巴菲特没点透的5年周期法则
康德拉季耶夫周期
康德拉季耶夫周期2016-12-29五色土理财一、康德拉季耶夫周期理论：是考察资本主义经济中历时50-60年的周期性波动的理论。
1925年前苏联经济学家康德拉季耶夫在美国发表的《经济生活中的长波》一文中首先提出。
他对英、法、美等资本主义国家18世纪末到20世纪初100多年的批发价格水平、利率、工资、对外贸易等36个系列统计项目的加工分析，认为资本主义的经济发展过程可能存在3个长波：（1）从1789年到1849年，上升部分为25年，下降部分35年，共60年；（2）从1849年到1896年，上升为24年，下降为23年，共47年；（3）从1896年起，上升24年，1920年以后是下降趋势。
全过程为140年，包括了两个半的长周期，显示出经济发展中平均为50-60年一个周期的长期波动。
康德拉季耶夫认为，生产技术的变革、战争和革命、新市场的开发、金矿的发现、黄金产量和储量的增加等因素都不是导致长波运动的根本原因。
例如，新市场的扩大一般不会引起长时期的经济高涨，相反，经济高涨会使扩大新市场成为可能和必要。
技术的新发现一般出现在长周期的下降阶段，这些新发现只会在下一个大的上升阶段开始时被大规模地应用。
由于长周期的上升阶段在扩大经济实力方面引起高度紧张的局势，因此，它又是挑起战争和革命的主要因素。
康德拉季耶夫认为，长波产生的根源是资本主义经济实质固有的那些东西，尤其与资本积累密切相关。
二、周金涛研究的经济周期理论周金涛，经济学家，曾任中信建投首席经济学家。
周金涛擅长运用经济周期理论分析全球经济和中国经济走势，并在康德拉蒂耶夫周期理论的基础上，创建了四周期嵌套战略分析框架。
1.经济周期理论的主体虽然叫经济周期理论，但其实是一套社会发展理论。
在这个经济运动的过程中，不完全是经济问题，它包括社会制度和政治问题，也包括在座各位在经济周期中应该如何规划自己的人生。
人生规划的本质也随着经济周期而动。
掌握周期原理，在合适的时间点安排合适的资产，也会掌握财富人生的密码。
股市周期律
股市周期探秘股市的涨跌永远不是单纯的市场作用的结果，它的背后有经济、政治、社会状况和文明形态等多方面原因，市场跌宕起伏，很多行情似曾相识，这都是股市周期的使然，亦是市场参与者的心理波动使然，从美国久远成熟的股市史来看，历史进行着规律性的重演，遵循历史的轨迹，进行精炼与总结，及时调整投资策略，在保证收益的同时，将风险降到最低。
经济的“天启四骑士”是能简单有效地衡量经济的常见数据，它们分别是：道琼斯工业指数、消费者信心指数、通货膨胀率和失业率。
“天启四骑士”能够简单有效的衡量经济的常见数据。
它们分别能代表美国经济的单个方面，合起来又能帮助大家看到一幅全景图。
道琼斯工业指数：作为衡量整个美国经济的健康状况的标志，道琼斯的地位无可取代。
道琼斯指数表现良好，说明美国走势强劲；道琼斯指数陷入恐慌，不仅波及华尔街，还将影响缅因街（Main Street，与华尔街相对，代表平民阶层或者社会主要的阶层利益）。
消费者信心指数：消费者信心指数基本代表中产阶级对经济的态度。
过去的20年，美国中产阶级大部分时候受到社会的挤压。
消费者信心其实就是消费者的直觉和期望，是缅因街经济的请示书。
经济上的好消息帮助民众恢复信心，只有等消费者信心指数提高，才能期待经济出现持久复苏。
通货膨胀率：通货膨胀对中型企业主的影响较小，但对小企业主打击沉重。
通常来说，相对于上层中产阶级到低上层阶鈒，小企业主才是美国的脊梁。
小企业给上千万美国人提供工作机会。
