2011年底中国外债风险指标
第五讲 公债负担、公债风险与公债危机
前言
公债负担（ 公债负担（Public Debt Burden）的存在，就 ）的存在， 会引致一定的公债风险（Public Debt Risk）； 会引致一定的公债风险（ ）； 而公债风险超越一定极限， 而公债风险超越一定极限，势必引爆公债危机 （Public Debt Crisis）。 ）。
主要内容
一、公债负担：概念与类型 公债负担：
1.1 什么是公债负担 什么是公债负担? 概念: 指公债的发行及其偿还给经济主体（包括政府、 概念 指公债的发行及其偿还给经济主体（包括政府、 企业以及居民等）引致的各种经济损失以及对国民经 企业以及居民等） 济运行所造成的负面效应。 生产资本的损失， 济运行所造成的负面效应。如：生产资本的损失，产 量的损失，政府还本付息的压力， 量的损失，政府还本付息的压力，以及政府对纳税人 额外征税给纳税人带来的压力等等。 额外征税给纳税人带来的压力等等。 特征: 特征 （1）公债负担问题源于公债的发行和偿还； ）公债负担问题源于公债的发行和偿还； （2）公债负担的承受人既包括发债人政府本身，也 ）公债负担的承受人既包括发债人政府本身， 包括其他非政府主体（甚至下一代人）；（ ）；（3） 包括其他非政府主体（甚至下一代人）；（ ）公债 负担的具体形式可能是多种多样的（ 负担的具体形式可能是多种多样的（如直接负担和间 接负担、短期负担和长期负担等）。 接负担、短期负担和长期负担等）。
财政应债能力分析
1．公债依存度分析：指当年的债务收入与财政支出 ．公债依存度分析： 之比，该项指标越高， 之比，该项指标越高，表明财政支出对国债的
依赖性越大，财政偿债能力就越弱。国际上对 依赖性越大，财政偿债能力就越弱。 国债依存度有一个模糊的经验性的安全控制线 为15%～20%，中央财政的国债依存度（当年 ～ ，中央财政的国债依存度（ 国债发行额/中央财政支出 则为25%～30%。 中央财政支出） 国债发行额 中央财政支出）则为 ～ 。 年间， 在2000～2008年间，我国国家债务依存度分 ～ 年间 别为2002年达到 年达到26.89%，2007年下降至 别为 年达到 ， 年下降至 16.03%。 。
公共债务
理论界关于公债的认识
两种观点 一种是反对，“公债有害论”（古典经济学派 ）：（1）公债侵蚀了私人资本，妨碍工商业的 正当投资；（2）以公债弥补财政赤字会助长政 府浪费、不负责任行为；（3）增加将来财政困 难；（4）公债常以高利吸引购买者，会使富者 坐享其利，使财富分配不均，公债不断的膨胀 ，使市场增多信用，促使物价上涨等等。
2010年末我国国债余额约6.75万亿元，占当年 GDP的16.87%，其中内债 6.7万亿，外债560.14 亿元。
三、公债的种类
（一）以发行地域为标准，分为国内公债和国外公债。 （二）以举债形式为标准，分为契约借款和公债券。 （三）以偿还期限为标准，分为短期（1年以下贴水发行， 1994年占6.4%)、中期(1到10年,1994年占93.6%)和长期公 债(10年以上)。 （四）以公债的流动性为标准，分为可转让公债（发行后可在 金融证券市场上买卖，发达国家70%以上）和不可转让公债 （发行后不能在金融证券市场上买卖，一般利率较高、偿 还方法优惠）。 （五）发行主体：中央公债、地方公债 （六）发行价格：平价、折价、溢价。 （七）公债计量单位：实物、货币。 （八）本币公债、外币公债。 （九）公债用途：建设公债、赤字公债。
二、公债的经济效应
