好买2011年一季度宏观经济分析报告
2011中国经济形势有利与不利,发展趋势分析
2011年经济运行的有利条件与不利因素分析总体来看，2011年宏观经济运行既有有利条件，也存在着不利因素，经济运行环境的不确定性较大。
（一）有利条件首先，2011年世界经济仍可维持温和复苏态势。
世界经济的复苏势头要强于预期，且具有一定的韧性，基本抵御了2010上半年希腊主权债务危机和随后的欧盟刺激政策退出的冲击。
展望2011年的全球形势，经济增长将较2010年有所放缓，预测在4%左右。
美国经济仍可维持适度增长。
欧盟经济增长超出预期，表明市场信心恢复在一定程度上弥补了财政刺激政策退出的影响，继续增长的可能性也较大。
日本经济增长前景相对暗淡，但世界经济特别是中国经济的增长，对日本经济又有一定的带动作用，因而日本经济仍可保持正增长。
其次，全球通胀压力仍保持在较低水平。
展望2011年度的国际能源原材料价格，受到世界经济温和复苏、发达国家产出缺口较大等因素的影响，国际能源原材料价格持续大幅上涨的可能性不大。
目前国内价格水平特别是PPI生产者物价指数与国际能源原材料价格高度相关，明年国际价格的稳定对保持国内价格稳定比较有利。
第三，国内发展环境有利于经济增长。
2011年是“十二五”规划的开局之年，各级政府积极谋化发展，项目储备与准备情况良好。
经过多年的准备，目前中西部地区发展已步入快车道，大规模基础建设和产业发展项目正在展开。
产业转移趋势进一步加强，有利于现有优势产业继续保持竞争优势。
战略性新兴产业规划的出台和实施，加快创造出新优势产业。
消费的环境和支撑条件可望进一步得到改善。
第四，宏观政策特别是财政政策仍具备较大的运用空间。
尽管2010年继续实施了大规模一揽子刺激计划， 2010年中央政府财政赤字仍在1%以内，国债余额与地方政府债务余额合计也只相当于GDP的40%左右，两项指标均处于安全线内，并远低于其他实施经济刺激计划的国家。
这表明，当前财政仍具有较强的扩张能力，财政政策运用仍有很大空间。
（二）不利因素首先，外贸环境和2010年相比有所恶化。
2011年中国国际收支状况分析
2011年中国国际收支状况分析金融三班一．国际背景2011年是多变的一年，在这一年国内外环境复杂多变。
在国际上，欧美债务危机愈演愈烈，世界经济增长明显放缓，实体经济萎靡不振，国际金融市场动荡加剧；从国内看，国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，经济增速温和回落，物价涨幅得到初步控制，经济增长的内生性进一步增强，以内需拉动经济成长的效果逐渐显出成效。
根据2011年的中国国际收支报告，在这一年我国对外经济交往活跃，较2010年相比，全年国际收支交易总规模增长22%。
国际收支继续保持经常项目与资本项目“双顺差”，其中，经常项目顺差2017亿美元，资本和金融项目顺差2211亿美元。
二．国际收支主要状况（一）经常账户分析货物贸易余额在贷方，余额为1883亿美元，表明中国的出口实物商品总金额大于中国进口的实物商品的总金额。
服务贸易余额位于借方，余额为-552亿美元说明中国无形商品包扩各类服务处于逆差的位置，中国为出口的服务费用小于中国进口服务的开销。
其中运输和旅游项目逆差扩大是服务贸易逆差扩大的主要原因。
我国外贸进出口总量增加，境内企业对国际货物运输的需求上升，带动运输服务支出较快增长。
在旅游方面，随着国民收入水平提高，居民消费结构继续改善，带动境外观光、购物、留学等旅游支出大幅增加。
另外保险服务，专利权使用费逆差也较大，分别为-167亿美元、-140亿美元，说明我国居民保险企业向非居民提供的保险服务和专利使用权少于非居民保险企业向我国提供的保险服务和专利使用权。
收益项目下，总体呈现逆差，借方余额-119亿美元。
但职工报酬处于贷方，余额为150亿美元，说明中国属于劳务输出国，而投资收益借方余额-268亿美元，表明中国是资本输入国，或者说外资在中国企业的投资带来的收益比中国国内资本投资国外所带来的收益大。
（二）资本金融账户中国的金融账户余额在贷方，表明2011年资本净流入我国2211亿美元。
直接投资处于贷方余额，净流入1704亿美元，表明外国在华投资大于本国在外投资，并且金额较大，大约为本国对外投资的2.7倍，所以直接投资净流入是我国国际收支顺差的主要来源。
中国外贸行业分析报告（2011年1季度）
