对比可转债和可交换债的区别
对比可转债和可交换债的区别
下面我们主要从三个维度来对比可转债和可交换债的区别：
（一）可交换债与可转债的发行和基本要素
作为补充，就所属行业而言，可交换债的发行人涵盖了27个申万一级行业公司的大股东，其中采掘、公用事业、钢铁三个行业可交换债发行规模最大，目前合计发行规模分别385.6亿元、346.58亿元和327.78亿元，合计占可交换债发行总额超过33%；从发行支数来看，电子、机械设备和电气设备三个行业发行较多支可交换债，市场存续支数较多。
（二）可交换债与可转债的投资策略不同
由于部分产品投资限制等原因，可转债这一大类的投资品种是这些机构参与者或产品参与权益市场的唯一途径，对比之下是市场规模较小，存量投资标的较少的可转债市场，因而可转债一般都有较高的溢价率。
可转债发行人一般换股意愿较为强烈，一般出现股票下跌时，下修转股价的情况较多，一般债底保护较强。而把握权益市场的投资机会，“风”来了的时候，适时参与可转债市场也是不少债券基金和年金管理人的必要投资策略。
而相较而言，可交换债的投资策略，特别是私募可交换债，对于投资时机、品种选择和投后管理方面更为讲究。可交换债的条款设置相较于可转换债的更多更为丰富，仔细研
究各可交换债条款，在碰到股票二级市场事情驱动型机会时，把握机会较为重要。与此同时，私募可交换债在发行时的议价特性，对于参与一级市场认购的投资者而言，也十分考验投资者的谈判能力和发行承销商的承销能力。
（三）可交换债与可转债的退出方式
可交换债的退出方式主要有以下几种：
1、发行人赎回
目前市场大部公募债券都是以赎回的方式完成退出，赎回条款的设计给与可交换债发行人在换股期前赎回的权利。一般设置赎回条款的发行人转股意愿较弱。根据赎回条款的设计不同，发行人可选择设置在换股期前赎回的条款，以保障其高位减持股票的部分权利，亦可设置股票下跌致使股票担保较低时赎回的条款，避免了新增质押券的麻烦。
2、换股方式退出
进入换股期后，股价达到换股价值时交换股票是很多私募EB主流的退出方式，也是投资者相对比较满意的结果。因发行人为上市公司大股东或关联方，股价配合以换股的市场情况，有存在一定的市场普遍性。
3、持有到期或回售
当股价低于换股价尚未触发回售条款时，投资者只能将可交换债持有到期。当股价大幅下跌，设置了回售条款的债券持有人可在回售期内按回售价格回售给发行人；若回收价
格高于面值加应计利息，回售收益率将高于到期收益率。
目前，已退市的可交债共96只，合计发行总额763.8亿元，从生命周期的结束轨迹来看，可交债一半以上均实现转股，有不到两成的可交债被发行人赎回，一成不到的可交债被投资者回售，有两成以上的可交债最终被还本付息，以纯债的方式“寿终正寝”。可交换债市场，因发行主体范围交广，可交换的股票类型较多，条款灵活性较大，整体而言参差不齐，更为考验债券投资人的个券投资分析能力和对市场的把握能力。
而对比而言，可转债因股价上涨，转股退市的较多，呈现出越是优质的可转债越早退市的现象，也导致股市好的时候，越有利于可转债的市场行情下，可转债市场可投标的越来越少。
2018年可转债市场调研分析报告
2018年可转债市场调研分析报告报告编号：OLX-GAO-009 完成日期： 2018-08-31
目录 第一节可转债市场发展环境 (6) 一、可转债行业相关政策 (6) 二、可转债行业宏观环境 (6) 1、国民经济运行情况GDP (6) 2、居民消费支出情况 (7) 3、消费价格指数分析 (8) 第二节可转债行业发展现状 (12) 一、金融行业发展现状 (12) 二、可转债市场发展现状 (14) 第三节债券市场银行板块分析 (19) 一、银行业基本面情况 (19) 二、银行转债估值 (24) 三、个券分析 (25) 1、宁波银行 (25) 2、光大银行 (35) 3、常熟银行 (41) 4、无锡银行 (46) 四、小结 (49) 第四节债券市场券商板块分析 (50) 一、券商基本面情况 (50) 二、券商转债估值 (53) 三、个券分析 (54) 1、东方财富 (54) 2、国泰君安 (58) 3、长江证券 (64) 第五节可转债市场发展趋势 (68)
图表目录 图表1：2011-2018年上半年中国国内生产总值及增速 (7) 图表2：2014-2017年可转债发行均值走势 (14) 图表3：2017年可转债规模分布 (15) 图表4：各行业可转债发行规模占比情况 (16) 图表5：SW银行市净率 (19) 图表6：商业银行净利润 (19) 图表7：商业银行资产规模 (20) 图表8：商业银行净息差 (21) 图表9：金融机构人民币贷款加权平均利率 (21) 图表10：商业银行不良贷款余额及比例 (22) 图表11：商业银行关注类贷款占比 (22) 图表12：商业银行贷款损失准备金及拨备覆盖率 (23) 图表13：转换价值与转股溢价率（5月25日） (24) 图表14：银行转债转股溢价率变化 (25) 图表15：宁波银行营业收入及增速 (26) 图表16：宁波银行归母净利润及增速 (27) 图表17：宁波银行生息资产规模与净息差情况 (29) 图表18：宁波银行贷款余额情况 (31) 图表19：宁波银行贷款业务结构 (31) 图表20：宁波银行不良贷款拨备覆盖率 (32) 图表21：地区不良贷款率 (33) 图表22：宁波银行个人贷款和垫款（千元） (34) 图表23：金融机构人民币居民消费贷款月度数据 (35) 图表24：光大银行同业资产和一般性贷款规模（万元） (36) 图表25：光大银行生息资产结构 (36) 图表26：光大银行计息负债结构 (37) 图表27：光大银行资本充足率 (38) 图表28：光大银行净息差 (39) 图表29：光大银行营业收入及增速 (39) 图表30：光大银行归母净利润及增速 (40) 图表31：光大银行非利息收入 (40)
【可交换债02】可交换债券市场特征及发行情况