（一）财政效应 弥补财政支出缺口。弥补财政收支缺口有多种方式：一是动用财政历 年结余，二是向中央银行透支，三是增加税收，四是发行公债。对于 公债承购者来说往往不被看作负担，还有可能是其财富的增加。而发 行公债尤其是短期国库券，则程序简捷，能够满足急时之需，并避免 消极影响。 公债对财政支出也有不容忽视的作用。公债的还本付息成为政府支出 的内容,可以调节经济。 从长期看，公债融资还是筹集国家建设资金的重要方式。公债筹资较 之银行吸纳储蓄，具有信誉高、风险低、稳定性强等特点，从而它以 独特方式为国家积累建设资金开辟了道路。 公债要用未来的财政收入偿还，公债筹资会引起收入再分配效应。首 先，公债改变当代人之间的收入分配关系。公债用税收收入付息增加 购买者的收入。在以商品税为主体税种的发展中国家，中低层收入者 为商品课税较多，在公债偿付时，利息收入绝大部分则从低收入者手 中流向高收入者，税收负担却落在社会公众身上，于是公债发行越多 ，社会财富分配愈趋于不平均，尤其在发展中国家，这种再分配效应 使其收入分配差距进一步拉大。其次，公债产生代际之间的分配关系 。在将公债偿还责任向下代人推移的情况下，就会产生公债究竟是给 后代人造福还是加重后代人负担的问题。
企业中长期外债审核登记管理办法
企业中长期外债审核登记管理办法第一章总则第一条为促进企业境外融资健康有序开展，提高中长期外债资金使用效益，切实支持实体经济发展，有效防范外债风险，根据《中华人民共和国证券法》《中华人民共和国行政许可法》《中华人民共和国外汇管理条例》等有关法律法规，制定本办法。
第二条本办法所称企业中长期外债（以下称“外债”），是指中华人民共和国境内企业及其控制的境外企业或分支机构，向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期（不含）以上债务工具。
本办法所称企业，包括各种类型的非金融企业和金融企业。
本办法所称控制，是指直接或间接拥有企业半数以上表决权，或虽不拥有半数以上表决权，但能够支配企业的经营、财务、人事、技术等重要事项。
本办法所称债务工具，包括但不限于高级债、永续债、资本债、中期票据、可转换债券、可交换债券、融资租赁及商业贷款等。
第三条国家发展和改革委员会（以下称“国家发展改革委”）在国务院规定的职责范围内，按照“控制总量、优化结构、服务实体、防范风险”的原则，对符合条件的企业外债实行审核登记—1—管理。
第四条企业借用外债，应当按照本办法规定申请办理外债审核登记等手续，报告和披露有关信息，优化外债使用，做好风险管理，配合监督检查。
第五条国家发展改革委建立企业外债审核登记管理和服务网络系统（以下称“网络系统”）。
企业可以通过网络系统申请外债审核登记、报告有关信息等；不适宜使用网络系统的事项，企业可以使用纸质材料提交。
网上申报指南由国家发展改革委发布。
第二章外债规模和用途第六条国家发展改革委根据国民经济和社会发展需要，以及国际收支状况和外债承受能力，合理调控企业外债总量与结构。
第七条企业外债资金使用应聚焦主业，有利于配合落实国家重大战略和支持实体经济发展。
第八条企业可根据自身资信情况和实际需要，自主决策在境内外使用外债资金，其用途应符合以下条件：（一）不违反我国法律法规；（二）不威胁、不损害我国国家利益和经济、信息数据等安全；（三）不违背我国宏观经济调控目标；（四）不违反我国有关发展规划和产业政策，不新增地方政府隐性债务；—2—（五）不得用于投机、炒作等行为；除银行类金融企业外，不得转借他人，在外债审核登记申请材料中已载明相关情况并获得批准的除外。
基于2015~2017年我国全口径外债数据的外债风险分析
· ·2019年第20期(总第639期) 科学咨询/科技管理为公司非效率投资程度，由表可知会计稳健性(AC i，t-1)的回归结果在1%层的统计水平下显著，这与本文假设1的预测是一致的，即在我国上市公司中，会计稳健性与企业投资效率是存在相关性的。
另外，对于本文假设2的有关预测，结果显示会计稳健性(AC i，t-1)的回归系数为-0.165，可知会计稳健性与企业非效率投资水平负相关，即对于存在非效率投资情况的企业，其会计稳健性越强，企业的非效率投资水平越低，这与本文假设2的预测也是一致的。
另外，自由现金流(Fcf i，t-1)和管理费用率(AEC i，t-1)的回归结果都是与非效率投资在1%的统计水平下显著负相关，表明公司拥有更多自由现金流的时候会提高企业的投资效率，并且当公司内部管理费用率越高的时候，越能够提高企业的投资效率。
总资产周转率(Tur i，t-1)与非效率投资回归结果并不显著，可见总资产周转率对企业投资效率的影响不大。
