股利的支付形式 股利政策的类型及影响股利政策的因素

一、股利及股利政策概述

1、股利及股利的支付形式

股利是指企业的股东从企业所取得的利润，以股东投资额为分配标准，包括股息和红利。股息是指优先股股东依照事先约定的比率定期提取的公司经营收益;红利则指普通股股东在分派股息后从公司提取的不定期收益。股息和红利都是股东的投资收益，统称为股利。一般来说，股份公司通常在年终结算后，将盈利的一部分作为股息分配给公司的股东。

股利的支付形式包括现金股利，股票股利，财产股利，负债股利以及股票回购。其中最常用的是现金股利，股票股利以及股票回购。

（1）、现金股利

所谓现金股利，也称派现，是指公司用现金向股东分配的股利。它是股利支付的主要形式。大多数投资者认为，现金股利是“实实在在”的东西，是在公司持续经营的基础上于本期收到的，因此许多公司经理便投其所好，分配现金股利。公司支付现金股利会导致公司未分配利润减少，股东权益相应减少，在股本不变的前提下，会直接降低每股净资产，提高净资产收益率。

（2）、股票股利

股票股利是指公司向现有股东发放的额外的普通股股票，我国通常称为“红股”。与现金股利不同，股票股利只是资金在股东权益账户之间的转移。即将公司的末分配利润或盈余公积金转化为股本。它不会导致公司现金的流出，也不增加公司的资产，股东权益账面价值的总额也不发生变化。但发放股票股利将增加发行在外的普通股股票数量.导致每股股票所拥有的股东权益账面价值的减少。不过由于股东所持有的股票数量将相应地增加，每位股东的持股比例不变，每位股东所持有股票所代表的权益账面价值也不变。由于我国对股票股利的会计处理与国际上通行的做法不同，在国际上股票股利不像我国那样具有普遍性。

（3）、股票回购

股票回购是指股份公司出资将其发行的流通在外的股票以一定价格购买回来予以注销或作为库存股的一种资本运作形式。股票回购使流通在外的股票数量减少，每股收益相应提高，市盈率降低，从而推动股价上升或维持合理价格。对于投资者来说，与现金股利相比，股票回购不仅可以节约税收，而且具有更大的灵活性，需要现金的股东可选择卖出股票，而不需要现金的股东可继续持有股票。对于公司管理层来说，股票回购有利于实现其长期的股利政策目标，防止派发剩余现金造成的短期效应。因为一旦派发了现金股利就会对公司产生未来的派现压力，而回购股票属于非常股利政策，不会对公司产生未来的派现压力。

2、股利政策

股利政策就是公司期末在平衡内外部相关集团利益的基础上，对提取了各种公积金后的净利润是否发放股利、发放多少以及何时发放的，如何在股东发放股利或者留在公司再投资这两者之间进行分配而采取的基本态度和方针。

股利政策的内容主要包括以下五个方面：①、股利支付率的高低，即确定每股实际分配盈余于可分配盈余的比率高低；②、股利支付具体形式的选择，即确定合适的分红形式。常见的包括：现金股利、股票股利或者回购股票等；③、股利支付率增长政策，即确定公司未来股利的增长速度，它将限制某一时期股利支付率的高低；④、股利发放政策的选择，是采取稳定增长股利政策、固定股利政策还是剩余股利政策；⑤、股利发放程序的策划，如发放频率、股利宣布日、登记日、除息日和发放日的确定等。

由于不同的上市公司面临的市场环境、生命周期、业绩状况、控股股东的股利分配偏好等制约股利政策的诸多因素存在差别，因而不同上市公司的股利政策也各不相同。

股利政策一般分为以下几种类型：

（1）、剩余股利政策

剩余股利政策是指上市公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分才用于股利发放。当上市公司拥有获得丰厚利润的投资机会时，这种股利政策就会成为上市公司的理智抉择。因为上市公司用于再投资的这部分内源融资，既不需对外支付利息和股利，也不需像外源融资那样耗费融资交易成本。显然，这种股利政策可以降低总资本成本，有利于实现公司资本结构的优化和企业利润最大化。

（2）、稳定股利政策

稳定股利政策是指在一定时期内公司保持每股股利金额的相对稳定，公司的股利支付呈线性向上的趋势。其优越之处表现在：其一，有利于增强公司对投资者的凝聚力。因为保持稳定且略有增长的股利水平，无疑会增强投资者的投资信心和对公司未来发展的信心。其二，有利于稳定公司的股价，树立公司良好的市场形象。其三，有利于吸引风险厌恶型的个人投资者和实行谨慎投资策略的机构投资者，如养老基金、保险公司等，从而为公司顺利融资创造有利条件。

（3）、固定股利支付率政策

固定股利支付率政策是指事先确定一个股利占公司税后利润的比率，然后长期按此比率对股东支付股利。在这种股利政策下，股利支付额与公司税后利润的关联度明显为高，各年的股利支付额随公司税后利润的变化而相应发生变化。但由于股利支付额随公司的税后利润而波动，这种股利政策不利于稳定公司股价。波动的股利向市场传递公司未来收益不明确、不可靠的信息，容易给投资者带来经营不稳定、投资风险大的不良印象。

（4）、低正常股利加额外股利政策

低正常股利加额外股利政策指公司在一般每年只支付数额较低的股利，而在税后利润较多的年度，则在原有数额基础上再发放额外股利。采用这种股利政策，可使公司在股利发放上具有较大的回旋余地。当公司税后利润较少或虽然税后利润可观，但用于再投资的资金较多时，可发放数额较少的股利;而当公司税后利润显著增加时，则可适当增加股利，以便使投资者分享公司业绩增长的好处。

二、影响股利政策的因素

1、法律法规限制

一般地说，法律并不要求公司一定要分派股利，但对某些情况下公司不能发放股利却做了限制。这些限制表现在资本保全的限制、企业积累的限制、净利润的限制等。

（1）资本保全的限制。

资本保全是为了保护投资者的利益而作出的法律限制。法律规定，不能用资本发放股利，即公司不能因支付股利而引起资本减少。从而有效保证公司有完整的产权基础，由此保护债权人利益。

（2）、企业积累的限制。

《公司法》在第177条中，规定了股利分配的顺序：公司分配当年税后利润时，应当先提取利润的10％列入公司的法定公积金，并提取利润的5％－10％列入公司的法定公益金。公司法定公积金累计额为公司注册资本的50％以上可以不再提取。第179条规定：股份有限公司经股东大会决议将公积金转为股本时，按股东原有股份比例派送新股或增加面值。但法定公积金不得少于注册资本的25％。这也是为了增强企业抵御风险的能力, 维护投资者的利益。

（3）、净利润的限制。

法律规定公司年度累计净利润必须为正数时才可以发放股利，以前年度亏损必须足额弥补。