2%，美元对人民币交易价格调整为1美元兑8.11元人民币。
2006年11月28日，美元兑人民币汇率为7.83，人民币升值3.47%。
从此，人民币走上了被动升值的快车道。
2010年6月19日，中国人民银行拉开新一轮的汇率改革，半年多来，人民币快速升值约3%。
2005—2010年，人民币兑美元共计升值23.58%。
2011年1月，中国央行的工作会议明确指出：中国将积极稳妥推进人民币汇率形成机制改革和资本项目可兑换进程，发挥市场供求在汇率形成中的作用，参考篮子货币进行调节，增强汇率弹性，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，推动汇率风险管理工具创新。
2011年春节过后人民币再度走强：2月14日，人民币兑美元交易还在6.60的水平上，仅仅10天过后，人民币兑美元就升至6.57，3月3日人民币兑美元汇率中间价突破6.5700，报6.5695，创汇改以来新高。
有专家预计，2011年人民币汇率将按渐进式的道路继续前进，人民币的升值将在5%～6%。
因此，在未来的一段时间内，我们可能看到一个更加快速升值的人民币。
2010年，国家商务部、国家工业和信息化部进行的人民币升值压力测试表明，如果人民币汇率在短期内升值3%，大多数企业将面临巨大亏损；如果升值5%，后果将更加不堪设想。
服务外包行业属于成本按人民币计价、收入按美元等外币计价的典型行业，不可避免地受到人民币快速升值的直接冲击。
人民币汇率升值和上证指数及房地产价格的联动初探——人民币“外升内贬”的新视角
价值， 对外价值的主要表现为其能换取多少外币， 货币的 对内价值就是货币的购买力。对于人民币对 内对外价值 的逆向走势在学术界众说纷纭。
徐培 文 等认 为 由于 “ 价 定 理 ” 国货 币对 内价 值 一 一
逐年攀升。 因此， 人民币“ 对外升值对内贬值” 成为了我国 现阶段人民币走势特点的代名词， 面临此种失衡发展 ， 如 何判定人民币真实价值 ， 究竟根源在何处 ， 这种现象是否 真实反映了现阶段人民币的状况？本文将以人 民币兑美 元为切入点进行分析 ，图 １ 将人民币兑美元汇率和我国 ＣＩ Ｐ 指数进行对比， 两者呈现出相反的走势 ， 从我国经济 宏观的层面 ， 说明了人民币在近五年的时间里经历的对 内对外价值波动， 随着人民币对外升值压力 日 益增大 ， 人 民币兑美元不断升值 ，而与之相对应的代表着人民币对 内购买力变动的 Ｃ Ｉ Ｐ 指标却在稳步攀升，本文将从人民 币升值预期的角度分析人民币外升内贬的现象。
和传导 。而国际市场上对于人 民币汇率的升值预期越 强 ， 资本迅 速流入我 国市场 ， 成国 内市场物价上涨 ， 造 在这种形 势下 ，
人 民币缓慢的小幅升值 能够弱化人 民币的升值预期。人 民币对外升值 、 内贬值 ， 对 这是我 国在 经济加速发展过程 中的一个 阶段性的特征 ， 是一段人 民 币走 向国际化进程 中的过渡时段 ， 通过政府的调控 ， 会将人 民币的升值 与贬值 达到相 对的统一 。 这样才能有利 于我 国经济的健康发展 。 ，
和对外价值应当一致 ， 从经典经济学理论中可以得出人 民币升值通过其传导机制将会降低国内通货膨胀率 ， 而 人民币外升内贬源 自强烈的人民币升值预期 ， 结论是压
抑的对外升值会加剧对内贬值 ； 郝婷婷利用“ 三元悖论” 来解释人 民币外升内贬值 的原因 ， 认为我国 目 前缺失汇
“外升内贬”背景下的人民币汇率形成机制改革
中国央行 宣 布重启 人 民币汇 率形 成机 制改 革 。２ １ ００
