国外产业投资基金研究之三——国外产业投资基金运作的新特点及典型案例
产业投资基金论文国际经验论文：国外产业投资基金发展研究及启示
产业投资基金论文国际经验论文：国外产业投资基金发展研究及启示摘要产业投资基金是将金融与产业发展相结合，将实体经济与虚拟经济向融合的现代金融投资方式，是推动产业结构调整优化的重要工具。
在我国，产业投资基金兴起时间较晚，借鉴国外产业投资基金的发展经验，有助于快速建立适应我国经济发展阶段特点的产业投资基金发展体系。
关键词产业投资基金国际经验政策建议一、国外产业投资基金的兴起国外私募股权基金产生的根源在于随着金融创新和金融监管的深化，资本与产业相结合的方式不断发生变化。
最初的私募股权基金产生于华尔街的犹太商人，其利用少量的自有资金和银行借款，投资价值被低估的企业，进入企业经营过程后，再利用自身强大的人脉和关系网络对企业发展进行改造和创新，待企业经营业绩大幅提高之后出售，从而获得丰厚的资本回报。
由于私募股权基金的资金运行的私密性较高、受金融监管的程度较低，大量的金融资本与实体产业相结合必将带来高额的盈利，所以私募股权基金从产生之初就受到金融界和实业界的广泛关注。
随着私募股权基金运作和存在形式的演变，目前已经形成公司型基金、信托性基金和有限合伙型基金三种主要组织模式。
其中，有限合伙制实现了权、责、利相匹配的原则，成为了当前国外私募股权基金最主要的形式。
有限合伙制中有限合伙人出资较多，但不参与经营，普通合伙人出资较少，但参与日常管理和经营。
双方通过有效的委托—代理模式，形成有效的出资和监管制度。
现阶段，私募股权基金已经成为欧美等发达国家金融和产业发展相结合的重要形式。
从私募股权基金兴起的历史可以看出，早期的私募股权基金更加类似于风险投资基金，在相当长的一段时间内，私募股权基金与风险投资基金被当作是同义词。
现在欧洲很多国家依然将私募股权基金与风险投资完全等同。
美国（nvca）认为，创业投资基金投资范围限于中小公司的初创期和扩张期融资，私募股权基金则涵盖所有为企业提供长期股权资本的私募基金，所以私募股权基金应该包括创业投资基金。
《产业投资基金》课件
随着科技创新和新兴产业的快速发展，产业投资基金将更 加注重创新投资，加大对科技、互联网等新兴产业的投资 力度。
未来发展展望
市场规模持续扩大
01
随着经济的发展和产业结构的调整，产业投资基金的市场规模
将继续扩大，吸引更多的投资者和资金进入。
投资策略和工具多样化
02
未来产业投资基金将不断创新和丰富投资策略和工具，满足不
成功案例一：某科技产业投资基金
投资领域
专注于人工智能、大数据、云计算等高科技领域 。
投资策略
以早期投资为主，注重团队和商业模式，善于发 现并培育创新型企业。
成功关键
对科技趋势的敏锐洞察，以及与被投企业建立长 期合作关系，提供全方位的支持和服务。
成功案例二：某新能源产业投资基金
投资领域
专注于太阳能、风能、储能等新能源产业。
对医疗行业的深入了解，以及与医疗机构和科研 机构的紧密合作，共同推动医疗技术创新。
05
产业投资基金的未来发展
发展趋势分析
专业化发展
随着市场竞争加剧，产业投资基金将更加注重专业化发展 ，专注于特定行业或领域，提高投资的专业性和成功率。
并购基金崛起
并购活动将逐渐成为产业投资基金的重要投资方向，并购 基金将逐渐崛起，为产业整合和转型升级提供资金支持。
它通常以私募方式设立，面向机构投资者和高净值个人投资者募集资金。
产业投资基金的目标通常是实现资本增值和推动特定产业的创新和发展。
产业投资基金的特点
专业性
产业投资基金通常由专业的管理团队运作，具备深厚的行业知识和经 验，能够准确把握市场趋势和产业发展方向。
长期投资
产业投资基金通常具有较长的投资期限，注重长期价值投资，而非短 期套利。
国外产业投资基金的几个典型案例
国外产业投资基金的几个典型案例
一、北极投资基金
北极投资基金是一家由瑞典、挪威以及芬兰政府共同发起的投资基金，该基金致力于投资于全球温室气体排放减少和气候改变方面的项目。
北极
投资基金投资20亿美元，投资领域包括可再生能源、能源效率、清洁燃