如果它们经营状况不好，广大群众将深受牵连。
持久不降的通货膨胀率总是带来经济问题，而极端的通货紧缩同样是经济毒药,g 失业率：在经济动荡时期，失业率是中产阶级的最终裁决者。
当经济严重不稳定时，失业将慢慢往上渗透到高级管理层。
美国的就业情况紧张到一种在20世纪80年代的双成衰退之后再也没有出现过的程度。
然而，这个绝对程度并不是唯一关键的因素。
美国上班族人数增加或减少的趋势同样很重要。
失业率已经脱离危险，但最近突然上升，这十分令人担忧a只有失业率持续走低，经济才会走向真正的复兴之路并达到更高的增长率。
《逃不开的经济周期》：周期不像扁桃体，而是像心跳
《逃不开的经济周期》：周期不像扁桃体，而是像心跳周期不像扁桃体，可以单独摘除；而是像心跳，位居有机体的核心。
引子：经济周期的发现自然界里，周期现象普遍存在。
一日之内，有昼夜交替；一年之中，有四季轮转。
对此，无论是直觉的感知，还是理性的认知，人类都是十分清楚的。
进入18世纪，工商业文明驶入了快车道，在科技革命的加持下，从此经济发展呈现了指数级增长的态势。
然而，经济的波动却日趋加大，新的经济现象层出不穷。
1716年，约翰·劳说服了法国的“摄政王”菲利普·奥尔良公爵，创立了劳氏银行。
彼时的法国深处债务危机之中，为了减轻国家的负担，由劳氏银行发行的纸币正式登场。
虽然，这比北宋时期的纸币“交子”晚出现了700多年，可是现代银行体系及纸币的出现，以及债券、股票等金融创新的诞生，为经济发展提供了新的动力。
与此同时，也为经济周期的正式登场，提供了必要的金融环境。
另外一位法国人，克莱门特·朱格拉，日常的工作是医生，却喜欢在业余时间研究社会问题。
1862年，朱格拉坚持了14年的业余爱好结出了丰硕的果实，他出版了有关经济波动进程的研究成果《论德、英、美三国经济危机及其发展周期》。
日后，这本著作成为了经济周期研究的里程碑。
在朱格拉之前，古典经济学家们对商业波动现象，给出了林林种种的解释。
比如，理查德·坎蒂隆发现了货币的流通速度是可变的，亚当·斯密解释了自由市场如何自发地调节经济，亨利·桑顿揭示了中央银行如何积极干预经济，詹姆斯·穆勒指出了竞争性投资引发经济波动，等等。
然而，这些早期的巨匠，却没有一个人苦心思索一套连贯而统一的理论来解释经济周期。
朱格拉的独特之处在于，他的研究方法（把相关变量整理为时间上的序列）天然地有利于周期的呈现。
正因为如此，他提出了振聋发聩的洞见：萧条的唯一原因就是繁荣。
他比其他任何人都率先认识到，经常性的经济危机并不是一些简单的、相互独立的事件，而是经济组织内在不稳定性、周期性重复发作的体现。
巴菲特之道读后感
巴菲特之道读后感巴菲特之道读后感（一）Z.H.去年的这个时候我在考CFA二级，那是一个关于金融分析师的考试，考的基本内容是现代金融常用的财务理论和分析技巧，共分三级，考到第二级的时候第二级各个现代的理论和技巧基本也就包括了。
虽然由于工作原因，我准备时间不足，与通过二级失之交臂，但自己也是对现代投资理论系统地学习了一遍，加上刚读完MBA没多久，所以觉得自己一下子可以去做做做投资项目了，信心满满。
于是从薪水之中挤出一小笔，打开选股软件，准备按照考试当中所学到理论去做一个作好漂亮的投资业务组合，可是没过多久我就泄气了，因为看着这一排排的股票名字和代码，我脑子里不断迅速地闪现各种名词和数学公式，可就是没有做一个明确的方法让我出去做选择。
之后没过多久，我就认识到了关于巴菲特的这本书。