可交换债券的特征及发行情况 一、可交换债券的特征 可交换债券，是指可以将债券交换为发行人持有的上市公司或非上市公众公司股票的公司债券，用于交换的股票不得存在限售等权利限制。 可交换债可以公开发行，也可以非公开发行。根据《关于国有金融企业发行可转换公司债券有关事宜的通知》（财金[2013]116号），国有金融企业（含证券公司）不得发行可交换债券，故我司现阶段不能发行可交换债。 可交换债的主要优点： （1）用发行人持有的股票做质押，降低发行利率（尤其适用于无实质经营业务的股权投资企业或集团公司）； （2）可降低发行人一次性减持股票对股价的压力以及寻找投资者的难度； （3）可交换债券发行时，换股价一般为市价或有所溢价，一次性减持则往往折价交易； （3）非公开发行可交换债仅要求股票在换股期不处于限售期，发行人可以提前拿到资金； 可交换债的主要风险： （1）换股价格在发行前确定，未来股价较难判断，若换股期间股票涨幅较大发行人将承担较大机会成本，从而大幅拉高债券发行的实际成本。虽然可以通过赎回条款设置等降低上述风险，但不能完全消除上述风险。 （2）对于非公开发行且用限售股作为换股标的以期提前收回资金的情况，若换股期间股票市值低于换股价格，则将延长限售股的不可流通期限，有可能使公司丧失减持的最佳时机。 二、市场发行情况 目前，可交换债在交易所市场、机构间私募产品报价与服务系统（以下简称“报价系统”）均有发行。从发行笔数来看，交易所非公开为主要发行市场，2015年至今发行14笔，占可转债发行市场的50%；发行利率在公募市场和报价系统之间（公募市场发行利率最低，约1%）。 1、发行市场 1
可转换债券投资策略研究分析
可转换债券投资策略研究分析 张宁，冯芸 （上海交通大学安泰经济与管理学院上海 200030） 摘 要:可转换债券是一种兼具债券性质和股票期权性质的金融衍生产品。本论文从研究可转债条款因素入手，主要运用蒙特卡洛模拟方法建立了可转债定价的理论模型。根据模型的假设前提和每个关键时点的最优策略，建立理论模型，并构建了定价偏差指标，采用均值回复模型以及可转债股性价值指标，深入分析不同条款下的可转债投资空间。得到对于偏债型且没有回售条款、偏股型且派息不进行转股价格调整和偏股型且没有强制进行特别向下修正条款的可转债而言，在具有均值回复能力时，存在较大的投资套利空间。最后基于以上分析，选取样本可转债作为投资标的。提出分别在可卖空不可卖空下的投资策略，并对样本可转债进行投资策略收益的测算，证明策略有效。 关键词:可转换债券，定价偏差，均值回复，股性价值，投资策略 中图分类号: F830 文献标识码: A 一、引言 可转换债券（convertible bond，下简称可转债）是公司发行的含有转股期权的债券。2006年5月6日，《上市公司证券发行管理办法》对可转债进行了具体的定义：“发行公司依法发行，在一定期间内依据约定的条件可以转换成股份的公司债券”。从上述定义来看，可转债是一种混合金融衍生产品，介于普通公司债券和公司股票之间。因此，可转债具备了一般债券所没有的看涨期权和股票所没有的固定收益特征，可以实现融资、避险和投资三重功能。 基于其是在普通公司债券的基础上衍生发展起来的一种介于债券和股票之间的混合金融衍生产品，可转债在条款设计上较为复杂。可转债发行条款的主要可以分为债券条款、转换条款以及附加的赎回条款和回售条款。 对于债券条款中的票面利率设计，我国正在摸索中前进。从2000-2002年票面利率普遍在0.5%-1.8%之间，到2003年-2004年新增24只递增浮动利率和15只利率补偿条款，再到目前日益增多的随基准利率浮动而浮动的利率支付方式。这些都体现出了票面利率条款的设计多样性。 同时，赎回条款以保护发行公司和原有股东的权益为设立初衷而设置。但是，在发行公司发出赎回通知时，可转债持有者必须面临选择是将手中的可转债转股还是卖回，因为通常情况下投资者会选择转股，所以该条款从某种程度上加速了转股过程。可见，赎回条款在某种程度上能强制可转债持有者行使其转股权。回售条款与赎回条款相类似，出发点为保护投资者的利益。发行公司通常试图通过该条款以投资者降低投资风险，来吸引更多的投资者。赎回条款主要由赎回保护期、赎回时间、赎回条件、赎回价格构成，回售条款的设置和赎回条款类似，同样分为回售保护期、回售时间、回售条件和回售价格。这些要素都是通过发行
某公司可转换债券融资管理与财务知识分析报告
第一章可转换债券概述 1.1 可转换债券的定义及特点 可转换债券是指发行人依照法定程序发行，赋予其持有人在一定时间依照约定条件将其转换成一定数量股票（绝大多数情况下是发行公司股票）权力的公司债券。可转换债券属于一种可转换证券，是一种介于股票和债券之间的混合型金融工具，其持有人可以在规定的期限，按照既定的转换价格和转换比率转换为相应公司的股票。 从其定义上看，可转换债券首先是一种公司债券，具有债权性。因为在可转换债券的持有人形使转换权利之前，公司必须按时的按照票面利率支付相应的利息，如果可转换债券到期其持有人仍然不原行使转换权，则其发行公司必须全额偿还本金。这里要注意的就是可转换债券的持有人有行使转换的权利，但无义务，也就是其转换权的行使与否在于持有人。另外，可转换债券还具有期权性，这主要体现在可转换债券的投资者有在规定的期限行使转换权，将其转换为既定股票的权利。 正是由于可转换债券具有债权与股权的双重属性，可转换债券与普通的股票和债券相比有其独有的特点和优势： 1.有固定收益 与普通债券相比，可转换债券的利率相对较低，但与股票的投资风险相比，可转换债券的投资者有基本的本金和收益，基本没有本金损失的风险，因此其风险程度介于股票和债券之间。 2.可转换债券可能会给投资者带来丰厚的收益 可转换债券发行后，若发行公司业绩良好，其股票价格就会上涨，此时可转换债券就拥有一个看涨期权，可转换债券会相应的升值，使可转债的投资者受益，这是单纯的公司债券投资者没法获得的。而且可转换债券还有一个回售条款，给予可转换债券的持有人在可转债到期之前在一定条件下可以将可转换债券回售给发行人以保障投资者的保底本息收益。
