2016年证券行业十三五规划展望分析报告(精编)

2016年证券行业十三五规划

展望分析报告

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2016年3月

目录

一、证券行业“十二五规划”回顾 3

1、证券行业“十二五规划”内容 4

2、证券行业“十二五规划”执行情况 5

二、证券行业发展现状及存在的问题 8

1、多层次的资本市场初步形成，但相关制度有待完善 8

2、财务杠杆显著提高，但亟需政策松绑 9

3、证券公司收入结构多元化，但未打破同质化竞争模式 10

4、证券行业向“互联网化”迈进，但仍处于初级阶段 11

三、证券行业“十三五规划”展望 13

1、建设多层次资本市场 13

（1）稳妥推进股票发行注册制改革 13

（2）加快完善新三板市场 13

（3）拓宽并购重组融资渠道 14

2、壮大证券中介机构和投资机构 14

（1）证券业务牌照放开，混业经营可期 14

（2）建立健全互联网证券业务监管规则 15

（3）支持机构投资者发展壮大 15

3、丰富衍生品市场 15

（1）股票期货、股票/股指期权或可全面推行 15

（2）形成多层次、全方位的商品期货市场 16

回顾“十二五”规划，指标顺利完成，行业实现跨越式发展：《金融业发展和改革“十二五”规划》针对市场建设、发行制度、衍生品市场、证券机构分别提出了发展方向。其中，可量化的指标包括金融总量和金融结构两项。目前，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%以上，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提升至15%以上，证券行业“十二五规划”的两个可量化目标均已达成。此外，政策松绑和新三板的发展给证券业带来了新的发展机遇，促使证券业开拓创新业务，实现跨越式发展。

证券行业现阶段存在的问题：1）包括主板（含中小板）、创业板、新三板、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市

场的多层次的资本市场初步形成，但仍待完善，特别是新三板市场存在投资门槛过高、管理粗放、转板制度不明确等问题；2）财务杠杆显著提升，但与成熟市场美国比较，我国证券行业杠杆率仍偏低，杠杆上限需要提高，部分券商已达到杠杆比例上限，亟待风控指标松绑；3）证券公司收入结构呈现多元化趋势，但同质化经营问题仍然严重；4）证券行业向“互联网化”迈进，但各券商在创新模式上无独特之处，主要用于导流量和网上销售产品方面，处于互联网证券初级阶段。

证券行业“十三五规划”展望：预计“十三五规划”将围绕建设多层次资本市场、壮大证券中介机构和投资机构以及丰富衍生品市场三个方面展开。其中，1）建设多层次资本市场将重点关注股票发行注册制改革，新三板市场建设和并购重组融资渠道拓宽三个方面；2）壮大证券中介机构和投资机构将重点关注证券行业牌照的放开以及混业经营，互联网证券发展，支持机构投资者壮大三个方面；3）丰富衍生品市场将重点关注股票期货、股票/股指期权的推出，商品期货市场的发展两个方面。

一、证券行业“十二五规划”回顾

1、证券行业“十二五规划”内容

2010年9月，国务院批准金融业发展和改革“十二五”规划列为国家级专项规划，人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局开展一系列调研，组织多次专家研讨会，广泛征求社会各界意见，于2012年9月推出《金融业发展和改革“十二五”规划》，规划实施时间为2011 年至2015 年。

“十二五规划”针对市场建设、发行制度、衍生品市场、证券机构分别提出了发展方向。总体基调是放松管制，鼓励创新，提高直接融资占社会融资规模占比，建立多层次的资本市场，提高为实体经济尤其是中小企业提供金融服务的能力。

其中可量化的指标包括金融总量和金融结构两项：

金融总量保持平稳较快增长。全面发展金融服务业，“十二五”时期，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%左右，社会融资规模保持适度增长。

金融结构调整取得明显进展。到“十二五”期末，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提高至15%以上。银行、证券、保险等主要金融行业的行业结构和组织体系更为合理。

2、证券行业“十二五规划”执行情况

目前，金融服务业增加值占国内生产总值比重保持在5%以上，非金融企业直接融资占社会融资规模比重提升至15%以上，证券行业“十二五规划”的两个可量化目标均已达成。

市场建设方面，新三板建设取得突破性进展，覆盖的企业扩展至全国，挂牌企业数量爆发式增长。国际板市场的建设目前还没有明确时间表，不同层次市场之间的转板机制和市场退出机制正在完善中。发行制度方面，IPO节奏逐渐向注册制过渡，预计注册制有望在年底或明年初推出。

“十二五规划”之前，证券行业由于2004年开始的综合治理，行政审批严格，风控管理滞后，导致证券公司逐渐失去创新动力，发展落后于其他金融机构的发展，在整个金融体系中逐步被边缘化。2002年至2011年证券公司总资产规模年复合增速13%，2011年末证券公司总资产规模占金融机构总资产规模的比例只有13%，在金融体系中最低。

“十二五规划”的执行，将证券行业从综合治理阶段诸多束缚状态解放出来，整个行业的规模和盈利能力显著提升。此后，随着政策红利不断推出，券商创新业务迎来宝贵的发展机遇，市场竞争力加强。

随着创新业务的蓬勃发展，证券公司对资本规模的要求逐渐提高，股权融资和债权融资规模显著增长，资产结构开始向“重资产“迈进。

“十二五”时期是证券行业业务创新的黄金时代。证券行业实现了飞跃式发展，证券公司的创新动力已被激活，创新成为证券公司业务发展的常态。在政策松绑及支持创新的大背景下，证券业相继推出融资融券、股票约定式/质押式回购、做市商等创新业务，为券商开拓了巨大的市场发展空间，实现收入结构的优化调整，证券公司业务模式从通道业务转型综合金融业务，业务范围拓宽，盈利能力得到改善。

二、证券行业发展现状及存在的问题

1、多层次的资本市场初步形成，但相关制度有待完善

目前，我国已经初步形成多层次的资本市场，包括主板（含中小板）、创业板（俗称二板）、全国中小企业股份转让系统（俗称新三板）、区域性股权交易市场、证券公司主导的柜台市场，这些共同组成了我国多层次资本市场体系。