时间价值与风险报酬概述
财务管理原理第三章资金的时间价值
Why TIME?
为什么在你的决策中都必须考虑 时间价值?
若眼前能取得10000，则我们就有一个用这 笔钱去投资的机会，并从投资中获得 利息.
货币的时间价值有两个含义：
• 一是：将货币存入银行或出借，相当于个 人失去了对这些货币的使用权，用时间计 算的这种牺牲的代价；
货币时间价值涉及的概念
利率、单利与复利 终值与现值、一次性收付款与系列收付款
利率
对于 今天的10,000 和5年后的 10,000， 你将选择哪一个呢？一定量的货币资金在不 同的时点上价值相同吗？
• 很显然, 是今天的 10,000.
• 你已经承认了 资金的时间价值!!
例如：
现有货币1元，银行存款利率为10％，将1元货币 存入银行，一年期满。 可得货币＝1+1×10％＝1.1（元） 一元货币的价值＝1.1-1＝0.1（元）
FVAn
A(1+i)0
是一定时期内每期期末等额
普通年金终值
收付款项的复利终值之和。
普通年金 -- FVA例
[例2-8]某项目在3年建设期内每年年末 向银行借款1000万元，借款年利7%，
问项目竣工时应付本息的总额是多少?
0
1
7%
年末
2
1,000
1,000
FVA3 = 1,000(1.07)2 + 1,000(1.07)1 + 1,000(1.07)0
（1）是资金周转使用发生的增值额；
（2）是资金所有者让渡资金使用权而参与社 会财富分配的一种形式；
（3）相当于没有风险没有通货膨胀等条件下
第三章 风险报酬
期望报酬率 标准差 标准离差率
C 12% 8.6% 0.72%
五、证券组合的风险报酬
（一）证券组合的风险 1、可分散风险 • 是指某些因素对单一投资造成经济损失的可能 性。 • 一般讲只要投资多样化，这种风险是可以被分 散的；而且，随着证券种类的增加该风险也将 逐渐减少，并最终降为零。此时，组合投资的 风险只剩下不可分散风险了。 • 但应强调的是，只有负相关的证券进行组合才 能降低可分散风险，而正相关的证券进行组合 不能降低可分散风险。
习题、案例与讨论
小组讨论方案:请全班同学分头搜集国库券与股 票的报酬率，计算相关风险，讨论风险与报酬 率的关系。
• 思考题： • 谈谈你对风险的认识？如何度量风险？
一、概念 利息率是公司理财中一项重要的概念，是财务决策的 基本依据。 利息率是衡量资金增值量的基本单位，从资金流通角 度看，利息率使特定时期运用资金这一资源的交易 价格，资金在资金市场上的交易，是以利率为价格 标准的。 分类： 二、分类： 按利率之间的关系，分为基准利率和套算利率； 按债权人取得的报酬情况，分为实际利率和名义利率 按借款在贷款期限内是否调整分为固定利率和浮动利 率 按利率变动和市场的关系，分为市场利率和官定利率
思考
1、资料显示，某地区可能蕴藏丰富的石油，某公 司准备参与石油开采，但划分的开采区里有储藏 量多少不清楚，请问，该公司面临何种决策？如 何才能作出决策？ 2、A方案的期望报酬率高于B方案，有何意义？A 方案的风险小于B方案的风险. 3、如果两个方案的期望报酬率相同，则两个方案 的风险一定相同吗？ 4、标准离差越大、风险越小 5、标准离差率越小、风险越小 6、投资国库券是一种无风险投资。
思考:
K0+IP=? DP+LP+MP=?