中国外贸行业分析报告（2011年1季度）第一篇：中国外贸行业分析报告(2011年1季度)中国外贸行业分析报告（2011年1季度）【摘要】 2011年以来，在世界经济持续温和复苏、国际市场价格快速上涨、国内经济较快发展和“稳出口、扩进口、减顺差”外贸政策的作用下，我国对外贸易延续良好发展态势，出口保持较快增长，进口额创出新高，进出口实现基本平衡小有逆差，产品结构升级加快；利用外资结构调整步伐加快，“走出去”战略顺利实施。
2011年以来，随着国际市场需求回暖和国内需求持续旺盛，在大宗产品价格明显上涨的作用下，我国外贸实现较快增长。
一季度，全国进出口总额为8003.1亿美元，同比增长29.5%，受上年同期基数较高影响，增幅同比回落14.6个百分点。
受国内经济保持较快增长、国际市场大宗商品价格大幅上涨以及春节长假等因素影响，并在推进自贸区战略、加快进口便利措施等一系列政策的作用下，从2010年10月起到2011年2月份进口增幅连高于出口增幅，导致2011年2月份出现73亿美元逆差，并使得一季度累计出现贸易逆差10.2亿美元，为近6年来首次出现季度逆差。
季度逆差的出现显示了我国外贸进出口朝着更加平衡的方向发展，可以在一定程度上缓解国际上对人民币汇率的施压。
随着国际跨国投资的逐渐恢复，及国内改善投资环境政策的落实，一季度，全国实际使用外资金额303.4亿美元，同比增长29.4%。
一方面，我国外资使用结构继续优化，服务业实际使用外资增速快于制造业近12个百分点，占同期全国总量的比重上升至47.4%，超过制造业所占比重的45.3%。
另一方面，西部地区吸收外资增速加快。
一季度，西部地区实际使用外资金额同比增长84.1%，高于去年同期水平，占全国实际使用外资总量的比重上升至7.7%。
综合以上因素分析，在整体外贸环境较好以及国内进口促进政策的推动之下，二季度我国外贸进出口将继续较好发展态势，预计上半年累计进口增长速度将接近32%，出口增长速度将达到25.5%左右，累计贸易顺差将达到290亿美元，较去年同期下降47%左右。
应县2011年一季度全县经济形势分析
应县2011年一季度全县经济形势分析今年是“十二五”规划起步之年，面对物价持续走高、节能降耗形势严峻、国家宏观经济政策逐步调整的重重压力，全县上下在县委、县政府的坚强领导下，紧紧抓住国内宏观经济形势企稳回升、持续向好的有利时机,坚定不移地贯彻落实国家及省一系列宏观调控政策，以转型发展为主题，以跨越发展为目标，积极发挥主导产业优势、不断加大投资项目建设力度，狠抓节能减排和产业结构调整，强力推进工业新型化、农业产业化和县域城镇化进程，全面推动经济发展方式转变，全县经济运行保持了良好的发展态势，投资增势强劲、工业增速较快、财政增收加快，实现了“十二五”开局之年的开门红。
但是也要看到物价持续上涨对全县经济社会又好又快发展带来较大压力，须在下一阶段及全年的工作中采取积极措施加以应对。
一、我县经济保持平稳较快发展，主要经济发展目标如期实现在政策引导和市场回暖的双重有利因素带动下，全县经济发展逐步摆脱国际金融危机的负面影响，步入了常态化快速发展轨道。
（一）整体发展速度进一步加快，综合经济实力实现新的跨越第一季度，全县实现地区生产总值（GDP）74709万元，增长10.6%，一季度经济开局延续了近几年来较快增长的态势，表明我县经济自主发展加快。
综合经济实力实现了新的跨越，为全面完成“十二五”奋斗目标奠定了基础（二）工业保持较快增长。
第一季度全县实现规模工业增加值23280万元，增长20.4%。
由于工业经济效益得到大幅提升，带来规模工业经济实现利税3373万元，同比增长28.2%。
（三）固定资产投资总量高速扩张随着我县建设步伐的不断加快和城乡居民住房需求的持续增长，房地产投资一直是我县投资建设领域的一大亮点。
2011年，我县积极响应国家号召，进一步加大经济适用房、廉租房建设和棚户区改造力度，房地产投资继续保持了较快增长。
我县第一季度完成固定资产23000万元，比上年同期增长13.9%。
（四）消费环境日益改善，城乡市场在物价高位运行的大背景下呈现出一片繁荣景象县政府在两节期间严格市场监管，严励打击各种非法涨价等市场不法行为，千方百计拓宽流通渠道。
2011—2015年宏观经济形势分析文献综述