对比可转债和可交换债的区别
对比可转债和可交换债的区别 下面我们主要从三个维度来对比可转债和可交换债的区别： （一）可交换债与可转债的发行和基本要素 作为补充，就所属行业而言，可交换债的发行人涵盖了27个申万一级行业公司的大股东，其中采掘、公用事业、钢铁三个行业可交换债发行规模最大，目前合计发行规模分别385.6亿元、346.58亿元和327.78亿元，合计占可交换债发行总额超过33%；从发行支数来看，电子、机械设备和电气设备三个行业发行较多支可交换债，市场存续支数较多。 （二）可交换债与可转债的投资策略不同 由于部分产品投资限制等原因，可转债这一大类的投资品种是这些机构参与者或产品参与权益市场的唯一途径，对比之下是市场规模较小，存量投资标的较少的可转债市场，因而可转债一般都有较高的溢价率。 可转债发行人一般换股意愿较为强烈，一般出现股票下跌时，下修转股价的情况较多，一般债底保护较强。而把握权益市场的投资机会，“风”来了的时候，适时参与可转债市场也是不少债券基金和年金管理人的必要投资策略。 而相较而言，可交换债的投资策略，特别是私募可交换债，对于投资时机、品种选择和投后管理方面更为讲究。可交换债的条款设置相较于可转换债的更多更为丰富，仔细研
究各可交换债条款，在碰到股票二级市场事情驱动型机会时，把握机会较为重要。与此同时，私募可交换债在发行时的议价特性，对于参与一级市场认购的投资者而言，也十分考验投资者的谈判能力和发行承销商的承销能力。 （三）可交换债与可转债的退出方式 可交换债的退出方式主要有以下几种： 1、发行人赎回 目前市场大部公募债券都是以赎回的方式完成退出，赎回条款的设计给与可交换债发行人在换股期前赎回的权利。一般设置赎回条款的发行人转股意愿较弱。根据赎回条款的设计不同，发行人可选择设置在换股期前赎回的条款，以保障其高位减持股票的部分权利，亦可设置股票下跌致使股票担保较低时赎回的条款，避免了新增质押券的麻烦。 2、换股方式退出 进入换股期后，股价达到换股价值时交换股票是很多私募EB主流的退出方式，也是投资者相对比较满意的结果。因发行人为上市公司大股东或关联方，股价配合以换股的市场情况，有存在一定的市场普遍性。 3、持有到期或回售 当股价低于换股价尚未触发回售条款时，投资者只能将可交换债持有到期。当股价大幅下跌，设置了回售条款的债券持有人可在回售期内按回售价格回售给发行人；若回收价
转债研究系列报告
中信证券固收研究团队 目前共九篇未完待续~ 转债基础研究系列——供给冲击前世今生全解析 投资要点 供给冲击是转债市场永恒的话题，特别对于目前转债发行实质性停滞的状况极具现实意义，我们判断2017年上半年新券发行或能开闸，而待发新券规模目前已经超越存量规模，同时待发个券中积压了不少大盘银行转债，潜在的供给冲击不可忽视也成为市场投资者的隐忧。因此有必有回看历史数据，大盘转债发行对当时市场冲击几何，存在哪些必须考虑的影响因素，从而对未来冲击是否会发生以及影响提供指引。本篇转债基础研究报告将力求能够回答上述问题。 供给冲击发生的标志与环境变量指标：前一个问题关注冲击可能的发生时点，供给冲击可能会在时点事件前就开始产生影响，因为从往常来看供给速度与节奏具有可预期性（当下的情形属于非常态现象）。我们主要观察三个时点（转债预案公告，转债预案证监会发审会审核通过，以及最终可转债发行）前后一段时间各种指标的变化情况。第二个问题则是需要收集的变量指标，对于转债市场本身，我们主要测定标的平均溢价率、平均平价以及转债指数；对于权益类市场与债券市场的走势，我们选用同期上证指数以及十年期国债收益率来代表；最后我们还纳入两个复合指标，一是新发个券规模与存量规模之比，二是转债市场的供给周期。 回溯历史，我们将大盘转债的供应周期划分为三轮:第一轮：2010年1月中国银行转债预案公告至2011年2月石化转债发行；第二轮：2011年8月石化转债二期预案公告至2014年10月浙能转债发行；第三轮：2016年1月宁波银行转债预案公告至今。 我们所观察的供给冲击时点颇多，且影响因素存在多种排列组合，但从结果来看共有三次明显的供给冲击对估值产生明显负面影响的例子。另外有多次估值虽然存在压缩趋势，但转债价格受正股上涨对冲并没有随之下跌，因而供给冲击对估值表现我们定义为略有影响。剩余时点则难以判断估值受到供给冲击。 供给冲击受制于多重因素，但存在可循规律：1、三轮大盘转债供给周期开启时，第一次时点冲击的影响均较大。大盘转债预案公布时期均不可预测，特别在市场上许久未曾新发大盘转债时，新预案的公布会对投资者情绪产生较大影响。同时大盘转债预案重启均表明新一轮大盘转债供给周期的开闸，因此第一时点冲击较大。2、从同一只转债发行历程三大关键节点来看，预案冲击最大，核准其次，发行节点影响较小。主要原因在于预案时点随机性最大，因而冲击最大。核准在上会预案会提前一周公告，波动区间居中。发行时点前，市场大多会提前做好准备从而平滑冲击。3、供给冲击的负面效用还与正股趋势以及转债价格溢价所处位置有关。当正股弱势，转债价格与溢价的组合处于股债结合区间，供给冲击一般会产生明显的负面影响。若正股上涨，则可以对冲估值压缩；亦或是转债处于股性区间或是债性区间，将会主要受到正股支撑或是债底支撑，转债价格主动向下空间有限。这一论断同样适用于个券受供给冲击大小的判断。总结来看，转债供给冲击产生明显的副作用出现概率有限，需满足较多的前置条件。目前转债市场与过往不同，此轮供给周期中大盘转债发行节奏明显
分析可转换债券的投资