财务管理 之 货币时间价值和风险的计量
3.1 货币时间价值
现值和终值。 资金时间价值的计算包括 现值计算 终值计算
3.1 货币时间价值
3.1.2 货币时间价值计算
1．单利的计算
（1）单利利息的计算 I=P ·i·n
在计算利息时，除非特别指明，本书给出的利率 都是年利率，对于不足一年的利息，以1年等于360 天来折算。
3.1 货币时间价值
3.1.2 货币时间价值计算
（2）年金的货币时间价值 简而言之，年金是指一定时期内每次等 额收付的系列款项，通常记作A。 年金 按照每次收付发生的时点和收付的次数 划分，分为为普通年金、即付年金、递 延年金、永续年金等几种。
3.1 货币时间价值
3.1.2 货币时间价值计算
①普通年金的货币时间价值计算 普通年金又称后付年金, 是指每次收付款 的时间都发生在年末。 后付年金的货币价值计算有两个方面：后 付年金的终值和现值。
3.1 货币时间价值
3.1.2 货币时间价值计算
2）永续年金折现率（利息率）的计算 这一计算也很简单 3）普通年金折现率（利息率）的计算 这一计算比较复杂 4）即付年金折现率的计算
3.1 货币时间价值
3.1.2 货币时间价值计算
③复利期限问题 1）一次性收付款期限问题 2）年金收付款期限问题
3.1 货币时间价值
3.2 风险的计量
在本章，我们假设投资者都是收益喜好者 和风险厌恶者，因此，他们只有在期望获得更 高的报酬时才会投资于风险资产。 投资者由于冒风险进行投资而获得的超过 资金时间价值的额外收益，称为投资的风险价 值，或称之为风险收益、风险报酬。
3.2 风险的计量
3.2.2 风险的类别 从个别投资主体的角度看，风险分为系统（市场） 风险和公司特有风险 1. 系统风险 主要包括： ①政策风险 ②市场风险 ③购买力风险 ④利率风险。
第二章 货币时间价值与风险价值
第二章货币时间价值与风险价值复习思考题1. 什么是货币时间价值？从何而来？怎样计量？2. 货币时间价值与投资风险价值的性质有何不同？3. 什么是年金？它有哪些类型？如何计算？4. 如何衡量投资风险的程度？5. 什么是风险报酬？如何计量风险报酬？6. 什么是利率？它有哪些类型？一般由哪些部分组成？计算题1. 某企业为了上一个新项目，向银行借款1200万元，借款期10年，年复利率为8%，问到期后企业还本付息共计多少元？2. 现在存入一笔钱，准备在以后10年中每年末得到1000元，如果年复利息率为10%，现在应存入多少钱？3. 某企业租用一设备，在10年后每年年初要支付租金10000元，年利率为6%，问这些租金的现值是多少？4. 某企业向银行借入一笔钱，银行贷款的年利率为8%，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至第20年每年年末偿还本息10000元，问这笔款项的现值为多少？5. 某永续年金每年的收入为1000元，利息率为10%，求该项年金的现值。
6.银行的年度利率为6%，每季度计复利一次，问银行的实际利率为多少？7. 甲公司2006年年初对A设备投资120000元，该项目2008年年初完工投产；2008年至2010年各年末预期收益分别为20000元、30000元、50000元；银行存款利率为10%。
要求：按复利计算2008年年初投资额的终值和2008年年初各年预期收益的现值之和。
8. 丙公司2005年和2006年年初对C设备投资均为80000元，该项目2007年年初完工投产；2007年至2009年各年末预期收益均为40000元；银行存款复利利率为8%。
要求：按年金计算2007年年初投资额的终值和2007年年初各年预期收益的现值。
9. 某人拟于明年年初借款42000元，从明年年末开始，每年年末还本付息额均为6000元，连续10年还清。
假设预期最低借款利率为8%，问此人借款计划是否合理？10. 明光公司现有三种投资方可供选择，三个方案的年报酬率及其概率的资料如下表：数为10%，光明公司作为稳健的投资者，欲选择期望报酬率较高且风险报酬率较低的方案，试通过计算做出选择。
第二章 时间价值与投资风险
4
1、资金时间价值（掌握相关公式推导）P46-单利终值和现值的计算(单利计息） 单利含义：只对初始本金计算利息，而不把前一年的利息加在初始 本金上作为下一年计算利息的基数（单利计息：计息基数只有一个） 单利终值（FV：Future Value ）
