案例31 债券市场该如何监管

[概要]

这是一个债券发行成功的案例。企业按合法程序逐级申请发行债券人；企业得到审批后后，人民银行对发债过程严格把关，发债后，又严格债券发行后的市场管理。落实了有效的担保人。使债券发行得取得了成功。

[案例介绍]

为了充分利用×县丰富的煤炭、石灰石资源，该县经委经省主管部门同意，于1990年7月提出建设3万吨电石厂项目建议书。省计委同年10月以×计委（1990）472号文批准立项。此后由中国××化工设计公司等完成可行性研究报告。受省计委委托，××设计院完成项目初步设计。1992年省政府以×字（92）002号文批准项目建设。

该项目固定资产投资2,535.28万元，新建一个日产100吨，年产3万吨电石的生产厂，产品全部为商品电石。在项目概算中，设计部门发现虽然项目建设内容与原扩初设计相同，但现在投资估算比原审批概算增加了1,015.76万元，这是因为1989年扩初概算是以（1987）价格为依据。两年来，设备材料价格及施工安装费用已大幅度上涨，仅厂方购置、制造加工设备的实际费用已比原概算超出46万元。

由于超概算过多，为缓解项目资金矛盾，县政府以×政函字（1992）第34号文提出“以发行企业债券筹集项目所需资金”的筹资政策，以保证项目尽快建成投产，发挥经济效益。经过估算，项目除需要投入2535.28万元固定资产投资外，生产性流动资金大致按总成本20％计算，共约600万元，其中70％为银行流动资金贷款，420万元；30％为债券发行，180万元。加上固定资产计划发行1000万元企业债券，估计企业总共需要发行债券1180万元。

发行债券的计划确定后，企业遂向上级主管部门和××县人民银行提出发债申请，得到××省人民银行的批准。

在该企业债券发行过程中，××省人民银行在对债券的票面要素、票券的印刷与领用等方面严格把关的同时，更主要的是在根据我国企业债券市场的实际情况，严格了债券发行后的市场管理。该人民银行的具体做法是，认真建立《企业债券监测档案》，对企业发行债券的时间、方式、期限、利率、发行金额、认购人等进行了逐一登记，并对企业进行了实地考察。

在考察中，××省人民银行发现××企业债券发行过程中，债券偿付的担保人是××县工业局。这一担保人不是独立核算的经济法人，不符合《担保法》的规定。于是，××省人民银行便主动深入该县，与各方进行商谈，最后决定由××县××钢铁厂作为担保人，完成了此次债券的发行工作。

[案例介绍]

该项目固定资产投资2,535.28万元，新建一个日产100吨，年产3万吨电石

的生产厂，产品全部为商品电石。在项目概算中，设计部门发现虽然项目建设内容与原扩初设计相同，但现在投资估算比原审批概算增加了1,015.76万元，这是因为1989年扩初概算是以（1987）价格为依据。两年来，设备材料价格及施工安装费用已大幅度上涨，仅厂方购置、制造加工设备的实际费用已比原概算超出46万元。

发行债券的计划确定后，企业遂向上级主管部门和××县人民银行提出发债申请，得到××省人民银行的批准。

债券市场变化及问题解决.pdf

1中国债券市场的发展历程 1．11981-1993中国债券市场的起步阶段这一时期，我国债券市场的国债发行规模逐年增大（见表1），金融债券的发行主体是四大国有独资商业银行，发行规模较小，企业债券发行规模逐年增大。 1981年财政部恢复发行国债，从而结束了中国开始于20世纪50年代末的长达20年的“无债时代”。1998年初，国家逐步增开国债流通转让试点，标志着我国国债流通市场的产生，奠定另外国债二级市场发展的基础。1991年财政部组织了国债的承购包销，首次将市场机制引入国债一级市场。1990年12月，上海证券交易所开业，推动了国库券地区间交易的发展。 1985年中国开始发行金融债券，但金融债券发行主体主要是四大国有独资商业银行，发行规模比同期国债和企业债券都要小。 1988年中国开始发行企业债券，从20世纪80年代中期到1992年，中国出现了从农村到城市兴办集体企业的热潮，不少乡镇企业率先采用“以资代劳”和“以劳代资”方式向厂内职工筹集资金，企业债券也获得了迅速发展的机会。到了1992年，我国企业债券发行规模达到了最高规模，全年发行680多万亿。1993年，国务院颁布新的《企业债券管理条例》，对企业债券实行额度管理和审批制，债券市场得到规范，但规模也随之缩小。 1.21994-2003中国债券市场的飞速发展阶段这一时期我国国债市场发展十分迅速，规模骤增；金融债券发展相对平稳；企业债券发展严重不足。 1994，中国实行财税体制改革，财政部不能再向中央银行透支，而是要通过发行国债来弥补财政赤字，这导致该年国债发行首次超过4亿元大关，并在以后各年加速增长。1998年，为了应对亚洲金融危机，扩大我国内需，在原定计划基础上增发国债1000亿，国债规模突破3000亿，2002年国债规模接近6000亿元。 1994年，中国进行金融体制改革，成立了三家政策性银行。同年四月，国家开发银行首次发行政策性金融债券，从此，三大政策性银行成为金融债券的发行主体。就规模而言，金融债券是仅次于国债的债券品种。长期以来，我国企业债券不能公开上市流通和转让，投资者只能持有到期满后又代理发行机构还本付息。1997年，加强企业债券二级市场建设才提上议程。这造成对我国债券投资需求不足，影响了企业债券的发展。 2中国债券市场的发展现状 2.1一级市场：债券品种更为丰富，期限结构日趋合理债券市场逐年发展，以2005年为例，我国债券市场累计发行债券达4.1万亿元。从近几年的中国债券一级市场的发展情况来看，有以下几个特点：首先，从下面1998-2005年债券品种发行量的两图表中，我可以看出债券发行主体进一步多样化，债券品种和信用层级逐渐丰富。其次，债券发行期限结构日趋均衡。2001年以来，期限5年以内的债券发行比例逐年增大，中长期债券发行比例逐渐减少。从2006年的托管期限数据来看，一年以下（不含1年）品种、1-3年、3-5年债券占市场的主要份额，其合计托管量达6.7万亿，占市场托管总量的72.5%。5－7年和7-10年期品种债券托管量合计为1.38万亿元，占比14.96％。10年期以上债券托管量为1.16万亿元，占比12.54％。第三是债券市场存量明显增加，场外市场快速发展。截至2006年12月末，在中央结算公司托管的债券共有774只，人民币债券存量达9.25万亿元，美元债券存量42.3亿元。债券产品的不断丰富，表明随着我国金融市场的发展与商业银行改革的推进，直接融资渠道不断拓宽，金融资产结构不断优化，长期以来间接融资占绝对比重的局面已有所改观。债券发行期限结构调整，反映了发行人和投资人在市场发展中逐渐理性和成熟。 2.2二级市场：市场总体持续上涨，成交量大幅增长首先，债券市场总体持续上行走势。截至2007年12月，交易所市场国债指数由2005年的95.6点上升至112.5点；银行间市场债券指数由2005年年初的104.02点上升到117.23点。其次，交易更加活跃，成交量大幅增长。从表3可以看出：2006年度，全部债券市场交易结算40.19万亿元，199.68万笔。其中，银行间债券市场作为债券市场主体，结算面额占95.44%，交易所和柜台结算面额各占4.55%和0.01%。数据来源：银行间市场和商业银行柜台市场数据来自中央国债登记结算公司，单位为面额。交易所市场数据根据上海和深圳交易所网站公布数据整理，单位为金额债券市场价格整体上行是现券交易活跃的主要原因；产品创新不断推出，也导致市场成交意愿大大增强。 2.3市场主体：市场参与者数量快速增长银行间债券市场参与者在近些年来保持了一种快速增长势头，投资者数目逐年增多。截至2005年末，银行间债券市场共有市场参与者5508家，包括银行、证券公司、基金、保险机构、其他非银行金融机构、信用社和企业等各类机构。