分析可转换债券的投资 一、可转换债券在证券投资市场的表现 可转换债券作为一种低风险的投资品种，近年来日益受到投资者的关注。从1999年12月至xx年10月，可转债表现良好，整体走势强于股票，体现出了大盘上涨时随之上涨，下跌时抗跌的特点。可转换债券的波动率低于股票，用2000年至xx年10月的日收盘数据计算，上证综指的年波动率为0.21，转债指数的波动率为0.127. 可转债在美国证券投资市场也有良好表现。M晨星公司的相关统计数据显示，可转债基金最近10年年平均收益率为9.29%，接近同期美国国内股票基金9.46%的收益率水平；而最近5年和3年的平均收益（约为5%）均要高出同期美国国内股票基金4个百分点以上，这期间正是美国股市较为低迷时期，体现了可转债基金在弱市中较强的抗跌性；而xx年美国股市逐步由熊市向牛市转变，可转债基金年收益率高达25.31%，体现其在牛市中与股市基本同步上涨的特性。 二、投资价值分析 可转换债券的价值主要纯债券价值和期权价值，对于投资价值的分析也就相应从这两个部分展开。投资者对于可转换债券除考虑风险外，最感兴趣的是未来不确定性最多，上涨空间最大的期权价值部分，只有这一部分能给投资带来丰厚的收益，而纯债券价值只能给投资带来保底的收益。因此期权价值的投资分析成为成投资价值分析的重点。 （一）纯债券价值的投资分析
纯债券价值作为投资者的收益底线，其未来的波动主要于市场 利率的变化及到期年限的缩短。在预期进入加息周期的情况下，国债和企业债券价格有下跌的趋势，市场利率上升，纯债券价值下降。到期年限的缩短，减少了折现的时间，纯债券价值上升。对于不同的企业可转债来说，是否采用浮动利率，以及不同的票面利率、利率补偿率都会对纯债券价值的衡量产生影响。浮动利率能削弱升息对债券造成的负面影响，增加价值。较高的票面利率和利率补偿率能提高债券价值。xx年10月29日央行上调利率，纯债券价值相应下降。而山 鹰转债因有“按人民银行一年期存款利率变动向上调整，向下变动不调整利率”的利率调整条款，在升息之后立即上调可转债的票面利率，有效地回避了升息所带来的价值损失风险。 债券投资能否安全回收也是纯债券价值投资分析的一个重要方面。企业稳健是公司偿还债务的保证。国内目前对可转换债券已经实行了信用评级制度，绝大多数可转债有商业银行等担保机构进行担保，且大多数可转债在条款设计中也说明了出现偿还现金不足时代为偿 付的机构和方式。因此，国内的可转换债券在偿还方面风险不大。从实际来看，目前没有出现不能偿还的安全。但投资者，尤其是可转换债券中长线投资者，对上市公司财务结构、收入和现金流、偿债能力等方面的分析仍不能忽视。这些方面除影响企业的偿付能力外，也对企业未来的股价产生影响，进而影响可转债的投资价值。 （二）期权价值的投资分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析 Company number【1089WT-1898YT-1W8CB-9UUT-92108】
公司理财案例：某公司可转换债券发行与转换分析中国某公司企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务发展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。 某公司可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按下列调整转换价格： （调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本 增股后人民币普通股总股本 某公司可转换债券发行时的有关情况是： 由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。 某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点：
可交换债券与可转债的异同
可交换债券与可转债的异同 相同点 1、面值相同。都是每张人民币一百元。 2、期限相同。都是最低一年，最长不超过六年。 3、发行利率较低。发行利率一般都会大幅低于普通公司债券的利率或者同期银行贷款利率。 4、都规定了转换期和转换比率。 5、都可约定赎回和回售条款。即当转换（股）价高于会低于标的股票一定幅度后，公司可以赎回，投资者可以回售债券。而可交换债券在实际操作是否约定，还要看以后的具体募集发行条款，以往发行的可转换债券都约定了这两个条款。 不同点 1、发债主体和偿债主体不同。可交换债券是上市公司的股东；可转换债券是上市公司本身。 2、发债目的不同。发行可交换债券的目的具有特殊性，通常并不为具体的投资项目，其发债目的包括股权结构调整、投资退出、市值管理、资产流动性管理等；发行可转债用于特定的投资项目。 3、所换股份的来源不同。可交换债券是发行人持有的其他公司的股份，可转换债券是发行人本身未来发行的新股。 4、对公司股本的影响不同。可转换债券转股会使发行人的总股本扩大，摊薄每股收益；可交换债券换股不会导致标的公司的总股本发生变化，也无摊薄收益的影响。
5、抵押担保方式不同。上市公司大股东发行可交换债券要以所持有的用于交换的上市的股票做质押品，除此之外，发行人还可另行为可交换债券提供担保；发行可转换公司债券，要由第三方提供担保，但最近一期末经审计的净资产不低于人民币十五亿元的公司除外。 6、转股价的确定方式不同。可交换债券交换为每股股份的价格应当不低于募集说明书公告日前三十个交易日上市公司股票交易价格平均值的百分之九十；可转换债券转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。 7、转换为股票的期限不同。可交换公司债券自发行结束之日起十二个月后方可交换为预备交换的股票；可转换公司债券自发行结束之日起六个月后即可转换为公司股票，现实中，可转换债券是百慕大式转股，即发行六个月后的任何一个交易日即可转股。 8、转股价的向下修正方式不同。可交换债券没有可以向下修正转换价格的规定；可转换债券可以在满足一定条件时，向下修正转股价。