2011—2015年宏观经济形势分析文献综述小组作业摘要本文以中国宏观经济为研究对象，对2011年-2015年宏观经济形势进行了全面的总结和梳理，以时间顺序厘清近五年宏观经济发展趋势和研究成果，对以上所指5年的中国宏观经济形势进行回顾，对各学者的观点按增速放缓、宏观经济存在的问题、宏观经济政策、新常态下宏观经济分析、创新驱动战略几个方向进行整理综合。
综述过程中，笔者给出了适当的述评，并在文章末尾提出了未来的研究方向。
关键词：宏观经济经济增长文献综述一、引言2011年以来，在实体经济放缓，金融资源的错配与金融价格的扭曲快速恶化，资金对于实体经济增长的支持大幅度弱化，虚拟经济大量侵蚀实体经济的利润，上游垄断性基础产业大量侵蚀下游生产性产业利润，大中型企业与中小型企业在融资环境和财务绩效等方面发生分化。
中国经济的结构并没有发生如期的结构调整，刺激计划带来的后遗症在开始大规模显现，需求结构、供给结构、金融与实体经济的关系、增长与就业之间的关系，市场与政府的关系并没有出现改善的迹象，中国宏观经济所固有的结构刚性有所强化。
面对国际金融危机带来的严峻挑战和极其复杂的国际国内形势，中国政府坚持宏观调控政策取向不动摇，坚持实施积极财政政策和适度宽松货币政策，全面落实并不断丰富完善应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，紧紧围绕保增长、扩内需、调结构，扎实工作，取得了明显当前中国经济处在企稳回升过程中，但基础尚不牢固.回顾过去五年，我国经济已经从过去30余年的“结构性增速”逐步转向“结构性减速”轨道。
在过去五年中，我国宏观经济运行的目标，从重经济增长速度，切实转变到全面提升质量、微观经济效率、竞争力和技术创新水平上；我国经济运行的指导方针从“平稳较快”转变到“稳速增效”上；我国宏观经济政策的重点，从侧重需求管理，转变到全面供给管理上。
二、正文（一）经济增速放缓从2011年至今，我国宏观经济增速逐步放缓，宏观经济进入了失衡阶段，这个阶段的特点是既有通胀的潜在压力，又有经济下行的严峻威胁，是双重风险并存。
2011年中国宏观经济大事记
一月温家宝：把稳定物价摆在更为重要位置元月1日至2日,国务院总理温家宝到内蒙古自治区锡林郭勒盟牧区走访牧民家庭,到超市了解商品供应和物价情况,到社区看望慰问困难群众。
温家宝说,中央已经采取一系列措施稳定物价,将把稳定物价摆在更为重要的位置。
1月4日《反价格垄断规定》公布八种价格垄断协议被禁国家发改委4日发布《反价格垄断规定》和《反价格垄断行政执法程序规定》,并宣布新规定从2011年2月1日起实施,以加强反价格垄断执法,培育市场竞争文化,促使相关企业和市场主体自觉规范经营行为,维护社会主义市场经济秩序。
胡锦涛：有信心有条件有能力稳定物价在中国国家主席胡锦涛1月18日至21日访问美国前夕，他在书面采访中向《华尔街日报》以及《华盛顿邮报》表示，中国有信心、有条件、也有能力稳定总体物价水平。
他并指出，汇率的变化是多种因素共同作用的结果，通胀很难说是决定汇率政策的主要因素。
今年首道“闸门”落下存款准备金率提至新高19%1月14日，人民银行宣布，从2011年1月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。
此次存款准备金率的上调，是继2010年六次提高存款准备金率共3个百分点之后，2011年首度上调这一指标。
国务院打响发令枪上海重庆今起开征房产税最近召开的国务院常务会议同意在部分城市进行对个人住房征收房产税改革试点,具体征收办法由试点省份人民政府制定。
备受关注的上海､重庆房产税试点细则27日“浮出水面”。
上海税率在0.4%至0.6%之间,重庆税率为0.5%至1.2%。
1月27日我国下调部分产品进口关税税率国务院关税税则委员会下发通知决定下调部分产品进口关税税率,税率下调幅度高达50%。
专家表示,为促进国际收支平衡,今年政府将出台一揽子扩大进口政策。
二月央行连续第三次加息活期利息两年多来首次上调中国人民银行2月8日宣布，自今日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。
2011年一季度全国房地产市场分析(一)
2011年一季度全国房地产市场分析(一)房地产行业再起波澜，也使的原本不太清晰的房地产市场形势变得更加模糊。
如今，整个一季度房地产市场运行情况如何？从中又能看出什么样的端倪？本文进行了2011年一季度的房地产市场分析，从政策调控、全国市场、区域市场三个层面给予总结。
