非银金融行业投资研究报告：两融余额持续攀升 券商业绩改善预期增强
非银行金融行业跟踪：规范资金北上渠道利好境内资本市场，证券板块直接受益
DONGXING SE CURITIE S 行业研究证券：本周市场日均成交额环比下降300亿至1.17万亿；两融余额持平于1.85万亿，自10月以来保持稳定，其中融资余额企稳回升，融券余额缓慢下降。
根据中证登披露的数据，11月新增投资者数达到133.75万，环比大增36.4%，接近2020年同期水平。
周末证监会就沪深港通和沪伦通交易互联互通机制修订公开征求意见，沪深港通方面调整主要集中于对北上资金的监管，在一年过渡期后内地投资者将不能通过沪、深股通买入A 股股票，而卖出不受限制，预计未来“假外资”将大幅减少，量化、杠杆、套保资金对境内资本市场的潜在影响有望显著弱化，进而降低市场波动；沪伦通方面将进一步开放市场，扩大参与主体，满足深市上市公司和瑞士、德国等企业跨境融资需求，做大市场蛋糕，中长期看有望持续增加市场流动性。
我们预计，在全面注册制加快落地和金融市场对外开放提速预期之下，券商大投行业务将率先受益，全业务链增量空间可期，头部券商投行业务占比将逐步向美国投行看齐。
综合来看，证券行业景气度将持续保持高位，景气周期有望显著拉长并体现出一定的成长性。
坚定看好行业发展前景。
保险：主业方面，11月上市险企保费数据显示，车险同比延续较快增长带动产险业务加速改善，其中居民新能源车中期需求快速增长和配套新能源车险的及时跟进有望强化车险复苏逻辑；而寿险各公司间因开门红策略和发力时点不同，保费呈现较大差异，行业拐点出现时间仍待观察。
中期看，潜在的疫情反复给寿险行业带来较大不确定性，居民消费观念和消费结构变革或持续更长时间，保险标的投资周期拉长是大概率事件。
当前各家险企代理人招募难度仍较高，非核心代理人流失率亦保持高位。
长期保障型产品销售遇到瓶颈，险企普遍降低对22年开门红的整体预期。
开门红阶段长期储蓄型产品仍是主流，销售难度相对较小，销售期可能会适度拉长。
由于产品设计组合方式多元，部分主力产品margin 有所上升，故不宜对开门红阶段新业务价值增速过度悲观。
非银金融行业周报：退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础
申港证券股份有限公司证券研究报告退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础——非银金融行业周报投资摘要：市场回顾：自2020年12月28日至2021年1月1日收盘，非银金融板块上涨5.80%，沪深300指数上涨3.36%，非银金融板块相对沪深300指数领先2.44pct，12月以来持续跑输大盘后最后一周强势反弹。
从板块排名来看，非银金融行业在申万28个板块中位列第3位，继上周调整后大幅反弹。
从PB估值来看，非银金融行业12月以来开始不断走低，最后一周提升至2.00水平。
子板块PB分别为，证券1.98，保险2.17，多元金融1.21。
子板块周涨跌幅分别为：证券7.03%，保险4.68%，多元金融1.27%。
◆股价涨幅前五名分别为中原证券、方正证券、国盛金控、山西证券、东方财富。
◆股价跌幅前五名分别为哈投股份、国信证券、海通证券、国泰君安、华泰证券。
每周一谈：退市新规、刑法修订，扎实全面注册制的法律基础退市新规沪深交易所2020年12月31日正式发布退市相关业务规则，并自发布之日起施行。
正式文件重要内容为：一是在交易类、财务类、规范类以及重大违法类指标等方面进一步优化1）财务类方面，取消单一净利润和营收指标。
新增组合指标：扣非前/后净利润孰低者为负且营收低于1亿元，将被*ST，连续两年，终止上市；退市风险警示股票被出具非标审计报告的，触及终止上市标准。
2）交易类方面，原来的面值退市指标修改为“1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日的每日股票收盘总市值均低于3亿元”的市值退市指标。
3）规范类方面，信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形。
出现上述情形，且公司停牌两个月内仍未改正，实施退市风险警示，再有两个月未改正，终止上市。
4）重大违法类指标方面，连续2年财务造假，营收、净利润、利润、资产负债表虚假记载金额总额达5亿元以上，且超过相应科目两年合计总额的50%。