燕京啤酒可转换公司债券投资价值分析报告文案
燕京啤酒股份可转换公司债券投资价值分析报告 重要提示本报告根据燕京啤酒股份（以下简称″燕京啤酒″或″公司″）公开披露的资料信息以及公司提供的有关资料，在实地尽职调查的基础上，本着严谨、负责、客观、公正的原则撰写而成，旨在帮助投资者了解公司本次发行的可转换公司债券（以下简称″燕京转债″）的投资价值。本报告并不构成任何投资建议，仅供参考。 投资要点1、我国啤酒行业具有非常广阔的发展空间。2、燕京啤酒是我国啤酒行业首家单一品牌产量突破100万吨的企业，总部南厂为亚洲最大的啤酒厂之一。2001年燕京牌啤酒销量排在全国同行业首位，并列世界排名第15位，成为国仅有的进入世界20强的啤酒生产企业。 3、公司盈利能力处于行业领先地位，经营性现金流量保持平稳。 4、控股为本次发行可转债提供全额不可撤销的连带责任担保，本期债券被大公国际资信评估评定为AAA级。 5、燕京转债具有保底功能，又具有转股后较大的潜在盈利空间。 6、转债回售条款、附加回售条款、转股价格修正条款等方面的约定有力地保证了燕京转债的安全性及对市场变化的适应能力。 燕京啤酒简介燕京啤酒股份成立于1997年7月,公司股票于1997年7月16日在证券交易所挂牌交易，截至2001年底总股本达66742.45万股,其中流通股18720万股。自公司成立以来，凭借着先进的技术管理水平、稳健的经营风格、独特的发展思路，在激烈的市场竞争中不断发展壮大。 通过多年的不懈努力，燕京啤酒牢固地占领了啤酒市场85%的份额和华北地区啤酒市场43%的份额，2001年啤酒产量达到170万吨，全国市场占有率达8%左右。从1999年开始，公司已收购或托管了、、、蒙、广西和等省的12家啤酒生产企业，逐步形成了以为核心，以华北为依托，辐射全国的啤酒生产和销售的战略布局。 国家统计局的统计数据表明，2001年燕京牌啤酒销量排在全国同行业首位，并列世界排名第15位，成为国仅有的进入世界20强的啤酒生产企业。截至2001年底，燕京啤酒的资产总额已达到了43.97亿元，2001全年实现销售收入22.88亿元，利润总额3.18亿元，净利润2.86亿元，经济效益再次名列同行业之首。 可转换债券的特点可转换公司债券(convertiblebond)(以下简称"可转债")是介于普通债券与普通股票之间的一种混合型金融衍生产品，是一种附有认股权的债券，兼有公司债券和股票的双重特征。 可转债是固定收益类证券，一方面它具有确定的债券期限和定期息率，投资人每年可以获得固定的利息收入；另一方面，可转债的持有人有权利按照约定的条件将可转债转换为股票，使可转债具有股票属性。 可转债的持有人有以下权利：在将来某一时间，可依据本人的投资偏好，选择是否依据约定的条件将持有的可转债转换为发行人的普通股票，因此，虽然持有人需承担可转债利率较低的机会成本，但同时也可获得可转债价格上涨或转股后股票价格上涨的利润空间。通过行使转换期权,可转债投资者可以充分分享发行人业绩增长和股票价格增长的潜力。可转债的这一基本特征使它区别于纯粹的企业债券或股票，对投资人具有强大的吸引力，是一个很好的投资品种。 与企业债券和股票相比，可转债具有以下优势：1、可获得固定的利息,到期不转股则由
公司理财案例可转换债券发行与转换分析
公司理财案例可转换债券发行与转换分析中国某公司企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务进展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。某公司可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。 某公司可转换债券的要紧发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为某公司公司的人民币一般股1股；推迟可赎回条款规定某公司公司有权益但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币一般股股本．按下列调整转换价格： （调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本 增股后人民币一般股总股本 某公司可转换债券发行时的有关情形是： 由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。按照发行讲明书，可转换债券所募集的5亿元资金要紧用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其邻近工地270平方米土地款及平坦土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档某公司大厦；开发生产专用集成电路，生物工程基地建设等。 某公司可转换债券发行条件具有以下几个特点： （1）溢价转股：可转换债券发行时某公司公司A股市价为21元左右，转换溢价为20％左右。
可交换债会计处理与税收问题
可交换债会计处理与税收 问题 The latest revision on November 22, 2020
税务提示：根据国家有关税收法律、法规的规定，投资者投资本次可交换公司债券所应缴纳的税款由投资者承担。由于市场不完善，信息不对称，在其他条件不变的情况下，风险分散使可交换债券的价值大大高于可转换债券价值。可交换债券在税收上也有不利之处，交换时，债券成本与普通股的市场之间差价被当作资本利得，计入纳税所得额计缴所得税，可交换公司债券持有人所获得利息收入的应付税项由持有人承担。 发行可交换债券减持股票与普通减持股票一致，均需缴纳所得税，转让价格为可交换债券的换股价格。 二、可交换公司债券的会计与税务处理 由于可交换公司债券内嵌换股期权，根据《企业会计准则——金融工具确认和计量》中嵌入衍生工具的确认和计量规定，可交换公司债券的确认与计量有两种方式：一是指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（负债），二是将嵌入衍生工具部分（即权益工具部分）与债务工具部分进行分拆。相关主体的会计与税务处理如下： （一）发行人 1.指定为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融负债（假设不考虑相关交易费用） （1）发行环节