房地产市场分析第一部分，调控政策的梳理与解析一、出台背景房地产市场分析离不开国家调控政策。
2010年一轮又一轮调控政策出台之后，抑制了部分需求的释放，绝大多数城市成交面积同比下降明显，但一、二线城市20%～47%的房价年度涨幅，依然无法达到起初“遏制部分城市房价过快上涨”的调控要求，在此背景之下，2011年初有史以来最严厉“国八条”政策正式出台。
二、政策内容梳理本次调控政策及地方细则，发现“国八条”在深化“促供应、抑需求、调结构、重监管”这一纵向基本调控思路的同时，又在横向调控思路上明确了调控政策落实结果的“问责制”。
横向“问责制”体现在：“国八条”在明确地方政府责任的同时，量化落实目标，界定处罚措施，旨在强化地方政府的执行效果；截止目前已有36个城市相继出台细则，共有60多个城市现已公布了地方房价调控目标，这与2010年4月“国十条”政策后各地保持沉默形成鲜明对比。
四方面的“纵向深化”体现在：“促供应”：量化保障房和商品住房用地的年度供应要求，同时引导土地出让形式弱化地价对房价的负面影响；“抑需求”：禁购、限购、限贷、税收等调控政策范围扩大、力度加强；截止目前已有36个城市出台限购细则，重庆、呼和浩特、拉萨、合肥四个应出台限购实施细则的城市目前仍未落实地；“限购令”的严厉程度在购买资格和限购范围两个方面存在差异；“调结构”：加大并量化保障房尤其是公共租赁住房的建设目标，进一步构建“租售并举”的住房体系，同时对保障房的融资、建设、运营及管理等方面的地方落实方式进行细化；“重监管”：要求各部门各地方全面完善包括土地信息、住宅信息、个人信息在内的房地产监管信息系统，加大信息审核与信息公开的力度，减少市场环节的执行漏洞；三、政策目标由此可见，“国八条”既有广度、又有深度、还有执行约束，政策本身似乎已经无懈可击。
2011热点投资问题分析演讲版
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附注：指标解释
• 固定资产投资（不含农户）：是以货币形式表现的在一定时 期内完成的建造和购置固定资产的工作量以及与此有关的费 用的总称。
• 到位资金：是指固定资产投资单位在报告期内收到的，用于 固定资产投资的各种货币资金，包括国家预算内资金、国内 贷款、利用外资、自筹资金和其他资金。 • 新开工项目：是指报告期内所有新开工的建设项目。
主讲：李恒
宏观经济形势下的 热点投资问题分析
汇报内容
第一部分：宏观经济形势
第二部分：热点投资问题分析
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第一部分： 2011年中国宏观经济形势 全国形势一片大好？
1、中国经济是否依然处于持续复苏的路径之中？ 1）外贸：1月顺差64.5亿美元，2月逆差73亿美元， 3月顺差1.4亿美元，4月顺差114.3亿美元，5月顺 差130.5亿美元, 6月贸易顺差222.7亿美元，7月贸 易顺差315亿美元，8月贸易顺差178亿美元，9月 份贸易顺差145.1亿美元，10月贸易顺差271亿美 元。 2）投资：第一次加息2月9日0.25个百分点（春节 假期）。 4月6号加息0.25个百分点。[1年期存贷款 利率分别调至3.25%和6.31%]
4、中国经济是否会出现“二次探底”？ 1）二次探底论
2）准衰退与通缩论； 3）持续复苏论 李恒：不排除2次探底，但中国经济高速 增长不可持续，中国将进入中速发展时期。
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5、贸易战、货币战与中国贸易形势。 1）贸易战是否已经进入一个新的阶段？ 2）货币战是否可以全面避免？ 3）人民币汇率的走向与中国货币的前途？ 4）贸易形势看好与看跌？ 5）汇率政策、贸易政策、金融政策关注的 核心是出口、热钱、通货膨胀输入还是其他？
2011年一季度重庆市房地产市场分析及春交会报告
类型
计税区间
建筑面积交易单价为上两年主城九区新建商品住 房成交建筑面积均价的3倍以下
建筑面积交易单价为上两年主城九区新建商品住 房成交建筑面积均价的3-4倍（含3倍） 建筑面积交易单价为上两年主城九区新建商品住 房成交建筑面积均价的4倍（含4倍）
税率
0.5%
1%
本地居民
1.2%
外地居民 计税依据