证券行业2022年年报综述：市场波动冲击券商盈利，看好23年业绩修复
平安证券研究所非银金融&金融科技研究团队市场波动冲击券商盈利，看好23年业绩修复——证券行业2022年年报综述2023年4月5日行业评级证券强大于市（维持）王维逸S1060520040001（证券投资咨询）李冰婷S1060520040002（证券投资咨询）韦霁雯S1060122070023（一般证券业务）要点总结⏹全年市场交投活跃度下滑，券商业绩持续承压。
2022年以来受国际关系、疫情冲击等内外部环境不确定性影响，全年权益市场主要指数均震荡下行，叠加上年高基数效应影响，全年日均成交额10149亿元（YoY-10.5%）。
据中证协口径，2022年140家证券公司实现营收3949.7亿元（YoY-21.4%）、净利1423.0亿元（YoY-25.5%），合计平均ROE约5.3%（YoY-2.5pct）。
收入结构变动较大，目前已披露年报的23家上市券商合计经纪/投行/资管/信用/自营净收入占比分别为22%/12%/10%/11%/17%。
其中，自营收入占比同比-8pct，降幅最大；投行收入占比同比+2pct，增幅最大。
⏹头部券商业绩凸显韧性，自营与投行业务为业绩胜负手。
23家已披露年报的上市券商中，归母净利CR5、CR10分别55.1%、85.1%，分别同比+6.8pct、+5.7pct 。
十大券商（归母净资产排名前10 ）业绩同比降幅略窄于行业，主要系自营、投行两大业务净收入的同比增速领先行业；十大券商合计杠杆倍数4.3倍（YoY-0.2倍）、ROE约7.1%（YoY-3.8pct），均高于上市券商整体。
⏹Q4自营表现环比改善，投行收入高基数下同比下滑。
1）经纪：成交额与佣金率均承压，23家上市券商合计证券经纪净收入同比-19%；新发基金份额大幅下滑，代销金融产品收入同比-25%。
2）投行：IPO承销规模同比+8%、再创新高，23家上市券商合计投行净收入同比-5%。
3）自营：Q4单季度23家上市券商自营收入环比+34%，全年自营收入仍同比-47%；头部券商非方向性转型领先、投资规模与能力占优，自营业绩更为稳健，自营收入前10上市券商收入份额同比+14pct。
非银行业周报：三季报亮眼，静待曙光
三季报亮眼，静待曙光非银行业周报2020/11/1报告摘要:本周两市日均成交额7296亿元，环比增加5.34%；日均换手率2.31%，较上周的2.16%有所上升。
北上资金净流出83亿元，较上周的140亿净流出放缓。
周四两融余额15261亿元，环比下降0.22%。
本周保险、券商板块弱势整理。
市场仍在观察美国大选结果，以及大体量IPO对资金的影响。
今年前三季度，49家上市券商实现营业收入3764亿元，归母净利润1298亿元，同比分别增长25.74%和45.55%，利润增速符合我们前期的预测。
前三季度，上市险企实现归母净利润1718亿元，同比下降19.29%。
上市险企的净利润下滑主要有两个原因：一是750天国债收益率下行导致计提准备金增加，二是去年高基数（手续费及佣金支出税前扣除政策导致利润厚增）。
►券商观点：板块整体市净率1.89倍，资本市场深化改革为行业带来盈利能力改善，业绩增长空间大。
10月31日，刘鹤主持召开国务院金融稳定发展委员会专题会议。
会议强调，增强资本市场枢纽功能，全面实行股票发行注册制，建立常态化退市机制，提高直接融资比重。
推进金融双向开放。
积极稳妥防范化解金融风险，坚决维护金融稳定，牢牢守住不发生系统性金融风险的底线。
证券行业“大投行”业务迎来黄金发展期。
中长期板块仍将延续此轮上涨主线——打造航母级券商的三个路径：1）现有龙头通过定增、配股再融资，补充资本金来提升自身实力；2）借助外部资源或平台流量：借助银行企业客户资源、有集团内混业预期的中银证券、招商证券、兴业证券、光大证券是受益标的，以及借助金融科技拓展财富管理业务的东方财富和华泰证券将受益于成交量持续放大和基金发行火热；3）有同业合并预期的中信证券、中国银河和申万宏源是受益标的。
近期，蚂蚁集团上市进展、数字货币在深试点等事件引起市场广泛关注，非银标的中的东方财富业绩持续超预期，有望成为短期金融科技板块活跃的受益标的。
►保险观点：保险：负债端受国内经济复苏提振，聚焦各家险企推进2021年“开门红”预售的数据，主销产品对标银行理财类产品收益率优势提升，有望带动保费规模进一步扩大。
非银金融行业周报：规范经纪业务管理有望助力财富管理转型