FVn PV0 (1＋i n)
单利现值（PV：Present Value ）
2
（6）并不是所有的资金都具有时间价值，只有把货币作为资金投入 生产经营活动才能产生时间价值。 （7）具有时间价值的，不仅是货币资金，而且还有物质形态的资金。 全部生产经营过程中的资金都具有时间价值。 （8）资金时间价值的真正来源-工人创造的剩余价值。 （9）确定资金时间价值应以社会平均的资金利润率为基础，资金利 润率除包含时间价值外，还应包含风险报酬和通货膨胀贴水。 （10）要求（可比性要求） 由于资金有时间价值，那么不同时点的资金价值不相等，所以， 不同时点上的货币收支不宜直接比较，必须将它们换算到相同的时 点上，才能进行大小的比较和有关计算。尤其是在进行投资决策时， 必须树立不同时点货币不具有可比性的投资评价思想和观念。 （11）计算 因资金时间价值与利率的计算过程相似，在计算时常用利息率 代表资金时间价值来进行计算，并且广泛使用复利法
PV0 FVn (1 i)n
注：各种符号的含 义！Fv，Pv还可 写成系数形式！
说明：复利终值系数：FVIFi,n=（1＋i）n 或(F/P,i,n)； 复利终值、 FVIFi,n:Future Value Interest Factor ；（巧记） 现值系数表 说明：复利现值系数：PVIFi,n=（1＋i）-n或(P/F,i,n) PVIFi,n: Present Value Interest Factor ；（巧记）
第四章资金时间价值与风险分析
2.有效年利率（i）与名义利率( r )的关系
（1）名义利率越大，计息周期越短，有效年利
结 论 率与名义利率的差异就越大； （2）名义利率不能完全反映资本的时间价值， 有效年利率才能真正反映资本的时间价值。 换算 公式
m r i = (1+ — m ) -1
式中：m为一年计息次数。
16
3.计算复利终值或现值时
•
＝17908（元）。
18
§4-2 风险分析
一、风险的概念与种类
1.含义：风险是预期结果的不确定性。风险不仅包括
负面效应的不确定性，还包括正面效应的不确定性。危险 专指负面效应。风险的另一部分即正面效应，可以称为 “机会”。 与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。
2.种类
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分类 标准
分 类 自然 由自然力的不规则变化引起。 按产 风险 生的 人为 由人们的行为及各种政治、经济活动引起的风险 原因 风险 。包括行为风险、经济风险、政治风险、技术风 险等。 静态 在社会政治经济正常的情况下，由于自然力的不 按风 风险 规则变动和人们的错误判断和错误行为导致的风 险。 险的 性质 动态 指由于社会的某一变动，如经济、社会、技术、 风险 环境、政治等的变动而导致的风险。 20
中级财务管理
第四章 资金时间价值 与风险分析
1
第三章 资金时间价值 与风险分析
§4-1 资金时间价值
§4-2 风险分析
2
学习目的与要求
• 目的：资金时间价值和投资风险价值，是财务活动中客观存
在的经济现象，也是进行现代财务管理必须树立的价值观念 。 在进入财务管理具体内容和方法学习之前，必须对财务 管理价值观念在认识和方法上有一个总括的了解，以便在以 后的学习中能熟练地加以运用。 • 重点：资金时间价值、投资风险价值的应用，掌握组合风 险衡量方法及资本资产定价模型。
第二节 风险报酬
• 2、类别—从个别投资主体的角度划分： • （1）市场风险（不可分散风险、系统风险） • （2）公司特有风险（可分散风险、非系统风险） • A、经营风险（商业风险） • B、财务风险（筹资风险）
• (二）风险报酬的概念——是指投资者冒风险投资而获得的 额外报酬。一般有两种表示方式： • 1、风险报酬额——是指投资者因冒风险进行投资而获得 的超过时间价值的那部分额外报酬额。 • 2、风险报酬率——即风险报酬额与原投资额的比率。
综合资本成本与边际资本成本
计算公式：
综合资金成本率 W j K j
j 1
n
Wj-----------第j种资金占总资金的比重 Kj------------第j种资金成本率
综合资本成本与边际资本成本
