股票流动性与股价崩盘风险关系的研究

摘要

股票市场可以为企业迅速筹集大量资金，促进企业向现代企业制度转型，也让社会最大程度的利用分散资金。投资者分散投资的同时也分散投资风险，有利于个人财富的保值与增值。股票市场对中国经济的发展至关重要。但是基于国情，我国股票市场又很脆弱，一旦出现崩盘现象，容易引起市场恐慌，影响我国经济的稳健发展。

本文从股票流动性角度研究其对股价崩盘的影响。在梳理崩盘风险的成因、影响因素，股票流动性相关理论，整理流动性对崩盘风险的正负相关性影响的论证的基础上，本文研究了沪深A股市场的流动性对股价崩盘风险的影响，并进一步考察产权性质因素、企业大股东持股比例和机构持股比例对两者关系的影响。选取相关变量并建立不同的回归模型：其中一个模型考察流动性与崩盘风险的关系以及不同产权性质下两者关系是否会存在差异，另外两个模型分别考虑大股东持股比例和机构投资者持股比例与流动性的交互影响。然后，本文选取了2007-2017年连续10年A股非金融业上市公司的相关数据，并根据豪斯曼检验的结果采取固定效应模型对数据进行实证研究。回归结果显示：股票流动性越高，崩盘的可能性越大，即崩盘风险越高；但是由于产权性质的差异，相比国有企业，非国有企业的流动性对崩盘风险有较弱的正向影响；另外，由于大股东持股比例的差异，具有越高大股东持股比例的公司，其流动性对崩盘风险影响的正向作用越弱；由于机构投资者占比的差异，具有越高机构投资者持股比例的公司，其流动性与崩盘风险的正相关性越强；而且，相比稳定型机构投资者，交易型机构投资者的流动性对崩盘风险影响的正向作用更强。最后，本文在分析实证结果的基础上，提出了避免股价崩盘的政策建议。

关键词：股价崩盘风险；股票流动性；产权性质；公司治理

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