股利政策之影响因素分析
我国上市公司的股利分配政策分析
我国上市公司的股利分配政策分析本文通过“伊利公司”十余年每股收益、每股现金股利以及股利支付率等股利分配政策的变化，对我国上市公司股利分配政策的现状与影响因素进行分析，并且通过计量分析的方法分析了股利分配政策变动对公司市场价值的影响。
标签：股利分配政策;现金股利;伊利公司股利分配政策不仅能够影响到公司资本结构的合理性与公司的发展前景，而且上市公司还会通过股利分配政策对公司的盈利进行分配或者将留存的收益再用于有利的投资，公司想要将财务管理做的更好，也需要通过股利分配政策的支持。
想要更好的了解股利政策，就需要引入代理理论，从代理理论可知，上市公司的高管并不会过多的考虑股东的利益，也不会使得股东价值最大化，他们所考虑的是该如何证明自己的能力，如何通过企业的有限资源来证明自己的业绩;代理理论提出，通过股利政策可以解决公司所有者和经营者之间的代理成本争议。
从实践中上市公司所采取的股利政策可以看出，股利政策受到上市公司很大的关注，而且上市公司在制定股利政策的同时，也会考虑到什么样的股利政策所带来的不同的市场效益，上市公司之所以这么重视股利政策，就是希望通过股利政策增加企业的现金来源，向市场传达出一种良好的公司形象，从而才能够引起更多潜在投资者的关注，吸引更过的资金，最终做到股东价值最大化或者实现公司的最大价值。
本文为了更加形象的说明股利分配政策的变化以及股价由此所引起的波动，进而说明股利分配政策对公司市场价值的影响，就选用了伊利股份这个案例来说明。
一、股利分配政策的现状及其影响因素现金股利、股票分割、转增股本、股票股利、配股等是常见的股利分配形式，还有的是采用其中几种方式进行分配。
而现金股利、股票股利、财产股利、负债股利是国外上市公司在资本市场是最常用的几种方式，其中使用最广泛的是现金股利。
派发现金股利、股票股利和转增股本三种形式或者将其中几种组合在一起是我国股票市场上公司股利分配的一般方式。
我国对股利政策的研究比较晚，始于20世纪90年代中期，但是还是有很多的学者对此做了大量的研究，比如严太华等（2012）经过统计分析发现，股利分配率较低在我国上市公司中比较普遍，而且不分配的比重较大。
格力电器高派现股利政策解析
格力电器高派现股利政策解析1. 引言1.1 格力电器高派现股利政策解析格力电器高派现股利政策是指格力电器公司通过向股东发放高额股利来回馈投资者的一种财务政策。
在当前经济环境下，格力电器选择实行高派现政策，意味着公司盈利能力强劲，拥有充足的现金流，并且对投资者表明了公司对未来的发展信心。
本文将对格力电器高派现股利政策进行深入解析，探讨其背景和意义、原因分析、影响因素、对投资者的意义以及对公司发展的推动作用。
通过对这些方面的分析，可以更全面地了解格力电器高派现股利政策的来龙去脉，以及其对公司财务状况和市场表现的影响。
在随后的我们将进一步探讨格力电器高派现股利政策的合理性、可持续性以及未来发展趋势。
通过对这些问题的深入剖析，可以为投资者和公司管理层提供更为清晰的决策参考，帮助他们更好地把握市场机会和风险，实现共赢局面。
2. 正文2.1 格力电器高派现的背景和意义格力电器作为中国知名家电企业，一直以来都是投资者关注的焦点。
近年来，格力电器经常高额派现，这引起了市场的广泛关注。
那么，格力电器高派现背后究竟有着怎样的深层次意义呢？格力电器高派现背后反映了公司盈利情况稳定且现金流充裕。
高额派现表明公司拥有良好的盈利能力，能够持续产生现金流，为公司的未来发展提供了良好的资金支持。
投资者通过高派现政策，不仅可以分享公司的盈利成果，也可以看到公司的稳健经营和良好财务状况。
格力电器高派现也体现了公司对投资者的回馈与关注。
高额派现可以提高投资者的收益回报率，吸引更多投资者对公司股票产生兴趣，增强投资者对公司的信心。
这有利于扩大公司的股东基础，提高公司的市值，进一步促进公司的健康发展。