例:某公司共有长期资本(帐面价值)1000万 元,其中长期借款100万元,债券200万元,优 先股100万元,普通400万元,留用利润200 万元,其个别资金成本率分别为 6%,6.5%,12%,15%,14.5%.问:该公 司的综合资金成本为多少? 综合资金成本 =6%×0.1+6.5%×0.2+12%×0.1+ +15%×0.4++14.5%×0.2 =12%
第一年股利 实际融资额×（1–筹资费率）
+ 年股利增
长率
【例】某公司股票当前市价27.5元，上一年 度的现金股利为1.8元，每股股利在可预见 的未来维持7％的增长率，发行成本为市价 的5％。计算普通股的资本成本。
K＝1.8×(1+7%)÷27.5(1-5%)+7%
个别资本成本
留存收益 = 资本成本
R j R f j (Rm R f )
第八章 资本成本
第二章资金时间价值及风险案例
8
来源：
资金时间价值是一种客观的经济现象，资金的 循环和周转以及因此而实现的货币增值，需要一 定的时间，每完成一次循环，货币就增加一定数 额，周转的次数越多，增值也就越大。 我们常说 “时间就是金钱”，那么时间加金 钱等于什么？财务学家说，它等于资金的时间价 值,是指资金在生产经营及其循环、周转过程中， 随着时间的变化而产生的增值。
第二章 资金时间价值与风险分析 第二章 资金时间价值与风险分析
1
理财的基本价值观念
资金时间价值
+
风险价值
现代理财的两大 基本价值观
2
引例
假如有一位20岁的年轻人，从现在开 始投资于一项事业，年投资报酬率20%， 每年投资1400元，如此持续 40年后，他能 累积多少财富？ 答案1 027.908万元 。你相信吗？
2. 复利现值（已知终值F，求现值P） 是指未来一定时间的特定资金按复利计算的 现值，或者说是为取得将来一定本利和现在需要 的本金。
P=F(1+i)-n =
1 F (1 i) n
(1+i)-n——复利现值系数，（P/F，i，n）表示 【例2-4】 若计划在3年以后得到400元，年利息率为8%，现 在应存入银行金额多少元？ 【解】 P=F(1+i)-n = 400× (1+8%)-3 =400×0.7938=317.52(元)
55岁的马老汉8万养老钱埋13年变豆腐渣 银行人员难处理
第一节 资金时间价值
二、资金时间价值的计算
现金流量包括三大要素：大小、流向、时间点。其中 ，大小表示资金数额，流向指项目的现金流入或流出，时 间点指现金流入或流出所发生的时间。
现金流量时间线——重要的计算货币资金时间价值 的工具，可以直观、便捷地反映资金运动发生的时 间和方向。
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时间价值与风险报酬概述
时间价值与风险报酬是金融学领域中一个非常重要的概念，它们对于投资决策和资本配置都有着重要影响。
时间价值与风险报酬可以说是投资者进行投资决策时最需要考虑的两个因素。
本文将对时间价值与风险报酬进行概述，以便更好地理解这两个概念。
首先，我们来谈谈时间价值。
时间价值是指资金在时间上的变化所引起的价值的变化。
这是因为资金在不同的时间点上有着不同的价值。
比如，别人向你借钱时需要支付一定的利息，就是因为他需要支付你使用资金的权利。
时间价值的核心概念包括利率和现金流。
利率反应了钱的时间价值，它是资金的单位时间内的本利之比。
利率可以分为名义利率和实际利率。
名义利率是指未考虑通货膨胀情况下的利率，而实际利率则是考虑了通货膨胀的影响。
在投资决策中，我们需要根据实际利率来估算现金流的折现率，从而计算出资金的当前价值。
现金流是时间价值的另一个核心概念。
现金流是指一定时间段内现金的流动情况，包括现金的流入和流出。
在投资决策中，我们需要根据不同时间点上的现金流量来计算资金的当前价值。
例如，如果我们有一个项目在未来五年内会有现金流入，则我们需要将这五年的现金流量折现至当前时点，从而计算出项目的当前价值。
时间价值的概念在现实生活中有很多应用，比如银行存款和贷
款，债券的发行和投资等。
在银行存款中，当我们把钱存入银行时，银行会按照一定利率向我们付利息，这是因为我们将钱交给了银行使用的权利。
而在贷款方面，银行会向我们收取利息，这是因为银行向我们提供了资金的使用权。
债券的发行和投资也是基于时间价值的概念，债券发行商通过支付利息向投资者提供回报，而投资者则通过债券获得未来的现金流入。
接下来，我们来谈谈风险报酬。