表6 会计稳健性影响投资效率模型的回归结果注：*、**、***表示双尾检验分别在10%、5%、1%层上显著四、结论与启示本文重点关注上市公司投资效率是否与其公司内部会计稳健性相关，可以充实投资效率与会计稳健性的影响性相关的理论文献。
由于创业板和中小板上市公司普遍投资行为频繁，投资规范程度较低，较可能出现非效率投资情况，研究以2014年～2016年三个会计年度属于创业板和中小板的上市公司为研究对象，共701家公司样本，三年共2103个样本量。
经过实证研究的方法，本文具体可以得出以下几个结论：1.我国上市公司存在较普遍的非效率投资情况，并且在非效率投资行为中投资不足的情况较多，但投资不足的程度较轻，另外，非效率投资行为中投资过度的情况较少，但是一旦发生投资过度则会产生较严重的影响。
2.我国上市公司会计稳健性程度与投资效率水平具有显著的相关性，在其他因素一定的情况下，会计稳健性程度越低，非效率投资水平越高，会计稳健性程度的提升可以提高投资效率。
第八章 外汇与外债
外汇的含义
狭义外汇： 狭义外汇：专指以外币表示的可直接用于 国际结算的支付手段。必须是在国外当时当地 具有清偿债务能力的支付手段，包括外币现钞、 在国外银行的存款以及代表对国外银行的债权 的各种票据。 广义外汇： 广义外汇：指一切在国际收支逆差时可以 使用的债权，即一切外国货币表示的资产。
外汇的含义
第三节
国际收支
一、国际收支的含义 指一国（或地区）的居民在一定时期内（一年、 一季度、一月）与非居民之间的经济交易的系 统记录 领会：1、流量 2、经济交易 3、居民和非居民之间的经济交易
二、国际收支平衡表
1、概念 反映一个经济实体在一定时期内以货币形式表 示的全部对外经济往来的一种统计表。 2、国际收支平衡表是按照复式簿记的原理， 以某一特定货币为单位，运用简明的格式总括 地反映某一经济体在特定时期内与世界其他经 济体间发生的全部交易。
3、解决方案 、
国际金融机构采取的措施 贝克计划、布隆迪计划、宫泽计划 贝克计划 (1985年) 布隆迪计划 ，1989年后 宫泽计划 ，1988年，日本大藏省大臣宫泽提出 的的减债计划。
4、我国的外债 、
2005年余额 2810.45亿美元 2005年 偿债率 3.1% 负债率 12.6% 债务率 33.6%
3、国际收支平衡表的基本内容 、
1．经常账户：经常发生的国际经济交易。 （1）货物：（2）服务：（3）收益：（4）经常转移： 2．资本账户：记录资产在居民和非居民之间的转移。 资产从居民向非居民转移，会增加居民对非居民的债 权，或减少居民对非居民的债务。 3．金融账户：反映居民和非居民之间投资与借贷的 增减变化。包括直接投资、证券投资和其它投资。
中国国际收支平衡表——2005年
单位：千美元 项目 借方 （-）贷方 （+）差额（贷减借） 一、经常项目 742 763 476 903 581 787 160 818 311 A货物和服务 712 090 128（进） 836 887 831（出） 124 797 704 a 货物 628 294 638 762 483 733 134 189 095 b服务（13项） 83 795 490（支） 74 404 098（收） -9 391 392 B 收益 28 323 961（支） 38 959 100（收） 10 635 139 C经常转移 2 349 387（支） 27 734 856（收） 25 385 468 二、资本和与金融项目 355 992 283 418 956 199 62 963 916 A资本项目 53 355 4155 147 4 101 792 B 金融项目 355 938 929 414 801 052 58 862 124 三、储备资产 208 945 000 1 929 000 -207 016 000 1、货币黄金 0 0 0 2、特别提款权 5000 0 -5000 3、在基金组织的储备头寸 0 1 929 000 1 929 000 4、外汇储备 208 940 000 0 -208 940 000 5、其它债权 0 0 0 四、净误差与遗漏 16 766 227 0 -16 766 227 本表数据表明：2005年经常项目顺差160 8亿美元，资本和与金融项目顺差630亿美元，总顺差2238亿美元。