市面上研究巴菲特的书不说上百种，也至少有几十种，在投资领域巴菲特是被巴菲特当做神一样的客观存在，所以对于反之亦然哪本书来了解巴菲特，我犹豫再三，通过书评、网评等等看了又看，才最终选择了这一本，因为如果心水的书不好，不仅浪费了买书的钱，最重要的是浪费了读书的时间。
全书正文267页，对于研究巴菲特来说显得较薄了点，但毕竟不同于自传，没有那么多或杜撰或回忆的细节，而是从采访者的角度来客观解读巴菲特和他的投资哲学。
作为先期了解而言，这本书更何况精品了，这一点从开篇的九篇推荐序也能可看出来（我还是头一次看到一本书有这么多推荐序的）。
按照书中所叙，巴菲特本人倒是没有沃森什么特别之处，无非是小时候就比较聪明，喜欢和数字打交道，有做生意的头脑，童年经历了美国经济经济衰退的磨难，使他产生了要赚很多钱的想法，成年后受教于本杰明.格雷厄姆、菲利普.费雪以及查理.芒格这些分析和投资的开山鼻祖式的人物，慢慢地形成投资了自己的海外投资理念，后后创办自己的投资公司，运用港币与现代投资理论格格不入的项目投资理念将区区几千美金的资本金在25年的时光里增长到了250亿美金，而今，尼克森的伯克希尔.哈撒韦公司每股股价是249,660美金，市值4,130亿美金。
因专注而成功的经典事例
因专注而成功的经典事例执著某一个目标，专注某一件事，你一定会有成就，你也一定会说收获属于自己的成功。
小编为大家精心推荐了因为专注而获得成功的经典事例，希望对大家有帮助。
因专注而成功的事例篇1半个多世纪以来，沃伦·巴菲特一直都恰到好处地把握了时机。
对于这位传奇投资家，他的长期投资取得了惊人的回报，甚至有些学者都不敢相信，认为这只是侥幸成功。
巴菲特自己把他的成功归结为“专注”。
施罗德写道：“他除了关注商业活动外，几乎对其他一切如艺术、文学、科学、旅行、建筑等全都充耳不闻——因此他能够专心致志追寻自己的激情。
”施罗德说，在小时候，沃伦就随身携带着自己最珍贵的财产，自动换币器。
而十岁时，父亲提出带他旅行，他要求去纽约证券交易所。
不久之后，巴菲特读到了一本名为《赚1000美元的1000招》的书，他对朋友说要在三十五岁前成为百万富翁。
“在1941年的世界大萧条中，一个孩子敢说出这样的话，可真是胆大包天，听上去有点傻得透顶了，”施罗德写道。
“但是……，他很肯定自己能够实现这一梦想。
”1991年美国独立日那个周末，巴菲特和盖茨见面了。
这次会面是在凯瑟琳·格雷厄姆和她拥有的《华盛顿邮报》的主编梅格·格林菲尔德的倡议下进行的。
对于盖茨，巴菲特还是非常欣赏的，尽管巴菲特比他年长二十五岁，他知道盖茨是一个非常聪明的人，但更重要的是，一直以来，两人就是《福布斯》财富榜上争相被人们比较的对象。
不过，以巴菲特对于IT人士并不感冒的性格，他自己是肯定不会加入凯瑟琳的周末之旅的，但是在格林菲尔德地劝说下，巴菲特动摇了。
格林菲尔德告诉他：“你肯定会喜欢上盖茨的父母的，而且还有很多有意思的人也会去。
”最终，巴菲特还是同意了。
想到要见到巴菲特他们，盖茨的心里何尝不是一样呢?“我和母亲谈了谈，而结论就是母亲质问我，问我为什么不来参加家里的聚餐?我告诉她我太忙了，我走不开，可她却搬出了凯瑟琳·格雷厄姆和巴菲特两个人，说他们都参加了!”但是，“我又告诉我的母亲说，我对那个只会拿钱选股票投资的人一点都不了解，我没有什么可以和他交流的，我们不是一个世界的人!不过在母亲的坚持下，我还是答应了。
人生的康波周期，把握住一次，足以改变命运！
⼈⽣的康波周期，把握住⼀次，⾜以改变命运！在这⾥和⼤家重温⼀下周⾦涛的演讲！⾸先声明：投资有风险，⼊市需谨慎！本⽂不构成任何投资建议！先简单介绍下涛神：周⾦涛，1972年7⽉出⽣于天津，毕业于南开⼤学。