吗 ？如何 从经 济学 逻辑 层面 来认 识人 民币的 “ 外生
内贬 ” ？
２ ０ 年 ７月 ，中 国央 行 宣 布 实 施 以市 场 供 求 ０５
为基础 、参 考一 篮 子货 币 的管理 浮动 汇率制 。然 而
８７ ，２ ０ ． ０ ８年 ７月 的 Ｃ Ｉ 比增速仍 高 达 ６ ３ 。 Ｐ同 ． 换 言之 ，２０ ０ ７年 １月一 ２０ Ｏ８年 ７月 ，存 在 着 人 民 币对 外升 值与对 内贬 值 并存 的现 象 。２ Ｊ ００年 ６ ， 月 ［ 稿 日期 ］ ２ １一 １－２ 收 ０Ｏ １ ０
买力平价 、 巴拉 萨一 萨缪 尔森效 应 、定量 宽松 与输 入性通 胀 等角度 对人 民币 “ 外升 内贬” 的现 象 进 行 了解释 。在 “ 升 内贬 ” 与美元 汇率 持续 走低 的背 景下 ， 中国政府 应 如何选 择人 民币汇 率形 外
成机制呢？本文在剖析各种机制优缺点的基础上，通过引入一个评估框架，对各种人 民币汇率形 成 机制进 行 了综合 评价 。评 价结 果 显 示，从 当前 的 汇率 机 制逐 渐 过 渡 至 Ｂ Ｃ制度 ，将是 中国政 Ｂ
员 ，国际金 融研 究 室副主任 ，经 济 学博 士。
感 谢 匿 名 评 审 人 提 出的 修 改 建 议 ，笔 者 已做 了相 应 修 改 ，本 文 文 责 自负 。
人民币升值对进出口企业的影响及应对策略
人民币升值对进出口企业的影响及应对策略摘要：本文以人民币升值背景为开端，对中国现行人民币汇率机制及人民币升值状况进行综述，运用经济模型与相关数据加以分析，着重论述了人民币升值对我国进出口企业产生的影响以及我国进出口企业应采取的应对策略。
在人民币持续升值这个大环境下，出口企业应该通过降低成本、选择适当的金融工具及改变经营理念提高自主创新能力等方式来规避汇率变动风险，以促进企业蓬勃发展。
关键词：人民币升值进出口影响策略一、引言自2005年7月21日开始，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。
汇率制度实施6年多来，汇率弹性凸现，贸易顺差继续扩大，人民币基本呈现“大涨小跌”的缓慢升值的走势，人民币与美元汇率屡创新高，被社会广泛关注。
根据中国银行网站公布的汇率报告，截止至2011年12月31日，人民币对美元汇率中间价从2005年7月21日的1美元兑8.11升值为1美元兑6.30人民币,升值幅度超过20%。
人民币的持续升值使我国货币在国际市场上的经济地位有所上升，同时也对我国经济特别是进出口贸易产生了较大的影响。
总体而言，一国货币对外贬值会提高国外货币的购买力，削弱本币在国外的购买力，从而刺激本国产品出口、抑制国外产品进口，更利于吸引外商在本国的投资；反之，若一国货币对外升值则会削弱国外货币的购买力，增强本币在国外的购买力，从而促进进口国外产品、抑制本国产品出口，增强本国的对外投资能力。
根据“马歇尔—勒纳条件”，一国货币相对于他国货币贬值，能否改善该国的贸易收支状况，主要取决于贸易商品的需求和供给弹性：他国对该国出口商品的需求弹性；出口商品的供给弹性；进口商品的需求弹性和进口商品的供给弹性。
任一国家或单独货币区的全部进口商品国内或区内市场需求价格弹性与全部出口商品国外或区外市场需求价格弹性两者之和必须大于1，其货币对外币的贬值以及由此引发的全部进出口商品在国内、国际市场的价格涨跌才能改善总体的商品贸易国际收支；两者之和小于1，总体的商品贸易国际收支会恶化；两者之和等于1，总体的商品贸易国际收支不变。
人民币贬值的原因和应对