非银金融 | 证券研究报告 — 行业周报 2023年3月12日强于大市相关研究报告《非银金融行业周报》20230306 《非银金融行业周报》20230115 《非银金融行业周报》20230109中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 非银金融证券分析师：张天愉(8610)66229087**************************证券投资咨询业务证书编号：S1300521100002证券分析师：林媛媛(86755)82560524************************** 证券投资咨询业务证书编号：S1300521060001非银金融行业周报规范经纪业务管理有望助力财富管理转型券商估值调整带来布局机会，居民财富管理需求的持续增长和资本市场持续深化改革大背景预计仍将推动长期估值中枢抬升。
金融监管体系改革下，行为监管+微观审慎监管的双峰监管格局更加清晰、监管范围更加全面，重点突出金监局和证监会功能监管，减少监管套利。
地方监管改革有利于强化风险防范。
继续推荐受益于财富管理及投行业务空间扩容、重资本业务转型的高成长性个股。
重点推荐东方财富。
行业观点◼本周国务院机构改革方案公布，金融监管为改革重点之一。
包括组建国家金融监督管理局、深化地方金融监管体制改革、证监会调整为国务院直属机构、统筹推进央行分支机构改革、完善国有金融资本管理体制、加强金融管理部门工作人员统一规范管理六项变化。
本次改革有以下亮点： ◼“双峰监管”的行为监管和微观审慎监管职能更加全面清晰。
行为监管方面，新组建的金管局纳入人行的金融消费者保护职责和证监会投资者保护职责，以适应财富管理时代下我国投资者跨多市场、多品种的投资习惯，对市场交易行为集中规范管理，统一保护金融消费者权益。
审慎监管方面，金管局将在银保监会基础上划入人行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责，统一负责除证券业之外的金融业监管，顺应金融业的创新发展趋势，以避免创新业态涌现初期可能出现的监管真空、监管套利现象。
金融业投资数据分析报告(3篇)
第1篇一、报告概述随着我国金融市场的不断发展和完善，金融业投资数据分析在投资决策、风险管理、市场研究等方面发挥着越来越重要的作用。
本报告旨在通过对金融业投资数据的深入分析，揭示市场趋势、投资机会和潜在风险，为投资者和金融机构提供决策参考。
二、数据来源与处理1. 数据来源：- 中国人民银行、银保监会、证监会等官方数据；- 金融行业数据库，如Wind、Choice等；- 上市公司年报、季报等公开财务数据；- 行业研究报告、市场调研数据等。
2. 数据处理：- 数据清洗：去除异常值、重复数据等；- 数据转换：将不同单位、不同格式的数据进行统一；- 数据分析：运用统计分析、时间序列分析、机器学习等方法进行深入挖掘。
三、市场趋势分析1. 宏观经济趋势：- 根据国家统计局数据，我国GDP增速持续放缓，但经济结构调整取得明显成效，服务业占比不断提高；- 央行货币政策保持稳健，流动性合理充裕，利率水平有所下降。
2. 金融业发展态势：- 银行业资产规模稳步增长，但增速有所放缓；- 证券市场交易活跃，投资者结构不断优化；- 保险业保费收入保持稳定增长，产品创新不断涌现。
3. 行业细分领域趋势：- 银行业：零售银行业务发展迅速，互联网银行兴起；- 证券业：财富管理业务成为新的增长点，券商资管业务规模不断扩大；- 保险业：健康保险、养老保险等长期险种需求增长，保险科技应用逐步深入。
四、投资机会分析1. 行业投资机会：- 金融科技领域：随着金融科技的快速发展，大数据、人工智能、区块链等技术将在金融领域得到广泛应用，相关企业有望获得较大发展空间；- 绿色金融领域：国家政策大力支持绿色金融发展，相关企业将受益于政策红利和市场需求的增长；- 国际化业务领域：随着人民币国际化进程加快，金融机构在跨境业务、国际金融市场等方面具有较大发展潜力。
2. 区域投资机会：- 一线城市：金融资源集中，市场需求旺盛，金融业发展水平较高；- 新一线城市：经济发展迅速，金融业发展潜力巨大；- 三四线城市：随着城镇化进程加快，金融服务需求不断提升，金融业发展空间广阔。
非银金融行业周报：市场业绩真空期，继续看好有成长的财富管理券商