风险报酬是指投资所承担的风险与所获得的回报之间的关系。
投资一般都是有风险的，所以投资者需要在决策中考虑到这一点。
投资的风险可以分为系统风险和非系统风险。
系统风险是指整个市场或者经济产生的风险，它是与特定投资无关的风险。
比如，全球金融危机引发的经济衰退，就是系统风险的一个例子。
这种风险是投资者无法避免的，因为它是整个市场所产生的。
非系统风险是与特定投资有关的风险，比如公司经营不善、产品竞争力下降等，这些风险是可以通过投资者的决策来减少或者避免的。
回报是指投资者由投资所获得的收益，包括资本收益和现金流收益。
资本收益是指投资者通过买卖资产所获得的收益，例如股票的价格上涨。
现金流收益是指投资者由投资所获得的现金流入，例如债券的利息。
风险报酬是投资者在决策中需要考虑到的一个重要因素。
投资者往往追求高回报，但高回报通常伴随着高风险。
投资者需要根据自身的风险承受能力和投资目标来确定合适的投资组合。
风险承受能力高的投资者可以选择高风险高回报的投资，而风险承受能力低的投资者则应该选择低风险低回报的投资。
综上所述，时间价值与风险报酬是投资决策中最需要考虑的因素。
时间价值用于确定资金的当前价值，以便进行投资决策和资本配置。
风险报酬用于衡量投资风险与回报之间的关系，决定投资者的投资组合。
只有充分理解和考虑到时间价值和风险报酬，才能做出理性的投资决策，维护和增加自身的财富。
继续来探讨时间价值和风险报酬的相关内容。
首先，我们来详细讨论一下时间价值的计算方法和应用。
在投资决策中，我们需要根据不同时间点上的现金流量来计算资金的当前价值。
这个过程就是现金流折现的计算。
现金流折现是利用折现率将未来的现金流量转化为当前值的过程。
折现率是指在不同时间点上将未来现金流量折现成当前价值所使用的利率。
折现率的选择与投资的风险有关。
通常情况下，我们会使用无风险利率作为折现率。
无风险利率是指没有任何风险的投资所能获得的利率。
一般来说，国债利率被认为是最佳的无风险利率之一。
现金流折现的计算方法可以用一些数学公式来表示，比如现值公式和终值公式。
现值公式用于计算未来现金流量的当前价值，而终值公式用于计算当前现金流量的未来价值。
在投资决策中，我们还需要考虑到不同项目的时间价值。
不同项目的时间价值取决于项目的现金流量和投资的时间。
通常情
况下，我们会选择具有较高时间价值的项目，因为它们能够为投资者带来更高的回报。
时间价值在金融学领域有很多实际应用。
一个典型的例子是退休计划。
当我们计划退休时，我们需要考虑到未来的生活费用和现有资金之间的差距。
通过计算现有资金的时间价值，我们可以确定是否需要增加储蓄以满足未来的需要。
另一个实际应用是房屋贷款。
当我们购买房屋时，银行会向我们提供贷款服务。
在贷款中，我们需要还款，并且需要支付利息。
通过计算未来还款的时间价值，我们可以确定每期还款金额和还款期限。
除了时间价值，投资决策中还需要考虑风险报酬。
风险报酬是投资者所承担的风险与所获得的回报之间的关系。
投资者往往会追求高回报，但高回报通常伴随着高风险。
因此，投资者需要在决策中权衡风险与回报之间的平衡。
为了更好地理解风险报酬，我们可以将投资分为不同的资产类别。
常见的资产类别包括股票、债券、房地产等。
不同的资产类别有着不同的风险和回报特征。
比如，股票投资通常具有较高的风险和较高的回报，而债券投资通常具有较低的风险和较低的回报。
风险报酬的评估是投资决策中非常重要的一步。
一种常用的评估方法是夏普比率。
夏普比率是根据投资组合的表现来评估风险调整后的回报。
夏普比率越高，说明投资组合的回报相对于
承担的风险越高。
除了夏普比率，还有其他一些常用的风险评估方法，如波动率、最大回撤和卡尔诺夫比率等。
这些方法都有助于投资者评估投资组合的风险水平。
在投资决策中，我们还需要考虑个人的风险承受能力。
不同的投资者有不同的风险承受能力，这取决于他们的财务状况、投资目标和风险偏好。
风险承受能力高的投资者可以选择高风险高回报的投资，而风险承受能力低的投资者则应该选择低风险低回报的投资。
综上所述，时间价值和风险报酬是投资决策中至关重要的因素。
时间价值用于计算资金的当前价值，以帮助我们做出合理的投资决策。
风险报酬用于权衡投资风险和回报之间的平衡，以满足投资者的风险承受能力和投资目标。
只有在充分考虑时间价值和风险报酬的情况下，我们才能做出明智的投资决策，并实现财富的增长。