人民币持续贬值的原因和应对摘要：近一年,人民币出现了四轮明显的贬值;本文基于人民币汇率形成机制从外汇市场供求状况变化和一篮子货币汇率变化两个角度探讨人民币持续贬值的原因,讨论了对于人民币持续贬值的应对之策关键词：人民币汇率；贬值；外汇；一篮子货币一、人民币贬值的现状过去一年,人民币出现过四轮较为明显的贬值;2015年的“8·11新汇改”后,人民币快速贬值近3%；2015年12月,央行推出中国外汇交易中心CFETS人民币汇率指数,人民币不再盯住单一美元,而是参考一篮子货币,人民币持续走贬至2016年2月G20上海峰会前；今年6月24日英国意外脱欧,英镑暴跌导致美元被动升值,人民币再度贬值；而第四轮贬值则正在进行;在2014年的人民币贬值中,有一个重要原因就是中央银行的主动引导;央行通过持续买入美元,主动引导人民币贬值;央行的购汇行为相当于向金融机构投放了大量的人民币,使得基础货币得到扩张,造成人民币贬值与资金宽松的状况;央行大力购汇,提升了人民币兑换美元的汇率,为的是增加了资金的套利成本,打击了套利交易;而近一年人民币贬值的过程中市场化的作用更为凸显,央行对中间价的干预正不断减少,未来的汇率更取决于一篮子货币的波动;二、人民币汇率形成机制的改革“8·11新汇改”之前,人民币兑美元汇率的中间价在很大程度上由央行干预制定,这使得反映外汇市场供求状况的上一日收盘价对当日人民币兑美元汇率中间价的影响有限;央行可以通过高开或低开中间价的方式抑制人民币对美元的升值或贬值;“8·11新汇改”之后, 中间价报价机制要求做市商在每日银行间外汇市场开盘前,参考上日收盘汇率,综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化向中国外汇交易中心提供中间价报价;人民币汇率市场化改革有了一次重要推进;2015年12月,中国外汇交易中心发布CFETS人民币汇率指数,强调要加大对一篮子货币的参考力度,以更好地保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定;自此,“收盘汇率+一篮子货币汇率变化”为基础的人民币汇率形成机制确立,做市商在进行人民币兑美元汇率中间价报价时,需要考虑“收盘汇率”和“一篮子货币汇率变化”两个组成部分;因此,探讨人民币汇率变动的原因可以从外汇市场供求状况变化和一篮子货币汇率变化两个角度出发;三、人民币贬值的原因一外汇市场供求状况收盘汇率主要反映外汇市场供求状况的变化;从美元供给角度看,美联储于2014年10月宣布结束资产购买计划,同时明确下一步政策重点将转向加息;这意味着为期六年的量化宽松政策结束,美元进入加息通道,更多的美元资金将回流美国,美元供给减少;从美元需求角度看,国内机构和个人持有美元可以分为交易动机、投资动机和投机动机三个动机,这三个动机在近一年的时间里都呈现出愈发强烈的态势,国内对美元需求上升;1.从交易动机角度看,可以分为个人购汇和企业购汇两类;个人购汇主要用于贸易项下的海外旅行和其他服务,企业购汇主要用于贸易项下的货款及劳务支出和资本项下的投资项目;个人购汇方面,旅行支出的绝对规模已经相当庞大,2016年上半年旅行支出合计1605亿美元,今年第三季度,旅行项下结售汇逆差比第二季度扩大了132亿美元;企业购汇方面,出于对人民币贬值的预期, 企业提前偿还美元负债,对美元的需求增加;2016年前三季度,银行累计结售汇逆差1.6万亿元人民币;9月,银行结售汇逆差1897亿元,较8月逆差规模8月逆差收窄扩大1263亿元;这是人民币持续贬值的直接原因之一;2.