在重庆市同 时无户籍、 无企业、无 工作的个人
40% 30% 20% 10%
7.09%
0.88%
2.60%
0% 高层 洋房 别墅 合计
数据说明：选择建筑面积100㎡以上，单价在9941元以上的商品房。
重庆房产税影响：
房产税影响主要集中在高端产品，大部分别墅产品及少量洋房和高档高层；房产税最高征收标准1.2%， 重房价涨幅目标略低于10%，价格预期远高于房产税征收标准，对购买高档客户而言，影响微乎其微。
高价房容量 130 65 297 492
13293 749 439 14481
63.57%
按照2011年1-3月份的成交结构计算，重庆房产税将针对 目前市场上2.60%的产品征收，整体看影响面较窄，但别 墅类产品影响大，63.57%的别墅将征收房产税，洋房占比 7.09%，高层0.88%。
60% 50%
2011年一季度重庆市房地产市场 分析及春交会报告
2011.4.29
第一部分 2011年宏观政策回顾及展望
第二部分 2011年1季度主城区宏观市场分析 第三部分 2011年重庆春季交易会分析
第一部分 2011年宏观政策回顾及展望
、政策出台背景分析
近段时间国家及地方政府频繁的出台房地产政策，其主要的几个原因是：
上海2011年经济运行状况评估2012年经济形势分析
上海2011年经济运行状况评估2012年经济形势分析2011年，是上海实施“十二五”规划的开局之年，也是国内外经济环境变化较大的多事之年。
上海积极应对不稳定、不确定因素增多的错综复杂的国际经济环境，积极贯彻与落实国家一系列加强宏观调控的措施，积极推动创新驱动、转型发展各项举措落到实处，使全市经济经历恢复性增长后进入转型期的常态化发展，按照宏观调控的预期目标保持了经济平稳增长。
一、2011年上海经济运行状况评估2011年上海经济运行的特点是：经济发展速度有所放缓，但经济增长仍能保持8-9%的增长，这是转型期间经济增长的正常水平；经济转型发展有所起步，但相应的政策支持和制度安排尚不匹配，这是转型期间必须努力做好的基础性与保障性工作。
（一）经济增长有所放缓由于受到全球经济复苏放缓、国内宏观调控力度加大以及自身结构调整等因素叠加的影响，2011年上海经济增长速度出现放缓。
从已公布的数据看，前三季度上海GDP增长8.3%，较一季度和上半年增速分别下滑了0.2和0.1个百分点，比全国9.4%平均增速低了1.1个百分点，也低于长三角16个城市10.9%平均增速2.6个百分点。
在全国31个省份地区中的GDP增速排名中上海位居倒数第二，仅比北京高了0.3个百分点，比沿海地区的浙江、广东、江苏等省分别低1.2、1.8和2.9个百分点。
在长三角16个城市中GDP增速排名中上海位居倒数第一，是增速低于两位数的两个城市之一。
但同时我们也要看到，上海今年的经济增长速度虽然同遭受金融危机影响最困难的2009年接近，但经济运行并没有出现当时那种大幅度波动的现象，整体表现较为平稳。
1、工业增长逐步回落今年以来，上海工业增长在去年高增长的基础上呈现前高后低、增速回落的态势。
全市完成工业总产值累计增幅已经从今年1-2月12.6%，下降到1-11月的7.1%；工业单月增幅也已经从最高的13.5%，下降到11月的3.3%。
从产业领域看，对工业生产产生较大影响的主要是钢铁、石油化工和精细化工等重化工基础行业。
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1 好买2011年一季度宏观经济分析报告 来源：好买基金研究中心 目 录 报告要点........................................................................................................................................... 1 1. 好买对一季度宏观经济的判断 .................................................................................................. 1 1.1 宏观经济：低档运行即将完结，消费提供涡轮加速 .................................................... 