格力电器高派现不仅体现了公司盈利能力和现金流充裕的表现，也体现了公司对投资者的回馈与关注。
这种高派现政策有助于提高公司的声誉和市场认可度，为公司的发展打下坚实的基础。
2.2 格力电器高派现的原因分析格力电器高派现的原因分析可以从多个方面进行解析。
股利政策简要分析
股利政策简要分析通常企业面临的重要财务决策有两个，一个是投资决策，另一个是筹资决策，但是在投资与筹资决策拟定以后，公司的经营阶层还要决定股利政策。
所谓股利政策是企业在经营过程中所赚取的利润，应该在什么时候、按那种比率、以那种支付工具分配股利的决策。
股利的发放，不但显示企业经营的绩效，也是投资者(股东)获取投资报酬的具体表现。
股利发放的时间在美国，每季发放股利。
在其它地区(比如台湾)，每年年底结算，需等次年股东会议通过之后，于上半年发放现金股利，另于下半年发放股票股利。
股利发放的四个步骤(1). 宣告发放。
那一天称之宣告日(Declaration Date)(2). 完成股东名册登记。
那一天称之登记基准日(Holder-of-record Date)(3). 除息。
股利权利与股票脱钩的那一天称之除息日(Ex-dividend Date)，通常规定应比登记基准日倒推早几天(3-4天左右)。
(4). 支付股利。
那一天称之发放日(Payment Date)6.1 影响股利政策的因素公司制定股利政策时有下列常见的因素影响或者限制其股利的发放：6.1.a 因素A: 法律上的规定法律上常限制股利的支付必需在某些条件之内，比如台湾的公司法中规定，公司不能将股本以股利方式发放给股东，只能在公司过去或者现在存有盈余时，才可发放现金股利，以保障债权人的利益。
此外，当公司的净值为负，即总负债大于总资产而面临倒闭时，法律规定公司不得发放股利，以防止股东非法收回其股本，而使债权人的利益受损。
换言之，发放股利必需符合净利润原则、防治资本损害原则、防治破产原则。
6.1.b因素B: 债务契约的限制债务契约中常限制盈余中股利的发放。
债务契约中，债权人常限制在贷款给予之后，有关盈余中股利发放的部份。
同时，债务契约通常规定除非流淌比率、利息保障倍数及其它安全比率超过设定的最低值外，不得发放股利。
因此，由于债务契约的规定，常使公司股利的制定受到某种程度的限制。
创业板上市公司现金股利分配的影响因素分析
创业板上市公司现金股利分配的影响因素分析摘要：在我国很大一部分上市公司不支付现金股利，甚至有上市公司从未支付过现金股利，过去的研究说明在不同时间段影响上市公司现金股利政策的因素是不同的，那么影响现阶段创业板上市公司现金股利分配的因素是什么呢？本文对创业板上市公司的数据进行研究发现创业板上市公司现金股利分配水平与公司盈利能力、公司规模、流动比率有着显著的正相关关系。
关键词：创业板上市公司现金股利分配一、文献回顾股利政策是上市公司对其收益进行分配的政策，也是投资者获得投资回报的一个途径，虽然大多数的投资者都是依靠价差来获得收益，但投资者都知道股票价格依赖于公司的未来收益，是未来收益的贴现值，也就是说即便是依靠价差来获得收益，其实也是间接获得未来的现金红利，因此可以说投资股票的最终目的是为了获得公司的现金红利。
在西方较为成熟的股票市场，股利的支付形式基本上是现金股利。
然而根据统计，在中国发放现金红利的上市公司数量太少。
甚至有很大一部分上市公司在上市以后的十几年里从未进行过现金分红。
而这也许就是中国股市为什么存在众多投机者的原因。
那么影响上市公司现金分红政策的因素是什么呢？国内外的学者都进行了研究，国外对上市公司股利分配的研究始于米勒和莫迪利安尼的股利无关论（mm定理）。
米勒和莫迪利安尼指出，在完全的资本市场条件下，股利政策不会影响公司的价值，公司价值增加与否完全由其投资决策决定。
但这一理论无法解释为什么现实中仍然有大量上市公司热衷于股利分配。