料和温室气体减排等项目，以及帮助适应气候变化的项目。
北极投资基金的目标是实现可持续发展，通过强化行业的技术进步，
促进经济发展，减少温室气体排放，改善人民的生活水平。
该基金的运作
模式是与合作伙伴进行联合投资来支持项目的实施。
同时，该基金也与国
际金融机构合作，提供贷款等融资服务，以帮助投资者获得融资项目。
二、Latitude Investment Platform
Latitude 投资平台旨在提供投资者对全球可持续发展行业的一站式
投资方案。
该平台为投资者提供有关可持续发展主题的定制投资组合，包
括可再生能源、气候变化解决方案、基础设施、健康和营养、社会责任、
发展金融服务、技术和数字货币等；投资者可以根据自身的风险承受能力，对投资组合进行定制。
Latitude 投资平台还提供投资者独特的投资视角，为投资者的投资
提供独特的研究、分析和投资组合管理服务。
国外基金运作的成功案例——量子基金
就在上述背景下，德国中央银行行长在《华尔 街日报》上发表了一篇谈话，谈话中提到：欧洲货币体 制的不稳定只有通过货币贬值才能解决。哪些货币该贬 值呢？该行长含糊其词、不明确指出，一般的人也未往 心里去，但索罗斯却悟出了这次谈话的真意。本能和经 验使他预感到，德国人准备撤退了，马克不再支持英镑， 千载难逢的机会到了。他果断决定，放手卖空英镑并买 进马克。
这样做，一方面表明了他本人对基金投资的信心， 自信自己有本事以利生利，用小钱赚大钱；另一方面，他 又为其他的股东树立了一个榜样，使基金资本额不断增加， 从而加大了基金投资力度。其次，索罗斯利用了当时买卖 中的通行作法，即巧妙地使用借贷，靠别人的实力发财。 可在买进时只付5％的现金，其余部分则以按揭方式补足。 而在买进供不应求时，他支付的现金可能只是债券面值的 2％。当出售这些股票、债券时，他收回的现金当然也是 一个确定的百分比，但由于对盈利利率精确地计算，他已 经不知不觉地赚进了。这一条路索罗斯形象地比喻为“杠 杆原理”。
在当时，欧洲各国货币的稳定状况明显不同， 英镑显出相对疲软，德国马克、瑞士法郎等则十分坚挺。 由于种种原因，德国马克扮演了连保体系中的“救世主” 角色，法国中央银行总是在为其他几国的货币汇率下跌 卖力托底。特别是90年代初期，马克的“大哥大”地位 似乎无从非议。而索罗斯却看到了大厦的裂缝。
早在1989年柏林墙拆除，德国借统一之机飞速发展、 马克地位如日中天的时候，索罗斯预感到欧洲货币汇率机制 已经走到头了。因为，该机制的正常运行要有个前提，即欧 洲各国的经济发展应是均衡的。但索罗斯注意到，事情并非 那么美满。
现了许多偏离自然经济秩序的扭曲现象。在泰国，金融 机构不良资产上升，金融不稳定性加大，并集中表现为 泰铢价值严重高估。这样，泰国货币一触即会引发大落。 随着美元不断对日元升值，实行盯住汇率制度的泰铢也 随着升值。这种更大幅度的背离给索罗斯提供了绝佳的 投机机会。
国外政府产业引导基金：特征、模式与启示
、
国 外 政 府 产 业 引 导 基 金 的 主 要 特 征
（ 一） 组 织模 式
政府产业引导基金一般 以母基金形式存在 ， 基 本不参与直接投资和 日常管理经营。国外政府在设 立 产 业 引导 基 金 的 同时会 大 力 吸 引各 类 社会 资本 ，
偏小、 坚持 市场化 的运 作原 则 、 充分 利 用杠 杆 效应 以及 重点投 资 战略新 兴 产业 。就发展 模 式而言， 当前 国外产 业 引导基金 有 四种主要 发展 模 式 ， 分别是 以 美国为代表 的 市场 主导 型
发展模式， 以以色列为代表的政府主导性发展模 式、 以澳大利亚为代表的混合模式和以德
（ 三） 经 营运作
市场化运作是政府产业 引导基金 的根本发 展
原 则 。虽 然 在产 业 引导 基 金发 展 的初 期 ， 政 府会 扮 演主要角色 ， 政府 参 与 的 色彩 也 比较 明显 ， 但 国外 绝 大 部 分 政 府 产 业 引 导 基 金 主 要 是 按 照 市 场 化 原 则 在 运 作 。从运 作 理 念上 看 ， 产 业 引导 基 金 的模 式