1 1.2 消费：逐步成为拉动经济的主导力量 ............................................................................ 2 1.2.1 居民收入持续增长，消费结构明显提升 ............................................................. 3 1.2.2 通胀预期挤出储蓄需求 ......................................................................................... 5 1.2.3 财政政策给力，减轻消费者后顾之忧 ................................................................. 6 1.3 投资：高速增长难以再现，结构性转向将成主流 ........................................................ 7 1.3.1 政策到期，基建设备投资或将放缓 ..................................................................... 8 1.3.2 调控政策对地产投资的影响并不如想象中猛烈 ................................................. 8 1.3.3 货币收紧后行业投资水平分化或将加剧 ........................................................... 10 1.4 出口：波动恐将加大，复苏趋势并不牢固 .................................................................. 11 1.4.1 外围经济基本摆脱衰退，但欧债危机阴影挥之不去 ....................................... 11 1.4.2 人民币升值稳步升值，出口的不确定性增加 ................................................... 16 2. 好买对一季度A股市场的判断 ............................................................................................... 16 2.1 四季度A股市场回顾 ..................................................................................................... 17 2.2 2011年一季度A股市场研判 ......................................................................................... 18 2.2.1 经济基本面见底回升，有力支撑企业业绩 ....................................................... 19 2.2.2 货币政策回归稳健，数量型工具长袖善舞 ....................................................... 19 2.2.3 存量资金：下一站，股市 ................................................................................... 22 2.2.4 行业选择：跟着政策走 ....................................................................................... 25 2.3 2011年一季度基金选择逻辑 .......................................................................................... 26 1