中国外债年度总结(3篇)
第1篇一、引言随着我国经济的快速发展，外债规模不断扩大。
外债作为我国对外开放和融入全球经济的重要途径，对于促进经济增长、优化产业结构、推动技术进步等方面发挥了积极作用。
然而，外债规模的持续增长也带来了一定的风险。
本文将对中国外债的年度情况进行总结，分析其特点、风险及应对措施。
二、外债规模及构成1. 外债规模据中国人民银行数据显示，截至2023年末，我国外债余额为3.09万亿美元，较2022年末增长6.5%。
其中，短期外债余额为1.42万亿美元，中长期外债余额为1.67万亿美元。
2. 外债构成（1）金融机构外债：截至2023年末，金融机构外债余额为2.26万亿美元，占外债总额的73.6%。
其中，银行外债余额为1.42万亿美元，占比46.9%；证券公司外债余额为0.15万亿美元，占比5.0%；保险公司外债余额为0.05万亿美元，占比1.6%。
（2）非金融机构外债：截至2023年末，非金融机构外债余额为0.83万亿美元，占外债总额的26.4%。
其中，企业外债余额为0.68万亿美元，占比22.0%；其他非金融机构外债余额为0.15万亿美元，占比5.0%。
（3）政府外债：截至2023年末，政府外债余额为0.00万亿美元，占比0.0%。
我国政府外债规模较小，对外债风险影响较小。
三、外债特点1. 外债规模持续增长近年来，我国外债规模持续增长，主要得益于对外开放政策的深入推进和金融市场的发展。
随着“一带一路”倡议的实施，我国对外投资和贸易规模不断扩大，外债规模也随之增长。
2. 外债结构优化我国外债结构不断优化，中长期外债占比逐渐提高，短期外债占比有所下降。
这有利于降低外债风险，提高外债的稳定性。
3. 外债成本下降近年来，我国外债加权平均利率有所下降，有利于降低外债成本，提高企业盈利能力。
四、外债风险及应对措施1. 外债风险（1）汇率风险：外债本息偿付受到汇率波动的影响，汇率风险是外债风险的主要来源之一。
（2）利率风险：外债利率波动可能导致企业财务成本上升，增加外债风险。
中国外债压力有多大
中国外债压力有多大作者：顾海兵李长治来源：《中国经济报告》2017年第01期预计2017年中国外债负债率为6.2%，短期外债占外债的比重为55.5%。
2015-2016年，中国外债余额结束了过去十几年的增长态势，外债规模特别是短期外债规模逐步下降。
2001-2014年，中国外债余额和短期外债余额规模的年平均增长率分别为12.1%和17.5%。
在当前这个时间节点，对外债情况进行监测和预测，能够加深对中国财政外部压力情况的了解，也便于“十三五”时期的调整与监控。
目前中国对外债的定义为：境内机构对非居民承担的以人民币或外币表示的债务，其中“非居民”指的是境外的机构、自然人以及其在中国境内依法设立的非常设机构。
相对于国债，外债反映的是中国对外融资的能力和财政面临的外部压力。
如果外债水平过低，反映对外融资能力较差，如果外债水平过高，则财政会受到比较大的外部压力。
一些学者的研究显示，外债的规模风险和结构风险是外债风险指标中最为重要的部分。
鉴于此，本文拟选取外债负债率和短期外债占外债的比重两个指标对2016-2017年中国财政外部压力情况加以分析。
外债负债率指的是一国当年的外债余额与GDP的比值。
其中外债余额表示国家对外负债的总存量，GDP衡量一国的经济总量水平。
负债率是评价外债风险的基础指标，反映的是外债的规模风险。
目前国内外对外债规模的影响因素方面的研究比较丰富。
Reinhart、Rogoff和Savastano（2003）发现历史因素对外债规模的影响很大，有违约史的国家发生再次违约的可能性大大增加。
Aylward和Throne（1998）研究指出一国偿还债务的历史会影响其外债规模。
