通货膨胀预期_货币政策工具选择与宏观经济稳定_李成
流动性过剩、通货膨胀与货币政策
流动性过剩、通货膨胀与货币政策作者：贺铿来源：《财经理论与实践》2009年第01期摘要：当前经济下滑的基本原因是人民币升值，而人民币升值的主要原因是对通货膨胀的预期和对流动性过剩的估计有偏差。
当前宏观调控的主要任务是保持经济稳定增长。
宏观调控政策应定位于平衡的财政政策和稳健的货币政策组合。
财政应当量入为出，收支平衡，努力压减行政支出；货币应当稳定汇率，调整利息，以便引导和控制信贷规模，调整贷款结构。
关键词：流动性过剩；通货膨胀；宏观调控中图分类号：F832.50文献标识码：A文章编号：1003-7217(2009)01-0009-03通过对2008年1～7月的主要统计数据进行分析，可以发现我国经济凸显下滑趋势，尤其是规模以上工业企业增加值和全国税收总收入出现大幅下滑。
7月份工业增加值同比增长14.7％，比上年同月回落3.3个百分点；税收总收入增长13.8％，比上年同月回落19.3个百分点。
经济下滑的基本原因是人民币升值，因为人民币升值预期太强烈，导致“非正常资金”进入境内，扰乱了资本市场；同时，人民币实际升值的速度太快，幅度偏大，更助长了升值预期，打击了外贸出口。
推动人民币升值的因素有很多，其中最主要的原因是对通货膨胀的预期和对流动性过剩的估计有偏差。
以下从四个方面进行讨论。
一、外贸顺差不会引起流动性过剩流动性过剩是指货币供应量超过了经济的需要，通常用广义货币供应量M2与国内生产总值GDP的比值来测度。
这个比值并不是绝对的，经济中究竟需要多少货币，与经济规模有关，还与货币的流通速度等因素有关。
当前我国存在一定程度的流动性过剩问题，但是并不严重，而且引起过剩的主要原因是“热钱”，而不是外贸顺差。
因为任何外币都不能在国内市场上直接流通，企业出口产品赚回的外汇必须兑换成人民币流通，企业才能进行再生产和扩大再生产。
所以，外贸顺差兑换成人民币不会额外增加流动性，是经济自身的需要。
我们的政策导向应该是继续鼓励发展外贸出口，转变进出口贸易增长方式，而不是刻意防止顺差扩大。
中国通货膨胀周期波动与趋势的影响因素分析——基于总体平均经验模式分解法
Empirical Analysis on the Influencing Factors on Periodic Fluctuation and Trend of the Inflation in China-Based on EEMD Model 作者： 李成 郭哲宇 张琦
作者机构： 西安交通大学经济与金融学院,陕西西安710061
出版物刊名： 金融经济学研究
页码： 36-48页
年卷期： 2013年 第4期
主题词： 通货膨胀 货币供应 产出缺口
摘要：货币供应、产出缺口和房价对中国通胀的短周期波动和长周期趋势均产生显著的正向影响，是中国通胀的主要影响因素，其中货币因素在长周期趋势中超越产出缺13＇成为主导因素。
出口和国际商品价格在长周期趋势中对中国通胀也具有较强正压力，而利率仅在短周期波动中具有抑制作用。
管理流动性仍然是央行控制通胀的重要手段．在关注国际市场波动的同时．还需要灵活迅速使用价格型工具进行调控。
通货膨胀结构性分化与货币政策反应机制分析
2020年23期总第932期改革开放以后，我国进入了经济发展的新时期，在很大程度上促进了社会的可持续发展。
但同时，我国也出现了明显的通货膨胀问题，制约了经济的稳步增长。
因此，为保证我国社会经济能够取得更加快速稳步的发展，需要结合货币政策对通货膨胀相关问题进行全面研究与分析，进而使得我国通货膨胀处于平稳发展的状态，充分发挥我国货币政策的优势作用，推动我国各项经济政策的实施，促进我国经济的可持续发展。