报告要点 宏观经济低档运行即将完结。消费逐步接过接力棒，成为经济的主要动力源。政策对投资的影响力并不如想象中严重，投资将维持于历史均值水平，但难有超预期的表现。外部经济因素日趋复杂，出口面临不确定因素增多，维持对其的谨慎态度。四季度GDP增速或降至9%左右的谷值，明年一季度增速将迈开回升的步伐。 消费逐步成为拉动经济的主导力量。消费水平在收入水平提高、财政政策支持、社保改革等因素作用下将持续高位运行的态势，并将逐步超过投资，成为拉动宏观经济增长的主导力量。 固定资产投资将现结构性分化。2009年大规模行政性信贷对于投资的刺激期已过，短期内固定资产投资增速将在历史均值区间维持震荡，投资方向将从前期的基建项目转向低端地产和新兴制造业，高耗能产业及高端地产投资将受到政策和资金成本抑制。 出口波动恐将加大，复苏趋势并不牢固。欧美经济总体上保持良好的复苏态势，但在国际贸易保护主义抬头、美国定量宽松政策所带来的美元贬值，欧债危机疑云、出口结构调整的多重作用下，中国出口面临着较大的不确定性。一季度出口将继续前期的震荡态势，同比增速可能有所下降。低附加值的传统制造业可能出现明显收缩，而机械及电子产品出口受惠于国家政策，出口占比有望进一步扩大。 存量资金支撑流动性，指数震荡向上。经济基本面向好，支撑上市公司业绩。资本市场尤其是A股市场将成为存量资金及外部热钱良好的目的地，指数将延续前期震荡向上的趋势，向下的空间有限，不同行业涨幅将出现明显分化，受“十二五”政策红利惠及、基本面良好的行业取得超额表现的概率更大。 关注个股选择能力强的基金。精选个股是基金取得超额收益的主要动能，关注公司层面稳定向好的基金公司，对成长类行业研究深入，个股选择能力出色的基金。
1. 好买对一季度宏观经济的判断 结论性提示一：宏观经济低档运行即将完结，消费逐步成为拉动经济的主导力量
结论性提示二：行业投资水平将现结构性转向，出口波动加剧
1.1 宏观经济：低档运行即将完结，消费提供涡轮加速 今年三季度GDP同比增速延续了前期下滑的态势，从二季度的10.30%进一步降到三季度的9.60%。但与我们之前判断一致的是，下滑速度正在逐渐放缓，“十二五”启动的积极因素逐渐累积。消费在居民收入提高、通胀预期加强、所得税降低和社保体制逐步完善的多重利好之下将逐步接过接力棒，成为经济的主要 2
动力源。投资尽管面临前期刺激政策到期、经济结构转型、传统产业发展速度放缓、货币政策收紧等不利因素，但部分政策的影响力并不如想象中那么严重，同时在“十二五”开元之年，投资迅速降温的可能性不大。我们判断投资将维持于当前的历史均值水平，但难以有超预期的表现，行业分化愈加明显。外部经济因素日趋复杂，出口面临不确定因素增多，虽然四季度较前期有了明显的恢复，但我们依然对其保持谨慎的态度。不过净出口占GDP比重正逐年降低，其对宏观经济的影响相对有限。近期政府工作会议已将2011年经济增速预期调低至8%，但在消费持续走强，投资保持稳定的大背景下，我们判断2010年四季度GDP增速降至9%左右的谷值，明年一季度增速将迈开回升的步伐。
GDP月度同比增速
GDP月度同比增速 数据来源：好买基金研究中心
1.2 消费：逐步成为拉动经济的主导力量 2010年以来，社会消费品零售总额持续保持高位增长，截止到11月，月度同比增速已经连续10个月保持17%以上，且增速仍在逐步扩大。我们认为，消费数据在未来仍将持续高位运行的态势，并将逐步超过投资，成为拉动宏观经济增长的主导力量。
社会消费品零售总额同比增速 3
社会消费品零售总额同比增 速数据来源：好买基金研究中心 1.2.1 居民收入持续增长，消费结构明显提升 收入水平提高是消费增长的真实动力，只有收入水平提升才能使消费水平出现趋势性上升。从数据上看，无论是城镇居民还是农村人口，收入水平均较前期有大幅度的提高。截止到今年三季度，我国就业人员劳动报酬累计同比增速已达18.6%，较之2季度大幅提高了1.2%，连续4个季度呈现加速上升，目前已基本回复到06-07年的历史最高水平。
农业人口的收入较前期也有明显提高。农业人口无固定的工资报酬，没有对应的收入统计指标，但其收入与农产品的销量及价格密切相关。鉴于今年以来大部分农产品在自然灾害和货币因素的双重作用下呈现出供不应求的态势，因此我们以农产品批发价格的变动做为农业人口收入的代理变量。根据农业部数据，进入下半年以来农产品价格有明显的提升，截止到12月20日的区间涨幅已达10.21%。
就业人员劳动报酬累计同比增速
就业人员劳动报酬累计同比增速 数据来源：好买基金研究中心