从投资动机角度看,一方面,随着中国国民人均收入的增加,中产阶层在发展壮大,在“经济增速趋缓+楼市政策紧缩+人民币贬值压力”的综合背景下,资产配置需求无法在国内得到满足;因此,部分居民通过海外置业等手段,配置海外资产,分散投资风险;另一方面,受国内劳动力成本上升、产能过剩、企业走出去战略等因素影响,部分企业机构将视角转向海外;2016年1月至9月,中国对外非金融类直接投资额约为1342.2亿美元,同比增长53.7%,已超过了2015年全年的对外投资规模;3.从投机角度看,在美元的升值趋势下,中国企业和居民换汇的需求不断攀升,居民换取美元资产保值,这也进一步使得人民币承压;总之,美元供给减少,需求增加,是导致人民币兑美元汇率贬值的直接原因;但更深层次的原因则是机构和个人对人民币持贬值预期;我国在推进人民币汇率形成机制改革后,扩大了市场在人民币汇率决定中的基础性作用,人民币对美元汇率走势对中美利差的变化也更为敏感;一旦中美利差呈缩小的变化趋势,人民币对美元走贬的预期就会明显升温;近期中美利差收窄的主要原因在于两国经济调整步伐不一导致的货币政策走向分化;我国经济新常态时期,经济增速放缓,通胀走低,基准利率处于低位;而美国经济复苏之势渐趋稳固,就业形势趋好,美联储加息预期升温;因此,未来中美两国间的利差仍可能继续收窄,对人民币汇率构成持续的下行压力;二一篮子货币汇率人民币中间价定价机制为“上一日收盘价+CFETS一篮子货币变动”;CFETS 一篮子货币主要包括美元、欧元和日元等世界主要货币,这三种货币在货币篮子中的权重居于前三位,美元占26.4%,欧元占21.39%,日元占14.68%,三者合计占比达62.47%,对人民币一篮子货币汇率变化的影响最为显著;假设美元对欧元和日元升值,为了保持人民币一篮子货币汇率基本稳定,“一篮子货币汇率变化”就要表现为贬值,即人民币对美元双边汇率需贬值,以反映一篮子货币汇率变化;因此欧、日、货币的贬值所造成的美元被动升值无疑使得人民币承压;人民币一篮子货币汇率变化和美元指数变化具有明显的负相关关系：美元指数走强,一篮子货币汇率变化倾向于贬值；美元指数走弱,一篮子货币汇率变化倾向于升值;1.美元加息概率增加;近期公布的多项经济数据均显示,美国经济正稳步增长,通胀上行使得加息概率进一步增加,美联储官员开始释放更多年内加息的信号,市场对美联储12月加息的预期大幅升温;尽管加息周期和美元指数周期并不同步,但美元指数通常会在加息前开始上涨,并在首次加息后出现小幅回落,美元指数上升的趋势一般会伴随整个加息周期,并在加息周期结束后达到高点;2.英国脱欧及欧债危机拖累欧元走弱;一方面市场对英国“硬脱欧”的担忧加剧使得英镑遭受重挫,另一方面欧盟前景的不明朗叠加欧债危机影响,使得欧元走弱;3.其他国家货币贬值;国际经济形势动荡,外需严重缩水,日元以及多数新兴市场国家货币都因奉行宽松的货币政策而出现了不同程度的贬值;美联储加息预期、英国脱欧后续影响叠加欧债危机、其他国家货币贬值不容乐观带来的避险情绪,共同推动美元指数创高;在“收盘价+一篮子货币汇率变化”的人民币兑美元汇率中间价形成机制下,为保持人民币对一篮子货币汇率基本稳定,人民币对美元双边汇率相应有所贬值;四、人民币贬值的对策当前人民币贬值弊大于利,不仅对出口的提振作用有限,而且可能加速资本外流,引发全球货币竞争性贬值和贸易保护主义升温,也不利于人民币国际化进程;为此,可以考虑通过以下措施应对;一是稳定人民币汇率预期;要扭转人民币汇率下跌的局面,关键是要打破人民币对美元持续贬值的预期;二是加强跨境资本流动监管;当前形势下我国应更加侧重于保持汇率稳定和货币政策的独立性;对资本项目的开放在现阶段应采取审慎的原则,通过加强对资本流入流出的管理,防止国际投机资本对我国的冲击,以保证外汇