一、影响通货膨胀率的因素1.货币驱动因素现阶段，我国部分专家学者始终认为国家要想治理通货膨胀问题，需要采取紧缩性货币政策，同时针对该问题提出了系统的理论性说明。
我国在2007年至2008年间出现了物价上涨和经济过热的现象，部分专家学者认为造成该问题的原因主要是货币发行量过多，而要解决这一问题就需要采取货币紧缩政策。
同时，也有其他专家学者指出，造成通货膨胀的原因并不是货币供应量过多引起的，而是在多种原因的共同影响下出现的问题。
次贷危机后，我国货币出现了明显的增长，自2009年3月以来，我国M2供给增速突破了25%，2010年2月末仍然达到34.99%，从整体上来看，导致这次通货膨胀的主要原因在于股市和楼市，通过各种经济效应影响到食品价格领域，进而造成了通货膨胀的局面。
2.需求驱动因素现阶段，我国在关于需求驱动理论方面已经趋于成熟和完善，而在这方面的研究主要集中在需求拉动型通货膨胀上。
西方经济学中包含着许多关于这方面的研究，对于通货膨胀的成因进行了说明。
有西方经济学者指出，国家的实际产出水平与自然产出水平相等，需求增加，整个物价水平就会出现上涨的现象。
实际上，在经济发展的过程中，货币供应量的大幅增加也会导致通货膨胀现象出现，但如果将货币供应量控制在恒定状态，在多种经济原因的影响下，通货膨胀现象也仍然会发生。
因此表明了通货膨胀现象与货币并不存在直接联系。
3.成本驱动因素在对通货膨胀问题进行研究的过程中需要涉及到成本上涨的重要因素。
调控通货膨胀率目标下我国货币政策工具搭配
Ｖｏ １ ． ３ｌ ＮＯ． ９
重 庆工 商 大学 学报 （自然科 学版 ）
Ｊ Ｃ ｈ ｏ ｎ ｇ ｑ ｉ ｎ ｇ Ｔ ｅ ｃ ｈ ｎ ｏ ｌ Ｂ ｕ ｓ ｉ ｎ ｅ ｓ ｓ Ｕ ｎ ｉ ｖ ． （ Ｎ ａ ｔ Ｓ ｃ ｉ Ｅ ｄ ）
２ ０ １ ４年 ９月
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重庆 工商大学学报（自然科学版）
第３ １卷
备金率的体制下 ， 通货膨胀率和货币供应量增长率之间的非线性关系 ， 并说 明如何配合其他货币政策 ， 来调 节货币供应量 ， 进而达到调控通货膨胀率的 目 标．
分解 等方 法 建立 线性 回归 模 型来 进行 分 析 ， 缺 乏 对通 货 膨 胀 率 和 货 币 供 应量 之 间 的非 线 性 关 系研 究 ， 而 这 种非 线性 关 系在 实 证 分析 中却是 比较 显 著 的． 基于此 ， 选取 ２ ０ ０ ７年 １ 月到 ２ ０ １ ２年 １ ２月 的月 度 时间 序列 数
friedman为代表的一些经济学家认为公开市场业务能及时主动精确地影响货币供给量horvitz认为准备金率的变动会严重影响准备金数量及货币供给量其效果明显收效迅速凯恩斯主义则认为央行可以确定利率水平并进行有效的调控管理通过生产和收入水平的变化来影响货币需求进而影响货币供给鉴于此凯恩斯主义将利率作为货币政策的中介目标然而20世纪80年代后西方国家的货币政策逐渐以通货膨胀率作为中介目标并致力于将通货膨胀率保持在适度的低水平上在以通货膨胀率作为目标的框架下中央银行通常会设定具体的通货膨胀的目标区间和实现时间并选择逆风向而行的货币政策工具以确保实现调控通货膨胀率的目标
年 代后 ， 西 方 国家 的货 币政 策逐 渐 以通 货 膨胀 率 作 为 中介 目标 ， 并 致 力 于将 通 货 膨 胀 率保 持 在 适 度 的低 水 平 上 ． 在 以通货 膨胀 率作 为 目标 的框 架下 ， 中央银 行 通 常会 设 定 具体 的通 货 膨胀 的 目标 区 间 和实 现 时 间 ，
中国货币政策工具的选择_数量型还是价格型_基于DSGE模型的分析_卞志村