[Table_ReportType][Table_StockAndRank]+8601083326877w***********************91100031[Table_Title]市场业绩真空期，继续看好有成长的财富管理券商2022年1月3日[Table_Summary][Table_Summary]➢核心观点：未来一个季度市场处于业绩真空期，但2021年券商业绩在2020年高基数下确定性继续增长，预计将连续两年超过20%。
券商作为直接受益流动性板块未来或出现超额收益。
在财富管理大发展背景下，公募基金规模超过25万亿，2022年发行有望超预期。
我们继续推荐财富管理券商标的，我们理解的“含基量”一方面包括了公募基金子公司分润给股东带来的业绩增量，也包含了市场对资产管理机构发展的看好；同时以渠道为第二条主线，代销业务已逐步兑现到业绩上。
同时板块减值准备充分计提后的资产质量夯实，也为上涨奠定基础。
春季行情券商不会缺席，建议投资者重点配置。
保险行业清理整治仍在进行，偿二代解决实际资本认定宽松和最低资本容易被市场风险牵引两大问题，相互宝拟于1月28日正式关停，我们在上周深度报告《代理人之忧何解？参考经纪与银保》中详细阐述了行业现状和未来发展趋势，供需错配仍是当前保费增长主要矛盾，险企负债端仍然承压，弹性仍在投资端。
核心标的：广发证券、浙商证券、东方财富、中国太保、中国平安等。
➢市场回顾：本周主要指数上行，上证综指报3639.78点，+0.60%；深证指数报14857.35点，+1.00%；沪深300指数报4940.37，+0.39%；创业板报3322.67，+0.78%；中证综合债（净价）指数报99.83，+22bp。
沪深两市A股日均成交额10105.58亿元，环比-6.95%，两融余额18415.80亿元，较上周-0.02%。
个股方面，券商：红塔证券+6.05%，广发证券+3.97%，财达证券+3.52%；保险：中国平安+1.18%，新华保险+1.124%，中国人寿-0.17%；多元金融：经纬纺机+6.36%，吉艾科技+5.92%，香溢融通+5.09%。
非银金融行业周报：98家券商评级结果出炉，非交易过户打新蓄势待发
一周数据回顾1. 行情数据本周沪深300上涨2.66%，创业板指上涨4.76%，证券行业下跌0.52%，保险行业下跌0.80%，互联网金融上涨2.46%。
图表1. 行业涨跌幅情况代码指数名称一周涨跌幅一月涨跌幅年初至今涨跌幅000300.SH 沪深300 2.66 3.18 18.25 399006.SZ 创业板指 4.76 (1.34)53.37 801193.SI 证券行业(0.52) 1.85 17.57 801194.SI 保险行业(0.80) 4.57 (6.61) 884136.WI 互联网金融 2.46 8.15 15.48资料来源：万得，中银证券本周板块排名前十个股表现：同花顺上涨16.91%、银之杰上涨9.89%、国金证券上涨4.77%、赢时胜上涨4.11%、宝德股份上涨4.04%、民生控股上涨2.80%、华泰证券上涨2.26%、国投资本上涨2.23%、锦龙股份上涨2.09%、光大证券上涨2.04%。
2. 市场数据经纪：本周市场股基日均成交额9,745亿元，环比上周下滑8.75%；日均换手率3.27%。
信用：本周市场股票质押参考市值48,740亿元，环比上周增加0.39%；两融余额14,816亿元(截至2020/8/27)，环比上周增加0.22%。
承销：本周股票承销金额433亿元，债券承销金额1,562亿元，证监会IPO核准通过21家。
图表3. 本周日均股基成交额图表4.本周日均换手率图表7. 股票承销金额及环比图表8. 债券承销金额及环比 资料来源：万得，中银证券图表9. IPO过会情况图表10.上市券商估值表 代码 券商 股价（元）总市值（亿元） PBPE评级 20192020E 2021E 2022E2019 2020E 2021E 2022E 600030.SH 中信证券 31.99 3,780 2.40 2.39 2.23 2.08 31.67 26.18 22.87 20.54 买入 601066.SH 中信建投 53.46 3,543 8.77 6.74 6.02 5.50 79.79 56.54 49.05 42.44 未有评级 601688.SH 华泰证券 21.70 1,805 1.61 1.53 1.45 1.37 20.87 19.37 16.93 