市场健康有序运行和人民币汇率稳定;三是央行审慎实行货币政策;当前我国基准利率已处于低位,为防止资本外流加大人民币贬值压力,央行对进一步降息应持审慎态度;货币政策应以保持流动性总量适度、结构改善为主,不宜过度释放流动性;四是实施合理的财政政策;人民币兑美元贬值需要财政对贬值所带来的负面效应做出积极的反应；在财政收入增长放缓的形势下,相应的支出压力会有所增长;财政政策未来应更注重发挥其在社会经济结构调整、收入分配等领域的结构上的影响力,提升财政政策在结构调控方面的精准性;五是积极推动国内经济发展;形成人民币贬值预期的根本原因,在于当前我国经济面临的持续下行压力;应积极推进供给侧结构性改革,加速化解过剩产能,鼓励创业创新,培育经济新增长点,促进产业升级,保持国际贸易的竞争优势;。
参考资料国际金融论文人民币升值的原因、影响和对策分析
人民币升值的原因、影响和对策分析目录一、人民币汇率走势分析························错误!未定义书签。
二、升值原因分析·································错误!未定义书签。
三、升值的影响分析······························错误!未定义书签。
（一）升值的好处：··························错误!未定义书签。
1、偿还外债方面 ··························错误!未定义书签。
人民币升值对我国进出口贸易的影响及对策
人民币升值对我国进出口贸易的影响及对策作者：王露铭来源：《今日财富》2018年第16期21世纪初，人民币汇率问题受到人们关注，市场供求决定的人民币汇率双向波动，进一步体现了人民币汇率逐步在回归现实，除受美元走势放缓影响，主要还是由于我国人民币汇率政策更加富有弹性。
我国实行的参考一篮子货币、有管理的浮动汇率制度发挥了重要作用。
在新的国内外经济形势下，广大的外贸企业都遇到了“成本上升、融资困难、国际经济形势不稳定、外贸政策转变”等问题，形势不容乐观。
全面分析了人民币汇率变化与我国进出口贸易发展的密切关系，运用理论、实际调查来充分诠释了人民币汇率波动对我国进出口贸易的影响。
最后制定正确的应对策略，认为从政府应对措施来说，应该实施稳定人民币汇率制度，采取有效策略，促进我国贸易发展，实现出口商品多元化发展，并且要增强企业在国际市场中的竞争力，促进外贸企业的发展。
一、人民币汇率变化原因分析（一）经济的快速增长经济增长速度是影响汇率波动的最基本的因素。
根据 IMF最新预测，2008年世界经济增长速度将为4.8%，其中新兴市场国家和发展中国家经济增长率平均将为7.4%，成为世界经济增长的主要动力。
据统计，2015年我国国内生产总值744127亿元，增长速度较快。
美国由于受到次债危机的影响，经济发展缓慢，面临着衰退的风险，导致美元加速贬值。
美元的疲软必然会给整个世界的经济造成严重的影响，甚至可能引起金融危机。
国际社会要求人民币升值，来缓解本国的经济压力，进而预示着我国汇率波动将会更加频繁。
（二）国际收支不平衡国际收支是影响汇率最直接的因素，目前我国贸易与资本的双顺差是要求我国人民币不断升值主要原因。
在国际收支中，如果一个国家出口大于进口，即出现顺差，由于收到的国外货币增多，外汇供过于求，意味着国际市场对该国货币的需求增加，外国货币与该国货币的交换率就会下降，该国货币升值；反之，国际市场对该国货币的需求下降，该国货币就会贬值。
货币贬值对国有企业的影响和应对办法
货币贬值对国有企业的影响和应对办法货币贬值是指国家货币在国际市场上相对于其他国家货币的价值下降。