借：银行存款 贷：交易性金融负债——成本 （2）年末确认公允价值变动 借：公允价值变动损益 贷：交易性金融负债——公允价值变动 或作相反会计分录。 税务处理：公允价值变动不确认所得或损失，年度申报所得税时需作纳税调整。 （3）确认和支付利息 借：投资收益 贷：应付利息 借：应付利息 贷：银行存款 税务处理：企业发行债券支付的利息，允许按税法规定在所得税税前扣除。除此之外，还应注意下列问题： ①可交换公司债券虽然股债结合，但在性质上仍属于企业债券。《国家税务总局关于明确若干营业税问题的公告》（国家税务总局公告2015年第92号）第一条
洛阳钼业投资价值分析报告 (1)
洛阳钼业公开发行A股可转换公司债券的投资价值分析报告一．公司基本面分析 （一）基本情况 洛阳栾川钼业集团股份有限公司（简称“洛钼集团”）是香港H股和国内A股两地上市的矿业公司，拥有一体化的完整产业链条和世界级一体化的采、选矿设施，是国内最大、世界领先的钼生产商之一，拥有全国最大的钼铁、氧化钼生产能力。现具有钼采选能力30000吨/日，钼铁冶炼能力 25000 吨/年，氧化钼焙烧能力 40000 吨/年，生产规模居国内同行业第一；同时，公司也是国内最大的钨精矿生产商之一。目前建有三条白钨选矿生产线，矿石处理能力30000 吨/日（含联营公司豫鹭矿业15000 吨/日）；此外，公司与全球最大的钼加工企业智利Molymet 合资合作，共同将洛阳高科作为唯一的发展平台，专注于钼金属系列深加工产品，目标成为全球三大钼金属生产商之一；公司于2013年底收购运营的澳洲北帕克斯铜金矿是澳大利亚第四大在产铜矿，年产约16万吨铜精矿，生产成本位于全球行业最低水平。 （二）公司拥有的资源优势： 1.拥有全国最大的钼铁、氧化钼生产能力，同时也是国内第二大的钨精矿生产商。 2.正在运营的栾川三道庄钼钨矿是全球最大探明钼储量之一以及全球第二大探明钨储量。 3.控股子公司新疆洛钼拥有的新疆哈密市东戈壁钼矿是新疆发现的第一个
特大型斑岩型钼矿，规模巨大、品质较高。 4.公司收购的Northparkes铜金矿，为澳大利亚第四大在产铜矿，采用业界领先的分块崩落法进行开采，具有产品品质高、生产成本低、开采年限长等特点。 5.本公司被河南省科学技术厅、河南省财政厅、河南省国家税务局和河南省地方税务局联合认定为河南省2011年第二批高新技术企业之一，在矿山开发、选矿冶炼以及钼金属深加工等方面均有较强的研发实力。 二．本次募集资金使用及影响 本次发行A股可转换公司债券拟募集资金不超过490,000万元，将全部用于收购North Mining Limited拥有的Northparkes Joint Venture 80%的权益及相关权利和资产。 本次募集资金投资项目位于澳大利亚，为成熟的在产铜金矿。其投资环境稳定，基础设施齐备，地区关系良好。且此项目由力拓集团长期负责运营，具有优秀的现代化管理水平。Northparkes铜金矿自1993年至今，已生产超过80万吨的铜及110万盎司的黄金。作为2012年澳大利亚四大产铜矿之一，Northparkes铜金矿基础设施完善，生产、生活物资供应充足，劳动力资源丰富，过去三年获得了丰厚的利润。 本次募集资金的运用，对本行的财务状况及经营成果的直接影响主要表现在： （一）对净资产和每股净资产的影响：本次可转债发行将提升本行净资产和每股净资产，在可转债持有人转股后，随着股本的增加，对每股净资产将产生一定的摊薄作用。 （二）对每股收益和净资产收益率的影响：随着可转债的逐步转股，本行总股本将逐步增加，对每股收益和净资产收益率产生一定的摊薄作用。 （三）对资本充足率的影响：可转债转股后按相关监管要求计入核心一级资本，本行资本充足率将相应提升。 （四）对经营成果的影响：本次发行可转债将进一步充实本行资本，增强抵御风险能力和可持续发展能力，为未来各项业务的持续、健康发展提供保障。三．转债规模分析
深万科投资价值分析报告
万科企业股份有限公司可转换债券投资价值分析报告 深圳市怀新企业投资顾问有限公司 重要提示： 本报告根据万科企业股份有限公司（以下简称“万科”或“公司”）公开披露的资料信息以及公司提供的有关资料，在实地尽职调查的基础上，本着严谨、负责、客观、公正的原则撰写而成，旨在帮助投资者了解公司本次发行的可转换公司债券（以下简称“万科转债”或“可转债”）的投资价值。本报告并不构成任何投资建议，仅供参考。 投资要点： 1、万科为国内最为知名和最具实力的房地产上市公司，2000、2001年度分别入选世界权威 财经杂志《福布斯》全球最优秀300家和200家小型企业。 2、未来3~5年内，住宅产业可望保持年均15%的高增长率，行业发展空间巨大。随着土地 供给和行业竞争的规范化，具备综合实力的万科竞争优势将进一步突现。 3、近三年公司主营业务收入的增长率为29%、33%、15%，净利润的增长率为13%、31% 和24%，业务处于高速扩张阶段。 4、据公司战略规划，至2005年，公司地产业务的销售量将较2002年增长一倍以上，在全 国商品住宅市场占有率排名第一，成为中国房地产行业的领导者。 5、万科转债期限五年，每年付息，年利率1.5％，优于市场上其它万科转债品种。万科转 债由中国银行提供全额担保，转债发行6个月后可随时转股，债券和股票全部上市流通，既具有保底增值的功能,，又具有转股后潜在的股票盈利空间。 6、万科转债的转股溢价比率为2%，低于前期发行的阳光转债的7%的溢价比率，可保证转 债投资者有充足的获利空间。 7、由于近期股市走向不确定性大，投资股票风险加大，在此背景下，投资转债不仅可以规 避股市下跌风险，还可获取固定利息收益和转股后的或有收益，无疑成为一种较佳的投资选择。 一、万科简介 万科成立于1984年5月，1988年开始涉足房地产经营，1992年确立了以房地产为核心业务的发展战略，并选择住宅作为主导开发产品。经过14年的努力，公司成功进入深圳、上海、北京、天津、沈阳、成都等中心城市进行规模开发，并以超前的规划设计理念及优质的物业管理树立了品牌形象，成为国内最为知名和最具实力的住宅开发商之一，历年累计竣工面积349万平方米。公司2000、2001年度分别入选世界权威财经杂志《福布斯》全球最