⾃2005年以来，在城市化和⼯业化的国际⽐较以及经济周期理论两个重点研究领域取得明显成果，并在此基础上建⽴了⼀套完整的结构主义经济学分析框架，成为市场独⽴的宏观策略分析流派，并引领了市场的研究趋势。
可惜，天妒英才，2016年12⽉27⽇，中信建投⾸席经济学家周⾦涛因病去世，享年44岁。
他的原⽂演讲较长：⼤致总结在世界经济周期运动中最长的周期是康德拉季耶夫周期，它的⼀个循环是60年，⼤家知道⼀个⼈的⾃然寿命主阶段⼤约是60年。
中国讲六⼗甲⼦，循环⼀次就是⼀个康德拉季耶夫周期。
它分为回升、繁荣、衰退、萧条。
⼈⽣就是⼀次康波，三次房地产周期，九次固定资产投资周期和⼗⼋次库存周期，⼈的⼀⽣⼤致就是这样的过程。
1. 各位80后，房地产可能在2022年左右见底，之后⼜开始20年⼀个周期的回升期。
2. 2019年应该经济衰退信号明显，贸易争端，世界格局动荡，此时减少股票持仓，改为价值投资黄⾦、⽩银更为稳妥。
等待最佳的股票抄底时机！3. ⽆论是中国，还是世界经济，历史的车轮总是向前转动，经济繁荣总是⼀浪⾼过⼀浪，垃圾股票千千万，定投上证、A50、美股指数更为正确。
报告原⽂虽然很长，但是绝对值得阅读和仔细推敲。
⼈⽣的这⼀次康波旅⾏，你可能抓住⼀次，就⾜以改变你的阶级地位。
⼒荐⼤神之作也许看了⼤神之作，能让你所处的阶级往上提升⼀个level。
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不⽤太久，2017年中期，⼤家就可以知道我的判断对与不对。
投资体系(详细版)
投资是一门科学、一门艺术；更是一门哲学、一种信仰。
它能优化资源配置，促进社会更好发展；它能实现个人财务自由，达到马斯洛需求最高层次“自我实现”。
投资人生，人生投资；人如企业，企业如人；人生和投资在相互融通中升华。
投资简单又复杂，知易而行难。
在这里把暂时学习到的知识加以整理，深化固化认知。
感谢很多成功投资人士的无私分享，他们通过出版书籍、发表博文、接受采访等方式传扬价值投资思想，让我们普通投资者能更好地接受到真知灼见的影响。
（下面内容基本都是投资成功人士的观点，不一一说明，这里只当引用、整理。
）一、投资理念（一）独立思考，理性投资。
坚持巴式投资，其他理论加以学习借鉴。
（二）以合理价储存更多优质资产，只要资产没变坏。
竭力减少负债项，拼命寻找现金流，贪婪注入资产项。
（三）我一生追求可持续成长的消费垄断型企业。
最好是商誉垄断，傻子都能经营好的公司（傻子性强大）。
（四）对成长性、持续性、稳定性、安全性进行确定，辅以傻子性、稀缺性和长寿性，然后坚持（确定性+坚持）（五）站得足够高，看得足够远，选股没有秘密，唯有坚持，让时间的玫瑰慢慢绽放。
二、投资方法好股好价（先行业后企业、先好股再好价），长期持有，适当分散（集中投资）（一）前提：投资第一原则——不亏损本金，能力圈和垄断是选股的首要且必要条件，三者缺一不可。
1、投资第一原则——不亏损本金：未来3、5年，本金跑赢通胀。
（1）确定资金可以安心放在股市；（2）确定价格足够安全；（3）确定投资周期内，企业盈利持续稳定增长，内在价值持续成长。
2、能力圈：赚自己能把握能确定的钱；投资是一门生意，生意的本质是生生不息之意，买股票就是买公司，企业的内在价值等于未来产生现金流的折现。
你看得懂吗？何为看懂？我的理解，只要有一丝丝的不确定、不踏实，证明你还没看懂，不懂就坚决不能碰，即使是白送的。
3、垄断：垄断是一种壁垒，是一种或多种竞争优势的根本来源及综合体现。