这种贬值现象对国有企业产生了广泛的影响，从贸易出口、资金压力到市场竞争等方面都带来了挑战。
本文将探讨货币贬值对国有企业的具体影响，并提出一些应对办法。
一、货币贬值对国有企业的影响1. 贸易出口受损：货币贬值会导致出口商品价格上升，降低了国有企业在国际市场上的竞争力。
特别是那些依赖出口的企业，受到汇率波动的影响较大。
2. 还债压力增加：国有企业通常会通过发行债券等方式筹集资金，若货币贬值，企业所欠债务的本金和利息可能大幅增加，加剧了企业的还债压力。
3. 进口成本提升：货币贬值使得国内进口原材料和设备价格上升，给依赖进口的国有企业带来了成本上升的风险。
这可能导致企业减少投资、降低生产效率，甚至影响产品质量。
4. 资金流动性下降：贬值会引起资本外流，导致企业资金流动性下降。
这将限制企业的资金周转和经营活动，从而对其业务运营造成困难。
二、应对办法1. 做好汇率风险管理：国有企业应制定汇率风险管理策略，例如建立合理的外汇储备，使用衍生工具进行套期保值，并及时关注汇率走势，以降低货币贬值对企业的冲击。
2. 提升产品附加值：通过提高产品的技术含量、品牌溢价、研发创新等措施，提升产品附加值，减少对价格的依赖，从而在货币贬值的情况下仍能保持竞争力。
3. 开拓多元化市场：国有企业应积极寻找新的市场机会，扩大市场份额。
通过开展国际合作、拓展新兴市场等方式，降低对单一市场的依赖，减轻汇率波动的影响。
4. 提高成本控制和效率：国有企业应加强成本控制，通过提高生产效率、降低浪费以及资源优化利用等措施，降低生产成本，以应对汇率波动带来的压力。
5. 寻求政府支持与帮助：国有企业可以与政府部门合作，制定相关政策和措施，减轻汇率波动对企业的不利影响。
政府可以通过减少税收、提供财政资金支持等方式来帮助企业渡过难关。
总结：货币贬值对国有企业的影响十分显著，但它并非无法应对。
内外失衡下的“米德冲突”与中国化解之道
内外失衡下的“米德冲突”与中国化解之道作者：余丹来源：《经济研究导刊》2013年第28期摘要：金融危机后中国经济在快速复苏的同时，国内通货膨胀与国际收支顺差并存导致的内部均衡与外部均衡冲突问题也日趋严重，并在这种背景下出现了人民币“对内贬值、对外升值”的独特现象。
根据丁伯根原则和导致内外失衡的深层原因，中国应从建立对冲机制、调整信贷结构等方面着手来化解现阶段的“米德冲突”问题。
关键词：内部均衡；外部均衡；“米德冲突”中图分类号：F822.5 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2013）28-0165-02本次全球金融危机后，中国经济持续在复苏的轨道上运行。
但随着经济的较快回升，特别是从2010年年末开始，中国也出现了物价快速上涨、通胀压力上升的问题。
另一方面，中国国际收支顺差持续扩大，在外汇储备不断积累、美元贬值和短期国际资本涌入的背景下，人民币升值压力倍增，出现了人民币“对内贬值、对外升值”的中国独特现象，内外失衡问题严重。
一、“米德冲突”与中国现象英国经济学家詹姆斯·米德（1951）提出，内部均衡和外部均衡是一国宏观经济政策要达到的两个重要目标，其中，内部均衡主要是指国内物价稳定和充分就业，外部均衡则主要是指国际收支平衡。
米德进一步指出，若要维持汇率稳定，在开放经济运行的特定区间会出现内部均衡和外部均衡难以兼顾的情形，具体而言，当国际收支逆差与国内经济萧条并存，或是国际收支顺差与国内通货膨胀并存时，政府都会左右为难：在第一种情况下刺激社会总需求增加的措施会使国际收支逆差进一步扩大，在第二种情况下采取降低社会总需求的政策会使国际收支顺差进一步增加。