公司理财案例 宝安可转换债券发行与转换分析
公司理财案例：宝安可转换债券发行与转换分析 中国宝安企业（集团）股份有限公司是一个以房地产业为龙头、工业为基础、商业贸易为支柱的综合性股份制企业集团，为解诀业务发展所需要的资金，1992年底向社会发行5亿元可转换债券，并于1993年2月10日在深圳证券交易所挂牌交易。宝安可转换债券是我国资本市场第一张A股上市可转换债券。 宝安可转换债券的主要发行条件是：发行总额为5亿元人民币，按债券面值每张5000元发行，期限是3年（1992年12月一一1995年12月），票面利率为年息3％，每年付息一次。债券载明两项限制性条款，其中可转换条款规定债券持有人自1993年6月1日起至债券到期日前可选择以每股25元的转换价格转换为宝安公司的人民币普通股1股；推迟可赎回条款规定宝安公司有权利但没有义务在可转换债券到期前半年内以每张5150元的赎回价格赎回可转换债券。债券同时规定，若在1993年6月1日前该公司增加新的人民币普通股股本．按下列调整转换价格： （调整前转换价格-股息）×原股本+新股发行价格×新增股本 增股后人民币普通股总股本 宝安可转换债券发行时的有关情况是： 由中国人民银行规定的三年期银行储蓄存款利率为 8．28％，三年期企业债券利率为9．94％，1992年发行的三年期国库券的票面利率为9．5％，并享有规定的保值贴补。根据发行说明书，可转换债券所募集的5亿元资金主要用于房地产开发业和工业投资项目，支付购买武汉南湖机场及其附近工地270平方米土地款及平整土地费，开发兴建高中档商品住宅楼；购买上海浦东陆家嘴金融贸易区土地1．28万平方米，兴建综合高档宝安大厦；开发生产专用集成电路，生物工
可交换公司债募集说明书
市大富配天投资 （住所：市福田区福田中心区福中三路诺德金融中心主楼32B）2016年非公开发行可交换公司债券（第二期） 募集说明书 主承销商 （市福田区深南大道6008号特区报业大厦16-17层） 签署时间：2016年【】月【】日
声明 本募集说明书依据《中华人民国公司法》、《中华人民国证券法》、《公司债券发行与交易管理办法》、《非公开发行公司债券业务管理暂行办法》、《非公开发行公司债券备案管理办法》及其他现行法律、法规的规定，并结合发行人的实际情况编制。 发行人全体董事、监事、高级管理人员承诺本募集说明书不存在虚假记载、误导性述或者重大遗漏，因存在虚假记载、误导性述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外。 发行人负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证募集说明书中财务会计报告真实、完整。 主承销商已对募集说明书进行了核查，确认不存在虚假记载、误导性述或重大遗漏，并对其真实性、准确性和完整性承担相应的法律责任。主承销商承诺本募集说明书因存在虚假记载、误导性述或者重大遗漏，致使投资者在证券交易中遭受损失的，与发行人承担连带赔偿责任，但是能够证明自己没有过错的除外；本募集说明书存在虚假记载、误导性述或者重大遗漏，且公司债券未能按时兑付本息的，主承销商承诺负责组织募集说明书约定的相应还本付息安排。 受托管理人承诺严格按照相关监管机构及自律组织的规定、募集说明书及受托管理协议等文件的约定，履行相关职责。发行人的相关信息披露文件存在虚假记载、误导性述或者重大遗漏，致使债券持有人遭受损失的，或者公司债券出现违约情形或违约风险的，受托管理人承诺及时通过召开债券持有人会议等方式征集债券持有人的意见，并以自己名义代表债券持有人主权利，包括但不限于与发行人、增信机构、主承销商及其他责任主体进行谈判，提起民事诉讼或申请仲裁，参与重组或者破产的法律程序等，有效维护债券持有人合法权益。在受托管理期间因拒不履行、迟延履行或者其他未按照相关规定、约定及受托管理声明履行职责的行为，给债券持有人造成损失的，将承担相应的法律责任。 凡欲认购本期可交换债券的投资者，请认真阅读本募集说明书及其有关的信
贷款、公司债、可转债三种融资方式特点选择
三种债权融资方式特点及选择 企业融资方式包括内源融资、股权融资和债权融资等多种形式,企业以利润最大化为目标、以资产负债合理匹配为原则自主选择债务融资工具。目前我国债权融资方式包括银行借贷、普通公司债及可转换债券。 （一）境外银行贷款 目前，向银行借款是上市公司融资的重要途径之一。银行借款融资的特征： 第一，筹资速度快，银行借款是企业与银行之间直接协商的结果，借款的手续比较简单，得到借款所花费的时间短，所以筹资速度比较快。 第二，借款数量有限，具有一定的风险。通过银行借款筹资，只能从银行筹措到一部分资金，借款的数量有限，而且银行借款的财务风险较大。 第三，境外银行借款的限制性条款比较多，所需保证（如有抵押、担保、收入转让、保险利益转让等）较为严格。 抵押贷款一般要求贷款额为抵押资产市场价值的一定百分比, 当资产市场价值低于要求的比例时, 需要提前还款或增按。境外银行有时会要求企业提供All Money抵押, 即抵押品除为一笔贷款做保证外, 还为企业其他债务做保证。境外担保与境内担保最大区别是, 银行通常要求连带责任担保, 即银行放弃追索贷款人而直接要求担保企业归还