包括行政、资源、技术、地域、规模、品牌、渠道、商誉等。
5%渗透率法则 出处
5%渗透率法则出处
“5%渗透率法则”是用于分析决策的一个方法，出自于机构对投资模式的研究。
该法则的核心思想是选出高增长赛道，通过供需分析找出增长的可持续性，最后再在行业里选出基本面最好、确定性最高的公司。
具体内容如下：
- 主题投资阶段（导入期、初创期，A 类行业）：当渗透率在5%以下时，说明这个行业处于蓝海，前景广阔，但限于某种技术，产品还不能给客户带来良好的体验，导致消费者市场还没培育起来，市场不认可产品。
例如2013年到2019年11月的新能源车行业，新能源车行业在这6年中都处于导入期，整体行业渗透率不足5%，A股根据电动车行业的变化反复炒作3次，后来都由于渗透率不足被证伪。
- 产业投资阶段（爆发期，B 阶段早期）：一旦渗透率跨过了5%的门槛，代表这个产品基本上已经打开了消费场景，得到了用户的认可。
在这一期间，赛道内的公司常常会一起猛涨，对个股选择的要求没有那么高，是投资较为舒适的阶段。
- 高速渗透期（成长期后期，B 阶段后期）：当渗透率达到20%-40%时，行业竞争加剧，量增价跌，业绩出现颠簸，估值消化，只有一部分公司有阿尔法收益。
需要注意的是，“5%渗透率法则”并不是一个绝对的规律，不同的行业和产品可能存在差异，因此在使用该法则时需要结合实际情况进行分析。
股票时间周期秘诀
股票时间周期秘诀股票时间周期秘诀：周期行业公司是孕育阶段性“几倍股”的大摇篮，往往为资深投资者所钟爱。
典型的如汽车公司，航运公司，钢铁公司等。
顾名思义，周期型行业公司的经营状态具有明显的“周期”，公司经营会产生明显的波峰和波谷，业绩往往随着经济周期而上下起伏，无法表现出长期经营的稳定性。
公司既可能在景气时赚得盆满钵满，也可能在衰退时破产。
正是周期型公司在波峰波谷间业绩大幅波动的特点，才使周期型行业股票具备了成为阶段性“几倍股”的可能。
而行业周期性通过研究是可把握的，所以在熊市时，我个人比较青睐这种公司的股票。
产生“周期”的原因比较复杂。
可能的是受周期型行业公司提供的产品/服务同质化程度较高，产能投入期较长，需求端受经济景气度影响大等因素共同影响下的结果。
在经济景气时需求高涨，行业内公司不断增资扩产，行业整体产能不断扩大，当遭遇经济繁荣度下滑时，市场对产品/服务需求降低，而在产能过剩的情况下，行业将进一步面临产品/服务降价问题，加上之前投资的新增产能陆续完工，供给过剩的问题越发严重，产品/服务价格甚至会降至开工就亏损的程度。
当部分业内公司缺少现金无法维持导致破产，行业整体产能会逐渐降低，随着经济繁荣度上升，需求供给比会大幅上升，产品/服务价格也相应提高，行业景气度上升，如此再进行下一轮的周期演进。
那么投资周期型公司股票需要注意什么呢?首先，投资周期型公司的时点非常重要，要在行业低谷时投资，行业繁荣期退出。
对行业周期的把握，一定是建立在对行业足够了解的基础上，这就需要投资者对行业长期跟踪研究。
一个时点，如果行业内几乎所有公司都在亏损，一批公司有破产的可能，并且真的有一两家公司破产了，这时行业内公司的股价一定处于较为极端的低点。
在产能供给未大量过剩的前提下，公司业绩好转，同时产品/服务价格上涨时，是另一个好的买入时点。
其次，不要买到可能破产的公司。
周期性行业公司在行业低谷期破产的可能性很大，如果买到破产公司，那下次繁荣期同行业公司涨10倍也没你什么事儿。
读书笔记：五年十倍大牛股攻略