金融理论与政策 Financial Theory & Policy
中国货币政策工具的选择： 数量型还是价格型？ *
—— —基于 DSGE 模型的分析
卞志村 胡恒强
内容摘要： 本文构建了具有微观基础的动态随机一般均衡模型， 在其基础上考察了我
国央行不同货币政策工具的选择对经济所造成的影响。 针对不同经济情况， 本文具体分析
一、ＤＳＧＥ 模型的建立
（一） 家庭
代表性家庭的效用函数由消费 Ct、 实际货币余额 Mt/Pt 和闲暇时间 （1-Nt） 来定义， 其中 Nt 为 劳动时间。 家庭的目标函数为：
Σ∞
Et
i=0
1-σ
βi[
Ct+i 1-σ
+
萨缪尔森《宏观经济学》(第19版)笔记(第16章 通货膨胀)
萨缪尔森《宏观经济学》（第19版）第16章 通货膨胀复习笔记跨考网独家整理最全经济学考研真题，经济学考研课后习题解析资料库，您可以在这里查阅历年经济学考研真题，经济学考研课后习题，经济学考研参考书等内容，更有跨考考研历年辅导的经济学学哥学姐的经济学考研经验，从前辈中获得的经验对初学者来说是宝贵的财富，这或许能帮你少走弯路，躲开一些陷阱。
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一、通货膨胀的定义及影响1．通货膨胀的定义通货膨胀意味着一般价格水平的上涨。
通货膨胀的严重程度可以用通货膨胀率来衡量。
人们一般采用价格指数来计算通货膨胀率，常用价格指数有：消费价格指数和GDP 紧缩指数。
通货膨胀率即价格水平变动的百分比，用公式可以表示为：()()()1=100%1t t t t --⨯-年的价格水平年的价格水平通货膨胀年年的价格水平2．通货膨胀的类型（1）按照严重程度不同，通货膨胀可以分为三类：低通货膨胀、急剧通货膨胀和恶性的通货膨胀。
①低通货膨胀是指年通货膨胀率为一位数的通货膨胀。
其特点是价格上涨缓慢且可以预测，人们对货币比较信任，愿意签订以货币形式表示的长期合同。
②急剧通货膨胀是指总价格水平以每年20%、100%，甚至200%的二位数或三位数的速率上涨时的通货膨胀。
这种急剧的通货膨胀局面一旦形成并稳固下来，便会产生严重的经济扭曲。
其特点为：一般地说，大多数经济合同都会实行指数化；货币贬值非常迅速，人们仅在手中保留最低限度的货币以应付日常交易所需；金融市场逐渐消亡，资本逃向国外；人们囤积商品，购置房产，而且绝对不会按照很低的名义利率出借货币。
③恶性通货膨胀是指各种价格以每年百分之一百万，甚至百分之万亿的惊人速率持续上涨的通货膨胀。
（2）按是否可预期，通货膨胀又可以分为两类：可预期的通货膨胀和不可预期的通货膨胀。
①可预期的通货膨胀是指通货膨胀过程被经济主体预期到了，以及由于这种预期而采取各种补偿性行动引发的物价上升运动。
第九讲通货膨胀与通货紧缩
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2、成本推动 造成生产成本上升的原因有两种：
一是工资（强大的工会作用） 二是利润（垄断组织的操纵）
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3、结构性矛盾
1962年斯屈里坦（P·Streeten）发表《工资、 物价与生产率》一文；
1964年奥利维拉发表《论结构性通货膨胀与拉 丁美洲结构主义》；
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第九讲 通货膨胀与通货紧缩
第一节 通货膨胀 第二节 通货紧缩
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第一节 通货膨胀