Detragiache和Spilimbergo（2001）发现流动性因素是影响外债规模的重要因素。
傅红等（2013）分析得出，实际GDP是影响中国外债的最大因素，除此之外，进出口总额、国家预算内固定资产投资、外汇收入也是影响中国外债规模的重要因素。
国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知-国家规范性文件
国家发展改革委关于推进企业发行外债备案登记制管理改革的通知各省、自治区、直辖市及计划单列市、新疆生产建设兵团发展改革委，各中央管理企业和金融机构：为统筹用好国内外两个市场、两种资源，进一步发挥国际资本市场低成本资金在促投资、稳增长方面的积极作用，有序推进企业发行外债管理改革，创新外债管理方式，促进跨境融资便利化，支持实体经济发展，现就有关事项通知如下：一、稳步推进企业发行外债备案登记制管理改革（一）本通知所称外债，是指境内企业及其控制的境外企业或分支机构向境外举借的、以本币或外币计价、按约定还本付息的1年期以上债务工具，包括境外发行债券、中长期国际商业贷款等。
（二）取消企业发行外债的额度审批，改革创新外债管理方式，实行备案登记制管理。
通过企业发行外债的备案登记和信息报送，在宏观上实现对借用外债规模的监督管理。
（三）企业发行外债，须事前向国家发展改革委（以下简称国家发改委）申请办理备案登记手续，并在每期发行结束后10个工作日内，向国家发改委报送发行信息（企业发行外债信息报送表，附件1）。
（四）在总结经验的基础上，选择若干综合经济实力较强、风险防控机制完善的省份和大型银行，扩大外债规模切块管理改革试点。
根据地方和企业实际需要，国家发改委按年度一次性核定外债规模，企业可视国内外资本市场状况和项目建设需要分期分批完成发行。
二、扩大企业外债规模，支持重点领域和产业转型升级（五）根据国际资本市场动态和我国经济社会发展需要及外债承受能力，按照“控制总量、优化结构、服务实体”的原则，国家发改委对企业发行外债实行规模控制，合理确定总量和结构调控目标，引导资金投向国家鼓励的重点行业、重点领域、重大项目，有效支持实体经济发展。
（六）为应对经济下行压力，有效利用境外低成本资金，鼓励资信状况好、偿债能力强的企业发行外债，募集资金根据实际需要自主在境内外使用，优先用于支持“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带与国际产能和装备制造合作等重大工程建设和重点领域投资。
警惕短期外债风险
速增长客观上增 加了外商投资企业 的借债需 求 ， 对
人民币汇率升值的预期使得外商投 资企业贷款更趋
向于借用外债 ， 同时 ， 由于外商投资企业在借债及结
汇方 面享有 比 中资 企 业 更 多 政 策 优 惠 。 因此 ， 商 外
１．７ ， ９ ０ ％ 这一 比例也 同样在国际标准安全线之内。 但短期外债余额 占外债余额 的比例 明显超过 国际警
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２０ ０ ８
． ．
总第１ 期 １４ ． 年第２ ０． 期
ＪＵ Ｎ ＬＯ Ｅ 河南金融管理干部学院学报 ＬＭ Ｎ Ｇ Ｍ Ｎ Ｏ Ｒ Ａ ＦＨ Ｎ ＮＩＳＩＵ ＥＯ ＩＡ 芒 Ａ Ａ Ｅ Ｅ Ｔ Ａ ＴＴ Ｔ ＦＦＮ Ｎ Ｉ Ｎ Ａ
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Ｎ． ２ｏ ｏ２ ０８
【 国际金 融】
警 Ｊ 短 期 外 债 风 险 ｉ ｌ ｌ
魏 清
（ 州大学 经济 学院 ， 苏 扬州 ２ ５ ０ ） 扬 江 ２ ０ ９
摘 要： 随着Ｌ Ｋ 币升值预 期的加强 ， ， 短期 外债不断增加 。虽然总体 衡量 外债风 险 的指 标显现 出短期 外债风 险仍 然在安全 限度 内， 但是其潜在风 险不能忽视 。负债 主体 的构成、 负债 主体的资产 负债 结构使 风险 的衡 量更加具 体。 在我 国 目前的汇率制度 下， 短期外债 的增加进 而外汇储备 的急剧增加 影响 了货 币政 策 的独立性 ， 易引发 宏观 经 容
