两大药业资料公司三年财务报表分析比较

金汇药业与圣华药业三年财务报表

分析比较

2008-5-30

一、行业情况

医药行业是我国国民经济的重要组成部分，是传统产业和现代产业相结合，一、二、三产业为一体的产业。医药又是高技术、高风险、高投入、高回报的产业，一直是发达国家竞争的焦点，随着经济全球化的发展，国际竞争日趋激烈。近年来，我国医药行业通过大力推进产业、产品和企业组织结构的调整，已步入产业集中度不断提高的上升阶段，发展的内在动力进一步增强。预计2005全年各项指标仍将呈现两位数的增长。

2005年是我国医药流通体制改革继续向纵深发展的一年。企业一方面面临加入WTO，国外资本和企业进入我国药品分销市场与之竞争；另一方面，“三项制度”改革的进一步深化，药品集中招标采购将在进一步规范完善中持续开展下去，药品价格更趋市场化。

几年来，受政策因素及市场理性、非理性竞争的影响，医药商业已步入微利时代。未来医药商业的毛利只会下降不会上升，预计由目前的8%～9%逐步降到6%～7%或更低，流通费用率也会由目前的8.75%逐步下降。重组是未来医药行业发展与变革的重头戏，通过改革与重组，企业组织结构将发生重大变化。一批以上市公司为核心的大企业集团将成为引领我国医药发展的主力军，其生产经营集中度、利润集中度将进一步凸现。因此，医药商业企业必须加快改革的步伐，进行管理机制和经营机制的创新，要以节约流通成本、提高流通效率和规模化程度为目标，以推进企业产权制度创新为重点，推动流通产业的组织化程度，促进流通企业做大做强。

二、公司简介

（一）天津金汇药业股份有限公司

天津金汇药业股份有限公司4500万元人民币普通股股票于2001年6月18日起在上海证券交易所交易市场上市交易，总股本14901万股，流通A股4500万股，每股发行价11.25元。2002年和2003年连续两年以资本公积金转股，2003年末股本总额为25182万股。公司是我国主要的皮质类激素的生产基地，在50 到 80年代，一直是国内皮质激素类药物的开拓者，国内80％的皮质激素原料药产品是公司首先研制并投入生产。公司的主要产品为皮质激素类原料药，在国内皮质激素类原料药生产商中具有垄断地位，是公司营业利润的主要来源。在公司新投产的项目中，"丁酸氢化可的松"和"曲安西龙"为国内独家生产，市场前景较好；而"6甲基泼尼松龙"和"布地奈德"有着较强的进口替代需求，盈利空间较大。上述四项产品将成为公司中长期业绩增长的重要支撑。另外，公司与中科院西北植物研究所合作开发的利用人工种植葫芦巴籽提取皂素新技术，从源头上解决了皮质激素类原料药的来源问题，这对公司未来的生产经营也会产生深远的影响。

（二）天津圣华药业集团股份有限公司

天津圣华药业集团股份有限公司是于1996年在中国天津市成立的股份有限公司。1997年，在新加坡向境外社会公众发行普通股，并在新加坡证券交易所挂牌上市。根据中国证券监督管理委员会证监发行字[2001]24号文批准，于2001年5月9日在上海证券交易所发行人民币普通股4000万股。天津圣华药业集团股份有限公司下属分公司和参控股公司40余家，达仁堂制药厂、乐仁堂制药厂、隆顺榕制药厂、第六中药厂、新新制药厂、华立达生物工程有限公司、新丰制药等老字号和新兴知名企业齐聚麾下，与葛兰素史克、美国百特等

世界名企牵手联营。具备完整的中药产业链，在化学原料药、制剂和生物工程领域也实力雄厚。

三、财务报表分析比较

（一）资本结构的结构百分比比较

表一 2003.12.31金汇药业与圣华药业资产负债表比较

图一金汇药业资本结构的结构百分比分析

图二 圣华药业资本结构的结构百分比分析

从上表可以看出圣华药业总的资产负债规模比金汇药业大得多，金汇药业最大的股东为天津药业集团有限公司，拥有67.116%的股份；圣华药业最大的股东为天津市医药集团有限公司，拥有52.66%的股份，其中圣华药业拥有金汇药业0.671%的股份。

资本结构结构百分比分析的优势在于，揭示公司融资渠道的相对规模。两家公司的资本结构都比较合理，值得注意的是金汇药业的长期负债比率非常低,原因是公司原长期负债中长期借款3亿元，于2003年变为一年内到期的长期借款并入短期负债中。

（二）2001、2002、2003连续三年的业绩比较

图三：金汇药业连续三年业绩

单位：万元

0.00

10,000.00

20,000.0030,000.0040,000.0050,000.0060,000.0070,000.0080,000.002001年

2002年2003年

0.10.2

0.30.4

0.50.6

图四： 圣华药业连续三年业绩 单位：万

元

从以上图中可以看出，金汇药业连续三年的主营业务收入不断增长，2002年和2003年分别比上年增长19.21%和10.03%。虽然主营业务收入的绝对值在增长，但增长率有较大幅度下降。每股收益逐年下降，降幅分别为8.04%和23.73%。

圣华药业连续三年的主营业务收入也在不断增长，增幅分别为20.85%和12.78%，增幅有所下降。每股收益2002年比2001年有较大增长，但2003年与2002年持平。

（三）综合性指标分析比较

1、金汇药业连续三年主要综合性指标分析

表二、金汇药业连续三年主要综合性指标

可以看出，公司连续三年的净资产收益率、每股净资产和每股收益在不断下降，尤其是净资产收益率下降幅度较大。

净资产收益率是最具综合性和代表性的指标，决定净资产收益率的因素有三个—权益乘数、销售净利率和资产周转率，这三个指标分别反映了企业的负债比率、盈利能力比率和资产管理比率，下面我们从这三个指标的进一步分解来分析公司净资产收益率下降的原因。

①金汇药业2001、2002、2003年杜邦分析

公司连续三年的净资产收益率为16.37%、12.38%和10.68%，其不断下降的原因主要是销售净利率和总资产周转率的变动引起的，权益乘数的变动幅度不大。2002年销售净利率从14.80%增长到14.97%，但总资产周转率从0.622下降到0.476，是影响净资产收益率下降的主要原因，权益乘数也有所下降，但影响不大。2003销售净利率从14.97%下降到13.483%，总资产周转率进一步下降到0.442，虽然权益乘数从1.738增长到1.793，但不能抵消其他两项指标下降的影响。以下我们将进一步分析各项指标变动的原因及其影响。

（1）公司销售净利率变动趋势及原因分析

表三:公司利润表主要项目变动比例