14.98 买入 600999.SH 招商证券 21.76 1,727 2.08 1.97 1.85 1.73 22.43 17.68 15.60 13.85 增持 600837.SH 海通证券 15.16 1,677 1.38 1.31 1.23 1.15 18.27 15.41 13.45 11.79 增持 601211.SH 国泰君安 19.70 1,634 1.45 1.39 1.33 1.27 21.89 17.63 15.47 13.75 增持 002736.SZ 国信证券 14.37 1,381 2.30 2.02 1.86 1.71 25.66 23.33 19.88 17.68 未有评级 000166.SZ 申万宏源 5.74 1,345 1.73 1.64 1.55 1.47 23.92 21.32 18.74 17.44 增持 000776.SZ 广发证券 15.93 1,080 1.33 1.27 1.21 1.15 16.09 14.21 12.51 11.23 增持 601881.SH 中国银河 13.55 1,028 1.94 1.82 1.69 1.54 26.06 24.30 22.06 20.11 未有评级 300059.SZ 东方财富 26.33 2,122 8.34 7.09 6.10 5.19 94.85 57.96 45.04 35.91 买入 300033.SZ 同花顺 165.07 887 22.24 18.28 15.00 12.39 98.84 72.58 57.25 47.48 增持 600918.SH 中泰证券 16.07 1,120 3.61 3.30 3.03 2.80 53.57 42.38 36.76 31.13 未有评级 601788.SH 光大证券 22.53 929 2.19 2.08 1.98 1.88 182.87 32.56 28.29 24.08 未有评级 601696.SH 中银证券 30.16 838 5.92 5.57 5.57 5.21 94.25 57.12 47.60 41.39 未有评级 601236.SH 红塔证券 20.97 762 5.70 5.34 4.97 4.62 87.38 82.98 73.40 66.59 未有评级 600958.SH 东方证券 11.98 759 1.55 1.51 1.45 1.39 34.23 25.31 19.60 17.06 中性 601901.SH 方正证券 8.84 728 1.89 1.82 1.76 1.66 73.67 52.37 42.46 35.02 未有评级 601878.SH 浙商证券 15.19 549 3.52 3.17 2.74 2.39 52.38 38.39 33.88 30.60 未有评级 601377.SH 兴业证券 8.19 548 1.59 1.55 1.50 1.45 31.50 28.53 24.99 21.11 中性 601108.SH 财通证券 14.68 527 2.53 2.39 2.28 2.26 28.23 26.66 25.84 22.47 未有评级 601990.SH 南京证券 14.64 483 4.35 4.09 4.09 3.81 66.55 40.33 33.61 29.23 未有评级 000783.SZ 长江证券 8.61 476 1.76 1.65 1.58 1.52 28.70 24.89 21.04 17.92 中性 601162.SH 天风证券 6.90 460 2.95 2.88 2.88 2.79 116.95 70.88 59.07 51.36 未有评级 600109.SH 国金证券 15.15 458 2.21 2.07 1.93 1.78 35.31 26.73 23.09 19.10 未有评级 002797.SZ 第一创业 10.79 453 4.18 3.79 3.54 3.30 73.90 59.81 47.70 40.79 未有评级 002939.SZ 长城证券 14.01 435 2.57 2.39 2.20 2.02 43.78 33.57 27.94 25.09 未有评级 002945.SZ 华林证券 15.47 418 7.82 7.23 6.64 6.09 96.69 81.12 74.05 67.14 未有评级 601555.SH 东吴证券 10.75 417 