戒线 ２ ％ 的标 准 。 ５
表 １ 中国 ２０ ２０ ００— ０ ６年外 债风 险 指 标
外债余额 短期外债余额 负债率 债务率 偿债率 短期外债余额与 短期外债余额与 ｌ 亿美元）（０亿美元） （ （ （ 外汇储备之比（ Ｏ １ ％１ ％１ ％１ ％） 外债余额之比（ ％）
什么是负债率
什么是负债率负债率是一国的外债余额与经济总规模(GNP或GDP)的比率，用于测度一国经济增长对外债的依赖程度，或一国外债的整体风险。
国际公认的标准是负债率应该控制在2O%以下，即2O%是所谓的“警戒线水平”。
测算负债率的作用因为负债率是将外债与经济总规模结合起来分析外债状况，所以，利用负债率测算一国经济对外债的依赖程度，确实是一个较好的指标，但用它来测度一国的外债风险、外债负担和外债偿付能力却不可靠，其原因在于GDP是用本币测度的总产出，它不是一国的对外货币性债权，而外债必须用外汇偿还，所以GDP 与偿付能力没有直接关系。
不过，GDP能够影响一国的国际信誉和外债的国际评级，并进而影响一国的举债能力，因此，负债率指标十分重要。
我国负债率的测算在测度我国的负债率时，首先要解决一些技术性问题：一是我国对国民经济总量的计量进行过重大调整，l998年以前，我国计算的是“国民生产总值(GNP)”，1998年以后，我国计算的是“国内生产总值(GDP)”，以前年份数据均按《中国统计提要l998》中公布数据进行了调整；二是我国外债的统计口径也进行过重大调整，比如1987年和2001年都对外债进行了重新界定，统计口径进行了一些调整，国家外汇管理局对数据做了一些处理，本文以国家外汇管理局公布的调整后的数据为准；三是计价货币不统一，GDP以人民币计值而外债余额按照国际惯例以美元计值，本文已按当年年平均CNY／USD汇率将按人民币计值的GDP换算成以美元计值的GDP，以保证数据的可比性。
在处理了上述技术问题后，对1985-2005年我国的年度负债率分别进行测算，结果如图所示。
什么是偿债率偿债率是指当年的还本付息额与当年出口创汇收入额之比，它是分析、衡量外债规模和一个国家偿债能力大小的重要指标。
国际上一般认为，一般国家的偿债率的警戒线为20%，发展中国家为25%，危险线为30%。
当偿债率超过25%时，说明该国外债还本付息负担过重，有可能发生债务危机。
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单位：%
年 份偿 债 率负 债 率债 务 率
1985
2.75.256.0
1986
15.47.372.1
1987
9.09.477.1
1988
6.510.087.1
1989
8.39.286.4
1990
8.713.691.6
1991
8.514.991.9
1992
7.114.487.9
1993
10.213.696.5
1994
9.116.678.0
1995
7.614.672.4
1996
6.013.667.7
1997
7.313.763.2
1998
10.914.370.4
1999
11.214.068.7
2000
9.212.252.1
2001
7.515.367.9
2002
7.913.955.5
2003
6.913.445.2
2004
3.213.640.2
2005
3.113.135.4
2006
2.112.531.9
2007
2.011.129.0
2008
1.88.624.7
2009
2.98.632.2
2010
1.69.329.2
8-14 外 债 风 险 指 标
2011
1.79.533.3
注：1.本表资料由国家外汇管理局提供。
对负债率指标的数据进行了相应的调整。
2.偿债率指偿还外债本息与当年贸易和非贸易外汇收入(国际收支口径)之比。
3.负债率指外债余额与当年国内生产总值之比。
4.债务率指外债余额与当年贸易和非贸易外汇收入(国际收支口径)之比。
5.国家外汇管理局根据调整后的1993-2004年度国内生产总值数据