银行贷款。 第四，企业在安排境外贷款时, 通常会面对交叉违约问题, 即所谓的企业一项贷款违约, 同时构成企业其他贷款或所有贷款均违约。这是集团性企业或贷款较多的企业在贷款工作中最重要的条款。 境外贷款较适用于短期资金周转，用作流动资金进行周转之用，而不太适合用于长期投资。 (二)普通公司债 公司债券是指由公司发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证，是上市公司债权融资的主要方式之一。根据《公司债券发行试点办法》第七条规定,发行公司债券,应当符合下列条件： （1）公司的生产经营符合法律、行政法规和公司章程的规定,符合国家产业政策； （2）公司内部控制制度健全,内部控制制度的完整性、合理性、有效性不存在重大缺陷； （3）经资信评级机构评级,债券信用级别良好； （4）公司最近一期末经审计的净资产额应符合法律、行政法规和中国证监会的有关规定； （5）最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息； （6）本次发行后累计公司债券余额不超过最近一期末
可转债研究-实习报告
中国可转债定价与投资策略 一、可转债的基本理论知识 可转债公司债券是一种附有股票期权的公司债券，它赋予债券持有人可以在规定的时间内（转换期）按照规定的价格（转换价格）将债券转换成公司股票的权利。 可转债的特性：股性与债性 重要条款： 1 转换条款 2 赎回条款 3 回售条款 4 修正转股价条款 路径依赖需要用到蒙特卡罗模拟，股价变动需要用到二叉树，主要使用这两种方法进行计算，隐含波动率作为一个验证因子进行计算。 二、中国可转债定价模型 CB=债券价值+可转换价值+回售价值-赎回价值+修正股价价值 I= CF i (1+r)i T i?1 + P (1+r)T LSM步骤： 一、首先根据当前的标的价格条件，模拟出若干离散时 间点上的股票价格，进而获得一系列直到到期日的若干条股价路径; 二、在每个时间节点处，以各条路径上的当前股价作为 解释变量，以各条路径上后一节点处的支付值的贴现值作为被解释变量，利用最小二乘方法估计在当前股价下持有转债可以获得的未来支付的贴现值; 三、将此估计值代入到边界条件中，判断当前节点处债 券持有者是否应当转股或是执行回售条款、发行方是否已向下修正转股价格或是执行赎回条款，从而得到当前支付值，并将其贴现到前一节点; 四、按照上述步骤，从到期日的支付开始，采用倒推的方法得到每条路径下初始节点处的支付，最终取所有路径的初始支付均值，即为初始时刻的可转债价格。 三、中国可转债理论价格与市场价格的差别 四、中国可转债的投资策略
条款： 在本可转债存续期间，当本公司股票在任意连续20个交易日中有10个交易日 的收盘价低于当期转股价格的90%时，公司董事会有权提出转股价格向下修正方 案并提交本公司股东大会表决。上述方案须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上通过方可实施。股 东大会进行表决时，持有本可转债的股东应当回避。修正后的转股价格应不低于 本次股东大会召开日前20个交易日本公司股票交易均价和前一交易日均价之间的 较高者，同时修正后的转股价格不低于最近一期经审计的每股净资产和股票面值。 若在前述20个交易日内发生过转股价格调整的情形，则在转股价格调整日前 的交易日按调整前的转股价格和收盘价计算，在转股价格调整日及之后的交易日 按调整后的转股价格和收盘价计算。 宝安转债
可转换公司债券种类有哪些
可转换公司债券种类有哪些 可转换公司债券种类：可转换优先股(可以转换为普通股的优先股)、强制转换证券(一种短期证券，通常收益率很高可转换证券包括：可交换债券(可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票)、可转换优先股(可以转换为普通股的优先股)、强制转换证券(一种短期证券)。 一、可转换公司债券的类型 其他类型的可转换证券包括：可交换债券(可以转换为除发行公司之外的其他公司的股票)、可转换优先股(可以转换为普通股的优先股)、强制转换证券(一种短期证券，通常收益率很高，在到期日根据当日的股票价格被强制转换为公司股票)。 从发行者的角度看，用可转换债券融资的主要优势在于可以减少利息费用，但如果债券被转换，公司股东的股权将被稀释。从定价的角度看，可转换债券由债券和认股权证两部分资产组成。对可转换债券定价需要假定：1)所对应的股票的价格波动程度，从而对认股权证定价;以及2)固定收益部分的债券息差它由该公司的信用程度和该债券的优先偿付等级(公司无法偿付所有
债务时对各类债务的偿还次序)决定。如果已知可转换债券的市场价值，可以通过假定的债券息差来推算隐含的股价波动程度，反之亦然。这种波动程度/信用的划分是标准的可转换债券的定价方法。有趣的是，除了上文提及的可交换债券，无法将股价波动程度和信用完全分开。高波动程度(有利于投资人)往往伴随着恶化的信用(不利)。优秀的可转换债券投资者是那些能在两者间取得平衡的人。 二、可转换公司债券的概念 可转换公司债券是一种被赋予了股票转换权的公司债券。也称“可转换债券”。发行公司事先规定债权人可以选择有利时机，按发行时规定的条件把其债券转换成发行公司的等值股票(普通股票)。 可转换公司债是一种混合型的债券形式。当投资者不太清楚发行公司的发展潜力及前景时，可失投资于这种债券。待发行公司经营实绩显著，经营前景乐观，其股票行市看涨时，则可将债券转换为股票，以受益于公司的发展。 可转换债券对于投资者来说，是多了一种投资选择机会。因此，即使可转换债券的收益比一般债券收益低些，但在投资机会选择的权衡中，这种债券仍然受到投资者的欢迎。