后来的学者进行了一系列的拓展研究。
总体来看，这些研究沿着两条主线进行。
一条是不同程度的放松了mm 理论的前提假设，形成了税收假说、信号传递假说以及代理假说（easterbrook，1984）。
另一条从上市公司中存在着控股股东和中小股东的利益冲突出发，提出了股利迎合假说、利益输送假说以及自由现金流量假说（jensen，1986）。
国内也有学者对此进行了研究。
吕长江、王克敏（1999）对1997-1998年支付现金股利的上市公司进行分析后发现：公司股利支付水平主要取决于前期股利支付额和当前盈利水平及其变化。
_股利理论与股利政策
C.根据代理理论，在股东与债权人之间存在代理冲突时，债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率的股利政策D.根据信号理论，对处于成熟期的公司而言，提高股利支付率，尤其是发放高额股利，意味着公司的前景向好，是向投资者传递了好消息，有利于公司股价上升。
【答案】BC【解析】A不正确，理由：根据税差理论，如果不考虑股票交易成本，即使股利与资本利得具有相同的税率，投资者在支付税金的时间上也是存在差异的。
对于投资者而言，股利收益纳税是在收取股利的当时，而资本利得纳税只是在股票出售时才发生，显然继续持有股票将延迟资本利得纳税时间，致使投资者仍然会偏好资本利得而不是派发股利。
D不正确。
根据信号理论，对于处于成熟期的企业，其盈利能力相对稳定，此时企业宣布增发股利特别是发放高额股利，可能意味着该企业目前没有新的前景很好的投资项目，预示着企业成长性趋缓甚至下降，因此，随着股利支付率提高，股票价格应该是下降的。
二、股利政策的类型1.剩余股利政策（1）含义是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。
【教材例11-1】某公司上年税后利润600万元，今年年初公司讨论决定股利分配的数额。
预计今年需要增加投资资本800万元。
公司的目标资本结构是权益资本占60%，债务资本占40%，今年继续保持。
按法律规定，至少要提取10%的公积金。
公司采用剩余股利政策。
问：公司应分配多少股利？【答案】利润留存=800×60%=480（万元）股利分配=600-480=120（万元）（2）特点采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。
【提示】股利支付受未来投资机会和盈利的影响，基于股利无关论（3）应注意的问题第一、关于法律限制（提取10%的公积金）法律的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。
股利政策
山西财经大学课程论文题目:中国家电行业的股利政策分析课程名称：公司金融专题研究学院班级： 2011级金融研究生学号： 112020204068 姓名：梁涛二零一一年十二月二十五日Shanxi university of Finance and Economics中国家电行业的股利政策分析一、股利政策的类型股利政策主要用于企业对自身盈利进行的一种分配或留存，以此用于再投资决策而选择的策略。
这一政策的选择是以公司的市场价值最大化为基本目标，以此指导企业各期的股利分配活动。
实际上，股利政策围绕期末时在企业平衡企业的内部和企业的外部之间相关利益的基础上，提取公积金之后，如何净利润分配的问题，也就是如何权衡股东利益和公司留存这两者之间的关系。
对企业而言，适合企业自身的合理的股利政策，不仅可以为它降低资本成本，提供相对充裕的资金来源，而且有利于企业树立良好的债务形象，吸引广大投资者对公司持续投资的热情，这样可使得公司获得长足的发展空间和广阔的发展机会。
因此，股利政策与企业所有者和债权人的利益紧密相关，股利政策是企业的重要决策之一，应予以特别重视。
1、股利政策的基本内容企业根据股东的投资额向股东分配的与投资额对等比例的利润就是所谓的股利。
实际上，股利的分配涉及到确定股利发放日期、确定股利支付比例、确定股利支付形式，确定资金的筹集方式等诸多的方面。
但最重要的是如何确定股利支付比例，多少利润留存在企业内部以便日后发展，多少利润作为股利发放给股东。
一般情况下，公司在年终结算后将利润的一部分作为股利分配给公司的股东。
第一，每股实际分配盈余与可分配盈余之间比例的高低就是所谓的股利支付水平高低政策。
第二，股利支付可以选择多种形式也就是指分红形式：主要包括以下几种形式：现金、股票股利的形式，还有一种就是通过股票回购来发放现金股利的形式。
第三，确定公司股利未来增长速度，股利未来增长速度制约着一段时间股利支付率的高低就是股利支付率增长政策。
中小企业板股利政策特征及其影响因素分析
１．３ ０５
１ ．５ ３４ １７ ％ ．５ ２ ．０ ６９ ９ １ ．２ ４６ ９ ０Ｏ ％ ． Ｏ ７ ．２ ６０ ％ １． ％ ６３ ７ ５ ．Ｓ ２Ｏ 目 １ ．Ｓ ３４
股 票股 利 转 增股 本
不 分配
（） ２ 每股股利水平 。０ ４ ， ２ ０ 年 大部分上市公 司的每股股利在０１ ．
１． ％ ０Ｏ ０
４０ ． ％ Ｏ ４Ｏ ％ ．０ ３ ．Ｃ ０Ｏ ２０ ％ ．Ｏ ００３ ．（ ％ ８ ．０ ６０ ％ ６Ｏ ％ ．（ ｑ ４ ．０ ２Ｏ ％ ４０ ％ ．０
４２％ － ０
１ ．３ ９３ ％ ５４ ． ％ ０ ２ ．５ １８ ％ ５ ４ ． ％ ０ ＯＯ ％ ． ０ ７ ．３ ５６ ％ １． ％ ０９ ２ ３ ． ％一 １９ ０ １ ３ ％ ９．３
股 股 利 为０５ 。 ． 元
问范围内选取在年末分 配的上市公司作为研究样本 ，选取样本 的
截 止时 间 以及 样本 数量 如表 ｌ 示 。 所
年度 样本选 截止 时间 样 本 ２０ ０４ 截塾蛇Ｏ 弁 １月 １ｌ Ｏ ２ ３Ｅ 已 中小企业板内Ｌ 市远 并于 Ｏ ５ 月 Ｏ 前公 ３ ２ Ｏ 年｝３ 日 ８ 布Ｔ Ｏ 拍啤癀报告的 Ｅ ２Ｏ 市公司。 ２０ 蛇０ ５ ２ ３ 日已｛中 ０５ 截至§ ０锕 月 １ 兰 小企业 板内Ｅ 市垂 并 （】午月３ 日 】６ ４ Ｏ 前公 ５ （ ０ 布了 ０萌啤癀报 ２０ 告的 市，司。 厶 ＼ ２０ 至 Ｏ年 ２ ３ 日已声剌 淦 ＝ 内 Ｅ ｊ 井 于 ｆ） ４ Ｏ 前公 １ ９ ０６ 截至 蛇０ ６ ｛ 月 １ 市甄 ２）砗 月３ 日 ｆ 】 布了 （６啤 瘼报告 Ｅ 公 。 ２０ 乌 ） 的 司
２０ ０ ４卑
二市公司现金股利政策影响因素研究——以煤炭行业为例
本文 系河北省社会科 学基金项 目“ 河北省 能源产业公 司并购模式最优化研 究” 项 目编号 ： Ｂｌ Ｇ ０８ 的研 究成果。 （ Ｈ ｌ Ｌ ３）
脉
Ａｃ
一
基本 能够反 映 对于特 定 的公 司而言 ， 股利 政策和 支付模式 具有某 种 利政策 的延续性和股 权结 构进行 实证研究 ，
板 块 的 上 市公 司存 在 着 经 营 特 性和 财 务 特 征 的 明显 差 配 ｉ 而股 本规 模 较大 的 上市 公 司往 往 是处 于 成 熟期 甚 至 异 ，模型 的建 立没 有充 分考 虑到这 些样 本 的异质 性 。而 开 始进 入 衰 退 期 的 公 司 ， 扩张 欲 并 不 强 烈 ， 因此 可 能 较 以同一 行业 的上市 公 司作 为研究 样本 ，具有 较好 的 可比 多 发放 股 利 。 而 且 ， 公 司凭 借 其 实 力 和 声 誉 ， 容 易 大 更 性 ，并 有利于 从相 对微 观 的视 角进行剖 析 。煤炭 行业 大 从外 部 筹 集资 金 ， 以大公 司 更倾 向于选 择 高 现金 股 利 所 部 分 上市 公 司是 由原 国有 煤矿 改 制后 进入 资 本市 场 的 ， 这 些上 市公 司股本 规模 庞大 ，业绩 优 良 ，具 有很 强 的行 业 代表 性 ， 时 ， 同 国家 能源 局近 期 对外 发 布 了《 炭 工业 煤
政 策提 供借 鉴 。
二、 究设计 研 （ ） 一 研究假 设
利， 以避免现金 流出企业 。 假设 ５ 现金股利支付水平与营运能力呈正相 关关系。 ： 营运 能力 的高低代表 着公司资 产周转率 和利 用效率 。 营运 能 力较高 的公 司滞压 资产 较 少 ， 用效率 高 ， 利 资产 的
关于影 响上市公 司现金 股利分配 政策 的影 响 因素 ， 流动 性好 ， 国 利用现 有 资金能 够产 生更 多 的利润 。 而会 增 从
第五章 股利政策(公司金融-宁波大学 孙伍琴教授)
3.股票分割的动机考察
（1）降低股票股价：通常认为，股价太高，会降低投资吸引力，不利于 股票交易；股价下降则有助于股票交易。通过股票分割可以大幅度 降低股票市价，增加投资吸引力。 （2）缓解代理权之争：增加发行在外的股票数量，使公司的股权分散到 更多的投资者的手中，这样可以比较有效地预防部分股东通过争取 投票代理权实现对企业的控制企图。 （3）为发行新股做准备：股票价格太高会使许多潜在的投资者不敢轻易 投资公司的新发股票，股票价格降低有利于增加股票的流通性，增 加投资者的投资热情，这对新股的发行也是一种推动。 （4）收购兼并中的运用 一个例子：甲乙两公司准备以股票交换的方式进行合并，目前甲公司 每股市价50元，乙公司股票每股市价5元，根据此确定出来的1:10的 换股协议是合理的，但乙公司的股东心理上却可能很难接受。如果甲 公司先进行1:5的股票分割，再以1:2的比例进行股票交换，尽管本质 并未因此改变，却容易被乙公司股东接受，有助于兼并活动的顺利实 施。
3.除权除息 (1)概念：除权除息，也就是将股票中含有的分红权 利予以解除。除权除息都在股权登记日的收盘后 进行。除权之后再购买股票的股东将不再享有分 红派息的权利。 (2)除权除息价 ----除息价：登记日收盘价减去每股股票应分得的现 金红利。 用公式表示： 除息价＝登记日的收盘价-每股股票应分的股利 ----除权价：股权登记日的收盘价格除以所含有的股 权。用公式表示： 除权价＝股权登记日收盘价/（1＋每股送股率）
第五章
股利政策
一、股利政策理论 (一) 股利无关论(dividend irrelevance theory) (二) 一鸟在手论(bird in the hand theory) (三) 所得税差异论(tax differential theory) (四) 信号发射理论(information content or signaling hypothesis) (五) 股利的顾客效果(dividend clientele effect)
案例分析一：五粮液的股利政策
五粮液的股利政策
常用股利政策
剩余股利政策 固定股利支付率政策 固定股利或稳定增长政策 低正常股利加额外股利政策
年度
每股收益
每股现金股利
股利分配率
1998
1.729
1.250
0.723
1999
1.352
0.000
0.000
2000
1.600
0.000
0.000
2001
大股东性质：第一大股东为宜宾市国有资产经营有限公司，其代表国家行使对该公司的绝对控制权。
股东因素，
案例分析总结
股利支付方式：现金股利和股票股利 股利政策：低股利政策 股利支付对股东价值的影响：不利于股东价值的提升，证实了股利政策有关论 低股利的原因：高额代理成本存在，把多于现金流用于不相关行业投资。
影响五粮液股利政策的因素分析
公司因素 盈利能力
年份
2003
2004
2005
2006
2007
2008
主营业务收入
633,309
629,758
641,875
739,700
732,855
793,306
公司因素 举债能力 从上表可知，该公司负债比例极低，因此有大量的借款空间，同时由于该公司业绩优良，又属地方国资委控制，因此该公司对外筹资能力非常突出。
案例分析：五粮液的股利政策
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周小春
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1997 年5 月8 日,四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司(简称五粮液)。五粮液酒厂将其从事五粮液系列酒生产的经营性资产:磨粉制曲车间、部分酿酒车间、勾兑车间、包装车间、机动车间,以及其全资子公司供销公司的全部资产作为发起人资产投入五粮液。五粮液酒厂投入的净资产评估后为36 250.63 万元,按1∶0.6621 的折股比例折为发起人股24 000 万股, 并向社会公开募集8 000万元人民币普通股。 1998 年3 月27 日,五粮液通过深圳证券交易所采用上网定价发行方式向社会公众公开发行每股面值人民币1.00元A股普通股股票7 200 万股(另向本公司职工配售800 万股)。1998 年4 月21 日在四川省工商行政管理局注册登记宜宾五粮液股份有限公司,注册资本32 000 万元。其中国家股股本24 000 万元,占总股本的75% ,社会公众股8 000 万元(含800万元职工股),占总股本的25% 。1998 年4 月27 日,社会公众股7 200 万股开始在深交所上市交易,半年后,800 万股公司职工也开始在深交所上市交易,公司代码000858。
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研 究 的对 象 ， 已形 成 较 成 熟 的理论 ． 我 国 ， 着 证 券 并 在 随 市场 的发 展 ， 有 越 来 越 多 的学 者 介 入 这 一 研 究 领 域 ， 也
其 中上 海 财经 大 学 的专 家运 用 多 元 线 性 回 归方 法 对 股
（） 分 配公 司 ． 利 是 盈 利 的一 部 分 ， ４不 股 只有 当 年有
的基 础 上 ， 用 实 证 研 究 方 法 ， 析 了盈 利状 况 、 权 结 采 分 股
分 为 两组 ． 一 组 净 利 润 增 长 率 为 正 值 ； 二 组 净 利 润 第 第 增 长率 为负 值 ． 股 利政 策 属 财 务 管 理 范 畴 ， 受 多 个 因素 的 影 响 ， 要 具 体 见表 １ ．
法 的不 同而 分 为 两类 ： 一 类 用 于横 断 面研 究 ， 取 １０ 第 选 ７
堍
限 于篇 幅和 资 料 ， 文着 重 研 究 盈 利 能 力 指 标 、 本 企
家 公 司 ， 务 资料 为 ２０ 财 ００年 ； 二 类 用 于 股 利 政 策 的连 第
业规模及股权结构 、 资本 结 构 指 标 等 三 个 因素 对 股 利 政
表 １ 股 利政 策的 影响 因素
构 以及 股 利支 付 方 式 对 股利 政 策 的影 响 ， 时讨 论 了 不 同
分 配 问题 ．
１ 研 究样 本 的选 取 与影响 因素 的确 定
本 文 以沪市 上 市 公 司 为研 究 对 象 ， 间跨 度 为 １９ 时 ９７ 年 至 ２Ｏ Ｏ０年 ， 资料 来 源 为 上 市公 司 年 报 ． 本 依 研 究 方 样
Ｊｎ ，Ｏ２ ｕｅ２０
文 章 编 号 ：６ １ ９６ ２ ２０ －０３０ １７． ０ （￣ ）２０４ —５ ６
股 利 政 策 之 影 响 因 素 分 析
胡 庆 平
（ 西安工 程科技 学 院 经济 管理 系， 西 西 安 陕 ７０４ ） １０８
摘要 ： 分析 了盈利状 况 、 股权 结构及 股利 支付方 式对 股利政 策 的影响 ；探讨 了公 司不分 配 问题及 其 原 因 ； 对如 何制 定股 利
收 稿 日期 ：１２０ ．８ ２０－３２ ３ 作者 简介 ： 庆平 （９ ４） 男 ， 胡 １５－ ， 陕西西 安人 ， 副教 授
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中原工 学院学 报
２０ １２年 ３
第 １ ３卷
策 的影 响 ．
利， 二来 也 不 愿 意 分 配 股 票股 利 以免 使 本 来 就 不 高 的 每 股 收益 被 进 一 步 稀 释 ． 上 分 析 表 明 ， 股 收 益 是 影 响 以 每 股利政策的重要因素 ， 每股 收 益 大 的公 司往 往 有 好 的 分
盈利的公 司才能支付股利 ， 由于近年来 上市公 司 中即使 有 盈 利也 不 分 配 的现象 比较 普 遍 ， 将 这 类 公 司 也列 入 故
研究 对象 ． 据 净 利 润 增 长 率 的 变 动 方 向 ， 这 类 公 司 依 将
利政策做了较深入 的定量分析 ； 上海交通 大学 蓝发钦博 士的力作《 中国上市公 司股利 政策论》 则对股 利政策 研 究 做 出 了有 益 的贡 献 ． 文 在 吸取 国 内外 有关 研 究 成 果 本
高 低 分 为两 组 ． 一 组 每 １ 第 Ｏ股 送 转 １～５股 ； 二 组 每 第 １ 送 转 ６ ０股 ． Ｏ股 ～１ （ ） 金股 利 公 司 ， 类 公 司 只 发 放 现 金 股 利 ， 有 ２现 这 没 股票股利 ． （ ） 票股 利 公 司 ， 类 公 司只 发 放 股 票 股 利 ， 有 ３股 这 没 现金股利 ．
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第 １ 卷 第 ２期 ３
２０ Ｏ ２年 ６月
中 原 工 学 院 学 报
Ｊ ０ＩＲＮＡ ＯＦ － Ｊ Ｉ ＺＩＯＮＧＹＵＡＮ ＮＳＩ ＇ ｒＥ Ｉ Ｉ ＇￣ Ｉ ＯＦ ＴＥＣＩ ＮＯＩ ￣ Ｙ Ｉ － Ｉ Ａ
ｖ０ ｜ ３ Ｎｏ． ｌ１ ２
政策 提 出了建议 ．
关
键
词 ： 股利 政 策 ； 盈利状 况 ； 权结 构 股
文献标 识码 ： Ａ
中 图 分 类 号 ： Ｆ３ ．１ ８０ ９
股 利 政 策 是公 司重 要 的 财务 政 策 ， 决 定 了盈 利 在 它 股东 和再 投 资之 间 的分 配 比例 ． 利政 策 包 括 股 利 支 付 股 比例 、 股利 形 式 、 支付 时 间等 内容 ． 利 政 策 的制 定 要 受 股 到多 方 面 因 素 的 影 响 ， 如 有 利 的投 资 机 会 、 司 的 融 诸 公 资能 力 、 权 结 构 等 ． 利 是 满 足 股 东 当前 收 益 需 求 的 股 股 重要 来 源 ， 是 吸 引投 资 者 的 因 素 之 一 ； 留 存 收 益 则 也 而 是公 司首 选 的融 资渠 道 ， 为 公 司 的 长 远 发 展 提 供 了有 它 力 的资 金 支 持 ． 定 正 确 的股 利 政 策 ， 于保 护 投 资 者 制 对 和债 权 人 的 利 益 ， 护 公 司 在 证 券 市 场 上 的 良好 形 象 ， 维 以及 促 进 公 司持 续 稳 健 发展 都 具 有 重 要 意 义 ． 学 术 研 从
究 角 度 看 ， 西 方 国家 ， 利 政 策 一 直 是 财 务 管 理 专 家 在 股
续 性 研 究 ， 括 沪 市 所 有 上 市 公 司 ， 务 资 料 时 间跨 度 包 财
为 １９ ９７年 至 ２ ０ ０ ０年 ． 据 我 国上 市 公 司发 放 股 利 的 贯 依
例 ， 样 本 分 为 四种 类 型 ． 将 （） １高送 转 公 司 ． 类 公 司 高 比例 地 赠 送 红 股 和 公 这 积 金 转 赠股 份 ， 时 也 伴 有 现 金 股 利 ． 照 送 转 数 额 的 同 按