1.54 1.49 1.42 1.48 30.71 27.89 23.78 21.75 未有评级 600369.SH 西南证券 5.64 375 1.62 1.55 1.55 1.46 31.33 18.99 15.82 13.76 未有评级 601198.SH 东兴证券 13.51 373 1.84 1.73 1.73 1.62 30.50 18.48 15.40 13.39 未有评级 000728.SZ 国元证券 10.86 365 1.47 1.43 1.40 1.35 40.22 32.10 27.90 24.21 未有评级 002673.SZ 西部证券 9.80 343 1.94 1.88 1.88 1.81 56.26 34.10 28.41 24.71 未有评级 002926.SZ 华西证券 12.87 338 1.72 1.60 1.49 1.38 23.40 21.78 18.80 16.33 未有评级 600909.SH 华安证券 8.39 304 2.29 2.46 2.36 2.24 27.06 25.82 23.30 20.72 未有评级 000750.SZ 国海证券 5.55 302 1.67 1.61 1.55 1.48 46.25 40.25 35.81 32.42 未有评级 002500.SZ 山西证券 8.24 296 1.84 1.77 1.77 1.69 45.78 27.74 23.12 20.10 未有评级 601099.SH 太平洋 4.33 295 2.85 2.73 2.73 2.60 63.68 38.59 32.16 27.97 未有评级 000686.SZ 东北证券 10.74 251 1.61 1.52 1.52 1.41 24.98 15.14 12.61 10.97 未有评级 601375.SH中原证券 5.81 217 2.32 2.81 2.79 2.77 290.50 3417.65 272.77 217.60 未有评级大券商 19,001 1.80 1.70 1.60 1.50 22.98 19.94 17.50 15.71 行业 32,821 2.13 2.04 1.95 1.85 51.08 132.06 32.57 27.85中小券商13,820 2.252.16 2.091.9861.61 174.11 38.2232.41资料来源：万得，中银证券注：股价截止日2020年8月28日，未有评级公司盈利预测来自万得一致预期行业动态【创业板改革并试点注册制首批企业上市仪式召开】证监会主席易会满在仪式上指出，希望深交所坚守创业板定位，突出特色、错位发展，在深化金融供给侧结构性改革，推动科技、资本和实体经济高水平循环方面实现更大担当作为。
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非银金融行业投资研究报告：两融余额持续攀升 券商业
绩改善预期增强
川财周观点
交投活跃，两融余额持续攀升，券商业绩改善预期增强。 市场方面，
本周日均交易额显着回升，日均成交额 5172.80 亿元，周同比上升 19.65%；
两融余额达到 9939.86 亿元，接近万亿元规模，信用业务保持规模增长。 公司
层面， 9 月 A 股区间震荡，上证综指月跌幅 0.35%， 7 家证券公司本周发布
9 月经营业绩， 2 家净利润同比上升。 政策层面， 国庆假日期间央行发布定
向降准政策； 周小川强调关于金融稳定未来将重点关注影子银行、资产管理行
业、互联网金融、金融控股公司四方面。我们认为在穿透性监管持续的情况
下， 10 月市场风险偏好有望进一步提升，未来看好规范经营的相关金融标
的。
市场综述
本周沪深 300 上涨 2.20%,沪深 300 非银指数上涨 1.41%,非银板块在
28 个子行业中涨幅排名第 16。子板块中券商、保险、多元金融分别变动-
0.71%、 4.29%、2.03%；个股方面，本周涨幅前五的股票分别是安信信托、中
国平安、宝德股份、经纬纺机、华铁科技，跌幅前五的股票分别是招商证券、
华泰证券、中国银河、鲁信创投、东兴证券。
本周两融余额逼近万亿元至 9939.86 亿元，与上周相比上涨 2.53%。
本周 A 股成交额 25864.01 亿元，同比上涨 19.65%。 9 月募集规模仍在千亿
元以上； 本周证监会核准 9 家企业的首发申请，含募集资金不超过 49 亿
元。