一 概念 通货膨胀：是指在不兑换纸本位制下，伴随货币 量相对于真实产量的过快增加而出现的物价水平持续 上涨的一种经济现象。
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1967年鲍莫尔《不平衡增长的宏观经济学：都 市危机的剖析》；
1972年托宾《通货膨胀与失业》等。
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主要观点：
（1）经济中的各个部门有着不同的劳动生产 率的增长率；
（2）各部门的货币工资以同一比率增长；
（3）对不同部门产品的需求有着不同的价格 弹性和收入弹性；
（4）工资和物价存在着向下刚性。
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三 对经济的影响 1、对收入和财富分配的影响
通货膨胀事实上是对社会成员课征一种税--货币持有税。
因此，通货膨胀通常利于债务人而不利于债权 人。
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2、对生产和就业的影响 （1）凯恩斯主义者认为通货膨胀可以扩大生 产和就业，其理论依据是“菲利浦斯曲线”。
货币替代:我国经济转轨时期的透视
货币替代：我国经济转轨时期的透视李成【摘要】本文结合我国转轨经济的特殊制度背景,根据1990～2003年期间主要宏观经济数据进行实证分析,结果表明:目前我国居民交易需求持有外币的动机比较突出;投资动机对货币替代的作用不显著;随着资本项目管制的逐步放松,有出现较大规模货币替代的趋势.【期刊名称】《预测》【年(卷),期】2006(025)004【总页数】5页(P45-49)【关键词】开放经济;货币替代;货币需求【作者】李成【作者单位】西安交通大学,经济与金融学院,陕西,西安,710061【正文语种】中文【中图分类】F830.9Chetty在《美国经济评论》的“Onmeasuring the nearness of nearmoneys”论文开创了货币替代的研究，指出在货币自由兑换条件下，当出现汇率贬值预期，为了降低机会成本，公众会增持外币。
Chen对Chetty描述的现象进行了定义，将货币替代描述为大众因预防及投机动机对本币与外币的选择。
Miles开始对货币替代形成机制的探索，认为人们会根据机会成本灵活调整持币比例，提出了货币服务的生产函数理论。
King在 Miles理论基础上加入了资产组合因素，被称为货币需求的资产组合理论［1］。
Bordo和Choudhri将Miles所提出的货币性服务具体化为便利效用，提出的货币边际需求学说强调了货币需求的交易动机［2］。
Macedo将货币需求的资产组合理论和边际需求理论相结合，提出了“不随时间改变的资产组合原则”，认为持本外币余额的最佳比例，取决于既定风险偏好程度和货币财富总量约束下消费者效用函数最大化。
Thomas进一步考虑到资产价格随机波动，运用随机变量的求解方法，得到了最优本币与外币的比例。
但上述货币替代理论没有考虑流动性交易成本，以及面对的支出不确定性［3］。
Poloz融入了Bamoul“库存现金理论模型”，指出面对不确定性和流动性风险时，调整资产预防性的货币需求。
基于结构式VAR模型的我国核心通货膨胀的估计
基于结构式VAR模型的我国核心通货膨胀的估计引言通货膨胀一直是宏观经济领域的热点问题之一。
通货膨胀的产生和发展不仅对经济体系产生重大影响，也直接影响国民生活水平。
在过去的研究中，人们对通货膨胀进行了广泛的研究，但是仍然存在许多争议和困惑。