中国债券市场情况

中国债券市场情况经过几十年的发展，我国债券一级市场随着发行规模的日益扩大，经历了一个由计划管理模式向市场调控模式转变的过程，其作为资源配置、政府宏观经济调控手段的作用日益加强。从发行规模来看，作为准国债性质的央行票据居于主导地位，其次是政府债券，再次是金融债券。中国债券二级市场形成了“两个类型、四个场所”的结构体系。两个类型是指债券交易市场分为名义上的场内市场和场外市场。场内市场包括上海证券交易所和深圳证券交易所，市场参与者既有机构也有个人，属于批发和零售混合型的场内市场。场外市场包括银行间债券市场和商业银行国债柜台市场，前者的参与者限定为机构，属于场外债券批发市场；后者的参与者限定为个人，属于场外债券零售市场，是场内批发市场的延伸。上海证券交易所后台的登记托管结算由中国证券登记结算公司（简称中国结算）上海分公司负责、深圳证券交易所是由中国证券登记结算公司深圳分公司负责，银行间市场的登记托管结算是中央国债登记结算公司（简称中央国债），国债柜台市场实行二级托管制度，一级托管在中央结算公司，二级托管在商业银行。跨市场发行的国债和企业债可以在交易所市场和银行间市场相互转托管。目前，跨市场转托管的速度为T+1。

图1 我国债券市场框架简图我国债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司和非金融企业或公司等。国债：又称国家公债，是国家以其信用为基础，按照债的一般原则，通过向社会筹集资金所形成的债权债务关系。国债是由国家发行的债券，是中央政府为筹集财政资金而发行的一种政府债券，是中央政府向投资者出具的、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债权债务凭证，由于国债的发行主体是国家，所以它具有最高的信用度，被公认为是最安全的投资工具。从债券形式来看，我国发行的国债可分为凭证式国债、无记名（实物）国债、储蓄国债和记账式国债四种。央行票据：中央银行票据，是中央银行为调节商业银行超额准备金而向商业银行发行的短期债务凭证，其实质是中央银行债券。之所以叫“中央银行票据”，是为了突出其短期性特点，中央银行发行的央行票据是中央银行调节基础货币的一项货币政策工具，目的是减少商业银行可贷资金量。商业银行在支付认购央行票据的款项后，其直接结果就是可贷资金量的减少。地方政府债：指某一国家中有财政收入的地方政府地方公共机构发行的债券。地方政府债券一般用于交通、通讯、住宅、教育、医院和污水处理系统等地方性公共设施的建设。地方政府债券一般也是以当地政府的税收能力作为还本付息的担保。地方发债有两种模式，第一种为地方政府直接发债；第二种是中央发行国债，再转贷给地方，也就是中央发国债之后给地方用。在某些特定情况下，地方政府债券又被称为“市政债券”（Municipal Securities）。政策性金融债：政策性银行金融债，又称政策性银行债。是我国政策性银行（国家开发银行、中国农业发展银行、中国进出口银行）为筹集信贷资金，经国务院批准由中国人民银行用计划派购的方式，向邮政储蓄银行、国有商业银行、区域性商业银行、城市商业银行（城市合作银行）、农村信用社等金融机构发行的金融债券。1998年进行了发行机制改革，从1999年开始全面实行市场化招标发行金融债券，使该券种成为我国债券市场中发行规模仅次于国债的券种。近几年，政策性金融债券品种的创新力度很大，为推动我国债券市场建设发挥了重大作用。特种金融债：特种金融债券是指经中国人民银行批准，由部分金融机构发行的，所筹集的资金专门用于偿还不规范证券回购债务的有价证券。