读书笔记：五年十倍大牛股攻略前言1.怎样炒股才能到赚钱的目的？---令自己的判断、操作与票的实际走势、股价的走势规律相结合，更直接点说，怎样使自己的操作与股票的上涨节拍相吻合，进而提高操作成功率；2.太多同学只关注炒股的目的，只想在山顶一览众山小，却忘了登山之路其实才是你达到目标的必经之路；3.努力目标：该怎样炒股才能赚钱；4.如果继续以赚钱为目的，却没有与之相匹配的能力去胡乱交易，只会亏钱，更是与炒股的本质目的背道而驰，越走只会离目标越远---停下胡乱的操作就是进步；5.操作中发现问题，并花大量时间去解决问题；6.找方法，适合自己的方法；找出路，属于自己的路；客观学习、辩证看待、化为己有，循序渐过的提高认识问题、判断问题的能力；7.成为一个能放下自己主观臆断的人；第一章大牛股攻略之行业篇1.行业选股围绕二方面：以创业板为主的战略新兴产业；以国企改革、中国资本走向世界的国家级别企业；2.学习选股的逻辑，是操作服务，也是五年十倍的基石；3.市场上永远不缺“五年十倍的牛股“，但是不是你能驾驭的”十倍牛股“才是关键；4.不是”学习“就等于”获利“；5.再好的股不在对的时间持有也只是看着别人赚得盆满钵满，尤其是那些已经透支了行情的；第一节大牛股攻略行业篇之小盘成长股1.1.独一无二，还要有市场需求、增长空间；2.选对股了，还要选对”时“；3.行业独特、盘子小、客户群体、发展空间；4.行业是否能成长？来自于市场需求；5.市场需求怎么看？6.中国的XXX在哪里？第二节大牛股攻略行业篇之蓝筹成长股1.1.企业成长空间有了，才有股价上升空间；2.支撑股价走强的是什么？---新的发展机遇股价超跌后的估值回升；内存逻辑都是股价与企业价值的不对称；3.不要用涨来判断选股理由的成立，而是选好股后等待涨势确立，然后按照策略买入持有；4.跌的深不是涨的内在逻辑，需要去挖掘支持上涨的内在逻辑；第三节实例说明选择成长股的逻辑1.1.小盘成长股，2个核心：一是行业空间，二是个股空间；2.行业空间，关键在于是不是新兴产业，市场需求怎样，更多的是分享未来的蛋糕；3.蓝筹成长股可能是行业重新洗牌或者资源整合迎来的成长单，或者股份与业绩的空间；4.蓝筹是准备操作标的“备胎”；小结：1.1.如何选？先盘子，后行业，不懂上网查；2.最有成长价值的一定不在主板而在创业板、中小板；3.价值选股趋势选时控制风险=绝对收益；第二章大牛股攻略之技术篇•买方面---以“抓住起涨点”的买进方法为核心；•持股策略和卖出方面----以“将牛势进行到底”的持股策略和卖出策略为核心；第一节了解走势的的趋势节奏和根本逻辑1.1.跌势里是跌了又跌，涨势里是涨了又涨；2.大趋势讲究扭转原来趋势，步入新趋势；3.不需你去判断扭转，你只需要耐心等待扭转；4.行业选股第一，因为潜力股选不对，再努力可能也走不了多大波澜；5.操作的方向不对，再好的股票再努力，不是在对的时候进去，也不会赚钱；6.你说你看涨觉得还要涨，这些主观性的东西都不重要，重要的是要上涨得先扭转这一小波跌势；7.3区的突破，突破了原来跌势，但未必能展开新的涨势，可能只是从跌势转为震荡势；8.新高后担心下跌怎么办？---但它现在就是涨势，你担心的下跌就像跌势里你觉得要涨一样不靠谱，都是你的主观想象；9.跌势形成后等持走势扭转跌势，扭转了跌势才能上涨---紧决不买跌势里的股。
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巴菲特没点透的5年周期法则
先说两个最近发生的真实故事。
我有一个很好的朋友，在上海做私募。他的实战水平很高，我多年来见证了他的业绩，