这种内部均衡与外部均衡发生冲突的问题，被称为“米德冲突”。
过去十年间，中国出现两次比较明显的“米德冲突”分别是在2003年和2007—2008年期间，而本次金融危机后特别是2010年以来的“米德冲突”现象则尤为典型。
该阶段中国经济的内部失衡主要表现为固定资产投资增长过快、储蓄率过高以及国内消费需求严重不足，从而导致结构性的流动性过剩与通货膨胀；外部失衡则主要表现为国际收支经常项目和资本与金融项目的“双顺差”，尤其是经常项目的顺差持续扩大，2012年的贸易顺差已升至2 311亿美元，外汇储备则高达3.31万亿美元。
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对外升值 对内贬值的应对之策
按照传统的宏观经济理论模型，货币升值具有紧缩效应，短期内，可能提高国内商品价
格，导致本国出口下降和进口商品对国内生产商品的替代，从而降低总需求，总需求的下
降将降低国内价格水平。但目前我国人民币持续升值与通货膨胀并存，人民币对外升值、
对内贬值的状态将造成何种影响呢？如何避免这种现象对经济增长的持续性和稳定性造成
损害，避免其对金融体系产生冲击呢？这些都需要密切观察和深入研究。
在分析面对这种特殊现象的国际经验之后，作者认为：在货币面临升值压力时，保持
本国货币政策独立性至关重要。如果货币政策疲于应对升值的压力，很可能加大国内通货
膨胀尤其是资产价格膨胀的风险，加大经济波动和造成金融市场动荡。
自2005年7月我国实行
人民币汇率形成机制改革以来，人民币对美元汇率稳中有升，升值幅度逐渐加快。2005年
人民币对美元升值2.56%，2006年升值3.35%，截至2007年10月8日，人民币对美元汇
率中间价为7.5102，今年以来升值幅度为3.96%。除了相对美元，今年以来人民币对世界
主要货币也表现出明显升值趋势。根据国际清算银行最新数据，2007年，人民币的实际有
效汇率升值6.19%，大大超过了人民币对美元中间价升值幅度。这说明，某些人所说的人
民币只是对美元升值，它对于其他货币如欧元等货币则因其对美元升值幅度更大而被抵消
的说法并非事实。
对外升值与对内贬值并存
目前，我国并未因
人民币升值缓解通货膨胀、国际收支盈余、外汇储备增长过快等压力，反而出现通胀和国
际收支盈余及外汇储备增长加速的趋势。今年以来，各类物价指数、房屋价格、
股票价格等迅速上涨，通货膨胀的阴影再次开始威胁经济增长的持续性和稳定性，外汇储
备管理的绩效也因美元贬值加快，次级房屋贷款危机造成的全球金融市场震荡而面临威胁。
按照传统宏观经济理论的看法，国内物价水平上升将降低出口商品在国际市场的竞争
力，减少贸易顺差，并形成本国货币贬值压力。然而，目前在人民币持续升值的背景下，
我国确实存在着人民币升值与通货膨胀、资产价格上涨并存的现象，这其实是我国经济内
部失衡与外部失衡并存的重要表现。因为汇率体现的是货币的对外比价关系，而通货膨胀
和资产价格上涨体现的是货币的国内购买力或者说对国内商品和服务以及金融资产的比价
关系，因此，人民币升值与通货膨胀并存的“异常”现象可以界定为人民币对外升值和对
内贬值并存。
那么，人民币对外升值与对内贬值之间存在何种关系呢？一方面，人民币对外升值和
对内贬值产生于共同的经济体制因素。改革开放以来，我国大力推行出口导向型发展战略，
这种发展战略使我国迅速积累起大量外汇储备，逐渐形成人民币升值压力，并还造成了国
内市场流动性过剩。而过剩的流动性则是我国消费物价上涨及资产价格膨胀的重要原因之
一。另一方面，人民币对外升值，尤其是市场上长期存在的升值预期也是引起资产价格急