经典案例

[案例一] 原、被告系邻居。被告泥金亮在其院内饲养有蜜蜂。2000年8月21日，原告在自家院内洗衣服时被蜂蜇伤，住院治疗3天，花去医疗费266．10元。原告以被被告饲养的蜜蜂蜇伤为由起诉至法院，要求判令被告赔偿其医疗费、误工费等损失。一审法院经审理认为：本案为饲养的动物致人损害的侵权诉讼，被告对原告举出的侵权事实予以否认的，被告应加以证明。被告未能证明蜇原告的蜂不是自己所养的，其作为动物饲养人应对其蜂伤人造成的损害负民事责任。根据《民法通则》第127条的规定，该院判决被告将其饲养的蜜蜂挪离居民区，并赔偿原告的医疗费等。被告不服一审判决，提起上诉称：原告的证据仅仅是被蜂蜇过，不足以证明是其所养之蜂蜇伤，原告的举证责任未能完成，就适用举证责任倒置让其证明蜇人之蜂不是其所养，显属错误。原告对此答辩认为，被告要想获得免责效果，就必须证明蜇人之蜂不是被告所养的这一事实。二审法院认为：原告证明了被蜂蜇伤的事实，而被告系原告之邻居，家中养有蜜蜂，是可能的责任人。被告想获得免责的法律效果，就应当证明非自己所养的蜂蜇伤了原告，或者原告被蜂蜇伤是由于自己过错造成的，但被告没有提供这方面的证据，故其上诉理由不成立。遂判决驳回被告的上诉，维持原判。问题：本案中的证明对象（待证事实）是什么？ 2、举证责任的分配是否恰当？进而法院的判决是否合适？ [案例二] A银行与B公司因贷款合同纠纷诉至法院。原告A银行诉称：1996年1月8日，原、被告双方签订贷款合同，约定原告向被告发放短期贷款4000万元，年利率为4％，期限为3个月。同时，双方签订一份抵押合同作为贷款合同的从合同，以估价4000万元的财产作为还款担保。贷款期限届满，被告不能如期还款。考虑到被告对外具有较大规模的长期投资而短期流动资金比较紧张的情况，原告同意将贷款期限延长至5年。双方另行签订一份贷款协议，约定原告向被告贷款4000万元，年利率为5％，期限为5年。该合同编号与前一份合同相同，抵押合同未变。为避免与银行内部有关规定冲突，未注明该合同是对3个月短期借款合同的变更，并倒签合同日期为1996年1月8日。2001年1月8日，变更后的合同期限届满，原告要求被告还款遭拒绝，遂向法院起诉，被告U公司辩称：1996年1月8日，原、被告双方签订贷款合同两份，贷款额均为4000万元，期限分别为3个月和5年。后原告向被告发放了3个月短期贷款，但未发放5年期贷款。因短期贷款合同期限届满后原告一直未向被告主张还款，原告的主张已超过诉讼时效，请求法院驳回原告的诉讼请求。本案的争议焦点在于，5年期贷款合同是3个月短期贷款合同的变更，还是与3个月短期贷款合同是相互独立的。为阐述各自的观点，原、被告双方都陈述了自己的理由。原告认为，两份合同编号相同，贷款金额相同，并且以同一份抵押合同作为从合同，应认定5年期合同是对3个月短期贷款合同的变更。被告则认为，两份合同在贷款项目、种类、利

[债券市场,体系]浅析完善债券市场监管体系

浅析完善债券市场监管体系一、我国债券市场监管体制存在的问题目前，在我国债券市场起到管理监督职责的部门主要是人民银行和证监会。除此之外，银监会、保监会、财政部、发改委等部门对我国债券市场也负有监管职责。在这样的多头监管体系下，我国债券市场上存在的主要问题有以下几点： (一)监管边界模糊，分工不合理目前我国债券市场属于多部门监管体制，银监会、证监会、保监会之间的监管分工是机构监管部门之间的分工，人民银行、证监会和国家发改委之间的分工是功能监管部门之间的分工。其中，机构监管分工是根据不同类型金融机构的经营特点，在市场准入、经营业务、市场退出等方面作出限制性规定，对金融机构内部组织结构、风险管理和控制提出合规性要求，属于微观管理范畴;而功能监管分工则从债券发行、交易等行为入手，对信息披露、交易制度、信用评级等方面进行规范性管理，监管的重点在于防范和控制系统性风险，属于宏观管理范畴。这两种监管体系的产生都是出于对我国债券市场安全性和稳定性的考虑，但是由于两种监管体系之间的边界尚不清晰，因此很容易造成监管交叉或是监管空白。事实上，相比监管空白，目前存在的更多情况是机构监管部门与功能监管部门之间的监管重叠。例如，当某一类市场主体进入债券市场之时，原本其日常行为应该由债券市场监管当局进行管理，但是机构监管部门在制定相应的政策法规时通常倾向于涉及其日常行为的各个方面，这就导致了监管重叠的问题。 (二)监管效率低下，发债成本大大提高当前我国债券市场的多部门监管现状，不但会导致监管部门之间的监管重叠，而且还会造成监管效率低下、市场主体发债成本大大提高的状况。举例来说，如果一家企业想要发行债券，那么企业首先要向其监管部门国家发改委上报企业债发行材料，同时主承销商向证监会上报承销团成员资格核准材料;国家发改委审查同意后将会向证监会和人民银行发出会签批文;证监会和人民银行进行会签，其中人民银行会签的重点是发行品种和利率;人民银行的会签文回到国家发改委，如果没有问题，国家发改委才会正式下达批文。但在实际生活中，企业债券的利率通常是在SHIBOR的基础上增减，而券商资质在短时间内也不会发生太大变化，因此对利率和券商资质进行逐期审核不但耽误时间，降低效率，增加了企业发债的隐性成本，还很有可能影响企业对发债时机的把握。二、对当前我国债券市场的改进建议建立部门间监管协调机制针对目前我国债券市场上由多头监管体系带来的监管标准不一、监管效率低下、企业的隐性发债成本高和创新受阻等困境，建立一个统一高效权威的监管体系成为我国债券市场监管体系改革的重中之重。首先在各监管部门之间建立监管协调机制，从而有效地对各个部门之间的政策差异进行有效协调。加强各监管部门之间的沟通，增进部门间的交流，从而达到相互理解政策意图，致力于建设一个更加有效率的债券市场，确保债券市场乃至整个金融市场的安全。监管协调机制的具体内容可以包括信息共享机制、风险管理机制和危机处理协调机制。其中信息共享

(整理)中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示.