可以说一直在市场居于前列。前两天通电话，他说最近的收成不错，他原来的思路一直是做
左侧交易为主，评估股票的价值再决定是否买入。但最近，基本已经变成追涨杀跌式的操作。
“这个阶段的市场在鼓励投机”，这是他的结论。
事实也正是如此——大把市盈率低于十倍的股票没人要，而随便一只新股上市就暴涨
两三倍——越是有理论体系的人越赚不到钱，只有胆大才是王道。
我另外一个做实业的朋友，这两年刚刚进入市场，是巴菲特的信徒。他买了很多银行股，
一路很煎熬，拿得很辛苦。
前两天他给我发微信，说，“突然想明白，很多人放弃价值投资是因为瞧不上（不满足
于）15%-20%的年收益率。如果心里期盼的是50%以上的回报那巴菲特确实帮不上忙。”
我回：“还有一个时间框架的问题，大部分人想赚快钱。”
说起时间框架，这正是今天我想说的的正题。事实上，当大家都在谈价值投资的时候，
却总是忘了一个极其重要的关键因素——时间框架。
而时间框架决定了你眼中事物的形态。最简单的例子，同一只股票，日线图和月线图是
截然两样的。
在所有关于价值投资时间框架的说法里面，我最认同投资大师邓普顿的说法。
邓普顿是谁，他被誉为100年来最伟大的投资大师之一，业界名头不亚于巴菲特和索
罗斯。
我们来看看他的业绩。
从1954到1992年，他直接管理或监管了邓普顿增长基金。这38年中，这只基金12
个月的平均收益是每年16%，这一数字较同期的全球股市的年收益率高3.7%。很少有其他
职业投资者能在这么长时间内创造如此稳定而出色的收益。
也就是说，投资者在1954年在这只基金投入1万元的话，将在38年后变成173万元。
乔纳森-戴维斯与阿拉斯戴尔-奈恩两位对邓普顿的投资思想、方法与业绩做了详细的研
究之后，发现一个很有意思的现象——我称之为“5.11法则”。
在邓普顿早年写给分析师和客户的备忘录中，就频繁地提到五年这个时间框架。这一点
也一直贯彻在他其后数十年投资生涯的始终。
为什么是五年，这里面有什么秘密呢？
上述两位研究者分别用一年、两年、五年等等不同的时间周期，对现期股价与未来股票
的盈利数据之间的关系做了统计研究，结果发现，表现出最拟合且最强的相关关系的是五年
这个周期。
当把研究范围扩大到美国以外的全球大部分市场，以及把数据回溯到20世纪70年代
之后，这个结论依然成立。
而更进一步的研究发现，用5年后的业绩来做计算，11倍市盈率是一个重要分界线—
—凡是五年预期市盈率高于11倍的股票，都将给你带来负收益。
而在短期内，比如一年或者几个月，市盈率与收益之间不存在任何正式或可识别的关系。
说到这里，邓普顿的投资圣杯就可以用一句话来概括——买入五年后预期市盈率低于
11倍的股票。
这就是我命名的“5.11法则”。
当然，这里面的难点在于对五年后公司盈利的预测。
事实上，这也反应了邓普顿在他的投资生涯中反复强调的一点：所谓低估，不是说某家
公司过去赚了很多钱，而现在股价很低，这个历史数据意义不大。真正有价值的低估是股价
对未来的低估。
那么，为什么是五年这个时间框架最有效呢？
说实话，我也不知道。
不过我想，一个很重要的原因是跟人性有关。
人性总是健忘的，五年足以让人忘记市场的很多教训，所以它恰好会是一个让你赚钱的
好周期。
我认为，这个被隐藏的法则，应该成为价值投资的一座灯塔。只有解决了时间框架问题，
价值投资才会变得真正可量化，可操作。
顺便提一句，邓普顿在任何一个五年周期中，都从来没有出现过负收益。而巴菲特用来
衡量自己业绩表现的标准，恰恰也是五年。
这难道是巧合？
不过你别以为做到这点很容易，不妨看看你身边，有几个人会用五年的周期来看问题？