针对我国核心通货膨胀的估计，本文将基于结构式VAR模型进行分析，并得出相应的结论。
一、理论分析1.1 通货膨胀的定义通货膨胀是指货币的购买力下降，通常表现为一段时期内物价水平持续上升的现象。
通货膨胀可能是由供求失衡、货币发行过度等多种因素造成的。
核心通货膨胀是指在通货膨胀中排除掉食品和能源价格波动等特殊因素后的通胀率。
核心通货膨胀更能集中反映货币政策对一般物价水平的影响。
1.3 结构式VAR模型结构式VAR模型是一种用来分析变量之间短期和长期关系的多变量方程模型。
结构式VAR模型可以通过设定结构方程组动态系统来估计变量之间的因果关系。
二、数据和模型2.1 数据本文选取了中国国家统计局公布的通货膨胀相关数据，主要包括CPI（居民消费价格指数）、PPI（生产者价格指数）等指标。
还包括了货币供应量、经济增长率、工业产出等宏观经济指标。
2.2 模型本文建立了一个包含多个变量的结构式VAR模型，模型包括通货膨胀率、货币供应量、经济增长率、工业产出等变量。
通过对这些变量进行联立方程估计，得到了它们之间的因果关系。
三、实证分析3.1 模型估计通过对上述建立的结构式VAR模型进行估计，我们得到了各个变量的参数估计值。
根据模型估计结果，我们可以分析出不同变量之间的影响关系。
3.2 结果分析根据模型估计结果，我们发现货币供应量对于通货膨胀率有着显著的正向影响；而经济增长率和工业产出对通货膨胀率具有较弱的负向影响。
这些结果符合通货膨胀的一般经济理论，也与我国的具体经济情况相符合。
3.3 政策建议基于上述分析结果，我们可以得出一些政策建议。
货币政策应当保持适度的宽松性，以促进经济增长，但要注意避免货币供应量过度膨胀导致通货膨胀。
通货膨胀、经济增长与货币供应_回归货币主义
通货膨胀、经济增长与货币供应：
回归货币主义？
张成思*
内容提要 本文研究了 1978 至 2011 年间中国通货膨胀、经济增长与货币供 应的互动机制。本文将中国内生性货币供应机制融入货币主义理论模型，阐明其 与新凯恩斯现代宏观模型的内在联系，并以此构建动态模型系统，以信息准则和 序列相关性双重约束设立计量模型，对通货膨胀率、真实经济增长率与货币增长 率的互动机制进行经验分析。研究结果表明： 无论在短期还是中长期，货币增长 率都显著驱动通货膨胀，但对真实经济增长却没有驱动效应。因此，调整货币供 应机制是管理通货膨胀的关键。但是要实现对经济增长的有效调控，就必须改变 总量调控的货币政策执行模式，而货币主义与新凯恩斯主义的折中与融合为宏观 决策提供了可选路径。
从表面上看，已有研究的不同结论可能是由于数据样本区间、相关指标定义以及 计量方法不尽相同而导致的。但是仔细审读相关文献可以发现，问题的关键在于宏观 理论框架与经验分析之间的脱节以及动态模型设立细节的模糊处理。首先，已有文献 对通货膨胀、经济增长与货币供应互动机制的研究主要是以计量分析（ 协整） 为主线， 以数据序列的统计属性（ 如平稳性） 进行相应的变量选择和计量回归，缺乏一般性的 宏观理论模型框架约束。例如，同样是分析货币供应与通货膨胀的关系，有的文献回 归的变量序列是货币增长率与通货膨胀率（ 刘霖和靳云汇，2005） ，而有的文献实际回 归的却是货币增长率增幅与通货膨胀率增幅之间的关系（ 刘金全等，2004） 。即使变 量的数据处理相同，不同文献在计量模型中选择变量的个数也各不相同。这样，相关 结论对样本区间和指标定义等容易出现高度敏感性。其次，对已有文献逐篇详细审读 还可以发现，其所用模型的滞后阶数选择、模型残差是否序列相关等细节问题没有明 确依据，这也是导致最终得出不同结论的关键问题之一（ 动态模型残差序列相关将导 致所有统计推断无效） 。
