(整理)国外产业投资基金运作的新特点及典型案例.

国外产业投资基金运作的新特点及典型案例

文章写于2008年

一、国外产业投资基金发展的新特点

1、参与机构多样化。国外著名的投资银行、商业银行、保险公司都开展了产业投资基金（私募股权投资基金）业务，如高盛、麦格理银行、汇丰银行、AIG等；凯雷、华平、软银、3i 等著名的投资公司就是产业投资基金管理机构，这些机构的参与使得产业投资基金在金融市场的影响力越来越大。这些机构已经进入了中国市场，并且取得了很多成功，凯雷投资分众传媒、华平投资哈药集团都是典型的成功案例。

2、投资对象的多样化。产业投资基金的投资对象主要是未上市的股权，但也有上市的股权，还可以进行夹层投资。在一些产业投资基金，特别是并购重组基金的案例中，基金通过收购上市公司的股权，然后将其下市、重组、整合，然后再上市，以达到产业整合的目的；在欧美国家，有专门的夹层投资基金（me zzanine fund），对使用了尽可能多的股权和优先级债务（sen ior debt）来融资，但还有很大的资金缺口的企业，夹层融资就在这个时候提供利率比优先债权高但同时承担较高风险的债务资金，由于夹层融资常常帮助企业改善资产结构和迅速增加营业额，所以在发行这种次级债权形式的同时，常常会提供企业上市或被收购时的股权认购权。

3、募集方式多样化。产业投资基金可以私募发行，也可以公募发行。其中，私募发行是主要的发行方式，发行对象为大型机构投资者。有些私募产业投资基金发展到一定的规模时，会在公开市场上市，募集资金。

4、投资领域多样化。产业投资基金已不主要投向高科技企业，据相关统计，70%的私募基金投资到了传统行业。图1和图2是2005年境外产业投资基金在中国境内从事创业投资的情况。

5、投资理念的多样化。产业投资基金的文化强调给被投资对象提供增值服务，与股票投资“价高者得”的投资文化相比，提供附加价值成为产业基金的核心理念。2006年，中国工商银行即将展开全球IPO前夕，高盛集团以私募股权形式投资25.8亿美元购买其部分股份。在私募股权投资时，价格并非决定因素。从工行的招股说明书中看到，高盛需要为工行提供更多的附加价值:“帮助工行完善风险管理、内控体系，提高资金交易和资产管理、不良资产处置、公司与投资银行业务的金融创新和产品创新能力”。高盛入股工行并不是依靠资金实力上的优势，而是其在金融领域的丰富经验可以为工行在日后带来更多的收益。产业投资基金可以参股也可以控股，麦格理基础设施基金通过控股提升企业价值获得高额回报，有些基金甚至仅持有一项资产。产业投资基金可以进行小额、分散投资，也可以进行巨额投资，KKR

对法国威旺迪收购交易金额达510亿美元，其牵头的投资财团以330亿美元的价格收购了HCA公司。

二、几个典型案例

1、麦格理银行

麦格理银行的总部位于澳大利亚悉尼，在国际范围内为客户提供全方位的财务和投资银行服务。1969年作为英国Hill Sa muel 投资银行在澳大利亚的子公司成立。1985年获得银行牌照并更名麦格理银行开始运营。1996年在澳大利亚证券交易所上市，现为澳大利亚最大的15家上市公司之一，在24个国家拥有99处基础设施资产，是基础设施资产最大的非政府类拥有者。当前在全球24个国家和地区拥有分支机构，其雇员超过8 200名。

表1 麦格理银行的主要财务指标

作为澳大利亚最大的投资银行，麦格理银行成为全球基础设施专项基金管理业务的领导者，其管理的600亿美元分布在27只基础设施基金，管理的99项资产分布在全球。基础设施基金管理业务为麦格理贡献了20%的直接利润，同时间接促进了投行及其他业务的发展。麦格理基础设施专项基金的特点是：单体投资规模非常大，平均约10亿美元；长期持有，以获得经常收益为主；资金运行一段时间会上市，产生溢价收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事会制度和独立董事制度。表2是麦格理银行全球基础设施专项基金的基本情况。

表2 麦格理银行全球基础设施专项基金概况

﹡截至2006年3月31日

﹡﹡根据IBF所有基金开始运作至2006年3月31日止期间所融资、向投资者派发的回报以及基金的当前市值（上市基金以市值计算，非上市基金以净资产计算）所计算的模拟年度回报率（上市的基金截止至2006年3月31日，非上市的基金截止至2005年12月31日）

麦格理基础设施基金的主要投资项目如表4所示。

表4 麦格理基础设施专项基金的资金运用

麦格理银行已经进入国内基础设施领域，入股常熟港，通过控股哥本哈根机场入股美兰机场。另外，麦格理银行还与中信证券合资成立专业基金管理公司，从事基础设施专项基金管理。

2、高盛集团

高盛集团有两个从事私募股权投资的部门，目前管理了20 0多亿美元的资金。其中，高盛商人银行部（Merchant Banki ng Division）的资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外部筹资，投资于世界范围内的企业（本金投资领域）和不动产（不动产本金投资）。不动产本金投资领域（the Real Estat e Principal Investment Area, REPIA）投资不动产，在全世界房地产业寻找高增长的投资机会，如酒店、停车和仓储公司等；

本金投资领域（the Principal Investment Area PIA）在全世界范围内寻找企业投资机会，在1983年开始选择客户进行长期股权投资，1986年开始引入客户资金，1991年设立PIA。该部旗下有三个类别的基金，高盛资本伙伴（Goldman Sachs Cap ital Partners）系列基金主要投资于企业股权证券；高盛夹层融资伙伴（Goldman Sachs Mezzanine Partners）系列基金主要投资夹层机会，2003年所发起的第三只夹层基金资本总量为27亿美元；高盛技术投资集团投资于分布在不同的发展阶段，从对处于起步期的创业企业进行的创业投资到处于成熟企业进行的私募股权投资都有涉及，投资的行业包括信息技术、半导体、通信企业等，投资规模达23亿美元。高盛私募股权集团（Gol dman Sachs Private Equity Group, PEG）由70多名专家组成，现管理超过130亿美元的私募股权资本，主要对全球的私募股权基金进行投资，目标基金的投资策略包括杠杆收购、扩张融资、自然资源、创业资本和困境证券等。

2004年11月，高盛公司和欧洲最大的创业投资基金3i投资3000万美元，成为分众传媒第三轮投资者，并使2004年度分众融资总额上升至4250万美元，创造了10年来国内广告传媒私募融资的全新纪录。2005年7月13日，分众传媒在美国纳斯达克上市，成为海外上市的中国纯广告传媒第一股，首次公开招股的股票发行价为每股17美元，融资额1.717亿美元。20 05年10月16日，分众传媒以1.83亿美元收购国内最大的电