超过 了 ２ 万亿元。产业引导基金以及相关的产业基 金成为 了地方政府新的融资模 式 ， 但是 ， 在政府产
业 引导 基 金快 速 发 展过 程 中也 出现 了许 多 问题 ， 如
月１ ２日《 政府投 资基金暂行管理办法》 规定 ， 政府
投 资基 金 是指 由各级 政 府通 过 预算 安 排 ， 以单 独 出
在 国外 ， 政府 产 业 引 导基 金 是 战 略新 兴 产 业发
（ 作者简介 ］ 郑联盛 ， 金融研究所 副研究员 ， 研究方 向为金融理 论与政策 ； 朱鹤 ， 中国社会科 学院研 究生院博士 ， 研究方 向为财经理论 与政 策 ； 钟 震， 中国人 民银行金融研究所博 士后 ， 研究方 向为金融理论与政策。 （ 基金项 目］ 国家社科基金重点项 目“ 我 国金融体系 的系统性 风险与金融监管改革研究” （ 批准 号 １ ３ Ａ Ｊ Ｙ ０ １ ８ ） 、 国家社科基金青 年项 目“ 西方国家 金融危机与制度弊端分析研究” （ 批准号 １ ４ Ｃ Ｊ Ｌ Ｏ １ ７ ） 、 国家社科基金重点项 目“ 十三五 时期我 国的金融安全 战略研 究” （ 批准号 １ ５ Ａ Ｊ Ｙ Ｏ １ ７ ） 和中 国社科 院金融所 ２ ０ １ ７ 年重点课 题“ 系统性风险点 的梳理及风险应对机制研究” 的阶段性研 究成果 。
国际产业投资基金的运行模式研究
牛 婷 ， 守国， 赵 左 斐
（ 西北大学 经济管理学院 ， 陕西 西安 ７ ０６ ） １０ ９
【 摘 要 】 在转 变经 济增 长方 式的大环境 中， 产业投 资基金作为调整产 业结构 、 促进产 业升级 的一种 新工具 ， 对经 济 的均衡和 优化发展有着重要 的意义。 文章对美 国、 日本 、 欧洲和新兴 国家产 业投 资基金从参与主体 、 运作模 式、 管理 制度 和政策支持 多个方面进行 了总结和 比较 ， 并在此基础 上考 虑我 国的实际情况 ， 出 了加速 我 国产 业投 资基金发展 的多项 提 政策建议 。
一
益的零售 、 服务 、 制造业 等 ， 这些 公司利用私 人股本就可 以扩 大 资金规模 ， 且 随着 新资 本 的流出和 流入 ， 司资本 的结构 和 并 公
所 有 权 也 发 生 了 变 化 。 除 此 之 外 ， 市 公 司也 是 这 个 市 场 的发 上 行 者 ， 市公 司的 目的是将债务 和私人股权相结 合以便于它们 上 进 行管理 、 杆收购 或者缓 解某些 压力及 一些 特殊情 况 ； 杠 中介 机 构的组织形式 主要是有 限合 伙制 ，按 照合伙制协议 的安排 ， 合伙式 基金包含有限合伙人 和一般合 伙人 两种类型 。 前者只对 自己投资资金 承担 责任 ， 除重大变 动外 一般不参 与基 金的 日常 管理 。 后者又被称作基 金经理人 ， 他对基金承担无限责任 。 一般 的合伙 式基金结构是基 金经理组 成合伙企业 ， 同时此 企业 再次 作 为一 般合伙人组成有 限合伙企业 ， 金经理成为该企业 的有 基 限合伙人 ， 同时改有 限合伙 企业再作为一 般合伙人成立有 限合 伙基金 。这时 ， 金经理拥 有双重身份——既是雇 员又是有 限 基 合伙人 ， 且通过 这一过 程安 排 ， 并 使得基 金一 般合伙人 投资小 但是责任 大的 目的 。此外 ， 中介 机构还包括有小 企业投资公 司 （ ＢＣ）上市投资公 司以及其 它组织形式 。 有组织 的私人股 ＳＩ 、 在“ 权 市场 ” ， 中 它们不仅是一个 中介机构 ， 也是一个 直接投资 的渠 道 。投资者一般 是 由各种类 型的投资组织 组成 ， 公共 以及企业 养 老基金是最 大的投资 团体 ， 国的公共养老基金甚 至超过私 美 人 养老基金 的数额 ， 老基 金 的资金组 成有捐 助 、 养 银行控 股公 司和富裕阶层 。此外 ， 险公司 、 保 投资银行 、 非金融公 司和外 国 投资者 等也 是主要的投资者群体 。 在有组 织的私人 股权市场 中 ， 中介机 构中的有限合伙 制将
国外产业投资基金发展模式及其对我国信托公司的启示
的薪酬 和为董 事决策提供信息 的成本 、集体决策 的成
本 、 基 金 管 理 人 为 了 自身 利 益 影 响 决 策 的 各 种 成 本 、 集 体 决 策 的成 本 等 。二 是 降低 了 效 率 。 董 事 为 了免 除
自身 的责 任 可 能滥 用 监 督 权 从 而 导致 效 率 降 低 。而 契
金 管 理 人 ，负 责 管 理 合 伙 企 业 的投 资 ，对 合 伙 企 业 的 债 务 承 担 无 限 责 任 。从 而 把 基 金 管 理 者 的 责 任 与 基 金 的 投 资 效 益 紧 密 联 系起 来 ；有 限 合 伙 人 主 要 是 机 构 投 资 者 ，是 投 资 资 金 的 主要 提 供 者 ，不 参 与 合 伙 企 业 的 日常 管 理 。故 以投 入 的 资 金 为 限 对 基 金 的 亏损 和 债 务
一
、
国外 产 业 投 资 基 金 发 展 模 式 分 析
（ ）产 业 投 资 基 金 的 组 织 模 式 分 析 一
限 。基 金各 方 参 与 者 通 过 合 伙 协 议 可 以规 定 基 金 的经
１公 司 型 基 金 。 公 司 型 基 金 依 《 司 法 》 成 立 ， ． 公 通过发 行基金 股份将集 中起来 的资金 进行广 泛投 资。 公 司型投资基 金在组织 形式上 与股份 有限公 司类似 。 基 金 公 司资 产 为பைடு நூலகம்投 资 者 （ 东 ）所 有 ， 由股 东 选 举 董 股 事 会 ， 由董事 会 选 聘 基 金 管 理 公 司 ，基 金 管 理 公 司 负 责 管理 基 金业 务 。 ２ 信托基 金 （ 约 型 ） ． 契 。信 托 基 金 是 指 依 据 信 托
资 管 理 业 务 转 向 投 资 管 理 业 务 ，真 正 回 归 “ 人 之 受
国外典型创业投资引导基金的运作模式
国外典型创业投资引导基金的运作模式一、以色列YOZMA母子基金20世纪90年代以来，以色列高新技术产业之所以能够迅速崛起，在若干领域其技术水平跃居世界领先地位，在很大程度上得益于其独具特点的创业投资机制，而政府设立的YOZMA基金则发挥了巨大作用。
以色列创业投资起步于20世纪80年代，但是发展速度不快，作用也不理想。
由于市场失效的存在以及国内创业投资发展迟缓，对科技发展发展作用有限。
为打破创业投资发展的这种呆滞局面，以色列政府于20世纪90年代初期出资设立了YOZMA基金。
1、YOZMA的基本使命培育以色列的创业资本市场，为处于初始阶段的高技术创业企业提供资本来源。
2、基本构成YOZMA，1992年中期初创，1993年开始运作，是一家政府独资创业投资公司，总资本1亿美元。
为了更好地发挥政府资金的倍增效应，提高资本使用效果，促进国内创业投资市场繁荣，推动高技术产业发展，YOZMA积极吸引私人资本。
YOZMA母基金是一个投资于处于起步阶段的高新技术企业的创业投资母基金，即基金的基金，它不直接对项目进行投资，而是参与发起创业投资基金。
YOZMA母基金共建立了10个混合基金，每一个混合基金的资金规模大约为2000万美元，其中YOZMA基金出资800万美元左右，其余1200万元资金由境外机构提供。
境外投资者包括美国的MVP、Advent，德国的Daimler－Benz(DEG)，日本的A VX，Kyocera以及远东一些国家创业投资机构等。
YOZMA对投资于新创业投资基金的资本比例最高可达40%，但投资于每个基金的总额不超过800万美元。
到1995年YOZMA共吸引了1．5亿美元的的外国资金，与外国投资者合作，共同组建了10只基金，并直接投资了12个项目。
3、基金的组织管理新组建基金采取有限合伙模式组建和运作，鼓励私人部门和外国投资者发起建立新的创业投资基金。
YOZMA作为新的创业投资基金的合伙人承担出资义务，参与基金运作，负责与其他出资人共同确定基金管理团队(主要是美籍犹太人)和基金运作规，确保新的创业投资基金履行其投资于以色列的新的创业企业的义务。
国外政府创业投资引导资金的运作模式研究
国外政府创业投资引导资金的运作模式研究一、以色列以色列政府发展风险投资的核心是“官助民营”，在引导创业投资发展方面主要有两个成功经验，一是实施企业孵化器计划，二是设立了政府基金YOZMA。
1、企业孵化器计划1991年以色列政府设立了非营利机构“企业孵化器”，由工贸部安排年度预算1予以支持；同时积极吸引机构和私人投资者投资孵化器。
孵化器以股权投资的形式向高技术早期发展阶段的创业者提供为期2年的资金、场所、管理等方面的资助与扶持。
（1）职责分工和管理框架，如下图1所示：图1：企业孵化器计划职责分工和管理框架图个孵化器的运作协调推荐、筛选、申报并管理孵化项目提出申请/接受扶持（2）激励措施●在创业企业获得成功2后的5年内，创业者本人或其他创业投资者都可以1年孵化资金预算已从最初的180万美元增加到目前的3000万美元。
2创业企业成功的标志是它们经过2年孵化期后获得了政府以外的风险投资，具有独立运作的能力。
从孵化器那里购得政府所持有的股权，股权的价格为政府（孵化器）向创业企业的实际投入加上利息。
●政府允许孵化器的管理人员持有入孵企业一部分股份。
（3）引导效果2003年，以色列共有25家企业孵化器，在孵项目200个，平均每个孵化器孵化8个项目。
10多年来，从孵化器共毕业了872个项目。
在毕业项目中，①408个获得了进一步的投资，其中289个继续存活；②在464个没有获得进一步投资的项目中103个存活：存活项目总计392个，存活率为45%。
2、YOZMA基金1993年以色列政府用1亿美元预算拨款设立了YOZMA风险基金，由国有独资的YOZMA公司来进行管理和运作。
该基金定位为“母基金”，主要是吸引境外经验丰富的风险投资基金管理公司加盟，共同建立10个2000万美元的“子基金”。
政府在每个基金中出资800万美元，其余1200万元资金主要由境外投资者提供。
（1）子基金采用有限合伙模式●有限合伙人——YOZMA和其他投资者承担有限责任。
(整理)国外产业投资基金的几个典型案例.
国外产业投资基金的几个典型案例2007-12-24 17:02:221、麦格理银行麦格理银行的总部位于澳大利亚悉尼，在国际范围内为客户提供全方位的财务和投资银行服务。
1969年作为英国Hill Samuel 投资银行在澳大利亚的子公司成立。
1985年获得银行牌照并更名麦格理银行开始运营。
1996年在澳大利亚证券交易所上市，现为澳大利亚最大的15家上市公司之一，在24个国家拥有99处基础设施资产，是基础设施资产最大的非政府类拥有者。
当前在全球24个国家和地区拥有分支机构，其雇员超过8200名。
作为澳大利亚最大的投资银行，麦格理银行成为全球基础设施专项基金管理业务的领导者，其管理的600亿美元分布在27只基础设施基金，管理的99项资产分布在全球。
基础设施基金管理业务为麦格理贡献了20%的直接利润，同时间接促进了投行及其他业务的发展。
麦格理基础设施专项基金的特点是：单体投资规模非常大，平均约10亿美元；长期持有，以获得经常收益为主；资金运行一段时间会上市，产生溢价收入；建立了良好的基金治理制度，包括董事会制度和独立董事制度。
表2是麦格理银行全球基础设施专项基金的基本情况。
麦格理银行已经进入国内基础设施领域，入股常熟港，通过控股哥本哈根机场入股美兰机场。
另外，麦格理银行还与中信证券合资成立专业基金管理公司，从事基础设施专项基金管理。
2、高盛集团高盛集团有两个从事私募股权投资的部门，目前管理了200多亿美元的资金。
其中，高盛商人银行部（Merchant Banking Division）的资金来源为高盛自有资本、高盛员工的资本以及外部筹资，投资于世界范围内的企业（本金投资领域）和不动产（不动产本金投资）。
不动产本金投资领域（the Real Estate Principal Investment Area, REPIA）投资不动产，在全世界房地产业寻找高增长的投资机会，如酒店、停车和仓储公司等；本金投资领域（the Principal Investment Area PIA）在全世界范围内寻找企业投资机会，在1983年开始选择客户进行长期股权投资，1986年开始引入客户资金，1991年设立PIA。