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第10卷第1期2010年10月经济学(季刊)ChinaEconomicQuarterlyVol110,No11October,2010
*西安交通大学经济与金融学院金融系。通信作者及地址:马文涛,陕西省西安市雁塔西路74号,
710061;E-mail:mauricema2008@sina.com。本文受国家社科基金重点项目/我国金融监管的制度框架、制衡机制与绩效评价研究0(09AZD020)的支持,三位作者感谢武汉大学经济与管理学院魏福成博士的有益建议,以及两位匿名审稿人的富有建设性的意见。当然,文责自负。1通货膨胀惊吓定义为:非紧缩性货币政策条件下金融市场的长期利率的显著上升。在短期实际利率不
变时,长期利率变动与通货膨胀预期一致,说明通货膨胀惊吓反映了通货膨胀预期的突然变化。
通货膨胀预期、货币政策工具选择与宏观经济稳定
李 成 马文涛 王 彬*摘 要 基于含消费惯性和金融加速器的动态随机一般均衡模型,定量解析了不同货币政策工具下通胀预期偏差对宏观经济稳定的影响。结果发现,价格型工具调控下,通胀预期偏差对经济有正面影响,而数量型工具调控时有负面影响;短期内,数量型工具能更有效遏制通胀,长期看,价格型工具的调控效应更显著。研究表明,央行应有针对性的搭配不同政策工具,构建基于资产价格的广义价格指标和通货膨胀预期测度,提高政策的可信性和可测性,实现对通胀预期的有效引导与调控。 关键词 通货膨胀预期,货币政策工具,宏观经济稳定
一、引 言在宏观经济波动的背后,政策与非政策的因素发挥重要作用。其中,通货膨胀预期颇受关注。Goodfriend(1993)指出,不稳定的通货膨胀预期和伴随的周期性的通货膨胀惊慌(inflationscare)1是20世纪70年代/滞胀0(stagflation)的根源;Mishkin(2007)认为,油价上涨对/滞胀0形成的重要性,不仅体现在国际油价对国内能源价格的直接传导,更为重要的是反映了蕴涵于国内商品价格中的通货膨胀预期效应。通货膨胀预期对宏观经济的影响还受制于货币政策调控,透明可信的货币政策能向公众及时传达政策意图,并通过有机的调整,引导通货膨胀预期,改变通货膨胀的动态特征。Bernanke(2004)发现,20世纪80年代以来的大稳健(GreatModeration)现象既不能完全归结于结构52 经济学(季刊)第10卷
性变化,也不能仅认为是外生冲击的频率与幅度降低的结果,而应着重关注货币政策调控的改善与通货膨胀预期的稳定效应。理想情况下,通货膨胀预期应稳定在中央银行的通货膨胀目标范围内,短期内,减小经济体系中内外部因素对通货膨胀的冲击程度;长期内,能平稳市场价格,缓解通货膨胀对资源的扭曲配置,充分发挥价格的市场信号功能,促进市场效率的改善,进而实现产出的扩张。鉴于此,已有文献对通货膨胀预期、货币政策与宏观经济稳定的关系进行了多方面的探索。理论构建方面,随着动态宏观理论及其架构的不断完善,动态随机一般均衡模型(dynamicstochasticgeneralequilibriummodel)逐渐成为宏观分析的主流范式。价格粘性模型(stickypricemodel)和基于货币粘性的有限参与模型(limitedparticipationmodel)均假定公众有完全理性的通货膨胀预期,通货膨胀预期对宏观经济的影响仅与货币政策有关。在价格粘性模型中,货币政策是否满足/泰勒原则0(Taylorprinciple)成为经济是否跌入/预期陷阱0的关键。