中国债券市场的现状及与美国比较得出的一些发展趋势的启示作者:李雪寒内容摘要: 1中国债券市场最新数据及发展现状 2美国债券市场的发展情况 3中美两国比较中得到的中国发展未来趋势 1 中国债券市场的现状及最新分析改革开放以来，尤其是近十几年来随着我国经济的发展和金融市场的不断创新，债券市场从无到有，并形成了目前具有中国特色的债券发展特点，总的来说有如下几点： 1.1中国债券市场的组成结构中国债券市场从1981年恢复发行国债开始至今，形成了银行间市场、交易所，和商业银行柜台市场三个基本子市场在内的统一分层的市场体系。其中，银行间市场是债券市场的主体，债券存量和交易量约占全市场90％左右。交易所市场是除银行以外的各类社会投资者，属于集中撮合交易的零售市场，实行净额结算。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，也属于零售市场.如下图所示：

表1：中国债券市场的结构图资料来源：新浪财经从发行债券的属性来看，前中国债券的有政府债券、政策性银行债、金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、企业债、上市公司债、可转换债券、资产支持证券、国际机构债、非银行金融债等。 1.2 我国债券市场的最新发展特征： 1.2.1 债券市场总体发展规模近些年来迅速扩大。 1997年到2011年的十四年间，我国债券市场余额从4781亿元，增加到22.1万亿元，增长了近45倍，年均增速达31.5%，占国内生产总值（GDP）比重从6%升至47%。其中2011年的信用类债券发行总额就超过2.3万亿元(如下图所示),发行只数也从几只单一国债到仅信用类债券2011年就达到1385只。根据国际清算银行（BIS）的统计，我国债券市场排名从世界第20位已提升至世界第4位。

2015 年债券市场统计分析报告

2015年债券市场统计分析报告中央结算公司研发部 2016年1月4日联系电话：88170726/0706 联系邮箱：liuhw@https://www.360docs.net/doc/5310996496.html, liuzc@https://www.360docs.net/doc/5310996496.html,

目录前言 (3) 一、2015年国内外宏观经济形势回顾 (4) （一）美国经济复苏势头明显，欧元区经济复苏进程缓慢 (4) （二）国内经济增速继续放缓，通胀率持续稳于低位 (5) 二、2015年债券市场运行情况 (9) （一）货币市场利率持续下行后趋稳 (9) （二）债券指数持续上涨，收益率曲线下行 (10) （三）债券市场发行总量增长迅猛 (12) （四）债券市场托管总量持续快速增长 (14) （五）债券担保品应用持续扩展 (17) （六）债券市场交投活跃度大幅提高 (17) 三、2015年债券市场运行特点 (20) （一）债券市场持续创新发展 (20) （二）债券市场制度建设取得新突破 (24) （三）债券市场双向开放速度进一步加快 (26) （四）债券市场打破刚兑的临界事件增多 (28) （五）债券市场利率中枢不断下移 (29) 四、2016年债券市场发展建议 (33) （一）完善国债市场建设，充分发挥国债金融功能 (33) （二）适度扩大地方债规模，继续有序开展地方债务置换 (34)

（三）进一步鼓励公司信用类债券市场发展 (35) （四）继续推动金融债券有效发挥作用 (36) （五）增加资产证券化品种，提高资产证券化产品流动性 (36) （六）加强法律制度建设，完善债市风险管理机制 (37) （七）继续扩大债券市场开放程度 (38) （八）推动债券市场基础设施有效整合 (39)

我国债券市场体系简介

我国债券市场体系简介摘要： 1)中国债券市场发展历程中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架目前，我国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。

我国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。我国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系我国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

经典案例分析

经典案例分析案例一、试用期满后不得以不符合录用条件为由解除合同公司招聘录用了王某，双方签订了2年的劳动合同，约定试用期3个月。一个半月后，王某的考核结果为不合格。公司车间主任将考核的依据和材料于当月底转到人力资源部。人力资源部考虑解除合同。在第3月的第2天，公司通知王某以不符合录用条件为由解除劳动合同。王某不服提起仲裁要求继续履行劳动合同。仲裁庭裁定继续履行劳动合同。【评析】：试用期内不符合录用条件的，用人单位可以解除劳动合同。但2年的劳动合同试用期不得超过2个月，超过部分无效。虽然在2个月内公司已经证明王不符合录用条件，但公司的解除决定是第3个月作出的，此时已经不在试用期内。如要解除与王某的劳动合同，必须证明王某不胜任工作岗位，且经培训或调整工作岗位后仍不胜任。案例二、因登报声明解雇员工引发的劳资纠纷，你怎么看？【基本案情】 2010年3月1日，李某入职深圳某外贸公司，任职业务专员，签订了为期三年的劳动合同。入职后，李某通过不断的努力，赢得了众多的客户资源，业绩蒸蒸日上。2011年11月份，该公司管理层怀疑李某私自将客户资源进行转移，便作出不再分配资源给李某的决定。2011年12月，李某休年假，公司于是在报纸上刊登声明解除与李某的劳动关系。李某不服，回到公司讨说法，公司称其旷工，属于严重违纪，解除劳动合同合法合理。李某十分气愤，遂向劳动争议仲裁委员会申请仲裁，要求公司支付违法解除劳动合同的双倍经济补偿金。对此

案例，你怎么看？请给予分析解答。【本案评析】在现实生活中，用人单位通过在报刊、电台等传媒发布声明来解除与劳动者的劳动关系的方式并不罕见，这种做法是可以得到司法支持的，但必须满足一定的条件。本案中，外贸公司直接使用公告的方式来解雇李某，这种做法显然是无效的。因为，根据原劳动部办公厅《关于通过新闻媒介通知职工回单位并对逾期不归者按自动离职或旷工处理问题的复函》规定，“企业对有旷工行为的职工做除名处理，必须符合规定的条件并履行相应的程序。因此，企业通知请假、放长假、长期病休职工在规定时间内回单位报到或办理有关手续，应遵循对职工负责的原则，以书面形式直接送达职工本人；本人不在的，交其同住成年亲属签收。直接送达有困难的可以邮寄送达，以挂号查询回执上注明的收件日期为送达日期。只有在受送达职工下落不明，或者用上述送达方式无法送达的情况下，方可公告送达，即张贴公告或通过新闻媒介通知。自发出公告之日起，经过三十日，即视为送达。在此基础上，企业方可对旷工和违反规定的职工按上述法规做除名处理。能用直接送达或邮寄送达而未用，直接采用公告方式送达，视为无效。”因此，该公司此解雇通知方式无效，依此解雇李某属违法，李某诉讼双倍经济补偿金的要求合理合法，仲裁应给予支持。案例三、内退人员再就业时猝死岗位，是私了还是按工伤赔？【基本案情】万某系与某国企保留劳动关系至退休的提前内退人员。再就业时其到某机械公司上班，但机械公司没有给万某购买社保，不幸的是，万某于2012年5月7日

2015年中国债券市场信用风险事件回顾与展望

中国债券市场信用风险事件回顾与展望一、债券市场违约率统计近年来，我国债券市场信用风险事件不断暴露。从2012年山东海龙事件的发生，成为近年来我国债券市场首例发行人主体违约事件，到2014年上海超日事件开启了我国债券市场首次公开、正式的债券违约事件，打破了债券市场零违约的神话，再到2015年保定天威事件掀开了央企违约大幕，我国债券市场已发生了多起违约事件，债券违约正步入常态化。 2012年我国银行间债券市场未出现违约事件，银行间债券市场债券违约率为零，共有7家发行人发生了主体违约，发行主体违约率为0.44%；2013年，我国债券市场债券违约率依然为零，有5家发行人发生了主体违约，主体违约率为0.21%；2014年，“11超日债”发生利息兑付违约，成为我国首例正式、公开的债券违约事件，债券违约率为0.02%，共有5家发行人主体发生违约，发行人主体违约率为0.17%。此外，2014年中小企业私募债券市场发生5家债券发行人违约事件，中小企业私募债券市场发行人主体违约率为 1.95%。与国际债券市场相比，我国债券市场违约率明显较低，但投资级发行人主体违约率偏高（详见附表1和附表2）。截至2015年10月，公募市场上已有6只债券确认发生违约，共7家发行人发生主体违约；私募市场上共有6只债券发生违约，共5家发行人发生主体违约（详见表3和表4，债券详细信息见附表）。表12012年-2014年我国公募市场债券发行人主体违约率统计表

表22014-2015年我国公募市场发生违约的发行人主体信息表注：最新主体级别为截至2015年10月28日主体级别；年初级别指的是相应发生违约年份年初时的级别。表32014-2015年我国中小企业私募债券市场发生违约的发行人主体信息表

我国债券市场的现状及发展趋势

龙源期刊网 https://www.360docs.net/doc/5310996496.html, 我国债券市场的现状及发展趋势作者：郭庆来源：《时代金融》2014年第17期【摘要】作为一个国家金融体系中不可或缺的一部分，债券市场可以为社会的投资者和融资者提供较低风险的投融资工具，具有良好的融资、资金流动导向和宏观调控功能，发展债券市场具有重要意义。本文从债券市场的功能入手，详细分析了现阶段我国债券市场的现状，研究了债券市场中的一些不足，并对未来债券市场的发展趋势做了一系列的分析，意在促进我国债券市场的和谐稳定发展，为我国的经济发展发挥更大的作用。【关键词】债券市场宏观调控融资功能我国的债券市场已经经历了三十多年的发展历程，逐渐成为我国金融体系中不可或缺的一个重要组成部分，为我国的经济发展发挥了很大的促进作用。现阶段我国的债券市场已经初具规模，债券类型丰富多样，国家债券、企业债券、金融债券等多种类型，债券规模也在不断地扩大。相对于发达国家而言，我国的债券市场还有着很大的发展空间。一、债券市场的功能债券市场作为我国金融体系中的重要组成部分，对于筹措资金，支持国家建设，稳定金融市场，确保资金合理配置，提高宏观调控水平有着重要的作用。债券市场良好的融资、提供市场资金导向和宏观调控功能。（一）融资功能作为金融市场的重要组成部分，债券市场能够实现市场内资本的合理调控，能够将资金从资金剩余者转向资金需求者。在国家建设中，政府债券的发行为弥补国家财政赤字和支持国家重大工程建设发挥了巨大作用，而企业发行的企业债券也为自身的发展筹集了大量的资金。如2011年银行债券市场就为我国的文化企业的发展提供了有力的支持，截止到2011年11月22日，我国文化企业累计发行债务融资工具127只，募集资金1144.5亿元，有力地促进了企业的发展。[1] （二）资金流动导向功能在债券发行中，经济效益高、发展稳定的企业发行的债券比较受投资者的欢迎，这时企业债券的发行利率低，筹资成本小；而相对于那些经济效益差，经营风险大的企业则存在着债券风险大，投资者关注程度低，企业筹资成本高的现象。这就使得在债券市场之中，资金总是会向优势企业集中，有利于市场资源的有效配置，还能够为投资者提供良好的市场资本导向，降低投资者的投资风险，维护投资者的经济效益。

中国债券市场分布

一、中国债券市场分布从下图中可以清晰地看出中国债券市场的分布情况，由债券一级市场、场外债券市场和债券二级市场组成。下文将分别介绍一级市场和二级市场的构成及运行情况。（一）一级市场概况 1、一级市场参与者债券发行市场主要由发行者、认购者和委托承销机构组成。只要具备发行资格，不管是国家、政府机构和金融机构，还是公司、企业和其他法人，都可以通过发行债券来借钱。认购者就是购买债券的投资者，主要有社会公众团体、企事业法人、证券经营机构、非盈利性机构、外国企事业机构和个人投资者。委托承销机构就是代发行人办理债券发行和销售业务的中介人，主要有投资银行、证券公司、商业银行和信托投资公司等等。 2、发行方式债券的发行方式有公募发行、私募发行和承购包销三种。下面详细介绍国债的发行。国债发行按是否有金融中介机构参与出售的标准来看，有直接发行与间接发行之分，其中间接发行又包括代销、承购包销、招标发行和拍卖发行四种方式。直接发行，一般指作为发行体的财政部直接将国债券定向发行给特定的机构投资者，也称定

向私募发行，采取这种推销方式发行的国债数额一般不太大。而作为国家财政部每次国债发行额较大，如美国每星期仅中长期国债就发行100亿美元，我国每次发行的国债至少也达上百亿元人民币，仅靠发行主体直接推销巨额国债有一定难度，因此使用该种发行方式较为少见。代销方式，指由国债发行体委托代销者代为向社会出售债券，可以充分利用代销者的网点，但因代销者只是按预定的发行条件，于约定日期内代为推销，代销期终止，若有未销出余额，全部退给发行主体，代销者不承担任何风险与责任，因此，代销方式也有不如人意的地方：（1）不能保证按当时的供求情况形成合理的发行条件；（2）推销效率难尽人意；（3）发行期较长，因为有预约推销期的限制。所以，代销发行仅适用于证券市场不发达、金融市场秩序不良、机构投资者缺乏承销条件和积极性的情况。承购包销发行方式，指大宗机构投资者组成承购包销团，按一定条件向财政部承购包销国债，并由其负责在市场上转售，任何未能售出的余额均由承销者包购。这种发行方式的特征是：（1）承购包销的初衷是要求承销者向社会再出售，发行条件的确定，由作为发行体的财政部与承销团达成协议，一切承购手续完成后，国债方能与投资者见面，因而承销者是作为发行主体与投资者间的媒介而存在的；（2）承购包销是用经济手段发行国债的标志，并可用招标方式决定发行条件，是国债发行转向市场化的一种形式。公开招标发行方式，指作为国债发行体的财政部直接向大宗机构投资者招标，投资者中标认购后，没有再向社会销售的义务，因而中标者即为国债认购者，当然中标者也可以按一定价格向社会再行出售。相对承购包销发行方式，公开招标发行不仅实现了发行者与投资者的直接见面，减少了中间环节，而且使竞争和其他市场机制通过投资者对发行条件的自主选择投标而得以充分体现，有利于形成公平合理的发行条件，也有利于缩短发行期限，提高市场效率，降低发行体的发行成本，是国债发行方式市场化的进一步加深。拍卖发行方式，指在拍卖市场上，按照例行的经常性的拍卖方式和程序，由发行主体主持，公开向投资者拍卖国债，完全由市场决定国债发行价格与利率。国债的拍卖发行实际是在公开招标发行基础上更加市场化的做法，是国债发行市场高度发展的标志。由于该种发行方式更加科学合理、高效，所以目前西方发达国家的国债发行多采用这种形式。（二）二级市场概况根据市场组织形式，债券流通市场又可进一步分为场内交易市场和场外交易市场。 1、证券交易所是专门进行证券买卖的场所，如我国的上海证券交易所和深圳证券交易所。在证券交易所内买卖债券所形成的市场，就是场内交易市场，这种市场组织形式是债券流通市场的较为规范的形式，交易所作为债券交易的组织者，本身不参加债券的买卖和价格的决定，只是为债券买卖双方创造条件，提供服务，并进行监管。场外交易市场是在证券交易所以外进行证券交易的市场。

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较

美国债券市场简介及与中国债券市场之比较中央国债公司信息部李婧近年来，我国债券市场取得了突飞猛进的发展，为货币政策的有效实施提供了必要条件，为整个金融体系的稳健运行做出了巨大贡献。然而，就我国金融体系改革的漫长历程来说，我国债券市场的发展仍然任重而道远。本文主要介绍全世界最发达的债券市场——美国债券市场的发展历程及其一、二级市场的特点，希望能为我国债券市场未来的发展提供一些可资借鉴的经验。一、美国债券市场的发展历程美国债券市场是世界上历史最悠久的债券市场之一。美国债券市场的发展可以追溯到1792年，当时，为了方便美国政府债券的销售和交易，成立了纽约股票交易所。换言之，作为当今全世界交易额最大的股票市场，纽约股票交易所在当年实际上是债券交易所。随着股票发行量和交易量的增加，债券逐渐离开交易所市场。在19世纪和20世纪上半叶，债券的销售主要依靠华尔街雇佣的销售员挨家挨户地推销。与此同时，债券的交易转向了场外市场，但交易极其不活跃，因为大多数债券投资者都采取购买并持有的投资策略，其目的在于获得稳定的利息回报。20世纪70年代的两次石油危机及其引发的一系列经济和金融体制变化刺激了债券的交易。两次石油危机造成了很高的通货膨胀率，并导致全球固定汇率体系（布雷顿森林体系）的崩溃。在这种情况下，市场利率不仅发生大幅度的上升（相应的是债券价格大幅度下跌），而且，波动极其剧烈（相应

的是债券价格的剧烈变化），这种状况使得购买债券的风险迅速增加。两次石油危机的另一个间接结果是利率市场化、金融自由化和金融全球化迅速发展，这使得大量企业、地方政府开始主要依靠债券市场、而不是银行贷款来获得直接的债务性资金，其结果就是债券发行规模的迅速增长。债券价格风险的上升和发行量的增加从规避风险、提供流动性等两个方面对债券二级市场的发展提出了要求。此外，美联储执行货币政策也要求有一个较为发达的债券二级市场，以便于公开市场业务操作。现在，债券已经成为美国政府和企业最重要的融资工具之一，美国的债券市场也成为了汇聚全球资金的重要资本市场。截止到2005年年末，美国债券市场余额已达25.331万亿美元，相当于美国股票市值21.22万亿美元的1.2倍。二、美国债券市场的品种与结构 1、美国政府债券这种由美国政府（财政部）发放的债券被称为国库券。有三种分类：美国短期国库券(Treasury Bills)─期限从九十天到一年不等；美国中期国库券(Treasury Notes)─期限二到十年不等；美国长期国债(Treasury Bonds)─期限十到三十年不等。人们普遍认为国库券是最为安全之债券投资，因为有美国政府完全的信用担保。除非天灾人祸，否则到期一定会兑付。债券期限1数据来源：https://www.360docs.net/doc/5310996496.html, 2数据来源：https://www.360docs.net/doc/5310996496.html,

中国债券市场发展现状

中国债券市场发展现状债券市场是指发行和买卖债券的场所的总称，也是金融市场的一个重要组成部分。债券市场是我国金融体系中不可或缺的一部分。拥有一个成熟、统一的债券市场可以为我国全社会的投资者和筹资者提供低风险的投资、融资工具；由于债券的收益率曲线是我国社会经济中所有金融商品收益水平的基准，因此债券市场也同样是传导中央银行货币政策的重要载体。可以说，成熟、统一的债券市场是构成了我国金融市场的重要基础。根据债券的运行过程和市场的基本功能，可将债券市场分为发行市场和流通市场。债券发行市场，又称一级市场、是发行单位初次出售新债券债券流通市场，又称二级市场，指已发行债券买卖转让的市场；根据市场组织形式债券流通市场可进一步分为场内交易市场和场外交易市场；根据债券发行地点的不同债券市场可以划分为国内债券市场和国际债券市场。中国现阶段的证券市场的繁荣，带动了各个相关行业的发展。债券市场作为一个证券市场中非常重要的子市场，起到深化金融结构改革、完善中央银行宏观调控和推动利率市场化改革的重要作用。近年来，我国债券市场的进步是突飞猛进的，发行的总额不断增大，市场的交易主体不断的增多，对我国社会资金流动的影响越来越大一、现状分析（1）债券发行市场规模逐渐扩大，但与股票发行市场相比较还存在一定差距把债券发行市场同股票发行市场相对比就会发

现依然存在一些差距。2009年进行首次公开发行股票的股份有限公司经中国证券监督管理委员会批复就达到94家，此外还有一些上市公司通过增发和配股来筹集资金，但是其规模远远大于债券发行市场。（2）我国债券发行主体进一步多样化，交易债券市场层次丰富，债券品种多样，期限结构日趋合理，债券市场存量明显增加。（3）二级市场总体持续上涨，交易更加活跃，成交量大幅增长二、存在问题（1）我国企业债券市场的规模太小，品种结构不合理。截止2009年底，，我国债券市场总规模约为16.5万亿，是当年GDP的52%，同期美国债券市场托管量是其GDP的2.44倍。我国债券市场是以政府及金融机构债券为主体的市场，而与经济活动的主体：企业相关的债券较少。（2）企业债券市场的流动性不足。当前我国企业债券交易平台有两个，一个是银行间债券交易市场，一个是证券交易所债券交易市场。在我国企业债券只能在证券交易所上市流通转让，但是证交所的上市规定又非常严格，且限制条款很多，绝大多数企业债券无法流通和转让。同时这两个债券交易市场相互分割，不能够互通交易，造成企业债券的流通不畅。抑制了市场参与者的积极性，使整个的企业债券市场发展受到很大的限制。（3）市场监管效率低，法律法规不健全。随着债券市场的发展，我国对债券市场监管的一系列法律法规逐步出台，可以说债券市

2011年度银行间债券市场年度统计分析报告

2011年度银行间债券市场年度统计分析报告中央结算公司债券信息部 2011年，受欧债危机影响，全球经济增速普遍放缓。中国经济保持温和增长，GDP增速逐季缓慢回落，物价呈现前高后低。受经济环境影响，债券市场也经历了冰火两重天，整体呈现先抑后扬走势。截至12月31日，中债综合指数（净价）收于101.2478点，全年涨幅为1.48%，中债综合指数（财富）收于141.479点，较上年末的134.326点上涨5.33％；收益率曲线先是平坦化上行，后快速陡峭回落。图：中债综合指数（净价）年度涨跌幅一、国内外宏观经济形势回顾从国际环境来看，美国经济复苏缓慢，新兴市场国家经济增速放缓，欧洲方面“主权危机”再度白热化。欧元区经济景气指数已经连续九个月下跌，希腊、葡萄牙等国家的融资成本和主权CDS利差大幅上升，受到危机扩散效应的影响，投资者普遍下调

了欧洲各国未来的经济预期，意大利、西班牙国债收益率一度走高。2011年，包括美国、日本、意大利、比利时、西班牙、葡萄牙等在内的多个国家评级遭到下调，全球经济持续低迷。图：中国、英国、德国、葡萄牙、希腊、意大利 & 西班牙国债10年期收益率曲线走势图注：葡萄牙10年期国债收益率曲线为黄色走势线；意大利为绿色走势线；希腊为粉色走势线；西班牙为白色走势线；英国为蓝色走势线；德国为红色走势线；中国为橙色走势线。数据来源： Bloomberg 从国内环境来看，2011年我国各项经济指标运行基本实现“软着陆”，前三季度国内生产总值增速呈现9.7%、9.6%、9.4%的逐季温和回落，鉴于第四季度以来工业增加值增速下滑，11月份PMI为49.0%，已经降到荣枯分界线以下，本年的最后一个季度GDP增速还将会进一步回落，但预计全年增速仍在9%以上。从拉动经济的三驾马车来看，全球经济复苏形势严峻，欧债危机不断蔓延，使得外需减弱，出口增速尤其是环比增速不断降低，热钱不断流出， 10月份和11月份新增外汇占款连续两个月呈现负增长，为2007年12月份以来的首次。此外，投资增速小幅回落，消费变化不大，实体经济尚处在稳健可控的区间内。物价方面，受翘尾因素的影响，上半年通胀形势十分严峻，

中国债券市场体系简介

中国债券市场体系简介 1)中国债券市场发展历程中国债券市场从1981年财政部恢复发行国债开始至今，经历了曲折的探索和发展历程。回顾债券市场发展状况，大致可以分为萌芽、起步、规范整顿、加速发展四个阶段。 2）中国债券市场框架目前，中国的债券市场形成了交易所（上交所、深交所）市场、银行间市场和商业银行柜台市场三个子市场在内的统一分层的市场体系。交易所市场是债券交易的场内市场，市场参与者既有机构投资者也有个人投资者，属于批发和零售混合型的市场。银行间市场作为债券场外市场的主体，参与者限定为各类机构投资者，属于场外批发市场。商业银行柜台市场是银行间市场的延伸，参与者限定为个人投资者，属于场外零售市场。 3）债券市场参与主体债券发行主体包括财政部、中国人民银行、地方政府、政策性银行、商业银行、财务公司等非银行金融机构、证券公司、非金融企业或公司等。中国所有的投资者都可以通过不同形式参与到债券市场，投资主体包括人民银行、政策性银行等特殊机构、商业银行、信用社、邮储

银行、非银行金融机构、证券公司、保险公司、基金（含社保基金）、非金融机构等机构投资者和个人投资者。中国债券市场基本实现了债券登记、托管、清算和结算集中化的管理，相应的机构包括中国证券登记结算有限责任公司、中央国债登记结算有限责任公司和上海清算所。 4）债券市场监管体系中国的债券市场监管机构主要包括发改委、财政部、人民银行、银监会、证监会和保监会等。对债券市场的监管体系可以分为债券发行监管、挂牌交易和信息披露监管、清算结算和托管监管、市场参与主体的监管以及评级机构等相关服务机构的监管等。

中国企业债券现状浅析

中国企业债券现状浅析企业债券作为一种直接融资的手段,在我国已经经历30年的风雨，经过30年的发展,我国企业债从无到有,规模从小到大,特别是近几年发展较快,品种不断增加,市场逐步规范,为我国经济的发展做出了积极的贡献。但与股票市场相比,在数量、规模、融资能力、市场影响、投资者认可度等方面相差甚远。政府干预过多，发债主体单一，市场流动性不足，企业积极性不高，信用评级体系不完善等都在一定程度上制约着企业债券市场的发展。目前,我国企业债券市场发展的客观条件在逐步形成,只要能够遵循企业债券市场发展的规律,采取切实有效的措施,我国企业债券市场将会有一个较好前景。 2008年，发改委发布了《关于推进企业债券市场发展、简化发行核准程序有关事项的通知》，企业债券的发行制度由此发生了重大变革。核准程序原来包括先审核规模，后核准发行两个环节简化为直接核准发行这一个环节。企业债券发行制度的改革，简化了审批手续，降低了企业的发债门槛，使企业债券市场的直接融资功能得到更好发挥。企业债券发行效率的提高也为企业债券市场规模的扩大奠定了制度基础。随着对企业债券的限制因素越来越少，企业债券发行节奏明显加快。2009年累计发行企业债券190支，发行总量4252.33亿元，分别较上年增长270.42%和79.66%，规模和期数创历史新高。2010年，全国共发行企业债券182支，发行总量为3627.03亿元，是企业债券发展史上第二个高峰年。具体情况可见下表。债券类别2008年企业债券发行量（亿元）2009年企业债券发行量（亿元） 2010年企业债券发行量（亿元）企业债券2366.94252.33627.0 中央企业债券1683.02029.01644.0 地方企业债券683.92233.31977.2资料来源：根据中国债券信息玩数据整理企业债券的发行主体也呈现多元化的趋势。企业债券发行主体从铁道部、国家电网等大型中央企业向地方企业扩散。2008年，地方企业债券发行量占企业债券发行总量的28.9%，2009年上升到52.3%，2010年为54.5%，地方企业债券超过中央企业债券成为企业债券中的主要品种，企业债券逐渐成为地方企业的重要融资手段。再进一步，企业债券品种更加丰富。2008年，发改委发出通知，企

案例31 债券市场该如何监管

案例31 债券市场该如何监管 [概要] 这是一个债券发行成功的案例。企业按合法程序逐级申请发行债券人；企业得到审批后后，人民银行对发债过程严格把关，发债后，又严格债券发行后的市场管理。落实了有效的担保人。使债券发行得取得了成功。 [案例介绍] 为了充分利用×县丰富的煤炭、石灰石资源，该县经委经省主管部门同意，于1990年7月提出建设3万吨电石厂项目建议书。省计委同年10月以×计委（1990）472号文批准立项。此后由中国××化工设计公司等完成可行性研究报告。受省计委委托，××设计院完成项目初步设计。1992年省政府以×字（92）002号文批准项目建设。该项目固定资产投资2,535.28万元，新建一个日产100吨，年产3万吨电石的生产厂，产品全部为商品电石。在项目概算中，设计部门发现虽然项目建设内容与原扩初设计相同，但现在投资估算比原审批概算增加了1,015.76万元，这是因为1989年扩初概算是以（1987）价格为依据。两年来，设备材料价格及施工安装费用已大幅度上涨，仅厂方购置、制造加工设备的实际费用已比原概算超出46万元。由于超概算过多，为缓解项目资金矛盾，县政府以×政函字（1992）第34号文提出“以发行企业债券筹集项目所需资金”的筹资政策，以保证项目尽快建成投产，发挥经济效益。经过估算，项目除需要投入2535.28万元固定资产投资外，生产性流动资金大致按总成本20％计算，共约600万元，其中70％为银行流动资金贷款，420万元；30％为债券发行，180万元。加上固定资产计划发行1000万元企业债券，估计企业总共需要发行债券1180万元。发行债券的计划确定后，企业遂向上级主管部门和××县人民银行提出发债申请，得到××省人民银行的批准。在该企业债券发行过程中，××省人民银行在对债券的票面要素、票券的印刷与领用等方面严格把关的同时，更主要的是在根据我国企业债券市场的实际情况，严格了债券发行后的市场管理。该人民银行的具体做法是，认真建立《企业债券监测档案》，对企业发行债券的时间、方式、期限、利率、发行金额、认购人等进行了逐一登记，并对企业进行了实地考察。在考察中，××省人民银行发现××企业债券发行过程中，债券偿付的担保人是××县工业局。这一担保人不是独立核算的经济法人，不符合《担保法》的规定。于是，××省人民银行便主动深入该县，与各方进行商谈，最后决定由××县××钢铁厂作为担保人，完成了此次债券的发行工作。 [案例介绍] 为了充分利用×县丰富的煤炭、石灰石资源，该县经委经省主管部门同意，于1990年7月提出建设3万吨电石厂项目建议书。省计委同年10月以×计委（1990）472号文批准立项。此后由中国××化工设计公司等完成可行性研究报告。受省计委委托，××设计院完成项目初步设计。1992年省政府以×字（92）002号文批准项目建设。该项目固定资产投资2,535.28万元，新建一个日产100吨，年产3万吨电石