剧上升的重要因素之一。
日本的教训及德国的经验
从国际经验看，面对内部失衡和外部失衡、本币对外升值和对内贬值并存的局面，需
要谨慎对待的并非只是升值本身，更值得关注的应当是在升值过程中制定适当的经济政策
目标和采取相应的宏观经济政策。货币当局妥善处理内部失衡与外部失衡所采取的政策措
施，将影响到一国长期的经济增长和金融稳定。
以日本为例。一般认为，上世纪90年代日本经济经历的长期衰退足以作为反对人民币
升值的理由。然而，日本经济经历长期衰退的真正原因并不是1985年广场协议后的日元升
值本身，而是日本货币当局在日元升值过程中所采取的一系列适得其反的货币政策。日元
对美元从1985年2月持续快速升值至1988年，为了防止日元进一步升值以及缓解日元升
值对经济和就业带来的紧缩效应，日本货币当局在此期间采取扩张性货币政策，央行贴现
率从1985年初5%下降至1988年2.5%。随之而来的是资产价格泡沫迅速膨胀，此后，又为
了抑制资产价格泡沫，日本货币当局又急剧紧缩银根，央行贴现率从2.5%一路上升至1990
年6%，资产价格泡沫由此破灭，并导致日本从1992年至2002年期间经历了“失去的十
年”。
从货币政策目标看，日本货币当局在日元升值过程中采取的货币政策基本成为汇率政
策的附庸，为了缓解日元升值压力而导致资产价格泡沫，最终不得不付出国内经济长期衰
退、产业竞争力下降、资产价格泡沫破灭、物价却居高不下的沉重代价。
当初，德国与日本一样在广场协议中承诺本币对美元升值，但是，由于德国早在1973
年布雷顿森林体系解散后就逐步实现了马克的自由浮动，因此，尽管在广场协议后也面临
本币迅速升值、国内流动性增加以及本币资产价格上扬的局面，由于汇率是浮动的，从而
较好地掌握了货币政策的主动性，在短期内通过内部从紧的货币政策和财政政策，通过上
调基准利率来有效控制本币对内大幅贬值风险，实现了以抑制通货膨胀为单一目标的货币
政策的独立性目标。
独立的货币政策是关键
由此可见，在货币面临升值压力时，保持货币政策独立性至关重要。如果货币政策疲
于应对升值的压力，很可能加大国内通货膨胀尤其是资产价格膨胀的风险，加大经济波动
和造成金融市场动荡。当然，虽然我国目前如日本和德国当年那样，面临着由于持续多年
的贸易顺差引致的货币升值压力，但是，日本和德国货币当局都是在资本项目开放、资本
自由流动的条件下实施货币政策，因而不得不在货币政策独立性与浮动汇率之间作出抉择，
而我国目前仍实行资本项目管制，这是我国在人民币实际升值及升值预期长期存在的条件
下制定货币政策的优势所在。
在资本自由流动下，要维持货币政策独立性，货币当局不得不允许本国货币汇率自由
浮动，否则，就将丧失货币政策独立性。从日本和德国的经验看，日本货币当局为了缓解
日元升值而采取扩展性货币政策，以牺牲国内物价稳定和带来资产价格泡沫为代价；德国
货币当局则坚持以国内物价和产出稳定为目标，允许马克汇率有较大幅度的波动。两国在
货币政策独立性和汇率自由浮动之间作出不同选择并产生截然不同的经济后果。
近几年来，为分流日益膨胀的流动性，我国采取一系列措施，逐步扩大资本项目开放。
但如若对资本项目开放进程把握不好，则会削弱货币政策的独立性。在资本项目逐步开放
的过程中，我国还需加强对资金流动的监控和配套措施的制定，如目前，就应加强对QFII、
QDII资金流动的监控，在完善配套措施的前提下，开放港股直通车。同时，高度重视物价
上涨、房市价格日益膨胀给经济造成的长期损害及其对银行部门形成的风险，充分认识股
市泡沫膨胀的必然性，从根本上改进制度设计，以消除泡沫形成和膨胀的制度基础。