RotembergandWoodford(1997)和Clarida,GaliandGertler(1998)等发现,当货币政策不满足/泰勒原则0(即利率调整幅度小于通货膨胀)时,公众对未来通货膨胀预期的上升会转变为事前实际利率的降低,借助于总需求的变化和价格粘性机制的作用,促使通货膨胀预期的加剧和真实通胀的持续攀升。在有限参与模型中,因消费存在现金现行约束(cash-in-advance),且生产之前也需足够数量的银行贷款充当营运资本(workingcapital),使得中央银行决策时面临通胀稳定与产出稳定之间的替代(trade-off):利率提高一方面可以遏制通货膨胀预期,另一方面却会对产出产生负面效应。ChristianoandGust(2000)等发现,这种两难抉择下包容通货膨胀预期的货币政策即为最优,同样会导致经济出现/预期陷阱0。Chari,ChristianoandEichenbaum(1998)和Albanesi,ChariandChristiano(2003)认为,在理性预期下,机械的货币政策反应函数并不能充分展示货币政策可信度与通货膨胀预期变化的关系,而中央银行的承诺机制有助于防止/预期陷阱0的产生。
理性预期假设公众对整体经济结构有完全正确的认知,可依据已有的经济条件形成对未来通货膨胀的完全理性预期。然而,现实世界中,一方面信息传递与获取需要花费一定数量的成本,使得信息扩散同价格调整一样具有粘性,Mankiw,ReisandWolfers(2002)通过分析美国调查数据中通货膨胀预期的特点,构造信息粘性模型(stickyinformation)证实了通货膨胀预期的粘性特征;另一方面,大量造成信息不对称的因素使得公众对宏观经济的认识具有不完全性,甚至片面性,凸显了认知过程(学习效应)在通货膨胀预期形成中的重要性,SlobodyanandWouters(2009),Ormeno(2009)通过模型估计与测度,揭示了现实通货膨胀预期形成中的学习效应。当人们的实际通货膨胀预期偏离理性预期框架时,货币政策除了紧密监控通货膨胀变化外,第1期李 成等:通胀预期、货币政策与宏观经济稳定53 另一个重要功能就是促进学习效率的提高,有效引导通货膨胀预期,降低其对宏观经济的负面影响(OrphanidesandWilliams,2002)。学习效应下通货膨胀预期对各种内外生冲击的敏感度也会提高,可能出现通货膨胀惊慌,即长期通货膨胀预期对中央银行的通胀目标产生内生性的偏离(OrphanidesandWilliams,2003等)。此外,受制于信息的获取与处理能力等方面的差异,不同个体会采取不同的通货膨胀预期形成方式,Brazieretal.(2008)等定量刻画了多种通货膨胀预期形成方式与不同货币政策反应函数调控对宏观经济的动态影响。以上研究中,学者们通过在一般均衡模型中添加各种更加接近现实的因素来提高对现实世界的刻画程度,充分展示通货膨胀预期、货币政策与宏观经济的理论关联性;实证研究中,基于不同计量方法(如VAR模型)的经验证据对上述关联性提供了证明。Leduc,SillandStark(2002)利用美国Living-stonSurvey中的通货膨胀预测数据,揭示出通货膨胀预期对经济的显著影响,并证实了预期陷阱假说。GagnonandIhrig(2002)等证实,在通货膨胀波动小且通货膨胀预期稳定时,汇率冲击对国内商品价格和经济活动的影响相对更小。HoriandShimizutani(2005)采用KokuminSeikatsuMonitors中家庭通货膨胀预期调查数据,发现在日本公众对价格的预期取决于当前价格和滞后期的价格预期变化,/量化宽松0(quantityeasing)的货币政策并不能显著改变公众的价格预期,而且通货紧缩预期会通过延迟性的购买行为来抑制消费的增长。Barnett,GroenandMumtaz(2009)分析显示,在英国,通货膨胀预期冲击在20世纪70年代对通货膨胀的短期动态有重要影响,但这种影响在80年代有所减弱,而在1992年英格兰中央银行采纳通货膨胀目标制(inflationtargeting)后,这种影响不再显著。事实上,当通货膨胀具有较低的波动持续性和对外生冲击的较小反应程度时,通货膨胀预期通常已得到很好的锚定(anchored),这得益于良好的货币政策调控,同时,也能促进宏观经济稳定(Mishkin,2007)。国内研究中,张勇和范从来(2004)分析了从1995年到2002年我国通货紧缩预期的产出效应,刘金全、金春雨和郑挺国(2006)证实了在我国产出与价格的关系具有长期菲利普斯曲线性质,刘东华(2009)的分析表明,通货膨胀目标制所带来的通货膨胀预期稳定,对发达国家的产出、利率和物价波动性的改善并无显著影响,但对新兴经济体国家的宏观经济稳定却起到重要作用。综上可见,在现有研究中,学术界多采用动态随机一般均衡模型进行理论剖析,或基于以向量自回归模型VAR为代表的计量模型展开实证检验,为进一步的研究提供了良好借鉴与基础。但是,在上述动态随机一般均衡模型的分析中,大多仅考虑了利率调控下通货膨胀预期与宏观经济稳定的关系,未涉及数量型货币工具的调控。现实中,中国人民银行的调控通常综合运用54 经济学(季刊)第10卷
多种货币政策工具,包括数量和价格两类实质性调控工具,以及选择性信贷政策和窗口指导两类指导性政策工具。数量型货币政策工具侧重于直接调控货币供给量,主要包括公开市场操作(中央银行票据的发行与回购)和准备金率调整两类,文献中通常将货币供给量作为数量型货币工具的代理变量(McCallum,2000);价格型货币政策工具侧重于间接调控,通常借助于金融市场的长短期利率期限结构来影响市场预期和经济行为,一年期存贷款利率是我国调整频率最高、被认为最有效的价格型货币政策工具(樊明太,2004)。因此,本文将在动态随机一般均衡模型中,分别考虑两种类型的货币政策工具,以使得模型更接近我国现实。同时,也应该看到,新凯恩斯动态随机一般均衡模型已逐渐成为宏观经济政策分析的重要工具,它坚持宏观分析与微观结构的高度统一,且能较好地避免卢卡斯批判问题和政策的动态不一致性问题,使得模型在经济预测和政策评价方面具有较高的可信性。从我国现实来看,有效需求不足一直是困扰经济发展的难题。新凯恩斯DSGE继承传统凯恩斯的需求分析方法,与我国现实较为契合。国内学者李春吉和孟晓宏(2006),许伟和陈斌开(2009),王君斌(2010)等均发现该类模型能对中国宏观经济波动的原因和传导机制提供较为丰富与全面的解释。此外,SmetsandWouters(2007),Blanchard(2009)等认为,一国宏观经济可能受到了多种冲击的共同作用,国内研究也揭示对中国宏观经济有重要影响的冲击有技术冲击、劳动供给冲击、政府购买冲击、货币政策冲击、国际贸易顺差冲击等(陈昆亭、龚六堂和邹恒甫,2004;黄赜琳,2005;陈昆亭和龚六堂,2006;李浩、胡永刚和马知遥,2007;等等)。因此,引入多种冲击可使模型更好刻画我国宏观经济波动,凸显通货膨胀预期偏差对宏观经济的冲击效应。总体而言,本文的主要特点有:(1)在模型框架上,借鉴Bernankeetal.(1999)和Gertleretal.(2006),建立了开放经济条件下含消费惯性和金融加速器的多个部门DSGE模型。赵振全、于震和刘淼(2007)揭示了我国宏观经济层面的金融加速器机制;Fuhrer(2000)等指出消费惯性与货币政策的传导机制密切相关,许先普(2008)发现,在我国消费惯性所体现的攀比效应显著,对货币政策传导影响明显。从模型设定看,在诸多对数线性化的DSGE模型中,变量之间存在如下关系: